机械设备行业2023年上半年投资策略

机械设备行业2023年上半年投资策略1.细分板块业绩分化，估值有望迎修复1.12022年前三季度机械设备行业及细分板块表现截至2022年11月15日，大盘整体趋势较弱，沪深300下跌11.72%，机械设备行业下跌3.32%，跑赢沪深300指数8.40pct，在申万（2021）行业分类中区间涨跌幅排名第9位。在机械设备二级板块方面，通用设备板块表现相对强势，区间涨幅为5.73%，跑赢机械设备行业9.05pct。机械设备三级板块方面，制冷空调设备、农用机械、金属制品等表现较好，区间涨跌幅分别为16.57%、12.52%、12.05%，分别跑赢机械设备行业19.89pct、15.84pct、15.37pct。激光设备、工程机械整机、工程机械器件相对疲软，拉低机械设备行业的表现。1.22022年前三季度业绩情况机械设备行业2022年前三季度业绩分析参考Wind申万（2021）行业分类，对机械设备行业进行统计，包含通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备5个二级行业，涵盖机床工具、仪器仪表、金属制品、能源及重型设备、工程机械整机、机器人、工控设备等19个三级行业，共计494家上市公司。2022年机械设备行业前三季度实现营收12859.60亿元，同比下降1.33%；归母净利润906.86亿元，同比下降13.45%。2022Q3机械设备行业实现营收4645.28亿元，同比增长8.11%，环比增长4.64%；归母净利润321.78亿元，同比下降1.88%，环比下降4.20%。盈利能力方面，2022年前三季度机械设备行业毛利率为22.24%，同比下降0.68pct；净利率为7.57%，同比下降0.93pct。2018Q3-2022Q3，机械设备行业毛利率和净利率呈小幅波动态势，2022Q3毛利率为22.98%，同比提升0.20pct，环比提升0.96pct；净利率为7.46%，同比下降0.63pct，环比下降0.66pct。现金流方面，2022年前三季度机械设备行业经营活动现金流为431.41亿元，同比增长19.83%。2022Q3经营活动现金流为361.07亿元，同比增长30.23%，环比增长1.99%。参考申万（2021）机械设备二级行业分类中，通用设备板块包括200家上市公司。2022年前三季度通用设备板块实现营收3300.00亿元，同比增长1.97%；归母净利润216.11亿元，同比下降20.45%。2022Q3通用设备板块实现营收1142.91亿元，同比下降2.35%，环比增长0.94%；归母净利润62.26亿元，同比下降39.37%，环比下降29.26%。盈利能力方面，2022年前三季度通用设备板块毛利率为22.26%，同比下降0.65pct。2022Q3毛利率为23.00%，同比下降0.75pct，环比提升0.57pct，随着原材料价格逐渐回落，毛利率环比改善。2022年前三季度通用设备板块净利率为7.00%，同比下降1.88pct。2022Q3净利率为5.96%，同比下降3.29pct，环比下降2.25pct。2022年前三季度，通用设备板块经营活动现金流为119.69亿元，同比下降40.57%。2022Q3经营活动现金流为81.93亿元，同比下降32.06%，环比增长249.58%。参考申万（2021）机械设备二级行业分类中，工程机械板块包括30家上市公司。2022年前三季度工程机械板块实现营收2531.88亿元，同比下降17.37%；归母净利润180.91亿元，同比下降43.10%。2022Q3工程机械板块实现营收943.88亿元，同比增长23.40%，环比增长19.12%；归母净利润62.03亿元，同比下降3.02%，环比增长12.37%。工程机械板块业绩仍受制于周期下行影响同比增速下降，但随着基建项目开工率逐渐提升，叠加原材料价格回落及高基数压力释放，业绩环比已呈改善态势。近5年前三季度工程机械板块毛利率呈下降趋势。2022年前三季度，毛利率为21.36%，同比下降1.52pct；净利率为7.33%，同比下降3.26pct。三季度单季，工程机械板块毛利率较为波动。2022Q3，毛利率为23.21%，同比提升1.45pct，环比提升2.42pct；净利率为6.73%，同比下降1.82pct，环比下降0.42pct。现金流方面，工程机械板块近5年前三季度和三季度单季的经营活动现金流均呈下降趋势，处于最低水平。2022年前三季度经营活动现金流为79.203亿元，同比下降61.71%。2022Q3经营活动现金流为2.70亿元，同比下降67.88%，环比下降96.20%。参考申万（2021）机械设备二级行业自动化设备板块包括73家上市公司。2022年前三季度自动化设备板块实现营收1097.13亿元，同比增长10.40%；归母净利润107.24亿元，同比下降4.21%。2022Q3自动化设备板块实现营收339.06亿元，同比增长6.74%，环比增长5.90%；归母净利润为41.39亿元，同比下降6.65%，环比增长7.78%。自动化设备板块毛利率和净利率均高于行业水平。2022年前三季度，毛利率为30.45%，同比下降1.63pct；净利率为9.89%，同比下降1.76pct。2022Q3，毛利率为30.63%，同比下降1.22pct，环比提升0.12pct；净利率为10.45%，同比下降1.74pct，环比提升0.07pct。2022年前三季度自动化设备板块经营活动现金流为4.43亿元，同比增长165.85%。2022Q3经营活动现金流为31.13，同环比大幅提升，处于近5年最高水平。1.3机械设备行业及细分板块估值截至2022年11月15日，机械行业市盈率（TTM，整体法）为29.02倍，通用设备板块PE为34.49倍，工程机械板块PE为21.98倍，自动化设备板块PE为44.71倍。机械设备行业及细分板块市盈率呈上升趋势。2.渗透率不断提升，国产替代将加速2.1制造业固定资产投资放缓，需求探底有望迎景气度回升国内短期贷款口径来看，10月短期贷款金额减少512亿元，同比减少938亿元，环比减少3550亿元。2022年10月，社零月度金额40270.50亿元，同比下降0.45%，环比增长6.69%，环比连续三个月呈增长趋势。1-10月社零累计金额360575.10亿元，同比增长0.58%。我们认为居民短期贷款和社零月度金额下降的主要原因是疫情多地区爆发减少居民消费场景，伴随着精准防控落实与优化，预计消费场景将逐步恢复。2022年10月，中国制造业PMI为49.20%，环比下降0.90pct。近一年，制造业PMI在荣枯线上下波动，固定资产投资增速呈下降趋势。我们认为主要是欧美地区衰退预期不断发酵，叠加内部需求仍在底部徘徊。原材料方面，铜的价格在7月回落后呈上升趋势，铝的价格较为平稳；钢材综合价格指数在2021年10月高位后呈下降趋势。我们认为，随着需求探底，叠加库存逐步去化，制造业景气度有望回升，将拉动机械设备需求。疫情后，工业自动化生产优势明显，加快制造业自动化转型。叠加国内人口老龄化问题深化、人工成本不断提高，工业自动化生产相关产品需求不断增加。2022年10月，金属切削机床产量43000台，同比下降2.72%，环比下降2.27%；工业机器人产量为39030台，同比增长37.14%，环比下降9.25%。1-10月，金属切削机床累计产量为471000台，同比下降4.20%；工业机器人累计产量为362568台，同比增长21.63%，同比增速回升，预计工业机器人将保持中低速增长。随着机器替代人的进程不断加速，工业母机结合激光设备、机器视觉的技术不断增加，将加速推动自动化生产需求。自动化生产不仅提高良品率和减少误差，而且能24小时无休止运作，缩短生产周期扩大产能，为企业起到降本提效作用。近十年，中国工业机器人密度高速增长。2020年，中国工业机器人密度为246台/万人，较2019年增加59台/万人，从全球第15名提升至第9名。中国工业机器人密度已高于全球水平，但仍低于发达水平国家，其中韩国、新加坡、日本长期霸占全球各国工业机器人密度榜首，分别为932台/万人、605台/万人、390台/万人；德国和美国工业机器人密度分别为371台/万人、255台/万人。对比发达国家，中国的工业机器人密度仍有较大的上升空间，将拉动通用设备、自动化生产设备需求，细分领域机床工具、工业机器人、机器视觉、激光设备需求也将增加。2.2国内机床数控化率有待提升，数控机床需求逐渐增加数控机床上游为其运作所需设备及部件，包括数控系统、核心零部件、功能部件以及电子元件，中游为数控机床产品，主要以金属切削机床、金属成型机床、特种加工机床为主。下游数控机床应用领域方面，汽车使用占比较高，占比40%，航天航空、模具和工程机械行业占比分别为17%、13%、10%。从全球数控机床市场分布来看，主要集中在亚洲和欧美国家。其中，中国和日本的全球市场占比并列第一，占比均为32%；德国、美国、意大利的全球市场占比分别为17%、6%、5%。根据数据显示，2021年全球数控机床市场规模为5724.05亿元。2021年中国数控机床市场规模为2687亿元，同比增长8.65%，预计2022年市场规模约为2957亿元。行业竞争格局方面，第一梯队为跨国公司及外资企业，由于品牌、技术等优势，在高端市场占据主导地位。第二梯队包括具备自主研发能力，掌握核心技术的国有企业或民营企业。第三梯队是主攻低端产品市场的企业。从市占率来看，2020年数控机床市占率前三分别为创世纪、秦川机床、海天精工，分别占比23.81%、13.47%、12.62%。从机床数控化率角度，国外发达国家机床数控化率较高，日本机床数控化率维持80%以上，德国和美国机床数控化率均超过70%。根据日本机床工业数据，2021年日本机床数控化率为83.30%。2018-2021年，中国金属切削机床和金属成形机床数控化率呈上升趋势，2021年数控化率分别为44.90%、11.40%。目前，国内机床数控化率相比日本等国家仍有一段差距。进出口方面，2021年我国数控机床进出口数量差距较大，分别为13694台、58231台，分别占比19.04%、80.96%，出口占比呈上升趋势。我们认为，随着国内企业技术水平的不断提高，叠加高性价比和海外需求增加等因素，国内数控机床出口量将不断增加。2021年，数控机床进出口金额分别为26.77亿美元、11.17亿美元，分别同比增长12.76%、35.07%；进出口均价分别为19.55万美元、1.92万美元。根据数据显示，2018年国内低端、中端、高端数控机床国产化率分别为82%、65%、6%。国内高端数控机床国产化率较低主要系海外的高端产品技术对国内实行限制，国内企业技术的突破将助力高端产品国产化率的提升。政策方面，国务院、国家发改委、工信部等多部门多次印发支持及规范数控机床行业的发展政策，包括数控机床国产化率、产业集群、相关技术攻关等内容。根据《国家智能制造标准体系建设指南（2015年）》，明确了数控机床及设备标准，主要用于规范数字程序控制进行运动轨迹和逻辑控制的机床及设备，解决其过程、集成与协同以及在智能制造应用中的标准化问题。《中国制造2025》提出，截至2025年，将开发一批精密、高速、高效、柔性数控机床与基础制造装备及集成制造系统，也将加快高档数控机床、增材制造等前沿技术和装备的研发。此外，《智能制造工程实施指南（2016-2020）》提出，“十三五”期间高档数控机床性能稳定性和质量可靠性达到国际同类产品水平，关键技术装备国内市场满足率超过50%。2021年，国家强调要加强对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等关键核心技术攻关。12月，《关与第十三届全国人民代表大会第四次会议代表建议、批评和意见办理情况的报告》表明，围绕实施创新驱动发展战略，加强基础研究，完善科技创新体制机制，工业和信息化部针对加快关键技术攻关的建议，梳理集成电路、数控机床等产业链谱图，形成关键核心技术攻关任务清单，组织安排一批专项项目重点攻关。2.3上游核心部件需求有望增加根据IFR数据，2021年全球工业机器人装机量为517000台，同比增长31.22%。其中，中国工业机器人装机量为268195台，同比增长约51.00%，占全球装机量的51.88%排名第一。日本、美国装机量占比分别为9.13%、6.77%。后疫情时代，自动化生产优势明显，叠加人口老龄化及人工成本增加等因素，预计未来几年中国仍将是工业机器人装机量大国，国内制造业对工业机器人的需求将不断增加。我们认为随着国家大力推动智能制造，国产替代及机器换人仍为行业的长期增长逻辑。随着人形机器人概念的出现，机器替代人进程有望提速。此外，人形机器人中部分核心部件与工业机器人核心部件大致相同，减速器、伺服系统等核心部件需求量有望快速增加。目前，制造业景气呈放缓态势，建议关注工业机器人产业链中国产替代较为明显的细分领域。伺服系统是是工业机器人的动力来源，由伺服电机、伺服驱动器、编码器组成；

用来精确地跟随或复现某个过程的反馈控制系统。伺服系统使物体的位置、方位、状态等输出被控量能够跟随输入目标（或给定值）的任意变化的自动控制系统。机器人自由度的高低取决于其可移动的关节数目，关节数愈多，自由度越高，位移精准度也越出色，所需使用的伺服电机数量就相对较多；简单而言，越精密的工业型机器人，其内的伺服电机数量越多。2018-2021年中国伺服系统市场规模呈上升趋势，年复合增长率为23.47%。2021年伺服系统市场规模为224亿元，同比增长25.84%；预计2022年市场规模突破280亿元。市场竞争格局方面，2021年汇川技术实现赶超，市占率为16.10%排名第一，比安川电机多4.65pct。汇川技术、台达、禾川科技市占率从2020年的22.20%提升至2021年的27.85%，其他企业包括米格、信捷、埃斯顿等均占据一定市场份额，随着国内企业技术不断提升，持续抢占市场份额，国产化率将不断提升。减速器是工业机器人必不可少的核心零部件之一，决定工业机器人的精度和负载。控制器发出指示，伺服系统执行，减速器此时便发挥作用。由于工业机器人各轴的转速和力矩参数未必在伺服系统的工作范围内，因此要搭配减速器使工业机器人各轴参数输出达到需求值。减速器是连接伺服电机和执行机构之间的中间装置，它负责把伺服电机高速运转的动力通过输入轴上的小齿轮啮合输出轴上的大齿轮来达到减速目的，并传递更大的转矩。减速器构成工业机器人运动的“关节”，每个关节使用的减速器各不相同。工业机器人对减速器的精度、负载和寿命等要求极高，其技术壁垒是工业机器人核心零部件中最高的一个，是对工业机器人本体性能影响程度最高的核心零部件。Rot-Vector（RV）减速器和谐波减速器为工业机器人用的主流减速器。两者主要区别为承重量不同；RV减速器主要用于20KG以上工业机器人关节，主要安装于机座、大臂、肩部等重负载部位。谐波减速器主要用于20KG以下工业机器人关节，主要安装于小臂、腕部、手部等部位。减速器对技术要求极高，核心技术工艺主要在齿面热处理、加工精度、成组技术、装配精度等方面。在核心工艺上的丝毫差距会影响减速器的精度、刚度、损耗速度和寿命。2021年减速器总需求为93.11万台，同比增长78.06%，2018-2021年复合增长率为25.23%；其中增量需求和存量替换分别为82.41万台、10.70万台。减速器需求大增主要是对工业机器人需求大幅增长导致。目前，中国机器人用RV减速器和谐波减速器结构占比为49%、51%。2020年RV减速器和谐波减速器中国市场规模分别为28.50亿元、15.70亿元，分别同比增长11.24%、20.77%，预计2023年谐波减速器市场规模将突破30亿元。竞争格局方面，RV减速器和谐波减速器分别由日本企业纳博特斯克与哈默纳科垄断。但近年随着国内企业技术提升，涌现出多家表现值得关注的企业，并市场占比均有不同程度的提升，国产替代进程将不断加速。2021年，纳博特斯克仍以超50%的市占率占领国内RV减速器市场，但国内企业环动科技、珠海飞马、中大力德等市占率较去年同期有明显的提升；绿的谐波等中国企业的市占率也有较大幅度提升。我们认为随着国内企业的核心竞争力不断提升，减速器的国产化率趋势将成为必然趋势。2.4机器视觉渗透率逐渐提升，国产替代进程加快受益于国家各项政策推动，机器视觉行业得以快速发展。从2013年起，国家陆续发布相关政策与规划为机器视觉行业提供支持。2016年发布的《智能制造“十三五”

发展规划》，提出十大重点任务，加快智能制造装备发展并推动重点领域智能转型。发展规划为高端装备制造和自动化生产的发展提供大力支持，而作为配套设备的机器视觉产品需求也逐渐增加。2019年发布的《加快培育共享制造新模式新业态，促进制造业高质量发展的指导意见》，提出要求支持平台企业积极应用人工智能技术，发展智能检测功能，不断提升制造全流程的智能化水平。机器视觉技术为智能检测提供便利，提高效率及降低人工成本。随着行业的发展，客户了解到机器视觉技术的应用广泛、增效降本等有利因素后，机器视觉在各行业的渗透率逐渐提升。此外，随着机器视觉技术和产品不断扩张下游应用领域，客户对机器视觉的标准提出更高要求。我国在持续制定机器视觉行业相关标准，机器视觉产业联盟于2020年发布了《工业镜头术语》及《工业数字相机术语》两项团体标准，进一步推动国内机器视觉标准的制定。同时《智能制造机器视觉在线检测通用要求》国家标准正在征求意见，而《智能制造机器视觉在线检测测试方法》国家标准在起草当中。机器视觉系统的成功取决于所用的关键组件。机器视觉系统的主要组成部分包括光源照明、镜头、图像处理和视觉处理组件等。照明可以照亮要检测的零件，使其特征突出，从而可通过相机清晰地看到。镜头采集图像并以光的形式将其传送给传感器。机器视觉相机中将此光转换为数字图像，然后将其发送至处理器进行分析。视觉处理包括检查图像和提取所需信息的算法，运行必要的检查并做出决定。最后，通过离散I/O信号或串行连接将数据发送到记录信息或使用信息的设备完成通信。机器视觉行业产业链中，上游硬件部分包括光源、镜头、工业相机、图像处理器、图像采集卡。上游高端产品对进口仍有较强的依赖性，国内企业正在加速追赶。机器视觉下游应用广泛，包括金属加工、半导体、汽车、包装、医药、工业机器人等行业。2021年，机器视觉在仓储物流、金属加工、锂电池、3C电子行业的国产化率较高，分别为80%、75%、70%、60%；半导体、轻工业、汽车等行业国产化率分别为30%、30%、22%。在新兴领域的高速发展下，对于自动化、智能化检测需求较大，中国企业迅速研发机器视觉产品予以应对较高需求，国产化率不断提升。而国外机器视觉产品在传统企业的渗透率较高，国产替代相对较低。随着传统行业的技术迭代革新，国内企业的技术发展，我们认为未来传统行业将会是中国机器视觉企业着重开拓领域，传统企业机器视觉的国产化率将逐渐提升。2.5激光产业渗透率相对较低，行业高速发展激光产业链中，上游技术与设备领域的部分关键原材料如半导体激光芯片等依赖进口，产业链配套有待完善，国内市场的进口替代需求较为旺盛。国内自主研发生产高端激光器，特别是光纤激光器的企业数量依然较少，应用于3C电子、精密机械制造等高端产品的工业激光器供不应求。此外，在大功率激光器方面，国外进口产品在现阶段仍占据大部分市场，随着国产千瓦级大功率激光器加快进入市场、国产产品的性价比持续提升，激光器产品的本土化优势越发明显。我国激光器企业约于2006年起步，近年我国激光器领域技术研发水平有较快的提升，商业化发展迅速。国内激光器产品以中低端市场为主，虽然国内已涌现一批具备与全球激光巨头竞争的企业，但由于高端市场对技术要求较高，国内企业仍有一段距离追赶。目前，中国激光产业下游制造业渗透率约为30%，相比其他制造大国仍然较低。美国（42%）、日本（44%）、德国（46%）激光在下游制造业的渗透率均高出我国10pct以上。我国作为世界制造第一大国，未来激光在制造业的应用将不断提升，激光产业前景广阔。中国激光器结构中，光纤激光器占比较大，占据约51%，半导体、固体、气体激光器分别市场占比为17%、16%、16%。2020年中国光纤激光器市场规模为94.2亿元，同比增长12.41%，国内市场规模增速较全球市场快2倍。2020年中国光纤激光器市场中，IPG、锐科激光、创鑫激光仍保持前三名，分别市场占比34.60%、24.40%、16.60%；恩耐和杰普特分别占比4.6%、3.9%，CR5共占比84.1%，其中国内企业占比共44.9%，较2019年CR5国内企业占比提升8.9pct。按功率方面来看，低功率光纤激光器国产替代基本已完成，中功率光纤激光器国产化率正加速提升，中低功率市场竞争情况越发激烈，更多企业向高功率市场进军。高功率市场主要是技术壁垒因素，高功率光纤激光器市场份额仍由国外企业占据。随着企业研发技术的提高，对高功率光纤激光器的技术突破，国产化率进程将加快。激光加工设备方面，2017-2020年中国市场规模年复合增长率约为13.13%，2020年市场规模约为695亿元，同比增长6.92%；2021年市场规模有望突破750亿元，约为770亿元，同比增长10.79%。2020年国内激光加工行业竞争格局比较分散，CR5为20.30%。大族激光占据市场份额13.00%，排名第一；华工科技、海目星、帝尔激光、亚威股份分别占据市场份额3.30%、1.80%、1.50%、0.70%，随着国内企业技术不断提高，市场占比将不断提升。细分领域方面，激光切割机渗透仍然较低，但保持每年提升趋势。2020年金属切削机床销量约为44.6万台，激光切割机销量占金属切削机床销量的12.33%，较去年同期提升2.4pct。从销量来看，金属切削机床2014-2020年销量呈下降趋势，而激光切割机呈相反趋势，预计未来激光切割机占金属切削机床比例将提高，渗透率逐渐提升。3.多因素驱动销量改善，出口对冲内销下滑风险3.1工程机械销量分析2022年10月挖掘机销量20501台，同比增长8.10%，环比下降3.24%；国内销量11350台，同比下降9.98%，环比增长7.89%；出口销量为9151台，同比增长43.97%，环比下降14.21%。2022年1-10月，挖掘机累计销售220797台，同比下降25.98%；国内累计销售131340台，同比下降46.37%；海外累计销售89457台，同比增长67.58%。随着疫情常态化，下游基建项目开工受阻影响逐渐减弱，叠加高基数影响减缓，挖掘机月度销量同比维持已连续4个月正增长。目前，下游房地产行业景气度仍然较低，对挖掘机需求仍有待观察。但在国家稳增长政策的有效助力下，下游基建行业景气度逐渐回升，基建项目开工率不断提升，对工程机械需求有望增加，预计销量有望迎逆周期上升趋势。内销同比降幅逐渐缩窄，环比连续2个月转正，我们认为主要系受到金九银十旺季驱动助力导致。随着11月、12月挖掘机的销售小旺季到来，月度内销同比年内有望转正。吨位结构方面，8月大挖销量1308台，同比下降32.68%，环比增长5.48%；中、小挖销量分别为1915台、5873台，分别同比下降47.82%、12.81%，分别环比下降7.31%、1.19%。吨位结构销售占比方面，小挖仍以65.78%销售占比处于主力销售机型位置。由于农村作业场地较为狭窄，对施工设备要求较高的灵活度，小挖在农村渗透率逐渐提升。随着国家加大对农村现代化建设、老城区旧改力度，叠加人口往城市迁移，愿意进行农村建设体力活动的劳动力减少，人工成本提高，小挖的平均成本及效率上具有明显优势，将会成为小挖销量驱动因素之一。此外，随着下游基建行业景气度回升，基建项目开工数量不断增加，需求回暖，中、大挖需求将增加。2022年10月，装载机销量9448台，同比增长1.85%，环比下降2.28%；国内销量为6304台，同比下降5.98%，环比增长12.83%；出口销量为3144台，同比增长22.29%，环比下降22.96%。2022年1-10月，装载机累计销量101356台，同比下降16.70%；国内累计销量65657台，同比下降29.52%；出口累计销量35699台，同比增长25.16%。2022年9月汽车起重机销量为1958台，同比增长5.04%，环比增长5.16%；国内销量为1333台，同比下降15.10%，环比下降3.89%；出口销量为625台，同比增长112.59%，环比增长31.58%。履带起重机销量为300台，同比增长38.89%，环比增长14.07%；国内销量为165台，同比增长10.74%，环比增长22.22%；出口销量为135台，同比增长101.49%，环比增长5.47%。随车起重机销量为1253台，同比下降12.25%，环比下降10.75%；国内销量844台，同比下降10.75%，环比下降22.71%；出口销量为409台，同比增长144.91%，环比增长31.09%。2022年1-9月汽车起重机累计销量为20901台，同比下降51.98%；履带起重机累计销量为2425台，同比下降24.78%；随车起重机累计销量为14832台，同比下降28.44%。2022年9月叉车销量为85953台，同比下降5.51%，环比增长2.64%；国内销量为55486台，同比下降9.43%，环比增长3.71%；出口销量为30467台，同比增长2.58%，环比增长0.75%。2022年1-9月叉车累计销量为807914台，同比下降4.58%；国内累计销量为539376台，同比下降12.79%；出口累计销量为268538台，同比增长17.68%。2022年9月升降工作平台销量为16452台，同比增长17.02%，环比下降20.96%；

高空作业车销量为329台，同比下降8.10%，环比增长13.45%。2022年1-9月升降工作平台累计销量为155631台，同比增长21.83%；高空作业车累计销量为2743台，同比下降5.87%。2022年9月推土机销量为652台，同比增长41.74%，环比增长19.63%；平地机销量为612台，同比增长18.15%，环比增长6.25%；压路机销量为1350台，同比增长6.72%，环比增长13.16%；摊铺机销量为127台，同比下降5.93%，环比增长2.42%。2022年1-9月推土机累计销量为5090台，同比下降6.86%；平地机累计销量为5389台，同比增长2.69%；压路机累计销量为11852台，同比下降27.13%；摊铺机累计销量为1190台，同比下降41.95%。从销量情况来看，大部分工程机械国内销量同比增速降幅逐渐缩窄或转正，随着国家稳增长政策助力，专项债加速发行，资金有效落地支撑基建项目开工率提升，对工程机械需求有所回暖。出口方面，由于国内企业长期的海外经营策略，叠加技术提升和高性价比等因素，工程机械出口数据持续高增。2022年9月单月挖掘机出口销量首次超越国内销量，占比50.35%，出口销量高增有效对冲国内需求下滑风险，降低行业周期波动带来的影响。我们认为，出口需求将是未来工程机械重要的新增量驱动因素之一，预计出口销量增速将维持较高水平。3.2基建发力助需求增加，地产政策宽松迎边际改善2022年，在稳增长的总基调背景下，专项债发行进度加速。2022年5月30日，全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议中提出将实施33条措施稳经济，要求各省级财政部需调整专项债发行计划，需确保6月底将新增专项债基本发行完毕，8月底基本使用完毕。6月单月地方政府债券发行金额达到顶峰，新增一般债券和新增专项债加快发行进度，分别发行金额为2041亿元、13724亿元，分别同比增长97.79%、218.91%，分别环比增长67.85%、117.15%，分别占发行额度的28.35%、37.60%。1-6月新增一般债券和新增专项债分别累计发行6148亿元、34062亿元，分别占发行额度的85.39%、93.32%。1-9月新增一般债券和新增专项债分别累计发行金额占比为97.08%、97.07%，较去年同期发行金额占比分别提升13.92pct、32.25pct。2022年1-9月，新增地方政府债券发行资金投入基建项目总额为25598.49亿元，占比为60.53%，助力基建行业景气度回升，有效支撑基建项目开工率提升。其中，基建项目领域包括市政建设及产业园区基础设施、交通基础设施、农林水利、能源和城乡冷链基础设施等四大方向。此外，在当前经济环境下，基建作为三大支撑力量之一，2023年新增地方政府债券提前批有望提早下达，部分省份2023年新增地方政府债券额度已批复。福建财政厅于11月1日公布财政部提前下达福建省2023年新增政府债务限额1034亿元，同比增长33.90%。我们认为，随着各地方政府专项债额度提前下达，有利于各地基建项目安排与落实，为明年经济提供重要支撑。基建固定资产投资自2021年12月逐渐回暖，2022年10月固定资产投资累计同比为11.39%，同比提升10.67pct，环比提升0.19pct，呈上升趋势。我们认为，适当超前基础设施建设投资的助力下，投资者对基建行业景气复苏有一定的信心，加大对基建行业的投资，有望拉动工程机