电子行业季度策略：AI向左“周期向”右

心在远方，路在脚下核心观点提示算力是现阶段AI产业的核心瓶颈环节。科技巨头开启大模型的研发和训练，应用场景陆续落地催生推理需求，英伟达预测未来十年算力爆发式增长千倍。海外互联网大厂开始军备竞赛，国内运营商主导算力投资显著加速。算力芯片技术方向发生重大转变，计算架构由集中式走向专业定制化，制造工艺从“摩尔定律”往Chiplet+先进封装的路径发展。光模块和互联芯片环节国内厂商参与全球化供应和竞争，算力芯片在自主可控背景下获发展机遇。教育作为相对标准化输出场景成为生成式AI率先落地应用。经历疫情管控和双减政策，线上教育形式得以快速普及，学习机+资源平台成为重要辅助教育渠道。垂直领域厂商开始结合大模型尝试探索，陪伴式语言训练通过聊天机器人实现交互，作业批阅从客观题向主观题延伸，预计下半年将出现数理推理的过程反馈功能。AI虚拟助教极大程度减轻家长负担且提升学生个性化需求的满足，极有可能出现需求爆点且衍生新商业模式。电子产业周期下半年见底，智能硬件创新供给打开全球市场。半导体供应链现阶段控制供给与加速去库，一季度或是库存高峰。电子元器件触底开始弱复苏，国产产品力显著提升逆势扩张市场份额。电子消费品需求出现企稳迹象，扫地机、投影仪持续迭代的新品进入主流消费价格带推动渗透率提升。自动割草机、储能便携家电等智能创新品类引领海外市场，国内企业背靠本土发达电子制造以及工程师红利开启全球扩张。心在远方，路在脚下核心关注方向2方向行业变化相关公司光通信AI算力瓶颈下算力设备和光模块技术升级换代中际旭创、锐捷网络、紫光股份数通DDR5开始迭代放量，AI服务器高速PCB板需求，IC载板高端国产化突破澜起科技、沪电股份、深南电路、兴森科技教育“双减”政策背景下，标准化输出场景生成式AI应用落地科大讯飞、好未来、视源股份、鸿合科技、网易有道智能硬件多模态AI技术提升智能硬件能力边界，国内智能硬件凭借产品创新和制造优势扩张全球市场海康威视、大华股份、奥普特、石头科技、科沃斯、极米科技、安克创新电子元件产业周期见底，产品力提升逆势份额扩张三环集团、艾华集团、江海股份心在远方，路在脚下重点覆盖标的3板块标的基本面更新AI相关中际旭创800G光模块持续加单，明年预期爆发式增长澜起科技DDR5放量进入上行通道，板上异构计算驱动互联芯片新品需求视源股份教育设备增量需求有望三季度释放，与微软合作AI学习机主打陪伴式启蒙教育奥普特展望需求景气且经营效率提升，视觉模型加速项目研发海康威视安防需求弱复苏，AI开放平台用户高速增长深南电路数通、汽车及半导体构成新成长驱动力智能硬件石头科技新一代自清洁全基站产品进入推广期极米科技高亮度产品持续升级，海外拓展顺利高增长安克创新渠道全球范围扩张稳增长，储能、安防等智能家居品类贡献新动能周期反转三环集团高容规格取得重要突破，逆势涨价并加速份额扩张艾华集团工业、汽车市场持续导入新品、新客户弘则弥道（上海）投资咨询有限公司01AI再进击，从算力供给到场景落地心在远方，路在脚下海外互联网大厂开始加大AI相关资本投入5公司数据中心相关展望微软Azure

AI技术设施投资驱动下，资本支出会实质性持续增长。谷歌今年资本支出中技术基础投资大幅增加，办公设施投资减少。预计数据中心和服务器的投资在Q2启动，全年维度保持增长。META资本支出维持300-330亿美金，AI投入以支持广告、feed和reels等业务，并加大生成式AI的投资。亚马逊全年资本支出低于去年水平，主要是物流配送网络投资下降，而AWS的需求会持续基础投资，包括大语言模型和生成式AI。AMDQ1收入同比-9%，其中数据中心业务同比持平。预计23H2数据中心业务有更强的增长。Intel服务器预计23年上半年TAM将同比下降，下半年将适度复苏。来源：Bloomberg、弘则研究整理心在远方，路在脚下国内运营商主导算力投资加速，数字经济建设拉开序幕633545227138012414973098102004006008001000120020222023运营商算力投资规模（亿元）移动 电信 联通 合计18061836185218328488679259906766907427693330339335193591050010001500200025003000350040002020202120222023运营商资本开支规模（亿元）移动 电信 联通 合计数字经济顶层框架下，

“东数西算”等算力投资项目率先启动。三大运营商23年预计算力投资规模达到近千亿，同比增长34%，占据整个资本开支的比例提升至27%。相较阿里和腾讯22年资本支出合计715亿元，运营商已经成为国内投资主力。+34%来源：公司公告、弘则研究整理心在远方，路在脚下超微电脑展望二季度好转，或预示互联网厂商投资加速7超微电脑作为美国定制服务器厂商的代表，从2021年开始明显超越行业增速，2022年三季度受到全球宏观经济影响开始去库存。1-3月财季收入同比-5%，指引4-6月财季收入同比增长4%-16%

。预期24财年（23H2-24H1）同比增长至少有20%

。1-3月财季AI/GPU解决方案占营收比重近30%，AI服务器订单暴涨，供应链有订单积压。随着互联网公司AI投入加速，全球服务器行业拐点在一季度可能已经出现。Arista为全球白盒交换机龙头，过去十年市场份额持续提升。因23年云计算巨头支出增长将放缓，

预期收入同比+26%。相较23Q1同比+54%，意味着后续季度增长有所放缓，主要由于去年基数较高。公司依旧看好AI带来的后续增长。-40%-20%0%20%40%60%80%0642812101417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1Arista季度营收变化（亿美元）产品营收 同比增长来源：公司公告、弘则研究整理心在远方，路在脚下英伟达预测算力十年1000倍涨幅，华为预计2030年AI算力增长500倍8来源：英伟达、中国信通院、IDC、华为硅基半导体的技术演进，每

18

-24

个月晶体管数量翻倍带来芯片性能提升一倍，或成本下降一半。十多年来，CPU和GPU的性能每两年多稳步提高一倍。虽然摩尔定律仍在前进但明显放缓，假设Chiplet和异构计算等技术的发展仍然保持同样降本速度，10年1000倍算力提升对应的是10年30倍的产业规模增长，年化40%。华为预计，到

2030

年通用计算能力将增长

10

倍，AI计算能力将增长

500

倍，云服务占企业应用支出比例达

87%。心在远方，路在脚下算力需求爆发，驱动计算、交互和传输技术加速创新升级9交互计算传输光模块：光模块主流应用升级至200/400G，AI驱动下800G开始加速在超算中心部署。随着数据量的持续提升，光模块必然向更高速率升级。互联芯片：CPU、GPU、内存、存储、AI芯片、加速器等数据高速交互，互联芯片需求提升。DDR5内存即将放量带来rcd芯片升级，未来PCIe5.0和CXL芯片需求提升。计算架构：专业芯片，CPU+GPU架构向CPU+GPU+DPU+AI芯片+……芯片算力：chiplet和先进封装技术结合，大芯片异质异构突破摩尔定律限制进一步提升算力。心在远方，路在脚下单芯片算力提升，超越摩尔定律的“Chiplet”10Chiplet

模式兼具设计弹性、成本节省、加速上市等优势，被公认为后摩尔时代半导体产业的最优解之一。进入2.5D/3D堆叠封装时代。晶圆加工厂主导的基于芯片TSV工艺实现垂直互联，通过硅中介层实现平面互通，为Chiplet技术下多芯片集成和连接提供关键封装解决方案。晶圆厂主导封装前道工艺，并借此切入后道环节；OSAT厂商优势在于后道，亦有前道布局。上游设备和材料方面，TSV技术应用会带来刻蚀设备需求增加；封装基板随着封装集成度提升而要求线路精密度，工艺难度大幅提升。作为半导体封装基础材料，封装基板代表PCB领域的技术塔尖。高算力芯片长期需求快速成长基于chiplet的芯片构架设计基于chiplet的芯片的封装工艺来源：台积电心在远方，路在脚下AI催生专业算力芯片、互联芯片增量需求11来源：Intel，AMD板上互联增加CXL互联芯片需求异构计算成为解决当前算力瓶颈和降低设计成本的有效方式。异构计算下可以通过片上互联和板上互联两种方式来实现不同架构和制程芯片的统一算力调配。片上互联采用先进封装技术将不同芯片封装在封装基板上，板上互联采用统一的板上通讯标准实现计算资源的自由组合。芯片互联或成为算力之后的下一个瓶颈环节。高速高效互联通过采用新的通讯标准协议，CXL作为一种开放性的互联协议能够让CPU与GPU、FPGA或其他加速器之间互联满足现今高性能异构计算的要求，提供更高的带宽及更好的内存一致性，应用场景包括AI，MachineLearning，

HPC等。板上异构计算推动专业算力芯片发展心在远方，路在脚下光通信网络设备升级在即，800G光模块爆发放量12光通信网络设备在22年进入400/800G升级周期，23年宏观扰动导致节奏一定程度放缓。Arista在去年增速接近50%，预期23年在25%左右。ChatGPT为代表的大语言模型表明AI产业进入新世代，互联网厂商以及英伟达等科技巨头开启IT军备竞争，设备投资是当前AI产业方向最为确定机会。来源：Arista、The

650

Group，Synergy

Research

Group心在远方，路在脚下AI终端硬件13人形机器人工业机器视觉扫地机器人学习机器人移动机器人心在远方，路在脚下名师“化身”AI助教，教育场景落地想象丰富14名师稀缺与学生个性化需求的矛盾造成教育不公平教研体系结构化数据AI大模型+行业模型软件+硬件（

AI老师）学科知识和教学体系发展，成为AI能学习进化的数据大模型“理解”学生需求，行业模型针对教育场景优化大模型效果。算力支撑，供给无瓶颈24小时全能AI老师满足多样化、个性化需求心在远方，路在脚下传统学习机功能主打自适应学习15主打自适应学习法，文科类：作文批改润色，英语查词，数学口算批改，考点分层讲解。好未来学习机的知识分层好未来学习机内置学科类内容希沃学习机的数学题批改传统学习机利用决策式AI技术，普遍配备自适应学习功能，对知识点进行分解生成学习路径，根据学生的答题表现判断不同学生对不同知识点的掌握程度，达到个性化、千人千面的学习培训，培优补劣。用户使用体验因为各家算法能力差异和资源训练差异而不同。学习机也被家长寄予“家校之间的桥梁”的角色。双减之后，K9学科类辅导需求不减。当地的学科类内容是学习机的必备能力之一。目前各家都有各自的内容储备，或与内容厂商合作嵌入内容。各家因为内容积累程度不同，有各自的内容壁垒，差异也较为明显。例如老牌内容厂商好未来有很多教学视频资源积累。目前市面学习机部分配备简单数学题批改，中英作文修改润色。数学题方面基本可实现口算题批改，有的可以实现1-6年级的数学题批改，包括四则混合运算，竖式计算，解方程脱式计算等，但很难给出对应的步骤分解解析，也是目前行业难点之一。作文方面可以实现错别字检查，语病语法检测，检测出疑似错误，文章打分等。来源：公司官网心在远方，路在脚下讯飞搭载星火大模型升级T20Pro，作文批改与英语口语对话练习为最重要亮点16AI

技术通过

OCR（字符识别）+NLP（语义理解）识别并理解学生书写内容。科大讯飞T20

Pro加强了中英作文批改能力。主要体现在：1.在纠错能力上，把所有的疑似错误全部变成了能够明确指正错误是什么，并且告诉用户错误应该纠正成什么样子。2.从原本标准话术评价，提升到接近真人的评价，能在评价中从新表述学生写的内容是什么，概括是什么，主题是什么，能力提升明显。口语发音不标准是很多中国学生学习英语存在的痛点，T20Pro配有音标练习、口语对话、AI对话实战，还有这次最新升级的Talk

Talk，可以达到类似于chatgpt的对话体验，流利的进行英语对话。讯飞T20Pro升级的作文批改功能T20Pro实际使用作文批改效果T20Pro口语类人对话练习来源：公司官网、互联网心在远方，路在脚下教育行业内容解决方案产品对比——学生智能平板好未来的内容解决方案是将公司储备的知识内容或外购获取的版权内容，以实体和数字的方式传达给消费者。主要包括：1.

图书出版；2.

智能硬件产品。其中好未来目前的智能硬件包括：学生智能平板，查体机，智能学习台灯。17来源：公开资料整理、弘则研究整理好未来Xpad讯飞X3讯飞T20

Pro网易有道X10希沃W2步步高S6小度Z20

Plus读书郎C28价格46994899889931984299489840994198基础硬件配置6G+128G，2K视网膜屏幕，护眼模式，8核CPU8G+256G，2K分辨率，护眼模式，8核CPU8G+512G，2.5K分辨率，莱茵护眼类纸屏幕，8核CPU4G+128G，2K分辨率，低蓝光护眼，8核CPU6G+128G，低蓝光护眼，8核CPU6G+128G，2K，类纸护眼屏幕6G+256G，圆偏振光护眼屏幕8G+128G，墨水屏护眼，覆盖课程范围K9K12K12K9学龄前+K6K12K12K12语言类支持点读，查词，跟读，听写点读，英语互动，作文批改润色中英作文类人批改，英语口语对话点读，查词，听写，英语作文批改教材点读，英语语文启蒙点读，查词，作文，完形填空，语文文言文专项提升点读，查词，中英文作文帮助点读，查词，听写，中英作文识别批改，范文推荐数理类支持数学体系学，口算批改，教材题目同步难点分布，奥数思维专项数学知识点6层拆解学习，大模型解析，互动辅学作业批改，数学错题解析考点讲解，数感启蒙，思维训练数学试卷诊断，题目推荐口算批改，拍照搜索题目得到解析简单的数学运算批改，类似题目知识点解析内容库自研课程体系，RAZ分级阅读，素养类视频主流课本，RAZ分级阅读，题库5w+学校教育数据，本地考点考频大数据各学科教材，有道中文图书馆，有道英语阅读，题库K12资源，英语绘本，电子阅读，课堂录播，K12教材资源，专项教学视频，素质拓展视频教师课程，词典数据，百科视频，素质拓展课K12主流教材，知识点讲解视频，题库，素质拓展AI的应用AI批改诊断学情，学习计划定制，精准定位薄弱环节，识别指尖单词等AI学情分析，筛选知识难点，备考模拟，作文辅导，虚拟口语老师，网课自动转写接入星火大模型，自适应测评，知识点诊断，学习路径规划，内容推荐，类人互动AI学情分析，个性化制定学习路径，中英文作文作文辅导，数据统计，单词识字认读，坐姿调整AI试卷诊断，AI作文批改，个性化学习内容，智能推题，AI指读小度语音搜索，AI评估诊断，制定学习路径，AI推题AI学情诊断，学习路径制定，时间规划，题目推荐，学习成果检验心在远方，路在脚下McGraw

Hill

Education

ALEKS

应用人工智能打造学生知识评估系统ALEKS

是一个人工智能学习和评估系统，学生可用于数学、化学、统计和会计。在快速准确地确定每个学生对某一学科的准确知识后，ALEKS

帮助学生处理他们准备学习的内容。主要应用技术：自适应学习知识解决方案

AdaptiveLearningandKnowledgeSolutions当学生选择一门课程后，ALEKS会首先对学生进行知识储备评估。并建立这门学科的知识地图。ALEKS会根据对学生的评估，知道学生处在知识路径的哪个节点，并相应的给出后续的学习计划，学习顺序。在学生学习、做题的时候，不断的收集数据，看学生是否掌握了知识点，掌握了之后下一步应该学什么内容，所有的学习表现都会累计给人工智能，不断更新学生的学习状态，和目前所在的知识路径中的位置。18来源：MCGraw心在远方，路在脚下机器视觉借助SAM模型提升开发效率19Meta

发布图像分割基础模型

SAM，将自然语言处理（NLP）范式成功引入计算机视觉（CV）领域。以往为特定任务创建准确的分割模型，通常需要专家进行高度专业化工作，同时需求训练

AI

的基础设施和大量仔细标注域内数据，门槛极高。而SAM作为接受裹多样化数据训练的可提示模型，能适应各种任务且操作类似于在

NLP

模型中使用提示的方式。即使训练过程中从未遇到过的物品和形状，也能将其准确识别并分割出来。甚至视频中的物体，也能准确识别并且还能快速标记出物品的种类、名字、大小，并自动用ID给这些物品进行记录和分类。SAM将大大减轻开发者的负担，提高计算机视觉技术在各行业的应用水平，例如例如，智能监控系统可以更精确地识别和跟踪目标，无人驾驶汽车可以更准确地识别路面标志和障碍物等。来源：公开资料整理、弘则研究整理心在远方，路在脚下工业机器视觉提升精密加工行业自动化水平20机器视觉是一种应用于工业和非工业领域的硬件和软件组合，它基于捕获并处理的图像为设备执行其功能提供操作指导。由此可见，机器视觉主要可以分为成像和图像处理分析两大部分。前者依靠机器视觉系统的硬件部分完成，后者在前者基础上，通过视觉控制系统完成。机器视觉在精密加工领域，主要实现测量、定位、识别、检测等功能，嵌入AI算法在图像识别识别率和场景适应性相比传统算法都具有显著的领先性。而SAM模型将提升开发效率，减轻开发者工作负担。来源：海康机器人招股书心在远方，路在脚下安防从硬件终端普及迈向视觉智能化应用的发展阶段21面向安防碎片化应用场景，海康推出AI开放平台，为客户提供样本数据采集、线上数据标注、线上算法训练，最终形成智能算法部署到前后端设备中使用。随着AI应用场景不断涌现，2022年AI开放平台的企业用户数从8,000余家快速增加到15,000余家。为更好的服务企业场景化智能需求，海康威视持续完善AI工程化服务体系，面向不同规模、各具优势的合作伙伴提供多样化的赋能方案，帮助合作伙伴开拓业务应用领域，提升业务落地能力海康AI开放平台来源：海康威视官网弘则弥道（上海）投资咨询有限公司02周期见底可期，智能硬件创新引领全球心在远方，路在脚下海外半导体大厂预计Q3库存周期见底，AI需求出现且趋势乐观23公司Q2预期产业趋势判断ASML22财报23年净销售额预计同比增长25%客户仍看到个人电脑和智能手机消费市场需求疲软，数据中心需求增长放缓，而汽车和工业等仍然强劲，他们预计半导体库存将在2023H1重新平衡，2023H2业务有望反弹。23Q12023

年净销售额将比2022

年增长

25%

以上各项运营数据均高于预期。看到不同终端市场的需求信号不一。总体需求仍然超过了今年的产能，积压订单总额超过了389亿欧元。拉姆研究22财报预计23年晶圆设备行业规模为750亿美元，低于22年的950亿美元。NAND和DRAM减少扩产计划并下调产能利用率23Q1下调Q2预期，预计客户部分支出延期到下半年预计23年晶圆设备行业规模为700亿美元。全年存储设备资本支出同比下滑50%，客户仍在调整产能和库存。英特尔22财报23Q1业绩指引营收yoy-43-37%，qoq-25-18%预计第一季度服务器环比和同比下降速度加快，23年上半年服务器同比下降，在下半年恢复增长。个人电脑消费量估计为2.70亿至2.95亿台，鉴于第一季度持续存在不确定性这一区间的下限可能性大。23Q123Q2业绩指引营收yoy-22%PC市场在第一季度耗尽大量库存，并有望在第二季度末保持健康水平。服务器方面，第一季度消费TAM环比和同比均加速下降，预计23年上半年TAM将同比下降，下半年将适度复苏。德州仪器22财报23Q1预计收入同比下降7-15%。除汽车（占比25%，同比30%环比5%左右增长）外其他终端市场（工业40%，消费电子20%）需求疲软。预计Q1汽车外其他市场降幅超过季节性波动23Q123Q1预计收入同比下降13-20%个人电子产品早在一年前的第二季度就开始疲软，现在更接近底部。除汽车外的其他行业在上个季度开始疲软。未来四年每年约有50亿美元资本支出意法半导体22财报23年营收预计增长4-10%。能源方面投资需求不受宏观疲软影响，碳化硅、自动化等需求驱动。23Q123年营收预计增长4-10%。Q2环比略增1Q23车用以及工业中新能源相关市场需求旺盛；其他工业、通讯、以及服务器需求有所转弱；消费、电脑需求继续下行。来源：Bloomberg心在远方，路在脚下海外半导体大厂预计Q3库存周期见底，AI需求出现且趋势乐观24公司Q2预期产业趋势判断台积电22财报预计Q1环比下滑12-16%同比下滑0-5%；23H1下滑大个位数；23H2同比增长，动能为N3和HPC客户新产品。23全年略增长。Capex同比下降1-12%。2022年半导体（不含存储）同比增长10%，23年下降4%；22年晶圆代工增长26%，23年下降3%。半导体23H1去库存强烈并逐步至健康水平，23H2复苏。23Q1消费需求弱，数据中心近期转弱，车用仍紧但会快速纾解。23Q1下修全年营收指引至同比下降2-5%。Q2营收中位数环比下滑6.7%，同比下滑14.0%。稼动率下降及电费成本提升，Q2毛利率中位数环比下降3.3pct。资本预算同比下滑1-12%。PC和智能手机仍然疲软，汽车需求保持稳定但23H2或减弱。AI相关需求有增量，HPC趋势保持乐观。预计去库存周期将延长至3Q23，下半年行业或呈现温和复苏。联电22财报稼动率从22Q3100%+下滑至Q4

90%。23Q1指引晶圆出货量下降百分之十几，2023

及以后汽车成为主要增长催化剂。半导体库存预计23Q1末会比22Q4好，到23Q2预计将显着改善至高于正常水平。23Q1Q2产能利用率70%左右，23年CAPEX为30亿美元主要终端市场的需求减弱，还没有看到强劲复苏的迹象，库存消耗的速度低于预期。美光22财报下调FY23年资本开支至70-75亿美金（FY22为120亿美金），预计FY24资本开支进一步下降预计行业存货水平到23年年中回到健康水平23Q1Q2营收指引环比基本持平23H2

DDR5在服务器端需求提升，并预计24年中渗透率接近50%。AI服务器DRAM和NAND数量是传统的8和3倍，AI有望成为数据中心端存储需求长期增长的强劲驱动。海力士22财报23年资本开支同比减少50%以上23和24年之间数据中心开始启动新的更新周期，需求将集中今年下半年。23Q1库存水平在上半年见顶，然后逐渐下降生成式AI模型正在推动对更高密度和高带宽产品的需求快速增长。来源：Bloomberg心在远方，路在脚下订单数据来看基本面进入底部区间2530%20%10%0%-10%-20%-30%40%120212051208121113021305130813111402140514081411150215051508151116021605160816111702170517081711180218051808181119021905190819112002200520082011210221052108211122022205220822112302全球半导体市场订单总规模（三月移动平均，亿美元）同比增速250%200%150%100%50%0%2020-01-17

2020-04-30

2020-08-10

2020-11-19

2021-03-02

2021-06-09

2021-09-13

2021-12-24

2022-04-08

2022-07-18

2022-10-27

2023-02-07

日期-50%费半指数与A股半导体指数相对涨幅比较费城半导体指数 A股半导体指数来源：SIA、Bloomberg心在远方，路在脚下库存水平进一步提升或已达峰值26010020030040050060070019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1韦尔股份卓胜微晶晨股份瑞芯微高通05010015020025030019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4圣邦股份斯达半导德州仪器意法半导体02040608010012016018019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1华虹半导体中芯国际台积电三星140

联电 美光海力士来源：Bloomberg心在远方，路在脚下元器件跟半导体周期基本一致，消费类已经见底2750%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%16Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1村田MLCC季度营收变化（亿日元）同比增长300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%21Q322Q122Q323Q116Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q1国巨季度营收变化（亿新台币）

同比增长-40%-20%0%20%40%60%12Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1贵弥功季度营收变化（亿日元）同比增长-40%-20%0%20%40%60%16Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1TDK电感季度营收变化（亿日元）

同比增长来源：Bloomberg心在远方，路在脚下产品力提升加速国产化进程28元器件行业进展国产化进展MLCC整体处弱复苏状态，二季度环比向好原厂稼动率自去年四季度企稳，在今年上半年略提升。渠道库存处于低位，复苏大背景下，极端低价规格已经在春节后小幅上涨。三环集团：MLCC高容实现突破，高容规格覆盖市场约80%型号。市场份额扩张，收入占比在去年30%+基础上持续提升。汽车业务推进顺利，年内月营收有望突破千万级别，规模占比有望超过10%。Q2稼动率超七成并持续提升，4月份向渠道上调出厂价，较外。资竞品仍有显著价格优势。铝电解电容消费类市场需求处于底部望逐步复苏渠道库存和价格在去年四季度已经见底企稳。汽车市场需求在上半年弱于预期，存在库存调整压力；光伏市场景气度持续。，

艾华集团：消费电子业务板块周期见底，工业、新能源、汽车产品能力、市场份额显著提升，结构占比超四成。江海股份:工业、新能源、汽车市场抢占海外厂商份额，行业下行期维持较高成长性。来源：公开资料整理、弘则研究整理心在远方，路在脚下智能硬件品牌崛起，背靠本土电子供应链和工程师红利优势29制造及供应链工程师红利智能化趋势电商渠道海外市场技术创新人才扩散新产品/品牌智能手机产业链

泛智能电子品类中芯国际华为海思兆易创新韦尔股份卓胜微圣邦股份……立讯精密歌尔股份蓝思科技领益制造舜宇光学京东方……华为小米oppovivo传音视源股份鸿合科技安克创新石头科技科沃斯九号公司光峰科技极米科技华米科技……生态来源：公开资料整理、弘则研究整理心在远方，路在脚下出击海外市场，维持较快成长趋势30公司分类收入增速收入占比20192020202120222022视源股份国内-6.2%-0.7%13.5%-0.9%76.6%海外59.3%13.6%76.2%-1.8%23.4%鸿合科技国内19.6%-22.9%22.8%-32.3%48.7%海外-7.6%-3.4%91.1%-8.1%51.3%石头科技国内-26.5%-7.1%26.5%47.2%海外221.3%80.1%3.5%52.5%科沃斯国内0.4%37.3%117.1%21.2%66.2%海外-13.5%34.9%39.6%9.9%33.8%极米科技国内31.2%27.5%36.1%-4.8%80.6%海外-46.1%330.4%145.2%82.0%18.7%安克创新国内50.5%10134.8%38.4%11.6%113.1%海外26.9%31.2%41.2%11.4%94.9%九号公司国内3.9%25.2%35.2%-6.7%43.3%海外14.9%39.7%76.0%29.1%56.7%光峰科技国内42.8%4.2%24.9%-8.6%83.4%海外42.9%-53.1%92.7%134.2%16.6%来源：iFind心在远方，路在脚下扫地机器人新一代自清洁产品进入市场推广期来源：天猫、公开资料整理、弘则研究整理相较于单机款产品需要手动清理集尘盒、手动更换清洗抹布，全能型基站类产品可以实现自集尘，自动清洗抹布，自清洁基站的一站式功能配套。普遍配备尘盒，清水箱，污水箱，机器人扫拖完毕后，返回基站将颗粒物储存到尘盒中，并在基站清洗抹布，烘干（部分选配），为下次扫拖做好准备，用户无需在每次清扫完毕后手动清洁机器人，只需在储污容量期限到后清洁尘盒与更换清水，可以实现4-8周的双手解放。石头G10S科沃斯X1

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S9+淘宝旗舰店售价409946996499导航技术LDS+AI结构光dToF+视觉导航视觉导航清扫方式扫、拖、扫+拖扫、拖、扫+拖扫滚刷设计软胶主刷胶毛一体主刷软胶主刷边刷数量121拖布尺寸扇形400*150*8

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mm吸力5100Pa5000Pa4000Pa擦地方式加压震动拖地加压旋转拖地地毯识别超声波地毯识别超声波地毯识别电池容量5200毫安5200毫安6400毫安续航时间150分钟195分钟210分钟持续湿拖面积400平米360平米噪音61-67db60db64-74db越障能力2cm2cm2cm31心在远方，路在脚下创新产品进入主力价格区间321785314533453320293231131,00050001,5003,0002,5002,0003,5002021M12021M22021M32021M42021M52021M62021M72021M82021M92021M102021M112021M122022M12022M22022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M92022M102022M112022M122023M12023M22023M32023M42023年前，旗舰新品较上一代产品有很大突破，公司更多采用大单品模式，引导消费者选择新款的同时，对老款降价，但在旗舰款远强于老款的情况下，尽管降价，对消费和的吸引力仍不高，基站类可选产品仍较少。石头与科沃斯在2023年2月份分别推出升级新品G10S

Pure和T20

Pro，3月份推出了G20和P10，5月份推出了X1SPro，在功能细节上改进升级，不同机型有选择的减配部分功能，更有性价比。各公司预计未来会进一步对老款进行降价，将基站类与自清洁/自集尘类产品价格带下移。让消费者有更多功能完备的扫地机选择的同时，享受低价。线上均价品牌型号原始标价现在价格科沃斯X1Pro

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