珠宝行业2023年一季报综述：金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大部分公司23Q1业绩表现优异

证券研究报告|商贸零售证券研究报告|商贸零售业核心观点：透率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近三年疫情加速行业整合，珠别Q来板块营运资金周转率较低；(4)收入现金比&净现比：绝大多数个股构持股比例最高，达82.11%，中兵红箭、潮宏基、周大生、豫园股商贸零售沪深30020%%%5%0%-5%-10%-15%相关研究改行业深度报告行业研究S01chenwen@S2iyingwlzqcomcn第2页共第2页共15页证券研究报告|商贸零售tart1行业总体情况 32行情表现 6 3财务表现 8 3存货周转率&营运资金周转率：培育钻石板块营运能力下滑，黄金珠宝板块 4基金持仓情况 13 第3页共第3页共15页证券研究报告|商贸零售黄金珠宝市场规模稳步提升，2023年金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大。2011-受疫情影响，2020年中国黄金珠宝市场规模为6470.00亿元，同比-8.52%。而后随着国黄金珠宝市场规模回升至8158.98亿元，同比+6.77%，随着2022年末国内防疫政策2027年中国黄金珠宝市场规模增速将恢复至3%-6%水平。从统计局的口径来看，2023分别+5.9%/+37.4%/+44.7%，珠宝行业全面回暖。为长费量占比分别为65.03%/28.76%/6.21%。随着人民生活恢复正常化、经济逐渐复苏，pct。00%0%中国黄金珠宝市场规模(亿元)同比增速(右轴)图表2：各类黄金消费情况图表3：金银珠宝类商品零售额及同比增速条及金币消费量占比 0金银珠宝类商品零售类值:当月值(亿元) 同比增速(右轴)iFinDiFinD、万联证券研究所第4页共第4页共15页宝首饰中国(吨)(右轴)证券研究报告|商贸零售宝首饰中国(吨)(右轴)风伦敦现货黄金价格震荡上行，2020/2021/2022年黄金价格涨跌幅分别为+24.61%/-0伦伦敦现货黄金(美元/盎司):黄金::黄金::消费我国珠宝市场电商渠道占比从2012年的1.2%提升至2022年的10.3%，成为同比涨幅最台珠宝GMV同比-91.71%。V 专业渠道(珠宝商/钟表商等) 珠宝成交额(亿元)同比增速环比增速00 %资料来源：Euromonitor、万联证券研究所资料来源：萝卜投研、万联证券研究所第5页共第5页共15页证券研究报告|商贸零售图表7：京东平台近期珠宝GMV(亿元)及同比图表8：苏宁平台近期珠宝GMV(亿元)及同比增速珠宝成交额(亿元)同比增速环比增速0200%150%100%50%0%-50%-100%珠宝成交额(亿元)环比增速同比增速200%150%100%50%0%-50%-100%-150%资料来源：萝卜投研、万联证券研究所资料来源：萝卜投研、万联证券研究所Q台情况公司名称品牌销售额(万元)周大福周大福56324-20%六福集团六福珠宝17035+8%周生生周生生37212+14%潮宏基潮宏基18256+3%周大生周大生28886+41%迪阿股份DR340-69%老凤祥老凤祥-94%豫园股份老庙14652+31%中国黄金中国黄金24324+96%莱绅通灵莱绅通灵32-39%资料来源：萝卜投研、万联证券研究所注：若与上市公司披露的数据不一致，请以上市公司口径为准。第6页共第6页共15页证券研究报告|商贸零售行情表现我们从珠宝行业中选取了一批培育钻石业务收入与黄金珠宝业务收入占比较大的A股个股组成珠宝板块(下同)，以便更清晰地探讨该板块以及相关个股在市场中的表现。块涨跌幅情况(%)50-5房地产商贸零售银行美容护理综合电力设备交通运输农林牧渔医药生物建筑材料社会服务非银金融煤炭纺织服饰环保钢铁汽车食品饮料有色金属家用电器机械设备石油石化建筑装饰电子通信传媒计算机资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所注：数据选自2023年1月1日-2023年3月31日周大生、迪阿股份、老凤祥、豫园股份、曼卡龙、中国黄金、莱绅通灵、萃华珠宝。行业涨跌幅均采用总市值加权平均法计算。第7页共第7页共15页证券研究报告|商贸零售(%)股票代码股票简称2023/3/31总市值(亿元)301071.力量钻石-18.56140.60000519.SZ中兵红箭16.29318.06600172.SH黄河旋风9.0976.15培育钻石板块涨跌幅(%)6.11潮宏基49.8170.01周大生12.90173.59迪阿股份-15.58212.69老凤祥26.10218.43豫园股份6.83317.06曼卡龙-1.5529.89中国黄金-2.85206.30莱绅通灵1.4022.45萃华珠宝-8.7536.89黄金珠宝板块涨跌幅(%)珠宝板块涨跌幅(%)7.276.93资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所注：(1)板块涨跌幅采用个股期末总市值加权平均法；(2)行情数据系前复权行情。第8页共第8页共15页证券研究报告|商贸零售3财务表现眼量钻石与黄河旋风2023Q1分别实现营业收入同比-比-26.2%/-155.1%。黄金珠宝板块：尽管受到去年疫情影响，板块中龙头企业的营收实现亮眼增长。2023Q1，萃华珠宝、周大生、老凤祥、豫园股份、潮宏基营收同比分别增长居于板块个股中涨幅最高。迪阿股份、莱绅通灵业绩承压，营收分别同比-42.3%/-22.4%，其中迪阿股份归母净利润同比-73.1%，居黄金珠宝板块个股倒数第一。Q比增速情况培育钻石培育钻石力量钻石中兵红箭黄河旋风潮宏基周大生迪阿股份老凤祥22023Q1.86245.6营业收入yoyyoy(%)-14.2-43.8-6.721.649.6-42.3.2(亿元)22022Q27.512.2184.4yoyyoy(%)126.9-4.011.922023Q1-0.3-0.2.2归母净利润(亿元)yoyyoy(%)2022Q1-26.2-112.22.8-.9-yoyyoy(%)147.8191.0179.0-9.423.316.8-37.3黄黄金珠宝豫园股份曼卡龙中国黄金莱绅通灵萃华珠宝152.4161.42.517.922.62.712.3-22.499.3122.4143.7.012.0-6.6.0-26.652.829.319.12.825.52.5-42.2-12.022.1-76.7115.5资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所第9页共第9页共15页证券研究报告|商贸零售情况培育钻石培育钻石力量钻石力量钻石中兵红箭黄河旋风潮宏基周大生迪阿股份老凤祥分季度营业收入同比增速(%)2121Q4.254.625.513.421Q381.124.3-18.527.2119.964.44.721Q2142.8.3-13.647.663.9129.520.021Q1102.450.756.082.670.7264.918.72222Q1126.9-4.011.92222Q291.420.2-3.0-21.743.6-30.1.32222Q380.1-16.8--12.2.82222Q450.4-29.7-20.2-12.7-18.7-47.3.42323Q1-14.2-43.8-6.721.649.6-42.3.2黄黄金珠宝豫园股份曼卡龙中国黄金莱绅通灵萃华珠宝4.5161.1105.198.2-11.021.414.448.310.458.5519.0.1-13.3165.814.465.3.3-31.2116.312.0-6.6.0-26.652.8-18.3.1-17.6-37.042.419.454.2-22.0-14.540.0-17.4-42.1-9.922.62.712.3-22.499.3资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所速情况培育钻石黄金珠宝分季度归母净利润同比增速(%)21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1301071.SZ力量钻石324.2327.9193.7165.1147.8105.3108.840.6-26.2000519.SZ中兵红箭385.541.590.6-121.3191.082.5-35.949.0-112.2600172.SH黄河旋风120.6153.4141.4100.3179.0202.1-36.51.7-155.1002345.SZ潮宏基562.5167.323.511.3-9.4-43.3-154.4.1002867.SZ周大生133.863.03.7-27.323.3-21.2-12.7-26.926.1301177.SZ迪阿股份1372.5214.763.623.416.8-50.2-25.9-113.9-73.1600612.SH老凤祥74.56.6-7.27.0-37.323.02.0-9.076.1600655.SH豫园股份77.910.8-19.02.1-42.2-50.4-45.341.1300945.SZ曼卡龙268.6-16.9-28.47.2-12.0-27.8-16.4-49.829.3600916.SH中国黄金325.8-15.2-17.738.222.1-4.512.0-35.919.1603900.SH莱绅通灵421.8-28.2-95.2-663.0-76.7-123.7-002731.SZ萃华珠宝-41.2210.836.1-79.8115.5-73.0-138.0207.925.5资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所证券研究报告|商贸零售内外部因素影响，产品交付同比减少，营业收入下降。pct莱绅通灵业绩稳中带升，毛利净利同比下降。培育钻石培育钻石力量钻石中兵红箭黄河旋风潮宏基周大生迪阿股份老凤祥22023Q152.9824.8529.0928.0317.9169.878.02毛利率yoyyoy(%)-16.19-11.90-3.45-3.23-2.25-1.25.15 (%)22022Q169.1736.7632.5331.2720.1771.127.87yoyyoy(%)69.1716.114.86-4.70-322023Q145.39-4.42-2.808.348.8414.3289净利率yoyyoy(%)-7.39-24.79-7.55.52-1.64-16.46.87(%)22022Q152.7820.374.747.8210.4930.7802yoyyoy(%)4.4313.2911-1.73-9.831.10-1.61黄黄金珠宝豫园股份曼卡龙中国黄金莱绅通灵萃华珠宝14.0323.219955.555.02-4.36.95-0.10.74-4.5718.3922.264.0954.819.59-3.572.731.72-1.84-1.802.047.701.876.302.03-1.24-1.17306.131.764.4620-2.31-0.37.19-9.681.07资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所证券研究报告|商贸零售Q务费用率情况销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)23Q122Q123Q122Q123Q122Q123Q122Q1301071.SZ力量钻石0.540.692.723.035.455.54-2.18-0.77培育钻石000519.SZ中兵红箭0.850.9115.686.7711.455.18-1.64-0.84600172.SH黄河旋风1.642.388.787.603.562.8714.0514.59002345.SZ潮宏基13.6216.071.311.800.991.350.550.71002867.SZ周大生4.515.710.540.800.090.120.01-0.11301177.SZ迪阿股份48.7827.636.273.220.770.330.79-0.23600612.SH老凤祥1.421.500.610.610.030.030.250.47黄金珠宝600655.SH豫园股份5.316.104.606.200.150.132.053.81300945.SZ曼卡龙8.898.834.064.600.060.06-0.020.14600916.SH中国黄金0.630.910.230.200.040.020.040.06603900.SH莱绅通灵36.1735.439.9510.610.090.03-0.56-0.56002731.SZ萃华珠宝0.962.260.410.770.000.040.812.39资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所箭(0.35次)、黄河旋风(0.49次)存货周转率均低于0.5，同比分别-0.09/-0.35/-莱绅通灵的存货周转率与营运资金周转率同比均下降。Q金周转率情况培育钻石培育钻石力量钻石中兵红箭黄河旋风潮宏基周大生迪阿股份老凤祥23Q9.411.00.321.64)yoy-0.09-0.35-0.02.08.22-0.46.01营运资金周转率23Q1.04.14-4.132.02(次)-0.50-0.12-0.03.08.21-0.06.39黄金珠宝豫园股份曼卡龙中国黄金莱绅通灵萃华珠宝.26.5878.08.75.07.01.81-0.01.24-0.03.17-0.03.79资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所证券研究报告|商贸零售金比为负值Q金比为20.72，居珠宝板块个股之首。Q润现金比情况培育钻石黄金珠宝301071.SZ000519.SZ600172.SH002345.SZ002867.SZ301177.SZ600612.SH600655.SH300945.SZ600916.SH603900.SH002731.SZ力量钻石中兵红箭黄河旋风潮宏基周大生迪阿股份老凤祥豫园股份曼卡龙中国黄金莱绅通灵萃华珠宝收入现金比.65.76.731.061.171.05.911.181.01.951.031.27净利润现金比.5020.72-4.45.951.90.927.0811.77.91-4.085.50.02资料来源：同花顺iFind、万联证券研究所培育钻石、黄金珠宝板块个股的一致预测EPS对应的PE值在8-35倍之间，曼卡龙的PE最高(35倍)，紧接着中兵红箭、中国黄金的PE分别为27/20倍。证券研究报告|商贸零售图表19：珠宝个股2023及2024年一致预测的EPS(元/股)及对应PE(倍)培育钻石黄金珠宝力量钻石中兵红箭黄河旋风潮宏基周大生迪阿股份老凤祥豫园股份曼卡龙中国黄金莱绅通灵萃华珠宝2023E4.54.69.461.242.194.070.930.420.61EPS2024E6.06.84.571.472.724.751.030.540.752023E8PE20242024E7股价(元)2023/5/234777资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所注：数据提取日期为2023年5月23日，EPS采用同花顺一致预测，PE为提取日收盘价除以一致预测的EPS所得出。4基金持仓情况河旋风的机构持股比例分别为11.52%/20.81%，较2022年末分别-11.72/-6.94个黄金珠宝板块：截止2023Q1，潮宏基机构持股比例较2022年末上升6.19个pct至老凤祥的外资持股比例最高，达到1.58%，居黄金珠宝板块个股