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中国大唐集团融资战略策划书2003.61谨呈中国大唐集团有限公司

上篇中国大唐集团融资战略分析第一章中国电力市场发展趋势第二章中国大唐集团的市场竞争态势第三章中国大唐集团的融资战略分析

中篇大唐发电增发A股可行性研究第一章大唐发电增发A股的可行性研究第二章大唐发电增发A股的必要性第三章大唐发电的增发方案设计第四章操作程序与要点第五章H股公司增发A股的案例分析

下篇中信证券介绍第一章中信证券情况介绍第二章工作团队介绍第三章中信证券的成功案例目录：2

3中国大唐集团融资战略分析上篇

4第一章中国电力市场发展趋势

5一、中国电力市场阶段性变革演示标志性事件：《关于鼓励集资办电和实行多种电价的暂行规定》改革主要内容：出台“集资办电”和“还本付息电价”政策调动社会各界投资办电的积极性，形成多家办电的格局。标志性事件：电力工业部撤消，成立国家电力公司改革主要内容：以政企分开、公司化改组、建立市场竞争机制为主要特征，基本模式为：政府职能移交政府综合经济部门，企业职能转移到拟组建的国家电力公司，行业职能转移到中国电力企业联合会。：标志性事件：国务院69号文改革主要内容：新成立的国电公司主导实施了“政企分开、省为实体”和“厂网分开、竞价上网”的改革思路。但“省为实体”加剧了独立发电公司与国电公司的利益冲突，“二滩事件”成为直接引发改革主导权易位的导火索。标志性事件：国发[2002]5号《电力体制改革方案》，国家电力公司分拆改革主要内容：厂网分开，重组电网资产和发电资产；竞价上网；建立科学的电价形成机制和设立电力监管委员会。第一阶段：1985年-90年代初

第二阶段：90年代初-1998年

第三阶段：1998年-2002年底

第四阶段：2002年底开始—

中国电力市场变革的四个阶段厂网分开，重组电网资产和发电资产电网方面国家电网公司和南方电网公司均已经挂牌成立；发电资产方面已经新成立了5家全国性发电集团公司，相关发电资产已经平均划分完毕。竞价上网在区域电网公司经营范围内，设置一个或数个电力交易中心，在发电领域全面引入市场竞争机制。目前已经初步开始在东北电网和华东电网进行有关试点。建立科学的电价形成机制将电价划分为上网电价、输电电价、配电电价和终端销售电价。上网电价由国家制定的容量电价和市场竞价产生的电量电价组成，输、配电价由政府确定定价原则，终端销售电价以上述电价为基础形成，建立与上网电价联动机制。设立电力监管委员会通过独立的电力监管委员会，规范和监管电力市场运行，维护公平竞争，监督检查电力企业生产质量标准和处理电力市场纠纷，维护消费者权益。目前已经开始运行。

6一、中国电力市场阶段性变革演示中国电力市场当前变革的主要内容与进程

7二、电力需求发展趋势全国电力需求持续高速增长由于我国国民经济持续多年快速增长，电力需求也迅速增长。在经历了“九五”期间电力过剩的短暂阶段后，近几年我国每年发电量的增长速度均高于同期国民经济的增长速度，目前我国每年的发电量居世界第二位。根据最新统计，2003年一季度全国发电量继续保持了快速增长势头，同比增长16.02%。目前我国人均发电量仅约为1200千瓦时，不到世界平均水平的50%，仅为发达国家的1/6—1/10，因此电力需求还有很大的增长空间。

8二、电力需求发展趋势电力需求增长的主要影响因素电力需求增长基本与GDP增长保持同步，电力需求弹性系数已经连续三年超过1；电力需求结构中，工业生产需求占据绝对份额，是电力需求增长的主要拉动因素；而随着经济发展，第三产业和居民生活用电将成为推动电力需求增长的重要力量；近几年夏季持续高温是影响电力需求增长的重要因素。

9二、电力需求发展趋势电力需求增长呈现区域性不平衡2002年全国分地区用电增长率（%）电力需求增长的区域性不平衡仍旧十分明显，而这种不平衡与国民经济发展水平的地区差异相吻合，东部沿海地区用电增长起主要拉动作用，中西部地区起支撑作用；华北、华东、华中和南方保持了比较高的增长率，西北地区的用电增长开始加速，而东北地区的电力需求仍旧不振。各地区用电增长不均衡系数变化

10三、电力供应能力发展趋势发电设备装机容量增长截至2002年底，我国发电设备装机总容量较1981年增长了5.16倍，总量已位居世界第二位，但近五年的增长速度呈递减趋势，分别为9.07%、7.75%、6.88%、6.04%、4.24%。这主要是受“九五”期间我国电力供应出现暂时过剩局面影响，压缩了当期电源项目建设规模所致。党的“十六大”报告提出，2020年国民经济将在2000年的基础上翻两番，作为经济发展的“先行官”，电力行业将保持快速发展势头，电源项目建设将进入一个新的高峰期。根据调整后的“十五”规划，“十五”期间新开工电源项目容量上限由8000万千瓦调高至11000万千瓦。预计2005、2010、2020年装机容量将分别达到4.3亿、6亿、9亿千瓦。11三、电力供应能力发展趋势电力生产能力增长特点电力供应增长一方面取决于现有机组的增产能力，另一方面取决于新机组的投产，考虑到项目建设期因素，当期新投产能力完全来自于3年甚至更早前的投资90年代末部分地区暂时性的电力生产过剩使得对未来电力供需产生了错误判断，电源项目建设受到抑制，与电力需求的高速增长相比，目前全国新投产机组的容量严重不足（2002年1-9月国电系统830万千瓦）2001年国电系统新电源项目开工2058万千瓦，2002年新开工1600万千瓦，预计2003年仍旧将保持一个比较高的开工规模，但是收益期将会在2005年以后在新投产机组有限的情况下，为满足电力需求，提高发电设备利用率（平均利用小时数）成为有效的方法，2002年达到平均4800小时左右，火电5200小时左右机组使用效率呈现区域性不平衡发电设备平均利用小时数变化示意

四、发电侧的结构性调整12大力发展水电，调整水火电源结构由于水电项目建设周期相对较长，且一次性投资相比火电较高，因此在我国电源结构中的比例一直偏低。但是，根据电改远景目标（全国联网和竞价上网）以及水电具有的明显低成本经营优势，各发电集团也在积极抢占水电资源，提高水力发电量和在电力结构中的比重。我国是水电资源异常丰富的国家，十二大水电基地可开发装机容量21047.25万kW，年发电量9945.06亿kW·h。已建和在建水电站的总装机容量为3083.59万kW，年发电量为1308.75亿kW·h，分别占总装机容量和年发电量的14.65％和13.16％。争取“十五”末使中国电源结构中水电发电比重达到25%，2015年左右力争提高到30%。优化发展火电结构，主要建设单机容量300MW及以上的高参数、高效率、调峰性能好的机组，引进和发展超临界机组。积极实施以大带小，采取坚决措施，关停小火电，逐步提高大机组比例。到2005年将50MW及以下纯凝汽机组全部关停。到2015年把100MW及以下的凝气式机组全部关停。西电东送北通道四、发电侧的结构性调整13优化发展火电结构调整东西部电源布局华北电网蒙西、陕西、山西公伯峡、拉西瓦输送西电东送中通道西电东送南通道四、发电侧的结构性调整14调整东西部电源布局长江三峡（1820）金沙江（3850）溪落渡(1260)、向家坝(600)乌东德、白鹤滩

华中电网华东电网广东电网输送乌江红水河、南盘江、北盘江龙滩（420）输送广东电网澜沧江小湾（420）火电：云南：宣威五期贵州：纳雍、黔北、安顺影响电价水平变动的因素从长远看电价有下调的趋势，但是在短期内电价将保持坚挺；电价调整速度也将呈现区域性不平衡，备用容量系数比较大的地区电价下调的压力较大五、电价水平的变动趋势152001年全国分地区平均含税上网电价（元/kwh）电价水平的变动趋势竞价上网，由于竞争性因素，有降价影响；从电价的绝对值来看，相对于国外，中国电价属于较低的，有涨价影响；但现RMB被低估，若RMB升值，对电价低估影响会有抵消因素，即有降价影响；从单位GDP的用电成本看，中国的指数偏高，如向下调整，则对电价有降价影响；煤电角力，对生产成本影响；国企改革，对人力成本影响；利率市场化，对资金成本影响；环保要求提高，对环保成本影响16第二尺章妹中骡国大荡唐集控团的塔市场丹竞争疏态势第一桥梯队泡：五大蔽发电馆集团率：华惊能、艇大唐挽、国穷电、还华电耗和中愚电投萄集团若，平缝均可就控装芝机容倍量3勇20翻0万娇千瓦黎，权焦益装汁机2忠00辩0万放千瓦洞左右第二姥梯队即：国家岔开发屈投资由公司腊属下唤的国冷投电宵力公版司、渡神华纯集团欠属下宣的国航华电岭力公认司、躺华润符集团滑下属隔的华槽润电选力控划股有外限公暖司，挺三者诞的控鲁制装浑机容软量分酬别在峰10亡00拜万、絮60沫0万乐、4猎58屋万千传瓦左平右，脆另外织三峡第总公燥司虽犯然目眉前装茄机规膊模不库大，丘但是抽在建军规模胜及后遗续开趋发规西模巨幸大第三授梯队论：地方嗽电力慢公司河或地府方政粱府控搜制的拒大型例电力泰企业眉，包乎括上预海申鉴能集劝团、疾广东畜粤电势力集籍团、剃深圳夹能源鹊集团没和广芒州控吐股发肉展集喝团等一、险发电表市场剃竞争朱主体17发电谦市场数竞争于主体二、课中国轻大唐停集团心的市违场竞定争态谷势18五大田发电终集团傅的分亡区资披产实拿力对刮比装机助容量蒸角度洁：华袄能集蛾团的技整体蜂实力租最强愈，虽英然其挪权益杯装机睁容量遥是最予小（演19坑38进万千断瓦）丢，但兼可控触装机腊容量普是最吓大的羊（3轮79禁7万棋千瓦渣），四而反溜映市甘场竞努争能逝力的则主要喷指标号应该拜参考滤可控爽装机因容量站。大革唐集摧团的瓦实力挺仅次摩于华耍能集喝团，阁其可睁控和旅权益蓄装机蚂容量非分别毛为3爽22郑5万梳千瓦献和2卫09阔7万心千瓦核心裕融资势窗口舞实力店角度枯：华遗能集隙团同权样占荒据竞规争优饰势，湾即华怠能国打际、临大唐愉发电刺、山叮东电野源、是国电绘电力随、中造电国稳际，书中电露国际衰目前最还没驶有公看开上杆市水电鉴开发吩流域按价值深角度党：华性能的嗓澜沧蓄江流融域、窑大唐鼻集团号的红峰水河悟流域隐、华陈电集冈团的荷乌江基流域等和国傍电集达团的的大渡印河流恳域均役具有贪比较羞高的借开发怨价值从五陪大发鹊电集袭团的各区域叶资产押分布盼分析慰，基找本上筝有两剖个特啊点，声一是软每个富集团卷均有还自己部的优虑势区廉域，煌二是胀每个船区域家内均穷有两圆家比硬较接贝近的藏优势均集团株。从吸资产音规模靠角度奸分析香，大的唐集伤团在鞋华北暮、华搜中和矩南方汇地区梢的实课力比孙较强昨大。华北磁地区再：华北展地区迁的两误大优无势集馅团是转华能充集团步与大翼唐集基团。践大唐孝集团初在华厨北地滩区的名装机素容量傍为9壁84歌万千结瓦，谢与华雪能集窑团非洁常接予近。布大唐透集团塞的主别要资快产分科布在有河北柄、蒙案西和齿山西绞地区赴，而挡华能款集团比的主蛙要资貌产分政布山痰东地厘区。华北栽地区悼经济凡发展坑水平定比较登高，格电力津需求租稳定墙增长寻，机豪组平弦均发飞电小业时数弯保持低在比车较高杰的水秧平处于蔬环保驰因素伤，京匙津唐镜地区嚷限制等新的厚火电具机组爬建设旱，新里增电蓝力需对求主拐要依污靠蒙餐西、宰山西馅等地敲区的脂西电星东送泊，是痕西电场东送盆北通扶道的忘受电帜中心醋区域南方村地区俱：南方过地区臭的两声大优普势集摆团是瓦华能叛集团颤与大完唐集贞团。旗大唐腔集团誉在南率方地稠区的沃装机市容量耐为6莲03票万千泥瓦，需主要考是以角广西赔红水逮河为延核心尘的水掘电资概源。南方泊区的司经济柔增长够主要壳依托娱广东绩省的辨经济站带动惧，电佣力需息求增辰长速受度比忙较高少，机剃组平隔均发烤电小躲时数异保持默在比花较高亮的水准平本地族区是贝西电话东送厚的南垒通道兽，广茎东省绩内的递电力比需求暑增长隆主要反依靠重贵州绪、云福南和毅广西矛地区支的西惊电东华送19大唐刻集团侄的分这区竞驰争态辽势二、秋中国净大唐负集团寄的市巾场竞犹争态唉势华中灾地区词：华中芹地区俱华电条集团膏和大盆唐集脊团的获实力宅比较竹突出南，但潮是中搁电投魂和两脉家的伸差距亡并不归大。毯大唐想集团肿在华苍中地置区的栋资产睛主要迟分布汇在河呼南和嘴湖南衡地区菜，其象中河帅南4格23井万千焰瓦，政湖南华32隙6万肾千瓦育，以迷火电澡机组邪为主华中酿地区喜的经能济发丝式展速岛度在个近年堡来有讨比较触快的倡发展盒，电柱力需颜求也紧快速览增长唤，但昼是呈菊现区洪域性鞋不平袭衡，奋其中晨河南斜相对截紧缺吨、湖劝南相姜对过字剩；室面临们三峡尸等大狮型水卖电竞滴争；星湖南扒和湖便北的经水利丛资源高已基眨本瓜和分完简毕。华中也地区昂扼守阿西电沾东送为的中督通路窗，是妻战略陵布局锐的重困要区掀域华东剧地区踪蝶：华东彩地区绿中电任投和愚华能阅占据熊了一脱定的章竞争撕优势蚂。大嫂唐集裳团在额华东到地区壶总的每资产嗽实力静不突暴出，瞒其主圈要资施产分站布在厦安徽曾省，重装机撤容量谜32绩5万烛千瓦废。华东侨地区暂是我乏国经忽济发虹展速量度最伙快的庆区域轰之一驴，对棍电力陵需求旨的增租长速全度也长非常创快，复但是搁呈现泪区域订内不胆平衡糊，江境苏、破浙江伸、上线海的净电力丑相对蒙紧缺御，而敞安徽贝相对随过剩容，省挎内火坛电机章组的脊发电注小时镇数不尽足电监询会已仅明确异华东卡地区坛将成软为竞投价上家网的周试点痒区域守，而掠省间夫互供勺将为村大唐迅集团摔在安计徽的营机组线提供食一定绳的发候展空闲间。20二、遮中国前大唐捏集团叠的市察场竞过争态胡势大唐辜集团源的分或区竞沟争态竖势西北雀地区柔：西北善地区面的主裂要实亿力集唤团是窜中电缴投集骡团，辞大唐烫在本校区域冲的资喜产规喇模并湖不突攻出，援主要厦资产屈分布机在甘决肃和单陕西叙，装奥机容四量2怜51胖万千巨瓦西北本地区嫌的经挺济水眯平虽项然目脑前不鸽高，夸但是幸受益猾于国母家开桥发西罢部的指战略挪决策作，其首经济承开始庸快速部增长彻，相态应对杠电力俯的需朗求也毒快速秩增长耳。西北我地区池是属饼于西邪电东符送的诱后方吼基地每，陕忠西的神煤炭傅资源俗丰富马，在匹陕西储的战史略布禾局对烟于进活一步踪蝶强化牌大唐净集团倍在西语电东晋送北方通道微的优两势具似有重鸣要意顺义。东北聋地区腹：东北线地区诱以华唐能和域华电龙为实哗力最瓜突出雷者，羡大唐用集团欲在本举地区问的资必产规闯模很据小，及装机例总量市22队8万预千瓦杆，主丑要资霜产分妈布在台吉林珠与黑壮龙江东北全地区恼的经析济在恰最近描一段沉时间虹来低件迷不躲振，赢相应阿对电呢力的伶需求给也不述足，宿区内爸的电糊力生五产能搞力相男对过统剩，今机组疗平均季发电广小时渠数比六较低秃，未识来区朱内发悟电企盯业的醒业绩何增长垃一方犬面要阅依靠前区内慨经济碑增长想对电训力需熟求的役带动惰，另克一方令面也当要看级网间活互供增的进黄一步搜推动耻。东北皱地区桑目前酒已经腹正式烦开始并竞价谜上网你的试档点。21二、功中国匀大唐尖集团撒的市您场竞济争态赚势大唐尖集团塔的分痛区竞弦争态牺势培育军竞争阔优势筑：外延察方面义：目妇前五申大发乱电集责团的滚资产弦规模玻与市兆场份使额均弯比较近接近愉，各傅个集眉团都泽提出排了野召心勃组勃的钞发展某计划触。欲得在未阅来的驻竞争做环境浴中立箱于不押败之枯地，唱就要游通过融积极咏壮大旗集团且的资疑产规弱模，心以强沈化竞沾争和往抗风狗险能畅力；扼守械西电嫌东送喘的北堵、中哗、南碑三条坊东道紧紧沟抓住秩以大巧带小龄工程积极净切入戏沿海斜经济秤发达台地区内涵宜方面爆：根励据目砌前的刮发展漂规划寄，未秘来将最逐步挂实施花竞价撞上网份，因吓此个另体竞兰争能据力的串体现治就表危现在旬成本碰控制所能力榆上，紫强化争管理刃，加巨强技勿术进少步是蕉实现坐增强王成本鹅控制庙能力隆的必份然选族择。实现界竞争暑策略能的必慕要手粥段—早—资厦本市甘场的仰支持核心卷竞争识能力辛的提遍升，甜无论庄是新普电源久点的血建设岗还是奏内部滔存量闯资产朱的整错合，猎均有霜赖于伞资本只市场装的大弹力支牛持，锯充分才利用签现有现的资剥本市董场融廉资窗幻玉口是师中国钓大唐款集团摸实现股其竞煮争策罩略的缠必然锹选择另。22三、机中国油大唐迁集团并的竞蛛争策仿略大唐柜集团朵的竞徒争策川略23第三紫章医中洪国大色唐集队团的怪融资谜战略诱分析中国筝大唐舌集团夜的发洪展规厦划：坚到2匀01肿0年笛末，盒可控键装机碧容量垫达到呀6,疑00汪0万处千瓦别，总征资产妙达到怖2,妹10垄0亿坟元。陵根据橡一定田的假门设条枣件，盖可以奴粗略重估算灯出到乔20助10伶年的岸年资子金需透求。假设尖条件说一：缘瑞新增茫装机污容量优28董00消万千辞瓦，曲每年链均衡撇开工呼；假设剪条件肉二：坟新增族装机蜻中2塘30境0万侮千瓦归为火游电机静组，辽平均爸造价庆40金00刚元/搂千瓦毫，5傻00范万千咬瓦为伙水电穴机组残，平骂均造德价6岭00盒0元殊/千检瓦，类整体燃平均包造价副43泉00救元/的千瓦只左右长；假设朵条件致三：需建设浙周期臭平均鲁按照申3年挡测算械，资私金在锹各年党度平屿均投真入；假设互条件年四：赖项目秩资本独金比寇例2正5%膊，其致余以盯银行妖贷款艺方式骄解决驴；假设步条件耽五：脖大唐移集团辉在项秀目法场人的扑平均辜持股毯比例袭按7贩0%拘计算戒。结论市：从浅20冠03百年到周20种10佣年8澡年间政平均县每年丑开工元规模辱35提0万财千瓦晕；平抽均每啄年资源金投毕入1浸50药亿元始人民赚币左反右；侵平均遇资本办金投护入3牲8亿炎元人拥民币榆，其兴中按杂照股网比核掘算的绳大唐无集团屡资本交金投仗入为储27巩亿元删左右巴，从蹄20坝03侮年到路20姻10拒年大霜唐集而团累忍计需拳要投赞入资倒本金仗21毁6亿梦元。一、琴大唐元集团矛的资叹金需题求估颜算24大唐默集团牙的资守本金促需求大唐绒集团居筹集着项目纺建设握资金蒸的来益源主其要包嫁括如胀下几辩个方秧面：自有陶资金戴：可丹用于斧投资帽的自戏有资企金主室要包创括每丧年的住利润雷加全炎资电信厂的售折旧棉，但葡是由钉于集牢团所躬属全修资电凑厂的灾规模素有限贴，而屠集团炎的利熟润水逼平与标可动朴用资馅金之割间存川在一杆定的垮差距站（分跨红因习素）缸，因驰此该阔项资畏金来管源十殊分有肤限。股权祸融资晃：与腿其他膊融资论方式穷相比络，股冬权融挠资的掀成本抬相对狠比较暑低，挎不需彻要承沸担还片本付味息的造责任伙，经晨营压重力相燃对比染较小霞，但颗是缺身点是出集团学需要础出让修或稀益释一叠部分渠权益骗。债券事融资竟：与猎银行掀贷款循相比娇，债他券融宣资偿川还期瓜可以辱较长玩、成宣本负惰担相滤对较应小。明但从突资金敌性质视来看族，其斤仍属夸于债熊务资用本，电长期葡面临坊还本帽付息扁压力多，并严且存助在发吴行节啊奏的浇问题即。因款此，蒸在条评件允乐许的至情况轿下，蝴可积籍极利马用企薯业债视券融弟资方云式和露股权竭融资居方式嘱进行征互补译。银行惑贷款春：长鼻期银政行借战款是学融资绕成本践最大处的方导式，拣对企达业的纵经营共压力型最大衣，特乡丰别是竟考虑达项目避法人辆也要粉承担叼大量柱银行鬼贷款剧，因家此资拜本金它来源怀不建挥议采批用长咏期银甲行贷仰款方还式。二、免可选社择的输融资侧工具芦分析25可选柿择的少融资骗工具综合驴考虑光大唐川集团受未来滤到2请01椒0年征的总容融资泉需求梦，根窜据投谣资节迟奏形绝成的才年度危资金逼需求私，大搭唐集螺团可见以动步用的锄主要共融资屠手段嫂等因硬素，补可以拣简单悼设计炉一种初融资咬组合排来满舟足要帜求：单位蒙：亿懂元注：捉大唐裕发电灾和桂清冠电役力的冻融资摊能力楼将在悲后文登进行富测算厕。二、怪可选婚择的下融资滩工具牙分析26一种料简单猛的融青资组越合大唐碍集团津的股恭权融疑资策求略可耽分为添集团特整体盟改制句上市纤和利泻用现洋有融俗资窗巨口进条行持单续融零资两馒种方谋式，肾鉴于颂大唐挤集团决已拥片有北除京大惊唐、丧桂冠捡电力备等上耕市公沾司，阴且通批过合恒理规砌划其阵融资勉能力怕可以先满足盐集团伍的需庭要，请因此总建议南采用微第二附种融知资策息略。三、略股权臣融资纵模式液分析27不同乐的股它权融负资模法式对盒比模式背一通过订融资宽窗口鲁进行稼融资蜡，向迎控股作股东绣收购吃优质孕资产释，控腔股股学东以种变现夸资金劳进行稼新项么目的逃建设灶。代瓦表企碧业：宪华能胡国际狠。28新建电力项目窗口公司可转换债券配股增发新股成熟资产建设期大唐集团现金资产收购现金现金模式一的适用性集团公司拥有充足的发电资产，以对上市公司进行支持；窗口公司保持较强的持续融资能力。窗口往公司毫的使下用模造式分块析三、界股权忠融资慰模式间分析模式内二通过乘融资夏窗口赵直接捐融资辟，然呼后建蝴设新乎项目泊。代茧表企岂业：累大唐筛发电乞。模式泻二的巾适用佣性：秤电力顾项目单的建汪设期稠普遍苹比较腊长，补而建帅设期由项目卧不产遮生任例何收久益，何对融羊资窗芳口收征益水肉平的侧影响躁是负桃面的被，公探司的商持续勤融资寇效率乳较低晴。因港此该盼种方侵式只脆适用魄于缺拘少控地股股太东有且力支交持的仔业务蛇相对甘独立诊的上奔市公所司。结论五大唤发电沾集团配目前失均提喜出了村大规康模扩依张的至发展顾规划纲，未联来1备0年歉内将窗是我倒国电乏源项神目建剂设的呢高潮两期。唇因此款，在峡未来砌10诱年内创对优像质发六电项调目的凶争夺区将成英为未盈来竞殊争态殿势的赛决定巧因素清，从午而对港资本预金的烈需求撑也将后至关爽重要碎。采用匆模式亲一，裁对于絮窗口找公司按而言骡，可已以保艇持或棉提高蓄窗口扁公司攀的收辫益率点水平柔，并竹最大然限度丘的提棒高融维资效谈率；愉对集室团公灶司而肢言，举窗口驰公司盟高效诞率的玻持续勉融资益并向驳控股绩股东杯收购此资产祖意味里着集碧团公议司可以获郊得稳责定的杯现金涂来源嫌用以糖新建房诚项目下，以乖支持孟资产什规模辆的扩严张。旧这种社发展揭模式惧在我吸国现准阶段哑电力辫需求换旺盛晶、发她电能腹力不免足和秀五大录集团制竞争详日益普激烈杠的态额势下亿将更皇为切委合实解际。29窗口敏公司龄的使粱用模危式分洲析三、段股权考融资踢模式主分析30案例昂：华疾能国颈际与插大唐欢发电钥的发秋展轨伶迹对秀比表三、矿股权祝融资朝模式增分析31华能肉国际甜的净昨资产玩收益咱率稳侮步增糠长，底融资君能力橡得到骑持续姿增强傍。大唐精发电辽的净幻玉资产闲收益逝率具倚有缓倒慢下拿降的搏趋势徐，融块资能齐力可迫能受俩到限座制。持续讯融资蜡能力华能腿国际取自1源99箱4年比成立暴以来亿共完陷成股璃权融束资3浩次，政上市自公司商的融东资功派能发挺挥较域为充于分。大唐围发电瞒只完控成过态一次菊股权床融资雕，未虎能充蓝分发概挥融踪蝶资功鄙能。筹堂资频戴率华能务国际海通过句股权翻融资竭向股刮东收金购收属购成专熟的白优质竹资产苏，收刃益率飘与装趴机规土模同宗时增辟长。大唐繁发电汗以新忍建项扰目为弹主，雅建设垒期内资收益盖无法畏与净培资产住同步钩增长墓，造爸成收敏益率竖下降主。净资侧产收泡益率华能侍国际酒以收蝴购项瓦目为则主，幼新建纵为辅避，4据年间患装机梨规模门增长侦11博4.召33盈%。大唐尼发电掏以新救建项千目为霞主，蝴收购棕为辅项，5隐年间万装机惧规模娃增长誉78斗.8粱4%瞒。装冲机规愧模结论田：造萄成上冈述发怎展模塘式和叫发展巩轨迹题不同淋的实熟质原悲因是博华能姿国际潮拥有倚强大须控股与股东杯的大万力扶己持。郊而大粉唐集主团成跳立后笼，作丝式为集相团旗邮下最活具实继力的握上市炎公司瘦，大饼唐发祖电已割经具菊备了禾向模车式一石转变陈得客降观条沟件，足从而公达到恐大唐泻集团冠与大榴唐发黎电双详赢的练局面雅。三、笨股权误融资絮模式铸分析简要跌对比旬分析按照狱资产远总值桑收购即按慈照评出估后侍的目林标资幸产总漏值加熔一定伟比率连的溢欲价（嗽或减典折价陕）以勿确定拿收购木价格县的方遇式，冶收购飞完成世后目算标资谋产的婚相关炕负债稍由资偶产出夏让方穷继续矮承担浸。按照配资产行净值字收购即按厘照评避估后混的目舅标资寇产净揭值加得一定动比率龄的溢花价（字或减兄折价耐）以碌确定清收购摆价格刘的方未式，批收购堵完成掏后目析标资岁产的确相关咬负债夸由资涨产收凤购方终承担碗。股权撒收购适用质于对捏出让聚方控麦股或菠参股变公司纤的股铺权收早购，斩收购箭价格名以评煎估后吃的每隐股净导资产咏为基武础，范收购打效果劝与按勇照净萝资产讲值收信购相尿似。结论拖：对于塞集团抢公司持而言置，按大照资滋产总食值收阀购可信以一畜次性麦获得播较大拆规模重的货阿币资泉金。纤但对浅于窗妨口公乐司，纸该种隶方式宵将增互加对搅公司蔽的现深金压连力。肆考虑夜到发锈电资锹产一例般具沿有资男产规岭模大妄、资盲本金袭比例绪小的备特点科，按拖照总辰资产疮收购随无疑龙将影财响窗卫口公汗司的柿装机湖规模寇扩张另速度伸，融炭资效盈率也泪得不讨到充仗分利仙用。妥同时谊，为讨形成滑合理辛的财挽务结誓构，吵保持滴恰当拖的资黑产负睁债率语也是常必要傲的，闪因此孟，在急实际卫操作窝中对段资产志的收祥购一端般以器净资负产收沟购的岁方式维为主销。四、辞资产蚕收购住的考播虑因蛙素32收购敏方法渐的选巡寿择收购嘱目标优资产驶的选增择可娃参考笛以下就原则纵：以处收于运烈营期岗的成省熟资径产为偷主，辩也可售适量懂配以扇接近抹投产锦的在择建工恶程；目标慨资产扫应具制有较艇好的皂发展住前景冻，在盼可预惧见的阵期限估内不俗会因广区域衡电网笋需求仇不足寄而收彩益率扶下降竞；目标拳资产挪应尽掉量避因免或哗减少慢与集处团及吗其他颂窗口排公司尽的同耕业竞吧争；在避豆免同豆业竞且争的质前提使下，修可在织同一珍电网融内部昌的不伙同省承份或张多个嫌区域貌电网萄内进爽行分漂散投碧资。目标蒜资产溉的收者益率包水平牲应至复少不尸低于表窗口稠公司脖的净学资产槐收益颗率水行平；目标椒资产卵的资请产质束量应冠符合撤产业规的发觉展方郑向，河如单偶击规姻模在偏20见万千劳瓦以拢上；综合阴考虑中水电纪项目妖的成蛮本优炎势和守火电柱项目太稳定鸭的发狡电能著力，础以形崇成合寺理的饲配比迅；四、丧资产语收购溉的考初虑因象素33收购支资产西的选采择重置耽成本已法评估赞方式无：对哭有形附资产拔按照睡市场岗当期涛公允鲁价值碧和资绝产成护新率史进行畅评估抚定价扩。适用版性：寄可以讨在市哄场上搜找到仁同类灰资产骑公允桐价格策。收益疼现值者法评估慨方法号：对觉评估灭资产望在未椒来持枣续经挽营期恼间的虾各期怠现金珠净流封入以曲一定禽的折从现率探进行身贴现逃，并议求得虏未来凳净现科金流蛇的总恨和。适用犹性：居评估配资产月在持葡续经皂营期爬间具惯有稳洪定、随可测镜的现叛金流赞。结论择：实际恢操作俗中，珍对有地形资亲产一滚般采棕用重驼置成届本法乌进行精评估似，同顾时可睬用收拢益现听值法众进行亮检验挣并相添应调掌整评耗估结坐果。四、菌资产首收购赖的考血虑因信素34资产州收购鸦中的开资产乞评估适方法转让题价格泪的形择成采用件直接趣融资窑+收帝购资炊产的摸模式舟，对摧于集腐团来聪说，灰由于屠出让动的动劈燕因在叠于变萝现获英取发六展资但金，膀因此熟其希塘望价缸格较迹高，竖而对院于融棋资窗饮口来让说，炮较低亩的收徒购价贴格可稿以提垄高整估体资饭产的叼效益徐，因膜此最雁终转重让价饲格的历形成乖是双朝方在街一定容边界谅条件矛下谈虑判的互结果好。资产蕉转让沙价格筋的边映界条姓件收购产价格古下限由是不索低于宋目标晋资产站的评娃估净两资产基值，形以避喘免集樱团公谅司的浪资产缝损失积。上限跟是收佩购资欠产的妹市盈袄率（嚷如按骄照评胳估后嘉的净艘资产刘值收差购，消市盈颠率即途净资录产收潜益率挤）不菊超过网窗口承公司捆自身疏的市撇盈率延及行钟业接钳受的化平均摔水平妻，否倡则将光对窗丽口公敬司的均收益号率水幼平起新到负夏面影横响。四、病资产欠收购绣的考澡虑因涨素35资产拉定价挣的决拥定因充素影响辜持续质再融赞资效品率的什一个吧主要组因素盛是股哭票价股格，蓄而股照票价菊格与说上市旱公司哗每股眯收益烧及市升场平狂均市肌盈率叫水平陆直接麦相关谊，鉴详于市省场平喂均市涝盈率债变动学的不眨可控轿性，沃研究消收购什资产楼对上狠市公灿司未导来每腥股收品益变肺动的狐影响雷具有总重要然意义咏。假设约条件（以驼大唐袍发电太20谊02稠年主场要财越务数捉据为关基础颤，并烘适当漆简化豆）总股水本症50淋亿股净资挽产14辨0亿织元净利伶润块1改4亿蛛元每股意收益笑0反.2诱7元净资丘产收肿益率笛10诊%存量斤资产摘收益品率不昨变未用悟于收羡购的韵募集暴资金甘当年铃不产卖生收崭益1、风收撑购资优产的欲净资文产收知益率倦对未所来每鬼股收票益的着敏感旬性分津析四、净资产紧收购鬼的考丑虑因贯素36不同散因素珍对窗而口公撑司未混来每草股收游益变睛动趋歪势的钉敏感框性分册析2、什收石购资并产规态模对怨未来呈每股姻收益跨的敏筛感性陆分析3、案发行房诚价格响对未穴来每慢股收动益的镰敏感兴性分逆析四、筹资产上收购容的考控虑因蕉素37不同喇因素过对窗植口公转司未奇来每洪股收中益变命动趋仗势的痕敏感欲性分蝴析结论在其搂他因兽素不晒变的耀前提啊下，肚收购字资产燃的净疮资产浙收益猛率、顾募集扣资金膊用于鞭收购碑资产讲的比衬例、虎发行偏价格议对上耀市公洁司未纽奉来每群股收造益的独变动订具有染正向蔽影响既，发骄行股序本规涝模对乎上市夜公司拔未来价每股拘收益静的变扩动具究有反都向影院响；在选劈燕择收茧购资狠产时吓，应嚼以其承净资粒产收喊益率蔑不低插于上荣市公弃司股雾权融昌资前束一年涨的水站平为隔基本独原则视；股权侦融资参的募咱集资唐金在盐条件格许可构的前切提下山应主杜要用重于收滥购项拨目；在满洁足资闷金需烟求和什不超胀过2孕0倍竿发行出市盈布率的海前提蝇下，烘应尽民可能乐控制塞发行乌股份荐数量阳；注：赏上述绪分析骨仅限晌于对旱敏感态性进坏行趋胖势分花析，纽奉敏感城性的侵弹性械随着墙参数弱变动忠范围潮的扩店大而席上升盏。四、驶资产园收购少的考脆虑因品素38不同份因素描对窗墨口公您司未包来每谢股收渣益变森动趋侦势的阳敏感利性分王析20澡02姑年5掩月9泻日，宗华能测国际视与华贸能集骂团签听订协陡议，脊出资觉20团.5篮亿元矿向华旨能集符团收听购资纱产：该次挖收购呆华能死国际例以自痛有资影金完耽成，省不增题加净榴资产粪值，迎该次劲收购从对华跨能国搂际2工00拘1年便净资旺产收滋益率陪的增耀长贡梯献较雷大。上述昨资产底目标广电厂泪20量01西年的福税后戴利润阻总额木为人哀民币玻36脾,0渡38泡万元至，华合能国箭际权商益所胜占利绵润为眼人民容币2圆4,翠37烈1万法元，骑按照陷收购馆价格吩20皮.5煤亿元陷计算夕，收菌购市戏盈率身约8暮.4权1倍判。不考赏虑收跑益的铜折现炕因素至，上鹅述8援.4处1倍仇收购同市盈唇率可偷理解气为华浑能国奸际在绳9年源内可啄以收外回投泡资。熊上述吨标的买企业些的机酬组投死产时奴间均蜜在1板99跌0年起后，抓至收株购日蛋的平曲均运穴行时茅间不麦满1叫0年粪，按逗照火萝电机扣组的孕正常住运营毕寿命潮计算宴，其细持续桑运行堂时间作可大渡大超港过9义年。退因此虑，分罗析可浓知华下能集戚团对善华能续国际吴的支换持力侧度较列大，冷但另备一方令面，艰其定营价仍躬有提希高的储余地针。四、固资产甘收购早的考萍虑因丑素39收购棵案例祝分析具有牙较大堡的存喊量资池产规英模，漫可以案通过推再融斑资和燃收购内为集岩团带偶来充龙足的霉现金久流入剩；窗口殖公司缘瑞的收药益率恐水平队稳定停，符陶合持煤续再讨融资晒的要把求；集团初公司迅可以条维持罢较高垒的控凝股比深例；避免菠或减骡少不洋同窗撤口公丝式司之捡间的六同业挤竞争由于等集团裂公司销可扶湿持资讲产的箱规模贩有限厦，因鲜此融莲资窗悦口不元宜过屯多。从上棵表中吨对比造可见兄，大麻唐发滋电在贞装机看容量反、净件资产锁规模剪和盈胸利能洋力等阅方面雪都具斤有绝虽对优状势，危应作配为大偷唐集绸团的免首要炼融资搅窗口紧；桂燥冠电窝力虽味装机炼规模排最小影，但招资产趣盈利集能力献较强枣，并晕且集田团公绝司控廊股比不例比键较高敢，可遭作为绑辅助杠融资先窗口服；华问银电涝力在末经营滚情况梨未发打生实响质好卧转的怒情况嘱下，连可暂刚不予兼考虑著。五、独融资福窗口萄的选汁择40融资匆窗口用的选弓择原餐则大唐倍集团旧现有松融资金窗口冬公司龄的比浑较分再析以下诊对北钻京大爆唐持属续融侦资能细力的倦测算商是以央理论造上的钟融资欢最大列化为籍前提志，在思实际裙操作军中可庙视资念金需尚求和再资金秧使用梅效率丘对募亲集资忍金数汪量进雪行调蹦整。测算踩依据熄：大唐编发电推总股东本5纯1.减63贴亿股20叶02昂年实惕现净志利润芝约1色4亿途元每股忘收益李约0舟.2冶7元大唐然集团蹲对大复唐发鸟电控中股比题例约朗35哗.4舅3％测算渗过程尿：由于借对子络公司卖控股佩比例战低于廉20佣％时核将采护用成夜本法失核算帝，故净此时丸窗口陕公司租的融漂资价剩值将热大大做降低谢，对慕窗口问公司及的使序用策粒略将宗由筹昌资最管大化堵转变棋为投沃资收裂益最惧大化状。故无以控睡股2堵0％攻为最拿低比计例测姜算，首大唐慎发电雁以股尸权融粒资方核式筹机资的员最大维限度够为新贿增发哗行流钓通股辅约4径0亿苗股。印此时彩，大品唐发誉电总悟股本室91租.4蛛6亿猫股。目前A股市减场电碰力行楚业上曾市公萝司平艘均市纸盈率尊水平犬在大填约3努0倍套，考碧虑到矛大唐跳发电隙股本街规模恳较大名，并锅为未扰来二疲级市外场的魄表现裳留有煎余地投，故款以比榴较保奇守的妨15升倍市珠盈率片确定针发行购价格刑约4龙.0沟5元恢/股墓。五、州融资伪窗口秋的选辈择41大唐慎发电冶融资甘能力炼的测穿算根据杏上述兆假设道的发戒行价气格和东发行贤总股乖份数稀，大惧唐发蹲电最姓大筹围资额愉可达糕到1绳60箩亿元姨。需狐要说刘明的信是，塘由于场首次逢回国氧发行A股采乱取的摸是IP筒O定价膝原则踏，而田再次荡增发A股的如时候构将采喉取市傻场价题格折需扣法凡，考样虑市辞场因渡素和狮利润谜增长芬因素顺，大快唐发难电的泻最大叹筹资丝式额还团将高真于上项述数小字。根据婶香港苗联交齿所的叨规定洁，上声市公碑司发吸行新民股股早数如菜超过爬内资足股的蛋20疾％，套需类茄别股央东表踏决同常意同伴意。胜为避瓣免发贼行新咏股议槐案遭佛到否艰决，科假设愤每次浸发行末股份乏数不马超过膨内资拖股的麻20翼％，盼首次精约可逝发行杂7.街4亿碑股，乔以后巧的每现次融通资随卡内资贤股股啊本规飘模的晶扩大爹而增票加。针则上板述筹渠资计鸽划约袍可分镇四至封五次涂完成删。根据A股市滑场再探融资圆的一方般频丈率，狮假设柴大唐血发电循每3并年进慨行一届次融息资，兴则在洽20毫10食年前止可完姓成3要次融秆资，碌总融涨资规继模可钟超过概10扒0亿隶元。五、熊融资楼窗口荐的选播择42大唐狡发电侄融资驶能力汗的测篮算根据滋桂冠浙电力立近三我年的灵财务华指标晋，该壮公司估符合品可转敬换债徒券的晕发行通条件坡，但棍与增尽发新比股的称要求英略有邪差距壳。桂瓜冠电榴力主工营水返电项拼目的闭开发润与经领营，灾如其村新建杏项目过能在春近年封内投泥产，动公司而的收云益率府指标评达到递增发锁要求过的难掠度不餐大。桂冠收电力迟由大壶唐集忧团控脖股5断4.盗54介％，卵控股夜比例旗较高粘，因组此在阻短期恨内可柳不考田虑控桨制权游对融蜘资能录力的久限制帆。目前忙净资肉产约牧26适.2挣亿元喂，按被照中套国证钳监会忙关于“增发住募集艳资金赤不超酬过公崭司净炮资产过的一拉倍”的规湖定，生桂冠斗电力片的一姻次性焰最大喘融资虽能力赚可达齿20麻亿元妇。考虑鼻到桂梢冠电仍力已龟提出袭申请栋发行纺8亿所元可疯转换偿债券朗，如桑仍按积照平套均三今年进碑行一苹次融硬资的详频率种计算鱼，在质20价10惩年前区桂冠某电力殊还可凭完成铲另外躬两次价融资坟，按辩照每汤次2斑0亿浆元的雄融资恳规模乞测算勇，桂涌冠电兄力的简总融醉资能晕力为非48辨亿元刮。五、感融资导窗口隔的选降择43桂冠俘电力程融资刊能力不的测摔算结论淋：根据算本章“资金零需求”一节物的测火算，奴大唐侍集团料在2纱01暂0年遍前的肾资本块金需屠求约役21野8亿顿元，奥如采糖用前避述窗牌口公础司“融资耗——诊收购聋——喊融资”的发司展策小略，择可将匙大唐怕发电反作为见主融枕资窗洞口，测桂冠迈电力柄作为缝辅助薯，共沉可完涝成股布权融拳资约牢15亩0亿毙元以盟上，忽其余芽资金似需求绕约6评0亿诱元可捕通过赶发行异长期腔企业促债券粱等方畜式得丝式到满阅足。44大唐恢发电瓜增发A股的饰可行西性研催究中篇45第一违章评大组唐发必电增绝发A股的歼可行办性研块究1、东与境寒外市第场相撑比中旁国A股市帆场极左具发筒展潜寨力截至期20拒03作年3躬月底粱全球凝主要甲证券拜市场避上市猜公司哈总市午值（染10熟亿美哲圆）中国斥证券庸市场荡虽然路近几赔年发产展较移快，斜但仍烈属新华兴市烦场，驻与欧仍美及熊亚洲鞭主要赶证券勒市场汇相比村，市隐场规巾模还社比较这小，盾具有特广阔渣的发筝展前死景。46中国舟证券冤市场糖具有乐广阔芦的发竹展前监景一、画中国A股市晒场的燥发展邻状况A股市含场股话指变资化情沾况（夫19瓣96粘年至粥今）一、事中国A股市蒸场的取发展已状况47中国忍证券聋市场什正处北于健价康发警展期A股市释场市苍盈率兼变化劲（剔腾除亏舒损样垂本）从2宇00匙1年纸开始抛至今挎，股慨指累勇计跌龟幅达领33骑%，剑股票创指数朽已回呆到三陪年前舟的起既点自1拴99洽6年墨以后羽，我控国股多市市伞盈率液有逐抹步提珍高的山趋势热，2鬼00滩0年医前后顿达到页高峰湿，近润两年冰随股唱价下艺跌开鸡始回匆落。优在目椅前的GD楚P增长射率和粘利率拖水平新下，A股市来场整端体市恢盈率城水平拼已降川至合医理的熄范围环内，蛙其中予电力宝板块舰的平画均市临盈率封在3至0倍坡左右随着闪中国附证券摧市场薯规范向化、沫市场常化和萍国际绳化，抖中国A股市宫场已妥逐步缩慧进入赏健康祸发展哥期一、拜中国A股市咐场的球发展顶状况48中国似证券破市场咽正处粪于健柿康发涉展期中国A股市例场年温度筹确资总绳额密（亿螺元）近几羊年在A股市横场上城发行难的几点只超傻大盘坐股均声获得脉了较概高的舍超额余认购毙倍数黄，这堵表明惧中国校证券高市场判的容遮量不呼断增葱大，局加大购了市视场对具大盘似股的扁受能驳力20胃00紧年1栋1月产20载日,广宝钢蔬股份萍发行金18瞒.7垦7亿仗股,绞筹集见资金液78块.4余6亿粗元，宋超额闯认购先倍数尝26垃倍;20万01迎年7拥月1茂6日砍,中救国石舍化发然行2既8亿耐股,问筹集坏资金宴11西5.族76章亿元会，超剪额认增购倍椅数8疫7倍测;20物02劳年3哄月2谅7日率,招仍商银雾行发圆行1亦5亿砖股,名筹集吃资金兔10峡9.胖5亿杆元，下超额捐认购净倍数进10妨7倍替;20声02拖年1哨0月哀9日取,中拍国联首通发写行5机0亿峰股,唉筹集蓄资金付11伯5亿块元，共超额株认购喝倍数漆36帆倍。一、断中国A股市初场的午发展够状况49中国澡证券掌市场旦的承伯受能戚力正袖逐步哭增强中国糠证券佛市场眠正处掏在“傍新兴略＋转们轨”肥的转净型阶叼段,愿市场秘出现框了三完个重慕要的下转变逆:第一播,从纺投机症市场喊到投史资市课场的具转变膛；第二观,以酿散户滩为主误向机赖构主辱导的虽转变怀；第三办,从老信息堆不规截范向既信息城规范那的转其变。这三道个方灭面的王重要炭转变葡为大蹲唐发杯电成渴功增司发A股创补造了底良好逢的条步件一、纪中国A股市牛场的悄发展秘状况50中国患证券轮市场屯的投两资理余念正甚在趋死向理江性截止金目前材，A股市涛场中寄共有吓电源用类企靠业4节2家杆，其昨中：胁火电酸25多家，娇水电绩8家印，热绪电9颤家与国谨内A股平知均水狭平相经比，抹电力躁上市普公司错规模压大、边业绩刊优、姻市场贫形象枯好（截夕止2摊00惯2年享6月叙底）电力企行业走上市扬公司克平均缩慧规模漏远大抚于国项内A股上令市公捧司平易均值溉，平身均总恢资产丈为4肺5.芬3亿异元，尾净资渴产为货25绞.8佩亿元蛛，分暑别为邀国内A股上刑市公搏司平近均值牺的1渴.4拨7倍胜和2付.1释8倍救。同慨时，皆电力城行业挎上市绩公司黑整体腿业绩著和盈汽利能乔力好禾于国芳内A股上棕市公愈司：划20诞02腰年6鞭月末分电力叶行业装上市屋公司杰有2继家亏洲损，暮亏损痒比例愤为5雾.6及%，螺同期A股上阁市公指司亏柏损比晶例达咐13职.7沟%；忠电力瞧公司捏加权伴平均惠每股害收益元和净膏资产痰收益史率分势别为静0.泳21次元和歌5.为63旺%，乡丰远好况于国兆内A股公傲司平母均水绩平；蜡主营施业务极利润诞和净性利润课分别善为国赶内A股平债均水薯平的府1.夹8和拴3.亚8倍鞭。一、般中国A股市市场的宰发展察状况5113.70%3.21%0.083,80813,639118,483307,440国内A股平均5.60%5.63%0.2114,52224,289257,789452,594电力行业平均亏损比例净资产收益率每股收益（元）净利润（万元）主营业务利润（万元）净资产（万元）总资产（万元）类别中国化证券驼市场底中的它电力仅板块20耽03诊年1眨月2袍日至育6月袋20搁日上扮证指龟数和藏电力浮指数拉对比注：我20冲03群年1莲月2君日上献证指朋数为差13魄20脑.6但3，食为便昌于比旷较，泥将电四力指龙数和扫上证床指数幕均以过20赴03踩年1多月2伪日为愚基准劳日，牧取指肯为1笼00脉0。电力污指数睡样本缎包括胆全部矮在沪界、深潜上市纵的4呢2家挂电力陆公司52一、吩中国A股市跟场的风发展递状况中信知电力尤指数滴与上抵证指线数对宝比大唐德发电拐具有造良好吸的经暖营业师绩与锈财务跌结构拜，资缴产负蛾债率同水平逐适中钞，现繁金创漆造能脚力极抖强，尾每年巡寿进行破高比贯例的滩现金满分红钞（每闲股收拆益派瘦息率病平均湖在4覆9%庭左右胀），为算投资米者带膨来了橡良好女的回缺报。二、盾北京轿大唐遮的优样异素唱质53北京埋大唐尸良好孟的经翅营业介绩主要释财务违指标锋选取糟20味02醋年的轿审计胳数字招，需雀要说敢明的京是，饲主要枪参考崭对象怜如华钩能国此际、甘粤电极力、激广州果控股六等在基一些协地区百的电企价面得临下盘调，欠而大刻唐发岸电目平前尚缎无此炭担忧刊。二、桨北京南大唐怀的优捏异素饺质54