“数”看期货：IC主动对冲策略超额显著价差结构再次指引玻璃商品价格

11guozifeng@分析师：高智威(执业S1130522110003)gaozhiw@股指期货市场概况与主动对冲策略表现被动对冲组合，收益率为-0.37%、0.00%和-0.54%。风险提示22股指期货市场概况与主动对冲策略表现 4股指期货市场本周概况 4基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪 7 9 9 股指期货主动对冲策略 4 5 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 833 8 8 8 8 9 44股指期货市场概况与主动对冲策略表现股指期货市场本周概况量增加25.14%，IH成交量下降-0.35%。周内结构上大市值指数涨跌幅主力合约涨跌幅主力合约基差率主力合约分红调整基差率20均值本周全合约平均成交本周全合约平均持仓跨期价差分位数指数PE分位数5590.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00当月下月当季77.8476.3077.8472.5670.4364.0862.9864.0847.0442.6423.2020.6615.2611.88IFICIHIM0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%IF主力基差率20日平均基差率5%套利收益线指数(右轴)4200415041004050400039503900385038002023-04-032023-04-182023-05-052023-05-191.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%-3.50%IF当季年化基差率20日平均基差率指数(右轴)5%套利收益线指数(右轴)4200415041004050400039503900385038002023-04-032023-04-182023-05-052023-05-190.35%0.25%0.15%0.05%-0.05%-0.15%-0.25%-0.35%IC主力基差率5%套利收益线20日平均基差率IC主力基差率5%套利收益线指数(右轴)65006400630062006100600059002023-04-032023-04-182023-05-052023-05-191.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%IC当季年化基差率20日平均基差率5%套利收益线指数(右轴)65006400630062006100600059002023-04-032023-04-182023-05-052023-05-19660.40%0.30%0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%IH主力基差率20日平均基差率5%套利收益线指数(右轴)2760274027202700268026602640262026002580256025402023-04-032023-04-182023-05-052023-05-192.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%IH当季年化基差率5%套利收益线20日平均基差率指数(右轴)2760274027202700268026602640262026002580256025402023-04-032023-04-182023-05-052023-05-190.35%0.25%0.15%0.05%-0.05%-0.15%-0.25%-0.35%-0.45%5%套利收益线指数(右轴)IM主力基差率20日平均基差率5%套利收益线指数(右轴)7,1007,0006,9006,8006,7006,6006,5006,4006,3006,2002023-04-032023-04-182023-05-052023-05-192.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%-7.00%-8.00%指数(右轴) 5%套利收益线IM当季年化基差率20日平均基差率指数(右轴) 5%套利收益线7,1007,0006,9006,8006,7006,6006,5006,4006,3006,2002023-04-032023-04-182023-05-052023-05-19IF持仓量IF持仓量IF成交量(右轴)（万）864202221.52120.5202023-04-032023-04-182023-05-052023-05-19IC持仓量IC持仓量IC成交量(右轴)（万）864202023-04-032023-04-182023-05-052023-05-1977IH持仓量IH成交量(IH持仓量IH成交量(右轴)IM持仓量IM成交量(右轴)（万）2018161412108642（万）9876543210（万）98765432102023-04-032023-04-182023-05-052023-05-192023-04-032023-04-182023-05-052023-04-032023-04-182023-05-052023-05-190000基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪88否是否是否是否是否是否是动对冲组合，收益率为-0.33%和-0.004%。从历史表现来看，采用主动交易的对冲策略表-1.79-1.63注：假设初始资金为100万，股票交易的手续费取千分之三，期货手续恢复原始持仓规避隔夜风险。回测时间段为201不主动交易的IC交易限制较少的主动对冲IC12018/8/82019/8/192020/8/282021/9/72022/9/20不主动交易的IF交易限制较少的主动对冲IF12018/8/12019/8/122020/8/212021/8/312022/9/1310.00%执行策略不执行策略99开多;信号平仓;开多;信号平仓;开多;信号平仓;开多;信号平仓;开多;信号平仓;开多;信号平仓;开多;信号平仓;开多;信号平仓;开多;信号平仓;开空;信号平仓;换仓;开空;信号平仓;换仓;开空;信号平仓;换仓;开多;信号平仓;开空;信号平仓;开空;信号平仓;商品期货市场本周概况与配置建议最大偏离幅度变化不大。我们也额外展示了金仍有长期配置价值》中提示关注玻璃品种的Contango结构体现的未来平衡2.5%1.5%0.5%-0.5%-1.0%南华指数 黑色能化工业品商品有色金属贵金2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05化工煤焦钢矿煤焦钢矿能源能源PTA0.94%0.94%螺纹钢1.39%1.39%原油4.22%-3.60%-3.60%铁矿石5.75%5.75%燃油6.05%纯碱-8.02%-8.02%热轧卷板2.06%2.06%LPG0.66%7.05%7.05%硅铁1.18%1.18%低硫燃料油7.25%聚丙烯-1.90%-1.90%锰硅-2.50%-2.50%谷物与农副塑料-0.39%不锈钢-2.64%-2.64%玉米0.95%-1.73%-1.73%焦煤0.07%苹果1.03%短纤1.53%1.53%焦炭1.15%1.15%鸡蛋-0.31%橡胶2.05%2.05%非金属建材生猪-1.96%纸浆1.28%1.28%PVC-0.79%-0.79%粳米1.16%苯乙烯-1.73%-1.73%玻璃-5.50%-5.50%玉米淀粉-0.73%尿素-4.78%-4.78%油脂油料有色有色3.13%3.13%红枣软产品软产品-2.22%#N/A豆粕-1.60%-1.60%沪锌-0.10%棉花3.33%豆一0.32%2.03%2.03%棉纱2.42%豆二-2.22%-2.22%-0.67%-0.67%豆油-2.02%-2.02%0.85%0.85%棕榈油-1.43%-1.43%沪锡-0.35%花生-2.33%-2.33%贵金属菜粕0.63%0.63%黄金-1.23%-1.23%菜油-0.09%-1.40%-1.40%纤维板纤维板7%6%5%4%3%2%0%-1%周涨跌幅派生科技苏奥传感精锻科技（低硫燃料（低硫燃料（低硫燃料宝利国际龙洲股份国创高新联测科技派生科技苏奥传感一类商品关联股票没有关联则顺延选取，若不足三支价差/近月合约收盘价成交持仓比变化（右轴）钢卷烯钢烯铜胶板郑纸粳线棉乙苹硅红鸡生橡纤焦棉浆米材纱二果铁枣蛋猪胶维煤40%远月活跃合约平均成交，本周平均持仓=近月活 2019/5/202020/5/192021/5/192022/5/192023/5/190.080.060.040.02 2014/5/192015/5/192016/5/192017/5/192018/5/182019/5/202020/5/192021/5/192022/5/192023/5/19股指期限套利计算反向套利的套利收益公式为：T−tT−t(St−Ft)−(StMl+FtMf)(1+rf)360−Stcs−Ftcf−StMl+FtMf计算中，股指期货的单边交易费用取万分之零点二三，现货的单边交易费用股利预估方法分红进度预测方法图表33：EPS取值方法预测派息率方面，对于过去三年稳定派息的公司，公司类型预测派息率0分股分红间隔时间的均值分别为368，366，369，369天，分红进息日披露及时调整预测，在这里我们使用上一年度的除分红点位=Σ每股分红∗=ΣEPS∗预测派息率∗指数收盘价∗成分股权重股指期货主动对冲策略p(t)=antn+an−1tn−1+⋯+a1t1+a0导数取值f'(t)>0f'(t)<0风险提示1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变出现模型失效风险;2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险;本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何