演示文稿指数模型

演示文稿指数模型当前第1页\共有35页\编于星期二\10点（优选）指数模型当前第2页\共有35页\编于星期二\10点3按Markovitz理论，为得到投资者的最优投资组合，要求知道：回报率均值向量回报率方差-协方差矩阵无风险利率估计量和计算量随着证券种类的增加迅速增加对风险溢价的估计无指导作用基于以上两点，产生了指数模型(Sharpe,

1963)的改进当前第3页\共有35页\编于星期二\10点48.1单因素(single-factor)证券市场8.1.1马科维茨模型的输入表Markovitz模型运用的成功取决于输入表的质量Markovitz模型的障碍：计算量的庞大相关系数或协方差的估计误差例表8-1当前第4页\共有35页\编于星期二\10点58.1.2收益分布的正态性和系统风险假定某一宏观因素影响着整个证券市场，除此外，公司所有剩余的不确定性都是公司特有的，则证券持有期收益为：

当前第5页\共有35页\编于星期二\10点6单因素模型当前第6页\共有35页\编于星期二\10点78.2单指数模型当前第7页\共有35页\编于星期二\10点8期望收益与值之间的关系当前第8页\共有35页\编于星期二\10点9单指数模型的风险与协方差当前第9页\共有35页\编于星期二\10点10单指数模型的优缺点优点：计算量简化为(3n+2)个对实际投资有意义：把握证券分析的重点缺点：资产收益不确定性结构上的限制，例如：未考虑行业的因素。残差项的相关性概念检查问题1(P163)当前第10页\共有35页\编于星期二\10点118.2.5指数模型与分散化当前第11页\共有35页\编于星期二\10点图8.1TheVarianceofanEquallyWeightedPortfoliowithRiskCoefficientβpintheSingle-FactorEconomy12当前第12页\共有35页\编于星期二\10点138.3估计单指数模型当前第13页\共有35页\编于星期二\10点图8.2ExcessReturnsonHPandS&P500April2001–March200614当前第14页\共有35页\编于星期二\10点图8.3ScatterDiagramofHP,theS&P500,andtheSecurityCharacteristicLine(SCL)forHP15当前第15页\共有35页\编于星期二\10点表8.3ExcelOutput:RegressionStatisticsfortheSCLofHewlett-Packard16当前第16页\共有35页\编于星期二\10点图8.4ExcessReturnsonPortfolioAssets17当前第17页\共有35页\编于星期二\10点188.4投资组合的构建与单指数模型8.4.1与证券分析单指数模型为宏观分析和证券分析提供了一个框架：经济分析：估计风险溢价与市场指数风险所有证券的系数与残差通过市场驱动模型得到证券的期望收益确定的努力来源于证券分析投资资产的指数组合当前第18页\共有35页\编于星期二\10点单指数模型的输入列表标普500的风险溢价标普500组合的标准差估计n组估计值：系数残差值19当前第19页\共有35页\编于星期二\10点单指数模型的最优风险投资组合最大化夏普比率：20当前第20页\共有35页\编于星期二\10点单指数模型的最优风险投资组合最优风险投资组合的构成:积极组合A市场组合

M21当前第21页\共有35页\编于星期二\10点单指数模型的最优风险投资组合若积极组合头寸的不为1，则有如下修正:特别的，当

22当前第22页\共有35页\编于星期二\10点23信息比率信息比率当前第23页\共有35页\编于星期二\10点24信息比率当前第24页\共有35页\编于星期二\10点8.4.6最优化程序概述25当前第25页\共有35页\编于星期二\10点8.4.6最优化程序概述26当前第26页\共有35页\编于星期二\10点8.4.6最优化程序概述27当前第27页\共有35页\编于星期二\10点图8.5EfficientFrontierswiththeIndexModelandFull-CovarianceMatrix28当前第28页\共有35页\编于星期二\10点表8-4ComparisonofPortfoliosfromtheSingle-IndexandFull-CovarianceModels29当前第29页\共有35页\编于星期二\10点8.5指数模型在投资组合管理中的实际运用30指数模型与马科维茨模型的比较马科维茨模型的R方可能较好，但巨量数据的可能的估计误差抵消了这个好处。指数模型：简单的就是好的指数模型：证券投资的结构化分析思路当前第30页\共有35页\编于星期二\10点318.5.2指数模型的行业版本(industryversion)当前第31页\共有35页\编于星期二\10点Table8.5MerrillLynch,Pierce,Fenner&Smith,Inc.:MarketSensitivityStatistics32当前第32页\共有35页\编于星期二\10点的调整总是趋近于1直觉经验统计原因美林的调整：33当前第33页\共有35页\编于星期二\10点的预测34当前第34页\共有35页\编于星期二\10点表8.