双汇并购史密斯菲尔德案例演示文稿

双汇并购史密斯菲尔德案例演示文稿当前第1页\共有18页\编于星期二\4点

2013年9月26日，双汇国际完成目前中国企业在美最大规模的收购项目，成功收购史密斯菲尔德。

当前第2页\共有18页\编于星期二\4点目录收购风险1234双汇收购史收购原因收购双方的介绍当前第3页\共有18页\编于星期二\4点二、并购双方的介绍双汇国际简介：全名为双汇国际控股有限公司，是中国最大的肉类加工企业和中国最大的肉类上市公司双汇发展（000895）的控股股东，也是双汇发展第一大股东双汇集团的控股股东。双汇国际是双汇集团的实际控制人。成立时间：2007年经营范围：投资、国际贸易及多元化业务。销售收入（2012年）：393亿元利润总额：38亿元双汇集团：是以肉类加工为主的大型食品集团。总资产：产约200多亿元员工：65000人经营范围：屠宰分割、肉制品加工等。年肉类总产量：300万吨销售收入（2010年）：507亿元当前第4页\共有18页\编于星期二\4点持股100%当前第5页\共有18页\编于星期二\4点双汇产品当前第6页\共有18页\编于星期二\4点史密斯菲尔德的简介：史密斯菲尔德是世界最大的猪肉生产商，是美国规模化养猪的典型代表，是一家全球性的食品公司，在全球12个国家开展业务。成立时间：1936年创始人：史密斯菲尔德（美国）经营范围：猪肉（即屠宰和肉制品），生猪和国际业务。产量：1500万头生猪（每年）。销售额（2012年）：131亿美元。员工：58100人最大股东：康地谷物公司纽约证券交易所代码：SFD当前第7页\共有18页\编于星期二\4点一、双汇收购史2013年5月29日晚间，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司联合发布公告称，双汇国际将以总价约71亿美元收购美国最大猪肉及生猪生产商史密斯菲尔德。此消息一出，便引起了舆论的极大关注。而双汇国际间接控股的国内A股上市公司双汇发展（000895.SZ）在消息爆出的第二日上涨8.73%。收购方:双汇国际被收购方：史密斯菲尔德食品公司总收购金额：约71.2亿美元（约合人民币437亿元）。其中，股权部分对价约为47亿美元，债权部分对价约为23亿美元。收购价格：34美元/股，收购股数：1.4亿股交易于2013年9月底完成，此后史密斯菲尔德成为双汇国际的全资子公司，继续以原名称和品牌运营。当前第8页\共有18页\编于星期二\4点双汇收购史达成并购协议。6月中旬该并购案遭到史密斯菲尔德大股东阻挠。7月23日17个美国民间团体联名写信给美国外国投资委员会，要求其否决双汇并购案。7月底展开第二阶段审查，审查期被延长至45天。9月6日几经波折，巨资并购案终于获得美国外国投资委员会批准，意味着该并购案已经扫清了政策障碍。9月24日双汇收购案获史密斯菲尔德股东通过。9月26日双方完成交易。当前第9页\共有18页\编于星期二\4点并购资金：71亿美元哪里来？收购史密斯菲尔德的巨资来自双汇国际自有资金和银团融资，但是双汇国际不过是一家控股型“壳公司”，并不具备任何实体业务，自身并无资金，由此，其收购巨资绝大部分将通过融资完成。摩根士丹利高级基金公司和中国银行纽约分行将为这一次交易提供39亿美元和40亿美元融资。而摩根士丹利提供的39亿美元，其中，有7.5亿美元的循环信贷安排、16.5亿美元的定期贷款以及15亿美元的过渡性贷款。当前第10页\共有18页\编于星期二\4点三、并购原因双汇为什么要收购史密斯菲尔德？1.挽救信誉危机

2011年双汇陷入“瘦肉精”事件，导致消费者对双汇的信任度大跌，一度令双汇发展股价连续跌停。收购史密斯菲尔德是双汇针对中国食品安全担忧做出的重大举措，以期挽救信誉危机，重塑品牌影响力。当前第11页\共有18页\编于星期二\4点三、并购原因生猪养殖成本2.有利于获取低成本猪肉原料

与进口猪肉成本相比，中国本土猪肉成本较高。双汇完成收购后，可通过史密斯菲尔德以更低的价格获得美国猪肉的上游资源，从而用进口美国高品质、安全的猪肉来满足国内市场对高档产品的需求。当前第12页\共有18页\编于星期二\4点三、并购原因3.铸造竞争优势中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国，收购有利于满足国内市场的需求，和扩展国外市场。将美国充裕的可输出猪肉资源与中国庞大的消费市场结合起来，铸造无与伦比的竞争优势，并利用中美两国经济周期不同步而取得更稳定的营业收入。当前第13页\共有18页\编于星期二\4点三、并购原因4.弥补产业链缺失，实现全球扩张战略。

双汇虽然在肉类加工领域在国内市场占据较大份额，但这种优势仍然比较脆弱。事实上，双汇肉类绝大部分来自于对外采购，其在养殖环节仍然处于散养收购阶段。双汇通过收购，就可以把美国史密斯菲尔德先进的技术和管理经验借鉴到自身上来，从而推动双汇纵向一体化产业链壮大，减少食品安全事件的发生。将更加奠定双汇在国内市场肉类加工领域、甚至畜禽养殖全产业链的龙头地位，使其在国际市场中的竞争力也增强。当前第14页\共有18页\编于星期二\4点三、并购原因为什么史密士菲尔德愿意作嫁双汇？当前第15页\共有18页\编于星期二\4点三、并购原因1.财务数据显示，史密斯菲尔德盈利波动性较大，2009、2010年亏损，2011年净利5.2亿美元，2012年则下滑至3.6亿美元，2013年仍在下降，出现疲态，呈下降趋势，经营亏损。2.并购后，双汇国际承诺保持史密斯菲尔德的运营不变、管理层不变、品牌不变、总部不变，承诺不裁减员工、不关闭工厂。3.交易溢价。根据协议，所有SFD股票持有者都将收到每股34美元的现金，符合所有SFD利益相关者的利益。当前第16页\共有18页\编于星期二\4点四、并购风险

1.进口猪肉可能对国内养猪企业带来伤害

双汇要面对的是本土分散化的养殖户和市场，培育起自己的品牌，建立自己的终端话语权并打造出高附加值的产品并非简单的收购就能完成。而美国猪肉的进入必定会对国内的生猪养殖企业是一个巨大的冲击，如果控制不当，对国内的养猪业造成的伤害将是灾难性的。

2.天价收购或将带来财务困难

尽管收购将成为双汇切入高端市场的契机，但为完成这笔收购，双汇国际仅向中国银行一家就借贷了5年期40亿美元的债。并且根据双汇的收购协议，此笔贷款全部由双汇国际承担，与史密斯菲尔德无关。

3.瘦肉精“合法化”，“洋猪肉”引争议

须知，美国和东亚各国、地区肉类标准不一，东亚各国和地区一致禁止使用瘦肉精，而在美国，瘦肉精是合法使用的饲料添加剂，我国至今一直顶着美方要求开放其瘦肉精肉类进口的压力。这笔交易完成之后，游说我国政府放松、乃至取消瘦肉精禁令的力量可能会大增，瘦肉精禁令可能以直接或变相的形式遭废弃。当前第17页\共有18页\编于星期二\4点总结

随着经济全球化程度越来越高，中国企业整合全球产业链网络的商业需求日益强烈，中国企业海外并购快速增长。双汇收购史密斯菲尔德的目的，并不是将中国的猪肉销往美国市场，而是将美国猪肉卖到中国市场，以及在中