美国公司合并的五次浪潮课件

美国公司合并的五次浪潮迄今为止，西方国家共经过了五次并购浪潮。6/7/20231浪潮一：“横向并购”浪潮

（20世纪初叶）工业革命的迅猛发展，导致有组织的管理体系有更强的能力来支配生产要素资源。随着劳动者涌入城市，现代科学技术的应用，规模经济成为社会生产力发展的一个重要“瓶颈”。集中资源、做大企业是这个时代的鲜明特征。作坊进入企业，企业聚成集团，约有40%的美国公司加入并购活动。3000个公司消失了，而随之产生的则是几十个控制各个行业的企业巨头。6/7/20232铁路、电力、煤炭、钢铁、石油等工业革命的主导因素，被成千上万个相关的中小企业迅速横向集聚而造就了集中的“行业”，而行业的形成又激发了巨大的向心力，进一步融合了具有相近生产工艺、相同商品及市场的企业。横向并购导致了以商品为中心的行业垄断成为首次浪潮的典型表征。6/7/20233浪潮二：“纵向并购“浪潮

（20世纪20年代）这个时期的“寡头们”所垄断的行业已不再是几十年前的煤、电、油、化工之类的以简单工业产品为中心的行业，而是更为综合的诸如运输、通讯、商业、金融等包括系列商品和服务的综合性行业。而且，金融界特别是投资银行对于这次并购浪潮贡献尤殊。跨行业的纵向并购促成寡头垄断成为第二次浪潮的特征。6/7/20234浪潮三：“多元并购”浪潮罗斯福新政和以反托拉斯法为代表的一系列管制措施实施后，技术进步及长期的经济增长的内在动力仍强劲地推动了美国企业界追求规模经济的效益。随着整个国民经济的扩张，企业集团的资产总量、销售总量和市场占有量仍继续增长，特别是控股公司形式的多样化和日趋复杂，以控股集团为形式的资本集中仍是受到激励，并在经济层面上达到规模经济。6/7/20235凯恩斯经济学可以驾驶金融业，也可以管理政府的信念支配了一大批企业资本家出身的管理者发动一系列的企业并购战争。他们更为关注行业的收购，甚至全然不考虑行业之间的商业上的联系程度。在1968年经济衰退之前，200个大公司事实上控制了60%的国民经济，比上一次并购提高10个百分点。旨在发挥资本规模经济的多元并购成为第三次浪潮的特点。6/7/20236浪潮四：“融资并购”浪潮在20世纪，整个70年代的美国经济“滞胀”，使企业家们承受了狂热集团化的恶果。在技术进步、产业结构调整的环境下，美国大企业多数进入了一个无所作为的冬眠状态。而与此同时，一批活跃在华尔街的金融专家，洞察时势，针对企业集团的弱点，展开了新一轮的攻势。6/7/20237这批号称“金融买家”的人物，在分析目标公司的现金流量之后，确定公司的市场价值与内在价值的差额，迅速组织银团负债融资，收购公司并取得控制权；再雇佣高级管理专家以最佳的市场取向和利润均衡点肢解公司，重组公司，然后监督经营，在获得利润后，将公司出售。这里的融资收购者的最终目的不是管理公司，而是在企业的买卖中获利。以买卖企业获利的融资并购成为第四次浪潮的表征。6/7/20238浪潮五：面向新经济的“战略并购”浪潮（20世纪90年代）全球化及网络经济的迅猛崛起再一次破坏了既存的经济格局，从而引发了目前方兴未艾、难以名状的巨型并购浪潮。鉴于它距我们最近，因而感性把握会比理性总结更为容易。它至少表现有以下几个方面：6/7/20239特点1.规模巨大

1997—1998年间世界10大并购。如埃克森并购美孚达860亿美元。而2000年伊始便出现了美国在线并购时代华纳（1550亿美元）和沃达丰收购曼内斯曼（1850亿美元）。当一次并购可以达到一个中小国家国民生产总值的时候，这种并购的操作方式及后果远不是一般的企业收购模式所能表达的了，它将导致一个行业、一个区域甚至全球经济模式方式的重大转变。6/7/202310企业的竞争能力已经达到了国家的经济竞争水准，企业的行为也不可避免的制约着国家的经济政策，大企业的权势可以向区域经济或全球经济格局挑战。6/7/202311特点2.波及面广所有的行业都正在经历并购的洗礼。从汽车、通讯、金融、传媒、时装等各个领域，并购已成为各个商业领域通用的重组工具。6/7/202312特点3.并购已跨越国界美国与欧洲之间，欧洲内部，美欧联手并购拉美、亚洲，亚洲内部并购已成为世界性潮流，并购的全球蔓延使国界在经营的意义上大打折扣。6/7/202313特点4.并购形式多样既有纵向的并购，也有横向的如银行业、医疗保健业等。6/7/202314特点5.并购快捷重大并购只在短短几个月、几周内完成，公司整合则在其后慢慢进行。即便整合失败，也不会影响并购行为的市场意义与战略意义。6/7/202315特点6.金融买家与实业经营者

界限模糊前者获胜后迅速转入经营，而后者亦急用先学，在融资并购上当仁不让的抓住一切机会。6/7/202316特点7.并购观念已深入人心公司文化与经营理念已迅速让位于股东价值和市场价值。对并购行为的评价已不在道德伦理的范围内纠缠，而是面向未来的经济结构与经济效益。6/7/202317特点8.战略思想更为重要的变化是，企业并购的首要考虑，已经不仅是企业规模、市盈率、领导人的价值实现或其他的理由，而是在未来经济格局和市场竞争中的战略地位，而且几乎所有的重大并购事件的动机都趋向同一。可以说，旨在巩固全球经济格局中竞争地位的战略并购已成为新一轮并购浪潮的宗旨。6/7/202318总结综上，企业并购浪潮的百年历程至少表明，企业并购本身已经从单纯的企业经营行为、企业制度演化、行为变迁动力延伸到影响整个国民经济结构乃至全球经济格局的企业经营的重要因素。不同于基于扩大规模、降低成本、行业转移等传统的并购动机，战略并购将基于全球