工业富联研究报告春风已至大象起舞

工业富联研究报告-春风已至大象起舞1.工业富联：智能制造龙头，领航工业互联工业富联作为全球智能制造和工业互联网领域的龙头企业，在电子设备制造领域形成多年的技术以及工艺积累，同时拥有全球供应链体系。公司在

EMS行业有着供应链、工艺以及研发优势，可以快速满足客户产品创新以及技术迭代需求。公司主要产品包括通信网络设备、云服务设备以及精密工具和工业机器人。其中通信网络设备和云服务设备在

2020

年分别占公司营收的

58.83%和

40.60%，为公司主要收入来源。工业富联通过转型智能制造与

ODM自主研发，完成了从“工业制造”到“科技制造”的转型。通过不断研发工业互联网核心技术和工业应用，逐渐完善工业互联网体系构建，以“云网边端一体化”为核心实现内外部赋能。此前，公司发布《灯塔工厂引领制造业数字化转型白皮书》，发布灯塔领航者计划，未来

5

年为

1000

家制造企业提供智能制造服务，助力行业领军企业再造

10

座“灯塔工厂”。1.1公司股权结构稳定2015

年

3

月

6

日，福匠科技（深圳）有限公司成立。2017

年

7

月

10

日，福匠科技做出关于设立富士康工业互联网有限公司的相关决议，整体变更为富士康股份，并在

2017年

12

月

6

日通过了第二次增加注册资本的决议。公司通过境内重组，以股权收购和资产收购等方式吸收了鸿海精密体系内的通信网络设备、云服务设备及精密工具和工业机器人业务及相关资产，形成了完整的业务体系。中坚企业有限公司（ChinaGalaxyEnterprisesLimited）直接持有工业富联

36.70%的股权，并通过其子公司富泰华工业（深圳）有限公司、鸿富锦精密电子（郑州）有限公司间接持有共

24.97%的股权，通过直接持有和间接持有的方式拥有工业富联共

61.67%的股权，为公司控股股东。中坚公司为鸿海精密以投资控股为目的成立的一家公司，由鸿海精密间接持有其

100%的权益。1.2经营稳健，高研发筑牢护城河公司营收稳步增长，行业地位稳固。2016

年-2020

年公司营业收入

CAGR12.17%，远超

IDC估计的

EMS行业增长，公司持续巩固智能制造行业龙头地位；2016

年-2020

年净利润

CAGR4.9%，低于公司的营收增速，其中原因主要来自公司通信网络设备业务毛利率的下降。通信网络设备系公司智能制造核心业务，云计算比重上升未来可期。2020

年通信网络设备在营业收入中占比约

60%，在毛利润中占比约

80%，为公司智能制造的毛利主要贡献业务；云计算设备业务在主营业务收入中占比持续提升，2018-2020

年分别占公司主营业务收入约

37%、40%、41%。云计算业务主要增长动能来自于

CSP客户业务的增长，2020

年其收入同比增长

70.5%。公司持续提高研发投入，保持技术优势。

2018-2020

年公司研发支出分别为

89.99

亿元、94.27

亿元、100.38

亿元，复合增长率

5.62%。研发与技术优势是工业富联在智能制造与工业互联网领域保持龙头地位的护城河。尤其是在智能手机精密机构件领域，依靠长期的研发投入，形成了坚固的竞争壁垒。2.5G春风持续全方位推动智能制造业务增长5G网络具有广泛的垂直领域应用场景。从

4G网络到

5G网络的升级不仅仅是传输速率的提升，更是向垂直领域全方位的渗透，并从量变到质变改变现有的商业逻辑。其增长驱动将不仅来自于新基建的建设，也将来源于垂直领域的增长产生的

5G设备需求。据中国产业信息网估计，中国

5G市场规模将在

2030

年达到

6.6

万亿，5G产业链未来发展空间巨大。工业富联提前布局

5G领域，实现全产业链布局。公司在

5G相关设备领域的研发包括基站路由器、400G交换器、基站

RU、小基站、移动路由器及

5G模块等，注重垂直领域的产品布局，提出了“5G+边缘云平台（MEC）+工业互联网专网方案”及“5G+车联网产品”的战略布局。2.1新基建持续放量，支撑电信业务工业富联生产的电信设备产品包括行动基站、光传输设备等，涵盖

5G基础设施建设中的小基站、O-RANRU/BBU、共享式

RU、CellSite路由器等。2020

年全球

5G基础设施市场规模为

195

亿美元，2024

年全球

5G基础设施市场规模预计将达

286

亿美元，复合增长率

8%。大客户市场份额提升，加码电信业务增长。电信设备的客户主要为通信设备和解决方案的品牌服务商，如华为、爱立信、诺基亚等。5G基建设备商集中化趋势愈发明显，中国的

5G基站设备市场由四家公司占据（华为、中兴、爱立信、中国信科）。工业富联作为华为、爱立信、诺基亚的稳定合作伙伴，将受益于

5G基站设备商集中化趋势，获得可预见的成长。2.2流量爆发增长，网通设备需求放量工业富联生产的网络设备产品包括网络交换机、路由器、无线设备、网络服务器、机顶盒及智能家庭网关等。主要客户包括

Cisco、ARRIS等互联网设备和解决方案服务商，以及

Netgear等终端应用客户。据

ITU估计，在

2020-2030

年期间，全球流量将大幅增加。全球流量规模爆发式成长，提高对数据的传输、交换、存储方面的需求，将带动交换机、路由器和无线产品等网络设备的升级需求。5G赋能物联网领域，反哺网通设备。5G通过赋能物联网垂直领域，将迅速提升物联网设备的数量，支撑全球联网设备总数的增长。据

Cisco估计，2018-2023

年全球物联网设备数将以

19%的复合增长率提升，在全球联网设备总数中占比从

2018

年的

33%增长到

2023

年的

50%。联网设备总数的提升将直接刺激网通设备的需求。3.“工业互联网+智能制造”持续赋能公司智能家居业务向

ODM模式转型，业绩亮眼。公司智能家居业务在

2020

年有较大提升，实现同比增长

11.3%，并持续向

ODM模式转型，毛利率有所提升。据MarketsandMarkets™估计，全球智能家居市场

2020

年市场规模为

783

亿美元，将在2025

年达到

1353

亿美元，复合增长率

11.6%。需求端，疫情期间用户养成的消费习惯将在后疫情时代持续为业务增长提供动能；技术端，5G和

AIoT技术的进步将持续赋能智能家居行业。工业富联的智能家居业务向

ODM模式转变，获得在业务营收和毛利率上的双重增长。2.3

5G换机潮驱动智能手机结构