维海德-深耕音视频通讯设备国内领先视频会议产品及方案供应商

维海德：深耕音视频通讯设备，国内领先视频会议产品及方案供应商1公司概况：深耕音视频通讯设备公司主要从事高清及超高清视频会议摄像机、视频会议终端、会议麦克风等音视频通讯设备的研发、生产、销售和相关技术服务，其产品已广泛应用于商务视频会议、教育录播、政企业务、远程教育、远程医疗、网络直播、红外测温等多个领域。公司自成立以来专注视频会议摄像机细分领域的技术研发，掌握了音视频通信设备的核心技术。从专业级摄像机起步，不断进行技术学习和积累，逐步形成自主知识产权，已成为我国国产化专业级摄像机的代表企业之一。1.1主营业务：以视频会议摄像机为核心，积极扩张业务公司主营业务以摄像机为主，视频会议终端和音频设备为辅。2021年，摄像机实现营业收入4.98亿元，占总营收的83%。同时视频会议终端和音频设备的营收保持高速增长趋势。1.1.1摄像机：公司主要产品，以专业级摄像机为主摄像机是公司核心产品。从图像显示的清晰度来分，公司的产品涵盖1080P、4K和8K（正在研发中）。从产品外观结构来分，公司的产品包括云台摄像机、枪机等。从技术水平来分，公司产品以专业级摄像机为主，向消费级和准广播级摄像机方向延伸。一、专业级摄像机业务专业级摄像机是公司主打产品，是音视频通讯的重要工具。主要应用于视频会议、教育录播、政企业务、远程医疗等领域。经过多年发展，公司专业级摄像机从方案上经历了FPGA到SoC方案的演变，分辨率也从1080P（高清）提高到4K（超高清），从普通机型发展到具备一定AI能力的智能摄像机，产品功能越来越强大，能满足更多应用场景的需求。公司专业级摄像机主要分为视频会议摄像机、教育录播摄像机、双光谱红外热成像仪等。二、消费级摄像机业务公司的消费级摄像机主要指USB摄像机。USB摄像机与传统专业级摄像机相比简单易用，可广泛应用在个人办公、在线教育、个人娱乐、自媒体、小微企业视频会议等。公司在USB底层开发上具备核心技术，产品通过了Zoom/Skype/腾讯等权威认证，具备色彩还原准确、视频低延时等核心优势。三、准广播级摄像机业务广播级摄像机是目前摄像机领域最高级别摄像机，主要应用于广播电视领域，其图像质量高，性能全面，但价格较高。目前具备广播级摄像机技术的企业属于少数，在国际上主要以索尼、松下等世界知名企业为代表。目前，公司的技术水平已逐步从专业级摄像机跨越到准广播级摄像机。1.1.2视频会议终端：掌握核心技术，具有超强互通性公司的视频会议终端从功能和结构上来划分，可分为一体化终端和分体式终端。从适用的视频会议系统模式来看，可以分为传统专网专线视频会议终端和基于云视频的视频会议终端。一、传统专网专线视频会议终端公司基于传统专网专线的C9、C9Pro、C9S等一系列高清视频会议终端产品采用专用多媒体芯片和嵌入式Linux系统开发，支持ITU-TH.323和IETFSIP协议，具备双路1080P视频编解码能力和宽带音频处理能力，能够与国内外主流视频会议厂商的平台和终端互联互通。传统的视频会议系统大多采用MCU架构。在这种架构下，以MCU作为中心平台设备，其他设备通过各个分会场的终端设备接入MCU集中进行数据处理、网络处理以及会议管理，从而组成一个完整视频会议系统。MCU架构视频会议系统下主要包含中心平台设备、系统管理软件、终端设备、软件终端、音视频设备等几个部分。二、云视频会议终端云视频会议是以云计算为核心，由服务提供商建设云计算中心，企业无需购买MCU，无需大规模改造网络，无需配备专业IT人员，通过租用服务的形式，实现在会议室、个人电脑、移动状态下进行多方视频沟通。视频会议运用云计算以后，提升了其方便性、快捷性、易用性，使其在对经营成本高度敏感的小微企业中得以快速普及，尤其在新冠疫情影响下，云视频会议解决了众多企业因无法现场交流造成的业务开展问题。1.1.3会议麦克风：视频会议的核心设备之一公司音频产品主要是视频会议专用的全向麦克风，具有全方位智能拾音功能，可以应付多人双向语音通信，屏蔽杂音，且不产生回声。近年来，伴随云视频会议的需求爆发，摄像机、麦克风、扬声器三合一的一体化PC音视频外设产品市场需求大幅增长。1.2同业比较：行业定位相对独特，市场地位较为稳固1.2.1可比公司基本情况公司的主营业务为高清及超高清视频会议摄像机、视频会议终端、会议麦克风等音视频通讯设备的研发、生产、销售和技术服务。按照中国证监会发布的《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司所属行业为“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”；根据《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754-2017），公司所属行业为“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”，所属细分行业为“非专业视听设备制造（C395）”中的“影视录放设备制造（C3953）”。公司从所属行业、业务模式、细分产品类型以及信息披露完整性等角度考虑，选取会畅通讯、杭州晨安、苏州科达、亿联网络、海康威视、大华股份、奥尼电子、罗技作为同行业可比公司。可比公司的相关信息均来自其公开披露资料，其中罗技数据来源其2022年年报（即2021年4月1日-2022年3月31日）。1.2.2可比公司在经营情况及衡量核心竞争力的指标方面的比较经过十多年的发展，公司成为视频会议品牌厂商、系统集成商等众多下游客户重要的专业音视频通讯设备供应商。尤其在视频会议摄像机细分领域，公司掌握众多自主研发的技术，包括优异的图像处理技术、音视频编解码技术、AI技术等，在产品成本、功能、性价比等方面较同行业国内外的竞争对手具有一定的竞争优势。公司在会议摄像机细分领域拥有一定的市场地位和品牌知名度。根据艾瑞咨询《2020年中国视频会议行业研究报告》，在中国视频会议产业链中，基础设施提供商包括会议摄像机、编解码、MCU、视讯终端等细分领域，其中在会议摄像机细分领域，代表公司有VHD（维海德）、Logitech（罗技）、Polycom（宝利通）和好视通等。其中宝利通和好视通等品牌厂商均向公司采购会议摄像机产品。Frost＆Sullivan预计全球视频会议设备市场规模2020年达到27.5亿美元（折合人民币约179亿元，按中国人民银行2020年12月31日官方公布的汇率1美元=6.5249人民币计算），其中北美地区（指美国和加拿大，又以美国为主要市场）收入占比最大，达到38%，对应金额约为68亿元人民币；亚太地区在全球的收入占比排名第二，约为31%；而中国占亚太地区收入的59%，对应收入规模约为32亿元人民币。公司2020年主营业务收入约为6.69亿元，以此推算，约占全球视频会议设备市场总规模的3.7%，其中国内销售约2.4亿元，在中国市场的占比约为7.50%；在美国市场销售约为3.9亿元，在北美地区市场占比约为5.74%。公司的研发投入较大，盈利能力较强。从研发投入来看，公司2021年研发投入占营业收入比例为10.78%，可比公司中仅苏州科达的2021年研发投入占比高于公司。公司2021年销售毛利率为46.13%，高于可比公司毛利率的平均值45.29%，可比公司中仅苏州科达和亿联网络

高于公司。综上所述，公司在技术实力等方面具有一定优势。1.3股权结构：公司股权集中，陈涛为公司控股股东和实控人公司股权较为集中，陈涛为公司控股股东和实控人。陈涛先生任公司董事长兼总经理、法定代表人，直接持有公司总股本的49.11%。同时直接持有公司第二大股东维海投资28.41%的股权，通过与维海投资股东签署一致行动人协议进而控制维海投资。因此陈涛共计享有公司66.40%的股份表决权，对公司的重大决策和生产经营会产生重大影响。1.4财务分析：国内外需求强劲，大幅拉升公司营收水平因疫情带动海内外需求，公司营收与利润实现明显增长。2018年度到2021年度公司营业收入分别为2.18亿元、2.85亿元、6.70亿元、6.00亿元；归母净利润0.50亿元、0.51亿元、1.68亿元、1.50亿元；扣非归母净利润0.47亿元、0.54亿元、1.86亿元、1.39亿元。2021年公司营收同比略有下滑，但相较2019年营收依然大幅增加。公司营收主要来自于摄像机和视频会议终端，2018年至2021年公司摄像机业务和视频会议终端业务营收合计占比超90%以上。自2020年疫情爆发，摄像机需求大幅增加，使得公司2020年营收成倍增长。2021年疫情缓和，视频会议行业整体需求的波动造成公司业务略有下滑，使摄像机需求放缓，公司摄像机业务逐步恢复到正常水平，公司摄像机营收同比下降17.09%，公司全年营收同比下降10.43%。整体来看，疫情快速扩大视频会议产品的普及和应用，使公司业务渠道快速拓宽且业务规模快速提升到更高台阶，从2019年不足3亿元的营收规模，上升至2020年、2021年稳定在6亿元以上的营收。此外，2021年国内销售营收超过国外销售营收，同比上涨39.07%，对摄像机业务放缓带来的影响有所抵消。公司毛利率略有波动，整体较为平稳。2018年度到2021年度公司的综合毛利率分别为49.35%、47.04%、48.72%、46.13%，公司盈利能力良好，毛利率水平基本保持稳定，未出现毛利率大幅下滑的情形。整体来看，2020年综合毛利率水平较高，主要系2020年消费级摄像机的毛利率大幅提高且占销售收入的比重增加，从而带动2020年毛利率上涨。此外，2018年到2021年的可比公司毛利率平均值分别为45.32%、46.98%、49.84%、45.29%，公司与同行业可比公司的毛利率及毛利率变化趋势不存在较大差异。公司始终重视研发及创新投入，获得较大竞争优势。2018年至2021年，公司期间费率分别为12.78%、15.74%、12.21%、11.13%，总体呈下降趋势。公司研发费用分别为0.30亿元、0.41亿元、0.50亿元、0.65亿元，占营业收入的比例为13.77%、14.30%、7.52%、10.78%，整体保持较高水平。充足的研发投入以及众多自主知识产权的研发成果，可以有效保证公司在音视频通讯设备制造领域的核心竞争力。剔除疫情因素影响后，公司营收依然实现较快增长。由于新冠疫情对公司业绩的拉动作用不可持续，因此预计公司业绩短期内存在一定的不确定性。剔除疫情影响后，2020年度估算的营业收入和净利润分别为3.89亿元和0.91亿元，相比2019年依然有较大幅度增长。1.5经营模式：ODM与自有品牌相辅相成，助力业绩稳步向好公司定位于“音视频通讯设备及解决方案供应商”，主要向国内外品牌厂商（包括视频会议、教育录播品牌厂商等）、系统集成商、经销商等企业及个人用户提供摄像机、视频会议终端、会议麦克风等音视频通讯设备来获取收益。公司经营模式以ODM模式为主，并逐步发展自有品牌模式，另有极少量的OEM模式。公司采取目前经营模式的原因具体如下：视频会议行业是一个寡头垄断的行业，国内有华为、中兴通讯、苏州科达等行业巨头，国外有宝利通、思科等国际知名品牌厂商。用户在品牌选择、产品使用习惯等方面相对固定，新品牌短期内难以得到市场认可。公司如以大规模销售自主品牌视频会议产品，需支付较高的市场开拓、仓储物流、销售及售后服务等费用，且短期内的销售收入规模受限，市场开拓风险较大。公司设立之初，定位为音视频通讯设备及解决方案的专业供应商，为

宝利通、中兴通讯、苏州科达等品牌厂商提供配套的音视频产品，节约开发市场的大量时间和降低前期投入风险，快速积累资金和客户资源。公司自2008年成立至今，坚持以ODM模式为主，其他模式为辅，使公司获得了快速的发展，业务规模节节攀升，证明了该模式是符合公司发展逻辑的。与此同时，公司也在持续丰富自有品牌产品品类，积极拓展自有品牌销售渠道，自有品牌的销售规模不断提高。1.5.1ODM与自有品牌模式下摄像机的