内幕交易的查处与防范

CSRC内幕交易的查处与防范

CSRC中国证券监督管理委员会一、内幕交易概述（一）内幕交易的概念及种类（二）内幕交易的构成要件（三）内幕交易的查处CSRC中国证券监督管理委员会（一）内幕交易的定义及种类

1.内幕交易的定义

掌握未公开而对证券价格有重大影响的内幕信息的人，在内幕信息公开前，利用该信息从事证券交易或使他人从事证券交易的行为。

2.内幕交易的种类

(1)内幕人员利用内幕信息买卖证券，或者根据内幕信息建议他人买卖证券的行为；

(2)内幕人员向他人泄漏内幕信息，使他人利用该信息获利的行为；

(3)非内幕人员通过不正当的手段或者其他途径获得内幕信息，并根据该内信息买卖证券，或者建议他人买卖证券的行为。CSRC中国证券监督管理委员会（二）内幕交易的构成要件1.内幕信息（1）内幕信息的概念：

《证券法》第75条规定：“内幕信息，是指证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。”《期货交易管理条例》第85条规定：“内幕信息，是指可能对期货交易价格产生重大影响的尚未公开的信息……”CSRC中国证券监督管理委员会（2）内幕信息必须满足三个条件：非公开性:是指该信息没有被证券市场的所有投资者以及社

会公众了解。

《证券法》第70条规定，“依法必须披露的信息，

应当在证监会指定的媒体发布，同时将其置于公司住所、证券交易所，供社会公众查阅。”

重大性：是指该信息对公司证券的市场价格有重大影响。真实性：是指有关信息必须真实确切，任何谣传、猜测和无根据的信息都不是内幕信息，据此进行的交易也不能认定为内幕交易。

CSRC中国证券监督管理委员会（3）内幕信息的具体内容：

《证券法》第67条第2款：“下列情况为前款所称重大事件：（一）公司的经营方针和经营范围的重大变化；（二）公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定；（三）公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响；（四）公司发生重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况；（五）公司发生重大亏损或者重大损失；（六）公司生产经营的外部条件发生的重大变化；（七）公司的董事、三分之一以上监事或者经理发生变动；（八）持有公司百分之五以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化；（九）公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定；（十）涉及公司的重大诉讼，股东大会、董事会决议被依法撤销或者宣告无效；（十一）公司涉嫌犯罪被司法机关立案调查，公司董事、监事、高级管理人员涉嫌犯罪被司法采取强制措施；（十二）国务院证券监督管理机构规定的其他事项。”

CSRC中国证券监督管理委员会《证券法》第75条：“下列信息皆属内幕信息：（一）本法第67条第2款所列重大事件；（二）公司分配股利或者增资的计划；（三）公司股权结构的重大变化；（四）公司债务担保的重大变更；（五）公司营业用主要资产的抵押、出售或者报废一次超过该资产的30%；（六）公司的董事、监事、高级管理人员的行为可能依法承担重大损害赔偿责任；（七）上市公司收购的有关方案；（八）国务院证券监督管理机构认定的对证券交易价格有显著影响的其他重要信息。”CSRC中国证券监督管理委员会

（4）内幕信息的形成时点

内幕信息只有在形成后才能被内幕交易人员所掌握和利用；

根据案件具体情况不同，形成时点的认定各不相同；

目前，对于上市公司重组和重大资产置换等内幕信息的形成时点有“接触说”、“实质性筹备说”和“签订合同说”三种观点。

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2.内幕信息知情人（1）内幕信息知情人，是指先于公众知悉内幕信息的人，包括自然人和法人。（2）内幕信息知情人的范围：《证券法》第74条《期货交易管理条例》第85条《上市公司信息披露管理办法》第4条：“在内幕信息依法披露之前，任何知情人不得公开或者泄露该信息，不得利用该信息进行内幕交易。”《关于规范上市公司信息披露及相关行为的通知》第3条：“对于正在筹划中的可能影响公司股价的重大事项，上市公司及其董事、监事、高级管理人员、交易对手方及其关联方和其董事、监事、高级管理人员（或主要负责人），聘请的专业机构和经办人员，参与制订、论证、审批等相关环节的相关机构和人员等（以下简称内幕信息知情人）在相关依法披露前负有保密义务。在上市公司股份敏感重大信息披露前，任何内幕信息知情人不得公开或者泄露该信息，不得利用该信息进行内幕交易。”CSRC中国证券监督管理委员会

3.内幕交易行为

（1）从案件发生来看，内幕信息知情人以自己的名义进行内幕交易的情形会较少，也会越来越少。

(2）为逃避监管和处罚，内幕信息知情人大多假借亲友的名义或利用他人的证券账户进行交易。在“以他人名义买卖证券”的认定上，主要是从资金的来源和利益的归属入手：

一是行为人直接或间接提供证券、资金给他人证券，并且所获得的利益或者所避免的损失，全部或者部分归属于行为人的，可以认定为“以他人名义买卖证券”；二是对他人所持有的证券具有管理、使用和处分权益的，也可以认定为“以他人名义买卖证券”。

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4.利用内幕信息

（1）在案件办理中，常常有当事人声称自己的交易系于“错误操作”，或者是“基于自己对技术图线的判断”，或者属于“非常巧合”来辩称没有利用内幕信息。

（2）无论是故意或过失，只要是当事人知悉内幕信息，且进行了证券交易就可以推定为利用了内幕信息。CSRC中国证券监督管理委员会（三）内幕交易的处罚1.行政处罚《证券法》第202条：“……责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足3万元的，处以3万元以上60万元以下的罚款。单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以3万元以上30万元以下的罚款。”

2.民事赔偿《证券法》第76条3.刑事处罚

《刑法》第180条：“……情节严重的，处5年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得1倍以下罚金；情节特别严重的，处5年以上10年以下有期徒刑，并处违法所得1倍以上5倍以下罚金。单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处5年以下有期徒刑或者拘役。”

4.刑事追诉标准最高检、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》第35条：证券交易成交金额累计50万元；期货交易占用保证金累计30万元；获利或者避免损失累计15万元;多次进行内幕交易、泄露内幕信息。

CSRC中国证券监督管理委员会二、典型案例分析（一）邓某内幕交易案CSRC中国证券监督管理委员会（二）“杭萧钢构”内幕交易案CSRC中国证券监督管理委员会证监会立案查处时点：CSRC中国证券监督管理委员会（三）董正青内幕交易案CSRC中国证券监督管理委员会股权关系：CSRC中国证券监督管理委员会股权关系：（尚书志）辽宁成大吉林敖东广发证券24.93%24.82%（李秀林）中山公用13.7%CSRC中国证券监督管理委员会（四）上海祖龙景观开发有限公司及陈榕生内幕交易案CSRC中国证券监督管理委员会（五）黄光裕内幕交易案CSRC中国证券监督管理委员会CSRC中国证券监督管理委员会三、防范内幕交易的若干思考（一）内幕交易的危害

1.损害上市公司利益。上市公司作为公众持股的公司，必须定期向广大投资者及时公布财务状况和经营情况，建立一种全面公开的信息披露制度，这样才能取得公众的信任。而一部分人利用内幕信息，进行证券买卖，使上市公司的信息披露的失公正，损害了广大投资者对上市公司的信心，从而影响上市公司的正常发展。2.对个人、家庭及亲友造成极大伤害。从近年来查处的内幕交易案件中，可以看出，内幕交易罪一旦认定，不仅是个人身败名裂，如中山公用案、香港的杜军案等，甚至会牵涉到了家人。如董正青案、黄光裕案。

CSRC中国证券监督管理委员会（二）近期内幕交易案件的特点

通过对近期发生的内幕交易案件进行分析不难发现，内幕交易违法犯罪行为有四个明显特点：一是利用上市公司并购重组信息进行内幕交易的案件增多；二是内幕信息知情人范围有扩大趋势，涉案主体呈现多元化和复杂性，既有个人、企业、公职人员，也有重组方和上市公司的高管人员，还有证券公司、会计师事务所等中介机构服务人员以及其他因职务关系知悉内幕信息的人员；三是内幕交易手段越来越具有隐蔽性和欺骗性；