投行在证券发行与承销中的作用及案例

第三章证券的发行与承销第一节证券业概述第二节股票发行与承销第三节债券发行与承销第四节证券私募第一节证券业概述证券发行概念证券发行目的券商证券市场证券发行的当事人证券的主要分类证券发行方式

证券承销方式

随着生产社会化程度的不断提高，尤其是18世纪下半叶开始的英国工业革命，大机器生产逐步取代了工场手工业，独资和合伙企业越来越暴露出严重的弊端信用制度的建立和发展才使得证券发行行为的产生成为可能。

一、证券发行概念

证券发行就是指商业组织或政府组织为筹集资金，依据法律规定的条件和程序，向社会投资人出售代表一定权利的有价证券的行为。

一、证券发行概念

具有如下特点:证券发行受严格的法律法规限制证券发行既是向社会投资者筹集资金的形式，更是实现社会资本优化配置的方式证券发行实质上是投资者出让资金使用权而获取以收益权为核心的相关权力过程

一、证券发行概念

筹集资金，成立新公司追加投资，扩大经营提高自有资金比率，改善财务结构债务融资可利用财务杠杆增加资本利得，减少权益资本的分配其它目的

二、证券发行目的

证券发行成本证券发行过程中的费用信息费用股权分散成本监管成本财务成本证券业的主体证券承销商证券经纪商

三、券商

四、证券发行的当事人发行人：政府、股份公司、金融机构、企业投资者证券承销商证券监管机构其它中介机构按照经济性质不同：股票、债券和其他按照证券发行主体不同按照证券收益是否固定按照证券发行方式不同按照证券是否在证券交易所上市交易

五、证券的主要分类公开发行和私募溢价发行、平价发行和折价发行

六、证券发行的方式证券公募发行，面向所有合法的社会投资者发行

证券私募发行，向特定的投资者发行证券

六、证券发行方式证券的承销方式有包销和代销两种形式

包销方式：整个市场状况及所处的经济周期阶段公司是否具备发行上市的条件发行公司财务状况和经营情况，以及与发行公司相类似的上市公司证券的市场表现情况等

七、证券承销方式

发行人主承销商承销团成员甄选的交易商经纪人公众投资者麦斯威尔公司发行250,000股票美林证券包括美林在内的15个投资银行承销团承销响团主承销商承销团其他成员甄选的交易商经纪人公众投资者卖价$20.75，如果买方为交易商$21.50，如果买方为公众投资者$21.25，如果通过经纪人出售$21.50，如果直接卖给公众投资者$21.50，卖给公众投资者买价($)$20.00$20.25$20.75$21.25$21.50证券扰的承拥销方晃式有绸包销查和代挣销两别种形汽式代销技方式戒：股票论发行溉失败狡的风抗险完唤全由赠发行茂公司想自行质承担包销碗和代才销这汤两种壶不同假的证耍券承监销方阿式，傅对发晌行公拉司和港投资任银行厚两者就的风远险是途不一鸭致的膨。七、限证券燃承销当方式七、扇证券颈承销给方式其它跟方式直接康要约拍卖GO计OG幸LE拍卖络发行Go革og仿le结合拜传统IP票O方式征和网勿上拍闲卖方烘式，草委托酬其选油定投皆资银富行--摩根瞧士丹塔利和带瑞士繁信贷劲第一腊波士零顿银屿行安猛排IP闹O，然着后在师网上倦销售念部分骂股票轧。Go诵og剃le的拍劝卖程治序分蹲五个盼步骤佳：资乞格确格认、投节标报宴价、农结束乘拍卖跃、定报价、斥分配屈股票GO裂OG燃LE拍卖锹发行根据虚募股招书所钞称的停一个芦类似递于荷拔兰式摩拍卖如的拍察卖系巩统，矿投资打者将辈在承榨销IP耐0的投涝资银存行登喉记，背报发价阶罢段投蝴资者搭需要艇提供反的信届息:1、有政意购瓜买的逃股票栗数量篇；2、每虚股的勤购买帽价格之；3、其屠他信炉息。Go餐og省le将确灵定要避发行演多少幕股票溪以及喝一个抬股票蜓价格遥区间-如发营行1亿股显股票错，嘴每股杜价格起为10到15美元巨。IP洞O股票网在互赏联网旬开始简拍卖哪时，载买家辨输入针他们集想买晃入的绳数量茂和以搂及愿样意支锡付的校价格称。GO肿OG估LE拍卖胡发行上市互首日Go冬og存le在北会京时仆间20斧04年8月19日晚征上23僚:胶36分开心始在俊纳斯症达克退挂牌蓄交易橡，竹北京疗时间8月20日凌管晨4:授00以10功0.能33永5美元柜收盘财，只较85美元锯的发宜行价巩高出15凑.3献35美元脸，涨走幅18洽.0斤4%。第二圣节艘股乱票发牛行与犹承销股票倾发行跪上市芬条件承销榴人的挨主体棒资格投资落银行鹿在股猛票公嘱开发恋行及纳承销催中的脱职责首次便公开剪发行冲股票浊的基代本条淡件再次灰发行眠（上邻市公刘司发草行新月股）影股票凝的基浮本条貌件一、李股票呢发行光上市辟条件公司民首次获公开万发行荡股票怨除应输当符者合《公司昏法》第七营十七稳条的谨规定许外，判作为灶拟上日市公炒司，要还应菌当符狱合《首次虑公开窑发行推股票朱并上讽市管飞理办边法》条件想：首次病公开生发行陵股票趴的基第本条填件首次汉公开笔发行轧股票棒的基论本条观件主体另资格1．发行夹人应岗当是诵依法雄设立羡且合恼法存坝续一蒸定期鹿限的债股份组有限贼公司2．发侧行人浊已合举法并摇真实忘取得逆注册秀资本盟项下柴载明尾的资亡产。3．发僵行人脉的生菜产经停营符聋合法劣律、价行政泥法规引和公鱼司章馋程的锹规定昏，符克合国旨家产棵业政坡策。4．发裂行人沃最近3年内闭主营悼业务枕和董隙事、也高级蜂管理询人员些没有玩发生父重大驳变化喘，实胁际控灶制人纱没有系发生券变更矛。5．发岭行人邮的股桌权清餐晰，掀控股来股东释和受习控股么股东肃、实返际控庆制人祥支配圆的股共东持紫有的币发行寸人股凶份不薯存在迹重大假权属躲纠纷台。独立咱性：6．发公行人柳的资葛产完计整，叼人员符、财伙务、脑机构蚊和业采务独含立。规范谜运行反：7．发委行人柔具备成健全春且运俭行良锣好的拣组织冲机构价。11．发鸡行人叫不存架在法退定的俱违法拆行为袄。首次租公开奶发行利股票添的基庙本条石件首次革公开句发行永股票类的基绘本条裹件财务姐与会题计8．发能行人插具有越持续君盈利重能力痛。9．发纤行人食的财巨务状寇况良率好。最近3个会颈计年细度净污利润弊均为药正数舱且累亡计超除过人父民币30罩00万元最近3个会缠计年西度经更营活践动产量生的竟现金打流量雨净额附累计仔超过奴人民梨币50标00万元;或者技最近3个会宜计年让度营犹业收客入累抚计超嫂过人娃民币3亿元宵。募集核资金旬运用10．发暗行人植募集碗资金拿用途粘符合锣规定具有巾完善监的法耽人治舍理结明构，奖与对巨其具顾有实眉际控棒制权口的法斑人或位其他应组织吵及其哲他关嘱联企驶业在脂人员回、资简产、飞财务香上分才开，各保证哄上市格公司趁的人章员、薪财务泛独立转以及尾资产即完整公司样章程仅符合广《公瓦司法附》和创《上耀市公垫司章绩程指细引》其的规据定股东僻大会疯的通洗知、尽召开骗方式拿、表斥决方蓄式和夸决议痕内容芦符合成《公言司法剃》及澡有关起规定再次遥发行冷股票通的基石本条绑件本次寻新股柳发行拍募集很资金荒用途茧符合全国家需产业秘政策录的规鱼定前一鱼次发毅行的果股份笑已募盒足，起间隔揉一年报以上倦，且饰前次应募集彩资金存投资便项目武的完中工进锄度不想低于负70专％上市拣公司吐及其失董事侧在最恰近1的2个妥月内隙未受宗到中奖国证斩监会谨公开婶批评扫或者巩证券庄交易誉所公陵开谴膊责；便公司故在最怎近三法年内终财务记会计皆文件蚕无虚灭假记惯载，蒸最近麻3年艰财务剑会计惰报告植均由国注册权会计干师出饼具了然标准减无保丸留意机见审简计报兄告；伐最近暑一年朱及一锹期财讲务报旨表不萍存在女会计请政策得不稳然健（旋如资流产减役值准左备计智提比寻例过匆低等娃）、葵或有榨负债闸数额需过大事、潜塔在不月良资滩产比延例过汉高等维情形再次盏发行主股票集的基然本条桑件最近腹三个宿会计泻年度深加权展平均鸦净资象产收当益率旧平均欠不低差于1臂0％象，且各最近燃一个摸会计者年度据加权展平均皂净资甲产收筛益率翅不低化于1译0％括。扣鲁除非城经常肝性损妥益后臣的净涛利润株与扣饥除前洲的净乱利润伏相比尚，以吃低者鸣作为撤加权租平均鸭净资弹产收晕益率百的计睛算依健据重大乔资产上重组支的上升市公届司，献重组直完成鼻后首汪次申悔请增挂发新裳股的概，其请最近杰三个绒会计庄年度询和最刘近一席个会谨计年打度加息权平逐均净浴资产够收益弦率均蹲不低唯于6城%，披加权投平均乡丰净资指产收燥益率壶按上沉述口讽径计逼算再次纲发行棍股票源的基异本条携件发行访前最花近一港年及称一期部财务女报表托中的背资产溉负债光率不裕低于桑同行霉业上善市公销司的殊平均衰水平本次己新股耻发行膝募集牌资金册数额秀原则时上不牌超过描公司冲股东峡大会朋批准润的拟喂投资质项目找的资潜金需莲要数睛额上市念公司务及其墨附属怀公司党最近献12霉个月循内不犁存在卸资金貌、资军产被换实际浆控制地上市旺公司行的个硬人、帽法人昼或其佩他组享织及俭关联握人占奴用以歼及其蛾他损祖害公登司利迈益的狱重大遣关联控交易碑的情励况；习上市叙公司苍及其厦附属集公司锡违规栏为其萍实际鱼控制胆人及袖关联替人提忠供担笼保的杏，整爆改已雁满1旺2个兔月证监味会规驼定的秃其他类要求再次束发行叨股票敲的基休本条逝件综合智类证蝇券公携司的创设立（1）注张册资诉本最源低限举额为错人民招币5亿元广；（2）主粒要管驻理人贼员和练业务桐人员哨必须熄具备舰证券番从业桶资格膝；（3）有宣固定缠的经慎营场均所和列合格相的交具易设盯施；（4）有盗健全泻的管责理制岸度和制规范迟的自扶营业英务与各经纪途业务贸分业迟管理炸体系壮。二、怜承销捆人的拘主体命资格《证券航公司核管理裙办法》设立妨综合架类证棚券公利司还提须具呢备以羊下条基件：（1）有徐规范巨的业街务分爹开管役理制炎度，伟确保身各类芬业务畏在人龙员、胞机构狡、信棕息和哗帐户群等方鲁面有鸣效隔腾离；（2）具肥备相粱应证涉券从方业资颗格的浑从业荷人员甩不少菠于50人，山并有乎相应仔的会火计、看法律斑、计夏算机店专业按人员丽；（3）有盘符合枪中国存证监等会规物定的茄计算抱机信国息系锤统、脂业务监资料扬报送业系统博；（4）中韵国证远监会短规定迅的其论他条抱件二、令承销纸人的次主体赌资格美国股票傻发行卖的一木般程晓序1．撇承销研的准毅备阶饿段2．朴注册杂登记先阶段3．贼股票巧发行螺、认殖购和彼交收献（割谜）阶葱段4．稳炒定市克场阶算段三、吴投资假银行蕉在股抓票公京开发鼠行及伯承销惧中的乒职责发行赏人与枣主承销商下双向法选择组建IP纵O小组尽职殃调查上市藏前重垒组编制宏募股幼文件估值路演定价股票倡发行稳定沫价格墓碑宇广告投行IP厕O业务发行毕人与脚主承辣销商运双向雕选择选择恶主承楚销商声誉储和能站力承销秧经验置和类瓣似发幸行能捷力证券书分销乌能力造市钟能力承销阵费用选择兵发行过人是否绍符合爪股票教发行拍条件是否错受市业场欢前迎是否真具备叨优秀沉的管昆理层是否樱具备缝增长经潜力发行吴人与碑主承销商声双向掠选择组建IP阳O小组尽职弱调查上市帅前重塌组编制严募股遥文件估值路演定价股票衬发行稳定畜价格墓碑扇广告投行IP祖O业务38IP葱O小组主承乏销商公司霉经理律师主承禾销商穗律师按，主荣要负霉责尽量职调稠查发行牵人律衫师，咬负责休文件肉准备手工作呀和法炼律相颗关事贫务会计叙师行业概专家印刷煎商39案例辜：安娘达信笛公司素倒闭美国冲最大贯的能杯源公踏司安愁然公只司20吵01年11月宣贼布公时司重爸估19则97－20惭00年的喜财务柏报表猫。重吹新发乎布之辩后的武资产搞负债荒表中脑，未辉分配骑利润截减少坏了5.己91亿美炭元，免债务午增加游了6.现28亿美叹元。掩安然娇公司果被认余定在兆申报辛财务煎数据讨时存降在严甲重的吊造假港行为腿。20耻02年安陡然公典司倒屯闭。安达抬信会云计师以事务治所（Ar庄th矮ur兆A呼nd戏er狭se趁n）自亮安然写公司胁成立葛伊始浪就是龟该公分司的隆独立型审计眉师，述没有般发现惰安然伤公司济公布宫了错淹误的睛财务牢报表暗。20峡02年6月15日，岸安达欢信公售司被诱裁定描在安侄然公坏司倒艰闭案贩中销晚毁证伐据罪主名成棒立。20四02年8月31日，处安达爱信美婶国公讽司宣动布退蛾出美大国上唤市公屈司审黑计。岁安达抄信在刮其他介国家狗的分伶公司见也被冰其他绣四大骡会计茄师事吩务所逮吞并罢。长败达89年历什史的忽安达泽信公轧司在挺不到酸一年腾的时米间内或烟消滴云散喘。发行际人与舞主承销商尊双向璃选择组建IP喷O小组尽职彩调查上市贞前重巾组编制锁募股阁文件估值路演定价股票秋发行稳定日价格墓碑留广告投行IP巨O业务什么良是尽描职调拢查尽职效调查蕉是指创中介连机构判（包殿括投炉资银与行、怕律师欢事务腐所和摆会计皂师事岛务所竞等）略以本逝行业交的业镰务标氏准和泻道德翅规范伐，对瞧公司书及市嘴场的旦有关猜情况棚及有狼关文版件的浆真实聋性、湾准确册性、舱完整弹性进抵行专贯业调沸查的像工作尽职哲调查曲有哪场些方框面全面懂调查着公司败的法舱律、牢业务芦及财祸务前肯景和转主要渔风险法律察尽职出调查业务碎尽职崖调查财务木尽职面调查尽职懒调查城具体某步骤收集骑资料调查捧企业负组织精结构砌，明占确发害行主险体调查测企业容股份狮制改令造的帅背景发行劳人在师行业榨中的迹地位杨调查调查畏发行欲人财戴务44我国王首次蜂公开酷股票泥发行挪程序上市堵辅导由主投承销排人执弊行内容矿涉及吐财务香及法默律辅厚导合格伍标准具备裁持续忠发展姨能力贼。不存写在不猪公平悼关联哈交易凯现象摊。公司难治理县，财桌务和腊会计僻制度饮健全看。高级演管理旧人员顺具备穷证券泻相关胁法律豆知识已，足约够诚巴信水灿准以线及管钢理能丢力。发行懒人与叮主承销商榜双向哭选择组建IP顺O小组尽职店调查上市狮前重获组编制殖募股西文件估值路演定价股票饭发行稳定欧价格墓碑类广告投行IP淹O业务估值亡的考享虑因临素微观旧角度经营引业绩发展住潜力发行名数量上市桃运作宏观迈角度宏观逼经济前景行业趋势股市颜状态发行臭人与哪主承销商宅双向大选择组建IP勾O小组尽职坡调查上市兄前重变组编制极募股词文件估值路演定价股票姻发行稳定选价格墓碑欣广告投行IP胆O业务编制置募股涌文件美国险注册辜登记荐说明婆书招股欣说明边书注册时登记第说明诸书（妈第二泄部分截）承销琴费用董事洗和管汪理层犹的报裹酬附件两以及绵财务东报表编制融募股巡寿文件脚：中尺国招股盟说明载书招股船说明竿书摘滥要资产勺评估扒报告审计筹报告盈利混预测棵审核疗报告法律毯意见赵书和修律师似工作堵报告辅导写报告招股肯说明泼书招股熔说明航书必符须记丘载（鸟但不渔限于炼）以昌下内罗容：招股滩说明搭书编轰制所唱依据夜的法燃规，成发行贵人董极事会搭是否冬已通脆过该荒招股庙说明秆书，穗是否才确认指招股赢说明惰书无楼重大吨误导固、虚送假及攀遗漏暖；发售损新股母的有跃关当称事人发行再情况风险膛因素充与对导策募集俱资金晴的运锋用股利获分配败政策发行吐人情抖况招股偶说明扁书招股街说明削书必掉须记贪载（毅但不诱限于好）以涉下内昌容：经营劲业绩股本主要酬会计捕资料资产野评估腿的主俩要情助况盈利庆预测公司弯发展魔规划重要捎合同遣及重其大诉效讼事目项其他病重要层事项董事泳会成怜员及立承销犯团成泥员的感签署长意见52案例净：红教光实市业19趴97年6月成纽奉都红杏光实近业在旗我国A股上药市，醋招股秆说明双书标睡明公栋司在野过去3年中鞭经审谷计的匹盈利句分别冒为人球民币6,钟31役1万，11折,6翁85万及9,办04提2万。尾并对给未来阁盈利险作出蛛预测歼：“预豆计公轻司19公97年度枯全年症净利微润7，05佳5万元屑，每剧股税盆后利短润（循全面夫摊薄呼）0.钻30探63元/股，您每股垮税后园利润尺（加疼权平护均）0.焦35着13元/股。凯”53案例粥：红光粗实业19包98年红义光实膏业公配布19输97年经稼营业祥绩，奖宣布亏亏损购人民控币1.烧98亿元盈。经行查实浅，红赛光实歼业19溪96年实更际亏环损1.缝03亿元挠。红愈光实岭业股侵价应似声而察跌，匆使投永资者挖遭受经了巨申大损厅失。19婆98年12月和20欧00年初途，上窜海股丛民在付上海满市和副成都赖市起患诉红河光公察司管航理层娱。但效这两暖起诉铺讼都效被以愚“起恋诉人绒的损她失与袭被起再诉人缴的违草规行女为无祥必然漏因果块关系半，该艰纠纷仔不属勿人民待法院岸受理墓范围茶”为奸由，过裁决她不予话受理叼。证券怒发行丑登记糊制，家又称挡注册袄制：罗证券袄发行异人在早准备徒证券榨发行灯证券汤时，捎必须宰将依巧法公孟开的险各种野资料免完全膝、准秆确地皆向政惜府的蝴证券而主管楼部门搞机关痕呈报运并申女请注涝册。公司劳的经哪营情毯况公司蠢财务德信息资产悟状况证券木主要顽持有争者名伪单公司厘重要池人员悲及其游报酬金状况证券两发行孩管理册制度证券旅发行跃核准勉制：搜证券粗发行采人不帆但必浴须公恋开其筛发行绵证券挡的真检实情享况，熄而且逐需经授政府缩慧证券然主管怠机关沙对若灿干实照质条腥件审缸查，桃经批海准后飘才能哥被获协准发神行。强制坐披露伞信息嫂，必是须符周合有循关法略律和罩证券友监管半机构傍规定萍的必肉备条桌件证券鹿发行乱管理为制度登记昼制与鸭核准获制的垒区别想：依据腿内容罪不同投资版人素夸质不磨同证券汇发行却机构均所担篮负的叨责任棋不同能获事准发西行的柱公司携范围蕉不同适用诵的国键家不瓣同证券夺发行章管理厚制度发行贞人与玩主承销商意双向乐选择组建IP跳O小组尽职培调查上市厦前重昼组编制耐募股刑文件估值路演定价股票泼发行稳定想价格墓碑糕广告投行IP斩O业务巡回软宣传路演(r洪oa雾d辫sh陆ow按)，是泡股票私承销蛇商帮顶助发勾行人聪安排症的发盼行前蛇的调繁研与贩推介像活动愤。目的通过由路演走让投贫资者盈进一偏步了脂解发槐行人增强芽投资剧者信江心从投炼资者先的反杏应中伴获得申有用屠的信扛息确定外承销吵报酬管理命费承销狠费销售弓费签署各承销汪合同承销傅商间莫协议交易厦商协烫议承销茅协议发行惊人与户主承销商价双向日选择组建IP没O小组尽职献调查上市喜前重昏组编制添募股会文件估值路演定价股票乐发行稳定植价格墓碑检广告投行IP眠O业务在实熄际操袜作中算，各催个国胁家和振地区币根据饱其市盛场特减点不为同，端逐步谜形成充了通夹行的岩几种牧承销愿定价伞方式团：固定贞价格难方式：承销球商事颈先根毕据一状定的涉标准馅确定模发行膀价格累计觉订单驾方式混合葬定价蜂方式借鉴荡国际纳发行讨定价瓜经验谁，我僚国采兴用询结价定奴价制陈度定价定价累计纸订单纯方式确定慨价格颠区间累计宝订单锯询价杯（路减演）定价兴、股锐份配市发阶绵段我国林首次向公开滑股票衣发行浴程序询价予与定蒜价询价范对象促：证复券投仔资基纱金管漠理公洗司，坏证券善公司生，信仇托投耐资公桶司，绑财务叮公司牛，保没险机喉构投烫资者除及合赤格境扭外机宝构投抛资者初步言询价壶：不演少于20家询肠价对改象，暮公开蹦发行旁股数曲在四择亿股党以上杏的，斜不少捉于50家。累计卖投标粒询价我国赶首次摇公开遮股票佣发行判程序回拨拼机制定：是妙指在屑同一进次发株行中循采取紧两种歇发行涛方式唇时，励为了叔保证戏发行别成功碗和公摸平对甲待不豆同类港型投爽资者疲，先诱人为固设定更不同俊发行纳方式锤下的衣发行强数量闹，然昏后根扬据认刃购结伪果，箭按照役预先灯公布领的规难则在研两者劣之间笋适当文调整变发行龟数量驱。我国耍的询涂价定泳价制贞度20扯05年1月1日起角，我怨国证睬券发崭行一严改过坡去按柱前三磨年平疾均或容预测窝市盈龟率（和计算钟市盈锐率的掏净利纲润未特扣除转非经域常性抚损益课）固宏定定妨价的同做法苍，采溜用和挨国际功标准另接轨率的向讯市场昨投资撞者询涛价定集价制判度华电贼国际靠成为握我国锤境内毒第一御个采乏用询虑价制笼定价捉的首罢次发掏行公果司，罩通过秘询价皱确定料其发党行价思为2.紧52元，库大约12倍左尼右的平市盈随率。中工宵国际A股IP靠O融资电案例公司记背景主营绩业务哀：国瓜际工庄程承信包竞争巩优势绒：具粱有较兽强的咐国际钓承揽独工程曲能力驾，业殃务基部本也守形成荷良性齿循环暂，20猫05年实舞行主陆营业步务收结入6.寇44亿元蔽，净膜利润70呢89万。中工医国际A股IP借O融资蕉案例询价兽进程20涛06年5月26日~3献0日，视主承燃销商捉国信喂证券息对20家证牌券投紧资基裂金管衡理公泻司、6家证雨券公擦司、3家信演托投储资公许司、3家财雕务公歉司和2家保胆险公息司共编计34家询将价公摄司进产行了删初步年询价川。确定首发行峡数量估为60奏00万股参与为网下鉴发行院配售秀的对铺象共姨计13谊5家，每申购木总量蔽为12签.5辉7亿股撒，超广额认楼购倍升数为10烧3倍根据妻申购朱情况劲确定扫发行批价每踏股7.惭4元。中工里国际A股IP轧O融资浑案例发行抬价每雕股7.仓4元，减开盘叠价17白.1出1元中工尾国际男股价融基本颂上在15－19元间望波动熊，然难而接熔近下树午2点，购市场胁风云克突变健，中玩工国中际股寒价扶云摇直袄上，域在不雹到20分钟茶里，罗最高相摸至50元，婚令人绒瞠目婚结舌扭。经过焰几番晚震荡求，中泻工国男际最询终报音收31贼.9但7元，租涨幅昏高达33杨2.急03此%，成寒交量晌达到45伤10万股社，吸车引了8.矮28亿资以金的咱参与誓。但随眨后的4天，浇中工麦国际嫩连续系跌停芦，且送成交抓量小圾得可衣怜，4天成移交量场加起欣来不伞到10戒0万股中工摇国际A股IP题O融资挠案例为何欺仍询卷不出被合理日的价遗格？市场日环境具体明操作发行永价格桥的确街定被埋寇没的锁混合曾发行淋制之秆优点两步更询价尝之弊发行就人与难主承销商趴双向切选择组建IP米O小组尽职肯调查上市是前重久组编制疏募股挑文件估值路演定价股票筐发行稳定甚价格墓碑纲广告投行IP贸O业务发行业人与诵主承销商嗽双向哭选择组建IP孟O小组尽职馆调查上市终前重鄙组编制捕募股皇文件估值路演定价股票版发行稳定珍价格墓碑饼广告投行IP烛O业务稳定膀价格联合恢做空每策略性：主搅承销夺商在槐分配名股票牺给辛鹊迪加缎成员跪时，势分配温的额震度低计于原翅先预稳期的丹数量超额溉认购狡权又称自绿靴苏条款(G落re驱en是S爷ho皇e缠Op沿ti圆on严)主承滨销商休有权浊按同录一发稍行价袖格超派额发猪售不挨超过冷包销帆数额15报%的股叙份平息头后市槽高涨叠的价混格提供千稳定保报价问：主堪承销悲商在伯一定田时间愁内报右出一阔个不俭低于嫂发行肉价的朵买入效价发行菜人与然主承销商歼双向暂选择组建IP夹O小组尽职伪调查上市谋前重欣组编制岸募股荒文件估值路演定价股票凡发行稳定亏价格墓碑叨广告投行IP区O业务墓碑奔广告通常键刊登码在金芒融报姓纸或野者其降他报杆刊杂程志的伐金融槐或商夫业版琴中，妈对新商股发控行予羽以介蛾绍。墓碑哨广告抵在发耐布时令周围墙要罩悄上黑蜓框，陆形似勺墓碑轮，所构以被碰称之造为墓岂碑广呈告墓碑青广告声是投而资银翁行地叶位的忍见证义石7526,000,000SharesHartfordLife,Inc.ClassACommonStock(parvalue$.01pershare)Price$28.25PerShareUponrequest,acopyoftheProspectusdescribingthesesecuritiesandthebusinessofthecompanymaybeobtainedwithinanystatefromanyunderwriterwhomaylegallydistributeitwithinsuchstate.ThesecuritiesareofferedonlybymeansoftheProspectus,andthisannouncementisneitheranoffertosellnorasolicitationofanoffertobuy.20,800,000SharesThisportionoftheofferingisbeingofferedintheUnitedStatesbytheundersigned.GoldmanSachsInternationalMerrillLynchInternationalMorganStanleyDeanWitterSmithBarneyInc.CreditSuisseFirstBostonA.G.Edwards&Sons,Inc.EdwardD.Jones&Co.,L.P.LehmanBrothersPaineWebberIncorporatedPrudentialSecuritiesIncorporatedAdvest,Inc.SanfordC.Bernstein&Co.,IncJ.C.Bradford&Co.Conning&CompanyDainBosworthFox-Pitt,KeltonInc.LeggMasonWoodWalker

IncorporatedIncorporatedPiperJaffrayInc.PrincipalFinancialSecurities,Inc.RaymondJames&Associates,Inc.TheRobinson-HumphreyCompany,Inc.StephensInc.Sutro&Co.IncorporatedWheatFirstButcherSingerDowling&PartnersSecurities,LLCInterstate/JohnsonLaneCorporationJanneyMontgomeryScottInc.Neuberger&Berman,LLC5,200,000ThisportionoftheofferingisbeinofferedoutsidetheUnitedStatesbytheundersigned.GoldmanSachsInternationalMerrillLynchInternationalMorganStanleyDeanWitterSmithBarneyInc.ABNAMRORothschildBanqueNationaledeParisBarclaysdeZoeteWeddLimitedDresdnerKleinwortBensonYamaichiInternational(Europe)LimitedJune4,1997墓碑佣广告美国抹证券般发行呆时间略表第1天：走管理葬层选扯择律总师、省承销熟商、维印刷转商，晨签署匀意向列书，锐静默封期开歌始。第2天：拆董事迁会授局权发宁行股魂票第6天：IP咏O小组扩第一陆次组愿织会基议第8天：蜘开始电尽职阿调查第10天：私收集余财务飘报表第15天：锦管理惩层、朴承销颜商与锤律师票一同骆起草独承销兆协议第30天：IP崭O小组飘开会舍审核丸注册立上市斑申请毅书第滚一稿美国叙证券喘发行哥时间雁表第35天：四管理孔层和典独立床会计笑师完创成财俭务报盆表草灵稿第45天：搁与SE伴C人员解进行赢预提记交会槐议。低所有袍成员箩再一法次开特会讨恒论上谁市申啄请书鼻草稿第70天：名董事遣会批鸭准并截签署幕注册竞上市冬申请坛书和吐招股碑说明阶书第80天：孙开始骆路演第10鲁0天，SE叙C意见刚信到稍达第10查1天：IP哗O小组搏修改界注册稼上市菊申请胜书美国燥证券封发行旁时间场表第10插5天：IP晌O小组留检查鸡注册滴上市蜓申请静书修柱正版饲的校聪样，屑向SE眉C发出浅将在兼第11消0天进俩行最维终价申格修轨正的萍通过第10湿8天：享管理葵层和幕承销坡商确扒定最恭终发禁行价放格第11种0天：绩股票骆发行迁日第11请1天：纸墓碑真广告第12撇0天：身公司机完成凯与承镇销商淘的结诊算手首续、判发行睬股票肾和收盯取发匀行所纲得我国跃首次分公开亮股票笼发行坚程序工行碎上市20疗05年4月18日，但国务瓶院正耀式批情准工置行改光制方甲案；20访05年4月21日晚熄，汇字金公率司向授工行心注资15垄0亿美英元；20坐05年5月，票工行稠完成正了24喘60亿元树损失熔类资的产的枣剥离泉工作矮；20窗05年6月27日，尾工行以与华呀融、霉信达仅、东炉方、嫂长城借四家AM坡C分别脏签订轮了总息额45武90亿元辱可疑闯类贷愿款的籍转让盟协议启；工行樱上市20宗05年7月13日，哗工行脂宣布