基金市场与保险业务市场讲义讲义

第7章基金市场与保险市场一、基金市场1、基金的含义和特点Def:是通过发行基金股份或受益凭证等有价证券的方式将投资者分散的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，由专业的管理人分散投资于股票、债券等金融工具，基金持有人按其所持有的基金份额享有收益和承担风险。“利益共享、风险共担”的集合投资模式特点：1、集合投资2、专家经营3、组合投资4、安全性较高5、流通性较高6、交易费用较低

2、基金的分类根据组织形式分类：契约型、公司型根据交易方式分类：封闭式、开放式根据投资对象分类：股票基金、债券基金、货币市场基金…..根据投资目标分类：成长型、收入型、平衡型根据募集方式分类：公募、私募（1）契约型与公司型契约型基金：也称信托型基金，是按照信托契约原则，由通过发行带有收益凭证的基金证券而形成的证券投资基金。公司型基金：是指按照公司法规设立的，通过发行股份来募集资金，以投资营利为目的、具有独立法人资格的股份有限公司。（1）契约型与公司型的比较法律依据不同：信托法；公司法运作依据不同：基金契约；公司章程发行凭证不同：基金收益凭证即基金单位，信托关系；基金股份，所有权凭证融资渠道不同：不具备法人资格，不能向银行借款；具备法人资格，可以向银行借款投资者地位不同（2）开放式基金与封闭式基金我国《证券投资基金法》中的定义：采用开放式运作方式的基金（即开放式基金），是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金采用封闭式运作方式的基金（即封闭式基金），是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。（2）开放式基金与封闭式基金的比较开放式基金封闭式基金基金份额数量随时变化不变交易渠道通过银行、券商的代销系统申购、赎回二级市场（证券交易所）买卖流动性交易日可赎回，通常T+5到账交易日随时卖出激励约束持有人通过申购、赎回激励约束管理人激励约束关系很弱透明度每日公布一次净值每周公布一次净值交易价格按净值交易，加一定的费用随行就市存续期一般无规定《基金合同》规定，一般10——15年手续费收取申购费和赎回费和股票一样收取交易费投资策略要考虑申购、赎回的冲击无需考虑份额变化最小投资额通常不低于1000元一手（100份）（2）股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币市场基金股票型基金：股票的投资比重必须在60%以上债券型基金：债券的投资比重必须在80%以上混合型基金：投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票型基金、债券型基金规定的为混合型基金。货币市场基金：仅投资于货币市场工具的股票型基金的投资风格分类成长小盘成长中盘成长大盘成长平衡小盘平衡中盘平衡大盘平衡价值小盘价值中盘价值大盘价值小盘中盘大盘伞形基金和基金中的基金Umbrellafund：是指在一个母基金之下设立若干个子基金，各个子基金独立进行投资决策。最大特点：在基金内部可以为投资者提供多种选择，方便投资者转换基金。Fundoffund：是指以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由各种类型的基金组成。优点是具有双重保护功能，但加大了投资者的成本。交易所交易基金和上市型开发式基金ETF：是追踪某一指数的交易所上市交易的基金。根据各股票在指数构成中的比重确定基金的股票投资组合。它结合了封闭式与开放式基金的优点，能为投资者提供最大的交易便利、更为灵活的交易方式和更低的交易成本。其价格是以这个指数所包含的股票的净值为基础，在这个净值附近运作。不像封闭式基金可以溢价或折价在市场上交易，并且幅度可能很大，也不像开放式基金是按照其净资产值交易。其主要投资者是机构投资者，其申购时用所持的股票及一定的现金来购买，赎回时换回股票及一定的现金。交易所交易基金和上市型开发式基金LOF：是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，兼具封闭式基金交易方便、交易成本低和开放式基金价格贴近净值的优点。对冲基金和套利基金Hedgefund：是一种利用对冲投资技巧进行投资的投资基金，主要操作手法是利用期货、期权等衍生工具以及对相关联的不同股票进行实买空买、风险对冲的操作技巧。Arbiragefund：是指利用套利技巧进行投资的一种基金，利用两个证券市场上某种证券差价，或者利用同一市场某种证券现货价格和期货价格之差进行套利。属于低风险和收益稳定的投资基金，适合于风险偏好较小的投资者。3、基金发行市场基金设立的基本方式：注册制、核准制（审批制）目前，中国批准设立的基金均为公募发行。基金发起人设立基金的申请获得中国证监会审核批准后，要在规定的时间内完成基金的发行募集工作。新《基金法》→封闭式基金的募集期限为6个月，自该基金批准之日起计算，6个月内募集的资金超过该基金批准规模的80%，该基金方可成立。→开放式基金在6个月内募集份额总额不少于2亿份，募集金额不少于2亿元，基金份额持有人不少于100人，该基金方可成立。（1）封闭式基金的交易上市交易条件：合同期限为5年以上、金额不低于2亿元、份额持有人不少于1000人等。交易账户的开立与交易规则基金账户只能用于基金、国债及其他债券的认购及交易遵从“价格优先、时间优先”的原则，报价单位为每份基金价格，最小变动单位为0.001元，申报数量应当为100份或其整数倍，单笔最大数量应低于100万份交易费用：佣金不得高于成交金额的0.3%，起点5元；暂不收取印花税（2）开放式基金的认购认购渠道：取得基金代销业务资格的机构，如商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构等。认购方式：金额认购；根据规定，认购费将统一以净认购金额为基础收取。认购费用=净认购金额×认购费率净认购金额=认购金额／（1＋认购费率）认购份数=（净认购金额+认购利息）／基金份额面值股票型基金的认购费大多在1%～1.5%左右；债券型基金的认购费通常在1%以下；货币市场基金一般不收取认购费。（3）开放式基金的申购和赎回申购和认购的区别：认购指在基金设立募集期内，投资者申请购买基金份额的行为；申购指在基金合同生效后，投资者申请购买基金份额的行为。一般情况下，认购期购买基金的费率要比申购期优惠。认购期购买的基金份额一般要经过封闭期才能赎回；申购的基金份额要在申购成功后的第二个工作日才能赎回。一般来说，投资者在份额发售期内已经正式受理的认购申请不得撤销；对于在当日基金业务办理时间内提交的申购申请，投资者可以在当日15：00前提交撤销申请，予以撤销，15：00后则无法撤销申请。申购和赎回的原则股票基金、债券基金的申购、赎回原则“未知价”交易原则——基金净值“金额申购、份额赎回”原则货币市场基金的申购、赎回原则“确定价”原则——份额价格以1元人民币为基准进行计算“金额申购、份额赎回”原则申购费用与申购份额的计算公式申购费用=净申购金额×申购费率净申购金额=申购金额／（1＋申购费率）申购份数=净申购金额／申购当日基金单位净值例：投资者投资1万元申购某基金，对应费率为2%，假设申购当日基金单位资产净值为1.0168元，则其可得到的份数是多少？赎回金额的确定赎回金额=赎回总额－赎回费用赎回总额=赎回数量×赎回当日基金单位净值赎回费用=赎回总额×赎回费率例：投资者赎回本基金1万份基金单位，赎回费率为0.5%，假设赎回当日基金单位资产净值为1.0168元，则其可得到的赎回金额是多少？4、基金的管理机制通过设置信托的方式进行投资运作，委托基金管理人管理运用基金资产，委托基金托管人保管基金资产。三个基本的当事人：基金投资人、基金管理人、基金托管人（中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行和交通银行）。第三节基金绩效的衡量一、基金净值收益率的计算（一）简单净值收益率的计算（二）时间加权净值收益率的计算二、基金绩效的比较方法特瑞诺指数夏普指数詹森指数如果指数大于零，说明基金的表现要好于市场的表现；如果指数小于零，说明基金的表现要劣于市场的表现；二、保险市场保险市场的特点分类参与者：保险人、投保人、被保险人、中介保险的基本原则：

最大诚信原则、可保利益原则近因原则、补偿原则年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化项目某酒店式公寓收购项目信托解决方案某国企改革信托解决方案项目情况根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经营过程中出现的重大以外问题。

某国企改革信托解决方案简要分析本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者的收益及风险预期。华融不良资产证券化项目项目情况2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。中诚信国际评级公司预测，华融公司132.5亿元资产包未来处置产生的AAA级现金流可达12.07亿元。华融不良资产证券化项目华融资产管理公司(委托人)中信信托（受托人）机构投资者132.5亿元债权委托华融资产管理公司（受益人）委托优先受益权转让委托处置非货币性信贷资产10亿元优先受益权转让享有劣后受益权中诚信评级AAA级，产生12.07亿元现金流优先受益权预期收益率为4.17%注：上述图表根据该产品宣传资料构画。华融不良资产证券化项目简要分析该项目利用资产证券化和信托的基本原理，借鉴了基础资产风险隔离机制、现金流包装技术、以特定资产为支撑的投资合同、表外处理、优先级/次级交易信用增级模式等资产证券化思路，通过华融公司向投资者转让信托项下的优先级受益权方式，创造性地吸引社会资金参与不良资产处置，获得了加快资产变现进度