光伏行业之晶科能源研究报告-老牌组件龙头迎业绩拐点

光伏行业之晶科能源研究报告：老牌组件龙头迎业绩拐点1、老牌光伏一体化龙头企业回

A，翻开成长新篇章1.1

重点公司分析：全球布局的垂直一体化组件龙头晶科能源股份有限公司成立于

2006

年，

是国内较早规模化从事光伏技术

研发和光伏产品开发、制造的企业。2007

年晶科能源控股在开曼群岛注册

成立，并于

2010

年在纽交所成功上市（JKS.N）。2021

年，晶科能源股份

有限公司

A股上市申请获通过，老牌光伏一体化组件龙头公司正式回

A，

有望打开成长新篇章。公司目前已形成涵盖硅片、电池、组件、电站的产业链垂直一体化经营模

式。公司从硅片领域起家，分别于

2007

年和

2008

年实现硅锭和硅片的投

产；2009

年开始自主生产太阳能电池；2016

年，晶科能源成为全球最大

的组件制造商，并连续

4

年位居全球光伏组件出货量第一名。截至

2021

年底，晶科能源在全球拥有

9

个全球化生产基地、22

个海外子公司，硅片、

电池片、组件产能分别达

32.5GW、24GW、45GW，一体化产能规模优势

显著。2021

年

12

月

28

日，公司科创板

IPO注册获批，拟募集资金

60

亿元，其

中

40

亿元用于

7.5GW高效电池和

5GW高效电池组件建设项目，预计建

设周期

2

年；5

亿元用于海宁研发中心项目建设，预计建设周期

1

年；15

亿元用于补充流动资金。2022

年

1

月

21

日，公司公布发行结果，确定本次

IPO发行价格为

5

元/股，

发行数量为

20

亿股，预计实际募集资金

100

亿元，超募

40

亿元，有望显

著改善公司此前资金短板，助力产能建设、研发投入及市场开拓的提速。1.2

股权结构：员工持股绑定核心人员公司直接控股股东为晶科能源投资（香港），上市后直接持股比例

58.62%；

美股上市主体晶科能源控股是晶科能源投资（香港）的控股股东，持股比

例

100%，间接持有公司

58.62%的股份，是公司的间接控股股东。上市前

其他

15

家股东主要为实控人及管理层控制的合伙企业和外部投资人。公司与晶科科技（601778.SH）属同一实际控制人控制的企业，为关联方

企业。晶科能源主要从事光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以

及光伏技术的应用和产业化；晶科科技则主要从事下游的电站开发、投资

和运营环节，以光伏发电运营和电站

EPC业务为主。截至

2021

年

12

月

28

日，公司有

2

个员工持股平台，分别为宁波晶鸿及

晶海宏远，分别持有公司

0.345%、0.065%的股份，其中财务总监、副总

经理等重要高管及核心技术人员均有持股，能较好绑定核心人员。1.3

原材料涨价挤压利润，2021

年业绩预计同比下滑2020

年公司实现营收

336.6

亿元，同比增长

14.1%；净利润

10.42

亿元，

同比下降

24.6%；毛利率

14.9%，同比减少

5pct；净利率

3.1%，同比减

少

1.6pct。2020

年公司净利润、毛利率、净利率均呈现同比下降，主要受上游硅料、玻璃等主要原材料价格上升、公司淘汰部分落后产能（导致固

定资产处臵损失达

4.2

亿元）、2020

年下半年人民币升值等影响（汇兑损

失全年达

3.4

亿元）。根据公司招股书披露，2021

年预计实现营收

360

亿元~385

亿元，同比增

长

7.0%~14.4%，预计归母净利润

8.3

亿元~8.7

亿元，同比

-20.3%~

-

16.5%，预计扣非归母净利润

3.5

亿元~3.8

亿元，同比-61.6%~-58.3%。

2021

年硅料、电池片等上游原材料价格大幅上升拉高组件成本，同时在手

低价订单的交付也导致公司盈利进一步受到挤压。从

2017

年至

2021

年上半年，公司海外业务占比总体实