策略专题研究：资金跟踪系列之七十五交易结构延续改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1➢宏观流动性：➢宏观流动性：上周(20230605-20230609)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期再度回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。➢交易热度与波动：市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、计算机等板块交易热度处于相对高位；传媒等板块的波动率处于历史相对高位。➢机构调研：医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，商贸零售、汽车、纺服、钢铁、消费者服务、石油石化等板块调研热度上➢分析师预测：全A的23/24年净利润预测均被再度下调。行业上，公用事业、消费者服务、房地产、家电、计算机、传媒、商贸零售等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指、上证50、沪深300的23/24年净利润预测均被下调。风格上，小盘成长、中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、大盘价值则均被下调，小盘价值的23/24年净利润预测被分别下调/上调。➢北上配置盘继续净回流，北上交易盘则延续小幅净卖出。上周(20230605-20230609)北上配置盘净买入36.3亿元，北上交易盘净卖出13.54亿元。日度上，配置盘先持续净流入，后在周五净卖出；交易盘则继续“折返跑”。行业上，两者共识在于净买入金融、家电、传媒、交运、建材、汽车、计算机等板块，净卖出化工、电子、消费者服务、食品饮料、公用事业等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘价值，净卖出大盘/小盘成长，而在中盘成长/价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入美的集团、贵州茅台14.77亿元、1.7亿元，净卖出宁德时代6.51亿元。分行业看，配置盘在计算机、汽车、公用事业、农林牧渔、房地产等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。➢两融活跃度回落至年内最低点。上周(20230605-20230609)两融净卖出57.28亿元，主要净买入传媒、石油石化、商贸零售、电新、机械、轻工、公用事业等板块，净卖出金融地产、通信、煤炭、食品饮料、有色、家电等板块。分行业看两融活跃度，商贸零售、石油石化、建材、公用事业、电新等板块的融资买入占比均环比上升但均处于中枢以下水平。风格上，两融净卖出各类风格板块。➢主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电新、传媒、汽车、通信、计算机、军工等板块，主要减仓消费者服务、医药、交运、非银、家电、房地产等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘成长的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF整体被净申购，行业上，与医药、金融地产、消费、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与传媒、电力等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工、、消费、周期、建筑建材、传媒等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落，在传媒、计算机等板块相对较高，在电新、机械、汽车、商贸零售等板块次之。值得关注的是，随着北上配置盘继续回流、北上交易盘延续小幅卖出、两融活跃度降至年内最低点，交易结构的改善可能仍在继续。➢风险提示：测算误差。策略专题研究2023年06月12日师师相关研1.资金跟踪“趋势”流2.资金跟踪易底”正在3.资金跟踪稳4.资金跟踪5.资金跟踪置”切换继究究S120002gmszqcomS070001zqcom续策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 41.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续再度回升 41.2离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续走阔52市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、计算机等板块的交易热度处于相对高位；银行、家电、军工、建材、房地产、电子等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位 63医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，商贸零售、汽车、纺服、钢铁、消费者服务、石油石化等板块的调研热度环比上升较快 84分析师再度同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，电力及公用事业、消费者服务、房地产、家电、计算机、传媒、商贸零售等板块23/24年的净利润预测均有所上调 94.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别不变/下降；分析师再度同时下调了全A的23/24年净利润预测 94.2行业上，电力及公用事业、消费者服务、房地产、家电、计算机、传媒、商贸零售等板块的23/24年净利润预测均有 4.3中证500、创业板指、上证50、沪深300的23/24年净利润预测均被下调 124.4风格上，小盘成长、中盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、大盘价值的23/24年的净利润预测均被下调，小盘价值的23/24年的净利润预测被分别下调/上调 125北上配置盘继续净回流，北上交易盘则延续小幅净卖出 145.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入金融、家电、传媒、交运、建材、汽车、计算机等板块，同时净卖出化工、电子、消费者服务、食品饮料、电力及公用事业等行业 145.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘价值，同时净卖出大盘/小盘成长，而在中盘成长/价值存在分歧 155.3北上配置盘净买入美的集团、贵州茅台，净卖出宁德时代 165.4北上配置盘在计算机、汽车、电力及公用事业、农林牧渔、房地产等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 176两融活跃度回落至年内最低点 196.1两融主要净买入传媒、石油石化、商贸零售、电新、机械、轻工、电力及公用事业等板块，主要净卖出金融地产、通信、煤炭、食品饮料、有色、家电等板块 196.2商贸零售、石油石化、建材、电力及公用事业、电新等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平 196.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 207主动偏股基金仓位继续回升，基民整体继续净申购基金 227.1主动偏股基金的股票仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电新、传媒、汽车、通信、计算机、军工等板块，主要减仓消费者服务、医药、交运、非银、家电、房地产等板块 227.2主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘成长的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落.237.3新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数均下降 247.4个人投资者整体继续净申购基金，与医药、金融地产、消费、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与传媒、电力等板块相关的ETF被净赎回 248风险提示 33策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3插图目录..................................................................................................................................................................34策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4深，通胀预期再度回升；离岸美元流动性边际有所整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔期继续再度回升上周(20230605-20230609)美元指数继续回落。截至2023年6月6日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模再度回落。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期再度回升。图1：上周(20230605-20230609)美元指数继续回落99939993美元指数2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01图3：上周(20230605-20230609)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深Y543210国债到期收益率(%):10年32102016-012016-032016-062016-09-122017-032017-062017-09-122018-032018-052018-08-112019-022019-052019-08-112020-022020-042020-07-102021-012021-042021-07-10-122022-032022-062022-09-122023-032023-05wind券研究院图2：截至2023年6月6日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模再度回落ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量6000040000200000-20000800006000040000200000 ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01图4：上周(20230605-20230609)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期再度回升5543.032101.02019-012020-012021-012022-012023-01策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告52016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05阔对于海外而言，上周(20230605-20230609)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/上升，Ted利差走阔，3个月FRA-OIS/3个月Libor-OIS利差分别收窄/走阔。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001均下降，R001与DR001之差小幅走阔。1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。图5：上周(20230605-20230609)3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/上升，Ted利差走阔6543210图6：上周(20230605-20230609)3个月FRA-OIS/3个月Libor-OIS利差分别收窄/走阔9060300-30FRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差(bp):3M图7：上周(20230605-20230609)DR001/R001均下降，R001与DR001之差小幅走阔图8：上周(20230605-20230609)1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)继续走阔中债国债到期收益率(%):10年策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告62023-06-022023-06-09历史分位数:右轴2023-06-022023-06-09历史分位数:右轴通信、计算机等板块的交易热度处于相对高位；银率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位上周(20230605-20230609)市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、计算机等板块的交易热度处于相对高位；银行、家电、军工、建材、房地产、电子等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位。图9：上周(20230605-20230609)市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、计算机等板块的交易热度处于相对高位%%40%20%%史分位数。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7 52.90%81.00%7650%2.25%2.25%2.91%3.26%2.40%2.22%2.05%2.25%2.26%2.93%3.61% 52.90%81.00%7650%2.25%2.25%2.91%3.26%2.40%2.22%2.05%2.25%2.26%2.93%3.61%2.31%2.22%26.00%6.90%0.80%1.30%%2.64%2.51%2.55%0.83%6.60%6.86%0.95%6.27%6.86%0.78%7.84%4.80%11.40%11.70%8.80%16.70%14.40%9.40%7.00%18.70%13.20%17.00%13.40%%2.14%2.27%2.37%2.72%0.62%7.04%2.55%2.61%5.40%2.77%0.58%6.86%2.61%0.98%2.70%5.37%9.93%0.20%2.74%0.62%7.04%2.74%9.23%2.04%2.02%2.05%2.27%2.81%4.42%3.66%3.89%5.47%3.91%2.28%2.75%4.36%3.76%4.07%5.55%3.91%6.90%79.00%66.70%59.40%87.70%2.60%81.00%图10：上周(20230605-20230609)银行、家电、军工、建材、房地产、电子等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位成交额占比近四周0.82%0.75%2.84%成交额占比近四周0.82%0.75%2.84%0.46%周收益波动率(12期滚动)行业石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源商贸零售消费者服务纺织服装食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输信计算机传媒合综合金融历史分位数:近一周近一周上一周历史分位数:近一周4.90%8.70%6.40%36.70%0.00%2.30% 4660%56.50%27.50%97.30% 17.60%4.60%8900%98.80%99.70%0.20%近一周近四周近一周0.73%0.64%2.71%2.68%0.41%3.89%近两周0.78%0.71%2.71%3.06%0.43%4.00%近两周-0.57%2.09%208%004%-0.23%-0.79%-4.49%-2.79%-2.20%-2.04%0.67%2.99%-3.97%066%-0.30%-2.71%-3.44%0.81%-4.00%-5.72%-5.03%-3.49%-3.60%-0.74%-075%015%012%0.77%2.22%-3.39%-0.26%-0.46%-5.78%2.99%3.43%3.66%0.35%-0.21%-4.20%-257%-456%-235%-2.87%0.61%-0.71%-5.71%2.89%2.98%-0.53%-0.22%-0.05%-4.80%410%-323%0.47%-3.04%-2.69%-0.58%4.41%2.90%9.51%0.93%7.56%294%%340%-0.92%0.81%-6.02%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8房地产通信电力设备及新能源机械食品饮料基础化工建材商贸零售建筑国防军工车轻工制造计算机纺织服装电力及公用事业传媒非银行金融农林牧渔钢铁石油石化有色金属煤炭交通运输消房地产通信电力设备及新能源机械食品饮料基础化工建材商贸零售建筑国防军工车轻工制造计算机纺织服装电力及公用事业传媒非银行金融农林牧渔钢铁石油石化有色金属煤炭交通运输消费者服务银行综合金融3医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，商贸零售、汽车、纺服、钢铁、消费者服务、石油石化等板块的调研热度环比上升较快上周(20230605-20230609)医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，商贸零售、汽车、纺服、钢铁、消费者服务、石油石化等板块的调研热度环比上升较快。此外，主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、上证50、创业板指、中证500的调研热度均下降。图11：上周(20230605-20230609)医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，商贸零售、汽车、纺服、钢铁、消费者服务、石油石化等板块的调研热度环比上升较快调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/5/19调调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/5/19调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/6/9调调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/6/9.632.40.60。图12：上周(20230605-20230609)主动偏股基金前100 大重仓股的调研热度回落14调研强度(12周移动平均)前10014121086420图13：上周(20230605-20230609)沪深300、上证 50、创业板指、中证500的调研热度均下降调研强度(12周移动平均)沪深300调研强度(12周移动平均) 调研强度(12周移动平均)上证50调研强度(12周移动平均)创业板86420策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告92008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/054%%48%40%32%24%16%4分析师再度同时下调了全A的23/24年的净利地产、家电、计算机、传媒、商贸零售等板块23/24年的净利润预测均有所上调基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二《最是“共识”留不住》提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。A3/24年净利润预测上调组合占比均上升；而再度同时下调了全A的23/24年净利润预测上周(20230605-20230609)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。相对应地，全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别不变/下降。从整体调整幅度来看，上周分析师再度同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测。图14：上周(20230605-20230609)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升数量占比数量占比:当年净利润预测YtoY上调数量占比:下一年净利润预测YtoY上调图15：上周(20230605-20230609)全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别不变/下降数量数量占比:当年净利润预测YtoY下调数量占比:下一年净利润预测YtoY下调本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告102008/052008/102008/052008/102009/032010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/082015/012015/062016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05图16：从整体调整幅度来看，上周(20230605-20230609)分析师再度同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测8%4%0%-4%-8% 预测变动:当年净利润YtoY整体预测变动:下一年净利润YtoY整体/24年净利润预测均所上调行业上，上周(20230605-20230609)分析师主要上调了电力及公用事业、消费者服务、电新、房地产、家电、计算机等板块的2023年净利润预测。截至6月9日，非银、石油石化、电力及公用事业等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升；同时，对于2024年的净利润预测而言，分析师主要上调了电力及公用事业、消费者服务、计算机、家电、房地产、交运等板块的2024年净利润预测。截至6月9日，农林牧渔、非银、电力及公用事业、石油石化、传媒等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11电力及公用事业消费者服务电力设备及新能源房地产综合金融计算机石油石化通信银行非银行金融国防军工交通运输食品饮料机械建材基础化工轻工制造纺织服装汽车有色金属建筑钢铁化工石化行料电力及公用事业消费者服务电力设备及新能源房地产综合金融计算机石油石化通信银行非银行金融国防军工交通运输食品饮料机械建材基础化工轻工制造纺织服装汽车有色金属建筑钢铁化工石化行料金属图17：行业上，上周(20230605-20230609)分析师主要上调了电力及公用事业、消费者服务、电新、房地产、家电、计算机等板块的2023年净利润预测。截至6月9日，非银、石油石化、电力及公用事业等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升净利润预测变化(当年)2023/6/2净净利润预测变化(当年)2023/6/2净利润预测变化(当年)环比变动:右轴0.6%0%0.0%-20%--20%图18：行业上，上周(20230605-20230609)分析师主要上调了电力及公用事业、消费者服务、计算机、家电、房地产、交运等板块的2024年净利润预测。截至6月9日，农林牧渔、非银、电力及公用事业、石油石化、传媒等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次 盈利预测上升净利润预测变化(下一年)2023/6/2净利润预测变化(下一年)2023/6/9净利润预测变化(下一年)环比变动-20%--20%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告124.3中证500、创业板指、上证50、沪深300的23/24均被下调指数上，上周(20230605-20230609)分析师同时下调了中证500、创业板指、上证50、沪深300的2023/2024年净利润预测。图19：指数方面，上周(20230605-20230609)分析师00的2023年净利润预测 图20：指数方面，上周(20230605-20230609)分析师300的2024年净利润预测预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500 预测变动:下一年净利润:YtoY整体预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指24年的净利润预测被分别下调/上调风格上，对于成长风格，上周(20230605-20230609)分析师同时上调了小盘成长板块的2023/2024年的净利润预测，同时下调了大盘/中盘成长板块的2023/2024年的净利润预测。对于价值板块，分析师同时上调了中盘价值板块的2023/2024年的净利润预测，同时下调了大盘价值板块的2023/2024年的净利润预测，分别下调/上调了小盘价值板块的2023/2024年的净利润预测。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告132010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/0222010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 图21：对于成长风格，上周(20230605-20230609)分析师上调了小盘成长板块的2023净利润预测，下调了大盘/中盘成长板块的2023净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02图22：对于价值风格，上周(20230605-20230609)分析师上调了中盘价值板块的2023净利润预测，下调了大盘/小盘价值板块的2023净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02图23：对于成长风格，上周(20230605-20230609)分析师上调了小盘成长板块的2024净利润预测，下调了大盘/中盘成长板块的2024净利润预测图24：对于价值风格，上周(20230605-20230609)分析师上调了中盘/小盘价值板块的2024净利润预测，下调了大盘价值板块的2024净利润预测本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告145北上配置盘继续净回流，北上交易盘则延续小幅净卖出传公用事业等行业上周(20230605-20230609)北上配置盘净买入A股36.3亿元，北上交易盘净卖出A股13.54亿元。分日度来看，北上配置盘先持续净流入，后在周五(20230609)净卖出，北上交易盘则继续“折返跑”。行业上，北上配置盘主要净买入金融、家电、有色、建材、计算机、交运等板块，主要净卖出食品饮料、消费者服务、钢铁、化工、轻工、电子等板块；北上交易盘则主要净买入金融地产、传媒、家电、交运、汽车、商贸零售等板块，主要净卖出电子、化工、电新、有色、电力及公用事业、机械等板块。两者共识在于净买入金融、家电、传媒、交运、建材、汽车、计算机等板块，同时净卖出化工、电子、消费者服务、食品饮料、电力及公用事业等行业。图25：上周(20230605-20230609)北上配置盘净买入A股36.3亿元，北上交易盘净卖出A股13.54亿元0图26：上周(20230605-20230609)北上配置盘先持续净流入，后在周五(20230609)净卖出；北上交易盘则继续“折返跑”本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15图27：分行业看，上周(20230605-20230609)北上配置盘主要净买入金融、家电、有色、建材、计算机、交运等板块，主要净卖出食品饮料、消费者服务、钢铁、化工、轻工、电子等板块；北上交易盘则主要净买入金融地产、传媒、家电、交运、汽车、商贸零售等板块，主要净卖出电子、化工、电新、有色、电力及公用事业、机械等板块20100-20北上配置盘净买入(亿元)20230605-20230609北上交易盘净买入(亿元)20230605-20230609对于成长风格，上周(20230605-20230609)北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/小盘成长板块，在中盘成长板块存在明显分歧：配置盘选择净卖出，而交易盘则选择净买入。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘价值板块，在中盘价值板块存在明显分歧：配置盘选择净买入，而交易盘则选择净卖出。图28：对于成长风格，上周(20230605-20230609)北上配置盘净卖出大盘/中盘/小盘成长板块 大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元图29：对于成长风格，上周(20230605-20230609)北上交易盘净买入中盘成长板块，净卖出大盘/小盘成长板块 大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 成长:北上交易盘累计净买入(亿元本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告162020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06图30：对于价值风格，上周(20230605-20230609)北上配置盘净买入大盘/中盘/小盘价值板块 港交所，民生证券研究院图31：对于价值风格，上周(20230605-20230609)北上交易盘净买入大盘/小盘价值板块，净卖出中盘价值板块 小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)代上周(20230605-20230609)北上配置盘净卖出白酒板块2.44亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台1.7亿元，净卖出其他白酒板块4.15亿元。此外，上周(20230605-20230609)北上配置盘净卖出宁德时代6.51亿元，净买入美的集团14.77亿元。图32：上周(20230605-20230609)北上配置盘净卖出白酒板块2.44亿元，净买入贵州茅台1.7亿元，净卖出其他白酒板块4.15亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘 白酒(剔除贵州茅台):累积净买入(亿元)北上配置盘600-60-240图33：上周(20230605-20230609)北上配置盘净卖出宁德时代6.51亿元，净买入美的集团14.77亿元置盘 美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘0-50本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17房地产等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的分市值来看，上周(20230605-20230609)北上配置盘持续净买入市值在200亿元至1000亿元的标的，北上交易盘的市值偏好不明显。从行业来看，上周北上配置盘在计算机、汽车、电力及公用事业、农林牧渔、房地产等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。图34：上周(20230605-20230609)北上配置盘的市值偏好不明显0图35：上周(20230605-20230609)北上交易盘的市值偏好同样不明显图36：上周(20230605-20230609)北上配置盘在计算机、汽车、电力及公用事业、农林牧渔、房地产等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的2000北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20230605-20230609北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20230605-20230609策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18图37：上周(20230605-20230609)北上配置/交易盘净买入前20个股股票代码股票简称码股票简称1000333.SZ美的集团家电14.77601688.SH华泰证券非银行金融7.502002459.SZ晶澳科技电力设备及新能源5.89601601.SH中国太保非银行金融7.473601601.SH中国太保非银行金融4.52688012.SH中微公司电子4603259.SH药明康德医药3.44000333.SZ美的集团家电5002460.SZ赣锋锂业有色金属3.32600585.SH海螺水泥建材6.816002236.SZ大华股份电子3.28002236.SZ大华股份电子4.657300760.SZ迈瑞医疗医药3.16002594.SZ比亚迪汽车4.128601398.SH工商银行银行2.72000066.SZ中国长城计算机3.40SH688122.SH西部超导国防军工3.3610002371.SZ北方华创电子2.69601166.SH兴业银行银行3.3011603345.SH安井食品食品饮料2.46688599.SH天合光能电力设备及新能源3.1812601166.SH兴业银行银行2.27600066.SH宇通客车汽车2.8313300487.SZ蓝晓科技基础化工2.16300015.SZ爱尔眼科医药2.7614300418.SZ昆仑万维传媒2.12600519.SH贵州茅台食品饮料2.6515601668.SH中国建筑建筑2.07603259.SH药明康德医药2.5816601318.SH中国平安非银行金融1.99603606.SH东方电缆电力设备及新能源2.5317601100.SH恒立液压机械1.98601818.SH光大银行银行2.4818002352.SZ顺丰控股交通运输1.95000999.SZ华润三九医药2.4619601288.SH农业银行银行1.93300751.SZ迈为股份机械2.31 策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19传媒石油石化商贸零售电力设备及新能源机械轻工制造电力及公用事业计算机纺织服装综合金融建材国防军工农林牧渔综合钢铁汽车基础化工交通运输传媒石油石化商贸零售电力设备及新能源机械轻工制造电力及公用事业计算机纺织服装综合金融建材国防军工农林牧渔综合钢铁汽车基础化工交通运输电子医药消费者服务建筑房地产家电有色金属食品饮料煤炭非银行金融通信银行0-200%6两融活跃度回落至年内最低点、食品饮料、有色、家电等板块上周(20230605-20230609)两融活跃度回落至年内最低点。上周两融投资者净卖出57.28亿元，主要净买入传媒、石油石化、商贸零售、电新、机械、轻工、电力及公用事业等板块，主要净卖出金融地产、通信、煤炭、食品饮料、有色、家电等板块。图38：上周(20230605-20230609)两融活跃度回落至年内最低点HS300融资买入额/全A成交额:右轴2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01图39：上周(20230605-20230609)两融投资者净卖出57.28亿元，主要净买入传媒、石油石化、商贸零售、电新、机械、轻工、电力及公用事业等板块，主要净卖出金融地产、通信、煤炭、食品饮料、有色、家电等板块度均处于中枢以下水平上周(20230605-20230609)商贸零售、石油石化、建材、电力及公用事业、电新等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20图40：上周(20230605-20230609)商贸零售、石油石化、建材、电力及公用事业、电新等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额融资买入/成交近一周融资买入占2020年以来两融近四周2023/6/22023/6/9额:环比变化比:历史分位数余额变化零售0.77%2.22%-3.39%4.77%6.06%%21.30%石油石化-0.57%2.09%.22%6.75%0.539.70%0.66%2.94%3.42%0.483.90%公用事业-0.23%-0.79%.26%.70%0.45%力设备及新能源合金融-4.00%-5.72%0.81%-5.03%-6.02%.91%4.68%4.84%0.24%%22.30%基础化工-2.79%-2.20%-2.04%4.81%4.94%%轻工制造-0.30%4.49%4.46%-0.0%41.2041.20%通运输0.47%-3.04%.09%.03%-0.0%2.80%织服装传媒0.35%-2.57%2.94%-0.21%-4.56%-4.20%-2.35%3.40%3.53%.23%7.29%3.42%7.06%-0.2%%38.50%%0.20%41.80-0.75%.26%.03%-0.23%10.70%服务房地产-0.26%2.99%-0.46%3.43%-5.78%3.66%-3.23%3.77%6.39%3.48%4.81%6.02%-0.30-0.36-0.3%%%39.50%%11.80机械-2.71%-3.44%0.81%.70%.21%-0.4%64.30%算机0.93%7.56%7.66%-0.52%有色金属-2.69%-0.58%2.08%4.41%0.04%7.29%6.75%.48%-0.54-0.63%%0.00%0.67%2.99%-3.97%.28%5.62%-0.66%9.90%钢铁-4.49%6.82%6.09%-0.73%0.60%-0.92%4.86%4.06% -0.80%0.60%非银行金融-0.22%-0.05%-4.80%9.35%50%-0.8-0.85%0.40%农林牧渔0.61%-0.71%-5.71%5.81%4.96%-0.8-0.85%2.90%9.51%7%7.61%-0.8-0.85%28食品饮料-2.87%.35%4.38%-0.-0.97%0.40%-3.49%-3.60%-0.74%1%6.97%%9.70%行煤炭2.89%2.98%-0.53%9.32%2%7.87%6.82%%%2.00%6.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)对于成长风格，上周(20230605-20230609)两融投资者分别净卖出大盘/中盘亿元。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21 图41：对于成长风格，上周(20230605-20230609)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长2.42亿元、4.16亿元、6亿元002020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06 图42：对于价值风格，上周(20230605-20230609)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值34.21亿元、500 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元) 小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-200本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22传媒汽车通信食品饮料电力设备及新能源计算机国防军工有色金属商贸零售机械纺织服装综合基础化工轻工制造农林牧渔建材银行钢铁电力及公用事业综合金融石油石化建筑煤炭房地产交通运输非银行金融消费者服务传媒汽车通信食品饮料电力设备及新能源计算机国防军工有色金属商贸零售机械纺织服装综合基础化工轻工制造农林牧渔建材银行钢铁电力及公用事业综合金融石油石化建筑煤炭房地产交通运输非银行金融消费者服务7主动偏股基金仓位继续回升，基民整体继续净申购基金上周(20230605-20230609)主动偏股基金的股票仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电新、传媒、汽车、通信、计算机、军工等板块，主要减仓消费者服务、医药、交运、非银、家电、房地产等板块。图43：上周(20230605-20230609)主动偏股基金的股票仓位继续回升89.5%89.3%88.9%偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴91.4%91.2%91.0%90.8%图44：上周(20230605-20230609)主动偏股基金在传媒、汽车、通信、食品饮料、电新、计算机等板块仓位提升，在消费者服务、非银、交运、医药、家电、房地产等板块仓位下降0.02%0.01%0.00%-0.01%-0.02%-20230609持仓变动本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23图45：剔除涨跌幅因素后，上周(20230605-20230609)主动偏股基金主要加仓电新、传媒、汽车、通信、计算机、军工等板块，主要减仓消费者服务、医药、交运、非银、家电、房地产等板块0.02%0.01%0.00%-0.01%-0.02%偏股混合型基金：20230605-20230609持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20230605-20230609持仓变动(剔除涨跌幅)行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为(T-1期权重)*(1+该行业涨跌幅)/(1-(T-1)期公募仓位+各行业(T-1)期仓位*(1+T期涨跌幅)求和)。关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20230605-20230609)主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘成长的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。图46：上周(20230605-20230609)主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘成长的 相关性回落45%主动偏股基金:小盘成45%%25%%图47：上周(20230605-20230609)主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性上升，净值表现与中盘价值的相关性回落主动偏股基金:大盘价值主动偏股基金:中盘价值本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告247.3新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/股基金规模均回落，平均发行天数均下降上周(20230605-20230609)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为6.25亿元、6.17亿元，平均发行天数分别为16.5天、9天。图48：上周(20230605-20230609)新成立的主动偏股基金规模6.25亿元，平均发行天数为16.5天00图49：上周(20230605-20230609)新成立的被动偏股基金规模为6.17亿元，平均发行天数为9天000力等板块相关的ETF被净赎回上周(20230605-20230609)以个人持有为主的ETF整体被净申购，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与医药、金融地产、消费、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与传媒、电力等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工、新能源、科技、高端制造等板块，同时净卖出电力等板块，而在医药、金融地产、消费、周期、建筑建材、传媒等板块存在分歧。另外，上周(20230605-20230609)以机构持有为主的ETF仍被净申购。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25 图50：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好 地反映股票型基金的申购赎回行为图52：上周(20230605-20230609)以个人持有为主的ETF中，各类ETF均被净申购06040200-20ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/5/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/5/26净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/9ETF净申购(亿元):个人持有为主净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/9主题ETF宽基ETF策略主题ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图54：上周(20230605-20230609)以机构持有为主的ETF中，各类ETF均被净申购ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/5/12ETF净申购ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/5/12ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/5/26ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/6/214002020主题ETF行业ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图51：上周(20230605-20230609)以个人/机构持有为主的ETF均被净申购0图53：分行业看，上周(20230605-20230609)以个人持有为主的ETF中，与医药、金融地产、消费、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与传媒、电力等板块相关的ETF被净赎回4030200ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/5/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/5/26ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/9ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/9图55：分行业看，上周(20230605-20230609)以机构持有为主的ETF中，与消费、金融地产、建筑建材、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、新能源、医药、电力等板块相关的ETF被净赎回50ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/5/12ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/5/19ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/5/26ETF净ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/5/26策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告26图56：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元)行业20230515-2023051920230522-2023052620230529-2023060220230605-2023060920210301-20230609累计变化1-6.79.20-3.30行金融-6.02-7.82.485金属4-5.728.57.8851-6.3201-4.650.29.20.999.352.42.59.995石油石化7-0.625炭.22-0.521-3.305972285林牧渔4-3.64.0789.426地产-2.36.01-0.06-0.098-0.084.44.29-0.373-2.37.422-0.80-0.58.251.04.28制造8-0.98-3.78础化工.63-3.83铁-3.32-5.67-3.99-0.73-6.64.27食品饮料-8.57-28.00.25周度总体净买入本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告27图57：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元)行业行业20230515-2023051920230522-2023052620230529-2023060220230605-2023060920210301-20230609累计变化-9.04-9.66-7.31.163.49-2.77-29.57-21.79-21.50-8.81.48-6.76.67-8.82-3.811-2.7551-5.58337.49.4401-4.65-3.7612-5.616-2.7732-0.5290-5.6351938.98-3.65