财金201521号公式解读

21号文件公式解读导读PPP项目运作实施的核心是财务方案，它决定了社会资本方获取回报的路径和收益率水平。除纯经营性项目外，财务方案最重要的是测算运营期间政府补贴支出数额。本文首先对财金21号文中的政府补贴公式里的参数进行解读，进而展开21号文公式的适用性问题分析，最后展开21号文政府补贴公式在实务中的运用分析并作出相应思考。

2015年4月，财政部发布《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》（财金[2015]21号），其中的第十六条是计算运营期内各年政府运营补贴支出数额的公式（以下简称“21号文公式”）。

在PPP项目实务运作中有不同的操作思路和财务模型，21号文公式其实也是一个财务模型。自21号文公布后，21号文公式是否适合及如何用于PPP项目的采购就存在分歧。不少人认为21号文公式合理又很简洁，适用于PPP项目采购。笔者全程参与国内某试点城市的地下综合管廊PPP项目的咨询工作，对此有如下分析思考。一、21号文公式介绍

21号文公式的相关表述：

“第十六条运营补贴支出应当根据项目建设成本、运营成本及利润水平合理确定，并按照不同付费模式分别测算。对政府付费模式的项目，在项目运营补贴期间，政府承担全部直接付费责任。政府每年直接付费数额包括：社会资本方承担的年均建设成本(折算成各年度现值)、年度运营成本和合理利润。计算公式为：

对可行性缺口补助模式的项目，在项目运营补贴期间，政府承担部分直接付费责任。政府每年直接付费数额包括：社会资本方承担的年均建设成本（折算成各年度现值）、年度运营成本和合理利润，再减去每年使用者付费的数额。计算公式为：

n代表折现年数。财政运营补贴周期指财政提供运营补贴的年数。”应该说该公式有其合理性。该公式是计算PPP项目运营期每年的财政补贴额，其原理是将项目全部建设成本除以运营期年限得到每年应分摊的建设成本额，计算其终值；连同当年运营成本，再分别加上合理利润，给予社会资本方合理回报；对可行性缺口补助模式的PPP项目，再从中扣除项目公司收到的使用者付费数额。二、21号文公式的参数分析

1、合理利润率的确定

21号文的第十八、十九条对此有如下定性指引：

“第十八条合理利润率应以商业银行中长期贷款利率水平为基准，充分考虑可用性付费、使用量付费、绩效付费的不同情景，结合风险等因素确定。第十九条在计算运营补贴支出时，应当充分考虑合理利润率变化对运营补贴支出的影响。”

可见合理利润率在运营期内随中长期贷款利率水平变化而变化，笔者认为这其实是调价机制的操作。

2、各项数据的内涵

21号文公式没有对其中的数据作内涵说明，笔者根据经验分析认为：

项目全部建设成本——应是经政府财政和审计部门确认的全部项目建设投资，而且是PPP项目公司实际支出额。

当年使用者付费的数额——根据21号文的第二十条规定：“PPP项目实施方案中的定价和调价机制通常与消费物价指数、劳动力市场指数等因素挂钩，会影响运营补贴支出责任。在可行性缺口补助模式下，运营补贴支出责任受到使用者付费数额的影响，而使用者付费的多少因定价和调价机制而变化。在计算运营补贴支出数额时，应当充分考虑定价和调价机制的影响。”可见当年使用者付费是在运营期内考虑物价等参数进行调价后，PPP项目公司向项目使用者收取各项收费收入，这也是基本上可以取得的明确数据。

年度运营成本——这相对最为复杂，该金额究竟是PPP项目公司实际发生数还是与中标社会资本的招标或谈判确定额在文件中未予明确。根据对公式原理的理解和文件思路，笔者认为公式的原意应该是包含融资、管理、运营等各方面开支在内的实际全部发生数（但不包括税金）。如果以未来项目公司的实际运营成本为调价基础，意味着项目公司经营效率越高、成本费用越低，其获得的政府补贴数额越低。这必然产生负向激励，即项目公司没有动力去提升效率、降低成本，还可能虚列成本费用。而且实务中政府较难得到项目公司实际运营成本的数据（社会资本实际掌握日常经营管理权），所以这样不但操作不便，也起不到激励项目公司提高经营效率的作用，有违PPP发挥社会资本建设和运营效率与管理经验的初衷。

3、折现率的确定

21号文的对此有如下定性指引：

实务中采用21号文公式的PPP项目并不太多。2015年采用21号文公式的较大PPP项目是哈尔滨地下管廊PPP项目（以下简称该项目），它以各参数作招标标的让社会资本分别报价，并按21号文公式计算财政总补贴支出的累计折现值作为招标标的，同时规定投标方报价的合理利润率调整系数、折现率等未来不得更改。调价机制方面，以投标方报价的年运维绩效服务成本为基础，只考虑通货膨胀因素进行每三年的定期调价。

2、适用性分析

综合管廊其实是相对比较复杂的PPP项目，涉及的建设和收入变量较多。该项目中，1亿元入廊费在第二年建设期内就由入廊单位向项目公司支付。社会资本垫付的4亿元财政投资，政府归还时不支付垫付资金成本，在方案中以直接减少建设成本处理。这样都不会影响运营期财政补贴的计算。如此该项目将有关项目变量相对简单化，以基本符合21号文公式的要求。

3、调价机制分析

调价机制是PPP项目的重要机制，实务中有很多种操作。笔者认为主要考虑通货膨胀和利率两大因素进行调价即可，这样兼顾操作性和重要性，既做到双方股东间合理分担主要经济风险，计算上也相对清晰简洁。比如项目公司有较大额的债务融资并承担相应的利息成本，超出一定幅度的利率变化之影响（可能增加也可能降低利息成本）应由政府方承担或享有，这也是政府与社会资本共同承担宏观经济风险的体现。

该项目以投标方报价的年运维绩效服务成本为基础，并根据物价因素进行定期调价。即年度运营成本不是根据项目公司的实际发生额，而是以报价为基础再引入调价机制。这符合PPP机制，也基本解决本文上面所提到的有关问题。

但案例的调价机制只考虑通货膨胀因素，而没有就利率变化进行调价。因为根据该方案，在未来计算政府实际应支付的各运营年度财政补贴时，不得更改合理利润率调整系数、折现率，这基本有违21号文公式的初衷。

为了就不同竞争性方案进行评判，投标方报价时在全生命周期内取单一的合理利润率调整系数、折现率以计算财政总补贴支出的累计折现值，通过折现值的高低判断报价优劣，这是可以的。但项目运营期很长，利率变化对项目公司经营影响很大，21号文第十七条的指引也规定，运营期内的折现率可不断调整，其调整主要考虑的就是利率变化因素。所以21号文公式实际已包含了利率调整的调价机制。该项目既不允许投标方报价的合理利润率调整系数和折现率等在未来更改，调价机制有不予考虑显然是不合理的。

4、思考

不知是何原因，该项目招标后搁浅了。

笔者认为PPP实践中最好慎用21号文公式，最好根据既有项目的具体情况来设计个性化的财务模型，即模拟未来项目公司或社会资本方在项目实际的经济、技术、利率、物价和税负等条件以及政府的相关项目要求下，整个项目合作期的收支、盈利和现金流情况。

对比较简单、规模较小的PPP项目，如果采用21号文公式，除以招标或谈判确定的年度运营成本数据为基础，结合调价机制，来计算财政补贴支出外，还要明确运营期内折现率的调整规则和相应财政补贴支出的计算方法。特别声明：微信平台文章的观点仅代表作者，对于无法核实真实作者或者作者出处有误的，请及时联系我们删除，保护知识产权是对作者的基本尊重因与财政部年底会议时间冲突，第35期PPP实操课程时间更改为12月25日-12月28日，特此提醒大家做好时间安排，感谢大家的理解和支持。关于PPP项目政府运营补贴支出计算过程的分析随着建设领域融资体制、建设模式的改革，PPP建设模式越来越多的被用于建设行业。为有序推进政府和社会资本合作（Public-Private-Partnership）项目的顺利实施和推进，有效防范和控制财政风险，财政部印发财金[2015]21号《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》，该文件的出台是为了识别、测算政府和社会资本合作项目的各项财政支出责任，科学评估项目实施对当前及今后年度财政支出的影响，为PPP项目提供财政管理依据。

在政府和社会资本实际合作中，运营补贴支出计算结果，成为了社会资本和政府共同关注的焦点。运营补贴支出的规模，成为项目是否能够实施的核心。但目前，运营补贴支出计算公式的复杂性，导致大家在实际运用时对公式的理解各不相同，本文将重点对政府运营补贴支出的测算公式做出分析。

1PPP项目操作模式及相应的付费模式

1.1非经营性项目———政府承担全部运营补贴支出责任

对于缺乏“使用者付费”基础、主要依靠“政府付费”回收投资成本的项目，可通过政府购买服务，采用建设—拥有—运营、委托运营等市场化模式推进。

在这种模式下，政府应在运营补贴期间，承担全部运营补贴支出责任。

1.2准经营性项目———政府承担部分运营补贴支出责任

对于经营收费不足以覆盖投资成本、需政府补贴部分资金或资源的项目，可通过政府授予特许经营权附加部分补贴或直接投资参股等措施，采用建设—运营—移交、建设—拥有—运营等模式推进。建立投资、补贴、与价格的协同机制，为投资者获得合理回报积极创造条件。

在这种模式下，政府应在运营补贴期间，政府承担部分运营补贴支出责任。

1.3经营性项目———政府不承担运营补贴支出责任

对于具有明确收费基础，并且经营收费能够完全覆盖投资成本的项目，可通过政府授予特许经营权，采用建设-运营-移交、建设—拥有—运营—移交等模式推进。

在这种模式下，政府不承担运营补贴支出责任。

2运营补贴支出的计算分析

在上述前两种模式下社会投资人为获得合理回报，必须获得政府补贴。政府补贴支出数额的计算公式不尽相同，但是计算原理一致。本文仅对计算较为复杂的，在可行性缺口补助模式下，政府年补贴支出数额计算公式做出详细分析，对政府承担全部运营补贴支出责任的运营补贴计算公式不再赘述。

计算公式描述：

当年运营补贴支出数额=

(项目全部建设成本×（1+合理利润）×（1+年度析现率）^n)/财政运营补贴周期（年）+年度运营成本×（1+合理利润率）-当年使用者付费

（1）项目全部建设成本：指社会资本方承担的建设成本（折算成各年度现值）；

（2）年度折现率：应考虑财政补贴支出发生年份，并参照同期地方政府债2券收益率合理确定；

（3）合理利润率：以商业银行中长期贷款利率水平为基准，充分考虑可用性付费、使用量付费、绩效付费的不同情景，结合风险等因素确定；

（4）n代表折现年数；

（5）财政运营补贴周期指财政提供运营补贴的年数。

3公式基本原理分析

此公式计算过程比较复杂，涉及到的数据、比率较多，为了准确、正确理解公式中所有数据概念、比率概念，不能仅生搬硬套公式文字的固有概念，应从公式计算目的、基本原理入手进行研究，才能掌握公式的计算实质。

此公式是政府为准测算准经营PPP项目的财政支出责任，科学评估项目当前及今后年度财政补助数额，实际是政府在吸引社会投资人，确保项目顺利完成、投资人取得合理回报的情况下，在运营期应给予社会投资人的建设及运营资金缺口。那么如何计算项目资金缺口呢？

项目缺口资金=政府运营补贴支出数额=社会资本方承担的项目建设成本+运营成本-项目运营收入

公式应在充分考虑定价和调价机制、消费物价指数、劳动力市场指数等因素后，将项目缺口资金按照年度进行分别计算，而不是一揽子总额计算，因此产生了“当年运营补贴支出数额”这个概念，但计算原理与上述公式一致，即：

当年运营补贴支出数额=（社会资本方承担的当年建设成本+当年运营成本）-当年运营收入

4公式解析

根据上述公式原理，我们可以先将公式进行变形：

当年运营补贴支出数额=

[(社会资本承担的项目全部建设成本×（1+年度析现率）^n)/财政运营补贴周期（年）+年度运营成本]×（1+合理利润率）-当年使用者付费

当公式变形后，更有利于对公式的每部分进行详细解析：

4.1分析公式中的第一部分

(社会资本承担的项目全部建设成本×（1+年度析现率）^n)/财政运营补贴周期（年）+年度运营成本

这部分公式实际上就是在计算“社会资本方承担的当年建设成本”，该数据是平均值的概念，即在第n年投资人承担的建设总成本平摊至整个特许经营期，第n年应分担的建设成本。

（1）分子“社会资本承担的项目全部建设成本×（1+年度折现率）^n”=第n年投资人承担的建设总成本；

（2）分母“财政运营补贴周期”=特许经营权期限；

（3）n：为特许经营权年份数。

（4）“年度折现率”：折现率的原义是指投资者要求的必要报酬率或最低报酬率。在《指引》中说明“年度折现率”要根据财政补贴支出发生年份，参照同期地方政府债券收益率来确定。因此，在该公式中将“年度折现率”理解为“投资人将建设成本若进行