食品饮料行业2023年中期投资策略：脉冲式复苏逆情绪布局

期。1-4月社零累计增速8.5%，其中1-2月以及3月增速都超过市场预期，一季度GDP增速4.5%也超出市场预期。80%60%40%20%城镇调查失业率4,81942.6%46.5%42.9%金种子酒/资金面：悲观预期较充分反应，茅台估值持续回落0供给侧：淡季调整蓄势，旺季轻装上阵食品//////利润20%桃李面包5.85.85.80201020112012201320142015201620172018201920202021202250资金面：短期扰动后仍看人民币升值，资金有望回流中国：中间价:美元兑人民币美国:美元指数（右轴）1973年3月=100于探底阶段，根据招商宏观预估，企业盈利预计在四季度有望转正。我们认为白酒具备前周期属性，逻辑在于：经济触底-政策刺激-企业预期转好积极作为-投入营销费用（白酒）-经济2旺季基数压力较低，H2复苏趋势确立存在高基数。部分白酒消费大省一线厂商内部不断变革，行业继续分化店份额，加速团购，宴席和电商的业务发展酱酒调整接近尾声，渠道建设天差地别0估值处于近五年低位，下半年资金回流有望带动提升0低预期龙头：基本面触底改善，配置价值显现伊利液奶增速(%)伊利液奶增速(%)13.6%7.0%餐饮供应链：中期景气度不变，等待下半年催化糕、披萨等新品。公司23H2基本面关注重点瑞幸等新拓客户增量。餐饮连锁化率20182019202020212022-26-啤酒板块：旺季存在高基数，场景带动结构升级YOY（%）改善经销商盈利，帮助经销商梳理动销开拓餐饮渠道，抢占中小餐饮终端，增加餐饮二批和餐加强数字化系统提高效率，总部支持扩展预制菜等工业增加第三方业务人为主。全国预计增加几千第三方业代，针对竞品的餐饮经人员没有增加，但管理更加扁平化，主任也要单独负责一个城市，提高城人员考核和公司销售KPI还以销量为主，增加的第三方业代重点考销售考核以销量为场开发工作占KPI变化不大，销量考余是活动执行、经销商库存、重点产搭赠促销和返点保持平稳，第三业代费用增加，陈列等终端费用审核门槛大包装产品费用率比小包装产品高5个点，促销费用率二线城市市场活动费用增加，严格控休闲零食：行业迎来变革，把握新渠道放量基地市场迅速展店，今年开店目标普遍1000+，预计行业门店翻倍以上增长。额超过1000万，全年规划目标2亿。0+1亿+1亿大众品成本：多种原辅料价格下降，成本红利陆续兑现➢猪肉、鸭副成本同比去年仍有上行，但环比改善（4-5月环比开始下降），其中鸭副价格环比下投资建议：逆情绪布局最佳窗口，加配低预期低估值龙头➢下半年展望：需求会继续脉冲式复苏，但波峰波谷相比上半年收敛，复苏向上的趋势更加清晰。供给侧阶段性竞争加剧后，企业淡季调整蓄势，下半年将会更加理性，重回提质增效的主线。当前市场悲观预期充分，板块优质资产缺乏消费韧性不必悲观，Q1奠定业绩基础，全年复苏态势下确定性较高。建议投资者关注压力之下企业是否有动作变形，中长期的增长工具和可以打的底牌是否充分，在分歧中对优秀的企业做中长期的布局。继续推荐高端战略性配置位置1）加配低预期龙头，重点推荐低预期低估值的伊利股份（基本面触底环比改善）、洽洽食品（二季度有望超预期推荐重庆啤酒（乌苏有望超预期关注华润啤2）继续推荐环比改善，重点推荐高成长标的甘源食品（新渠道放量），推荐中炬EPS