有色金属钴行业专题报告钴价高位有望持续钴板块显著被低估

有色金属钴行业专题报告-钴价高位有望持续钴板块显著被低估1

2021

年钴行业回顾2021

年钴价走势复盘2021

年钴价摆脱季节性波动，大幅上涨。2019

年钴价触底反弹以来，价格运行呈现

出显著的季节性特征，我们将其总结为“跨年行情”和“秋季行情”。其中：跨年行情是

指每年的年底至第二年春节后，由于产业链备货和物流中断等因素影响，钴价上涨；秋季

行情指的是三季度由于消费进入旺季，叠加二季度国内钴原料进口量出现季度性下滑，钴

价再次上涨。2019-2020

年，跨年行情和秋季行情结束后钴价均出现下跌。而

2021

年

8

月以来，钴价未出现此前的下跌走势，持续上涨至

50

万元/吨高位。2021

年不同类型钴产品价格走势趋同，钴粉价格下半年以来走势偏强。与

2020

年电

解钴价格明显弱势不同，2021

年各类型钴产品价格走势基本趋同，反映出钴终端消费各

领域均呈现恢复态势。2021

年下半年以来钴粉价格走势略强于其他品种，钴粉下游应用

主要包括高温合金、硬质合金、磁材等，表明

2021

年除了电池用钴外，合金领域钴消费

量亦表现强势，与

2020

年合金用钴大幅走弱形成对比。海外电解钴价格持续上涨，对国内钴价形成拉动。2021

年前三季度，国内电解钴价

格持续高于海外，导致国内电解钴（未锻轧钴等）产品进口量大幅增加，海外电解钴库存

向国内转移。2021

年上半年国内未锻轧钴进口量为

5027

吨，同比增长

150%。2021

年

下半年以来，随着海外市场对电解钴需求增加，海外电解钴面临较严重的供应短缺，价格

加速上涨。海外电解钴价格的持续拉升造成国内钴产品价格跟涨。需求：2021

年钴消费增速超预期动力电池用钴量占比继续提升。根据安泰科数据，2021

年全球钴下游消费中电池领

域用钴量占比为

74%，其中

3C锂电占比为

42%，动力电池占比为

32%。中国钴消费结

构中，电池用量占比更高，2021

年达到

87%，其中

3C锂电占比为

56%，动力电池占比

为

31%。由于

2021

年全球动力电池市场迎来高速发展，动力电池用钴量占比迅速提升。3C锂电用钴量保持较强韧性，增速维持高位。根据鑫椤资讯数据，2021

年中国钴酸

锂总产量为

9.17

万吨，同比增长

24.3%，连续第二年出现

20%以上增速。中国钴酸锂产

量的高速增长，一方面体现了消费电子产品市场繁荣，钴酸锂材料需求量具备较强的韧性，

另一方面也表现出中国企业在钴酸锂市场中的占有率继续提升，海外厂商不断退出。钴酸

锂产量的持续高增长使得

3C锂电用钴量继续增加。中国新能源汽车产销量大幅增长，月度渗透率接近

20%。根据中汽协发布数据，2021

年，中国新能源汽车产量、销量达到

354.5

万辆、352.1

万辆，同比均增长

160%。新能

源汽车渗透率达到

13.4%，较

2020

年提高

8

个百分点。其中

2021

年

12

月中国新能源汽

车产销量为

51.8

万辆、53.1

万辆，新能源汽车市场渗透率达到

19.1%。2021

年三元电池产量继续保持快速增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布

数据，2021

年我国动力电池累计产量为

219.7GWh，同比增长

163.4%，其中三元电池产

量为

93.9GWh，占总产量比例为

42.7%，同比增长

93.6%；磷酸铁锂电池产量

125.4GWh，

占总产量比例为

57.1%，同比增长

262.9%。2021

年我国动力电池累计装机量为

154.5GWh，

同比增长

142.8%，其中三元电池和磷酸铁锂装机量分别为

74.3GWh、79.8GWh，分别同

比增长

91.3%和

227.4%。2021年我国三元电池产量及装机量数据均保持了大幅增长态势。高镍化和磷酸铁锂占比提升的双重冲击下，动力电池用钴量保持增长。动力电池用钴

量受影响因素较多，一方面磷酸铁锂电池产量和装机量在

2021

年均大幅上涨。2021

年三

元电池装机量占比降至

48.1%，较

2020

年回落

13

个百分点，磷酸铁锂对三元电池市场份

额的挤占效应明显。另一方面三元材料高镍化趋势在

2021

年加速，高镍（8

系及以上）

三元材料占比提升至

36%，较

2020

年提高

12

个百分点。但得益于动力电池总产量的大

幅增长，锂电池用钴量依然保持快速增长。三元前驱体出口量保持高增长。2021

年

1-11

月，中国三元前驱体出口量达到

12.3

万吨，同比增长

51.2%。与三元正极材料进出口量大致相当不同，中国三元前驱体一直保

持净出口状态，且出口量持续保持高增长。这反映出中国前驱体产品的市场竞争力不断提

升，海外正极材料企业对中国三元前驱体产品的依赖度不断提升。合金领域用钴成为

2021

年钴消费亮点，未来增速有望保持稳定。钴在合金领域的应

用包括硬质合金、高温合金、磁性材料等，产品形态包括电解钴、钴粉等。过去几年钴的

消费增长主要来自电池行业，合金领域钴的应用被忽视，供应增长缓慢。2021

年

1-11

月，

国内磁材出口量为

4.42

万吨，同比增长

38.1%。磁材出口量的大幅增长表明海外对磁材

产品的旺盛需求，也反映了磁材领域钴用量的增长。供应：2021

年钴进口量增长缓慢，进口价格持续上行我国钴生产原料以进口为主，产品形态主要为钴湿法冶炼中间品。根据安泰科数据，

2020

年我国钴原料构成中

84%来自进口，自产部分占比仅有

2%。钴的资源分布和生产高

度集中于刚果（金）等国，我国钴产品生产对进口原料依赖度高。在进口物料中，钴湿法

冶炼中间品占比达到

89%，是我国进口钴原料的主要产品形态。2021

年刚果（金）钴产量增幅较小。刚果（金）是全球主要的钴产地，2021

年

1-7

月，刚果（金）钴产量为

52246

吨，同比增长

9.1%。2021

年刚果（金）钴产量小幅增加，

但较

2018

年产量高峰期仍下滑

15.4%。刚果（金）钴产量自

2018

年以来的下滑，其主

要原因是手抓矿产量的不断萎缩和嘉能可关停

Mutanda矿的影响。作为全球主要的钴矿产

地，刚果（金）钴产量未能实现大幅增长，使得全球钴供应端逐渐偏紧。物流问题对钴供应的影响未能消除。钴的生产高度依赖刚果（金），运输则主要经由

南非德班港。2020

年南非德班港的短期封锁曾导致国内钴原料进口量出现大幅下滑，显

示出物流问题对钴行业的影响。2021

年南非疫情防控形势依然严峻，导致港口物流未能

完全恢复。根据安泰科统计数据，1-5

月德班港集装箱发运量仅增长约

2%。2021

年底南

非迎来第四波疫情高峰，导致物流问题遭遇更大挑战。物流不畅导致大量钴产品滞留港口

或停留在运输途中，进一步加剧了钴供应的不确定性。2021

年国内钴原料进口量同比持平，国内钴原料供应显著偏紧。2021

年

1-11

月，

中国钴矿砂及