应流股份研究报告-航空铸造核心供应商业绩拐点已现

应流股份研究报告：航空铸造核心供应商，业绩拐点已现高端铸件全球领先，两机和核电业务快速发展国内高端铸件龙头企业，竞争优势明显公司专注于高端装备关键零部件研发制造。安徽应流机电股份有限公司

于

2000

年

8

月在安徽合肥成立，成立之初从事铸钢件的生产销售。随

着公司产业链延伸和产品定位提升，2004

年公司开始陆续与卡特彼勒、

泰科、西门子、阿海珐等国际著名公司建立合作关系。2008

年公司开拓

核电产品业务，并与上海电气、东方电气等国内重点核电设备制造商合

作。2014

年公司成功在上交所主板上市，2015

年公司开始拓展两机叶

片业务并于

19

年建设高温合金叶片铸造项目。目前公司是专用设备零

部件生产领域的领先企业，是我国核电、油气和航空领域铸件重要供应

商。公司保持在我国阀门零件出口企业中出口额排名第一、核电装备零

部件交货量位列前茅，连续位列中国机械工业百强企业。公司业务范围广泛，产品广泛用于油气、工矿、发电和航空航天等领域。

公司主要产品为泵、阀门零件、机械装备构件、核能新材料和高温合金

零部件等。公司的传统业务是油气和工矿，下游客户以石油天然气、工

程机械和矿山机械、制冷及发电行业为主。近年来，公司大力发展核能

和航空发动机、燃气轮机领域高新技术产品，核电装备零部件交货量位

列前茅，“两机”业务进入全球著名航空发动机企业

GE、RR和西门子

等的供应商体系。公司布局全球，在全球采购体系中占据重要地位。公司业务领域的下游

整机客户均涵盖行业内龙头企业，是其重要的战略供应商。在工程机械

领域，公司的合作伙伴包括卡特彼勒、特雷克斯和久益等；在油气领域，

公司为艾默生、斯伦贝谢等公司提供高端零部件；在“两机”领域，公

司为

GE、RR和西门子等公司提供叶片产品；在核能领域，公司与阿海

珐、上海电气等公司建立了长期稳定的战略合作伙伴关系。传统业务发展基本稳定，两机和核电业务有望高速增长公司传统业务发展基本稳定，两机和核电业务有望进入发展快车道。

2018/2019/2020

年公司营收

16.81/18.60/18.33

亿元，同比增速分别为

22.3%/10.7%和-1.5%，增速连续三年下滑，主要原因是一方面疫情影响

海外地区业务发展，另一方面传统业务增长受限，公司布局的“两机”

业务产能尚未释放，并且核电业务受政策影响较大。随着

2021

年传统

业务下游景气度提升，“两机”业务放量，核电设备国产化得到认证等一

系列利好因素，公司业绩明显提升。2021年前三季度公司实现营收15.20

亿元，同比增长

12.3%，预计全年营收将恢复正增长。业务结构持续优化，业绩实现高速增长。2018/2019/2020

年公司实现归

母净利

0.73/1.31/2.02

亿元，净利增速分别为

21.6%/78.7%/54.3%，

2019-2020

年营收有所下滑，但归母净利实现

50%以上的增长，主要是

因为公司业务结构不断优化，高利润率的两机和核电业务占比提升。

2021

年前三季度公司实现

1.51

亿元归母净利，同比增长

14.6%，利润

增速有所减缓的主要原因是今年上游原材料成本快速上升，随着未来原

材料成本回归，下游订单旺盛，预计公司业绩仍将稳健增长。公司期间费用降低，经营效率提升。2019/2020/2021Q3

公司管理费用

率分别为

8.65%/8.71%/8.63%，销售费用率分别为

3.18%/2.77%/1.93%，

财务费用率分别为

6.49%/6.10%/5.31%，降幅较为明显，系公司偿还负

债，利息支出减少，疫情期间销售和管理相关费用收窄所致。公司重视产品研发，布局和发力高端产品。公司近年来加大研发投入，

2019

年研发费用达到

2.41

亿元，2020

年

2.24

亿元，2021

年前三季度

为

1.85

亿元，研发费用率保持在

12%左右。公司研发支出主要投向高

温合金等轴晶零件制备技术、航空发动机和燃气轮机单晶及定向柱晶控

形控性技术、核弹核心设备关键铸件制造技术等产品研发项目。随着公

司在高端铸件产品研发方面实现实质突破，产品系列有望进一步得到优

化，研发投入成效将在利润端充分显现。土地收储影响非经损益，资产负债结构进一步优化土地收储预计增加

2022

年度净收益

2.1

亿元。公司

12

月发布公告称，

公司位于合肥市经济技术开发区的两块土地将由合肥市土地储备中心收

储。两块土地合计

336.21

亩，土地收储的补偿费用总额为

15.3

亿元，

预计在

2022

年度进行土地移交，不会对公司

2021

年度经营业绩产生影

响。土地移交确认收入后，预计

2022

年度为公司增加净收益

2.1

亿元。土地收储利于公司优化资产负债结构。被收储土地此前主要从事核能材

料制造项目，为了不对公司的日常生产经营产生重大影响，公司已于

2021

年

1

月与合肥经济技术开发区管委会签署《投资协议书》，在经开

区内投资先进核能材料自主创新及产业化重大装备及关键零部件研发产

业化项目，有序稳定推动搬迁工作。收储事项有利于公司统筹整合资源，

调整业务布局，优化资产负债结构。工程机械零部件服务国际大客户，行业铸件年产量达

490

万吨工程机械零部件普遍具备耐磨损、耐冲击和适应恶劣环境的性能工程和矿山机械是建筑施工和矿山采掘行业的重要机械设备。其服务范

围广泛和产品种类繁多，包括挖掘、铲土运输、工程起重、专用车辆、

路面与压实和凿岩机械等。工程和矿山机械装备一般由动力装臵、工作装臵、底盘等部分组成，底盘是传动机构、行驶机构、控制机构的总称，

而工作装臵是机械装备直接完成生产任务进行作业的部分。工程和矿山

机械向大型、高效方向发展，其构件在恶劣环境下工作，要求具有优异

的性能，耐磨损、耐冲击。服务优质客户，打造工程机械关键零部件供应商公司拥有以铸造为基础的专用设备零部件生产制造能力。公司在技术研

发、产品制造、质量保证等方面处于国内领先地位，达到国际先进水平，

拥有以铸造为源头的专用设备零部件生产制造能力，是国内能够生产超

级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、高温合金零部件产品并

应用于清洁高效发电设备、石油天然气设备的极少数企业之一。母公司

及子公司应流铸造、应流铸业为高新技术企业，公司建有国际水平材料

实验室和铸造实验室，是业内最早应用无模造型、快速成形技术、计算

机工艺模拟和仿真制造技术的企业之一。公司的机械加工由数百台套各

种先进数控机械加工设备构成强大的加工能力，大批经验丰富的技术人

员、技术工人。掌握大中型、精密零部件及复杂型面的高效、高精度机

械加工技术，结合数控设备组成柔性加工单元，确保产品精度和质量以

满足高端零部件的制造要求。拥有各种功能数控车床及各种类型的大中

型数控机床、加工中心。工程机械行业是国民经济的支柱产业，行业铸件年产量达

490

万吨工程机械行业是我国国民经济建设的重要支柱产业，是装备制造业的重

要组成部分。我国颁布了一系列有利于工程机械行业发展的产业政策，

为行业发展提供了有力支持。例如，国务院发布的《中国制造

2025》指

出，着力发展智能装备和智能产品，鼓励发展绿色循环经济等。未来一

段时间，在大气污染防治等环保政策的推动、“一带一路”建设拉动出口

增长等多重因素叠加影响下，我国工程机械行业市场将呈现稳定发展的

良好局面。石油天然气是国家重要战略资源，相关专用设备需求空间广阔石油化工产业的石油钻采、原油炼制等工序需用到大量特种装备石油钻采设备指专用于陆地和海洋石油、天然气开采装备。它主要包括

陆上石油钻采设备、海洋和沙漠石油钻采专用设备、钻具等。钻机是大功率、多工作机联合工作的重型机械，有起升、旋转、循环三

大工作机组并由多种机器设备组成。钻机工作原理是：吊环与吊环座之

间用销轴连接，吊环座与钩杆焊接成一体，筒体与钩身用左旋螺纹连接，

并用止动块防止螺纹松动。钩身和筒体可沿钩杆上、下运动。内、外负

荷弹簧的作用是起钻时能使立根松扣后向上弹起。通体内装有机油。止

推轴承的座圈将油腔分为两部分，座圈上开有油孔。由于油流到通过的

阻尼作用，吸收了其下钻作业时钩身的冲击震动，可以防止钻杆街头螺

纹损坏。通体上端由

6

个小弹簧和定位盘组成定位装臵，借助定位与吊

环座环形接触面之间的摩擦力，可以防止提升空吊卡时转动使调换转位，

方便井架工操作。确保国家能源安全，油气装备每年产值超

5000

亿元石油、天然气工业作为战略产业，在确保我国能源安全方面具有不可替

代的作用。近年来，为鼓励发展石油、天然气钻采产业，我国相继出台

了一系列鼓励政策。2019

年至

2020

年，国家能源局通过发布相关产业

促进政策，以及多次召开提升油气勘探开发力度相关的各项工作会议，

强调增强国内油气安全保障能力，推动中国石油、中石化、中国海洋石

油等大型石油企业落实“七年行动计划”。利好政策的不断出台对我国石

油钻