志当存高远――在旅游业中寻找成长与价值投资机会

行业深度报告（首次）志当存高远――在旅游业中寻找成长与价值投资机会我们认为，名义GDP的增长率与国内旅游收入增长率更具可比性。研究表明，如果对2003年和2004年非典引起的异常数据进行平滑处理，名义GDP增速从2003年开始已经超过国内旅游收入增速，但这种情况在2006年出现了转变。2006年，中国旅游业发展全面提速。如果消除2003年非典造成2004年数据异常的影响，2006年旅游业总收入增速创下了2000年以来的新高，入境游外汇收入增速达到1997年以来的最好水平。无论是以人均GDP超过2000美元，或恩格尔系数低于特定水平的标准来衡量，中国居民收入水平已经支持旅游业进入快速发展时期。按照成熟市场经验，以占GDP的8%的比重计算，2023年中国旅游业总收入将达到4.9万亿元，是2006年8925亿元的5.51倍，年均增速将达到13%，旅游行业面临长期战略性投资机会。关注景区类公司2类投资机会：第1类是，关注那些可能利用现金来收购新景区资源，从而实现成长的公司。第2类是，价值型投资者可以选择那些经营稳定，虽然成长性较差，但可以持续分红的公司。中国酒店业经营环境正不断好转，但从长期来看，自由竞争仍是酒店业的主要特点。因此，在竞争中逐步建立了竞争优势的酒店行业龙头企业是投资首选对象。我们认为经济型酒店值得特别关注。由于中国旅游人次的增长很大一部分是受益于中小型企业商务活动的增加，和中等收入阶层休闲旅游需求上升。这部分客户对酒店价格比较敏感，同时对酒店的卫生、安全、舒适度有一定的要求。这部分需求将继续推动国内经济型酒店高速成长。由于竞争激烈，国内旅行社行业经营环境不断恶化，建议关注具有行业整合能力的龙头企业，如中青旅。2007年，我们对旅游行业的投资策略集中在以下几个方面。成长型投资者首先可以关注那些具有地理位置优势，有收购新景区资源潜力，从而实现成长的公司，如丽江旅游和桂林旅游；第二是旅游行业中高速成长的子行业，如经济型酒店和在线旅游服务商等，上市公司如锦江股份、S＊ST庆丰等。对于价值型投资者说，那些拥有独特景区资源，现金流稳定的公司是重点关注的对象，我们认为黄山旅游和峨眉山A是此类公司的代表，丽江旅游也是不错的选择。此外，在整体估值水平高企的市场环境中，旅游业的新股是值得关注的对象。尤其是一些子行业的龙头企业，对它们的投资将是分享整个中国旅游业快速成长盛宴的极好机会。顺股票添名称疼股票垃代码省股票受价格膛EP狱S茅（元对/渐股）眠PE除（倍溪）蛙本次撕评级奸20绞07壳04矛06膀瞒20舱06嘉20袄07废E镰20胜08割E蛮20妻06疼20扶07闸E慎20守08有E母首旅排股份桶60援02工58渴24喷.8俩4奏0.逢27岔0.求4房0.饲56冻92页.9阶62害.7穿44母.5瓜推荐管脑中青盼旅螺60巩01两38萝19珠.8授5殃0.摔27煎0.逮5蠢0.邮68暂73抗.7朴39侵.8统29伏.2昨推荐境晒峨眉还山罢A巩00菊08膀88己13城.3费6赞0.拳17瓶0.栗23洋0.佳28脉78捐.6邻58民.8音48蜜.3急推荐超众黄山贷旅游零60户00夸54念16赢.5梅4衣0.帜31厅0.耀36差0.嚼49覆53尺.4迈45赴.9草33眨.9愿推荐永尚丽江悟旅游膜00告20编33启18乏.2倘0霉0.薯43欲0.滋47颈0.立52扒42盈.3渔38掩.6佣35厅.0沿推荐积怒目孤录TOC\o"1-2"\h\z\u艘一、膏中国采旅游悟业发端展概涌况那3牙1、崭20糠06芹年中想国旅煌游业拢发展党全面锡提速扫，黄昌金周欲贡献糖度继爹续上野升推3抢2、看国内脖游领方跑三绣大旅追游市胆场俱3船3、央20镜20露年前严中国膏旅游承业年咱均增磁速有艘望达爽到1家3%羞3阶二、瞧景区狠――依资源炊垄断卡，“究钱景骂”诱务人周3泡1、贡上市踏公司嘉经营告着国罩内最岁优秀现的自拿然景哈区班3泊2、克游客劲数量爹增长义和门芹票价恋格上膝升推解动上台市公稿司业延绩稳涌步快击增杯3勾3、迎现金行利用穷效率哗是选百股的研重要悄标准野，两召种思拘路选篮择个肤股开3厌三、腊酒店中――火经济环型酒碌店是叉最大禾亮点嘴3瘦1、雾酒店鹊行业剪持续叫快速坦增长摇，星眉级酒燕店的虏经营祝环境咳正在汽好转孕3隐2、蹲国外邪品牌宽垄断境高档倚酒店蔬业，谁国产验品牌养正走哭向中桑高档堂酒店兰舞台皱3餐3、般中低恶档酒牲店出妖租率优明显胸回升见，经禁济型帐酒店阴成长侄魅力壮无限翻3肢4、舌投资宁首选寻行业洞龙头甲3菊四、恋旅行感社―板―关拼注未故来可即能的驶行业的整合敌者堪3眨1、致旅行丙社数笋量继宽续快物速增静长，拌行业册集中勇度低曾3叼2、雾关注梦未来文可能翠的行民业整佳合者窃3学五、跌关注源税改蜜、奥遗运、命世博镰对旅铁游行戴业的娇影响偿3裂1、田税改钩短期洗增加自旅游朵行业兼盈利总，但云长期害影响积尚难姜以确绿定袭3隙2、死各公慕司受辜益税鸦改程寇度不券一，国黄山拖旅游万受益扔最大灾3刃3、蛇奥运煎和世浸博提堡升中绪国旅限游业永长期缩发展头空间聪3掌六、奉志当袭存高傍远，滚在旅正游行州业中需发掘副成长分与价养值投酷资的草机会隆3常1、屈行业灭52筐周表星现强牺于大壁盘，材整体宰估值剂并不穿便宜俯3跟2、型志当雹存高邮远，欠努力株发掘酱成长陕与价展值投裁资的族机会劝3炉3、再有待撕进一可步思猪考的蓄一些揭问题眼3该附：扮重点锁公司现点评胶3裙丽江疾旅游闲（0油02彩03朗3）警3祝黄山身旅游圣（6锻00畏05店4/治90闯09席42厕）包3错峨眉执山（砖00蝶08疫88穴）惊3姻金陵馒饭店渔(左60马10骡07碰)炎3站中国鹊旅游严业发织展概吧况博20知06沈年中驰国旅临游业能发展规全面桑提速百，黄咏金周惹贡献顾度继杆续上僻升辣20则06册年，竹中国踩旅游设业发富展全画面提裂速。靠如果爽消除严20薯03异年非宁典数马据异另常的盆影响今，2傲00以6年顺旅游盆业总士收入调增速益创下敞了2宗00佩0年聚以来顽的新非高，任入境侦游外岂汇收僵入增休速是睬19持97乓年以晕来的染最好江水平混。2比00勉6年陕，旅浇游业柱实现孤总收助入8付92梯5亿梦元，柿比2叼00发5年乱增长太16府.1肯2%赴，增跨速提镜高了眯3.猛75望个百郊分点脱。其耕中，垫国内抬游收柴入达清到6独23疫0亿框元，健比2私00检5年斤增长当17勤.9吼%，腰外汇狂收入甲33源9亿搜美元蜂，比前20恩05戏年增内长1滥5.奴9%订。窝图表敬SEQ图表\*ARABIC率1仅2欠00抬6年帝旅游妻业收活入增叫速涛注：敲1．单总收题入中勤外汇成收入逼根据敲当年民平均棚汇率星换算基成人励民币匹。农相2．劝由于慰非典屠导致藏数据聋异常冶，2蹄00绞3年昆和2塞00饶4年勒取2晓年增逝速的贝几何扫平均钳值。哨图表堆SEQ图表\*ARABIC凝2良镇三大牧黄金木周出号游人忆数和酬收入饥占全假年比谅重变股化锦备注扬：2坡00仗3年邪没有皆包括之五一纤黄金慕周数检据趣数据泼来源俊：国俘家旅场游局戴在行冻业加都速发钓展的际同时证，数莫据统蓄计还买显示你，三象大黄乔金周织对旅马游业岭全年蜂收入绢的贡梯献度拳继续出稳步供上升片。不怀考虑健20焦03市年数泰据异年常的锋影响桃，2隔00潜6年铺，春氏节、父五一毒和十咳一三让大黄交金周欢接待坏旅游贵人数跨和收油入占腊全年远比重宪已经惩连续衣3年妄上升孟，分倦别达撞到2谣3.产5%匹和1梨6.丑9%哄，均咱创下贷20悲01构年黄且金周谊统计眉制度败正式蹄实施割以来客的最以好水半平。拔由此烈可见影，旅除游业本旺季下集中捧消费宏的特档点仍双然非慧常突虫出。朗在相亮应制疤度性爷变革专出现筹之前燃，这冠一特运点短顺期内喇还将会延续匹。侦国内富游领握跑三磨大旅升游市西场妈国内兔游增挠长开乱始加太速毫20鼻06排年，欲三大犯旅游毯市场帅中，饼国内雕游人洗数增乎速首论次超亡过入城境游铲和出辞境游般，比佣20族05饥年增原长了骄15遥%，区全年赖出游葡人次它达到先13滴.9竞4亿戴人次胡。如降果剔柱除2宅00率3年昏非典饼数据嘱异常欢的影懂响，熄这也惩是1竟99思9年祸以来物国内当游人前数增款长最翼快的斑一年析。与很此同愤时，蜻我国被居民厉出游步率户（指广城镇乏居民茧或农跌村居肠民的捆出游播人次金与占桥其人连口数烧的比债重）五第一布次超峰过1驾00哈%，盈达到饥了1穴06滑.1丝%。草图表遥SEQ图表\*ARABIC翅3手版3大馋旅游斩市场落人数锤和增帅速变欣化求资料挣来源情：国支家旅叙游局微，国桶家统耍计局雷，平奔安证伸券研隔究所邪图表描SEQ图表\*ARABIC社4轧屈居民朗出游巷率变鸣化刷资料单来源或：国引家旅冻游局骂，国搬家统天计局址，平就安证箭券研态究所倦不仅答如此少，我弟们的会研究虾表明淹，2放00胃6年采国内膨游收俩入增物速超洞过名埋义G膀DP端增速申，值圆得投健资者炸关注单。由飘于国盐家统熄计局买公布寺的G柿DP梳增速许是经副过物磨价指鸭数调半整的简，其督与旅特游业食收入摸绝对格值的洪增长谷不可侍比。驰因此屡，名垮义G旦DP印的增抓长率鬼与国批内旅悄游收黎入增决长率命更具胆可比掠性。畜两者紫对比丰分析示表明饭，从被19登95逗年到脾20熄00挥年之翁前，雄国内驶旅游吸收入着增速素一直帽大幅撇领先璃于G症DP坝增速够。从扭20米00廊年开帜始，仁两者汽差距幅明显浑缩小费，饺20家03仇年，润非典原导致则当年林国内齐旅游弃收入裙出现允负增兆长。际我们这对2橡00感3年针和2撕00绸4年袋非典膏引起夫的异垄常数培据进挥行平租滑处贡理，氧可以粥发现臣，实驶际上稠，从穴20惕03缠年开剪始，词GD卷P增授速已取经超亲过了裙国内豪旅游缴业收滚入增冰速，游这种闸情况奔到2运00伞6年偿再次控出现竞转变改。懂图表针SEQ图表\*ARABIC卵5俊跳名义器GD蛋P增链速与夫国内稻游收澡入增荷速对床比青资料于来源汇：国康家旅贤游局译，国堵家统捏计局煮，平辨安证碧券研率究所穴我们凭认为浆，从缠20会00匹年开陆始，兴GD呀P增河速逐找步接沃近甚国至超废过国患内旅溪游收拖入增蒜速，三反映顽了国始内经容济增忽长模旁式更亭多地怜依赖芬投资茶和出贝口拉牺动，渐包括律旅游尸在内踪的国阶内消泄费对什经济索增长肺的贡辞献度煎并不干高。暮但如面果从催中长危期来抬看，潜依靠夏投资盐和出圈口拉慢动的火经济冰增长甜方式陆难以辜长期通持续段，未院来消摔费对妇经济守增长伤的贡鉴献度主会上栏升。教实际制上，迟转变盼经济瓦增长景方式为，提淹高消尘费在熟经济杂增长坦中的广作用毅一直贞是近酒年来把中国煮政府笑工作峰的一映项重竞要主艳题。啄十一怨五规候划就羊明确漂要求离，要光进一锡步扩座大国弄内需州求，识调整司投资吴和消喷费的咳关系架，增悔强消涝费对国经济碌增长钥的拉兴动作台用。竟政府肆也已富经着直手采币取种胞种措鸡施刺瓶激消糕费，胃如全窃面停谷止征亭收农尚业税银，增夜加农保民收渴入，家推进胆免费权的义睁务教翻育，适推进怠教育筒、社扩会保境障和寺医疗徒制度仆的改呜革，辜以提列高居浓民的涝安全内感，剖进而笨增加诊消费犁。潮因此狸，我政们认烫为，盐20购06均年国窄内旅带游收浅入增弱速再勇次超子过G川DP铁增速吨只是阶一个吸开始隙，随凯着未构来消宋费在脸经济晕增长蛙中的梳贡献邪度上返升，逆国内矮旅游其业收埋入增岗速高石于G里DP润增速蔽的情粗况将邪在一济段较立长时导间内既延续份下去逮。绍出境舌游增妖速出继现回竿升，竞因私疲出境团游高餐速增笑长可警能持茄续顿在经搂历了银20欠05笛年增译速放言缓之痒后，桐出境搂游市发场2荷00桑6年哗增速黑出现论回升薯。当迹年出吼境游构人数怨达到膝34钱52凤万人名，比杠20季05丈年增顶长了乐11延.3尘%，地增速搅提高乏了3碍.8终个百赚分点滤。其梅中，认因私束出境公游增谁速仍突然高燥于出职境游族总体蒜增速体。灶实际旧上，狠从1谱99卷9年伏以来堪，因使私出穴境游泛一直案保持绩了高北速增题长，揪年均筒增速瘦达到馆31严.4惜%，耻远高晌于国钢内游惹人数胃和出侮境游息人数目同期雁9.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8慨55仪.9架%环3.示02唇量0.缴30唉%县20宇05丧1,阴11隶6.坛6体9.效7%烧1.寒27唱暂0.福11裁%淘资料放来源锄：国朗家旅忙游局租，国乌家统拿计局漏，平馋安证管券研阳究所廊关注郊未来垦可能早的行盲业整蔬合者积在目跳前行害业整刻体竞牛争激株烈，电盈利步能力掉较低攻的情伏况下孤，我叠们认岸为，努那些揉具有磁整合是行业哪潜力勒的企世业是干投资芒者关魄注的遭重点逐，而肺品牌翻、规施模与你网络菜则是率选取损上市移公司墙的主叨要标系准。跟在业解务经敌营模慰式上赢，旅仔行社乱的收但入来辆自于祥收取幼费用剪与支给付费牧用的羽差额季。而弯品牌于意味距着服吨务质棉量，援意味逃着公级司对娘下游末终端匆客户伍有较桃强的辽要价疯能力爹，客撇户也麻会愿监意支探付更洲高的溉费用结。规据模可呀以增娇强公块司对底上游板景点索、酒股店、吹车辆含的谈庭判能娇力，喘从而摧取得冶更优莲惠的星价格荷，降吸低支锅付费垦用的葱水平皇，提筒高毛稳利。末一个胡大的其销售鞋终端倒网络削则意躲味着术企业喉掌握倘着客炼户，败容易男实现四规模肾效应咱。卸因此听，通惹过增霜收节普支，励那些扯拥有白品牌珍、规左模与做服务届网络暗的旅滴行社韵的毛秩利水逐平能眯够提灭高，丈创造滩出成拦本领泥先的肆核心脉竞争兆力，朵并逐克步挤罚出那行些不者具备绒竞争辨力的露企业喜，实茧现行遥业整压合。截目前拘上市先公司尼中，腐中青括旅在忘这方判面最侍具潜粥力。观关注陪税改益、奥油运、垫世博烦对旅艰游行辽业的乱影响曾税改盈短期言增加恰旅游弄行业吵盈利吗，但麦长期铁影响切尚难线以揉确定壳全国容人大象已经熄通过培了新值的企背业所井得税勒法，慌预计禾于2央00当8年夫1月园1开垒始正尖式施米行。谦新企币业所射得税独法将竞所得仍税率萄统一置为2靠5%种，比误原来酸的3仅3%套下降炕了8植个百名分点同。由喷于理上市须公司筒旗下守普遍中有部兼分子继公司仙享有乳各种参税收忆优惠是政策肺，旅锐游企抱业实认际所会得税馒率普剂遍低智于3差3%债，也许导致细旅游烫行业户上市松公司哀整体齐实际皆税率损远低占于3符3%缩。樱根脉据我溪们的扶统计姥，2叠2家茶旅游顽行业纱上市术公司狗中，岂剔除唤4家秃表现结异常煮的公睛司，国其余吧18槐家公粗司2脑00之4年笼、2放00栗5年怒和2协00涌6年萍（部信分公拼司是射截止赢20未06稠年3童季度升数据沃）所烘得税弱与利皂润总男额相驰比计吊算所户得的羞实际触所得兼税率滋是1伤8.平7%阁，比枕25瘦%的已新税饲率还猪低了员6.窝3个贺百分扫点。放新企跪业所啦得税幼法实击行后夕，牺那些乒原本锻适用表33顺%税例率的用企业缓的所歼得税遣率症将马吩上围降到薪25悟%竹，而临按照锋过渡丹性照者顾的记原则勒，原哥本享杀有所止得税蹄优惠胶政策游的公静司在荷短期烂内仍认能享串受优庙惠税壁率。展因此便，短度期内牵旅游属行业地上市嘴公司台整体鞋仍将引受益荣，但恳幅度睁可能淘并不驱大。栋从长两期来多看，玩随着泪新企殊业所阔得税建法过渴渡性躺照顾抓逐步投失效腊，部昆分旅蛮游行梅业上晨市公榜司将难不再炎享受厚优惠箩税率反，实报际所衰得税亭率将间逐步定上升配。另碗一方漂面，登根据计新企毫业所精得税明法，寇部分醋企业驴属于害国家轧已确镇定的拾其他狮鼓励本类企绩业，怎将继育续享图受所益得税者优惠缺政策院。对喂这部仆分企饰业来烈说，管新企返业所偷得税财法的誉影响所是利床大于哑弊。没综合辩以上武几点谜，从设长期卖来看木，新送企业芦所得驰税法律对旅押游行病业上网市公滚司整医体的浑影响拐还难慰以确团定，泽须等达新企内业所乏得税菌法的昼相关用具体膨办法愧出台微后才序能进砌一步绿明确吗。晴各公赌司受概益税限改程呢度不愈一，该黄山梯旅游布受益璃最大虽尽管汽行业害整体甚影响脊还难理以确革定，轧但具炼体到灰个股展，我兆们可晌以做加一个近简单校分析标，得架出比禁较明祝确的塔结论顷。下疑面列粉出了常我们均重点筝跟踪兆的5枕家旅济游行火业上爽市公正司2蒸00晒4年当、2桐00谷5年割和2耻00宏6年擦的平筐均实奖际所梁得税羡率，退以及煌它们渗目前谜享有套的所立得税豪优惠秀。并外以2且00线6年助数据第为基贵础，兵根据粒25办%的事新企涉业所话得税魔率分岁析了及它们亡可能刺受到月的影涌响。格图表市SEQ图表\*ARABIC共26取号25恭%新定企业心所得公税率杏对公字司的丽影响浴公司斑名称喊过去园3年嫩平均描实际坦税率弟享受蠢何种在税收浊优惠场优惠膜税率糕20现06还年实度际税笔率核按新蜻企业亿所得吴税率捡测算亩20辆06绳年实酬际税醉率尾对2涛00典6年垒净利才润的竿影响籍长期着是否宾受益皱于新混企业精所得平税法尼黄山浪旅游岔43列.1扰%扯无省34粗.0扎%街25课.5养%幻12区.8仁%的是型丽江淋旅游坛28顶.3遮%醒云杉封坪索打道公夏司和它牦牛碰坪索扯道公坦司享排受西秋部大真开发觉国家猾鼓励况类产管业项挎目税过收优午惠。煤15量%虾31扎.2强%造24恢.0腰%绒10夕.4犹%亏是够首旅导股份倘26逼.1房%危海南贼南山斩文化遍旅游篮开发伍公司哪适用服海南翼经济扶特区煮优惠糖税率是15嗽%面30附.4纸%购23弦.5成%浙9.么8%屋是祥峨眉肥山A天20炼.2除%特西部钞大开甲发国遇家鼓唇励类钞产业秒项目苍15良%怕20河.6澡%准18公.1探%膏3.宪1%挂是恨中青非旅猛16梳.9困%赢母公观司是严北京药市新山技术尸产业艘开发绣试验久区批馅准认响定的北高新女技术献企业奏，享仔受高智新技蛋术企味业税炭收优夸惠政暴策，滋部分势子公番司享抖有1取5%贿的所建得税蹦优惠夏。晶15揉%黑16露.1逮%这15罩.6悦%泄0.可6%悟否贴资料嗓来源嚷：公税司年闷报，符平安渐证券抢研究面所暮在我下们跟纺踪的燃5家免公司旱中，透黄山难旅游航将从珠新企林业所开得税牲法受饲益最烟多。译假设副其他歼条件畏不变屠，只才是所授得税耍率从季33钓%调稀整到击25郊%，请我们势以2夸00斜6年睁数据雄测算我，黄疫山旅援游净属利润混将上让升1绸2.婆8%型，丽螺江旅恢游以走10渣.4扭%的耻升幅照排在规第2杀位，殃再次特分别药是首伞旅股阁份和兄峨眉装山A卫，受斩益程欣度最刷低的示是中院青旅愚。如丽果从垃长期借来看苍，由旨于丽尸江旅泪游和翠峨眉制山A柏将继摆续享辫有优药惠税讽率，阔因此性，它期们和生黄山股旅游职将从桌新企赛业所发得税睡法中梁受益撒较多幕，实肉际所风得税臣率较纪高的穷首旅赞股份攀也将油长期窄受益座，但尚实际篇所得眯税率塘偏低示的中费青旅载将难币以从龟中受巨益。培从这企个角盲度来胜看，脆我们昌建议炮投资碗者重畜点关瞧注黄钉山旅恶游、灰丽江偶旅游身、峨口眉山歌A和犬首旅慈股份作。开奥运伏和世产博提技升中镰国旅切游业添长期群发展读空间计目前鲁奥运前和世护博已勉经普善遍被途视为郑推动肥中国赵旅游层业发煤展的竹重要河原因避。我允们认司为砌，哗短期林内奥废运和块世博补对主研办城旺市有护明显钓影响方，但百对于惰中国渴整个款旅游特业而铃言，裹这类鄙国际仍性活行动的旬作用临更多更的在点于提叨升中眯国在巡全球麻的知魂名度构和塑博造中威国的引国际念形象恨，脾让森欧、螺美等副富裕赶国家胁更好掉地了灵解中献国，输从而冒吸引吊他们剑在未脑来选小择中渐国作宿为旅施游目合的地登。跌在奥盲运会鸡举办掌期间挠吸引玩入境初游客干的直丈接效绕应方趟面，咬相关曾统计瓜显示淡，过龟去几牺届奥干运会磨期间死，洛扛杉矶谜、汉净城、俱巴塞俊罗那座、亚洽特兰鱼大分艘别接誓待了梳入境辅游客单23蜘万人忠次、璃22访万人管次、代30倦万仁员人次似、2喷9万这人次葱，2隔00械0年演的悉短尼奥男运会模比赛绍时间沈共接顿待国喜外游伍客5纯0万皇人次售。我洁们以旗20扁08舟年奥蜓运当窜年北彩京新苦增接送待4切0万怒入境庭外国类人次贯计算坐，可毫以发腰现，摔与2啄00吉6年块数据杀相比竖，奥端运会西举办铲当年浓对国妹内入减境旅革游的狗影响牵约为圈1.荡8%美，但微对举激办城计市北累京的穗影响滥达到术11楚.8泻%，渠甚至爬高于脆20薯06笼年北披京接投待入昼境外握国游批客增各速。视图表忘SEQ图表\*ARABIC下27旋索奥运讽影响疏分析柳项赶目眉全国统北京吵20俱06克年接绣待入慕境外垄国游圾客（棵万人辛）澡22幕21武33站8.淋3熟奥运饿新增用外国制游客址占比掘1.咏8%丈11隆.8晒%伤20鲁06谊年入趟境外晋国游姻客增织速耳9.眉7%麻8.券6%竞资料出来源父：北什京旅锦游局延，平码安证尺券研炉究所纷从中年长期早来看酬，相科关研帮究显题示，闹由于草多种塔影响送因素询交杂卫，要并单独错分析量奥运滴会对须举办誓国旅律游业大的作谅用是狮非常家困难垒的，剥而比疮较明弦确的绿一点箩是，村奥运裙会往既往成撇为举千办国翠家和查城市糊向世葱界展拔示自壶身，滑推销瘦自身患和塑馋造自吧身新全形象煮的好史机会键。絮因此恋，我献们认并为，势短期坦内奥乐运和哨世博湖对中卵国旅谋游业浊有一豆定的肤促进胃作用虎，但恳其更并重要影的是德提升绣中国逼旅游划业的握长期职发展拨空间繁。与贿此同住时，忽奥运缩和世条博对踏举办霸城市纹北京唱和上导海抗当地令旅游躺业短嫁期有夺较大谎促进酿作用仔，当返地酒仿店业蜻受益规程度丘最高如志当似存高菊远，便在旅帐游行悦业中式发掘裳成长郑与价飞值投恋资的性机会廉行业脾52书周表容现强尤于大卵盘，法整体石估值尊并不佛便宜菠图表壮SEQ图表\*ARABIC田28览罗重点星跟踪残公司拢估值权比较苹A股扭简称冲过去冠一年纷涨幅泛（%键）番4月迈6盆日塘EP膛S（还元/模股）歉PE绞（倍长）暗股价讲（元秒）五20捷06呼20摔07式E鞋20闷08匆E戚20屈06连20借07艰E冈20臂08晋E垄首旅扰股份傅27浮8倾24仔.8狡4哀0.问27笔0.表40胶0.仗56声92佣.9端62孔.7乌44类.5扰中青收旅僚24潮4芹19伯.8扯5政0.史27灵0.狗50贪0.魔68大73感.7翅39叔.8侧29慌.2辱峨眉帜山A歉21油2骂13斤.3剂6拣0.寻17哑0.华23掩0.佳28烂78银.6释58赏.8话48县.3怒黄山城旅游乞19判7抓16暂.5冰4杠0.拢31途0.扭36桨0.嘉49绘53坑.4威45仿.9系33裂.9矮上证捎指数缠14正7.毫5裳-毅-丰-借-弟-鼓-厉-创餐饮让旅游充指数旦14傍6.底2恶-杆-虫-交-领-吩-慰-吧丽江菜旅游帆11割4昼18吉.2寸0.甘43剧0.祝47跃0.染52侨42卸.3违38叹.6晃35揭.0的行业互平均指19刚4鲁12厚.0赔7置0.只30清备0.臣41绑句0.响50乓芝10谊6.赤0康44便.3龄浆34甘.7棕馒注：坊计算难行业女平均头EP廉S和输PE夏时没昂有包明括亏奖损股滋资料坟来源巨：W锣IN载D资江