股指期现套利投资培训讲义

股指期现套利投资策略2014年3月——大资金稳健获利策略简介目录1

第二章股指期现套利的交易原理

第一章股指期现套利的投资理念

第三章股指期现套利的操作实务

第四章股指期现套利的风险控制

第五章股指期现套利的产品设计

第六章股指期现套利的产品管理2稳健增值市场中性绝对收益优化配置复利增长投资交易理念3每次赚的不多，但是从不亏钱；一旦套利开仓，就锁定了利润；无论市场牛熊，都能套取稳定收益；资金自由进出，流动性高。策略理念特征目录4

第二章股指期现套利的交易原理

第一章股指期现套利的投资理念

第三章股指期现套利的操作实务

第四章股指期现套利的风险控制

第五章股指期现套利的产品设计

第六章股指期现套利的产品管理套利业务介绍套利交易基本原理

基本原理

——买入价格相对低估的品种，卖出价格相对高估的品种

套利模式

——期现套利

正向套利——卖出指数期货，融资买进现货组合

反向套利——买入指数期货，融券卖出现货组合

——跨期套利跨市套利、跨品种套利6正向期现套利利润=开仓价差-平仓价差+持有期内股息-交易成本正向套利基本原理7反向期现套利利润=开仓价差-平仓价差-持有期内股息-交易成本反向套利基本原理8

当有价差产生，并且价差大过交易成本时，可以进行跨期套利。当实际价格大于理论价格时，买入远期合约现货，卖出近期合约；当实际价格小于理论价格时，买入近期合约，卖出远期合约。策略介绍-高频跨期套利期货的跨期套利是一种利用同种期货不同合约间定价偏差进行套利的低风险投资策略，本策略主要是用在股指期货等活跃度较高的期货品种上，以股指期货的高频跨期套利为例：指利用股指期货不同月份合约之间的瞬间价差不合理，采用买入低估合约并卖出高估合约的方式进行无风险套利的模式。跨期高频套利，是捕捉的同品种不同合约间瞬间价差不合理，交易最快可能在数百毫秒就结束了，所以风险极低。股指期货的理论价格是：S*e(r－q)(T－t)R：资金成本，S：现货价格价差=近期合约价格-远期合约价格目录9

第二章股指期现套利的交易原理

第一章股指期现套利的投资理念

第三章股指期现套利的操作实务

第四章股指期现套利的风险控制

第五章股指期现套利的产品设计

第六章股指期现套利的产品管理10股指期现套利交易流程11现货组合的构建和维护组合分析与优化板块贡献度分析组合分红维护与预测证券替代信息维护期现套利组合构建与维护12资金成本交易费用冲击成本跟踪误差

套利开始至结束这段时间内所承担的资金利息。现货买卖佣金、印花税，期货开平仓费用、基金申购赎回等费用。套利始末交易过程中成交价格与预期价格之间的偏差。套利开始至结束期间内现货组合与标的指数产生的累计偏差。期现对冲四大核心成本控制13算法交易

第一代算法：历史模式

——交易量加权平均价格(VWAP)

——保证VWAP——TWAP(交易时间加权平均价格)/SENS(灵敏度)

——交易量固定百分比(TVOL)

——基准价交易（PriceInLine）

第二代算法：执行不足——执行不足(IS)，到达价格（AP-ArrivalPrice)

——开盘价（AtOpen）

——收盘价（AtClose）

——浮动股价（Float）

——隐藏交易单（Hidden）14

第一代算法：搜寻暗流动资金

——眼镜蛇(Cobra)

——夜鹰（Nighthawk）

——游击战（Guerrilla）

——阻击兵（Sniper）

——搜寻者（Sniffers）

——PIN/PINCLOSE

——博士（PHD）

——Tex

——开创者（PathFinder）

——埋伏（Ambush）

——剃刀（Razor）

——匕首（Dagger）

——侦察员（Scout）算法交易目录15

第二章股指期现套利的交易原理

第一章股指期现套利的投资理念

第三章股指期现套利的操作实务

第四章股指期现套利的风险控制

第五章股指期现套利的产品设计

第六章股指期现套利的产品管理风险控制设风险监控岗位，实时监控操作账户的风险和合规状况实时监控期现套利风险敞口，敞口超过3%即时预警，超过5%限制交易并及时对超额部位进行平仓处理监控期货账户风险率，保证每日保证金足额、并足够抵挡基差扩大风险监控现货账户投资组合成份股是否超出投资股票池范围，严禁非模拟组合的现货委托下单监控期货账户单月合约持仓是否超过限制，达到限额的95%预警。风险控制风险控制关于期货持仓过夜——确保持仓过夜的期货和证券的敞口比±5%内；——期货账户留有足够的保证金，确保指数上涨100个还有足额保证金；——基差在15点内，确保仓位不大于90%。关于单边仓问题——使用自有的快速交易处理软件，尽量避免出现单边仓问题；——如果出现单边仓问题，首先软件自动反向处理；——收盘前10分处理所有挂单，确保敞口比±5%内。关于强平——当账户优先资金出现了（保底收益+1%）的回撤，劣后资金需追加资金，否则允许强行平仓。风险控制目录18

第二章股指期现套利的交易原理

第一章股指期现套利的投资理念

第三章股指期现套利的操作实务

第四章股指期现套利的风险控制

第五章股指期现套利的产品设计

第六章股指期现套利的产品管理19方案产品名称：

中银国际期货——中国红-期货2号期现对冲结构化设计方案方案产品特征：

优先级和次级比例为6:1的结构化投资产品目标客户：优先级目标客户为追求无风险收益（保本保收益）产品

的客户；次级产品目标客户为追求高风险和高收益的客户投资及收益币种：人民币方案产品发行规模：1亿元方案产品存续期：一年方案产品类型：非保本型浮动收益产品股指期现对冲方案——中国红-期货2号20投资目标：投资于沪深股票市场，以沪深300股票，沪深上市ETF基金为主,中国金融期货交易所股指期货（IF）,此外，将一部分资产配置于保本保收益产品，进一步降低产品的风险。投资范围及比例：固定收益类品种（0~50%），包括定期存款、一年期国债、银行保本保收益型理财产品、企业债券等；股指期现套利（0~100%），优化精选股指期现套利（0~100%），ETF套利（0~100%），通过投资组合投资于固定收益、股指期限套利、优化精选股指期现套利品种，预期年化收益6%~25%，预期整个产品的年化收益率为10~20%。股指期现对冲方案——中国红-期货2号21产品介绍最大损失及清仓点：如果投资组合部分发生最大损失达到总仓位的5%，则产品清仓，在最不利情况下，产品的最大亏损幅度为3%。方案产品预期收益率：10%~20%。方案产品封闭期：12个月。投资理念：通过构建股指期限套利和通过沪深300综合评级系统得到的优化精选股指期现套利组合，用无风险的期限对冲交易作为产品安全垫，用风险极低的优化精选股指期现套利交易提高产品的收益率，不断动态调整投资于无风险套利与优化精选股指期现套利交易的资金比例，在保证安全稳定的基础上，合理配置两种投资方式的仓位组合，使得产品安全高收益。22策略介绍-期现对冲期现套利的实质是对现货指数和期货指数的基差进行投机。基差的变动是可以分析和预测的，分析正确可以获利，即使分析失误套利的风险也远比单向投机的风险低。以股指期货为例，股指期货的理论价格是：S*e(r－q)(T－t)R：资金成本，S：现货价格基差=期货合约价格-现货组合价格当有基差产生，并且价差大过交易成本时，可以进行跨期套利。当实际价格大于理论价格时，买入现货，卖出期货合约；当基差小于理论价格时，买入期货合约，卖出现货。根据期货的制度设计，现货市场和期货市场往往紧密相连，期货价格在合约到期日会与现货市场标的指数的价格相等。但实际行情中，期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货指数之间的价格差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会23策略介绍-期现套利精选期现套利的实质是对现货指数和期货指数的基差进行投机。基差的变动是可以分析和预测的，分析正确可以获利，即使分析失误套利的风险也远比单向投机的风险低。通过HS300精选股票做期现套利属于一种指数增强型套利。24业绩展示-HS300全复制期现套利25业绩展示-HS300精选期现套利26产品介绍方案产品名称：中银国际期货——中国红-期货三号期现对冲灵活配置产品结构化方案产品特征：优先级和次级比例为5:1的结构化投资产品目标客户：优先级目标客户为追求无风险收益（保本保收益）产品的客户；次级产品目标客户为追求高风险和高收益的客户投资及收益币种：人民币方案产品发行规模：6000万元方案产品存续期：一年方案产品类型：非保本型浮动收益产品27产品介绍投资目标：本计划的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券（含可转债/可分离债）、货币市场工具（现金、银行存款、大额可转让存单、央行票据、短期融资券）、证券投资基金（货币市场证券投资基金除外）、股指期货及其他金融衍生品、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许投资的其他金融工具。本计划不得投资于商品期货、中小企业私募债券等。投资范围及比例：固定收益类品种（0~50%），包括定期存款、一年期国债、银行保本保收益型理财产品、企业债券等；股指期现套利（0~100%），优化精选股指期现套利（0~100%），ETF套利（0~100%），阿尔法套利（0~40%）通过投资组合投资于固定收益、股指期限套利、优化精选股指期现套利品种、阿尔法套利，预期年化收益6%~40%，预期整个产品的年化收益率为10~25%。28产品介绍最大损失及清仓点：如果投资组合部分发生最大损失达到总仓位的5%，则产品清仓，在最不利情况下，产品的最大亏损幅度为3%。方案产品预期收益率：10%~25%。方案产品封闭期：12个月。投资理念：通过构建股指期限套利和通过沪深300综合评级系统得到的优化精选股指期现套利组合，用无风险的期限对冲交易作为产品安全垫，用风险极低的优化精选股指期现套利交易提高产品的收益率，不断动态调整投资于无风险套利与优化精选股指期现套利交易的资金比例，在保证安全稳定的基础上，合理配置两种投资方式的仓位组合，使得产品安全高收益。29产品介绍中国红-期货三号产品——灵活配置策略，分为两个阶段：第一阶段：稳健型投资阶段：运作时间在0-6个月，根据市场行情进行灵活调配，为了使投资运作稳健，第一阶段将重点配置股指期货期现套利，投入资金比例在0-100%；。第二阶段：阿尔法套利增强型投资阶段：运作时间在6个月之后且在产品净值超过6%后，阿尔法套利部分的资金配置将逐步增加在第一阶段稳健运作之后，将逐步增加股指阿尔法套利的资金配置，股指阿尔法套利的资金配置比例0-40%；股指期货期现套利和优化精选股指期现套利的资金配置比例0-60%。

第一阶段第二阶段

股指期货套利股指期货套利股指阿尔法套利资金配置比例0-100%0-60%0-40%年化收益6-15%6-15%15-40%回撤比例1%1%3%30策略介绍-Alpha套利阿尔法套利就是高于经β调整后的预期收益率的超额收益率，由于新兴市场的有效性较弱，专业投资者容易在这种市场利用专业管理、积极操作、资金规模等优势获得较高的阿尔法收益，从而跑赢大市。

在本产品中，用到了如下的Alpha套利策略：（一）事件性套利：根据宏观策略研究体系和量化择时模型所给出的配置建议，在严格遵守资金管理和止损的基础上，把握市场趋势性投资机会,适时调整股指期货的多（空）头寸，在获得超额收益的同时，分享市场上涨（下跌）趋势中股指期货多（空）收益。（二）多因子选股：借助于对上市公司的财务指标或者宏观经济形势的进行量化分析，从而选择出跑赢大市的行业及个股，再用股指期货来对冲市场风险，从而获得超额收益，分享市场上涨（下跌）趋势中股指期货多（空）收益。31业绩展示-HS300全复制期现套利32业绩展示-HS300精选期现套利33产品介绍方案产品名称：中银国际期货——中国红-期货四号产品结构化方案方案产品特征：优先级和次级比例为4:1的结构化投资产品目标客户：优先级目标客户为追求无风险收益（保本保收益）产品的客户；次级产品目标客户为追求高风险和高收益的客户投资及收益币种：人民币方案产品发行规模：1亿元方案产品存续期：一年方案产品类型：非保本型浮动收益产品34产品介绍投资目标：本计划的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券（含可转债/可分离债）、货币市场工具（现金、银行存款、大额可转让存单、央行票据、短期融资券）、证券投资基金（货币市场证券投资基金除外）、股指期货及其他金融衍生品、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许投资的其他金融工具。本计划不得投资于商品期货、中小企业私募债券等。投资范围及比例：固定收益类品种（0~50%），包括定期存款、一年期国债、银行保本保收益型理财产品、企业债券等；股指期现套利（0~100%），优化精选股指期现套利（0~100%），ETF套利（0~100%），战略新兴行业阿尔法对冲（0~100%）通过投资组合投资于固定收益、股指期限套利、优化精选股指期现套利品种、阿尔法套利，预期年化收益6%~50%，预期整个产品的年化收益率为15~30%。35产品介绍最大损失及清仓点：如果投资组合部分发生最大损失达到总仓位的10%，则产品清仓，在最不利情况下，产品的最大亏损幅度为10%。方案产品预期收益率：15%~30%。方案产品封闭期：12个月。36策略介绍-中银Alpha指数编制通过构建编制中银国际行业阿尔法指数，选择战略性新兴行业进行股票现货组合的布局，同时我们利用股指期货进行阿尔法对冲，消除股票组合的系统性风险的前提下，获取战略新兴行业的绝对阿尔法收益。中银国际行业阿尔法指数以2010年4月16日为基日，基点为100点，最小变动单位为0.01。中银国际行业阿尔法指数样的计算公式：其中，基点日中银国际行业阿尔法指数:表示上一交易日的中银国际行业阿尔法指数表示中证行业指数的当日收益率表示股指当月合约的当日收益率表示中证行业指数的贝塔值表示无风险收益率37策略介绍-中银Alpha指数编制中银战略新兴行业阿尔法指数对冲策略策略基日发布日权益值权益损益年化收益率网络软件指数对冲策略2013/1/42.7361.736179.72%医保设备指数对冲策略2013/1/41.8770.87791.92%软件指数指数对冲策略2013/1/41.8720.87291.34%信息服务指数对冲策略2013/1/41.5930.59362.92%能源设备指数对冲策略2013/1/41.5880.58862.40%航天国防指数对冲策略2013/1/41.5190.51955.35%生物科技指数对冲策略2013/1/41.5140.51454.76%休闲用品指数对冲策略2013/1/41.4580.45849.08%电子仪器指数对冲策略2013/1/41.4440.44447.61%电脑设备指数对冲策略2013/1/41.4280.42846.01%水务指数指数对冲策略2013/1/41.3870.38741.76%耐用消费指数对冲策略2013/1/41.3560.35638.65%食品指数指数对冲策略2013/1/41.3110.31134.06%制药指数指数对冲策略2013/1/41.3040.30433.27%汽车指数指数对冲策略2013/1/41.2760.27630.46%电气设备指数对冲策略2013/1/41.2540.25428.20%专营零售指数对冲策略2013/1/41.2460.24627.38%38业绩展示39业绩展示目录40

第二章股指期现套利的交易原理

第一章

股指期现套利的投资理念