第三章筹资决策和科学决策与信息分析

1第三章筹资决策第三章筹资决策学习目标第一节 企业筹资概述第二节 权益资金筹集第三节 负债资金筹集第四节资金需要量的预测学习目标掌握股票、债券发行价格和融资租赁租金的计算；理解各种筹资方式的优缺点；了解权益资金、负债资金筹集的各种方式。掌握企业资金需要量的预测方法；返回第一节 企业筹资概述一、企业筹资的概念二、企业筹资的来源、方式、原则一、企业筹资的概念

企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。二、企业筹资的来源、方式、原则筹资原因：生产经营、对外投资、调整资本结构（一）筹资的来源企业资金的来源由投资人提供的权益资金由债权人提供的负债资金（二）企业筹资的方式和动机筹资方式筹资动机：扩张性动机、调整性动机和混合性动机吸收直接投资发行股票发行债券融资租赁银行借款商业信用（三）企业筹资的基本原则合理性原则及时性原则效益性原则优化资金结构原则合法性原则（四）企业筹资的类型1、股权资本和债权资本2、内部筹资和外部筹资3、直接筹资和间接筹资：直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。如投入资本、发行股票等；间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。4、长期资本与短期资本

第二节 权益资金筹集一、吸收直接投资二、发行股票三、留存收益一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的渠道

1．吸收国家投资

2．吸收法人投资

3．吸收个人投资

4．吸收外商投资（二）吸收直接投资的出资方式

1．现金投资

2．实物投资

3．无形资产投资(不能超过注册资本的20%)条件:(1)适合生产、科研开发需要；（2）技术性能良好；（3）作价公平合理；（4）不能涉及抵押、担保、诉讼冻结。（三）吸收直接投资的程序1．确定吸收直接投资所需的资金数量2．寻求投资单位，商定投资数额和出资方式3．签署投资协议4．执行投资协议

（四）吸收直接投资的优缺点1．优点：（1）筹资方式简便、筹资速度快。（2）有利于增强企业信誉。（3）有利于尽快形成生产能力。（4）有利于降低财务风险。2．缺点：（1）资金成本较高。（2）企业控制权分散。

二、发行股票

（一）股票的种类：1、根据股东的权利和义务分类：普通股和优先股。我国目前只有普通股，无优先股。2、按投资主体的不同分类：国家股、法人股、个人股、外资3、按是否标明面额分：有面额股票和无面额股票

4.按是否记名分:记名股票和无记名股票5、按发行对象和上市地区的分类股票规模截止日:2023-03-20上市公司数 954只A股股票数 944只B股股票数 54只（二）《公司法》对发行股票的要求1920

（三）普通股筹资1．普通股股东的权利（1）普通股股东对公司有经营管理权。（2）普通股股东对公司有盈利分享权。（3）普通股股东有优先认股权。（4）普通股股东有剩余财产要求权。（5）普通股股东有股票转让权。2.普通股的特点:永久性、流通性、风险性、参与性3．普通股的发行价格（1）以未来股利计算。

（2）以市盈率计算。每股价格＝每股税后利润×合适的市盈率（3）以资产净值计算。

每股价格＝＝股票发行价格（一）等价（二）时价（三）中间价溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。我国《公司法》规定：股票发行价格可以是票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。（四）、股票发行的推销方式自销方式：是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。委托承销方式委托承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。

新股发行成本差价或承销折价；其他直接费用；间接费用；超常收益；折价；印刷和发送费用承销金额的13%（10%佣金+3%的费用）会计师费用；律师费用注册登记费三、公司设立时公开发行股票的条件其生产经营符合国家产业政策。其发行的普通股限于一种，同股同权。发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的35%。在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元。向社会公众发行的部分不少于拟发行股本总额的25%，公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会可以酌情减低向社会公众发行的部分的比例。但最低不得少于公司拟发行的股本总额的10%。

发起人在近3年没有重大违法行为。国务院证券监督管理机构规定的其他条件。

四、股票上市（一）股票上市的意义（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性。（2）股权社会化，防止股权过于集中。（3）提高公司的知名度。（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。

（二）股票上市的条件股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币三千万元；公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

普通股筹资的优缺点A、发行普通股筹资具有永久性，无到期日，不需归还。B、能增加股份公司的信誉。C、无固定的股利负担，筹资风险较小。D、所筹资本是公司最基本的资金来源，是其他筹资方式的基础优点缺点①资金成本较高。②新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。③有可能降低原股东的收益水平。31五、留存收益盈余公积有指定用途的留存净利润，包括法定盈余公积金和任意盈余公积金未分配利润未限定用途的留存净利润3232（1）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：（2）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：

32第三章资金筹措与预测留存收益筹资的成本留存收益筹资的优缺点与其他权益资金相比，取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用，因此这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉。留存收益的实质是投资者对企业的再投资。但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡，及企业的分配政策。返回第三节 负债资金的筹集一、银行借款二、发行债券三、融资租赁一、银行借款（一）银行借款的种类（二）银行借款的程序（三）长期借款的条件（四）长期借款的保护性条款（五）银行借款的优缺点（一）银行借款的种类1．按借款期限长短分短期借款长期借款2．按借款担保条件分信用借款担保借款票据贴现3．按借款用途分基本建设借款专项借款流动资金借款4．按提供贷款的机构分政策性银行贷款商业性银行贷款

（二）银行借款的程序1．企业提出借款申请2．银行进行审查3．签订借款合同4．企业取得借款5．企业归还借款（三）企业取得长期借款的条件1、独立核算、自负盈亏，有法人资格。2、经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。

3、借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。

4、具有偿还贷款的能力。

5、财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益良好。

6、在银行设有账户，办理结算。

（四）长期借款的保护性条款

一般性保护条款对借款企业流动资金保持量的规定，对支付现金股利和再购入股票的限制对资本支出规模的限制限制其他长期债务借款企业定期向银行提交财务报表不准正常情况下出售较多资产如期缴纳税金和清偿其他到期债务不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押不准贴现应收票据或出售应收账款限制租赁固定资产的规模特殊性保护条款

贷款专款专用不准企业投资于短期内不能收回资金的项目限制高管薪金（五）银行借款的优缺点1．优点（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）借款灵活性大。2．缺点（1）筹资数额往往不可能很多。（2）银行会提出对企业不利的限制条款。（3）财务风险较大。2023年度广东省高等学校实验室改造工程贷款项目各校需提供资料清单1.贷款申请书（内含贷款使用用途、还款来源）；2.借款人已年审的营业执照、法人代码证、税务登记证3.借款人法定代表人证明书、法定代表人身份证复印件4.借款人近三年的财务报表（98年、99年、2023年）5.借款人简介，包括主要领导人简历，借款人机构设置情况历史背景、学校特色以及今后发展前景（至少三年）；6.借款人提供贷款卡复印件（含卡号、密码）或贷款证复印件。如借款人因从未发生借贷业务无贷款卡或贷款证的，由经办支行负责为其办理；7.借款人近三年除学费收入外，可支配的其他收入情况；8.借款人今后三年的计划招生安排及目前在校学生情况；9.借款人优先偿还贷款承诺函（内容包括保证优先偿还我行贷款同时，明确以学费收入的多少比例偿还贷款本金、利息）10.借款人自由资金来源证明文件以及落实情况；11.过去三年学费收入情况以及收取新生数量。

中国建设银行广东省分行二、发行债券（一）企业债券的性质企业债券（公司债权）：指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会化的借据：债务人——

债券发行人债权人——

债权购买者债券持有人的权利：

1.按期取得利息、本金，无权参与管理

2.对企业的经营状况不承担责任

3.有权将债券转让、抵押和赠送（二）企业债券的特征

1.有确定的期限，到期必须归还本金

2.债券利息在发行时预先确定（印刷于债券上），必须在预定的时间、按预定的利率支付债券利息

3.资金成本较低利率通常低于优先股及普通股的股息债券利息可抵减税前收益，减少所得税费用

4.有一定风险（不能按期偿债）对债务人：增加了债务比率，增大财务风险对债权人：有可能不能到期如数收回本息，甚至由于债券发行人破产而丧失债权债券的基本要素

1.债券面值

2.债券期限：

3.债券的利率一般为固定利率，以年利率形式表示（名义利率）不得高于银行同期存款利率的40％

4.债券的价格：平价发行（按面值发行）溢价发行折价发行

5.债券的信用等级

（三）债券的种类1．按发行主体分政府债券金融债券企业债券2．按有无抵押担保分为信用债券抵押债券担保债券3．按偿还期限分为短期债券长期债券4．按是否记名分为记名债券无记名债券5．按计息标准分为固定利率债券浮动利率债券6．按是否标明利息率分为有息债券贴现债券7．按是否可转换成普通股分类可转换债券不可转换债券（四）发行债券的资格与条件1、发行债券的资格发行主体（一）股份（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司2、债券发行的条件公司法规定，有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件：（1）股份的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。（4）筹集的资金投向符合国家产业政策。（5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。（6）国务院规定的其他条件。另外，公司债券所筹集的资金，不得用于弥补亏损和非生产性支出。（五）债券的估价1、决定债券发行价格的因素决定因素（一）债券面额F（二）债券利率i（三）市场利率K（四）债券期限n债券利率及发行价格的确定(1)债券利率的确定前提：假定债券按面值发行。

无风险报酬率＝同期银行定期存款（或国库券）利率

债券利率＝无风险报酬率＋风险报酬率

(2)债券发行价格的确定市场利率＝投资者要求的收益率

a.按债券利率与市场利率的关系确定债券利率＝市场利率→按面值发行债券利率＜市场利率→折价发行债券利率＞市场利率→溢价发行2、（1）债券估价的基本模型：每年末支付利息，到期支付面值P——债券价格i——债券票面利率F——债券面值K——市场利率或投资人要求的必要报酬率n——付息总期数特别注意：票面利率与市场利率的区别53计算举例甲公司发现面值5000元，票面利率为8%，期限10年，每年年末付利息的债券。若市场利率为8%，则甲公司债券的发行价格为：

5000×（P/F,8%,10）+5000×8%×（P/A,8%,10）

=2316+2684 =5000元若市场利率上升为12%，则甲公司债券的发行价格为：

5000×（P/F,12%,10）+5000×8%（P/A,12%,10）

=1610+2260 =3870元若市场利率下降为6%，则甲公司债券的发行价格为：

5000×（P/F,6%,10）+5000×8%（P/A,6%,10）

=2792+2944 =5736元债券利率＝市场利率→按面值发行债券利率＜市场利率→折价发行债券利率＞市场利率→溢价发行(2)单利计息,到期一次还本付息的债券发行价格计算公式:

债券发行价格=按票面利率和期限计算债券到期的本利和×按市场利率和债券期限计算的复利现值系数

=P（1+ni）×（P/F，K，n）

i——票面利率，K——市场利率55乙公司发现面值5000元，票面利率为8%（单利），期限10年，到期一次还本支付利息的债券。目前市场利率是12%，则乙公司债券的发行价格为：

5000×（1+8%×10）×（P/F,12%,10）

=9000×0.322=2898元计算举例（六）企业债券发行方式

1.债券发行的方式

——

由投资银行、债券经营机构承销代销：由投资银行、债券经营机构代理销售企业债券包销：由投资银行、债券经营机构以一定的价格全部购买企业发行的债券，再以另一价格对外销售两种方式的优缺点比较包销：快捷、简单；但价差大，销售费用高；，代销：销售费用低；但销售周期长，销售风险由企业承担

2.企业债券的发行费用内容：酬金、广告费、手续费、印刷费、销售费…比向银行借款的筹资费用高得多

3、债券的偿还

（1）到期一次偿还（2）分批偿还

a.对同一批发行的债券规定不同的偿还期限

b.同一批的债券，规定各年的偿还比例，到期抽签确定偿还的债券（3）发行新债券换回老债券发生原因：

a.投资项目未如期发挥效益，回收期延长

b.企业总体财务状况恶化

——

实质上是债务重组（4）转换为股票或股权

债券评级（BondRating）债券评级指对债券依约按时还本付息的可能性进行评定。债券评级通常要通过评级机构(Moody’sandS&P)进行。在美国，几乎所有公开发行的债券都要由美国证券与交易委员会指定的“一般公认的评级机构”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）来进行评级。债券评级不是对企业的评级，而是对企业所发行债券的评级。各个企业可能发行优劣不同的债券，所以债券评级最终评定的对象是企业发行的各类债券，而不是整个企业。债券评级机构的评级结果通常以简单的符号或简短的文字来标识。债券评级（BondRating）Moody’sInvestorsServiceAaa质量最优BestqualityAa质量高HighqualityA中上等级UppermediumgradeBaa中等级别MediumgradeBa具有投机因素PossessspeculativeelementsB通常不具备理想投资的特点GenerallylackcharacteristicsofdesirableinvestmentCaa地位差，可能违约Poorstanding;maybeindefaultCa高度投机，通常会违约Highlyspeculative;oftenindefaultC最低等级LowestgradeInvestmentgradequalitysecurities（七）债券筹资的优缺点1．优点（1）债券利息作为财务费用在税前列支，而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。（2）债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控制权。（3）债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀，则实际减轻了企业负担；如企业盈利情况好，由财务杠杆作用导致原有投资者获取更大的得益。（4）可以调整财务结构。2．缺点（1）筹资风险高。（2）限制条件多。（3）筹资数量有限。61可转换债券：是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券。从筹资公司的角度看，可转换债券：具有债务与权益筹资的双重属性。——混合性筹资赋予可转换债券的持有人可将其转换为发行公司股票的权利。（八）可转换债券62可转换债券的特点转换前是债券，转换后是股票可转换债券与普通债券的区别可转换债券与认股权证的区别

1.转换价格：指可转换债券转换为股票时的股票交换价格转换价格可固定，也可逐步提高转换价格=可转换债券面值÷转换比率

2.转换比率转换比率＝转换成普通股的股数÷可转换债券数可转换债券的价值

——

指可转换债券转换为普通股时的价值转换价值＝转换率×普通股市场价格

3.市场价格

——

指可转换债券的市场成交价63例:某企业发行公司债券时规定，每张面值为3000元的公司债券，一年后可由持有者转换成该企业面值为1元的普通股票2023股，则该公司债券为可转换债券。

其转换比率为2023：1。

其转换价格为1.5(3000÷2023)元。64可转换债券筹资的优缺点

1.优点（1）与企业项目投资及收益期相适应（2）降低资金成本及降低财务风险

a.受投资者欢迎，债券利率可以较低

b.转换前，债券利息可税前扣除，减少所得税费用

c.转换为股票，增加资本，且费用比发行股票低 （3）具有较大的灵活性2.缺点股票未来价格变化难以确定→难以较合理确定转换率和转换价格三、租赁筹资租赁的概念及种类租金的确定租赁与借款筹资决策（一）、租赁的概念及种类

◎

租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。◎按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移租赁融资租赁经营租赁

经营性租赁1.含义又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。2.特点▲经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方▲经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本▲租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担▲租赁契约一般包含解约条款融资租赁1.含义又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。2.特点（与经营性租赁相比较）▲融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商▲融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分▲与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责▲筹资性租赁禁止中途解约★

直接租赁

是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。购买合同

出租人

制造商

承租人

购入租赁合同出租3.融资租赁的主要形式★

售后回租资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。

承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。对企业好处：①获得出售资产的现金收入②

可以继续使用设备★

杠杆租赁在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%～20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同

出租人制造商

承租人

购入租赁合同出租

金融机构借款合同贷款

特点：

●由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式

●

从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别

●租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高

●

适用于大额资产的租赁（二）、租金的确定确定租金考虑的因素1.租赁资产的购置成本2.租赁资产的预计残值3.贷款利息4.租赁手续费5.租赁期限6.租赁费用的支付方式租金的计算经营租赁——不考虑货币时间价值【例】甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值50万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的15%，租金按季支付。要求：计算租金总额和每期支付的租金。租金总额＝50×15%＝7.5（万元）每期支付的租金＝7.5÷4＝1.875（万元）2.融资租赁——等额本金法★租金于每年年末等额支付★如果租金于每年年初等额支付【例】某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价及运杂费580万元，预计设备残值2万元，租赁公司为购置设备向银行借入资本550万元，借款利息率6%，租赁手续费为设备购置成本的10%，折现率为8%，租赁期限为8年，租金于每年年末等额支付。要求：计算每年年末需支付的租金。解析：【例】如果租金在每年的年初支付要求：计算每年年初需支付的租金。解析：（四）、租赁筹资的优缺点

缺点●筹资成本高●当事人违约风险可能性增大●利率和税率变动风险

优点●筹资速度比较快●租赁筹资支出可以抵减公司所得税●筹资限制少●可以转移资产贬值的风险(五)、融资租赁的程序一、定性预测法二、比率预测法三、资金习性预测法第四节 资金需要量的预测一、定性预测法

定性预测法是指利用直观的资料，依靠熟悉财务情况和生产经营情况的相关人员的经验，以及分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用。二、比率预测法

比率预测法是指以一定财务比率为基础，预测未来资金需要量的方法。常用的比率如销售额比率，存货周转率，应收账款率等☆销售百分比法是根据资产负债表和损益表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法。销售百分比法☆

基本假设：⑴报表中所有的项目或要素与销售紧密联系；⑵目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。☆销售百分比法预测资本需要量的基本步骤：1.确定留存收益的增加数预测期公司股利支付率为零:

留存收益的增加额=预计销售额×销售净利率B.计划年度对投资者分配股利:

留存收益的增加额=预计销售额×销售净利率×(1－股利支付率)2.根据资产负债表，确定销售百分比预计资产负债表编制依据：基期资产负债表有关项目与销售收入的比例关系敏感性项目非敏感性项目

资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目

资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目▽

长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目▽固定资产净值：①如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加——敏感性项目②如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入——非敏感性项目③如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的部分就要相应增加固定资产的投入——敏感性项目注意

满足公司增长需要的资本来源①经营活动自然产生的资本，主要解决短期资本来源；②公司内部留存资本③外部筹措的资本外部资本需求量预测⑴预测期的销售增长率；⑵预测与销售增长有关的其他变量，如资产、负债、费用以及利润的变动情况；⑶预计股利支付率以及内部资本（主要指留存收益）；⑷如果内部资本小于公司资产预期增长的资本需要量，其间的差额即为公司所需筹措的外部资本。3.分析资本来源，确定资本需要量预计净收益×（1－股利支付率）或预计销售额×销售净利率×留存收益率

外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益融资需求＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加＝（资产销售百分比×新增销售额）－（负债销售百分比×新增销售额）－［计划销售净利率×计划销售额×（1－股利支付率）］⑴2023年公司销售收入预计增长10%；⑵销售成本继续保持75%的比率；管理费用(不包括折旧)作为一种间接费用，在正常情况下保持不变，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税率保持不变；⑶公司股利政策保持不变，即股利支付率为66.67%；⑷公司没有剩余生产能力，资产类项目增长率与销售收入增长率相同；⑸公司提取折旧形成的现金流量全部用于当年固定资产更新改造；⑹公司应付账款增长率与销售收入增长率相同，长期借款暂时保持不变；⑺公司下年度即不发行新股也不回购股票，即股本总额保持不变；⑻留存收益等于公司上年留存收益+本年净收益－本年分配股利后的累积数。假设如何确定销售百分比？基期资产负债表有关项目与销售收入的比例关系敏感性项目非敏感性项目

资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目

资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目▽

长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目▽固定资产净值：①如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加——敏感性项目②如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入——非敏感性项目③如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的部分就要相应增加固定资产的投入——敏感性项目注意

满足公司增长需要的资本来源①经营活动自然产生的资本，主要解决短期资本来源；②公司内部留存资本③外部筹措的资本外部资本需求量预测⑴预测期的销售增长率；⑵预测与销售增长有关的其他变量，如资产、负债、费用以及利润的变动情况；⑶预计股利支付率以及内部资本（主要指留存收益）；⑷如果内部资本小于公司资产预期增长的资本需要量，其间的差额即为公司所需筹措的外部资本。举例开开公司2023年12月31日的资产负债表如下资产负债和所有者权益现金10000应付账款20230应收账款30000应付费用10000存货60000短期借款50000固定资产净值60000公司债券20230实收资本40000留存收益20230资产合计160000负债所有者权益合计160000已知：开开公司2023年的销售收入为202300元，假定销售净利率为10%，如果2023年的销售收入提高到240000元，那么需要筹集多少资金呢？如果公司的利润分配给投资者的比率是60%，则1.确定留存收益的增加数留存收益的增加额=预计销售额×销售净利率×(1－股利支付率)

=240000×10%×（1-60%）

=9600元第二步：确定随销售额变动而变动资产和负债项目资产占销售收入的百分比%负债和所有者权益占销售收入的百分比%现金5应付账款10应收账款15应付费用5存货30短期借款不变动固定资产净值不变动公司债券不变动实收资本不变动留存收益不变动合计50合计15第三步：确定需要增加的资金数额融资需求＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加＝（资产销售百分比×新增销售额）－（负债销售百分比×新增销售额）－［计划销售净利率×计划销售额×（1－股利支付率）］＝（50%－15%）×40000）－9600=4400元三、资金习性预测法资金习性预测法是只根据资金习性，将资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金，据以预测未来资金需要量的方法。根据资金占用总额同产销量的关系预测资金需要量采用先分项后汇总的方法预测资金需要量☆根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，吧资金划分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。☆

基本方法：⑴高低点法；⑵回归直线法根据资金占用总额同产销量的关系预测资金需要量计算题某公司敏感资产与销售收入的比率为40%，敏感负债与销售收入的比率为18%，税前利润占销售收入的比率为8%，所得税率为33%，税后利润50%留用于企业，该公司2023年销售收入为1500万元，预计2023年销售收入增长15%，求外部筹资额？习题返回第3章科学决策与信息分析主要内容：信息分析在决策中的作用；各类型决策中的信息保障；信息分析的工作流程。基本要求：了解各类决策中信息利用的重要性；了解不同决策阶段信息服务的特点；理解决策对信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。