宝钢股份研究报告聚焦优势产品推进智能制造持续降本增效

宝钢股份研究报告-聚焦优势产品推进智能制造持续降本增效一、2021年业绩：钢材量价齐升，总营收同比增29.4%、归母净利同比增86.1%根据2021年公司年报，2021年宝钢股份分别生产、销售坯材4633、4658万吨，同比分别增长1.5%、1.3%。其中，优势产品销量同比增长16.5%至1244.6万吨，销量占比26.7%、同比上升3.5PCT。2021年，宝钢股份实现营业总收入3653.4亿元、同比增长29.4%，归母净利润236.3亿元、同比增长86.1%，扣非归母净利润235.3亿元、同比增长89.2%，每股收益1.07元/股、同比增长87.7%，销售毛利率13.3%、同比上升2.77PCT，销售净利率7.3%、同比上升2.8PCT，ROE（摊薄）为12.4%，吨钢净利为507.4元/吨、同比增长83.8%，吨钢净利达2011年以来最高。宝钢股份2021年度利润分配预案：2021年10月公司已按每股现金股利0.35元分配半年度利润，下半年公司拟派发现金股利0.25元/股（含税），全年拟派发现金股利0.60元/股（含税），以2021年末总股本21,782,306,315股为基准，2021年度预计分红总额占合并报表归属于母公司股东净利润的55.4%。从全年来看：2021年宝钢股份营业收入增幅高于营业成本使毛利同比增长63.6%至483.0亿元。2021年，宝钢股份财务费用同比大幅增加，资产减值损失、营业外收支同比大幅减少。财务费用增长23.2%，主因是执行新租赁准则，确认租赁利息支出及人民币兑美元汇率变动综合影响。研发费用同比增长29.6%，主因是公司加强研发投入，冷轧、硅钢等研发投入增长。营业外收支同比减少98.7%，主因是营业外支出同比增86.6%。（一）业务拆分：钢铁营收、毛利占比分别75.1%、77.0%，其中板材贡献63.0%营收、72.4%毛利，板材毛利率同比明显上升通过拆分2021年宝钢股份主营业务分产品结构可知：钢铁是公司创收、创利主要来源，营收、毛利占比分别为75.1%、77.0%，板材贡献63.0%营收、72.4%毛利。1.销量：板材贡献主要钢材销量，销量占比同比升2.8PCT至83.1%分产品看：2021年公司主要产品板材销量3873.0万吨、同比增4.8%，销量占比83.1%、同比上升2.8PCT；钢管销量209.0万吨、同比增5.6%，销量占比4.5%、同比上升0.2PCT；长材销量167.0万吨、同比减少14.4%，销量占比3.6%、同比下降0.7PCT；

其他钢铁产品销量409.0万吨、同比减少19.7%，销量占比8.8%、同比下降2.3PCT。2.营收：钢铁贡献75.1%营收，其中板材营收占比63.0%，营收结构较稳定（1）分行业看：2021年，宝钢股份钢铁业营收2736.2亿元、同比增长39.2%，营收占比75.1%、同比上升5.8PT；其他业务营收970.3亿元、同比减少5.8%，营收占比24.9%、同比下降5.8PCT。（2）分产品看：2021年宝钢股份主要产品板材营收达2294.4亿元、同比增长46.3%，营收占比63.0%、同比上升7.7PCT；钢管、长材、其他钢铁产品营收占比均低于10.0%。3.毛利：钢铁毛利占比降0.1PCT至77.0%，其中板材毛利增77.5%带动毛利占比升8.3PCT至72.4%（1）分行业看：2021年，板材毛利同比增77.5%带动钢铁业毛利增长56.9%至371.8亿元，毛利占比77.0%、同比下降0.1PCT；其他业务毛利111.3亿元、同比增长58.0%，毛利占比23.0%、同比升0.1PCT。（2）分产品看：2021年公司主要产品板材实现毛利349.9亿元、同比增长77.5%，毛利占比同比升8.3PCT至72.4%；钢管、长材、其他钢铁产品毛利均大幅下降，毛利占比不足5.0%。4.毛利率：2021年公司板材毛利率同比升2.7PCT至15.3%，其他业务毛利率均下降（1）分行业看：2021年宝钢股份的钢铁业、其他业务毛利率分别为13.6%、12.3%，同比分别上升1.5、4.2PCT。（2）分产品看：2021年宝钢股份主要产品板材毛利率同比上升2.7PCT至15.3%，钢管、长材、其他钢铁产品毛利均下降。（二）盈利能力：板材吨钢毛利同比大增、好于行业均值，吨钢销售、财务、研发费用增长使吨钢期间费用同比增长17.7%1.吨钢盈利能力：板材吨钢毛利增长69.4%至903.5元/吨，升幅好于行业均值根据公司财报、Mysteel数据，2021年宝钢股份板材的吨钢营收同比增速高于吨钢营业成本，吨钢毛利同比增69.4%至903.5元/吨；长材吨钢营收同比增速低于吨钢营业成本，吨钢毛利同比减69.4%至180.8元/吨。与行业均值相比，宝钢股份的板材、长材吨钢毛利同比增速均好于行业均值。2.成本控制能力：吨钢原燃料成本同比增长使吨钢总成本增长33.1%通过拆解2021年宝钢股份的钢铁产品成本构成可知：吨钢原燃料成本同比增长41.8%使吨钢总成本同比增长33.1%至5590.9元/吨。3.费用控制能力：吨钢销售、财务、研发费用上升使吨钢期间费用同比增长17.7%2021年，宝钢股份期间费用合计达192.7亿元、同比增长19.2%，其中销售费用17.2亿元、同比增长11.6%；财务费用17.9亿元、同比增长23.3%，主因是主要为执行新租赁准则，确认租赁利息支出及人民币兑美元汇率变动综合影响；管理费用44.0亿元、同比减少0.1%；研发费用113.7亿元、同比增长29.6%。吨钢期间费用：2021年宝钢股份的吨钢销售、财务、研发费用上升使吨钢期间费用同比增长17.7%至413.9元/吨。具体而言，2021年公司吨钢销售、财务、管理、研发费用分别为36.9、38.4、94.4、244.2元/吨，同比分别变化10.2%、21.7%、-1.4%、28.0%。期间费用率：2021年宝钢股份的销售、管理费用率下降使期间费用率同比下降0.5PCT至5.3%。2021年，宝钢股份销售、财务、管理和研发费用率分别为0.5%、0.5%、1.2%、3.1%，同比分别变化-0.1、0.0、-0.4、0.0PCT。（三）经营质量：获现能力整体改善，营运能力上升，偿债能力整体稳定2021年，宝钢股份销售现金比率、销售商品和劳动收到现金/营收各明显上升、小幅下降，获现能力整体改善。2021年，宝钢股份销售现金比率为16.4%、同比上升6.4PCT；销售商品和劳动收到现金/营收为112.8%、同比下降1.2PCT。随着钢铁行业供需格局改善，预计2022年公司的获现能力将保持稳定。2021年，宝钢股份的存货、应收账款、流动资产、固定资产、总资产周转率同比均上升，整体营运能力上升。2021年，宝钢股份的存货、应收账款、流动资产、固定资产、总资产周转率分别为7.1、33.0、2.5、2.6、1.0次，同比分别变化0.79、5.82、0.48、0.59、0.19次。预计2022年随着钢铁行业供需格局改善，宝钢股份持续降本增效，营运能力有望保持稳定。2021年，宝钢股份资产负债率和有息负债占比分别上升、下降，偿债能力稳定。截至2021年末，宝钢股份负债规模1696.8亿元、较2020年末增长8.1%，资产负债率44.6%、较2020年末上升0.7PCT。从债务