谈国际金融危机后国际金融监管改革及对我国金融银行业改革发展的影响

国际金融危机后国际金融监管改革及对我国银行业改革发展的影响王朝弟

2010年11月17日危机后国际金融监管改革的基本情况危机后美国金融监管的变化与发展我国银行业改革发展面临的主要矛盾和问题启示与思考一、危机后国际金融监管改革的基本情况（一）国际金融监管改革的总体印象（二）国际金融监管治理架构出现重大变化（三）20国集团“G20”达成的金融监管改革协议（四）金融稳定论坛关于国际监管改革的建议（五）改革资本监管制度（六）建立流动性风险监管国际标准（七）发展宏观审慎性监管模式（八）加强大型复杂金融机构的监管（九）重视金融行业薪酬的监管（一）国际金融监管改革的总体印象监管理念出现重大变化国际金融监管合作成为共识改善监管的国际治理架构与标准大型复杂金融机构是监管的重中之重发达国家特别是美国仍然是新的国际监管改革的标杆发展中国家在国际监管改革中的话语权明显加强G20与G7/8等国际监管改革的实施是一个相当漫长的过程，充满变数国际监管改革与其它宏观经济政策的摩擦依然存在（二）国际金融监管治理架构出现重大变化Ⅰ1.G20取代G7/8成为国际经济金融治理的重要平台2.金融稳定理事会（FSB）替代金融稳定论坛3.巴塞尔银行监管委员会（BCBS)扩员（二）国际金融监管治理架构出现重大变化Ⅱ

G7/8国集团：美、日、德、法、英、意、加+俄G20国集团：G7国集团+金砖四国（中、俄、印、巴）+8个重要新兴工业国家（阿根廷、澳大利亚、印度尼西亚、墨西哥、沙特、南非、韩国、土耳其）+欧盟国际货币基金组织总裁、世界银行行长、国际货币金融委员会、联合国、WTO、国际劳工组织等负责人参加G20国峰会G20国集团：GDP占全球的85%人口占全球的2/3中国是G20国集团的创始成员；已经召开了35次峰会（二）国际金融监管治理架构出现重大变化Ⅲ

金融稳定理事会（FSB），前身是金融稳定论坛（FSF）金融稳定论坛是G7国集团为促进全球金融稳定而成立的合作组织2009年4月20日，G20伦敦峰会决定在金融稳定论坛（FSF）基础上扩员并更名为金融稳定理事会（FSB）FSB包括24个国家和地区FSB职责：监控全球金融市场变化；协调金融监管国际标准制定；推动各国实施国际金融监管标准（二）国际金融监管治理架构出现重大变化Ⅳ

巴塞尔委员会：成立于1974年，总部设在瑞士的巴塞尔传统职责：发达国家（G7）的内部监管协调机构，由成员国的央行官员、银行监管层级官员组成应G20国华盛顿峰会要求，09年4月、5月两次扩员，目前由27个全球主要经济体+7个国际组织组成名副其实的银行监管国际标准的制定机构（三）20国集团“G20”达成的金融监管改革协议Ⅰ2009年9月26日美国匹兹堡峰会20国集团（G20）领袖获致共识，达成若干项目协议，由此，G20取代G8成为全球最主要的国际经济合作平台。G20峰会机制化、常规化，2010年6月和11月分别在加拿大和韩国召开，从2011年开始每年举办一次。在金融监管改革方面主要包括：于2010年底前就提高金融机构资本水平和限制杠杆等监管问题制定新国际标准，并于2012年底前实行。改革金融机构薪酬。禁止“多年花红保证”合约、延迟派发大部分花红、设立“花红追回机制”、薪酬必须与公司长期表现和风险挂钩等；金融稳定委员会（FSB）于今年3月制定具体措施。（三）20国集团“G20”达成的金融监管改革协议Ⅱ加强对场外金融衍生产品的监管，不允许银行做自营买卖，与交易对手不能在场外交易，交易须在场内进行。20国集团（G20）领袖已获致共识，银行家的薪酬激励应以长期绩效为基准，而非短期投机性行为。一位20国集团消息人士指出，这项共同声明草案表示，当不符维持健全资本基础时，应将分红限制在整体净收入的一定百分比内。匹兹堡峰会将为落实改革金融机构资本水平和薪酬制定具体时间表。根据峰会公报草案，GA20领袖承诺，在2010年底前制订提高资本水平的具体要求，及要求各国银行在2012年底前达到新的资本水平。国际清算银行旗下的巴塞尔银行监理委员会，现正修改新巴塞尔协议（BaselII），制订有关银行资本的新标准。专家相信收紧银行资本水平，并要求银行严格遵守，可另银行营运更透明，减少高杠杆高风险投资，避免重蹈金融海啸覆辙。（三）20国集团“G20”达成的金融监管改革协议Ⅲ关于薪酬激励问题公报草案建议按照G20旗下金融稳定理事会（FSB）的建议改革。FSB向G20提交的报告，不会建议设定薪酬激励上限，但将要求银行把薪酬激励与资本水平挂钩（这两点是美国的基本主张）。若有银行资本水平不达标，国家监管机构可介入，根据银行收入，为其薪酬激励总额设限。欧洲一直主张薪酬激励与银行收入挂钩，草案同意用此原则处理资本水平不足的银行，算是给欧洲一点安慰奖。（三）20国集团“G20”达成的金融监管改革协议Ⅳ

9、首尔峰会关于金融监管的内容提出金融改革监管框架，包括银行资本和流动性标准以及改善监管和有效解决具有系统性重要地位金融机构问题的措施。峰会承诺彻底执行银行资本监管制度和新的国际标准，努力进行改革；提出加强全球金融安全网的方法，通过提供实用的工具以克服突然的国际资金流逆转，帮助各国应对金融波动性；国际货币基金组织（IMF）结构和监管改革确认，通过加大活跃的新兴市场和发展中国家的代表份额，使IMF更好的反映世界经济的改变。（四）金融稳定论坛关于国际监管改革的建议美国次案危机发生后，七大工业国财长在2007年10月，委托金融稳定论坛（FinancialStabilityForum）作出研究。金融稳定论坛在2008年4月7日向七大工业国财长及央行行长提交报告，对提高市场及金融机构的抵御风险能力提出建议，涉及6个范畴：加强对资本充足、流动资金和风险管理的监管提高透明度和改善估价机制改善评级机构的功能和作用加强监管当局对风险的应变能力为金融系统受压时出现问题做好准备发布了流动性风险监管指引征求意见稿（五）改革资本监管制度Ⅰ1.巴塞尔协议Ⅰ→巴塞尔协议Ⅱ→巴塞尔协议Ⅲ(1988年)(2004年)(2010年)2.提高资本监管标准，增强金融体系稳定性修改资本定义强调普通股和留存收益的主导地位；界定并区分一级资本和二级资本的功能；统一资本扣减项目和审慎调整项目；一级资本扣减项于2014年1月1日开始，以每年20%的比例执行至2018年1月1日；取消专门用于抵御市场风险的三级资本；增强非普通股资本工具吸收损失能力。（五）改革资本监管制度Ⅱ

调整资本构成比例7月征求意见稿：2017年底，核心一级资本6%，一级资本8%，总资本10%。9月12日《巴塞尔协议Ⅲ》2013年1月1日最低普通股资本2%-3.5%；一级资本4%-4.5%；2014年1月1日最低普通股资本4%；一级资本5.5%；2015年1月1日最低普通股资本4.5%；一级资本6%；总资本8%。扩大资本监管的风险覆盖面交易业务：增加3-4倍资本；提高“再资产证券化”风险暴露计算，并要求部分留置；提高场外衍生品交易的资本要求。（五）改革资本监管制度Ⅲ3.反周期超额资本应对最低资本要求的过度亲周期性波动；采用更前瞻性的贷款损失拨备制度；建立明确的资本留存超额资本目标和机制；建立与信贷过快增长挂钩的超额资本要求；超额资本0%-2.5%；2016年1月1日开始，每年增加0.625%，至2019年1月1日达标2.5%。4.引入杠杆率标准计算方案：资本/表内外风险暴露=杠杆率分子：普通股或核心资本分母：表内项目：全部资产表外项目：非衍生品（如承诺）100%信用风险转换系数表外项目：衍生品采用适当方法予以折算（五）改革资本监管制度Ⅲ巴塞尔Ⅲ最终校准的资本充足率标准资本充足率的最终校准值资本及超额资本要求（数字代表百分比）普通股（扣减后）一级资本总资本资本要求4.56.08.0留存超额资本2.5资本要求+留存超额资本7.08.510.5反周期超额资本要求0-2.5（六）建立流动性风险监管国际标准Ⅰ2009年12月巴塞尔委员会发布了《流动性风险计量标准和监测的国际框架》，提出两个新的指标。1.流动性风险监管指标—短期流动性比例流动性覆盖率（LiquidityCoverageRatio，LCR）衡量短期压力情景下（30日内）的银行流动性状况，提高短期应对流动性中断的弹性分子：高流动性资产储备，一般包括现金、政府债券、中央银行票据、存央行准备金等分母：即未来30日的压力情景下的资金净流出量，为资金流出和资金流入的差额压力情景的确定：体现在分母的资金流入和资金流出各项目所适用的不同权重系数上（六）建立流动性风险监管国际标准Ⅱ2.流动性风险监管指标—中长期结构化比例净稳定融资比率（NetStableFundingRatio，NSFR）关注银行中长期流动性风险，鼓励银行减少资产负债的期限错配，多用稳定的资金来源支持资产业务分子：银行可用的稳定资金来源。监管当局按资金来源的性质和稳定性设定五档系数（100%、85%、70%、50%、0%），设定系数考虑的因素包括：存款是否加入存款保险体系、银行是否与存款客户有稳定的业务联系、存款批发还是零售性质等。分母：业务所需的稳定资金来源。银行从事资产（含表外）业务应当用多少稳定的融资来源予以支持，各类资产业务的系数由各家银行从严把握，提出建议方案，最终由监管部门统筹确定。2011年开始实施，与中国特色相结合（七）发展宏观审慎性监管模式Ⅰ1.宏观审慎监管概念的形成20世纪70年代，国际清算银行如果仅仅关注单一机构的风险监管，很难确保金融稳定，从而提出要从金融体系的整体来进行金融监管2000年，时任国际清算银行行长AndrewCrockett演讲阐述了宏观审慎监管的目标和监管政策含义包瑞尔（Borio）（2003年和2007年）、奈特（Knight）（2006）、怀特（White）（2006）和国际清算银行（BIS）(2008)文献均对宏观审慎监管问题进行了更详细的论述2009年，G20伦敦峰会决议《强化稳健监管，提高透明度》：将加强宏观审慎监管作为25项建议的首要4条建议2009年，巴塞尔委员会的定义金融监管当局为了降低金融危机发生的概率及其带来的财政成本、产出损失和维护金融稳定，从金融体系整体而非单一机构角度实施的监管（七）发展宏观审慎性监管模式Ⅱ2.宏观审慎性监管框架宏观审慎框架宏观审慎监管宏观审慎分析组织安排对系统脆弱性的识别、评估和检测货币、财政和宏观审慎监管政策的协调内在稳定器相机抉择的政策工具（七）发展宏观审慎性监管模式Ⅲ3.宏观审慎分析及评价FSB的金融脆弱性评估及FSB-IMF联合早期预警机制FSB成立了金融脆弱性评估常务委员会，准备定期对全球金融体系的脆弱性进行评估。FSB拟与国际货币基金组织联合建立早期预警体系，研究分析全球金融体系的脆弱性和风险并进行预警。IMF的系统性风险分析和预警方法评估金融机构关联性的定量模型网络模型CO-RISK模型危机依存度矩阵模型违约强度模型识别和预警系统性风险的方法，包括指标预警法、前瞻性市场数据方法和通过模拟影响金融机构面临风险的市场条件如投资者风险偏好的方法。（七）发展宏观审慎性监管模式Ⅳ各国监管当局的系统性风险分析方法比利时、墨西哥、瑞典、德国、瑞士等国定期采用网络分析法德国、新加坡、墨西哥采用共同因素法英格兰银行RAMSI模型奥地利监管当局系统风险评估和预警模型中应用了压力测试技术宏观审慎分析的评价对系统性风险进行准确分析、评估和预警存在很大的难度对系统性风险的分析、监测、评估和预警不只意味着要建立指标体系和用模型进行量化分析，而是需要相关部门运用经验判断并共同进行讨论和分析，模型只能起到辅助和参考作用。对系统性风险进行事前预警的困难也从一个侧面证明了通过规则在金融监管体系中设置内在稳定器的必要性。（七）发展宏观审慎性监管模式Ⅴ4.宏观审慎监管工具基于规则的监管缓释已有监管规则的顺周期性：新资本协议、公允价值会计规则等逆周期政策工具：动态资本、前瞻性拨备以及逆周期信贷政策等其他工具和方法：杠杆率、压力测试等相机抉择的监管根据金融经济形势对银行提出额外的资本、拨备和信贷管理要求等；根据风险状况要求银行停止经营某些业务或提高抵押品或保证金要求等；（七）发展宏观审慎性监管模式Ⅵ规则与相机抉择利弊分析长期的金融实践表明，相机抉择容易受到政治因素的干预和市场观点的左右，使监管者不敢轻易采取行动，容易造成一定程度的监管宽容。此次金融危机之后，国际组织和各国监管当局普遍倾向于引入简单、透明、易于实施的规则。在系统性风险监测预警技术发展有限、分析预警准确性和及时性难以保障的情况下，设计良好的监管规则可以成为金融体系的内在稳定器（built-instabilizer），减少监管措施对系统性风险评估准确性的依赖，避免相机抉择可能带来的决策失误和迟缓。（七）发展宏观审慎性监管模式Ⅶ5.宏观市场监管与微观市场监管的关系项目宏观审慎监管微观审慎监管监管目标避免系统性金融风险，以减小给经济运行带来的成本避免单一机构的倒闭，以保护存款人和投资者利益风险的性质内生性外生性机构间共同风险暴露的同质性和相关性重要不相关监管政策工具设计自上而下，关注系统风险自下而上，关注单体机构风险（七）发展宏观审慎性监管模式Ⅷ政策工具相同但工具的着眼点不同。都会使用资本监管、贷款损失准备、审慎信贷标准、流动性风险指标和其他风险管理要求等政策工具。微观审慎监管会在整个经济周期上对所有机构运用同样的资本监管标准，而宏观审慎监管则会考虑提出针对系统性风险的随经济周期变动的逆周期资本要求，也会根据具有系统重要性机构对系统性风险的贡献度而提出差异性的资本要求。微观审慎监管只考虑个体机构的流动性风险状况而设计流动性风险监管指标，而宏观审慎监管则会从系统流动性风险的角度来设计流动性风险指标。（八）加强大型复杂金融机构的监管Ⅰ1.大型复杂金融机构监管的重要性对大型复杂机构监管的必要性防范系统性风险降低负外部性支付传染借贷传染市场价格大型复杂机构监管要考虑的几个平衡防范系统性风险和提高效率国际规则统一和各国的具体国情加强监管与防止监管套利（八）加强大型复杂金融机构的监管Ⅱ2.大型复杂金融机构的识别指标法IMF/BIS/FSB规模、关联度、可替代性汤姆森（Thomson）(2009)规模、传染性、关联度、可替代性、宏观经济因素结合定性和定量的方法并运用模型欧洲中央银行ECB规模、资产托管、市值、银行间互相持有的资产和负债模型法风险价值模型（CoVaR）联合违约概率分布（JPoD）方法用一家银行违约对其他银行违约可能性产生的影响来衡量其系统重要性夏普利值（SharpleyValue）方法采用Sharpley价值技术将系统性风险分解到单家银行，并以此为基础确定单家银行的系统重要性巴塞尔委员会拟采用指标法来识别、评估大型复杂机构，将模型法作为交叉验证。（八）加强大型复杂金融机构的监管Ⅲ3.大型复杂机构的监管附加资本要求，巴塞尔委员会宏观审慎监管工作组提出的政策方案要求资本附加（capitalsurcharge）改进资本结构，提高资本质量（一级资本，应急资本）对导致银行具有系统性的风险暴露提高资本要求提高杠杆率不对系统重要性银行特别提出资本附加要求，而主要依靠修订新巴塞尔协议框架等监管改革措施解决问题强化公司治理和监管对风险管理和内部控制的更高要求更严格的薪酬管理要求更高透明度和披露要求更高的监管报告要求、更频繁的现场检查和更大的现场检查范围（八）加强大型复杂金融机构的监管Ⅳ提高审慎监管标准对系统重要性银行施加流动性附加要求（Liquiditysurcharge）更严格的大额风险暴露限额业务限制和建立有问题机构处置框架限制银行经营范围，将商业银行和投资银行业务分离限制银行的规模对子行和分行施加独立的流动性要求要求系统重要性银行制定应急处置计划（livingwill）（八）加强大型复杂金融机构的监管Ⅴ4.终结“大到不能倒”机构（以美国改革为例）对于在规模和复杂性方面不断增长的金融机构，委员会有权建议美联储加强对它们的监管，在资本金、杠杆率、流动性等方面提出更高的要求。在2/3委员投票通过（必须包括主席）的情况下，委员会有权批准美联储提出的建议，分拆大型金融机构。集中度限制：银行或金融公司兼并后的合并负债不得超过全国所有银行或金融公司负债总额的10%；跨州银行兼并后的存款不得超过全美存款总额的10%；如果兼并中的一方是破产或将要破产的机构，则不受上述限制。（八）加强大型复杂金融机构的监管Ⅵ葬礼计划：具有系统性影响的大型机构必须定期提交在公司破产时能够采取的快速有序清偿计划。如果不能提交可以接受的计划，则该公司将会在资本充足率、规模和经营活动等方面受到限制，甚至可能被分拆。有序清算程序：在美联储、金融稳定委员会和联邦储蓄保险公司三方同意的前提下，可以强制要求威胁金融稳定的机构进入清算程序。防止“道德风险”：破产损失和清算成本由破产机构的股东和未担保的债权人承担，纳税人（也就是政府）不承担任何损失。联邦储蓄保险公司可以根据清算预期回收金额借贷一定数量的资金用于清算，清算完毕该贷款必须首先偿还。政府机构不能成为破产公司的股东。（九）重视金融行业薪酬的监管2009年金融稳定理事会发布了《稳健薪酬实践的原则》，并出台了《稳健薪酬的执行标准》香港金管局2009年10月发布《稳健的薪酬制度指引》，拟在2010年全面实施中国银监会2010年2月发布了《商业银行稳健薪酬监管指引》，其主要内容包括：建立薪酬与风险相挂钩的有效机制，将风险控制指标纳入薪酬考核指标体系中扩大浮动薪酬占比，并建立薪酬激励，部分实行分摊，逐步发放建立追回机制二、危机后美国金融监管的变化与发展（一）美国金融监管变化的标志与宗旨（二）美国金融监管变化的主要内容（三）美国金融监管变化的影响（一）美国金融监管变化的标志与宗旨

1.标志美国参议院在2010年5月20日通过金融监管改革法案，即《多德-弗兰克华尔街改革和消费者金融保护法案》，标志着美国全面重塑金融体系的努力取得关键突破。美国总统奥巴马7月21日签署金融监管改革法案，使之成为法律，近两年的美国金融监管改革立法完成，华尔街正式掀开新金融时代序幕。2.改革宗旨破解金融机构“大到不能倒”的困局限制大型金融机构进行投机交易加强对衍生产品的监管，避免金融海啸重演立法除了将全方位改写美国金融业外，亦会对全球金融体系带来深远影响（二）美国金融监管变化的主要内容Ⅰ

1.更新美国金融监管的体系架构成立金融稳定监管委员会，应对系统性风险强化对美联储的授权及制约平衡成立消费者金融保护局（CFPB）强化保险业监管2.加强金融机构的微观监管限制“大而不倒”机构的过度扩张引入“沃尔克规则”，限制银行自营业务建立有序的破产处置和自救机制增加公司治理中高管薪酬的透明度（二）美国金融监管变化的主要内容Ⅱ3.健全金融市场监管体系加强了对影子银行体系的监管限制金融衍生品投机交易强化对评级机构的监管注重保护投资者利益改革抵押贷款制度，确立信用证券化产品的风险留存要求4.强化金融消费者权益的保护成立独立的消费者金融保护局该局拥有独立的预算资金；独立的监管规则制定权；局长由总统提名并经参议院通过；该局整合了之前美国7个监管部门的相关职能，能够在国会批准有关法律之前就采取行动，保护消费者免受隐形费用、欺骗和误导的伤害；建立全国免费投诉热线；有权监管下列机构并执行相关法规条例资产超过100亿美元的银行和其它信贷机构所有参与抵押贷款的商业机构（包括经纪人）资产低于100亿美元的金融机构将根据消费者投诉随时进行检查（二）美国金融监管变化的主要内容Ⅲ5.结果：美国金融监管方式出现新变化美国监管方式的改变：三管齐下，重视“干预”手段。政府影响金融市场的手段监管（regulation）：法制手段，具有稳定性干预（intervention）：相机抉择，具有灵活性救援（bailout）：危机时刻的临时救助，具有紧迫性（二）美国金融监管变化的主要内容Ⅳ重视干预手段的监管模式对于具有高度复杂性和不确定性的现代金融体系有更好的适应能力，但是容易产生权力的误用、滥用以及腐败现象。（三）美国金融监管变化的影响1.推动商业银行回归传统业务，提升银行体系稳定性。要求商业银行表内外风险暴露的资本趋于一致，使其重新步入有机增长的发展轨迹；西方银行高回报的时代可能将成为历史。2.在严监管和保增长的矛盾中寻求妥协，对银行业的约束力明显下降。3.改革无法解决西方商业银行经营模式的本质缺陷，难挡金融危机妖魔的再现。4.缺陷缺乏宏观与微观政策的配合金融市场和监管机构的复杂程度没有明显降低监管手段过于灵活三、我国银行业改革发展面临的主要矛盾和问题（一）危机中我国银行业保持了稳定的发展态势（二）存在的主要问题（一）危机中我国银行业保持了稳定的发展态势

银行业持续稳定的业务成长良好的经济增长逆周期的宏观经济政策调整现代银行制度发展的初级阶段稳定的监管环境（二）存在的主要问题

1.危机后银行业重大变化的认识还不到位忧患意识对经济周期的认知水平和适应能力对国际监管的新变化认知水平与能力2.风险管控能力较差粗放的信贷管理模式流动性风险管理薄弱风险管理基础设施落后3.股东素质与董事会质量4.资本补充长效机制缺乏5.银行发展方式转变任重道远四、启示与思考国际地位、规则制定话语权、规则制定权国际监管政策重点领域与我国银行业的改革国际宏观经济与政策走势与我国宏观经济及政策走势坚持国际监管标准与加快银行业发展银行监管、银行发展、经济发展的相互关系重新认识谢谢！年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化项目某酒店式公寓收购项目信托解决方案某国企改革信托解决方案项目情况根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经营过程中出现的重大以外问题。

某国企改革信托解决方案简要分析本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者的收益及风险预期。华融不良资产证券化项目项目情况2003年6月,华融资产