杰创智能研究报告-智慧赋能城市+安全数字建设打开成长空间

杰创智能研究报告：智慧赋能城市+安全，数字建设打开成长空间“智慧城市+智慧安全”双主线，数字应用践行者公司沿革：系统集成起家，拓展至产品化应用业务主线明晰，技术赋能智慧城市、智慧安全。杰创智能成立于2008年，主要从事智慧城市和智慧安全两大领域，其能力覆盖系统集成项目、产品研发制造与销售。智慧城市领域，公司主要参与建设智慧民生、数据中心、城市管理等方向，在建筑、教育、医疗、交通、市政、IDC等行业具备成熟的解决方案能力；智慧安全领域，公司一方面服务于平安城市、雪亮工程等社会安全管理项目，另一方面研发生产数据采集、传输、存储分析等通信安全管理产品。公司业务主线明晰，以大数据、人工智能、云计算等核心技术为基，推进城市智慧化、安全信息化建设。内生外延，公司由最开始的系统集成业务拓展到安全产品领域。公司起家于系统集成项目，其业务能力覆盖安防、建筑、教育、市政等领域。公司坚持技术研发赋能应用发展，内生外延，围绕核心技术能力加速布局。2011年，公司推出第一代专用高性能计算核心模块；2015年推出第二代专用高性能计算平台，并逐步由集成项目，向产品化领域探索；

2016年，公司全资并购北京蓝玛星际科技有限公司，补齐通信安全管理产品研发、系统和算法设计等能力，并顺势推出第三代高性能计算平台，和第一代公共安全产品生产线。公司于2022年4月20日在深交所A股创业板挂牌上市。公司股权结构稳定，股权激励绑定核心技术人员。截至2022年三季报，公司董事长孙超持股13.93%，总经理龙飞持股8.07%，研发负责人朱勇杰持股6.68%，董事谢皑霞持股5.99%。其中，孙超、谢皑霞为夫妻关系，孙超、龙飞和谢皑霞为基于《共同控制暨一致行动协议》约定的一致行动人关系，三人合计持股27.99%，是公司控股股东和实际控制人。龙飞、朱勇杰为公司核心技术人员，分别对公司技术研发工作做出重大贡献，亦对公司技术研发等内容负责。公司通过股权激励方式，绑定核心技术人员，为公司长期的发展奠定基础。财务分析：营收结构日渐优化，盈利能力稳健发展营收规模稳步增长。公司营收规模稳步成长，2019/2020/2021年分别实现营收7.34/7.41/9.40亿元，三年CAGR达13.2%。2019年公司营收同比增长73.9%，主要系城市管理与服务营收大幅增长所致。2022年前三季度，公司营收取得5.87亿元，同比增长12.9%，公司营收规模稳健增长，保持良好发展趋势。营收结构不断优化，产品销售贡献逐渐增加。公司营收结构按行业划分，除2020年外，智慧城市占比约70%以上，2020年公司智慧安全领域获得大额订单，因此当年营收所占比例大幅提升。按产品结构划分，公司在传统的系统集成项目营收所占比例有所下降，2021年公司系统集成服务营收约占总营收的83%，通信安全管理产品销售营收占总营收比例上升至13%，技术服务营收占总营收比例为4%。公司产品销售营收贡献比例逐渐增加，营收结构不断优化。毛利率温和上升，毛利率水平较高的通信安全管理产品营收占比逐渐提升。公司毛利率温和上升，主要系毛利率较高的通信安全管理产品营收占比逐渐提升所致。公司2021年整体毛利率为27.9%，其中系统集成服务毛利率为18.9%，通信安全管理产品销售业务毛利率为83.6%，技术服务毛利率为33.3%。公司在系统集成项目服务中积累了较丰富的行业经验，对整体成本有较好的把控。近年毛利率水平相对稳定。三费控制良好，研发持续投入。公司三费费率控制良好，2019/2020/2021年三费整体费率分别为7.1%/10.3%/8.7%，2022年前三季度三费整体费率为10.1%。公司2022年前三季度财务费率为-1%，主要系上市后，募集资金存入银行，利息收入增加所致。公司重视研发投入，2019/2020/2021年研发费率分别为4.6%/6.0%/6.6%，2022年前三季度研发费率达8.7%，研发费率逐年提高，研发费用主要投入于公司主营业务相关的人工智能、信号协议分析技术等领域。利润端表现与营收增长大体匹配。得益于公司多年业务发展所积累的行业经验，毛利率及三费费率控制相对稳定，公司净利率保持较高水平，2019/2020/2021年净利率水平分别为8.3%/17.0%/11.2%，2022年前三季度净利率为8.4%。利润端表现与营收增长情况大体匹配。行业概况：民生投入持续增加，智慧场景快速渗透智慧城市：产业政策不断发力，城镇化进程推动行业成长智慧城市发展多年，已来到快速发展阶段。2014年，国家发改委给出智慧城市相关定义：智慧城市是运用物联网、云计算、大数据、空间地理信息集成等新一代信息技术，促进城市规划、建设、管理和服务智慧化的新理念和新模式。我们认为，智慧城市提出以来，历经产业政策规划、技术逐步发展、信息融合发展等多个时期，现已来到行业快速发展阶段。智慧城市基于“端-边-云-网-智”的技术结构，实现跨时空跨地域的融合服务。智慧城市基于五层的技术架构，可以实现在园区、学校、建筑、社区、出行等多个领域的智慧化融合管理。智慧城市并非传感器、通信网络、云计算等系统部分的简单集成，而是软件算法（人工智能如机器视觉、云计算平台、大数据分析等）与硬件设施的有机结合，实现更加高效的运营效率和数据能力。我国城镇化率水平不断提升，但与发达国家仍有差距。根据国家统计局数据，我国城镇化率逐年提升，自2011年的51.3%提升至2022年的65.2%。我国城镇化率快速提升，但较世界发达国家城镇化率水平仍有较大提升空间。据联合国统计数据，2020年世界发达国家城镇化率水平为81.3%，较我国的63.9%高出17.4pcts。我们预计随着经济水平不断提升，我国城镇化率将进一步提高。城镇化率的提高对城市智能化管理提出更高要求。随着城市人口的不断涌入，城市发展速度、规模及其资源环境承载能力出现错配，交通、环境、公共安全等领域出现较多问题，城市的信息化管理是重要的解决办法之一。通过将城市中的公共数据要素进行合理分析和规划，实现智慧化城市管理，帮助资源与需求的高效匹配。产业政策大力支持，各省市制定智慧城市相关目标。我国有关部门大力支持智慧城市相关产业发展，从技术路径、建筑规划、运营运维等多个角度推进智慧城市的建设。各省市规划制定智慧城市相关的发展目标，由顶层设计到具体实践执行均有较为明确的指导政策和目标计划。我们认为政策端的大力支持，有望自上而下地推动整个智慧城市产业链发展，为行业长期发展奠定基础。供给、需求的双重推动，催化智慧城市投资规模快速成长。需求侧，我国城镇化率不断提高带来了城市智慧化管理的新增需求；供给侧，国家政策大力推动各省市智慧城市建设发展。在供给、需求的共同催化之下，我国智慧城市投资规模逐年递增，2020年我国智慧城市投资规模达262亿美元，IDC预计2023年这一数字将达389亿美元，2018-2023年CAGR达14.18%。智慧安全：AI赋能公共安防，智慧安全市场方兴未艾AI助力安防领域实现新突破，公共安全迈入智慧化时代。随着人工智能技术在机器视觉、自然语言处理等领域的不断突破，其作为底层通用技术有望赋能多领域实现效率提升和能力突破。根据麦肯锡，AI有望通过RNN（递归神经网络）、生成对抗网络等模型赋能公共社会领域的智慧化发展。我们认为公共安全引入AI能力将有助于提高整体社会安全，赋能公共安防。随着智慧安全产业的发展，产业链日趋完善。我国在智慧安防领域形成了由上游芯片、传感器、存储、通信等软硬件产品研发制造商，中游AI算法、安防设备厂商，到下游项目集成、工程建设服务商的产业链条，但中下游的产业界限呈现融合交错的发展趋势，部分集成商在软硬件上开始探索布局，并直接向客户提供交付产品。我们认为，随着AI、大数据局、云计算等技术能力的不断发展，智慧安全产业链日趋完善，为行业可持续发展提供良好基础。“政策+科技”推进安防事业发展，国家财政公共安全支出近年相对稳定。我国安防行业受政策和科技双重推动不断发展：政策端受智慧城市、雪亮工程等推动，我国财政公共安全支出自2009年快速上涨，至2016年已达1.1万亿元；科技产业方面，随着人工智能、物联网等技术发展，信息化项目建设及公共安全领域支出进一步提升，至2019年我国财政公共安全支出已增长至1.4万亿元。近年，受宏观因素影响，我国财政公共安全支出相对稳定，我们预计随着宏观环境日渐回暖，新技术的不断突破和发展，公共安全领域仍将是未来国家重点投入方向之一。具体于智慧安全领域，行业规模料将保持快速增长趋势。根据华经产业研究院数据，我国安防市场规模由2016年的5400亿元增长至2020年的8510亿元，CAGR达12%；

智能安防市场规模由2016年的221亿元增长至2021年的644亿元，CAGR达24%。华经产业研究院预测我国智能安防市场规模将保持快速增长的趋势，或将于2026年达2045亿元。我们认为这一增长趋势，一方面来源于我国对公共安全领域的持续投入扩大整体安防市场的行业空间；另一方面来源于随着技术进步带来智慧安全领域渗透率的提高，二者将推动我国智慧安全领域规模的快速成长。公司竞争力：聚焦城市与安全，技术+经验推进发展持续进行研发投入，多项资质构筑业务壁垒公司重视研发，持续进行研发投入，以技术创新赋能业务成长。公司研发费用呈现逐年递增趋势，由2018年的2900万元增长至2021年的6200万元，2022年前三季度研发费用为5100万元；研发费用率呈现上升趋势，2022年前三季度研发费率达8.7%；截至2022年中报，公司研发人员数量达182人，占公司总人数的24%。公司围绕核心技术平台，衍生出私有云、AI行为分析、数据解析系统等一些列技术模块，赋能公司业务成长。公司围绕云计算技术，深挖用户上云痛点，打造了先进智能私有云平台，提供完善的IaaS功能。其核心云引擎提供云资源管理、硬件设施管理、网络资源管理、网络服务、计费管理、实时监控等多项功能。公司私有云平台从客户实用角度出发，实现更简单易用的云环境。同时，在技术能力方面，支持x86体系结构一级ARM架构国产CPU，支持软件定义网络（SDN）和软件定义存储（SDS）等，实现更加广泛的适配度和兼容性。公司打造AI行为分析系统，其可应用于人流量大、人口密集的多种生活场景中。AI行为分析系统通过视频结构化算法、人脸识别等AI能力，对人体特征、动作行为、行动轨迹等进行学习和分析，可以实现对特定目标的识别、人流量监控等功能。AI行为分析系统可用于车纹识别、人脸识别、行为识别、缺陷识别、物体识别、文本识别、视频结构化等领域，为公司智慧城市、智慧安全等业务提供技术能力支持。公司布局公共安全领域产品研发能力，打造数据解析系统，赋能相关安全产品业务成长。数据解析系统基于FPGA和ASIC技术，具备高速计算能力。基于此系统的产品设备采用独特散热结构和模块化设计理念，支持用户扩展和分布式部署，可以满足客户灵活部署和扩展性需求，同时该系统也可直接应用于区块链系统，为数据安全提供保障。项目实施对资质有较高要求，公司具备相关资质实力。系统集成项目下游客户所处行业相对分散，如政企、金融、互联网、医疗、教育等，尽管不同行业在项目实施中存在一定差异化的需求，但核心聚焦于项目的实施、验收、交付等能力上，这对企业的资质具有较高要求，不仅要有相关的业务资质，同时资质要相对全面，且具备一定的项目经验。公司具备一系列认证资质，如建筑智能化系统设计专项甲级、电子与智能化工程专业承包一级、国际软件成熟度认证CMMI5级、公安部列装资质等。相对全面的项目资质为公司在不同行业领域的场景开拓、项目实施等奠定了基础。聚焦智慧城市，打造标杆项目围绕智慧城市，开拓多个业务场景。公司围绕智慧城市主要脉络，以智慧民生、城市管理与服务、数据中心为主要应用场景，并结合实际业务能力在医疗、制造业、教育、交通、政企、互联网等行业进行布局，目前均有实际项目成功落地。以核心技术优势叠加行业项目经验，公司有能力将相关项目能力复制到多个业务场景。公司通过网络化复制智慧城市业务场景，具备了跨行业领域的竞争优势，在项目选择上，以金融、互联网、数据中心、政企等为业务重心，持续拓展边界，打造智慧城市一体化解决方案。自主规划设计核心单元，外采部分成熟模块化产品。公司将智慧城市按执行层级划分为表现层、平台层、共享组件及中间层、云数据层、设施层、网络层等六个层级，其中网络层、设施层等成熟硬件产品采用外采方式，直接进行加工、调试和安装；核心的数据层、平台层等涉及软件算法的部分由公司自主研发设计，并针对下游特定领域客户进行定制化调优和升级，既保证了整体项目进展的实施效率，又能够不断累积和挖掘行业Know-how。公司具备较为丰富的行业经验，通过打造标杆项目树立品牌形象。系统集成类项目在招标时看重相关领域的行业经验，具备标杆示范性项目经验的方案更具备竞争优势。公司通过多年技术积累，在上文所提到的多个领域均有成熟落地项目，从而带来更加广泛的业务机会。如河南省科技馆新馆智能化项目是河南省重点工程之一，杰创智能主要参与负责综合管理平台、视频监控系统、门禁管理系统、出入口管理系统发、防盗报警系统、电子巡更系统、入侵检测、智能灯光、智慧停车等工作。由系统集成到产品应用，信创场景推动智慧安全公司由系统集成向产品化应用拓展，双轮驱动共筑智慧安全。公司由系统集成项目起家，积累了相关的项目经验，逐步拓展至公共安全领域。公司响应国家公共安全规划相关政策，面向社会安全，在雪亮工程、智慧监管等方面开展业务，并由系统集成项目建设向通信安全产品迈进。公司目前已具备数据感知采集、数据传输组网、数据存储分析等产品的研发生产能力，相关产品已销往一带一路多个沿线国家和地区，应用于政府公共安全、工业、商业等领域。公司在社会安全领域采用类似智慧城市的分层级方式，将整体项目实施分为六大层级，公司自主研发核心产品的定制化开发并负责整体解决方案的交付，部分传感器等硬件设备外采自供应商。公司通过软硬件一体化，交付客户完整的智慧安全解决方案。随着在公共安全领域的技术积累，公司逐渐形成了产品化能力。公司通信安全管理综合解决方案以无线信号主被动定位技术、无线信号分析技术、音视频智能识别与处理技术等为基础，对管理区域内的数据进行采集、传输、分析，为安全管理部门提供安全管理技术手段，公司于2018年已获得公安部列装资质审查并取得公安系统列装合作资格。相关产品目前已远销海外市场，如一带一路等沿线国家和地区。盈利预测收入端：公司布局智慧城市、智慧安全两大业务，按产品划分，主要分为系统集成服务、通信安全管理产品销售、技术服务三部分。2022年，公司受疫情等因素影响，项目交付及履约受到一定程度扰动。我们预计，随着未来疫情因素影响的逐步淡化，公司将于2023年迎来业绩反转预期，并维持良好的发展趋势。我们预计公司2022/2023/2024年整体营收为8.6/11.8/14.9亿元，对应增速-8.7%/37.2%/26.2%。1）系统集成服务：2022年公司受疫情影响，该业务在项目交付履约方面受阻，预计随着疫情因素影响的逐步缓和，未来将保持相对稳定的发展趋势，我们预计公司系统集成服务2022/2023/2024年营收分别为7.8/10.1/12.2亿元，对应增速0.0%/30.0%/20.0%。2）通信安全管理产品销售：公司通信安全管理产品主要销往一带一路等沿线国家和地区，2022年受疫