如何进行投资调研课件

如何进行投资调研—一级市场股权投资视角张先成//和君资本

2015年09月26日Contents和君集团有限公司

HeJunConsultingCo.,Ltd.

中国北京朝阳区北苑路86号院E区213栋（100101）

Building213,BlockE,No.86,BeiyuanluRoad,ChaoyangDistrict,

Beijing100101China目录课前秀一级市场股权投资资行业概览基于价值投资逻辑的尽调方法不同模块尽调要点及案例几点尽调过程中的提醒课前秀—最近很火的几个项目1、游侠电动车85后，连续创业者，300万人民币造出媲美特斯拉的电动车！2、云视链22岁！哈佛退学！天使轮估值超6亿将颠覆整个视频和广告行业！课前秀—最近很火的几个项目3、一亩田85后创业，每日帮助农民实现交易额3亿元，预计全年达1000亿元。，红杉资本为了抢一亩田，没签约就打款千万美金，估值值一月一涨，很多VC跟不上速度！课前秀—最近很火的几个项目和一篇文章课前秀—很火的几篇文章靠“刷单”在北京买两套房带你看看O2O创业的泡沫！O2O烧钱催生刷单黑洞刷客称一周赚七八万！课前秀1、做生意从来都是买的没有卖的精，在中国尤其如此。2、在投资尽调过程，怎么小心都不为过！3、为什么国内投资机构招人，尤其喜欢有财务背景的人？Contents和君集团有限公司

HeJunConsultingCo.,Ltd.

中国北京朝阳区北苑路86号院E区213栋（100101）

Building213,BlockE,No.86,BeiyuanluRoad,ChaoyangDistrict,

Beijing100101China目录课前秀一级市场股权投资资行业概览基于价值投资逻辑的尽调方法不同模块尽调要点及案例几点尽调过程中的提醒1、抢劫派：谁投了某丰？谁投了**金服？某种程度上也是这类公司自身有需要。2、制度套利派：新三板挂牌、A股IPO，本质上都是套利，投资机构赚证券化的钱。目前人民币投资机构主要在干制度套利这个事情。3、价值派：在中国现阶段，中小机构坚守价值派普遍很惨；大机构如复星、联想，一定是价值派。一级市场投资行业不同打法去年以来资本市场的疯狂，让套利逻辑的投资沉寂一段时间后重新活跃。年初新三板挂牌企业定增火热（新三板互联网广告企业的案例）；九鼎\中科招商\天堂硅谷\天星资本等几十亿甚至百亿的定增；

新三板“壳”价格一路涨至2000万甚至更高；一些机构一个星期投40家企业。一切基于市场持续火热逻辑的疯狂投资行为，都很难为LP创造价值。

但对GP公司则是另一个逻辑。做规模融到钱后，买银行、券商、保险公司、信托公司、公募基金公司，举牌上市公司。人民币机构最主流的打法是制度套利从赚市场差价到赚企业成长的钱。从收割者向价值驱动者、培植者和服务者转型。谈何容易，但对专业机构投资者是好事（每年以亿为单位持续投资，高收益是非常难的一件事；收益率跟资金量成反向关系（外管局的案例））。每股价值时间退出1元6-10元入股公司自然增长40%/年也有越来越多的机构回归价值本源1、期望中的“注册制”真的会很快来么？2、如果真的很快到来那怎么看现在的中小板和创业板的估值？这次下跌，会大幅推迟所谓“注册制”的进度。3、不管怎样怀着对“注册制”美好的期待（总觉得没谁能长期逆历史潮流而动）。未来展望—资本市场的变化4、期望资本市场结构化变革能真的到来，这样IPO本身重要性迅速下降，好企业和差企业的估值拉开（30倍PEvs5倍PE)。5、这样很多投资机构会面临巨大压力，但对民营企业和中国经济将是很大福音（中小民营企业资金获得难度会大幅改善VS银行现在为何躺着赚钱，余额宝及互联网金融创新触动了什么？）。未来展望—资本市场的变化未来展望—资本市场的变化1、预计资本市场的市场化不会推进那么迅速。2、中期看，人民币投资机构赚钱仍然主要靠制度套利，也就是证券化溢价。3、但基本面的重要性越来越高。Contents和君集团有限公司

HeJunConsultingCo.,Ltd.

中国北京朝阳区北苑路86号院E区213栋（100101）

Building213,BlockE,No.86,BeiyuanluRoad,ChaoyangDistrict,

Beijing100101China目录课前秀一级市场股权投资资行业概览基于价值投资逻辑的尽调方法不同模块尽调要点及案例几点尽调过程中的提醒1、解决信息真实性的问题；（国内企业，信息真实性尤其需要小心，普遍两套账，内部财务、数据质量不高。）2、对项目质量做数据化的判断；（宏观趋势之外，对项目，尤其是成长期项目的判断，更多的靠对数据的细致解读和分析。）跟踪携程的案例，什么样的数据才能支持大规模资金进出？尽职调查的主要目的市场规模及增长情况；品牌、渠道、供应链、数据积累等特性；主要价值链及情况主要竞争者情况主要指标行业是否有投资吸引力……主要产品市场地位和商业前景财务状况营销和销售客户结构核心竞争力R&D法律合规性相关利益者关系……Founder核心团队梯队建设人才培养和储备……行业情况目标企业管理团队退出的途径退出时间退出尽职调查的主要内容访谈公司战略、竞争优势、公司历史和未来发展

战略等目标提供的资料历史财务及业务数据、未来财务预测、投资计划等独立第三方出具的资料审计报告、评估报告、诉讼裁决等公开信息市场数据、行业分析、监管政策、年报等专业机构及专家意见法律尽职调查、行业专家咨询等利益相关方调查主要供应商、客户、合作伙伴背景调查、主要利益相关方的访谈等实地考察投资环境，企业规模、企业文化设备情况、

营业网点的运营情况等典型的尽职调查方式尽职调查的主要方法战略定位目标企业经营效率管理水平看事：行业趋势商业模式看数：关键指标核心能力看人：谁在掌舵股权结构责权利对等尽职调查的结果：事对？人对？数对？细致的尽调应该能支持做出一个完整的业务模型模型举例1.xls模型举例2.xlsContents和君集团有限公司

HeJunConsultingCo.,Ltd.

中国北京朝阳区北苑路86号院E区213栋（100101）

Building213,BlockE,No.86,BeiyuanluRoad,ChaoyangDistrict,

Beijing100101China目录课前秀一级市场股权投资资行业概览基于价值投资逻辑的尽调方法不同模块尽调要点及案例几点尽调过程中的提醒对鲜榨果汁的消费对减肥健身的需求用科技让绿色种植回归MUJI生活研究所趋势是什么？归根结底是人们生活方式的变化和创新，所以总是从未来往回想，3-5年后人们会过怎样的生活，爱去哪里，关注什么，消费方式如何？趋势有非常左脑的分析方式：技术推动/社会变迁/宏观环境下的拐点互联网基础设施建设完成，可以跑大流量的视频网站就迅速崛起;人均GDP过5000美元，消费升级，珠宝行业增速加快，旅游支出比重上升；1、行业调研：看趋势以及趋势的变化移动互联网行业分析举例：除此之外，还会涉及到获客成本、留存率、客单、客单毛利、客单处理成本等等。形成行业完整的分析框架用户基数用户增速平台用户使用频率用户使用时长用户能产生的终生价值竞争4、移动互联网阶段Mobile

2.0类（影音铃图类、接入传输类）Life

2.0类（导航地图、教育、医疗、效率）移动新入口类（浏览器、安全清理、ROM桌面）杀手应用类（微信类、appstore类）海量应用移动广告平台

智能硬件语音识别类移动电商平台移动支付互联网金融平台手游的兴起手游发行平台

手游测试适配手游支付平台游戏中心海外游戏发行平台广告交易游戏门

79->100(26%)户垂直电商视频SNS其它77->104(35%)90->153(70%)36->79(118%)16->26(59%)26->40(54%)搜索189->291(54%)投放媒体媒体广告电视报纸网络杂志广播室内外移动互联网513->794(54%)搜索232->377(63%)24->63(163%)724->861(19%)454->479(6%)79->112(42%)96->106(10%)167->264(58%)65->113(74%)展23示8->350(47%)其它187->257(37%)27->61(124%)关键字垂直品牌图形视频贴片富媒体

24->32(33%)42->67(60%)86资料来源：艾瑞咨询广告主广告公司甲方代理甲方乙方代理乙方代理公司媒体丙方技术型公司需求方平台

DSP交易系统

AdExchange数据管理分析系统DMP供给方平台SSPAdnetwork交易监测网络广告行业举例：中国网络广告市场规模图解注：数字含义为：20122013（增速） 单位：亿元网络广告产业链简化图将行业各细分领域数据化互联网广告中，展示广告与搜索广告各接近一半中国展示广告规模图解 展示广告概况媒体广告电视

724->861(19%)报纸网络杂志广播户外屏移动24->63(163%)互联网513->794(54%)搜索232->377(63%)454->479(6%)79->112(42%)96->106(10%)展示238->350(47%)其它42->67(60%)86精品流量剩余流量长尾流量包媒体竞争占展示广告60%多家开始竞争占展示广告40%相对闲置，开发不足巨头垄断95->140(47%)

注：数字含义为：20122013（增速） 单位：亿元中国互联网广告813亿元，增速58%，远超传统媒体广告增速(电视19%/报纸6%)：2013年全球互联网广告728亿美元，增长14%；美国317亿美元，增长22%；中国813亿元人民币，增长58%互联网广告中搜索广告、展示广告份额各半按形式分：搜索广告（关键字搜索、垂直搜索）、展示广告（品牌图形，视频贴片，富媒体）、其它广告（固定文字链、电邮、分类导航等）按广告主分：品牌广告主、效果广告主（电商网服、长尾中小企业）按媒体价值分：精品流量（主流媒体黄金位）、剩余流量（主流媒体剩余位）、长尾流量（长尾媒

体）；后两者市场规模占展示广告的40%在搜索广告成为几大互联网搜索巨头垄断的情况下，展示广告成为多家创新型公司竞争的焦点。资料来源：艾瑞咨询将行业各细分领域数据化最后形成清晰的行业作战地图生物制品化学原料药关注具有好品种和工艺创新能力的企业中药饮片关注***的企业植物提取物关注***企业生化原料出口原料药零售企业化学制剂中成药成

药医疗机构供应下游出厂批发企业

批发25%批发75%抢仿型制剂关注***的企业普通仿制药关注***的企业传统中药关注***的企业现代中药关注***的企业中药保健品关注***的企业连锁药房关注***的企业

传统批发

关注***的公司快批

关注***的企业单体药房

基本无投资价值生物技术药物关注***的企业疫苗

关注***的企业血液制品关注***的企业诊断试剂

关注***的企业化工原料、中间体、辅料、包材、制药机械医药行业举例：产品（服务）品牌渠道数据模式供应链是否有更好的产品和服务？更好的品牌认知度？渠道有效么？是否能提升供应链的效率？是否能积累数据？2、模式调研：是否在各节点有效的解决问题各节点要点总结1、产品（服务）：是更好的产品和服务么？产品容易标准化么？(快餐VS正餐）价格稳定们？供应量能保证么？。。。。2、品牌：是否更容易形成记忆和品牌认知？目标人群对么？3、渠道：1）自建渠道：坪效、人效、单店产出、人工占比、客单、毛利、单店回收期等；（线上是另一套指标体系）；2）分销渠道：有效渠道数、渠道动销、回款情况、退换货情况等；4、供应链：是否提高整个供应链效率？提高供应链上货物周转速度？匹配程度？降低资金占用成本？缩短供应链反应周期等。5、数据：是否能积累大量有效用户数据等。落到消费类投资，我们寻找的是“基于需求出发的差异化”,一句话总结抓手就是“在什么渠道给谁提供了什么价值”,也就是品牌逻辑里的WHO

WHAT

HOW(考虑size

of

prize)在现代百货和购物中心为年轻一代消费者提供

自主设计的时尚漂亮珠宝（增加了选择自由度）在近社区商圈的街边为大众百姓提供品质好，速度快，价格低的餐食（效率取代了自家厨房）模式调研举例1、二手车流通领域的案例：什么模式是最好模式？去亚市、花乡转几天，答案远比做一星期资料分析有用。为什么大搜车模式不行？2、新车流动领域案例：B2B找字辈项目被投烂了，为什么新车流通领域没有一家大的?30个以上的电话访谈告诉我们答案。大量访谈行业内从业者配合数据分析，是对模式快速判断的最有效方法大量访谈行业内从业者配合数据分析，是对模式快速判断的最有效方法01月2日

2月2日

3月2日

4月2日

5月2日农业养殖，不往深加工走的，都不是好模式？我们被扇贝忽悠太久了！6543213、种鸭案例：1）种苗是好行业么？谷鸭苗价格（日间隔数据）6月2日7月2日8月2日数据挖掘到最细颗粒度，好坏一目了然

1、获取全面、完整的经营数据并做仔细分析，与第三方数据印证。案例：某项目销售排名门店销售额营业利润利润率1百盛16.09%2城乡18.31%3宣武门SOGO10.90%4西单23.22%5新世界22.32%6中山大洋22.69%7亚运村华堂17.02%8国华22.82%9昌平国泰16.20%10光谷大洋21.51%11武汉群光15.39%12甘家口商场17.28%13武汉世贸14.40%14十里堡华堂17.36%15福州大洋一店12.87%16望京新世界11.84%17十里堡西单22.23%18重庆远东22.00%19方庄贵友17.07%20新世界彩旋18.21%21南京大洋10.34%22厦门SM商场10.65%23天津远东28.66%24东大桥蓝岛28.10%25华堂北苑14.44%26销品茂21.73%27重庆太平洋12.45%28太平洋五棵松15.13%29新华百货18.98%30华堂西直门14.89%31龙阳大洋13.52%32武汉新世界13.97%33太阳宫百盛10.90%34上海太平洋淮海店5.10%35天津百盛19.87%36湘潭大洋8.05%37武汉新百中心店7.16%38华联9.03%39武汉汉商15.38%40南京江北大洋二店17.71%41密云6.09%42通州国泰27.59%43太平洋百货盈科19.07%44厦门巴黎春天8.78%45福州大洋二店10.19%46通州蓝岛22.52%47双桥国泰19.74%48沈阳新世界3.75%498号购物广场13.28%50新世界女子百货6.76%51石家庄百盛13.57%52上海徐家汇店14.15%3、具体经营情况调研：1）数据分析挖掘-300%-100%100%300%500%700%900%1100%-100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002012vs2011同期增长单店月销563,679353,092344,104425,560653,637451,700272,576357,673北京东北华东华南华中北京东北华东华南华中华北西北西南西南西北（增长1920%）华北数据分析举例—某零售案例看分区域市场情况307,23588,669137,821118,562278,149145,554171,863411,9003823,89346,714179,117167,725271,033217,479163,912204,982653,637563,679451,700425,560357,673353,092344,104272,576-100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000华中北京西北华南华北东北华东西南看分单店经营表现**2011年-2013年各区域单店月销上半年2011年2012年2013年数据分析举例—某零售案例1.61.30.41.40.50.90.30.60.60.55.23.12.61.82.2-1.0-0.8---5.05.84.04.40.01.02.03.06.07.08.0千叶六福周大生潮宏基ENZO瑞恩钻石世家 谢瑞麟IDO周生生 周大福 老凤祥数据来源：商场内部数据以北京门店为例的月均坪效比较（2013.01-2013.12月均坪效）黄金产品 钻石产品与同行业比较：数据分析举例—某零售案例翠华内地港式餐厅某连锁西式快餐某时尚火锅某连锁粥店A连锁快餐味千拉面乡村基B连锁快餐定位休闲餐饮

港式休闲美食餐饮吃得起的西餐新潮火锅主打粥品快餐营养蒸品快餐日式拉面快餐快餐

快餐中央工厂+厨师中央工厂（为主）+厨房商圈/社区开店商圈/社区，社区为主标准化程度中央工厂（为主）

中央工厂＋厨师+厨房中央工厂＋厨师中央工厂中央工厂＋厨师中央工厂中央工厂＋厨师规模化能力商圈（高人流密

核心商圈集区）

/Shoppingmall开店核心商圈/Shoppingmall开店核心商圈/Shoppingmall开店核心/一般商圈，社区店核心/一般商圈，社区开店核心/一般商圈，社区开店面积(平米）330(香港)；700~1000大陆400－6001000800300-400260~400230450120-200座位数120-250(香港)，250-350（大陆）200－250300-350260100-1509078120~15080-100翻台率客单数515315至6800＋414002.357066500-60055003.52588100012+930客单价6450408626284214~1812~14日均销售98K50K57K55K13K13K14.5K13K11.8K年坪效102K36.5K20.8K25.3k13.6K20K13.2K22.4K毛利率69%65%57%68%65%69%66%53%57%门店EBITDA18%19%18%15%19%10%21%11%20%租售比14%15%15%14%20%16%10%8.79%门店净利14.50%15%12%10%15%6.60%5.40%6.35%9.00%老店同比12.90%2%10%＋1.60%0.90%3%6.90%3-4%5%投资回报期18~24个月18月12-18月18－24月15月18月N.A30个月12个月与同行业比较：数据分析举例—某零售案例与第三方数据核对：甘家口周排名（不含旧金）周大福1周大生3瑞恩4千禧5金象8谢瑞麟6亿龙7月排名(不含旧金）周大福1周大生2瑞恩4千禧5金象7谢瑞麟6亿龙8城乡周排名(不含旧金）老凤祥1周大生2瑞恩9千禧3金象7福麒6翠绿7明牌5月排名（不含旧金）老凤祥1周大生2瑞恩6千禧3金象9福麒7翠绿8明牌5五棵松太平洋周排名（不含旧金）今生今饰2尚饰3月排名（不含旧金）今生今饰2尚饰3西直门华堂周排名（不含旧金）老凤祥3瑞恩4周大生1金象5月排名（不含旧金）老凤祥3瑞恩4周大生1金象5天津远东周排名（不含旧金）ENZO1玛贝尔3丰蒂5艾伦斯特6梦尼尔4月排名（不含旧金）ENZO1玛贝尔3丰帝4艾伦斯特6梦尼尔4通州蓝岛周排名（不含旧金）周大福1周大生3老凤祥2百利金5月排名（不含旧金）周大福1周大生3老凤祥2百利金5蓝岛总店周排名（不含旧金）周大福1周大生8老凤祥4瑞恩2瑰宝5天美7戴梦得6月排名（不含旧金）周大福1周大生7老凤祥6瑞恩2瑰宝5天美8戴梦得4新华周排名（不含旧金）周大福1周大生4瑞恩3潮宏基7六福5明牌2茵泰丝9天美8月排名（不含旧金）周大福1周大生2瑞恩5潮宏基7六福4明牌3茵泰丝9天美8昌平周排名（不含旧金）周大福1周大生9瑞恩8潮宏基5六福10金至尊3艺华7中国工艺6中国黄金2月排名（不含旧金）周大福1周大生10瑞恩9潮宏基4六福8金至尊3艺华7中国工艺2中国黄金6亚运村周排名(不含旧金)周大生2瑞恩5戴梦得3韦青6艺兴4月排名(不含旧金)周大生2瑞恩3戴梦得4韦青6艺兴5西单周排名(不含旧金)周大福1瑞恩7周大生6老凤祥3天美8周生生2六福4戴梦得10尚氏9月排名(不含旧金)周大福1瑞恩6周大生7老凤祥2天美8周生生3六福4戴梦得10尚氏9新世界周排名(不含旧金)周大福1瑞恩7周大生8老凤祥4潮宏基6周生生2谢瑞麟9百利金10ENZO3戴梦得11月排名(不含旧金)周大福1瑞恩9周大生10老凤祥3潮宏基6周生生2谢瑞麟7百利金8ENZO5戴梦得11新世界彩璇周排名(不含旧金)周大福1瑞恩3周大生9百利金8潮宏基2金伯利10谢瑞麟5IDO7金至尊6月排名(不含旧金)周大福1瑞恩4周大生8百利金7潮宏基3金伯利10谢瑞麟6IDO9金至尊5百盛周排名（不含旧金）周大福1瑞恩6DBE3ENZO2嘉瑞8周大生7谢瑞麟4月排名（不含旧金）周大福1瑞恩6DBE3ENZO2嘉瑞7周大生8谢瑞麟4太平洋盈科周排名（不含旧金）周大福1ENZO2今生今饰4爱伦斯特5月排名（不含旧金）周大福1ENZO3今生今饰4爱伦斯特5十里堡华堂周排名（不含旧金）老凤祥2瑞恩4韦青3月排名（不含旧金）老凤祥1瑞恩4韦青3SOGO周排名（不含旧金）周大福1瑞恩7周大生3谢瑞麟6ENZO5拉威儿8戴梦得4月排名（不含旧金）周大福1瑞恩4周大生3谢瑞麟5ENZO6拉威儿8戴梦得7重庆太平洋周排名（不含旧金）田崎2爱伦斯特3今生今饰4丰帝6爱可信5月排名（不含旧金）田崎5爱伦斯特3今生今饰2丰帝6爱可信4上海徐汇太平洋周排名（不含旧金）周大福1Fans6Ferti4简蒂5今生金饰2月排名（不含旧金）周大福1Fans3Ferti5简蒂6今生金饰2南京大洋一店周排名（不含旧料）周大福1六福2通灵3IDO4普柏林8千年7金伯利9明牌5英皇10月排名（不含旧料）周大福1六福3通灵2IDO4普柏林7千年8金伯利9明牌5英皇10南京大洋二店周排名（不含旧料）宝庆1中国黄金2通灵3IDO4瑞恩8周大生7千禧之星9千百代10越王11千年6月排名（不含旧料宝庆1中国黄金2通灵3IDO4瑞恩10周大生7千禧之星8千百代9越王11千年6数据分析举例—某零售案例靠谱不靠谱、好和坏数据会说话某零售企业案例-8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002010年2011年收入 利润1、该企业2012年接触时提供的财务数据；2、收入增长超200%，利润增长超400%，初看十分抢眼。近3000万某北京连锁企业提供近两年收入利润数据（万）近7000万400万1800万某零售企业案例一家过去两年保持20%增速的企业，分析其收入质量老品牌新品牌直营加盟加盟商数量老店同比SSG新开门店与老店对比加盟门店拿货量粗放式扩张背后的隐患，管理失控，损坏品牌形象，增长在未来可持续吗？连锁这盘生意需要精耕细作，哪有得捷径可走，关注终端营运水平才是正道3.15后公司收入激增，4月份收入较3月份收入增长超过13倍；4月到8月收入及毛利率逐月下降。2761862203,2332,5282,4842,0801941291362,3302,1681,9171,7371,3141,078各月收入毛利情况4,000.00-2,000.001月2月3月5月6月7月8月4月销售收入

毛利毛利率情况1月2月3月4月5月6月7月8月70.40%69.18%61.84%72.05%85.76%77.18%83.50%82.03%某食品安全监测项目案例4,875.00

,46%915,

7%雨润食品

双汇集团

其他收入构成-按客户7,612

,

57%某食品安全监测项目案例门店：西单商场选择原因：商业街中心店面，业绩佳开店时间：2000年位置：2中岛，位置中等店面设计：第三代装修，56平米店员人数：12人平均月销：商厦级别：二类商厦，传统装修其他品牌：戴梦得、金至尊、天美钻、大雄珠宝、六福珠宝、尚氏珠宝、百利金、豪雅珠宝、欧罗普访谈摘要：*消费群体不固定（年轻人+外地游客）*产品有特别面向外地消费者的*任务钻：40万黄金：80万*钻石增长较大（近一倍，特别是钻石巡展），黄金销售与去年持平*优势：1店面形象2价格3产品设计4销售培训2）实地走访调研巡店结果分析总结举例：在北京巡店14家，武汉等其它大型城市巡店12家，整体门店凸显竞争优势门店业绩在所在百货排名靠前：一般在十几二十个珠宝品牌中排名3、

4位，仅次于周大福、周生生、六福等港资品牌产品优势独特：公司打破传统珠宝豪华凝重的风格，而走清新时尚路线。其产品在款式与亮泽度上与其它珠宝相比都独树一帜；新品推出速度很快，每两周就有新品，且有产品介绍培训；店员普遍对销售产品充满信心重视服务与店面管理：公司注重门店的礼仪服务，对员工在接待顾客、讲解产品等方面提供频繁培训，使得店面风格统一，且后期服务优惠公司下层对创始人与高管普遍反映良好：店长、员工、区域经理均一致认为创始人很有吸引她们的魅力：例如放权、方向要点把握准确、对员工非常关怀重视、公司氛围和睦、能倾听下层说话、沟通成本很低，下层人员均非常认可公司对珠宝的时尚年轻清新的定位2）实地走访调研1、公司创始团队、主要高管、主要供应商及下游客户、基层员工（老板司机）等访谈。2、目的：验证真伪、发现潜在问题、评估创始人和管理团队能力、及未来发展潜力等。3、如果条件允许，客户及供应商访谈越多越好。访谈中，员工无意间透露的信息会揭示很多问题（某种鸭项目举例）客户口中的信息比公司描述的信息更有价值；如何确定某OTA业绩及跟踪未来业绩？找出最相关的变量，然后尽可能通过外围手段检测这个变量。3）高管、客户及供应商广泛访谈行业/模式/经营情况调研后看公司业务模型是否有效电商项目模型.xlsx4、财务调研：1）获取全面完整的资料1、内帐、外帐所有相关近3年甚至更久的报表、科目余额表、主要资产负债科目明细、主要银行账户资金往来情况及余额信息等。2、财务尽调资料清单举例：2）报表数据分析1、公司自身报表分析，并与经营数据及业务调研情况比较验证；2、公司报表与同行业报表情况比较，分析；某奶制品企业案例伊利股份蒙牛乳业某乳业公司毛利率32.54%30.84%62.45%销售费用率18.67%21.11%9.75%管理费用率5.86%3.88%10.47%经营利润率8.14%6.29%36.66%净利率7.72%5.38%35.38%1、相关程序1）对各财务报表相关科目进行内部控制测试2）核对总分类账与明细账以及会计报表科目金额3）选择样本抽查记账凭证以及相关合同、票据4）与实地巡店、供应商访谈进行验证5）税务合规性检查等等3）报表真实性验证1、很多几千万量级的企业，没有报表和原始资料，赚钱的概念就是老板银行卡里的钱多了。2、要仔细梳理数据资料，业务、财务数据，重要合同、协议、证照等。基于国内公司财务情况，财务尽调要花细功夫品牌名称创立时点定位产品及口味门店数管理模式收入规模投资情况绝味2005年/长沙休闲食品5种口味120个sku，鸭副占60%~5000加盟为主，20个子公司来管理>20亿复星、九鼎2.6亿煌上煌1993年/江西家庭第二厨房200多SKU，佐餐凉菜多~1500。江西周边加盟为主，母公司统一管理9亿达晨创投3000w周黑鸭1995年/湖北休闲、礼品酱卤鸭系列，微甜爽辣~600直营门店6~7亿天图资本6000w、IDG哈哈镜2003年/北京包装型便利休闲食品鸭脖等~400经销商>10亿N/A紫燕百味鸡80年代/四川清爽型卤菜百味鸡、芙蓉鸭等酱汤汁类~1500加盟。每天4次配送7~8亿N/A骨里香温州~1000一手店1995年/哈尔滨餐桌哈尔滨红肠、熏制类猪肉产品~700加盟为主4~5亿N/A德州扒鸡1692年/德州老字号扒鸡系列~500开放加盟~20亿（集团）天图资本廖记2004年/四川健康的私家美食厨房棒棒鸡及酱汁产品~600加盟为主3~4亿N/A留夫鸭2005年/上海无添加佐餐60多种，清淡型，中草药配方~200加盟为主，直营1~2亿N/A爱鸭2010年/江苏从农场到餐桌黑鸭鸭副产品~220直营为主，开放加盟~2亿益客旗下左妈蜀食2008年/上海方便川味熟食川味鸭副等~50加盟+渠道+直营2000wN/A5、竞争对手调研1、一般专业律师做：2、先拿全面资料，再做相关分析、访谈、验证。6、法律调研全面细致的工作下来，想造假不被发现真的不容易！上市过程造假是机构参与共谋投资阶段一般不会。Contents和君集团有限公司

HeJunConsultingCo.,Ltd.

中国北京朝阳区北苑路86号院E区213栋（100101）

Building213,BlockE,No.86,BeiyuanluRoad,ChaoyangDistrict,

Beijing100101China目录课前秀一级市场股权投资资行业概览