2023年中期策略展望：新投资范式拥抱确定性

报告新新投资范式：拥抱确定性！——2023年中期策略展望抱确定性溢价！无风险利率下行，风险偏好降低的范式环境下需要拥抱I估值且具备永续经营或高股息“确定性”的“中特估”。大类资产：美债利率下、大宗商品弱、股市正回报。全球股票商品双杀下半年分子端驱动力依然较弱，风险溢价窄幅波动，驱动市场的将是中一轮科技周期起点，关注AI业绩拉动已兑现的算力(光模块/AI芯片/服务器)和主业预期复苏且AI赋能提估值的环节(半导体设计/游戏/广告(石油石化/建筑工程)、资产改革(电力/军工)、产业转型(运营商/绿底部但一季报已有积极因素，反而成为类期权，关注地产信用缓和(商用车/白电/装修建材)、医药&消费(中药/饰品/休闲食品)。SFCCENoBOA13anggfcomcnzhengkaigfcomcnweijixing@倪赓comcnwudigfcomcn03800fcomcn请注意，郑恺,韦冀星,倪赓,吴迪,李学伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管22-06-25到渠成22-06-25|中期报告/52 (一)23年广发策略推荐关键词：思变(ΔG、反转、买变化) 8 H 18 (五)预期收益率中枢下行后的“新投资范式” 28 36科技奇点确定性、永续经营确定性、困境反转类期权 37 |中期报告52表索引 配置切向确定性资产(全球股市因子视角) 13DMEM) 13 E |中期报告4/52A债指标(历年一季报) 30 图51：北向资金持有比例更高的行业，与10年期美债实际利率的相关性也更高 o |中期报告52 |中期报告5223年以来我们持续提示22年10月底形成的“估值沟壑”驱动“反转策略”。g动(△g)比景气绝对值(g)更重要！22.10“市场底”存在明显的“估值分化”，从低估值分位数行业挖掘景气预期改善方向是合适的选择。续强调“中特估-央国企重估”类似16-17年供给侧改革行情；(2)“政策反转”困境反转”的交集指向数字经济AI+，我们在23.3以来的17篇报告中推荐“数IA股历史上没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。形成“以龙为首”投资范式，针对13-CF19-21年2月最佳配置策略是买符合DCF未来现金流折现最佳或者说高ROE稳定现金流的公司，食品饮料跑赢市场；碳中和目标与海外QE背景下，A股从青睐DCF品种转向买G占优的公中国稳增长低预期，美联储在滞胀中快速紧缩，19-21年被持续忽视的赔经开启了新一轮投资范式的更迭：拥抱确定性！改善计划”进一步催化“日特估”表现；(2)广义实体资产(主要为商业地产和基础设施)，如挪威政府全球养老基金增配新能源基础设施。全球本、法国、德国、新加坡等)高自由现金流、高回购、高ROE、|中期报告52ng入预期不稳定、和需求不足。在全球产业链重塑压力下，作为应对，2020年以来，我们经历了“双碳政策”上游限产、中游扶持新兴产业、下游“房住不炒”。这种结构性变化可以通过A股和A股的资本开支不论是节奏还是幅度上都是高度一致。但是2020年以后这种关联度大幅下降。投资行为可以综合反应企业信心和能力，是产业结构变化的反应，这一变化是过去10多年来前所未有的。产业结构变化背后是企业信心变化。我们看到，在今年Q1——至少称得上是经济恢复期，企业部门反而在降杠杆，过去10年持续加杠杆的创业板指23Q1也出现杠杆率的下滑。企业信心不足带来了居民需求不足。企业端结构性变化—>居民。这也决定了复苏的“不确定性”。式E联储泡沫”后受到了景气g下行预期的挑战——行业竞争格局“不确定性”带来的甚至风险溢价上行对估值的挑战。定性溢价”。A宏观复苏形态和政策力度与形式均存在显著不确定的背景下，哪些AIA股都在追求“政策扶持+产业趋势确定性”的新成长资产，产业创新浪潮是确定的，中国政策扶持力度是确定定性折现值更高。息 |中期报告52一、深刻理解新一轮投资范式正在变革(一)23年广发策略推荐关键词：思变(ΔG、反转、买变化)”的思维看待市场，反转策略最优。 (△g)比景气绝对值(g)更重要！“估值沟壑”指向“低估值△g”的选股思路。22.10市场底存在明显的“估值分化”，低估值方向将会更受益于存量资金博弈下的“估值填23年配置主线。 反转”与“困境反转”的交集指向数字经济AI+，我们在23.3以来的17篇报告中推荐“数AI已于22年10月见顶反转下行——“港股天亮了”。图1：反转策略下，“中特估-央国企重估”与“数字经济AI”成为年初以来持续推荐的投资主线：广发证券发展研究中心|中期报告52(二)如何理解23年全球权益市场的三个异常现象？23年以来，全球权益市场出现三大令大部分投资者难以理解的现象：现象3：A股红利指数(通常代表低风险偏好)/TMT(通常代表高风险偏好)齐，美债实际利率震荡，但纳指显著跑赢道指|中期报告，中债利率大幅下降，但价值股跑赢成长股|中期报告12.63%20-30%30-40% 40-50%50-60%25.2060-70% 60-80%.7880-90% 29.8725.55%22.2520-30%21.5330-40%30.0340-50%31.1150-60%32.4860-70%4660-80%36.3680-90% 7. 53.69 -43.97-32.6920-30% -28.55-22.0940-50%50-60% -17.34-4.3660-80%80-90%12.27ΔG(实际)G(实际)现金流31.88%37.8520-30%38.0930-40%41.2640-50%4.8150-60%56.1960-70% 58.0460-80%80-90%54.4940.71 23%26.7620-30%20.8430-40%1.0740-50%50-60%212.63%20-30%30-40% 40-50%50-60%25.2060-70% 60-80%.7880-90% 29.8725.55%22.2520-30%21.5330-40%30.0340-50%31.1150-60%32.4860-70%4660-80%36.3680-90% 7. 53.69 -43.97-32.6920-30% -28.55-22.0940-50%50-60% -17.34-4.3660-80%80-90%12.27ΔG(实际)G(实际)现金流31.88%37.8520-30%38.0930-40%41.2640-50%4.8150-60%56.1960-70% 58.0460-80%80-90%54.4940.71 23%26.7620-30%20.8430-40%1.0740-50%50-60%22.8260-70%0.8160-80%28.2180-90%25.0620.460% -26.35-18.630-30% -23.87-40% 18.4940-50%-18.89-60% 15.07-70% -17.15-80%-12.92-90% .44 -16.138.791.我们在22年“慎思笃行”提示景气投资失效，23年持续强调“买变化”——22年10月底形成的“估值沟壑”驱动我们提示“反转策略”。本轮到底是16-17年反转策016-17年，A股低PB、低波、高股息、ΔG占优(背景是针对13-15年“脱(2)19-21年2月A股最佳配置策略是买符合DCF未来现金流折现最佳的公司，但这轮北向资金流入定价龙头股在未来现金流折现的估值方法下由于行业(3)21年2月A股从青睐DCF品种转向买G占优的公司，也就是买高景气度。因A票；(2)美联储继续宽松支持了高景气的品种拔估值；(4)22年11月至今，低PB、低波、高股息、ΔG再度占优(针对20-22年全球疫市场发生了什么？本轮到底是16-17年的简单轮回还是新的投资范式诞生？的变迁16-17年占优因子19-20年占优因子21年占优因子22.11至今占优因子利润改善弹性(ΔG)高ROE高景气(预测)利润改善弹性(ΔG)高股息率高现金流高景气(实际)高股息率低PB大市值高ROE低PBG(预测)股息率G(预测)股息率分位数区间分位数区间分分位数区间分位数区间分位数区间2.18%8.6620-30%30-40%40-50%50-60%60-70%60-80%80-90% ΔG(实际)分位数区间分位数区间分分位数区间分位数区间分位数区间.46.92：广发证券发展研究中心|中期报告A供3.16-17年与当前惊人相似的核心共性，都是前期极致风格的反转。22年至今我们认为这不是巧合！因为两个时段均是强烈的“反转”，这也呼应了我们今年回值的反转、风险偏好的反转)。|中期报告表1：22年至今的占优因子和16-17的占优因子几乎一致，具备显著“反转”特征：广发证券发展研究中心跨国别、大类资产来看，发达市场跑赢新兴市场、美元指数/美债波动率显著走高。图7：全球资产配置切向确定性资产(全球股市因子视：彭博，广发证券发展研究中心图8：全球资产配置切向确定性资产(美债/美元/DM-理|中期报告(五)当前处于新一轮投资范式转变的初期：拥抱确定性溢价1.全球资产配置切向安全性资产的背景23年3月东京交易所新规“PB<1的上市公司需披露改善计划”进一步催化“日特估”表府全球养老基金增配新能源基础设施。|中期报告PB现金流/市值≥20%2.DDM模型下的新范式投资导向“底层逻辑”相通的“AI&中特估”“多元化、分散化”。性”的数字经济AI；(2)低估值且具备永续经营或高股息“确定性”的“中特估”。：广发证券发展研究中心|中期报告二、大类资产：美债利率下、大宗商品弱、股市正回报(一)大类资产研判：股市正回报品共振大跌之后的一年，A，我们将春节后中资股的下跌定位为回调，即不会再创22年新低。大类资产23至今2221201918171615141312 11100908 股票(%)标普5008.9-19.426.916.328.9-6.219.49.5-0.711.429.613.4-0.012.823.5-38.5MSCI全球6.816.814.324.1-11.221.65.6-13.4-9.410.431.5-43.5MSCI新兴市场0.2-22.4-4.615.815.434.38.6-4.6-5.015.1-20.416.474.5-54.5恒生指数-7.8-3.49.136.00.4-22.9-20.05.352.0-48.3沪深300-1.9-21.6-5.227.236.1-25.321.85.651.7-7.67.6-25.096.7-65.9万得全A33.0-28.34.938.5-22.4-6.9105.5-62.9创业板指-6.5-29.412.065.043.8-28.6-27.784.412.882.7-35.913.8--债券(BP)美国国债收益率:10年-2423659-99-77 29-580-87126 -55160-179美国国债实际收益率:10年期 2622-83 54-6-2324-31147-60-107 -48-66 41 通胀预期-12-2657226-25141-56-2149-34-7226-220中债国债到期收益率:10年6-371-9-65 879-80-93985 -4624 89 大宗商品(%)ICE布油-16.010.650.5-21.622.7-19.017.250.7-34.7-47.2-21.271.1-51.4LME铜-3.125.625.63.4-18.631.717.6-25.4-7.25.1-22.030.7139.7-53.8COMEX黄金8.50.1-3.424.918.6-1.913.38.7-27.96.810.129.424.35.5CRB-2.630.310.5--5.70.4-7.423.633.7-26.2标普高盛工业金属-10.7-9.529.614.40.427.917.2-24.6-7.50.9-22.416.682.1.1汇率(%)美元指数.-0-6.7 0.4 4.1-12.60.6-0.6 1.61.3 -4.05.81(二)海外宏观：23H2美国通胀将超预期缓解，联储转向交易为海外主.下半年美国资本开支有望进入下行周期已确认高位回落；(2)数据交叉验证，劳动力成本出现拐点回落。美国劳动力市场与美国资本周落；开支同比)22Q3已经开始持续回落。|中期报告成本与美股资本开支同步高位回落：彭博，广发证券发展研究中心比领先指标美国库存同比带来劳动力成本下降和周期性核心PCE通胀的显著缓解——传导路径为：资本开支↓>就业↓>收入↓>消费↓>通胀↓图16：美国当前与就业紧密相连的通胀(周期性核心PCE)仍在高位期下行带来与就业相关通胀分：彭博，广发证券发展研究中心3.23H2美联储转向交易成为海外主线索利差倒挂视角，当前联储政策利率对于经济的压力值已处于历史极值，指向年引导偏缓和的态势。|中期报告美国资本周期步入下行阶段会带来劳动力成本下降、与就业相关的通胀分项往往显著缓解下半年联储政策预期引导有望逐步缓和。18：政策利率对于经济的压力值已处于历史极值，高度接近保罗沃尔克时期：彭博，广发证券发展研究中心业相关通胀分项显著缓解后，联储政策引导预期偏缓和：彭博，广发证券发展研究中心(三)大类资产展望：23H2美债利率下行，大宗商品弱势，股市正回报H行|中期报告：彭博，广发证券发展研究中心：彭博，广发证券发展研究中心率的值|中期报告0/522.23H2大宗商品呈弱势美国资本周期共振下行阶段对于大宗商品走势指引同样显著。资本开支同比下行阶段，大宗商品需求/价格整体偏弱。：彭博，广发证券发展研究中心3.22/10美股已是底部，当下性价比不高经验是，加息周期中的实际利率顶对应美股底。我们复盘了从70年代以来典型的美股见底特征是：盈利的逆风持续，但是随着实际利率顶部确认(下图T0时刻)，股部区域，即便是有再次探底也会迎来快速拉升。ERP位于均值-1倍标准差之间的偏低水平。|中期报告1/52，美股VS贴现率VS盈利表现：彭博，广发证券发展研究中心|中期报告2/524.港股：维持港股“天亮了”的判断债ERP位于均值+1STD之间。|中期报告3/52力量目前港股主要矛盾是国内经济和地缘政治风险。类似本轮情况，历史两次港股在于经济能否实现回升。苏阶段时点，PPI是分析切入点。我们判断中性情形三季度PPI底部企稳回升，此前仍可能是一段蓄势期。下半年美国资本开支下行期带来的美债利率回落也是港股的正面股建议越跌越买的策略。：历次港股深度调整归咎于中国经济二次下探，10Y中债利率同步下行|中期报告4/52YPPI经营或高股息“确定性”的央国企重估(电力/通信运营商/建筑)、需求稳定“确定性”的精选必需消费(啤酒)；(2)“美债反转”类期权：广义流动性敏感+成长(创新药/器械/黄金)。“确定+成长”，把握两条主线|中期报告5/52三、A股研判：23年修复市，驱动力看分母部框架依次确立，中国权益市场迈过熊牛切换拐点，23年迎接破晓：信用底、盈利动为辅。A年A股扩张但力度有限(高质量发展约束政策定力，A股分子端只是弱复苏)。当前全A股债回报率再次回到吸引力区间，权益市场尤其是高股息资产在此位率凸显权益资产配置性价比(二)23年“内强外弱”一致预期为何错判？中美资产负债表位置不同回顾23年A股资产表现，市场对于国内经济经历了从“强预期”到“弱现实”的映差异，这决定了疫后的修复动能不同。美国的企业部门、居民部门资产负债表较为健康，因此居民有消费、企业有资本开支，支撑美国经济短期韧性：美国居民在2008年金融危机后后经历了长期的去对健康的居民部门资产负债表形成浅衰退的“缓冲|中期报告6/52负债，杠杆率也呈现共振而中国虽然穿越了疫情，但是居民部门和企业部门的资产负债表仍待修复——意20年疫后的A股上市公司资本开支扩张是结构性的扩产(以新能源为代表的中游制Q图33：中美经济预期的波动，体现为23年对盈利预测的修正，其背后是中美疫后资产负债表的修复状态不同(三)资产负债表修复慢变量，下半年分子端驱动力依然较弱较弱。PIQ3企稳回升)、地产(决定居民信心)、外需(留意国别切换)。|中期报告7/52：23年是PPI尚未企稳、外需不确定的盈利上行周期，与13/19年弱复苏相近(四)下半年修复市的驱动力在于分母端：中美宽松行到历史底部，需要有较强的DDM三因素的牵引，例如15年极度的货币宽松、16-。23年下半年货币“大幅”宽松或盈利牵牛的概率不大，驱动市场的将是中国宽货AERP历史中枢后进入震荡区间|中期报告8/52(五)预期收益率中枢下行后的“新投资范式”A股“修复市”下更注重投资范式的变化：无风险利率下行、风险偏好降低，配加追逐“确定性溢价”。宏观复苏形态和政策力度与形式均存在显著不确定的背景下，哪些1.“远端盈利资产”——数字经济AI+：全球和A股都在追求“政策扶持+产业趋势确定性”的新成长资产，产业创新浪潮是确定的，中国政策扶持力度是远期盈利的确定性折现值更高。估值的“中特估”。图36：预期收益率中枢下行后的“新投资范式”|中期报告9/52四、DDM三要素：盈利弱复苏，宽货币稳信用1.企业、居民信心不足指向中期复苏弹性仍然偏弱年初以来行情，市场容易单线条切入认为reopen的脉冲=周期性/趋势线复苏，事实2020年疫情以来我国的产业结构的变化是非常显著的。在中美decoupling、全不炒”。这种结构性变化可以通过A股上市公司的产能投开支和A股非金融的在建工程运行不论是节奏还是幅度上都是高度一致。但是2020年以后这种关联度大幅下降。投资行为可以综合反应企业信心和能力，是产业结构变化的反应，这一变化是过去10多年来前所未有的。济恢复的阶段，企业部门反而在降杠杆。截止23Q1A股企业优先修复三角债务关系而非激进扩张(上市公司无息负债率回落)；过去10年持续加杠杆的创业板指23Q1现杠杆率的下滑。企业信心不足带来了居民需求不足。逻辑上讲，消费是收入的函数，收入是就一日之功。这也决定了复苏的“底色”。|中期报告/52化：彭博，广发证券发展研究中心图38：A股上市公司负债指标(历年一季报)2.中短期，基于资本周期，PPI三季度企稳回升是我们的基准情形从经济周期运行的角度来看，当前国内经济企稳回升实现路径较为清晰(投资I|中期报告/52(二)A股盈利：盈利触底、但上中下游分层，结构比总量重要部不同的是，在过去2-3年疫情扰动与信用分层的影响下，本轮“盈利底”却呈现出历史罕见的上中下游分层(库存周期/产能周期错位)。23Q1上游开始扩产——速依然在40%以上，供给冲击仍难言缓解。而收敛至历史底部，呈现“轻装上阵”状态。产能周期——上游从缺口转向扩张，中游还在向上，下游处于底部|中期报告/52上中下游的库存周期也存在分层：上游库存中性、中游库存需要消化、下游消进一步下滑空间，上中下游行业的库存周期位置也有不同——传统上游行业(煤库半程(光伏设备、通用设备、航空装备)，存货仍有待进一步回落；下游行业整中性位置电、生物制品库存去化充分TMT存相对低位|中期报告/52游只是喘息、而下游有望迎来结构复苏。们预计A股非金融全年盈利增速呈现逐级抬升趋势，A股非金融与A股整体盈有所收敛；中游制造业的结构性供给过剩有待继续ROE现；下游行业产能周期底部企稳、库存接近息，信用再扩张的传统路径有一定阻塞。而后续信用扩张的潜在抓手可能是：剩余地方专项债额度的使用、政策性金融工具、特别国债。但当前剩余地方专项债额度相较去年同期有所减少，政策性金融工具从量级上来看除非大幅扩张难以成为信用的核心驱动力(2022年政策性开发性金融工具7399亿元)，上述抓手仅提供“稳信用”的底线，难以提供“宽信用”的上限。历史来看，社融的显著回升往往需要商品|中期报告/52专项债额度相较去年同期减少值表3：社融的显著回升往往需要商品房销售的大幅反资一定带来利率上行，地产投资会|中期报告/52指数与10年期美债实际利率的相关性、北向资金持股占流通市值比例来看，基本为更为受益。但需要提示的是相关性在变弱。表4：指数与美债实际利率的相关性和北向资金持股比例正相关，但相关性在降低7.01-2023.05比例更高的行业，与10年期美债6.01-2023.05|中期报告/52五、行业比较：估值沟壑收敛，确定性资产居前(一)23年“买变化”，要站在“估值沟壑”的视角进行行业比较对标16/17年，本轮“估值沟壑”收敛过程自22.10开始，如今已行至后程。操作是进行“估值填坑”，即高估值行业挤压、低估值行业修复。0以来“估，本轮“估值沟壑”收敛已演绎至后程估值修复第一阶段完成后，下半年各行业比价更看重“确定性溢价”。由于低区拔估值的价值白马股形成“盈利牵牛”接棒，反而使得17年价值白马继续“估值扩张”，这是16-17年反转策略下的“确定性溢价”。|中期报告/52年11月至今全球不确定性加深，在本轮“反转策略”下，下半年各行业比价将更看重“确定性溢价”，成为我们判断“中特估”和AI后续行情的出发点。(二)配置线索：科技奇点确定性、永续经营确定性、困境反转类期权AI算力，如光模块、AI芯片、服务器；二AI、游戏、广告ROE(资产改革&产业转型&涨价重估)，如电力、航空航天、交运。|中期报告/524：行业配置：科技奇点确定性、永续经营确定性、困境反转类期权：广发证券发展研究中心化与全要素生产率(TFP)提升，深远意义不亚于历次工业革命。2.远端盈利确定性支撑当前市场定价：当下是本轮产业趋势向资本市场映射的重要节点，科技创新会带来一轮产业估值泡沫化过程，中长期毫无疑问是值得重视|中期报告/52会带来资本贡献度和全要素生率的提升AccountinginEconomicHistoryFindings,Lessons,andNewrections价主升浪，与产品创新和To-C端的成功密不可分策扶持”的新成长资产，AI将成为全球与A股投资实现“戴ceHopper爆款应用出现引发全球对AI的关注，近期国内多个一线城市密集发布人工智能利好AI政策确定性：深圳、北京、苏州、上海市政府官网，广发证券发研究中心图58：AIGC渗透率(生成式AI产生的数据占比)|中期报告40/52发场景革命、内外催化剂加持、海外宏观环境、国内宏观环境、股市流动性”五大相“小荷才露尖尖脚”；(2)13年移动互联网行情的三次调整时间在40日以内、幅度在15%以内。本轮4月以来AI+已调整超过1个月、概念指数下跌11%-16%，调整时间I极一些。.5.30。网+”行情中，各次回调时长及最后，数字经济AI+方面，推荐围绕“业绩印证”关注两条投资线索——绩兑现(光模块/AI芯片/服务器)。 G创 龙头公司海光信息业绩高增、寒武纪高端产品销售亦同比高增。 器：受AI爆发带来的算力需求拉动及高规格/新技术产品渗透率抬升共振驱动。当前已可观测到业绩的拉动，例如龙头公司工业富联已实现AI服务器出货同比高增。|中期报告41/52表5：光模块/AI芯片/服务器已观测到订单或收入拉动环节龙头公司订单/销售情况光模块中际旭创海外重点客户已在去年四季度开始逐步上量部署800G，公司是现阶段海外重点客户已认证的800G光模块少数供应商之一，已取得客户的批量订单且出货量预计逐季增长AI芯片海光信息海光的深算一号以GPGPU为架构，是公司DCU系列的主要在售产品。深算一号已在2022年度实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用寒武纪高毛利率的思元370等云端产品实现了在包括阿里云在内的多家头部企业的规模化销售，推动该业务实现同比173.5%的增长服务器工业富联AI服务器方面，公司多年来为数家全球领先客户AI服务器供应商，AI服务器及HPC出货增长迅速展研究中心线索二：还有部分环节，尽管短期暂无AI业绩兑现，但主业预期改善有望驱动业绩复苏，且当前AI赋能产业落地较快、有望驱动估值抬升(半导体设计/游戏/广告营销)。回、HBM等存储器等配套芯片短期估值有望抬升，长期将迎来量价30%的效率。|中期报告42/52放心1.“天时“：“中特估”与新一轮全球投资范式呼应性提升，新投资范式下，低估值且具备永续经营或高股息“确定性”、高股息、高自由现金流、高ESG、高回购、高ROE、低|中期报告43/52表6：“中特估”超额收益区间，占优因子复盘“中特估”跑赢区间，各因子超额收益率(相对万得全A，单位%)5-2.28.173-4.309估值是.0否是否.2是否.0是否.2是否.1是.4否低波动率是.1.7否2.“地利”：“中特估”&国企改革政策确定性强，相对业绩占优国特色估值体系→对标世界一流企业→国际国内核心竞争力→现代化产业体系→价值创新创造”。革”行情，央国企重估“三步走”：E|中期报告44/52心心前沿技术(AI/量子计算等)。3.“人和”：“中特估-央国企重估”五条投资主线行)结合低估值、高股息、高自由现金流、高ESG因子进行综合打分，关注保险、油气|中期报告45/52表7：结合低估值、高股息、高自由现金流、高ESG综合打分以来度名名ind值因子金流因保险Ⅱ5554.85航运港口5544.65.3675535.6Ⅱ155552.55基础建设75444.35钢515524.2523%5515.2%5443.25523.12.2%5514.05纸04525.05发5424255589%3544955224435属4435铁路公路55134541化学原料.7465521央企是“一带一路”投资主要参与者。今年是“一带一路”10周年，中国将举办第23年3月中国承包“一带一路”沿线工程新签合同额同比增82.14%；(2)产业链供应链合作，如中石化与沿线国家合作油气勘探、石油炼化、设备材料及石化产品贸易等；(3)贸易与投资扩张，根据Wind数据，23年3月中国对“一带一路”沿线非金融类直接投资累计同比增9.5%。|中期报告46/52：绿色“一带一路”中心，广发证券发展研究中心。备企占中国企业“一带一路”沿线投资总额价值认同修复(PB修复至1以上)后，以资产证