离岸金融市场形成的路径及启示

国际金融中心离岸金融市场形成的路径及启示（刘丹）摘要：国务院批复上海金融、航运“两个中心”的《实施意见》,明确提出“要积极拓展离岸金融业务”。本文阐述了我国建设离岸金融市场的意义，从区域选择的视角，归纳了离岸金融中心的形成路径，并借鉴国际经验，比较分析了上海建设离岸金融中心的可行性，对上海建设离岸金融中心的模式和路径提出了建议。关键词：国际金融中心；离岸金融市场；路径；启示一、我国建设离岸金融市场的重要意义(一)离岸金融市场是国际金融中心的必要组成部分。离岸金融市场产生于二十世纪五十年代后期的欧洲，七十年代后它在许多国家与地区获得了蓬勃发展，主要形成了以境外美元市场为主的欧洲货币市场、欧洲债券市场、亚洲美元市场等。离岸金融市场提升了金融城市在全球各国际金融中心成长中的竞争力，促使有些非国际金融中心城市迅速成长为国际金融中心；或使已有的国际金融中心进一步成为最主要的国际金融中心。如伦敦国际金融中心在上世纪六、七十年代起的再度振兴，新加坡国际金融中心在七、八十年代的崛起等。目前，离岸金融市场已成为当代主要国际金融中心不可缺少的组成部分。(二)离岸金融市场是一国参与金融全球化的有效途径与方式。一国在全面开放在岸金融市场的条件尚未成熟时，可通过开设离岸金融市场来实行金融国际化的发展，并且，对于一些本币尚未国际化或国际化程度较低的国家来说，它也为之提供了在其境内开展国际性金融业务、发展跨国性外币金融市场的机会。因此，它是一国参与金融全球化的有效途径与方式。离岸金融市场的这一特性，既为新兴发展中国家在全面开放国内金融市场之前，发展国际金融市场提供了可能途径；也为非世界货币国家在本币缺乏国际化条件之下，建设国际金融市场甚至国际金融中心提供了市场业务的基础。(三)离岸金融市场将有效增强一国防范和化解金融风险的能力。在经济金融化和金融全球化的过程中，金融风险往往具有超国界特征，甚至超出单个国家或者国际性金融机构所能预测控制的范围。全球金融危机就是很好的例证，并且对各国防范金融风险、加强监管提出了挑战。离岸金融市场的发展作为一块“试验田”，能够增强东道国管理金融、控制金融风险的能力,增强国际收支平衡能力。二、离岸金融市场形成的路径及对我国的借鉴离岸市场基本上反映了不同的金融业发展水平和金融监管水平，从实践来看，各国都是根据自身的条件，主要是经济对外开放程度、金融业发达程度、金融监管严密程度等，选择不同类型的离岸市场。从区域选择的视角分析，离岸金融市场的形成可归纳为三种路径。（一）不划定区域，放宽准入推动形成离岸市场此路径以美国的IBF（国际银行设施InternationalBankingFacility）为代表，与传统的离岸金融中心形成路径相比，其不同之处主要有三点：一是分布广泛。IBF的发展并不局限于某一州或城市，只要符合条件的银行都可以开展。IBF在美国各州都有，但是分布不均匀，主要集中于一些大的金融中心。二是准入简单。金融机构不需要向美联储理事会提出申请或事先取得认可，只要在规定时间内通知联储理事会，设立专门帐户以区分境外美元和境内美元，均可以加入IBF成为其成员。任何美国的存款机构和外国银行在美分行皆可申请开办。三是管理严格。由于地理分布广泛，蕴含风险更大，为避免对国内货币市场造成负面影响，IBF的管理机制审慎。帐户设置要求严格的内外分离；存放款仅限于非居民（包括银行），没有证券买卖。从美国发展的实践来看，拥有完善的金融基础设施、国际金融活动活跃的大城市最终成为IBF的集聚地。例如，近半数的IBF和超过80%的资产集中在纽约。参照这一情况，如果我国采用IBF的运营模式开展离岸金融市场，上海很可能成为我国IBF集中的城市。（二）设定有形的封闭区域，设立内外分离型离岸金融市场从国际经验来看，日本、马来西亚等国家都是采取划定区域、发展内外分离型离岸金融中心的方式，东京和纳闽已经成长为世界上主要的离岸金融中心。从我国的现实情况来看，在金融业尚不够发达的情况下，构建国内外有广泛影响的金融发展极不宜过多，否则难以形成规模经济效应。我国学者在总结金融中心理论的基础上，提出了构建离岸金融市场的“金融发展极”战略。金融发展极应是有主导部门和有创新能力的金融机构在某些地区或大城市聚集发展而形成的金融中心。金融发展极的作用主要表现在资本集中和输出，技术创新与扩散，产生规模效益和形成凝聚经济效果。基于金融集聚效应和金融业的规模经济效应，在离岸金融市场发展初期，划定区域，将新批准开办离岸金融业务的中外资银行集中于区域之内，建立一个有形市场，有利于扩大影响，逐步积累客户，形成集聚效应。并且，划定区域便于管理，有利于最大限度的防控风险，降低新旧金融体制摩擦形成的负面影响。（三）在特定区域设立避税型离岸金融市场伙娃栋避税砖型离愧岸金劝融中较心是甜只有定记账碰而没璃有实乱质性有业务躺的离翠岸金判融中低心，输又称怎“雷逃税跑型醋”困离岸嫁市场厦。叹在这订些国唱家或早地区萌开展调金融岔业务趋可以卧逃避雷银行坑利润脾税及优营业宽税等山，且寿成本贼与费妨用较锻低。恨目前赛，避嫩税型翠离岸阵金融梦中心婆多为找岛国常或小阵国，道地理互位置揉偏离序大陆倦，具保有相甘对的喂独立押性。衔开曼紫群岛革和巴孙林等东地皆障属此划类。雕我国亿建立史避税那港型击离岸胳金融擦市场无的条兴件与泡国际格标准扩的差狡距较砍大，怖特别要需要偶在法僻律法宜规期、咏税收幅优惠合政策淋等戏制度狂建设两方面宋大力撞推进脱。这非是避逆税港扒型离跃岸金伏融中任心吸陷引力居的重任要标男志之锈一。摇三催、上钞海建昼设离认岸金语融市驻场的驾可行看性扁借鉴私金融辟集聚书的相安关理亩论立以及状国内卡外学标者已痕有的纪研究拦，尺通过项对纯地理雁位置械、市巷场供垃求、吵路径攀依赖发、政练府推卵动喂等因咐素的狠分析形表明谨，况上海恨基本塑具备裂了建奖设离杰岸金锅融市尚场的预基础逢条件朱。虎(一艰)荣地理出位置愚因素株。叨从全昂球来油看，顺上海进位于印太平删洋西谈岸，闭与东史京、称香港居、新框加坡缴相邻施或处五于同烂一时视区，洞也能婶与国妇际金某融中蒜心伦养敦、坏纽约造构建号连续泳24疑小时阔的接番力交销易。菜从国砍内看柱，上满海位促于中泰国南激北海妄岸中童心点钳，长痰江和使钱塘动江入植海汇添合处布，历榜来是忘内外何经济饮接轨榨的重珠要枢月纽。芬(二问)辈路径号依赖弓因素虾。搞上海猪是在与近代和中国仪经济棵中最犁大的愿金融唉中心雀，也造是中燃国现竭代金研融业阅的发拼源地级。上住海深族厚的栽金融叉城市肆历史巷为现覆代上己海国陷际金务融膝中心建的建简设与笑崛起帖提供俭了市矛场基犁础、炒历史霞声誉达、经伯验与粉信心率。当许前，邻由上锣海建星设国依际金眨融中冈心形统成的烧集聚甘效应沾，也挑成为饺企业较选址起的路厌径依鞭赖因食素。雄(三膏)貌交易绘主体胀因素巨。稿上海餐已成食为我脚国中刘外资站金融嘴机构锄的最束大聚啄集地鸭，建呜立起置包括伸商业当银行迷、证顽券公健司、僚保险矛公司款、基骄金管逢理公群司、愿信托叠公司戚、期选货公寺司、殊票据垃业务计中心呆等在狐内的惭类型帝齐全进的金缸融机城构体野系及寄监管令体系竞。息特别塑是，从上海鸽外资崇金融拍机构撇数量类在国财内处借于领脑先地录位。唯截至段20笨09贡年6俱月，顷在沪脖外资溪法人遣银行若占全顺国总识数的唉53薯.1耐%毒，瓜外资照法人冠银行梁总资池产占肠全国朽的8俯4.灰8前%凶。继孝开展开跨境尝人民流币贸院易结宣算试瓣点后停，银蹈行间拳市场桂清算现所股吹份有信限公弃司暨摔上海惨清算度所于妄20别09蛋年恨11豪月在嚷上海缠挂牌爷成立杂，为房金融组市场哈高效咏运行跌奠定端了基紧础。趴(四损)纷市场穴规模饲因素疯。尝目前毙，上然海已黑经形呼成了槐以资构本、界货币朱、外笛汇、铅商品场期货幻、金吨融期环货、竟OT桨C衍菠生品制、黄猪金、廊产权晒、再悄保险净市场访等构猜成的认全国亮性金玩融市典场体值系，药汇聚翻了世狡界上拜主要欣金融域市场嗽种类傍，金董融市席场的其成交电总额臂和规鞭模连扬续大牌幅度亡增长羡。沟表扬1泼障20轿08哈年上范海金逐融市裹场主失要交踢易情纹况赠市剩场板项难目客成交犹额（宣亿元月）却全球谈排位雪亚太铜排位介证券弦市场顽股票及成交她额前六位为纳斯达克交易所前六位为纳斯达克交易所、纽约交易所、伦敦交易所、东京交易所、泛欧交易所、德意志交易所。杨18裕.0哀4万赴7处2辈股票岂融资蚕额前七位为泛欧交易所、纽约交易所、伦敦交易所、香港交易所、澳大利亚交易所、西班牙交易所、巴西交易所济22倍38茂.2身8社3帝IP鞠O前二位为纽约交易所、伦敦交易所叨73饺3.巾5绩3面1设市值前五位为纽约交易所、东京交易所、纳斯达克交易所、泛欧交易所、伦敦交易所清9.什73膜万薄6惨2绳期货宽市场抱天然驰胶俱9.露3万编1牙铜垂9.那96长万域2崇黄金叛89沿83愿其中敏黄金扁现货冷86章96侄1菠银行安间市坚场挎债券蝴托管碧余额哥13侄.9神万喉6访资料次来源游：约根据溪上海疏金融碗办网某站公助布数刊据整缩理食5、钞经济遮总量塘因素目。损经济踪实力说是离徒岸金巴融中重心形桥成的站核心赴要素催。扩革大的孝生产炎和贸湾易产井生了扮对资孟金筹讲募和示资本洋流通插不断吗提出绩的新求的要药求，粘从而择直接调导致桃和促丰进了受金融控活动渴的集触中和姐金融摄工具柴的发饮展。削根据阵国际沈货币选基金尾组织蒙的预盾测，责中国召经济爆增速涉远高利于世首界经输济增候速。菌20薄10士年7鹅月，早我国源的G烂DP菜已经愚超过存日本兽，经情济总震量位派居世亮界第尊二。陶以上哑海为醋核心予的长掀三角芬经济添圈占岂全国起经济爬总量果的2肝1.乡68宫%，偿大伦绵敦区厌在英离国经刮济中泻的比何重不送过与本这个苍份额浊持平锡，而奖作为更美国草历史组最悠键久，剥经济乳最发已达的寻纽约器大都快会区土，作其G以DP斧更是伶只占析美国抄国内芝生产书总值捉的8周%左乖右。跃6、户政府私推动查因素孟。赏建设曾上海敲建设热国际工金融右中心车和航换运中词心真升级尤为国菊家战湿略，源使原脸来鼻以地翼方为梳主旱推动础上升糖为耳集企国家搅力量董推动岸，港中央弊、上快海市厦和浦决东区典三级车联动会，形牛成政误府推酷动合晨力再，大理大增萝强了逝协调幅建设控的力曾度域。各湿级政央府翠及有耽关部竿门医先后笔制定钥出台逐一些道优惠往政策骗，这也有成为寇上海停离岸刚金融包中心含建设蓄的侄重要祥推动避因素剥。奥燥铲四经、启挂示与鸟建议顾-难上海度建设尺离岸粱金融是市场吼的模夫式选没择摘笔者腰认为菊，我凯国建念设离次岸金库融市殃场的咐背景于与伦徐敦、挎纽约佛、新异加坡胶等国董家既烧有共喉同点的，也啊有显库著的坟不同助之处视。锈因此跪，俊我国划建设柿离岸鸭金融经市场近要综脏合考罗虑以把下因朵素：踩一是繁要结阀合我苦国金蕉融体掠制改去革的丈总体湾部署幕，伐不需燃要立建即突辨破资射本项仿目下康的外紫汇管退制，成并且双为资烟本项虏目下叠的完狭全开芳放进肉行尝姓试和万探索栏。其层次，屈要有庄助于勾弥补蛋国内免金融膝市场辽发展庙不足痛，利昂用外附资实去现经件济发棍展战亡略物。敌三是历要有挎助于悉加快鲜我国逼大陆卷金融扭体制笨与国伸际接钩轨，赴金融态产品急创新限能力纲的提誉高，马以及凳国际蹲金融裂准则础的对浙接都恩可以栏在离衔岸金析融市恨场来弟先行贩先试租。四府是要橡有助都于国袜际金携融人青才的帜培养押。在牧进行朵区域窗选择软时蜻，栽根据捎经济式发展伪战略煌进行唇空间驼布局裁，比决较选膝择出翠具有状金融矮产业谜集聚禾潜力听的城竹市，损并给击以相未当宽闭松灵心活的门产业砍政策绢进行拉发展滔配套构，引紫导企扫业选镇址、减投资零的方洽向。典避免诵战略颠布局怎不清皮晰造肯成的艰多中最心、荣分散膛化，气削弱码离岸产金融贡中心辅的作辽用。秒因此西，笔都者认抢为相，按管照内扛外仪分流离型么原则察，榆在上盏海划浆定疑区域澡开展倍离岸示金融薯市场裂试点岸，逐兼步建悬设我疲国的闲离岸效金融戴中心百是切怒实可直行的枪途径窗。戏建设咐上海婚建设腰离岸梨金融拜市场党可以取考虑构两种茅方案夹：态（一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