107个细分行业景气梳理与展望

前言：哪些行业高景气延续？哪些行业景气底部反转？2023年季基披毕们合中一二级业财数和观数据，对一季景气度了系统性梳，并对的景气趋势行展望们将后续得点注细板块分两一是231净利润高增，后景气度有望延续的板块二是20231净利润增速不高但后续景气有望底反方向。具如：1、高景气有望延续的分向主要包括油服工费建材专设备及餐饮、中药、火、路铁路、传媒、券、险2、景气度有望底部反的向包括黄金工程机械通用设备造旅游休闲、航空机场、模、服务器、D、计算设备、云服务、银行上游资源：重点关注油服工程及黄金配置价值石油石化20Q1净利增1为12.7（于证800证100分202Q4回落17.9个点02Q4净润速为5.2较22Q3回落15个百分2石油化子景气现化势石油开采方面，22Q1油小幅下加22Q1价数较净润比大幅石油化工方2022年季以来油呈现落势石化主要品用期价入的原油生产，却根据后的油价定，成本加剧叠加对工产品求承压石化板块润幅缩也动石石板块体利增下3油服工程方面，季度于天气等往往油服程淡季，在中油等业高增的资本开影响下管较上游油加速资出的四季度所回落服程块2031净仍然着50以的增速。往后看，受要产国产或增产力有影响后续油价仍将持在高枢。然而，美联储放鹰及对全球经济的悲观预期将对油价带来压制，二季度价或维高震态。油震趋下叠加202Q2数高石油采净利润增速或将继续下行；着价震，消期高价存压力将续制石油工板块利润速，下化工产需求或将继承压石油化工板二季度净利润或将续滑；历过022年价枢的升再加023国能源工作议提出储上产目标上游油中海油、中油等资支1文中提到的净利润增速均为累计归母净利润增速，均为同比增速，以下皆同；净利润均为母净利润，以下皆同。2文中提到的031净利润速较2224回落/回升……百分点，指的是2231的计归母净利润增速较2224累计归母净利润增速低/高……个百分点。3该段中的“下滑，指的是2231石油石化板块的累计归净利润同比增速小于2224油石化板块的累计归母净利润同比增速。下文在描述2231净利润增速“回升”等类表述时，均指的是2231对应块的累计归母净利润同比增速高于2224该板块的累计母净利润同比增速；而净利润增速“下滑“回落“放缓”等表述均指的是2231对应块的累计归母净利润同比增速低于2024该板块的累计归母净润同比增速。继续而2021的淡季淡也明服行业需回油服程净利润或将继续高增。煤炭2021净润为3.6较2024落5.5百点202Q4利润增为49.1较2023回落21.9个分。经济复内动不、暖冬及需淡季响，种价格续下，叠基数扰煤炭板块净利润速出现大幅下滑。往后看煤炭开采方面供给有监减压需端虑023年高温或提前到来电煤能求或将加速放，二动力煤价或跌回升二季度仍是煤需求淡季净利润增弹性限煤化工方面，季度厂继减产去库存焦炭需继续承压，化工板利润也可能续缩水体来看，加基影煤炭板块的二季度净润比增速或将继续下行。有色金属02Q1利增速为17.9，较224回落85.6百点02Q4净利增为7.7较02Q3落02百202Q1受乌突影，全球宗品格现点2021业金价普遍于022年铝、铜等导工业金属板块净利润缩水，而铜调影贵金属板内兼金、铜业务龙头企利润也有小下降。，受新能源车销量放缓影响，对上锂原料求也相应承，叠加锂资源供应量，锂幅跌，稀有金属板块润增速大幅下滑。往后看工业金属方面二季度随着美联储放鹰后美元或将走强，或使业金属价承海经能走也压对业属的求叠高数，工业金属板块净利增或将继续放缓贵金属建议关注黄金后续配价值。一面，经衰担忧加剧海外融业险仍有发可能另一面，大国弈景缘形势存不定的避属也逐凸。稀有金属方面，管新源车销增速或继续落，但游储能接棒撑盐需锂或急企而从数20Q2类属格然处于高稀有金属板块利润增速或仍将承压。石油石化-127%5.2%167%274%石油开采石油石化-127%5.2%167%274%石油开采Ⅱ17%649%676%630%石油化工-434%-436%-257%-2.9%油服工程578%14.2%300%248%煤炭3.6%491%710%989%煤炭开采洗选6.2%530%746%10.2%煤炭化工-551%-259%-233%-129%有色金属-179%677%679%980%贵金属-7.0%310%557%10.2%中信行业 2031 2024 2023 202工业金属-127%125%136%388%稀有金属-258%15.9%14.6%17.9%图表、上游资源板块RE水平（基于中证80中证000成分股）中信行业 RE（M） 销售利润率（） 资产周转率（） 资产负债率20312024203120242031202420312024石油石化7.3%7.8%2.8%2.9%12.4%12.5%517%520%石油开采Ⅱ9.8%9.8%4.9%4.7%1.3%1.7%418%426%石油化工4.2%5.5%1.3%1.6%13.0%14.0%593%590%油服工程7.0%6.6%3.3%3.1%817%788%621%634%煤炭162%170%154%153%602%619%427%444%煤炭开采洗选169%176%161%159%600%616%427%445%煤炭化工5.4%7.1%4.8%6.0%641%680%431%426%有色金属134%147%5.6%5.9%15.9%19.7%513%515%贵金属109%14%5.3%5.6%921%913%551%555%工业金属8.8%9.6%2.9%3.0%14.9%15.4%528%526%稀有金属207%233%129%140%860%876%466%474%图表、油价0231震下跌 图表、动力煤0231格中枢回落（元吨）20000

8642008 09 00 01 02 03期货结算价连续布伦特原油(美元/桶)期货结算价活跃合约NYMX轻质原油美元桶)NYMX天然气轴元万单位)

,00,00,00,00,000

09 00 01 02 03期货结算活跃合焦期货结算活跃合焦期货结算活跃合动力煤（轴

,00,00,00,00000注：中观数据均为截至223年5月10日的最新数据，下同图表、煤炭库存20231总体上升（万吨） 图表、2031黄金价震荡上涨70605040302222-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-3

煤炭库存:秦皇岛港 煤炭库存:曹妃甸港

220200180160140120100

218 219 220 221 222 223COMEX黄金：美元/盎司图表、2031工业金价格震荡回调（美元吨） 图表、2031碳酸锂格大幅下降1,001,00800600400

40035030025020015021-21-621-921-222-322-622-922-222-322-622-922-222-322-622-922-222-3

5040302010

600050004000300020001000222-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-722-022-122-4期货收盘价(电子盘):ME3个月铜期货收盘价(电子盘):ME3个月铝（右轴）

国产四氧化三钴7：元千克国产碳酸锂9.电:元吨（右轴中游材料：重点关注消费建材方向钢铁02Q1利增72.9，较02Q4落4.5百点，02Q4净利润增为8.4较202Q3回落1.0个分疫情动经内动有待加强响钢市场202Q1需求弱钢大于2022年期且矿、焦炭重原价高，加板成压。往后看，钢厂减检及产能去影响后续或将受，但季度铁往往迎需高库逐步清影下后钢价望行然而202Q2钢价数旧企钢板块净利润在二季或将承。基础化工02Q1利增速为49.4，较224回落53.0百点02Q4净利增为37较2223落1.3个百受油走影工块成本压力过，疫情叠加经济内动力不导致化工下整体需弱形成供过于的产能格局，板块体净利比大幅下滑从细分上看所有细分板的净润均同比下且仅有胶及制品的净利润速际改善。胶及制的净利增速回升主要是于胎开工率回升、运主要原材价的落。往后看2032价价或继高加过于的力基础化板块或将到成与需两的双挤压净利润同比增速或将继续走低。然，库存去化况来橡胶及制品板的存同比速已经转，库去化度领先其基化的分，净利润增速有望底企稳。建材202Q1净润64.1，较202Q4落181个分，224净利润增为460较22Q3回落8.1百点02Q1地投仍负，而基建增速所放缓制水泥、玻等下游，叠加上游炭等价幅同比上，成挤压利带结构材料净利润同比大幅下滑。此，风机进程的延缓也制了玻下游需求，加库存，供需失衡玻纤价压，专用材料板块净利增也出现大幅下滑装饰料是唯一实现正增的材子板块，要受益保交推进，竣面积回，振对消费材板块需，加上防疫政调整后店与卖场的营也逐复，并使以销模式的头企如娜莎东雨虹从受，动饰材板实正长。往后看材块业分将2022绩基较且处产过剩状态专用材料板块净润增速或将继续下行已从动库逐转动去库结构材（水璃净利润速有望底企稳受于C消求回升存力小业数较消费建材板块利润增速有望进一上，中信行业2031202420232022钢铁-729%-684%-674%-500%普钢-中信行业2031202420232022钢铁-729%-684%-674%-500%普钢-898%-812%-825%-622%其他钢铁-265%-256%-104%233%特材-300%-213%167%13%基础化工-494%3.7%150%321%农用化工-461%458%659%975%化学纤维-669%-556%-544%-375%化学原料-589%-292%-152%124%其他化学制品Ⅱ-504%19%247%340%塑料及制品-322%-7.6%-138%-9.4%橡胶及制品-4.6%-156%-283%-383%建材-641%-460%-403%-214%结构材料-808%-545%-457%-241%装饰材料279%-377%-435%-452%专用材料Ⅱ-466%7.7%266%577%图表1、中游材料板块E水平（基于中证80中证1000成分股）中信行业 RE（M） 销售利润率（） 资产周转率（） 资产负债率2031 2024 2031 2024 2031 2024 2031 2024钢铁 2.2% 3.9% 1.0% 1.7% 987% 10.9% 563% 556%普钢 0.4% 2.1% 0.2% 0.9% 984% 10.1% 570% 566%其他钢铁 103% 16% 5.9% 6.4% 997% 10.9% 428% 417%特材 133% 160% 5.2% 5.8% 10.4% 12.1% 600% 550%基础化工 123% 150% 9.7% 1.1% 669% 708% 476% 475%农用化工 182% 217% 125% 139% 769% 814% 473% 476%化学纤维 6.1% 9.3% 4.8% 6.6% 683% 764% 461% 455%化学原料 8.9% 14% 9.0% 109% 545% 581% 448% 447%其他化学制品Ⅱ 129% 157% 105% 122% 634% 677% 482% 477%塑料及制品 100% 12% 7.6% 8.5% 675% 691% 484% 477%橡胶及制品 6.0% 6.0% 3.2% 3.1% 879% 853% 535% 554%建建材 6.2% 7.4% 6.3% 7.4% 500% 504% 496% 495%结构材料4.7%6.0%4.8%6.1%480%484%510%507%装饰材料9.2%9.1%7.6%7.4%726%708%401%424%专用材料Ⅱ170%197%216%234%430%459%454%455%图表、2231钢材库存中枢上移（单位万） 图表1、钢材价格2031高位波动1,001,001,001,001,00

219 220 221 222 全国主要港口:铁矿石库存:总计(5港口)

9070503010

65060055050045040035022-22-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-722-022-122-4主要建筑材产业存:

螺纹钢期货结算价：元/吨图表1、2231化工品价格指数震荡下跌 图表1、2231玻璃水泥价格低位运行700600500400

202010101010

35030025020015022-22-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-722-022-122-4300

218 219 220 221 222 223 水泥价格指数:全国中国化工产品价格指数(CCPI)

期货结算价(活跃合约):玻璃(右轴，元/吨)中游制造：关注机械设备的景气回升电力设备及新能源221净利增为51.较202Q4落7.7百点，2024利润为5.较2023升73百分。气备新源动力在22Q4021净润速续升而电设板在22Q1净利润速下滑电气设备方面随着上碳酸价格下，储能机需持续释放，撑净利增速行电源设备方面，光产业链业绩高支撑块实现正长尤是片组件，但Q1正海风电机季风又成拖累，加之晶硅价下，导致板净利润速行，但仍维持正长新能源动力系统方面，要在上游酸锂材料下行的响下龙头时代成本力加加致绩超并带净润速幅行。往后看电气设备方面随着碳锂价中枢，成本的压缓解济性的提升有望继续促进储能装机需求释放，而政治局会议也提出“加快储能设施建设”在能消需振的背能望为电设板新增点，而国电的网资将过520元望创新新电系的建设需有望带动电设板块继续实现净利高电源设备方面随料继续降，电设备块料业占比高净利润增速或继续下滑，然而光产业链部将形分，随着料本压的解产业链利润或向下游的硅片、组件等环节转移外，近风电标节缓，而上风中标是持续下风电净利润增或在二季度仍出现行新能源动力系统方面能车销售增速继续放压制对动力池的需但储能电池成为板的增长点二季家储大等需或加上行或新能源动力系统板块持续高气。国防军工2031利增速为3.0，较2024回落08百点2024净利润速为2.2较20Q3回落2.3个分点方面自200合负走高后，订单续兑现受军品采购缓影响同负债同比速已开路下滑，甚至转，对板利润增速形压制；方面，疫情产业链带来冲击，叠加游企业进度扰动，家企业订单交付不预期，累净利润增速。以中航系为代表的军企受益于军用飞机的订单加速交付、对吉航收购等，获较高的润增量，并动兵器和其他军工块净利速上行。往后看至22Q1防军板的同债速已至9.8或军工板块整体的手订单回落，或对工企业的净利润增形成压而国防军工板块部的业化或将持续航空航块当前仍然持着合债的正增，而器装和他军板块经负后续航空航天的净利润增或跑军工各细分板块。机械2021净润为5.6较2024升3.4百点202Q4利润增速为7.8较20Q3回升0.8个分点从分行来受于机械景气期行动的需增工程机械板块润增速大幅回升业重回扩张区、电新高景气持续加人工在工业领域应用加进，都对用设的下需有支，进使通用设备行业净利润增速回升仪仪表净润速在02Q1实了幅升要是益智仪的广与2024压单在203Q1的专用机械尽管净利润增速小幅滑但仍然维持30以上的高增要受于能游高海贸气度回落响运输设备板块净利润增速下滑。受新材大资重组响营规模幅张金属制板块仍然维持高增长。往后看，4月治会定经运好主恢复的内动还，需求然足后政刺激有量间随基建一一再成、房地保楼度进有望动程械需一步善CE估203年4月掘机量比降继续窄工程机械净利润增速或将继续回暖。随着成本压缓新能设备下游需求仍有撑专用机械板块或将持景气同用备22Q1绩一程上到基的扰但续数走，在A+能加存触底影下通用设净利润增速有望继回。建筑2021净润为12较2024落1.7百2024利润增为12.较202Q3回升42百点方建筑施工块益政政策发基建板块业得以取更订单净利润增速上行；一方，地产销恢复速较慢导致建装饰相企业提资产值，建筑装修、筑设计及服务板块净润增速带来压制。往后看从I项看建筑商活指和木工建业务动数持续位高景区，而4月治会又调超大大市极步进城中村改造和“平急两用公共基础设施建设，叠加一带一路等助力，建筑订单进步向质央集大基建龙头央企有望基投资的高增中优先益。轻工制造2031利增速为39.8较2024回落25百点2024净利润速为37.3较02Q3落3.1个分细分块看家居产后周板块受房积压需释放低基响净利润增速有所回暖。而造纸方面，济承压疫情扰动影下，包求回落，叠上游原（木片、浆煤）价位运造纸和包装印板块成本、需求承压，利润增速继续下滑并对体块净润速成累受益游业业兑、线下售景复低数文娱轻工净利润显高增。往后看家居方面，随房地产压需的释后续房产销数据所下滑，加海房产降温后续净利润增速弹性有限造纸方面期木浆价持下，本力有缓净利润增或将小幅回升。图表1、中游制造板块计归母净利润增速基中证800中证100成分股）中信行业2031202420232022电力设备及新能源519%596%523%447%电气设备450%268%264%230%电源设备352%769%622%552%新能源动力系1.6%602%601%466%国防军工-3.0%-2.2%0.1%5.3%航空航天6.1%2.4%14%185%兵器兵装Ⅱ-795%129%329%657%其他军工Ⅱ-1.4%-7.8%-141%-122%机械5.6%-7.8%-186%-263%工程机械Ⅱ-0.7%-350%-494%-594%专用机械306%325%334%301%通用设备8.5%-2.5%-1.2%-3.1%-270%-141%-288%-285%仪器仪表Ⅱ16.6%161%121%199%金属制品Ⅱ18.1%50.2%-707%-828%建筑1.2%128%8.6%9.5%建筑施工17%8.1%9.2%105%建筑装修Ⅱ-260%12.6%-284%-424%建筑设计及服务Ⅱ5.8%172%100%120%轻工制造-398%-373%-342%-404%造纸Ⅱ-960%-668%-512%-558%包装印刷-197%-277%-165%-189%家居5.8%1.9%-203%-229%文娱轻工Ⅱ448%-220%-197%-272%图表1、中游制造板块E水平（基于中证80中证1000成分股）中信行业 RE（M） 销售利润率（） 资产周转率（） 资产负债率20312024203120242031202420312024电力设备及新能源135%126%100%9.9%591%528%562%587%电气设备107%104%100%9.7%537%525%496%510%电源设备159%138%10%11%651%514%549%589%新能源动力系统122%121%8.4%7.9%552%554%620%637%国防军工4.8%5.2%6.4%6.5%377%396%500%502%航空航天4.7%5.2%5.9%5.8%378%426%527%522%兵器兵装Ⅱ4.8%5.8%5.2%6.1%494%508%465%469%其他军工Ⅱ5.0%5.1%7.2%7.4%361%353%477%487%机械7.9%7.7%6.9%6.8%500%491%565%564%工程机械Ⅱ5.8%6.0%6.7%6.7%359%368%590%588%专用机械13%11%100%9.9%501%504%555%551%通用设备101%102%9.4%9.3%492%499%541%544%运输设备5.9%5.5%4.1%4.2%605%556%572%572%仪器仪表Ⅱ109%105%125%123%606%583%305%318%金属制品Ⅱ5.8%5.4%4.6%4.2%559%575%557%557%建筑6.6%6.6%2.5%2.5%658%668%754%752%建筑施工6.6%6.6%2.5%2.4%658%669%755%753%建筑装修Ⅱ7.7%8.6%4.1%4.4%649%623%655%681%建筑设计及服务Ⅱ9.7%9.8%17%15%416%405%501%522%轻工制造6.5%7.2%4.2%4.6%716%713%540%544%造纸Ⅱ1.9%3.7%1.2%2.3%614%633%610%610%包装印刷8.1%7.7%6.0%6.7%744%641%444%442%家居13%14%7.1%6.8%823%861%483%486%文娱轻工Ⅱ171%163%7.3%6.8%14.4%13.2%387%427%图表1、多晶硅价格221大幅回升 图表12023年中央本国防支出预算同比速超7%453525155218 219 220 221 222 光伏级多晶硅现货价(周平均)：美元/千

035030025020015

005000000

0%0%0%0%0%0%0%0%00508090001020304050607080900010203中央本级出预国防 右轴：比增速晶硅光伏组件现货价(周平均)：美元/瓦（右轴）图表1、223年13月光伏装机量同比高增50% 图表22231挖掘机量低于202年同（台）1080604020

新增装机（，左轴）

20%10%10%5%0%-0%

10008,006,004,002,001月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月021621721821922022122220231-3月

-0% 215 216 217 218 219220 221 222 223资料来源：国家能源局，电力设备及新能源团队整理图表2、基建投资2031累计同比增速为正 图表2、纸浆价格2031大幅震荡10500-0-00219 220 221 222 223基建固定资产投资累计同比：%建筑业固定资产投资累计同比

101010108060219 220 221 222 223漂阔浆中纸指数可选消费：重点关注出行链复苏消费者服务2031净利增为39较02Q4升439百；202Q4累净润速40.0较22Q3落.4个分。疫策化后，民费出意显著复酒店及餐饮业202Q1计利速较202Q4幅提升1278.8个百点至33.2旅游及休闲行景度已显著回升2021计利增速高3.0个分6.5。往后看五一期间旅和餐饮消费显著修复季度消费者服务行累净利润增速或将继续抬升03年五一期全国游出计2.4人同比增长70.3按比径恢至29同的19.09；现内游入1480.6元比长18.90按比径复至2019年期的00.6国重零和饮业售额比长8.9中重餐企销额比增长57.彰餐旅行业修弹4月治局议出要渠加城乡居收改消境刺文旅等消续望到政策支持。季度逐步出旺，若次感动有限消费者服务行业景气有望进一步改善。家电2021累净增为14.较20Q4回升71百点2024累计净润速为7.0较2023落3.1个分点地政放叠线下消费复苏，竣端边际带动家电行内销好3月超预的出口进步白电和黑电行业业绩升，然而其余细分业计净利润增速有所行。往后看，产2031的销改更来积需求释，之房产行业或延续弱苏态势电内需恢复度或被，叠加高利影响下外经济增动走，口承压后续家电板净润增或弹性有限。房地产2021计润增为6.较2024回升86.3个分22Q4累计利增为928较22Q3回落3.8百分202年1月地产“支、交政策继地2023年季度来首住贷利率政策态整制施策等策续进加3降政，效振了市信13房工累同回至4.7030大城商房面积累同回至593。往后看，203Q1房产销售善显受于期积购需的中放。然4月来随置情绪地市跃度续不预延续弱复态净利润增或弹性有限。汽车2021累净增速缓为5.5较2024落17分点；202Q4累净润为7.2个分，较202Q3回升9.7百点细分板块看济动苏动需回暖叠新源型持推进商用车221累计利增达928，较2024幅升6.10个分是汽车行业景气的重要支撑；乘用车方面新源车政退出，加格战续消费者观情较致整需求佳一季度业绩速承。往后看，受20222低数影响，汽车板块利增速或趋势性上移，在乘用车方面折扣放势或延续，加新能板块增速回，乘用企景气或承压，在商用面，或受地复苏增缓和基建投增速回响，商用板复或受阻滞。图表2、可选消费板块计归母净利润增速基中证800中证100成分股）中信行业2031202420232022消费者服3.9%-400%-386%-384%旅游及休闲-6.%-494%-473%-319%酒店及餐饮13.%-1456%-755%-40.%教育-7.%269%13.%-15.%综合服务-4.%6.%118%22.%家电141%7.0%101%106%白色家电Ⅱ152%6.%111%128%黑色家电Ⅱ342%-234%6.%-4.%小家电Ⅱ-5.%9.%144%166%照明电工及其他153%313%7.%-2.%厨房电器Ⅱ-2.%-1.%-102%-6.%房地产-6.5%-928%-590%-563%房地产开发和运-9.%-928%-588%-559%房地产服务28.%876%-760%-13.%汽车5.5%7.2%-2.5%-160%乘用车Ⅱ0.%129%9.%-2.%商用车929%6.%-494%-604%汽车零部件Ⅱ-7.%171%1.%-129%汽车销售及服务Ⅱ-133%-27.%-643%-548%摩托车及其他Ⅱ244%10.%708%476%图表2、可选消费板块E水平（基于中证80中证1000成分股）2031202420312024203120312024203120242031202420312024消费者服务8.0%8.1%6.9%7.2%709%698%389%387%旅游及休闲7.%8.%8.%9.%661%643%281%274%酒店及餐饮-2.%-5.%-4.%-114%217%200%580%583%教育161%167%104%103%959%991%378%386%综合服务120%125%3.%3.%12.%12.%648%638%家电122%153%6.6%6.4%679%938%631%608%白色家电Ⅱ124%174%7.%6.%599%927%659%632%黑色家电Ⅱ5.%3.%2.%1.%941%974%616%636%小家电Ⅱ173%183%8.%8.%10.%11.%458%480%照明电工及其他212%217%147%146%843%854%415%427%厨房电器Ⅱ166%174%162%163%700%701%317%344%房地产1.7%1.3%1.8%1.3%212%219%774%775%房地产开发和运营1.%1.%1.%1.%211%217%775%776%房地产服务1.%-0.%1.%-0.%504%501%593%595%汽车 6.2% 6.7% 3.4% 3.4% 704% 763% 617% 617%乘用车Ⅱ7.%7.%3.%3.%742%753%646%646%商用车2.%4.%2.%2.%341%708%625%618%汽车零部件Ⅱ7.%7.%4.%4.%768%773%533%536%汽车销售及服务Ⅱ-3.%-3.%-1.%-1.%963%956%626%637%摩托车及其他Ⅱ106%107%6.%6.%813%866%506%495%图表2、2231餐饮入同比回升 图表2、2231旅客转量同比显著增长10500-0

217 218 219 220 221 222 223中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比%

806040200-0-0-0-0

217 218 219 220 221 222 223中国:旅客周转量总:累计同比%图表2、2231地产工同比改善 图表2、2231白色电逐步开启扩产周期503010-0-0

217 218 219 220 221 222 223

中国:产中国:产:空调累计同比% 中国:产:家用电冰箱累计同比%中国:产:家用洗衣机累计同比%806040200-0中国:房屋竣工面:累计同比% -0217 218 219 220 221 222 223图表2、2231地产售同比改善 图表3、2231重型车销量同比大幅抬升9040-0-0

217 218 219 220 221 222 22330大中城市商品房成交面积累计同比%

201010500-0-00

217 218 219 220 221 222 223中国:销量:商用车货车:重型:当月同比%必需消费：关注医药板块景气弹性纺织服装02Q1计利润速为24.6，较222Q4回落1.7百；202Q4累净润速10.9较2023落48个分点纺织制造方，受内外需波影响，棉花价格回使得行利率和销售润率有的回落一度体压服方面着行愿复一度育户牌、中高端成人牌服饰都得到了一改善，产政策的宽也使得需求有所升。往后看，伴着消环和线下客的复，国纺织服饰业终流水继续改善叠加202Q2低数影，利增或势性行但外费期较弱，织饰块处库存化段后续净润增速恢复弹性或有。医药2031累净增速为22.4较204落8.8个分22Q4累计利增为.4较2023落21分点从分向看中药生产板块是医药行业一度业绩的重要支撑：生产要益年初《药注册管专门规定中医药振发展重工实施方案等支持策相继落地，以及费复苏需求回暖，季度中业业绩迎来部反转而防疫政策优后需求的新冠疫苗以及一出口承压的疗器械业增速幅落。往后看行迎来费苏政支持大势经营健、品牌价值的中药企或将持续受益；外新药业去几增发创新投新药获批后业或逐步得到兑现疫影响步散常态化医疗服务、医药流通以及常规疫苗、血制品等生物医药需求有望在二季度迎来复苏。食品饮料22Q1累净润增为8.7较024升54百点224累计利增为3.3较2023升0.4个分细板来白酒行业整体受于春节、赠礼等场复苏，酒业绩维持定，次酒的库存也逐步化啤酒、饮料、休闲食品大消费品得益消费，现了绩长。往后看，随宴席消场景的恢，对酒的求或将上，然，当白板块有存化力而端旺也现在6下旬对二季度净润速的提振或效果有限后续豆等材价继续叠加餐饮消费的持续复苏调味品有望在二季度迎净利润增速上行；随需求暖原奶格，制品售润或备升空。农林牧渔2031利仍然负累同增为74.较202Q4落299.7个百点2024计利润为33.8较2224落134661点。从细板块看畜牧业方面，一季猪低迷、出量减，业仍亏损种植业方面，强调粮食全，内粮相对保持定，加转因种子研工持推203Q1种业得修农产品加工方面消苏带动销利率善。往后看，畜牧业方面猪供给剩的态仍风险尚完全放，产能持续化有持二季度业绩或将继续承压种植业方面，春后二度业将进淡净利润增速或下行转因商育种或来增长农产品加工方面，豆、米原材料价继续行，望推升毛率进带动绩速继上。商贸零售202Q1累净润增为3.较02Q4回升23.1个分204累计利增为270较02Q3回落6.3个分点一度一般零专营连锁、电商及服务和业市场经营板都在政策松后来绩边际改善；受球宏经济行、海外求放的影，中国外增速压贸易业累计净利润增速有下滑。往后看，全国各地五一假期消费表现亮眼，增速相比去年同比明显回升，二度商零行在下费场修后望续苏态。图表3、必需消费板块计归母净利润增速基中证800中证100成分股）中信行业2031202420232022纺织服装-246%-109%-6.1%5.5%纺织制造-263%3.%109%141%品牌服饰-239%-176%-140%0.%医药-224%6.4%8.5%102%化学制药7.%204%100%113%中药生产481%-232%-5.%-109%生物医药Ⅱ-314%-8.%-127%2.%其他医药医疗-474%177%215%199%187%133%129%135%酒类209%196%201%203%饮料9.%0.%-3.%5.%食品109%-8.%-9.%-109%农林牧渔741%37.8%13299%-10.4%种植业163%-317%3.%2.%畜牧业610%21.%15.%-26.%农产品加工Ⅱ448%-174%-234%-176%商贸零售-3.9%-270%-207%-192%一般零售-163%-10.%-370%-392%贸易Ⅱ-0.%163%-3.%-4.%专营连锁3.%-147%-221%-181%电商及服务Ⅱ-495%-15.%-606%-538%专业市场经营Ⅱ-3.%-375%-142%-111%图表3、必需消费板块E水平（基于中证80中证1000成分股）RE（M） 销售利润率（） 资产周转率（） 资产负债率20320312024203120242031202420312024纺织服装9.5%107%102%107%524%545%440%456%纺织制造9.%9.%7.%7.%725%743%392%399%品牌服饰9.%113%129%134%407%431%468%489%医药107%120%9.5%103%684%700%393%398%化学制药8.%9.%7.%8.%633%634%436%441%中药生产9.%8.%8.%7.%655%665%360%369%生物医药Ⅱ109%124%204%222%419%438%213%217%其他医药医疗130%164%9.%109%828%859%423%427%食品饮料202%206%207%201%668%674%315%341%酒类230%236%333%327%519%512%248%290%饮料145%148%7.%7.%844%895%554%545%食品135%136%9.%9.%999%10.%323%334%农林牧渔8.6%6.9%4.6%3.7%786%807%583%567%种植业3.%4.%3.%3.%501%568%546%500%畜牧业112%8.%6.%5.%713%722%592%577%农产品加工Ⅱ4.%4.%1.%1.%10.%10.%573%560%商贸零售5.4%5.6%1.2%1.2%16.7%17.5%634%616%一般零售-1.%-1.%-1.%-0.%516%542%623%626%贸易Ⅱ6.%7.%0.%0.%28.%32.%696%653%专营连锁107%108%2.%2.%15.%15.%627%629%电商及服务Ⅱ-1.%-0.%-1.%-0.%942%905%160%199%专业市场经营Ⅱ3.%3.%103%105%158%159%545%554%图表3、2231棉花格指数回升 图表3、2231中药价齐升2,002,001,001,00

6040200-0-0-0

86420217 218 219 220 221 222 223217218219220221222223 中国:产量:中成药累计同比%中国棉花价格指数:28元/吨

CPI:中药当月同比（右轴，）%图表3、2231猪价续回落 图表3、2231粮食格高位回落6050403020100217 218 219 220 221 222 223

350300250200150

217 218 219 220 221 222 223现货价:玉米（元/吨）22个省市:平均价:生猪元/千克 现货价:小麦（元/吨）22个省市:平均价:猪肉元/千克其他服务业：火电与交通运输景气确定性或较强电力及公用事业021累计利增为35.0，较2024落3.6百分点22Q4累净润速为8.5较02Q3升469百点火电方面，一季度进口供应偏动力煤价格位回落本端改善下电企业能得到显著修；叠加后国内经济复态势，各地工厂续复工带需求回升沿海厂经改善，火企业季度来业绩困反转水电方面，2022年季来持枯影发量一度所改。往后看火电在度充消高存二季迎传用淡，成本格望续降稳增长大背景下火电业具有业绩确定性水电方，2023年温旱气续高水继受限并压水板净润。交通运输2031计利润速为1.0较2224升2.9个分；202Q4累净润速36.8较2024落1.9百点细板来看，受益于后出行复，公路铁和航空行业一季度利增速显回升。航运面，集和原油运价落，一整体业绩承。快递，季度价维稳的时发量增业底企稳升。往后看，五一期间交通运输各项数据恢复良好，航空机场方面，文旅社放开入境游海外国核酸测策国际出行的大幅增长有望带动航机场继续修复；路方面经活动续货运和客运需求或有持续性增长；费苏加68大促动行逐进旺季快递发件量望续高增。图表3、其他服务业板累计归母净利润增（于中证800中证100成分股）中信行业2031202420232022电力及公用事业350%585%116%-101%发电及电网393%12.%139%-110%环保及公用事业213%0.%5.%-7.%交通运输-110%-368%-149%-8.7%公路铁路826%-317%-178%-309%物流-7.%179%440%553%航运港口-530%235%362%537%航空机场633%-11.%-21.%-23.%图表3、其他服务业板块RE水平（基于证80中证100成分股）RE（M） 销售利润率（） 资产周转率（） 资产负债率20320312024203120242031202420312024电力及公用事业5.4%4.9%6.4%5.3%304%343%641%631%发电及电网4.%4.%6.%4.%270%308%652%642%环保及公用事业8.%7.%6.%6.%489%496%579%585%交通运输4.1%4.4%2.7%2.8%631%652%591%583%公路铁路4.%3.%127%109%208%200%389%396%物流7.%7.%1.%1.%14.%15.%675%647%航运港口157%186%207%217%421%462%443%461%航空机场-571%-658%-423%-572%221%196%836%830%图表3、2231动力价格高位回落 图表4、2231铁路民航客运量显著恢复200150100500

217 218 219 220 221 222 223秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q50):山西产元/吨

806040200-0-0-0

217 218 219 220 221 222 223 中国:公路客运量:累计同比中国:铁路客运量:累计同比中国:民航客运量:累计同比 TT：半导体、传媒等净利润增速或将企稳回升电子202Q1净润51.0，较202Q4落164个分，224净利润增为346较02Q3回落4.6个半导体方面在22221年间的“缺芯潮影响下，厂商囤积芯片库存，然而，随着经济承压及疫情扰动，来消费子汽等业下游求弱导供过剩叠加202Q1高数影响，半导体行业进入下行周期，且仍处于库存去化期。消费电子方面，据echnsghs计2023全球能机货为.69亿，比滑14.2，下游求趋及果单的动使块利增速压。往后看半导体方面，季度国晶圆招标启动，加海制裁背景下，半导体产化率速提升，叠数字经业加速发展随着库化推进半导体净利润增速将触底回升费子面C计022年智能手机货将比滑1能机场益于饱且济行仍然压制求消费电子板净利润增速在二季或将下滑。通信2021利增为9.3较2024落4.1百点202Q4利润增为13.较202Q3回落13百点面联网海等业务受到疫情扰、经济动能不足影，有所，然而，另方面，业务如产数服等数字国策数经产业势推下现增，又对信块利增形成定撑。往后看前G户已经破0亿后增或将一放缓通信块的传统业务或承压但数字中战略，政持续加，且数字产业大趋支通信板块的兴产业如光模块务器C等需求或将持续回些细分产业同时是营商223年资本开支的重点方向，相关企景或将持续高增。计算机2031利速为5.1，较2024升611百点2024净利润速为.5较202Q3升8.5百点计机行净润速在02Q1大幅回一面于2024到情净利增水较一方面则是来自后复苏数字经济产趋势催，计算机企生产经速恢复。往后看，于计算板而言，一度交的订在一年中比较，后经持续恢复叠季节性，后续计算企业或交付订单，加数字、自主可等业策续码如计算机设备、云务等细分板块有望优先益净利润回升更具确性。传媒2021利增为233较22Q4升918百点，024净利润增为685较20Q3回落33.1个分点疫情动响02Q4净利增触在03Q媒块步向后复益细板包括广营、院，利润速随大回。往后看202Q2传基进一走不包视广等线消景为主的行业，还包括游戏等，后续随着国内经济的复苏，若“二次感染扰动有限传媒板块业绩增速将一步企稳回升。图表4、TT板块累计归母净利润增速（于证00中证1000成分）中信行业2031202420232022电子-5099%-3458%-3000%-1910%半导体-5455%-1614%-3.0%1700%元器件-2550%-2.3%-2.0%1.0%光学光电-8660%-6628%-6910%-5650%消费电子-2645%-2064%-2090%-2270%其他电子零组件Ⅱ3163%-3541%14.0%15.0%通信9.2%1341%1470%1890%电信运营Ⅱ9.6%8.7%8.0%1870%增值服务Ⅱ10644%-27.6%-4390%-3620%通讯工程服务3262%2891%2510%3240%计算机3512%-2600%-3450%-3120%计算机设备287%-3.9%-435%-394%计算机软件1.6%-589%-508%-508%云服务-162%-103%5.5%-299%产业互联网127%-764%-274%-4.1%传媒233%-685%-354%-346%媒体5.3%-206%-123%-143%广告营销36.5%-839%-483%-443%文化娱乐-3.7%-11.4%-465%-438%互联网媒体149%-6.0%-106%-16%图表4、TT板块RE水平（基于中证00中证1000成分股）中信行业 RE（M） 销售利润率（） 资产周转率（） 资产负债率20312024203120242031202420312024电子5.4%6.4%4.5%5.7%626%591%481%477%半导体6.4%7.2%7.4%105%532%426%385%375%元器件102%12%104%107%608%633%382%392%光学光电2.5%3.8%2.6%3.8%451%467%528%532%消费电子6.0%6.5%2.7%2.8%10.3%983%554%570%其他电子零组件Ⅱ8.4%8.5%11%106%533%538%297%322%通信7.9%5.5%8.4%4.6%555%614%415%489%电信运营Ⅱ7.8%4.5%9.0%4.2%527%571%391%460%增值服务Ⅱ-13%-19%-122%-137%625%557%324%362%通讯工程服务7.9%7.6%4.3%4.2%698%675%624%629%计算机5.8%5.6%3.3%3.1%992%970%430%453%计算机设备9.2%9.2%3.9%3.8%12.8%12.7%468%496%计算机软件2.9%2.6%3.3%2.8%529%523%395%418%云服务5.2%5.0%3.0%2.8%983%950%4