美国5月非农就业数据点评：失业率超预期上行或利于暂停加息

失业率超预期，但劳动参与率或已达高点失业率预期之外上行到3.%失业超美国5失为37意料外著行上为34，期35。图表近3年美失 图表：国业86420-1 -1 -1 -1

86420-1 -1 -9 -7， ，失业的化示国动力然然错确在温数布后场计联储6继续息预变不目不息概仍过7成。非农据布债益率线涨美三股指涨现黄短下跌近，元数线升。图表：美联储6会息概率资料来源：CME，整理仅仅劳力场失率行味劳力市在行但当的情景业上意美联面的息力市预的6月概率一周前显降许分对这考的价。物价定金稳和软着这个标想时实是联目面的巨大战在6会前还布5的CPI据，将定6月加息的最后份要通胀据落预联储有多能在6月暂加息。图表：联的策 图表：胀率保持价稳保持价稳经济着陆稳定86420-1-1-1PI 核心PI CE 核心PE， ，失率5月上显示力市在降，证了他劳力市数显示就业市需可已开下降迹。职位缺的据示边际就市的在下的但总热度还显于0情开前水4月位空为61上为59，较前上涨02但整上还延高回的趋势较22年3的值74%已经了13。4月位缺在2和3月破10万之再回到000万上同，总职空数以业数衡的动市松程度略上4为18较3月16涨0。过如比2初峰值过2目仍位明回落就说一失人平面对178潜就业会但处远超过2020疫情的济张期位置20疫开仅略于1。图表：位缺) 图表：业场度876543210-1 -1 -1 -1 -1

2520151005002 2 2 2 ， ，另外一其更频衡量业场数里们也以到些业场开始行迹。度据中持失保的业率5月20为12较最低点上了0持领失业人较2达到最值经升近50万人。图表：周次请业金数万） 图表：续取业人数万）0 40 320 10 0-2 -2 -2失业率持有失保险右当周初申请业金数

0-2 -2 -2持续领失业人数 最低值， ，当周次请业的数大势看较点小幅升从度均看，5月为284均为0万变不较3月了7人3月平为21万。图表：月均值：当周初次申请失业金人数（万人）月平均当周初次申请失业金人数 月平均当周初次申请失业金人数 最低值8060402001 1 1 资料来源：，整理1.2.5月劳动参与率持平或已到达高点 总劳参率劳动参为626近3月未化为之后最过参与率距疫前点6，有过的。从年结的解劳动与进步升有困于5以群劳动与并回趋，整的动与或经达高。劳动与不上意着劳力再升而动力失率分以劳动参率达点失率上更易。图表：国动与) 图表2美劳参疫情补助退出疫情补助退出.5.5.5-1 -0 -7 -4 -1

-1 -1 -1， ， 年龄构从劳动参与率的年龄结构上可以看出为什么总体劳动参与率后续恢复的动力不足劳参率为4年龄群169年人和554岁群劳参与率已经升超疫前高点204人的参与虽没疫前高点，但是体动区基上也经复接疫前是5以人未恢复到疫前平于55以上群动与并回升势整的动与率或已经到点。1619岁轻的动与率早已完恢到疫前水024岁人群的动参率然回到情前高，较疫前的点经很多，5月为75，疫期的点4共了71近6月为15，接近9底的6平均21差有05。图表3169人动参率) 图表4204人劳动与率-4 -7 -0 -1 -4

-4 -7 -0 -1 -4， ，2554岁为主的作人其劳参率复的较169年人的年龄慢但在已回到情水5月为84已超过020年1月8%疫高平。相比下5以人劳动率5月持平4月有38疫最低点85了01老年群劳参率没有升趋显升动力不足。图表5254人动参率) 图表655岁上的劳参率.5.5.5.5.5-4 -7 -0 -1 -4 疫情前点

.5.5.5-4 -7 -0 -1 -4， ，非农就业增长远超预期仅2个行业就业减少总新就业美国5新非就口9万预期15万几乎市预增人的两际据出期6个准创连第3个超预的而且前两个的增业数上修3和4月计调3万。由于冠情扰农新就的调据能存异的音季的非农就数是个比念是对上月长5非调非就增加2万人4为6人。图表7环新非万人) 图表8：比新非就业人)100500

非季调 季调

2000 非季调季调00 非季调季调0000-001 1 -,00-,00-,00-,00

-,0-,0-,00Fred， Fred，如果算对去同的增样算同增长不被节整响。另外比据当考了2月变，不易一个数波的影。从同增的据5非季的农比长5万月为7季调比长06万上月8万然调的比上略增但同比就增逐放的势仍在绝水目仍明超疫前。疫情同的业长在200万到50人间目前同就增还有400万照前落的势性推话大概到23年12月下降到于20人水。图表9疫前比非农业人) 图表0疫后比非农业人) 非季调季调3 非季调季调20

15020 1001010 505001 1 1 1

01 1 Fred， Fred，分行新就业从新非就的业构看5份人门仅2个业业少信就业少09万，就业少2人其行业业实增。在就增的人门业中最增前的和月有化为育和保健务专和业务闲酒业三行业起的增业到5月全部增的62和4的60相较3月78集度降。具体字来教和健服增97万是专和业务增64万人再是闲酒业就人增了48人。其他业筑新增5万人运和储业增加242万，售新增6万融增1万人其服业增1万；矿增加03万人发增01个作，公事加001万。另政也增56人。图表：5月新增非农就业分行业（单位:万人）本月 上月 去年同期1510151050-5-0资料来源：，整理分行累就增长从分业就增来看近2月增最大幅自育保服务近12个新业9闲酒业近12月增业7于教和健务所行业为增年来累的业长三私人分别教和健休闲酒业专和业服。图表：5月累积新增非农就业分行业（单位:万人）今年累积 近1个月累积 疫情以来累积2201010500-0资料来源：，整理存量就业总体虽然恢复，但还有4个行业恢复总存量5月国农业人为16亿比0年2疫下史新高多370万人事，非就在22年6月就经过疫前历史新高。但是比情的性势5份美非就还有显差按近2个月就增速线外推话存的业在5初上情趋。图表：非农就业人数（单位:百万人）-1 -0 -7 -4 -1 -0 -7 -4 -1 -0 -7非农就人数 疫情前平 疫情前性趋势 线性恢趋势资料来源：，整理分行存量虽然量非就已超过情是情的1025分业业存量来，同业总恢复况有异到5月为还有4个业完全修复。距大休和店业业数疫前有9人右缺下图中显示负。和疫前比缺人次之行为府其服务和矿等其采矿业的口然有43人，是口比最，达了6和情相比有待恢比差其的业是闲酒业其服务。相反剩的他业已经复略过情水平恢得好专和商业服行已是过情前平过6万恢复例高运和储业已经是情水的9。图表：5美国存量非农就业分行业（单位万人）和疫情的差距 和疫情前差距右0 0 0 0 0 0 0 资料来源：，整理分行存就的速看矿的比速快次休和店和教育和健务从比看速快是矿其育保服业和仓储图表：5美国存量非农就业分行业（单位万人）本月 上月 去年同期 环比 同比 和疫情前的差距 和疫情前的差距(右轴1659.61654.81569.90.35.7-35-2.12266.22260.62212.20.22.4-21-0.9585584568.10.23.0-1.564.364600.57.2-6.355.5955.5855.250.00.611.51555.081553.921545.320.10.630.2605.14605.03596.110.01.5162.7308.4309.3306.7-0.30.6186.11298.41298.61278.90.01.5201.69139129040.11.0262.9792.8790.3773.60.32.5324.22525.42515.72418.10.44.4682.8676.3673.88666.720.41.49816.92305.32298.92249.30.32.51627.5资料来源：，整理时薪增长放缓趋势未变时薪增幅放缓或有助于通胀回落总时薪5月平时同长3于期值44也比月幅降环增长03时的长下行趋仍改薪增继放或助通胀回落。图表6非全员薪同比) 图表7非全员薪环比)43210-43210-1 1 86420 -21 1 1 1 ， ，工资胀体核心PE通胀出下的象但是务胀高成主要的胀险素周资等时乘周时我们以工的货胀分为时薪贡和时贡对化后l资l薪l时期数显示，工资胀经高的过7回到4近，距回疫的2还有远离。详细解示近的据中时贡已明回落自从21底同比都负，工通高峰工明增有大差。工时落能劳力给改有多回动力场能致动市场的张度所降但是正我上分的那劳力与的一步升或有难。86420-3-3-3-386420-3-3-3-3-3-3工资落趋势时薪 工时 核心PE资料来源：，整理分行时薪分行的薪长看休闲店的幅大但是于闲店的薪绝对值低休酒业就业长拉平时。CPI和心PI比前上了68和147，如以CPI增来标准薪长赢胀只有闲酒业零业育医服行和专和商业务其行的薪增都能赢胀。图表：时分行业赢胀本月上月去年同期环比同比和疫情前和疫情前的差距 的增幅21.072119.980.35.54.1624.623.8923.8522.820.24.73.6618.132.8732.7731.670.33.84.9617.840.2540.1538.570.24.45.8116.949.7649.5247.320.55.27.0616.542.7842.5641.180.53.95.8715.928.9728.8827.970.33.63.9515.836