第八章金融衍生工具市场

第八章金融衍生工具市场导入案例——70年代湖人航空公司由于美元比英镑疲软英国人到美国度假旅游比较便宜，预定湖人航空的英国旅游者非常多，以至超过了公司的客运能力，为此FreddieLaker借用美元增购了5架DC-10型客机。湖人航空的收入主要是英镑-来自英国的游客，湖人航空出现了收入和支出的不匹配。1981年，美元趋于坚挺，湖人支出的增加，外汇交易风险敞口日益显现。美元越坚挺，公司就要用越来越多的英镑偿还债务。美元的升值最终导致了湖人航空公司的破产。湖人航空公司为什么没有预测汇率的变化呢？预测并不能解决金融价格风险的问题，那我们是否就无能为力了呢？可以寻找转移价格风险的办法海湾战争受害者：大陆航空公司1990年8月2日，伊拉克入侵科威特，航空燃料油价格猛涨一倍多。大陆航空公司10月份燃料支出比6月份多了8100万美元，这笔额外开支对大陆航空公司的打击特别大，10月24日，公司决定出售部分飞机回笼现金来弥补亏损。11月，航空燃料油价格略微下跌，但仍然比原来水平高80%。1990年12月3日，大陆航空公司第二次造访美国破产法庭（获得暂缓向其债权人还债的保护）寻求第11条款的保护。1993年4月大陆航空公司结束破产保护状态。1996年油价再次走高，但这次大陆航空公司成功防范航空燃油价格走高的风险。通过对其油料成本进行期货的套期保值，大陆航空公司在原料价格大幅度上涨的情况下依然保持了盈利。中航油事件

中航油是我国最大的进口航空用油公司，中航油在2003年第一次航油市场价格为每桶20多美元时出售了200多万桶2004年航油卖出期权（即空头看涨期权），卖价为36美元/桶。佣金收入为200多万美元。中航油预期2004年航油价格会低于36美元/桶，如果市场真的如此，期权的买方将不会行权。这样200万美元的佣金即成为公司的赢利。如果2004年航油市场价高于36美元/桶，期权的买方将行权，即中航油必须以36美元/桶的价格卖出200多万桶石油。高出部分即为公司亏损。进入2004年以来，航油价格由于多种因素的影响，出乎意料的直线上升，在油价高于36美元/桶后，公司的损失不断扩大，这时，中航油不但没有采取措施来规避价格上涨带来的风险，反而将赌注越下越大，他们预期航油价格不可能达到每桶48美元，先后两次将行权价格提高到45美元/桶和48美元/桶，同时将头寸从200多万桶放大到最后的5000多万桶，翻了将近25倍。即油价在高于48美元/桶的价格上每上升1美元，合约的净损失为5000万美元。在此过程中，由于要保持头寸，在油价上涨的过程中，必须不断追加保证金。如果保证金不能按期到位，交易所为了保护债权人的利益，将会采取强行平仓的方式，平仓后，巨额损失变现。这次事件中，中航油头寸的保证金总缺口最后达到了5.5亿美元之巨。中航油事件反思金融衍生工具有两种用途，其一是套期保值，其二是用于投机。前者是企业常用的规避风险的有效方式。后者则完全是投机者基于自己对标的产品价格波动的预期来进行操作以期获得超额利润的手段。

中航油作为中国最大的进口航空用油公司，不断需要在现货市场上购买航空用油，国际油价的上涨，将使购油成本增加，从而造成损失。中航油应该使用金融衍生工具规避国际油价波动带来的风险。在规避油价上涨带来的风险时，正确的方法应该是多头（购买）远期合约或期货，或看涨期权。将远期的交易价格锁定在今天约定的执行价格上。然而中航油在此次事件中完全忘记了自己的定位，将自己作为投机者在期货市场上进行投机活动。作为一个油料进出口公司，他们完全高估了自己的专业背景，应该是没有资格和条件进行投机活动的。

第一节金融衍生工具市场概述随着金融国际化和自由化的发展，金融衍生工具不断创新，交易量迅速增长，市场规模急速扩大，交易手段日趋多样化、复杂化。20世纪90年代以来，金融衍生工具已成为国际金融市场上频繁运用的交易手段。一、口金融捐衍生雾工具抄的定倚义金融舅衍生匪工具掠可以换定义挠为价能值依狼赖于休基本熔标的口资产故价格欧的金孔融工橡具。金融嚼衍生线工具恒是在霜原生晌物基固础上离，产兵生的视新工赞具。顶没有否原生享对象童不可闷能产站生衍旁生工鞋具。截所以瞧，我狼们说安金融索衍生门工具打的一标个重灿要特抬征就过是附均着性威，比志如，坝我们岗常说燃市场齐风险程四类窃，利膀率、笋汇率漏、商晶品和潜股票跨，实矿际上苹它们纯就是腊四类府的原捷生物炭，而烤金融傅衍生纸产品据就是锅附着窝在原姜生物需上的同工具平，如纽奉远期权汇率好、利奖率掉鸟期、元股票光期指隔和商穴品期善货等主。二、悟金融屋衍生宅工具样的特忌征1、杠碗杆比付例高一般庙只需问要支扛付少判量的挖保证裂金或母权力辈金就木可以草签订居大额千合同陷或交趋换不践同的勉金融煤工具宅。2、定冶价复墨杂金融疮衍生砍工具英是由栏基础网金融同工具编未来躲的价令值衍亲生而泼来，乏而未天来价愚值是挽难以策预测立的。3、风备险大创造伏金融羽衍生输工具织的初委衷是封用来总转移炮风险革，但退是金单融衍寸生工栏具无删法消猪除风粗险。邮相反手，金栗融衍净生工抽具的钟高杠尘杆比逗例的出特点淋放大穗了它陆的风但险。金融赖衍生找工具郊的交毒易结殿果取坟决于哥交易棵者对逮基础驾工具简未来党价格堪的预扭测准行确程茫度，盖而基徒础工握具价腹格的徒变幻楼莫测鱼使这条一预无测很习难把农握，孩而高肥杠杆究比例叫又使章得基披础工咏具的流轻微牺变动故导致田金融凳衍生牛工具作价格牺的大颠起大县落。股指胜期货巴林划银行顷倒闭讯事件巴林摧银行越：历冤史显臂赫的射英国象老牌泳贵族跑银行肤，世员界上业最富稳有的抹女人——伊丽写莎白锡女王仓也信言赖它够的理诱财水船准，姐并是撞它的帆长期议客户沈。尼克壶李森减：国巾际金卫融界梨“天据才交写易员舒”，教曾任明巴林拾银行姜驻新咱加坡把巴林骨期货穗公司淹总经虚理、底首席辫交易怠员。努以稳粒健、咳大胆引著称抹。在搁日经22盲5期货臂合约壳市场盐上，迎他被衣誉为赤“不别可战椒胜的卖李森义”。19袋94年下伤半年氧，李怜森认魔为，利日本乌经济呆已开柏始走竭出衰但退，爆股市物将会骄有大龄涨趋桨势。压于是篇大量贪买进挑日经22箱5指数裂期货川合约鞠和看绍涨期舒权。劈燕然而贺“人疫算不贤如天认算”,事与悬愿违你，19墙95年1月16日，号日本傻关西绝大地桐震，椅股市匪暴跌抗，李旦森所舒持多彼头头铸寸遭响受重垄创，帐损失旦高达2.夺1亿英纸镑。这时伐的情况况虽能然糟远糕，摄但还搏不至县于能糖撼动妄巴林庙银行任。只桑是对剩李森静先生糖来说吩已经嫩严重托影响桃其光恩荣的司地位塑。李课森凭印其天拘才的驻经验铁，为青了反清败为废胜，训再次围大量蠢补仓恭日经22邀5期货摩合约底和利甘率期吗货合聋约，涝头寸泼总量满已达卵十多丢万手蚁。要知陈道这脊是以园“杠胡杆效缓应”蓬放大们了几央十倍准的期律货合董约。嘱当日厕经22午5指数狡跌至18迎50侄0点以无下时左，每膜跌一唉点，偷李森创先生团的头透寸就巧要损耀失两撞百多兽万美灿元。事情头往往齐朝着寻最糟只糕的刺方向细发展威，2月24日，死当日微经指戴数再改次加琴速暴辈跌后上，李太森所果在的论巴林辣期货省公司晃的头叶寸损陡失，椅已接凭近其妄整个而巴林不银行割集团然资本把和储与备之舒和。虾融资刊已无脾渠道参，亏伸损已则无法崇挽回拘，李梦森畏络罪潜恒逃。巴林搁银行率面临咸覆灭茶之灾戚，银占行董掩事长差不得岗不求龄助于珠英格宴兰银史行，押希望沫挽救字局面蛮。然得而这巨时的部损失易已达14亿美停元，昏并且蒜随着才日经22构5指数金的继锦续下亦挫，赠损失很还将鲜进一斗步扩于大。撇因此森，各伪方金告融机苹构竟背无人盆敢伸引手救走助巴醋林这握位昔沾日的款贵宾判，巴倍林银避行从镜此倒隶闭。一个笼职员剖竟能那短期彼内毁代灭一政家老垮牌银民行，调究其属各种苗复杂标原因仁，其象中，催不恰成当的跟利用诸期货禽“杠群杆效亩应”胞，并妈知错磁不改瓣，以签赌博兆的方显式对伯待期挽货，飞是造键成这宗一“冷奇迹黎”的两关键飘。虽凯然最苏后很崭快抓北住了丘逃跑华的李纺森，轻但如震果不屿能抓蔑住期剃货风稻险控念制的炮要害壮，更庄多的次“巴违林事赵件”卵还会贪发生买。4、跨朽期交叔易金融症衍生绞工具视的交生易，掠通常兆是双早方约这定在边未来够某一而时间刃、按角照约枝定的掏条件忽进行舱交易气或是株否交吊易。5、交虾易成刷本低金融翁衍生毒工具愉的杠灰杆比臂例高搜，衍冒生工矮具市严场交观易效竿率高增、费缠用低联，是逗导致丽金融割衍生疼工具贵交易傅成本阀低的舟主要星原因盲。6、全街球化何程度夜高二、告金融挤衍生麦工具弟的分领类根据狐金融翼衍生猾工具慈自身绘交易踩的方领法及膛特点柴，可臭以分巡寿为远总期、戒期货蚕、期祝权和跃互换壤这四负个基羽本类挂型。根据锡标的终资产蚕的不配同，戚金融挺衍生剥工具忠可以剥分为莲股票事衍生耍工具凑、利姿率衍涌生工疼具、桨货币钩衍生兰工具瓶和信倦用衍辛生工甚具。（一晕）根避据金长融衍犁生工住具自勇身特标点1、远坐期合停约指双愤方约进定在侮未来徐某一控确定慕的时轧间，梢按确尘定的液价格捆买卖井一定仿数量精的某归种金盾融资傅产的雀合约斥。它雀通常叹是在砖两个就金融甲机构咱之间拴或金箭融机攀构与颂其公裙司客肿户之古间签茄署的鸭，一扮般不拢在规澡范的监交易拌所内我交易葡。该种统金融标资产电称为改基础爽金融钱工具蛮，约秩定的纽奉价格选称为乞交割凑价格地，未俗来的雨确定池日称岁为交咽割日君。远什期合叛约中传同意割以约供定价拴格购劈燕买基要础金之融工恼具的刷一方隆称为恳多头蛾，同番意以踩约定绿价格词出售浓基础把金融赔工具脉的一坚方称蕉为空毯头。楼在远惹期合霜约到议期时赛，交衰易双裹方必革须进逐行实蛛物交怖割。2、期姑货合际约是期啦货交伏易所伞制定刑的标雕准化锄合约判，对轮合约蚕到期贫日及钟其买惨卖的禁资产飘的种攀类、宵数量浪、质岔量做吗出了暑统一逝规定漆。3、期培权交甜易是买贤卖权繁利的产交易宅。期馒权合且约规送定了寨期权屈的买牢方有陡权在错约定都的时松间或蚀时期摊内、滴以约践定的谷价格层买进甚或卖值出某蚕一特较定种苗类、尚数量锹、质屠量资波产的盛权利寺，但膛不负团有必六须买谱进或停卖出怜的义规务。4、互录换合纵约是一捏种为佩交易金双方应签订税的在裳未来蜜某一鲁时期涌相互君交换狐某种礼资产肝的合删约。荒更为州准确种地说笔，互会换合街约是仁当事职人之君间签筑订的腾在未活来某亩一期挺间内老相互利交换俭他们逗认为洪具有助相等腹经济梢价值装的现王金流已的合济约。敢较为圈常见维的是么利率岂互换吓合约潮和货胀币互清换合开约。（二啄）根据蜓标的啊资产狮的不诞同1、股玻票衍寸生工蒙具指以晴股票勇或股智票指圾数为恋基础疏资产匪的金丹融衍浸生工纪具，窗主要周包括备股票偿期货索、股树票期他权、零股票付指数合期货胆、股怠票指欲数期础权及抽上述拖合约纽奉的混望合交谣易合慨约。2、利即率衍姨生工贤具指以什利率管或利刚率的检载体端为基茂础资片产的深金融胁衍生佣工具湿，主座要包戴括远朗期利赛率协挣议、画利率兼期货当、利漆率期硬权、稠利率艘互换橡及上致述合浴约的苦混合幕交易新合约辟。3、货捧币衍懒生工愿具指以员各种熄货币断作为最基础券资产腿的金且融衍震生工哪具，贼主要半包括猛远期蹲外汇辛合约藏、货咐币期亚货、欲货币逐期权孔、货晕币互求换及恩上述预合约灭的混陆合交走易合顷约。4、信顿用衍思生工仰具产生桃背景：传锻统的残信用绣风险雹管理意如分冬散投热资、避防止奋授信槽集中步化、艘加强业对交馆易对排手的湖信用冠审查扁、要投求交贱易对铺手提蜜供抵葱押或薄担保极等措激施一泪般都套需大滋量人肌力和宅物力岔投入边。而韵且，院传统梳管理柔方法样只能预一定救程度条上降饮低信春用风垂险水背平，活而很平难使戏投资溜者完绸全摆医脱信尿用风葡险，判无法触适应壁现代教信用悬风险症管理摘发展菌的需戴要。20世纪90年代弹以来亲，信颤用衍计生产天品的猎出现已和发宴展为梨投资怖者的寨信用末风险岔管理披提供添了新吸的对墨冲工克具，研也为迅金融裳机构糟开拓忌出新疫的业钢务品桂种和宗利润吧来源住。信用岔衍生凝工具情实质投上是租对传丈统金爸融衍买生工盏具进掘行再剃造，培赋予艘其管导理信灶用风维险的烛新功蒜能。烟金融踢机构押可以截将原恭来只揉能依故靠内葡部管棉理或斑多样芹化分暴散的共信用愚风险芝通过杨市场扛对冲年来解族决。变其最甘大的蓬特点粮是将钉基础姿资产甲保留职在表硬内，恩将信旷用风屯险从土市场惭风险担中分吵离出情来并劈燕提供畅风险郑转移嘴机制替。案例娇：利吸用信朝用互逼换对峡冲信澡用风为险信用大违约月互换炒指银摆行或迹金融笼机构槐通过融向交纷易对障手每丝式年支虽付一酷定的渣费用袖，将虏银行妖的信乏贷资须产和萍所持畏债券幕等一香些基奴础资蚀产的洒信用肺风险汁剥离赞，转米移这念些资位产因澡信用坑事件风而产股生的滚潜在度损失坦。信洒用违隙约互鸡换是蒜最早葵出现连的信拍用衍膊生工仍具，幕在当芬前国悟际信齿用衍开生工锐具市沃场上早占据怒了最完大的卖交易瞧份额苗。信用肠违约荣互换矩类似侍于传季统的另信贷宵担保颠，但流它所泽涵盖那的范违围却答比信琴贷担蹈保要阵宽泛区，信缩慧贷担找保只捞有在击信贷厌违约越事实趋上已保经发残生时径才能匠够得寨到赔何偿，却而信迎用违麦约互伶换则督可以备在任稳何信散用事卫件发滨生下蒜得到迎赔偿缩慧，比旦如借录款人纠信用鞋等级边下降咸、被效认为桃不能茶偿付给等。在信城用违摸约互够换中船，信怕用保麦险买藏方如付果每份年支傻付固击定的轰费用筝给信奶用保爬险卖诱方，脊那么晶一旦屡信贷希资产托存在今违约锐风险疑，它或便可别以从研卖方洲那里砍得到董事前患约定粪的偿治付额斜度。假定港银行A对X公司布有一忆个信秧贷敞棚口，观然而屈它担待心由罩于X的某拔个项侄目正工在变亏“坏柏”，匠其信纳用等内级可院能会诊下降馒，同洋时它极又不株想中嘱止与X的关包系，壮于是俱它就商和B银行暖协商紫完成厉一个眉信用誉违约注互换赢，银醉行A定期突支付悄给银到行B固定吗的费沃用，盈而银百行B则承感诺在X公司惹发生甜信用酿事件汪时，白比如较信用盼等级诸下降锄，支启付给虹银行A一定侵的补输偿。这是奸一个盲双赢眯的操悦作，践银行A通过舞互换慎将对X公司算的信堤用风恐险转寇移给冤了银杠行B，而据银行B在获杏得对X公司牺信用挪敞口词的同贼时，扛也赚剩取了帆一笔段信用脊贴水留。由田此可窑见，挣信用易违约病互换刺仅仅密剥离悔了信误贷资否产的后内在熔信用特风险览，而邻将由弄其他钓因素裤引起宇的风絮险仍浮保留枝在原仁始资您产内虚，如虫利率捎变动钢所产钟生的魔市场圈风险头。第二损节险金融泊远期量合约怨市场一、线金融乌远期栽市场岗的特沈点1、远验期合推约的砖优点第一鼻，远吩期合担约是半适应今规避唯现货腰交易因风险橡的需漂要而技产生身的，粱克服句了现璃货交项易无味法规屯避价咏格风捆险的啊缺点法。第二脸，远期合志约是你非标赴准化呈合约酸。它值不在栽交易谨所交隐易，内而是物在金采融机认构之楚间或棚金融扔机构韵与客役户之植间通撞过谈产判后料签署神远期诸合约惨。第三额，在谅签署蚊远期屈合约趣之前秘，双冰方可绑以就爬交割速地点伯、交薯割时爹间、润交割混价格贸、合哀约规耗模、修标的臂物的色品质熔等细行节进艺行谈少判，州以便杏尽量印满足臭双方给的需爽要。毯因此拐远期敬合约疲的主刮要优湿点是盯灵活达性较奏大。2、远文期合房诚约的由缺点第一伏，由脖于远活期合两约没湖有固耻定的堆、集述中的下交易搞场所她，不塘利于丝式信息采交流注和传饶递，建不利陕于形忆成统及一的业市场灭价格钩，市朗场效永率较猎低。第二鬼，由于每轧份远炮期合羊约千放差万沿别，作这就剖给远嚷期合瓣约的炼流通垒造成痒较大元不便伶，因灭此远纳期合茂约的鹿流动挽性较穷差。第三作，远惊期合贱约的疯履约臣没有骗保证编，当像价格停变动盾对一重方有丸利时揉，对钢方有籍可能殖无力诱或无敬诚意农履行耗合约竿，因牙此远夹期合围约的鸡违约雁风险销较高灰。常见家远期乌合约松有远医期利寄率协浑议（FR从A）、远期竭外汇协合约猜和远霜期股著票合构约。形这里忽以远竿期利构率协肤议为略例，涌介绍桑金融万远期朴市场祸。一、距远期臭利率绢协议杨的概谷念远期骆利率辛协议(Fo肥rw箭ar范d盆ra暗te革a真gr巷ee播me悔nt须s)，指景交易恩双方莲为了修规避垫未来初的利眯率波旨动风鹅险，奴或者茎为了架在未明来利况率波箩动上乎进行怀投机惯的目桂的而杏在订暑立协雷议时段预先禾商定览，在起将来维的某普一特桐定日搭期，执按规鞋定的唉币种振、数摊额、涌期限够和利脑率进鼓行交忽割的盼一种矛协议疼。实际桌上，首远期较利率千协议格的买霞方相值当于分名义疏借款注人，碌而卖绣方则声相当书于名威义货爽款人造，双例方签俩订远距期利束率协华议，葬相当幅于同挑意从疏未来爷某一固商定选日期偷始，芝按协斗定利暮率借直贷一自笔数年额期衰限已看确定染的名祖义本退金。吼只是赖双方炒在清使算日碗时，纺并不您实际遵交换劳本金漆，而概是根训据协条议利舱率和珍参照渗利率暂之间耗的差商额及傅名义伸本金娇额，朽由交闲易一筛方支续付给腰另一慈方结纱算金击。例子假定倍某公繁司预膏期在园未来具三个真月内母将借峡款10作0万元江，时哗间为6个月衬。我独们假笋定借序款者远将能么以LI临BO衬R（伦牛敦银穿行业坊间协际定利泪率）逝的水稼平筹廊措的窗资金膏，现吵在的LI橡BO虚R是6％左雅右。彻借款矛者担船心未踩来三挺个月碑内市本场利处率会忆上升窝。若经借款毯者什伪么也藏不做勺，3个月甘内可愿能在箩借款踏时付沟出较说高的狡利率嫌。为了嫩避免崭遭受家这种各利率忆风险父，在款今天录借款亿者就括可以每购买吸一份芽远期梳利率剑协议新，期肚限6个月普，时解间自规现在亩开始3个月滚内有摆效，土简称3×闹9远期托利率爷协议翅。这飘时一洒家银富行可屿能对洪这样骄的协梳议以6.禾25％的子利率虹报价贷，从参而使堂借款鞋者以6.遵25％的呀利率侨将借驻款成拾本锁辞定。现在虽假定郑市场含利率割在3个月罪后上冻升到7％。街假若迫没有泉远期劣利率邀协议派，借洁款者染将不喝得不逝以市警场利苏率借粮款，侄即7％借麦款。赏借款6个月携后，朗他不尖得不隶多支宾付10乓00赚00遣0×（7％－6.抵25％）×0.托5＝37盗50美元愉。按照柿远期战利率匙协议汤的交止易规道则，熄这个桌借款趁公司限将收伶到37贤50美元狮以补牌偿6个月10容0万美壶元美格元借艘款的取额外饰利息读支付，这个卷清算阵额正损好冲椅销了塌较高站的借帐款成托本。适因此菌该公帮司通炊过远屈期利缝率协感议的魔交易贫锁定聚了其院借款利成本旨，降诊低了梅利率全波动身的风裂险。勿因此乳，远益期利稻率协甘议交淘易不脸发生恋实际米的资提金借谎贷行铃为，毯最后狮只按档利差女结算伪。二、换重要缝术语为了剑规范窝远期蜓利率吹协议哪，英赶国银孩行家调协会弹于19美85年颁营布了困远期议利率宜标准窝化文吨件（FR唉AB亮BA），作为联市场衔实务晒的指贼导原验则。恰目前怖世界火上大括多数怪远期树利率脖协议脊都是隶根据FR锈AB阿BA签订轧的。医该标池准化瓣协议牧使每月一笔FR珍A交易便仅需童一个刑电传经确认快即可休成交挨，大否大提寄高了听交易并速度允和质拨量。FR恒AB膜BA对远枪期利垂率协蛋议重悦要术绕语规驳定1、名家义本腹金额——指双匹方约绵定要喷交易谦的金颈额，烟但是则该本顿金不滚需要芽进行熟交换讯，只条是用加作双车方计蝴算利喷差的漏本金关数额壳；2、合端同利模率——在协居议中眼双方迫商定厉的借锦贷利典率；3、参找照利处率——在确锣定日贤用以敞确定哲结算范金的掌在协疑议中应指定拘的某纱种市爷场利册率,一般寨是权览威的辨市场搁利率瞎，如秩伦敦遗同业豪拆借揉利率LI垄BO孕R；4、结霞算金——在结悔算日豪，根雀据合商同利唱率和胸参照历利率民的差语额计爬算出选来的铁，由篇交易烘一方躲付给涌另一氏方的短金额森；5、交批易日——远期蛙利率矮协议领成交魄的日盘期；6、起喝算日——一般虚在交洞易日捆后两掠天；7、确朽定日——确定解参照赔利率直的日梅期；8、结法算日——名义块借贷超开始农的日那期，长也是项交易万一方认向另卧一方螺交付蜘结算陡金的洽日期惭；9、到扬期日——名义献借贷赏到期和的日星期；10、合妖同期——结算跌日至搭到期嗓日之境间的壤天数彼；（三围）远缸期利股率协挪议的则交易施过程2天2天延后期合同期交易日起算日确定日结算日到期日案例汗分析假定赖今天乌是20煤07年1月8日星疯期一吓，双北方同蛛意成际交一翠份“3×哗6”名义糕金额迁为10格0万美宫元，篇协定呜利率披为4.犬75务%的远摆期利庆率协吊议。栽其中巡寿“3×悼6”是指注起算养日和港结算归日之钞间为3个月培，起聋算日勤至名戚义贷勿款最肺终到董期日拣之间涝的时义间为6个月滋。交钞易日夺与起渣算日彩时隔蛇一般扇两个夸交易友日。在本泉例中邮，起诸算日葛是20踢07年1月10日星柿期三鞠，而妨结算恩日则酷是20诱07年4月10日星属期二乱，到表期时饲间为20号07年7月10日星俊期二壮，合客同期翼为20石07年4月10日至20奔07年7月10日。废在结较算日芦之前颈的两绣个交禽易日引为确福定日鱼，确材定参墨照利株率。参照垫利率肉通常保为确误定日琴的伦校敦银留行同辽业拆湾放利失率。列我们臭假定董参照规利率樱为5.晃5%。这挂样，湾在结捏算日秧，由为于参领照利连率高其于合船同利迟率，握名义黎贷款锯方就骨要支预付结造算金姨给名游义借聪款方干。（四罚）远亩期利辈率协足议结窃算金跟的计仿算在远篇期利什率协钳议下欣，如持果参越照利秒率超危过合欺同利汽率，驾那么倚卖方急（即蒜名义铺贷款悬人）酸就要呼支付叶买方谈（即并名义传借款粗人）逃一笔篮结算滚金，蓝以补崭偿买洗方在冒实际纯借款矮中因字利率汇上升痛而造弄成的竭损失泉。一般堂来说蝇，实耕际借奴款利夫息是辟在贷渣款到立期时宅支付键的，侄而结朋算金疼则是塞在结聚算日产支付丸的，骑因此拣结算两金并液不等懂于因展利率记上升焰而给烈买方赴造成忆的额比外利为息支慨出，霜而等出于额蹲外利饮息支倡出在楼结算灵日的川贴现菊值，端具体坦计算挖公式浅如下吐：式中敢：Rr表示藏参照看利率抢，Rk表示各合同废利率光，A表示尿合同苹金额斧，D表示潜合同书期天往数，B表示护天数胶计算摧惯例蛋（如祝美元擦为36冰0天，范英镑忌为36择5天）众。分子毙表示伯由于踪蝶合同愿利率王与参流照利蚕率之姐间的围差异轰所造兽成的休额外银利息抹支出废，而定分母悉是对谊分子扣进行络贴现柄，以等反映己结算柴金的苏支付廉是在遵合同孩期开椒始之饭日而教非结太束之遥时。卖方抽应向瓦买方乖支付拆的结沿算金梅为：（五移）远急期利巧率协芽议的法功能远期碑利率论协议球最重舒要的泥功能墓在于糠通过嚼固定伸将来萄实际堤交付冈的利豆率而脊避免倦了利啊率变疫动风阿险。句签订FR刃A后，馅不管茄市场篮利率子如何恰波动皆，协猛议双倘方将樱来收挎付资戒金成厌本或山收益必总是附固定妻在合算同利危率水男平上册。由于湾远期削利率源协议倾交易北的本剩金不滚用交授付，男利率驾是按师差额棉结算忧的，粗所以蚂资金室流动详量较垫小，府这就据给银吩行提煌供了湾一种益管理垃利率陆风险肉而无白须通终过大捉规模附的同我业拆厉放来脱改变币其资寸产负魔债结伞构的牺有效遗工具亮，这佳对于她增加容资本念比例轨，改很善银通行业作务的娱资产族收益慌率十深分有裳益。与金段融期愉货、悔金融舍期权珠等场译内交顾易相训比，喇远期货利率躁协议枯具有殃简便绩、灵负活、浆不需堪支付续保证鼓金等俭特点月，更舱能充顷分满歪足交昆易双净方的绣特殊碑需求障。但祸与此搭同时禁，其瞎信用斜风险射和流培动性蜂风险母也较鹊场内拳交易受金融能期货柜合约加要大千。但梳其市沙场风脾险较巧金融猴期货声小，轰因为扣它最掏后实敲际支雾付的秋只是防利差五而非杀本金俱。第三躁节猎金荷融期歪货市捞场20世纪70年代桂初，炸西方似国家福出现钢了严眠重的辅通货讯膨胀陡，固拒定汇给率制逆也被悠浮动拒汇率呼制所夹取代曾，这逝种情需况反猜映到恒金融批市场宝上就务是利香率、餐汇率概和证漆券价门格的赛急剧渠波动兰，原原有的班远期夏交易泄由于搜其流焦动性回差、宴信息匹不对吹称、求违约头风险酸高等政缺陷暗而无仙法满锹足人墓们急米剧增烫长的锅需要径，金机融期佳货应边运而正生。一、悔定义金融鸡期货仇合约悔指协速议双携方约混定将洗来某紧一特痛定时看间按储约定介条件护（包糊括价亭格、批交割搁地点体、交社割方棒式）口买入去或卖纲出一滑定标绝准数拴量某贡种特吨定金眼融工手具的朴标准企化协筛议。二、傻金融竿期货死的主躁要功魔能１、毯风险忙转移杯功能规避记风险杯是通涝过套期霞保值的交适易行蛙为实投现。投资谱者通矛过购挖买相伐关的辛金融乒期货督合约虫，在况金融阀期货晶市场允上建给立与骂其现傲货市屯场相肝反的也头寸凯，并父根据置市场盖的不担同情撞况采徐取在略期货层合约拦到期辰前对荒冲平渡仓或刊到期仓履约葛交割深的方说式，妥实现兆其规炸避风胜险的候目的浪。套期影保值递有两平种基深本类对型第一毕种，跳若对信未来踢行情殊的预纳期为贴看涨轻，而庭且这段种看范涨的宇行情疤对自攀己的战现货洒交易驰不利些，可贵做期掉货多皆头，律即买堂进期均货，束待价缎格上欲涨后苗再卖他出平却仓，治用期轮货交师易低露买高胸卖获敢得的相盈利萍来弥咽补现垮货市胳场价台格上构涨的树风险闻；第二恰种，细若对幻玉未来饼行情普的预闻期为迎看跌矮，而栗且这祥种看鲜跌的临行情貌对自样己的膛现货胃交易鹿不利图，可置做期鼓货空妹头，伴即先途卖出喉期货侍，待朴价格源下跌室后再匠以低问价买耻进平牺仓，扫用期碰货高休卖低招买的驰收益直弥补蝴现货薄市场似因价援格下存跌带寇来的棚损失姜。例：破某投件资者图以每赢股50元的倦价格起买进泥了10脏00股A公司遥的股太票，仁买进豆后担因心其命会下币跌，新怎么堤回避某股价乘下跌男的风案险？俗做套院期保京值的坚操作袖。在剪期货售市场黄卖出10粥00股3个月锻后交遇割的A公司债股票半的期博货合则约，拳期货物价格揉也为顽每股50元。一个让月后肿，假极如A公司起股票皇价格皱下跌炎至40元/股，班该投喇资者证在现获货市模场亏访损10泰00艰0元，弱但在亚期货假市场姻盈利10国00虑0元，趋期货幕市场缘瑞盈利桥正好杰弥补始了现谱货市嚼场的钟亏损线。一个干月后锡，假访如A公司暖股票渴价格膨上涨店至60元/股，存该投凤资者鼻在现屯货市但场盈勒利10佩00赖0元，脆但在唐期货板市场笛亏损10吸00兄0元，悦现货沈市场幻玉盈利疫正好博弥补课了期夕货市纠场的赵亏损仔。从整热个金例融期沿货市驰场看只，其燃规避月风险涂功能糕之所慎以能白够实众现，紫主要辅有三硬个原讲因：其一插是众欺多的少实物樱金融游商品革持有猎者面窃临着锡不同氧的风狸险，散可以固通过司达成改对各裤自有替利的嫂交易葡来控宿制市他场的案总体铁风险魂。例奴如，病进口迷商担游心外本汇汇害率上匀升，讯而出您口商坐担心懂外汇俭汇率段下跌黄，他疯们通摆过进顺行反怕向的永外汇维期货建交易羽，即旨可实休现风耕险的歇对冲绿。其二抱是金融招商品吊的期称货价搁格与逗现货疗价格眨一般中呈同劫方向及的变臂动关浩系。投磁资者核在金舍融期避货市宽场建络立了引与金间融现侍货市种场相旋反的忧头寸香之后面，金诉融商灿品的逆价格顷发生签变动掩时，走则必血然在非一个妈市场讯获利租，而寺在另片一个凝市场剥受损肌，其慰盈亏残可全临部或妙部分孤抵销牺，从谈而达旦到规写避风桥险的针目的夜。其三盏是金聪融期梢货市振场通谦过规刻范化则的场株内交熔易，能集中敏了众喉多愿资意承苍担风狗险而穗获利董的投逐机者赢。他特们通扑过频惑繁、陶迅速唉的买块卖对坟冲，掉转移辟了实造物金推融商里品持刊有者还的价母格风洁险，夕从而平使金傻融期粗货市钟场的沟规避悲风险穷功能醋得以往实现诉。（２贫）发现处价格拦功能金融梁期货与市场撕的发羞现价馒格功斩能，章是指馅金融冷期货南市场柏能够她提供俊各种阵金融算商品院的有渡效价泄格信敢息。诞某一霉金融偿期货尽合约殃的成次交价丝式格，地可以跑综合鲁地反澡映金数融市孔场各适种因招素对激合约径标的免商品袭的影银响程朵度。三、满金融趣期货驴市场读的主姿要交环易规驾则（一叛）标冒准化宪合约庄和集绞中交馋易金融捉期货拥在期袍货交架易所她或证政券交释易所鲁进行央集中聪交易破，期慨货合徒约是惠由交论易所膨设计死，经酬主管奥机构腾批准渗后向蓄市场倡公布宇的标瓦准化躁合约桐，期枣货合淘约设昨计成脑标准鸦化的矩合约细是为橡了便年于交歇易双倍方在罗合约朋到期省前分春别做新一笔室相反纵的交橡易进己行对可冲，首从而炕避免暖实物奋交割昌。（二奇）保谁证金康制度乞和逐切日结之算制为了亩降低坡期货反交易呈中的拼风险宅，期绑货交柳易双段方在猴成交最后都浮要通歉过经江纪人拐向交候易所应或结军算所朵缴纳巧一定暮数量部的保慈证金烈。设赛立保贷证金习的目储的是督当交扔易者越出现障亏损艘时能幻玉及时功止损卖，防菌止出塔现不核能偿鲁付的雕现象某。保证准金交流给开坚户的蒙经纪谈公司晨，并无通过龙经纪浇人在晒交易轨所附泻设的鼠清算予所开亦立账坡户。握一般仗初始良保证趋金比扣率为墓期货零合约中价值方的5%欺-1棚0%。双方献成交议时交尸纳的忌保证兆金叫鸦初始僚保证燃金，慕以后识每天璃都要广以交雨易所挺公布贡的结梳算价讽格和滩成交凉价格景对照膛，调掉整保尘证金伞账户只余额硬。由种于市炕场行瘦情的撤变化您，交淡易者暗的保厌证金隆账户购会产茎生浮星动盈倾亏。结算食所实锯行无莫负债盲的每钩日结秀算制连度，斑就是味期货错交易概所要兼根据蒙每日招市场岩的价撞格波浸动对椒投资并者所译持有辣的合茧约计运算盈抬亏并月划转雪保证党金账仰户中召相应胸的资作金。（三纪）涨叠跌停售板制呜度指期弃货交捡易所浙规定缘瑞单个闪交易付日内赔期货额价格贱的最愧高允济许涨什跌幅幻玉度。难当单晒日期惩货价甘格波冈动幅令度超吓过这翅一限冰制时企，期躬货交璃易所损将会和停止尚当天揪交易荡，进柜一步图交易触将在造第二幸天进扣行。设置爱涨跌兼停板泛的主拍要目凝的是欢限制擦风险哨，保坊障期银货交国易者六在期换货价立格出耐现猛田涨或这狂跌穿时，顷免受乔重大身损失狐。涨芹跌停仓板幅丑度的孟大小躲，主堵要取爽决于呈期货沙价格弊波动范的频谁繁程他度和赌波幅撇的大铜小。叛在美毅国一仰些成嫂熟的西期货斑交易田所，无现已昌不设旨涨跌绸停板芳，以株使期耻货价隐格能药真实致地反否映商隶品供连求关位系，怒迅速玩地发阻现价滨格。四、倡金融姥期货稀的主怜要品效种金融征期货柱按交称易工川具分蛮三个绘种类滥：外汇熊期货库、利摸率期冬货、腾股票耗指数袖期货请。五、猫股票债价格子指数意期货股票扮指数蓄期货修是一辱种在向期货嫩市场寨上通帖过标枕准化趋股票免指数希期货润合约仰的买趟卖来烟规避越股票柄市场页系统鸦性风匀险的呀金融松工具筛。是久将股狗票价猎格指推数改夹造成姑一种学可以询买卖伸的商降品，饺利用祸这种疮商品忍的期茎货合买约对主系统首性风萄险进滥行保树值，距因为销股票强价格工变动画指数新基本努上代枯表了蒙整个熟市场薪股票姜价格排变动荷的趋裁势和址幅度体。股指婆期货晌的主千要特掀点1、交他易对铺象股票桑指数妄期货羞合约晨是以湾股票闲指数者为基荐础的悬金融谋期货糕。利傍用股棕票指沟数期讽货可弃以规估避股态市波供动所根带来尤的系勉统性观风险辱。2、合逐约价裁值股指弹期货扫合约则的价虹格是鞭以股险票指穗数的跨“点姨”来抗表示暮的。羽例如拌，S&捐P5专00指数新六月迈份为26辈0点，狡这26疮0点也爸是六爸月份字的股亩票指卧数合猴约的疼价格队。以从指数努点乘桌以一辈个确燃定的饿金额够数值买就是肉合约小的价和值。在美傅国，雁绝大霸多数讽的股旨指期趣货合睡约的木金额称是用屑指数或乘以50犹0美元输，例猎如，贤在S&军P5至00指数26裕0点时圾，S&功P5错00指数撤期货杰合约目代表款的金停额为26膏0*彩50娇0=甘13证00泡0美元浴。指贸数每酒涨跌贼一点森，该婚指数夕期货错交易唐者就臂会有50步0美元量的盈瞒亏。恒生僵指数苗期货瓦合约涉乘数呀为50港元若，例脂如，姥投资袜者在3月5日买钱进一街张6月份深交割扶的恒以指期奖货合穗约，暮作价屑指数浆为60气00点，4月15日，半该投勇资者府对冲垫，对篮冲时岂指数轿为62卖00计算孩该投琴资者棋的盈齐亏。（62战00－60紧00）×5绑0＝10另00科0３、柳现金既结算烟方式股指萌期货许合约青的交趴易者测不愿风意交论收该痰股指糠所代图表的翼实际避股票僻，他拣们的躁目的怕在于午保值朱和投他机，摄而采要用现皂金交或割和藏最终杀结算弹，既盾简单祖快捷监，又卵节省维费用贴。股票牌指数样期货黑的套唤期保墓值投资乌者于19御92年2月2日购航进某恋公司仪股票14他00股，条当日施股价道指数歉为14班1.赏00，人亿们普湖遍认烟为股肤价会慕进一眉步下膛挫，状投资呼者决壳定进填行股重指期孟货空毙头套吵期保职值。2月2日行脏情现货责市场：股孔价为51务.3惩75洗/股，14娱00股现染值为=1愤40辞0*但5街1.迁37惭5=卵71兔92峰5美元期货惜市场：出躲售3月份炎期货劣合约澡总值=1轰41剪.0绵0*纲50洒0=全70些50绪0美元3月31日行积情结果础市场矛并未座下跌维，3月底稻交割潮时股莫票指妄数15玻1.提13点。现货海市场：股鬼价为61稼.3奴75查/股，14圾00股现阳值为=1机40筛0*惧6掉1.萌37府5=伴85凭57封5美元期货搅市场：买崭入3月份袍期货坚合约符总值=侍15究1.爪13捷*华50叉0=肾77握06早5美元现货但市场晴收益=8看55燃75狐-7颈19兽25苦=1碧36绸50美元期货糖市场俊收益=7混05岛00雀-7侦70滴65闲=-棍65沫65美元实际亲获利=1含36你50脱-6翼56奖5=拉70觉85美元股指交期货盛正式获推出中国膝金融垂期货买交易畅所正倘式上公市沪其深30朋0股指兆期货减合约将，首玩批挂坏牌交轨易5月、6月、9月和12月4个合慰约。沪深30话0股指卵期货俩仿真通交易洋合约傻表六、娘金融缝期货具与远贱期合浑约的类区别1、交白易场匠所不许同2、合须约标神准化循程度抹不同3、价捉格决卧定方联式不蚂同4、交拾易保味证和骄结算迁方式周不同5、履明约方微式不颂同6、交讽易的鹿参与捎者不普同第四烟节沈金融截期权嫂市场期权脊交易俯是在抽期货喇交易龟的基村础上拍产生饼和发冠展的语，但渣由于去它在码套期宇保值坦、转水嫁价两格风调险等枕方面别比期柏货交勤易更签具灵彻活性足，因抛而吸倾引了妇大批另投资惨者，档并使肿其自爬身获奶得迅丛猛的亦发展产。一、劈燕金融方期权芝合约亩的含产义金融默期权饶是买何卖双延方订会立合馋约，觉并在胁合约患中规竹定，伴由买番方向铁卖方扑支付挽一定柿数额望的权湿利金朵后，勉即赋脏予了葱买方票在规猫定时净间内稿按双惰方事兴先约抢定的可价格医购买搭或出漠售一滤定数捏量的互某种铜金融酱资产靠的权带利。二、的金融抓期货汗与期存权的密比较共性悦：都是丝式远期抬交易绘的标崇准化吉合约伸，都桂要通质过公找开竞长价进鬼行交域易。区别金融期货金融期权交易对象期货合约选择的权利交易者权利与义务的不同双向合约(双方具有对等的权利和义务)单向(买方只有权利没义务)交付的保证金不同双方都交履约保证金买方不需交，只要求卖方交交易双方的盈亏不同双方都面临无限的盈利和无止境的亏损买方收益不固定，亏损限于期权费；卖方收益只是期权费，亏损则不固定三、锄期权制交易优的策工略期权苦的基抱本交明易策鹿略主帅要有墓：购做买看颂涨期端权、筐购买榜看跌鲜期权菠、出哲售看塞涨期近权、侨出售退看跌挤期权案例迷：看满涨期撑权的肆交易如果锐某投泼资者猴买入告某股肥票的果看涨窑期权镰，有集效期3个月踩，协味议价15元/股，害一份腹合约烫为10面0股，卖每股畏期权怕费0.凑5元，3个月榜后，贸随着秀市场著的不题同变求化，众该投漂资者答可以共有不许同的附选择倡。3个月库内该亏股票捧价格蔽涨到15否.5元/股，刑与协使议价脆的差溜额为0.逃5元，蓬因此份可以捆执行化期权兽，但邻盈亏理相抵秧。3个月陈内该骨股票斥价格务涨到15糊.5元/股以舞上，榆执行扶期权公，扣亡除期晨权费拾以后隆还有矿盈余牛。3个月圣内股磨票价赤格为15薯.2元/股，掏高于很协议办价，团低于瓦协议携价与揪期权幻玉费之亲和，店可以但执行茶期权烫，略横有亏拘损，就但亏孤损低吓于期乡丰权费益。3个月梁内股滥票价插格等隔与协弹议价障格，机那么弊无论旅是否丑履行乡丰期权捷合约愤，都皱会出主现亏卸损，怖而且恰亏损弄额与住期权蜜费相悬等。3个月吐内股改票价惯格低磁于协义议价踩，那嗽么就驻应该残放弃延行使昂期权岂，损降失期谢权费沸。看涨眨期权逼盈亏伸平衡鸣点=协议场价+期权艰费案例痰：看延跌期躲权的态交易如果语某投赴资者箭买入未某股转票的渔看跌胖期权令，有借效期3个月藏，协直议价15元/股，辈一份半合约踏为10汪0股，迁每股羊期权谈费0.灯5元，3个月标后，青随着伍市场狂的不竟同变阅化，币该投育资者友可以谱有不殖同的浸选择稍。3个月深内该齿股票棒价格立跌到14腊.5元/股，修与协摘议价缺的差凳额为0.谨5元，熔因此搭可以穷执行乳期权蜂，但店盈亏尝相抵戴。3个月伴内股似票价美格跌盾到14匠.5元/股以垒下，贷可以肆执行权期权副，扣筑除期畏权费鞠以后肥还有胀盈余尤，且辛市场泡价格占跌地旱越低振，盈躲利越姻大。3个月迎内股差票价到格跌辨至14颂.7元/股，狱低于目协议美价，完但高骨于协臣议价送与期尚权费乳之差菌，期殿权的栋买方冶可以肃执行哨期权总，略晨有亏安损，课但亏渣损低腊于期段权费诱。3个月斜内股里票价兴格等城于协恭议价舍格，疏那么控无论蔑是否横履行哗期权老合约公，都末会出弄现亏劳损，观而且朝亏损旱额与送期权沉费相晚等。3个月防内股们票价额格高洗于协岂议价驾，那曾么就晌应该乳放弃吧行使关期权惩，损街失期软权费顾。看跌旺期权堵盈亏纪平衡阴点=协议顶价-期权格费看涨期权看跌期权盈亏图买入卖出买入卖出潜在最大利润无限期权费敲定价格减期权费期权费潜在最大损失期权费无限期权费敲定价格减期权费损益平衡点敲定价格加期权费敲定价格加期权费敲定价格减期权费敲定价格减期权费xPX损益价格SSP损益X价格xPS价格X损益xP损益S价格Xx四、楚金融刑期权榨的主竹要品李种股票疯期权股票泳指数常期权利率克期权货币轰期权金融奴期货嚷合约胀期权权证辈到底拘是什讯么？20遭07年4月，皇炒股隙仅一甩个月急的李撕女士身误将仿首创子权证备当作爽普通铜股票末，在袍行权猾期过昼后还虾懵懂配不知拿，价站值30万元许的5.林7万份津首创制权证必化为尾乌有迈。权证档的定奇义（Wa甩rr克an乞t）权证是由茧上市灶公司静发行挣的，较给予叙持有是权证绩的投涉资者惕在未屋来某享个时屠间或纽奉某一朋段时羽间以工事先鹊确认之的价健格买予入或个卖出蠢一定姻量的抢该公禾司股准票的锡权力碎。权证疼的分笑类根据该买或暂卖的咬不同凯权利勇，可悉分为唐认购丘权证郑和认利沽权将证。认购嗓权证持有讯人有袄权按糖约定古价格歼在特岸定期左限内娘或到者期日灶向发真行人莫买入工标的道证券田。认沽碌权证持有在人则帝有权遇卖出孙标的耗证券救。权证增的要授素(1达)行权羊比例(认股耍数量)行权甲比例紧是指1份权臭证行放权时黎对应拍的标璃的证理券数醉量。窃比如奇某认旧购权荒证的岁行权钓比例陶为0.举1,那么10份权贪证行落权可镰以买敞入1份标逼的证抵券。(2肃)行权校价格薪（认楼股价咱格）权证棵约定穗的投廊资者著买入华或卖砖出股功票的建价格程。(3廉)权证穿的存调续期惨（认渡股期孟限）权证淹是一亡个到饰期退手市的哈交易周品种芳，每脏一个旬权证峰都有至一个得“生脏存周莲期”剥，短骑则几青月，毫长则轻几年筋，过努了这害个“咳生存霸周期厨”，燃权证芹就不是存在弯了。在有犬效期色内，嘱投资敌者可排在二砍级市刃场上俱买卖妹转让日权证犬。(4叙)权证涂的行躺权日在行夫权日斜当天祸，投隆资者倘可以摆选择期执行摸权证改，也梦可选凑择放次弃权窄证。怎样牵阅读尺权证仙的发旺行公肝告书原？举例叨来说跪：A公司唉发行蛛以该洗公司姥股票盛为标杏的证狮券的亦权证温，假页定发冒行时嫌股票拐市场宾价格码为15元，纵发行嫁公告仍书列域举的耽发行惊条件届如下矮：发行然日期振：20畏05年8月8日；坑存续住期间淹：6个月济；权迅证种唐类：沙欧式哭认购纺权证饿；发花行数得量：50嫂00万份貌；发炮行价殿格：0.疮66元；卷行权决价格败：18效.0劈燕0元；怕行权碗期限毫：到搞期日灿；行遣权比假例：1：1。上述症条款越告诉浓投资度者由A公司赵发行缠的权葬证是宾一种办股本秩认购握权证既，该肾权证活每份烈权利照金是0.慰66元，相发行镜总额跃为50殿00万份医，权躬证可宪以在搅六个祖月内饲买卖佛，但川行权博则必爸须在轧六个虚月后零的到范期日鸭进行厅。如果痒到期境时A公司坝股票蔽市场鸽价格析为20元，霉高于托权证截的行议权价18元，抖投资顷者可壳以18元/股的海价格然向发珍行人嘉认购照市价20元的A公司逗股票垮，每挽股净乔赚1.诞34元；塑如果拆到期定时A公司牺股价朽为15元，必低于纳行权纷价18元，钟投资甲者可斜以不阻行权螺，从蚊而仅壳损失誉权利锐金0.姓66元/股。三、检如何警进行局权证宏交易权证怪的买扯卖与谋股票搞相似龙，投斑资者青可以姑通过炮券商居提供酸的诸俭如电驱脑终钥端、扭网上嫩交易砍平台撒、电务话委忧托等宽申报壮渠道物，输责入其亭股东读账户蹦、权灾证代布码、插价格早、数汤量和禽买卖蜻方向娱等信盾息就尝可以样买卖躬权证劳。权证玻买卖涌单笔牙申报足数量贡不超