2022年镍金属行业报告

2022年银金属行业报告

导语

2020年，青山集团不锈钢粗钢产量达1080万吨，在中国市场

占有率达36%,全球市场份额亦达21%；其次为太钢不锈，中

国和全球市占率分别为14%与8%o

1.菲律宾锲产业前景如何？

1.1菲律宾锲矿出口SWOT分析

优势银矿产量全球第二；可直接出口锲原矿（与印尼相比）；

与中国距离近；

劣势：镁矿储量有限，品位呈下降趋势：

机会：2021年4月菲律宾取消了在2012年颁布的新矿产协议禁

令，为新矿业项目的投资打开大门；菲律宾总统选举在即，目

前呼声较高的候选人小马科斯属支持矿业发展，若能当选，或

会进一步推出矿业优惠政策；中国是菲律宾镇矿的最大进口

国，中国锲需求仍在持续增长；

威胁：印尼是菲律宾在东南亚地区的最大竞争对手，若印尼能

放开银矿出口政策，或对菲律宾出口造成一定冲击；需关注菲

律宾新总统的对华政策；俄银若大量流入中国，对菲律宾出口

锲到中国的影响；其他国家，包括新喀里多尼亚和澳大利亚的

影响；

1.2菲律宾为全球第二大锂矿生产国，但品位在下降

菲律宾是全球第二大锲矿生产国。2021年菲律宾锲矿产量预计

为37万吨，占全球的14%,对比全球第一的印尼（产量约100

万吨，占全球总产量的36%）,和全球第三的俄罗斯（产量约

25万吨，占全球总产量的9%）。据菲律宾矿业和地质局

（MGB）的数据，该国目前约有30家仍在运营中的银矿。

但菲律宾的银矿储量有限，仅占全球的5%,位列第五。2021

年，菲律宾储产比仅13,远低于全球35的平均值，在各主要锲

生产国中居于末位（加拿大：15；美国：19；印尼：21；中

国：23；俄罗斯：30；澳大利亚：131；巴西：160）0

大量开采也会造成镇矿品位的下降。2019年，菲律宾主要高品

位锲矿生产商SRLanguyanMiningCorp就曾表示由于资源几近枯

竭，要关闭其位于菲律宾南部Tawi-Tawi省的矿山。据

MyMetal统计，近年来，菲律宾向中国出口的银矿多为中低品

位，高品位锲矿出口量有所下降。

银矿分为红土银矿和硫化锲矿两类。中国本土生产的银矿主要

为硫化镁矿，而从菲律宾和印尼进口的主要为红土银矿。硫化

锲矿冶炼成本低，但资源较少，开采成本较高，多位于高纬度

国家。而红土镇矿资源丰富、易于开采，但提取分离的难度较

高，多位于近赤道的热带国家。目前红土银矿占到了全球陆地

锲资源的60%,全球锲矿产量的70机

1.3政策端：菲律宾总统选举在即，矿业政策有望迎来新机遇

过去十年，菲律宾政府出于环保考量对其采矿业有着较为严格

的管制，尤其是现任总统杜特尔特的强硬手段让菲律宾近年来

的镁矿产量并不尽如人意。目前，菲律宾的经济遭到了疫情的

严重打击，加上杜特尔特的任期将于今年结束，我们认为，新

任总统或会放松菲律宾采矿业的管制，以刺激当地的经济发

展。

菲律宾现行的矿业法规是1995年制定的《菲律宾矿业法》

(RepublicActNo.7942)。根据规定，菲律宾所有矿山资源归

国家所有，任何勘探、开发、利用和矿产品加工活动都要受到

政府的监督与控制。2012年，时任菲律宾总统的贝尼尼奥•阿

基诺三世(BenignoAquinoHI)签署了第79号行政命令，停止

发放采矿许可证的法令。而现任菲律宾总统罗德里戈•杜特尔

特对采矿业的态度则更为强硬，在仍是总统候选人时便多次警

告菲律宾采矿业者“要么遵守更严格的环保规定，要么关停矿

山”。

杜特尔特于2016年6月当选菲律宾总统，刚上任就马上任命坚

定的环保主义者GinaLopez担任菲律宾环境及自然资源部部

长，并立即着手开展对菲律宾41家矿山的环保审查。此后在审

查期间，菲律宾有多家矿场相继停产，最终于2017年2月，

Lopez宣布关闭国内23座矿场，多数为银矿，另有五座矿场被

勒令暂停运营。因此2016年，菲律宾镶产量有明显的下滑，较

2015年同比下滑37%,此后几年的增速也并不快。

但最近，菲律宾银矿产业的政策正在迎来转机。菲律宾政府表

示，新采矿项目在未来5年里可为菲律宾带来每年多达20亿美

元的出口收入。事实上，在2017年5月GinaLopez辞任环境部

长后，新任部长RoyCimatu对采矿业的政策就宽松了许多，陆

续恢复了一些矿场的经营。2021年4月，为刺激受疫情打击的

经济(2020年菲律宾GDP数据同比下降9.57%),菲律宾取消

了已实施9年的新矿产协议禁令，为其新矿业项目的投资打开

了大门。

2.菲律宾有哪些代表锲企？

2.1.INickelAsiaSWOT分析

优势：菲律宾第一大锲矿生产商，产量约占菲律宾的40250%；

旗下五家矿区较为分散，可减小雨季带来的季节性影响；参股

日本住友两家湿法冶炼项目；

劣势：镁矿品位较低；

机会：Dinapigue矿山正在进行勘探开发工作；

威胁：产品主要销往中国和日本，或面临印尼、俄罗斯、新喀

里多尼亚等海外厂商来分一杯羹；

2.1.2NickelAsia：菲律宾最大的银矿生产商，约一半原矿产量

出口到中国

ckelAsia(NIKL.PS)为菲律宾最大的锲矿生产商，旗下拥有五

家银矿，RioTuba、Taganito>Cagdianao、Hinatuan与

Dinapigueo其中，Dinapigue目前仍在进行勘探开发工作，尚

无产量。此外，公司还持股两家日本住友金属矿业在菲律宾的

冶炼厂，CoralBay(CBNC)和TaganitoHPAL(THPAL),分别

持股10吼但NickelAsia银矿的品位偏低，以湿吨计，五家镶

矿当前储量的平均品位仅0.81%,对比GlobalFerronickel的

1.14%o

NickelAsia的产品包括镇原矿和锲铁两大类。公司的红土锲矿

按铁含量分为两类，少于20%为Saprolite,高于20%为

Limonite,Saprolite银品位更高。在Saprolite镁原矿中，

高品位主要销往日本的PacificMetals(主要从事镶铁的生产

销售)；中品位镇原矿主要销往中国和日本。而Limonite锲原

矿可分为两类：高含铁量以及低模品位，前者主要销往中国，

后者则在公司持股的冶炼厂内进行冶炼。2020年，公司约55%

的锲原矿销往海外，主要为中国，剩余部分在本国进行冶炼。

产量：2020年，NickelAsia共开采银矿1604万湿吨(752万

湿吨Saprolite及852万湿吨Limonite)。根据其约30%-35%

的含水量以及平均品位，我们推算其2020年贡献了菲律宾约

40%-50%的银产量。

储量及资源量：截至2020年底，NickelAsia合计锲矿储量2.9

亿湿吨@0.81%Ni、探明/指示资源量3.7亿湿吨@0.82%Ni以及

推测资源量1.1亿湿吨@0.79%Nio

2.2.IGlobalFerronickelSWOT分析

优势：菲律宾第二大银矿生产商，产量约占菲律宾的10220%；

在中国布局冶炼厂资源；

劣势：目前在运营矿山集中于苏里高地区，每年11月至次年3

月为雨季，对开采工作影响较大；

机会：目前在开采的Cagdianao矿山仅开发了一部分，储量有

望进一步上升；联营公司SPNVI拥有位于

PalawanBrookesPoint矿山的运营权，尚未投产，但能跟

Cagdianao矿山在雨季开采中作出互补；

威胁：产品全部销往中国，或面临印尼、俄罗斯、新喀里多尼

亚等海外厂商的竞争；

2.2.2GlobalFerronickel：菲律宾第二大银矿生产商

GlobalFerronickelHoldings(FNI.PS)是菲律宾第二大锲矿

生产商，目前公司的核心业务为子公司

P1atinumGroupMetaisCorporation(PGMC)在菲律宾

Cagdianao锲矿的开采工作(FNI持有PGMC99.98%的股份)。

PGMC于2006年获得了Cagdianao矿山4376公顷的经营权

(MPSA),2007年开始开采工作，2016年又获得了该矿区附近

的额外843公顷的经营权，并将MPSA延长了25年，目前MPSA

将于2042年到期。PGMC在Cagdianao矿山共有7个分区，其

中2、3、4号正在开采中，1号于2021年上半年从勘探阶段

(exploration)进入开发阶段(development),剩余5、6、

7号仍在进行勘探工作。

59.45millionWMTMeasuredandindicated：73.ImillionDMTInfe

rred：19.9millionDMTPGMC历年镁原矿销量及储量，百万湿吨；

产量：2020年，PGMC的锲矿产量约516万湿吨，约占菲律宾全

国的10%-20%。FNI的锲原矿全部销往中国，客户包括宝钢集

团、青山控股、白银有色等。2020年，公司镁原矿销量约563

万湿吨，包括383.1万湿吨低品位原矿和179.4万湿吨中品位

原矿。

储量及资源量：截至2020年底，PGMC的银矿储量达5945万湿

吨资源量方面，其探明/指示的资源量约1.1亿湿吨

@1.l%Ni,推测资源量约3000万湿吨。

3.菲律宾的“中国银矿第一出口国”地位是否会被威胁？

3.1印尼：全球第一大锲矿供应国

印尼是全球第一大镖矿供应国，其锲矿领域具有资源丰富、品

位高等优势。印尼由超万个岛屿组成，具有典型的赤道海洋性

气候。其核心银矿主要位于Sulawesi岛，其余分布地区还包括

Halmahera岛、Obi群岛、WestPapua半岛等。据USGS数据，

2021年，印尼的锲产量和储量分别达100万与2100万吨，皆为

全球第一，占比分别高达36%与22%。2015至2021年，印尼镶

矿产量从13万吨增长至100万吨，CAGR高达40%；储量也从

450万吨增长至2100万吨，CAGR近30%。此外，据印尼能源及

矿产资源部(MODI)统计，印尼近一半的红土银矿资源品位高

于1.7%,拥有较为明显的品位优势。

3.2俄罗斯：硫化镇大国，Nornickel银产量全球第一

2021年，俄罗斯镁矿产量及储量分别为25万及750万吨，位列

全球第三及第四。俄罗斯银矿资源均为硫化镁矿，硫化镁资源

量及产量均为全球第一。俄罗斯企业MMCNorilskNickelPJSC

(简称Nornickel)是俄罗斯最大的矿业公司，生产锲、铜、把

和箱，以及黄金、煤炭和大量副产品。Nornickel的锲产量位列

全球第一，几乎贡献了俄罗斯全部的银冶炼产量，在俄罗斯拥

有两大矿区，Kola和Taimyr。截至2020年底，两大矿区合计

锲储量7.4亿MT@0.88%Ni、合计资源量25.9亿MT@0.70%Ni,

2020年镁产量达23.6万吨，占俄罗斯总产量的83%及全球总产

量的9.4%。此外，Nornickel还拥有南非Nkomati矿山50%的

股份，该矿2020年停产量约1.2万吨。

3.3加拿大：高品位硫化锲矿吸引行业巨头争相投资，有望取代

部分俄银

加拿大是除俄罗斯外的另一大硫化镇天堂，其银矿品位颇高，

吸引了Vale和Glencore等行业巨头前往投资。据USGS数据，

2021年，加拿大的锲产量和储量分别为13万与200万吨，分别

位列全球第六与第七，占比分别为4.7%与2.1%。

作为全球第二大镁矿生产商，Vale在加拿大拥有三大矿区，

Surdbury(Ontario)Thompson(Manitoba)及Voisey'sBay,

三大矿区2020年共开采银矿550万MT@1.50%Ni,占Vale全年

银产量的39%,占加拿大2020年锲总产量的约60%。但Vale加

拿大的Sudbury与Thompson矿区分别自1885和1961年开始运

营，开采至今储量、品位和产量均在不断走低。2015年，Vale

锲产量近18万吨，而至2020年已不到10万吨。

为提升产量，加拿大计划将其较为新兴的Voisey'sBay矿区从

目前的露天开采转至地下开采阶段，年产量预计可从现在3.5

万吨银升至4.5万吨。储量方面，截至2020年底，Sudbury和

Voisey'sBay共计储量7960万MT@1.59%Ni0而Thompson矿

区由于连年亏损，目前并未披露储量数据，但仍在运营中。目

前，Vale加拿大在Surdbury和Voisey'sBay地区皆有冶炼

厂，主要冶炼产品为电解锲，可直接通过卡车销往北美，或走

水路销往欧亚。

4.不锈钢制造是当前镁的主要下游需求，电池提供未来增量

4.1不锈钢是当前镁的主要下游需求

从下游领域来看，不锈钢是目前锲的最大应用，占比达到70%以

上，全球不锈钢需求量呈稳定增长趋势。不锈钢的下游应用包

括金属制品、管材、交运、电力等。按照金属成分，目前市场

主流的不锈钢可分为200系、300系和400系。300系锲含量最

高，达到8210%,200系锲含量约1%-5%,而400系镁含量最

低，不到1%。锲是优良的耐腐蚀材料，可强化不锈钢的不锈性

和耐蚀性。据中国特钢企业协会不锈钢分会，2021年，中国的

不锈钢粗钢产量中，300系占比最高，达49%。

中国是全球主要的不锈钢生产国，2020年生产了全球60%的不

锈钢，青山集团是国内最大的不锈钢企业。2020年，青山集团

不锈钢粗钢产量达1080万吨，在中国市场占有率达36%,全球

市场份额亦达21%；其次为太钢不锈，中国和全球市占率分别为

14%与8%o

4.2银需求未来增量主要来自动力电池

我们认为未来镇需求将主要由新能源汽车驱动。中长期来看，

高银三元锂银需求预测，2018-2030（万吨）电池凭借其能量密

度优势仍将是乘用车动力电池的主要选择，尤其更适合中高端

车型。而磷酸铁锂电池凭借成本优势