上海国际货币经纪有限责任公司银行间债券市场回顾100802和公司治理的核心原则

2010-08-02银行间债券市场回顾2010-08-02央票今日央票交投较为活跃，短期限央票方面，24天的在1.74%成交小量，31天的成交在1.72%位置。较长期限的央票卖盘较强，以基金保险为主，收益率稍有上行。7个月央票在午盘成交大量于2.13%。8个月的早盘成交于2.125%，成交于2.12%，0801041/44/47也成交于2.13%。3年央票收益率今日呈现出先升后奖的走势，最高成交至2.67%位置。早盘，抛压较重，最先given于2.665%位置，之后买盘后退至2.67%，卖盘提升至2.668%，并在此位置成交多笔。接着，卖盘继续向上given于2.67%位置。.午盘后，抛压减轻许多，收益率一路下行，在2.666%-2.6635%有零星成交。（RachelFu）

3月6月9月1年3年昨日央票(%)1.752.0802.1202.15002.660今日央票(%)1.82.1102.1402.16002.665变动(％)0.0500.0300.0200.01000.0050

国债和金融债今天，债券市场抛盘重，成交收益率有所走高。国债方面，市场交投的重点仍然集中在10年期限上。100012及100019券，成交从3.295%上扬到3.30%位置。13年080002盘中零星成交在3.51%。金融债方面，短期品种，市场有一定成交。剩余3个月的070421盘中成交在2.0%水平。3-5年期限，抛盘相对较重，零星的买盘促成交易达成。剩余3.3年080311盘中成交在2.80%水平。4.8年100301成交从早盘的3.06%迅速上扬到午盘3.075%。7年品种，市场收益率同样走高，相关买盘较零星，100303券盘中买卖盘大致僵持在3.35/3.33水平。更长期限，买卖盘报价较有限。浮动债方面，2-5年定存债市场需求仍较多。2.2年020212盘中成交在101.19元（16BP），4.6年080203先后成交在102.18-102.20元（26BP）。

（JiaZhou）

12357101530昨日国债(%)1.972.2402.3402.6602.9003.2903.5703.995今日国债(%)1.972.2402.3402.6702.9103.3003.5703.995变动(％)0.000.000.0000.0100.0100.0100.0000.000

昨日金融债(%)2.302.5602.7403.0703.3103.550

今日金融债(%)2.302.5702.7503.0903.3403.550

变动(％)0.000.0100.0100.0200.0300.000

短期融资券周一，短融市场相比上周的热烈，买盘的热情小小的有所缓和，交投不甚旺盛，收益上下波动不大。一年期AAA的券种依然相对需求较多，12个月的10中广核CP02(AAA)和10招商局CP01(AAA)均成交于2.68%的位置，较之前有1个BP小幅下行，而新发的10桂冠CP02(AA)则成交于3.01%,较之前小幅下行1个BP。另外，9个月的10浙能源CP01(AAA)成交于2.67%，小小上行。短券也一如既往的有一定的需求，24天的09中油股CP01(AAA)在2.05%的位置被given,而37天的09沙钢CP01(AA)成交于2.40%。(SimonTian)

评级1m3m6m9m12mAAA2.05%2.42%2.60%2.64%2.71%AA+2.20%2.51%2.69%2.80%2.87%AA2.35%2.64%2.82%2.94%3.01%AA-2.50%2.77%2.97%3.15%3.28%

中期票据周初市场成交颇显清疏，收益则平稳浮动。短期限品种投资户目光转投，剩余1.3年AAA的08中石油MTN1在诸多买盘的竞相参与下终taken于2.80%的位置，收益较前期稍有下行。而剩余2.6年AA的10酒钢MTN1盘中given在3.58%，买盘数日的坚持始得萍皱。4年期品种，剩余3.6年AAA的09国航股MTN2成交在3.51%附近，收益缓缓平行。5年期方面，4.6年AAA的10北控集MTN1早盘即given于3.78%，而石油区的10中油股MTN3则连续澎湃taken于3.665%的双边卖盘之上，收益前上周微幅下行。长期限品种，AAA的09恒健MTN1盘中成交在4.295%附近，卖盘遂退至4.28%之后。

(BrianLe)

评级2y3y4y5y绝对收益率AAA+2.96%3.19%3.39%3.66%

AAA3.10%3.30%3.56%3.73%

AA+3.38%3.65%3.84%4.05%

AA3.58%3.81%4.11%4.41%国债利率

2.24%2.34%2.47%2.67%与国债利差AAA+72859299

AAA8696109106

AA+114131137138

AA134147164174

企业债今天的企业债成交依然集中在城投类的债券上，但买盘没有之前踊跃，利率基本稳定。行权期限5年左右的城投类债券是市场的焦点，宜春城投成交在5.08%和5.075%，芜湖成交在4.90%，利率都与之前没有太大的变化；同样期限的杨浦债成交利率在4.84%，较之前的利率有小幅的下滑。15年的粤路建债今天成交在4.52%，利率较之前也有1-2个点的小幅下滑。非城投类债券中，郑煤、湘高速等品质较好的券种还鲜有买卖询价，行权3.7年的郑煤买卖对峙在4.20/4.00，与类似中票的利差进一步缩小。（AlexTang）

成交24d

0901038

1.7431d

0901040

1.723m

070421

2.007m

0801017

2.137m

0801029

2.128m

0801032

2.128m

1001021

2.125

8m

0801035

2.128m

0801041

2.13&2.128m

0801044

2.13

8m

0801047

2.139m

0801050

2.133.0y

1001060

2.665&2.668&2.67&2.666&2.66353.3y

080311

2.804.8y

100301

3.06&3.0759.6y

100007

3.309.8y

100012

3.29&3.309.9y

100019

3.295&3.3013y

080002

3.513m

shib

070420

100.152.2y

depo

020212

101.192.7y

depo

080207

100.774.6y

depo

080203

102.18&102.20

今日CP1081234

10中广核CP02

AAA

12m

2.68%1081234

10中广核CP02

AAA

12m

2.68%1081246

10晋能源CP01

AA12m

3.04%1081246

10晋能源CP01

AA12m

3.04%1081248

10宁波港CP02

AAA

12m

2.73%0981166

09沙钢CP01

AA

37d2.40%0981168

09津钢管CP02

AA

40d2.45%1081249

10鄂绒CP01

AA-12m

3.30%1081035

10蒙东CP01

AA+7m

2.76%1081145

10浙能源CP01

AAA

9m

2.67%1081231

10招商局CP01

AAA

12m

2.68%新发

10桂冠CP02

AA

12m

3.01%新发

10昊融CP02

AA-12m

3.29%今日成交MTN1082029

10酒钢MTN1

AA

2.6y

3.58%1082024

10北控集MTN1

AAA

4.6y

3.78%0982023

09恒健MTN1

AAA

6.6y

100.00250982028

09国航股MTN2

AAA

3.6y

3.51%1082099

10中油股MTN3

AAA

4.8y

3.665%0882027

08中石油MTN1

AAA

1.3y

2.80%1082099

10中油股MTN3

AAA

4.8y

3.665%今日成交企业债1080050

10宜春城投债

AA+/AA

4.8+2年5.081080079

10芜湖建投债

AA5+2年

4.91080076

10粤路建债

AAA/AA+

15年

4.521080081

10杨浦投债

AA+/AA

5+2年

4.841080050

10宜春城投债

AA+/AA

4.8+2年5.075版权所有2007上海国际货币经纪有限责任公司

公司治理的核心原则黄一义

编译什么是公司治理？

公司治理是调整公司企业各方参与者关系的规范，这些参与者主要包括三个方面：股东；（以CEO为首的）公司管理层；董事会及其成员。这些参与者决定着公司的发展方向和绩效。公司治理结构的目标是要在这三方面参与者之间建立起两种有效的负责任（accountable）的关系，即董事会对管理层的有效监督和股东对董事会的有效制约。经验表明，股东积极行使其所有者权力参与公司事务，会使公司管理层更加负责且更加关注公司的业绩，因而对股东的投资带来更多的回报。美国的一家大型信托机构棗拥有1000多亿美元资产的加州雇员退休系统1996年的一项研究表明，这种积极的参与使美国公司新增利润达1.5亿美元。公司治理的核心原则

公司治理的核心原则对维持一个公开、公平的资本市场是必须的，是资本市场吸引投资者的广泛参与并保持其竞争力和吸引力的重要规范。它包含如下要点：可信赖性（Accountability）对股东的义务公司董事会和管理层必须对股东负责。尤其是公司董事在以下几方面有特殊的责任：（1）树立公司的战略观念，以确保股东长期价值的增加成为公司的首要考虑；（2）依据第一项要求，对其自身以及公司管理班子的绩效进行持续的评估。对股东提出的关于公司状况和管理层绩效的问题，董事会和管理层应该保持开放性并使之易于得到解答，董事会应当向市场披露其做出一些重大决定的方式，这些决定涉及公司经理的薪酬如何确定，公司的战略规划，新董事的提名和公司经理人员的任命和考核等。新董事侯选人的背景，包括其与公司的经济关系也应向公司股东披露。监督董事会应当具有对公司管理层进行有效监督的能力，股东对董事会应具有同样的能力。为此，股东应能通过适当的投票程序行使其权力。经理的薪酬建立可信赖性的一种最有效的方法是使经理人员的利益与股东的利益保持一致。管理层的薪酬应与公司的长期业绩表现挂钩。透明度公开性一个自由、有效的具有全球竞争力的资本市场必须建立在公开性的基础上。如果一个市场不能使投资者对其公开性具有信心，投资者就会退出这一市场。会计准则目前不同的市场采用不同的会计准则，这使国际投资者的有效分析难以进行。公司应努力采用国际会计准则。一致性报告在某些市场一些机构颁布“最佳行为准则”作为一种标准的公司治理规范。在采纳这些准则的市场，公司应向股东报告其是否遵守这些准则，并说明其不遵守的理由。公平公平对待在所有的市场对所有的股东均应以公平相待的方式一视同仁，包括外国股东在内。公司应特别注意尊重少数股东的利益，并且不采取对投资者具有实质性损害的行为。一股一票一般说来，每一股应使其持有者在股东大会上享有其相应的一份投票权。选举方法代理资料代理资料应当简洁、明确，并包含有能使股东对有关问题做出知情决定的适当信息。此外，代理资料的发放应采取鼓励而不是抑制股东参与的方式进行，这一要求包括对会议和投票日期的适当选择。计票所有的股东选票，不论是以本人投票或通过代理的方式投票，均应正规地予以统计，并将其结果正式地宣布。相反的做法意味着对一部分股东授予特权，并且不利于公司管理层准确地了解全体股东的愿望和要求。技术只要有可能，各公司均应采用新技术以使代理投票的过程更方便、更有效且更节省。最佳行为准则建立准则各国资本市场均应建立适当的“最佳行为准则”，使公司的董事和经理人员能据此对自身的行为进行规范，并使其明确其与股东的关系及其对股东负有的责任。这一准则体现了一种标准，它来自于最优秀的公司治理的实践。一旦“最佳公司行为准则”建立起来，公司应当遵守这一准则并向股东报告其对这一规则的任何违反行为。评估和改进市场的各方参与者是应对这一准则进行评估以确保其具有全球竞争力。长期观点

公司董事和管理层应具备长期的战略设想，以保证股东价值的增加。尽管不同的投资者采用不同的投资策略，并具有不同的投资强度，投资者仍应鼓励公司管理者抵御短期行为，在关键的时刻对管理者提供支持，并对其使公司成功地产生长期超额回报的业绩予以奖赏。附1首席独立董事的职务责任·首席执行官（CEO）是公司的最高行政负责人，其职责为：*对公司的日常事务进行管理；*制定和提出公司政策和战略方向的建议供董事会最终批准；*充当公司的发言人。·与此相对照，首席独立董事负责协调独立董事们的各项活动，除了董事的一般职责以外，首席独立董事的特殊职责包括：*就董事会的日程向董事长提出适当的建议，要求能够确保独立董事负责任地行使其职责，同时不因此而影响公司的日常运作的正常进行；·向董事长提出有关董事会及其各委员会的工作日程安排。*向董事长提出关于公司信息的质量、数量和时效方面的要求，此种信息由公司经理提供并为独立董事有效而尽职地行使其职能所必需，尽管公司经理有责任为董事会准备上述资料，首席独立董事仍可要求其将某些特定的资料包括在内；*向董事长建议聘请向董事会直接报告的咨询专家；*负责对所有新董事的面试（与提名委员会主席一起），并向董事会（和提名委员会）作出推荐；*协助董事会和公司官员以确保公司治理指引的实施和贯彻，并负责就这一指引提出修正建议；*协调、准备并修改董