温氏股份市值分析

温氏股份市值分析整理

股份公司2015.11.041目录

I、资本市场表现

II、证券分析师评价

III、估值不离谱(创业板盘面、基本面、未来发展)

IV、公司核心竞争力（轻资产、重激励、产业链）

附件：同行业财务预测对比2I、资本市场表现:多项排名第1温氏股份（300498）合并“大华农”于11月2日挂牌深交所。上市首日收报55.31元，总市值为2007.75亿元，晋升为市值最大的创业板个股；温氏股份是目前唯一一家市值在千亿级之上的创业板个股；温氏股份也是A股市场中体量最大的农业类上市公司；造就48名亿万富翁。3资料来源：中国养殖网来源：新牧网4II、证券分析师评价经过分析以下3点，温氏股份市值并不离谱：创业板指标对比过去增长业绩未来发展温氏股份的核心竞争力概括为以下3个方面：

轻资产模式全员持股激励产业链安信证券、兴业证券、齐鲁证券、财富证券等大型券商分析师一致推介“温氏股份”，给予买入评级，并看好后续强力发展。总结如下：III-1、估值不离谱：从盘面来看，估值不离谱5券商分析师认为温氏股权的市盈率为56.12倍，而创业板的市盈率为93倍，其每股收益为0.98元，结合两者来看，股价的估值并不算离谱；西部牧业，牧原股份等上市公司的市盈率倍数都高于温氏股份。来源：公开资料III-2、估值不离谱:从基本面来看，过去增长迅速62015年1-9月公司实现营业收入335.5亿元，同比上升27.3%；净利润47.9亿元，同比增长282.1%。其中，Q3实现营业收入136.7亿元，同比增长27.7%；实现净利润31.2亿元，同比增长71.8%；长江证券分析认为，（1）公司通过自繁自养、提高母猪PSY/母鸡可孵种蛋自产数量、降低仔猪/苗鸡死亡率来降低仔猪/苗鸡成本。（2）公司通过研制低成本配方提高饲料利用率，降低饲料成本。（3）公司通过一体化经营以及建立严格的养殖标准降低动保成本。项目7-9月同比增减

%1-9月同比增减

%

营业收入（元）

13,668,454,176.4227.733,554,993,105.7327.26毛利率%27.29-18.51-归属于母公司股东的净利润（元）

3,121,828,814.2171.774,788,276,425.74282.08加权平均净资产收益率%18.23-28.81-基本每股收益（元/股）

0.9871.771.5282.08资料：温氏集团2015年三季度报告III-3、估值不离谱:从未来发展来看，增长无限7温氏股份计划在未来3年内，争取实现:

——生猪年上市量达到2000万头以上，——肉鸡年上市量达到8.50亿只以上。2015、2016、2017预计肉鸡出栏量分别为7.25、7.90、8.61亿只。证券分析师根据未来发展预测如下：财务指标2015年2016年2017年净利润（亿元）75.4123.1104.3EPS（元/股）2.083.392.87PE市盈率倍数27.316.719.7资料：长江证券、兴业证券IV-1、核心竞争力：轻资产，快速扩张8财富证券分析师认为温氏集团30年来发展速度较快的重要原因在于其在国内首创了紧密型“公司+农户（家庭农场）”的养殖模式；公司将该模式从最初的黄羽鸡养殖复制到肉猪、肉鸭等养殖业中，并从广东地区复制到华南、华东、华中等区域，遍及全国23个省市；紧密型“公司+农户（家庭农场）”更好地解决了如何快速发展和规模扩张的问题。轻资产方式可使养殖规模快速扩张。IV-1、核心竞争力：轻资产，快速扩张（2）9从1997年进入养猪业，到2005年上市接近100万头肉猪，温氏集团用了8年时间；从100万头上升到1000万头，温氏集团又只用了8年时间。它常年保持20%-30%的增长速度，其扩张不可谓不迅猛；根据温氏全国布局和未来发展规划，预计三年左右的时间将达到80-90万头的基础母猪存栏数，出栏肉猪达到3000万头，成为全球第一大养猪企业。增长规模领先来源：兴业证券IV-2、核心竞争力：重激励，全员持股101986年，温氏股份创始人温北英推行了职工全员持股制，号称“温氏食品、人人有份”，此举对于员工归属感和集团发展推动极大；吸收合并完成后温氏家族持股比例上升为16.71%；其中法人温鹏程先生持股比例由3.29%上升至4.16%；高管团队15.39%，其余社会公众持有67.9%；员工既是公司股东，又是企业员工，一定程度上实现了股东和员工利益的相对统一，最大限度地调动了员工创业积极性。温氏家族11人董事、监事及高管团队社会公众股16.17%67.9%15.39%温氏家族11人董事、监事、高管团队（不含温氏）温氏股份11截止时间股东名称持股数量(股)持股比例（%）股份性质201510291.温鹏程150,497,9054.150流通受限股份2.严居然103,143,6702.850流通受限股份3.梁焕珍99,194,4172.740流通受限股份4.温均生97,100,1732.680流通受限股份5.温小琼89,749,5692.480流通受限股份6.温志芬87,102,6082.400流通受限股份7.黎沃灿81,479,8572.250流通受限股份8.严居能73,534,2452.030流通受限股份9.黄伯昌75,538,8882.080流通受限股份10.温木桓73,201,3042.020流通受限股份家族中没有一人股份超过5%；前十大股东如下：资料：公开信息IV-2、核心竞争力：重激励，全员持股（2）IV-3、全产业链：养殖一体化和业务多元化（1）12养殖产业链一体化和业务多元化具有节约交易成本、提高管理效率、降低经营风险等优势；主要体现在：1）通过减少中间交易节约交易成本；2）通过产业链内部相互协作形成的有效的自主监督机制，实现了产业链流程的高效管理。（3）通过业务多元化降低经营风险。资料：长江证券13横向纵向全产业链围绕养殖业打造全产业链，推动下游食品工业，目标是逐步将温氏股份打造为世界一流、全产业链的大型农牧企业。安信证券分析师认为：养殖业高度分散为温氏股份提供足够的成长空间。从横向来看，养猪及养鸡还有深耕的空间，养牛、水禽等领域是公司下一个扩张方向；纵向来看，进军下游食品加工行业，是公司发展的必然选择。预计未来公司将加快资产整合力度；