财务成本管理课后习题第三章

第三章长期计划与财务预测

一、单项选择题

1.下列有关现金流量的计算方法错误的为（）。

A.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-资本支出-经营营运资本增加

B.实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量

C.股权自由现金流量=股利-股权资本净增加

D.股权自由现金流量=实体现金流量-税后利息

2.“可持续增长率”和“内含增长率”的共同点是（）。

A.都不改变资本结构

B.都不发行股票

C.都不从外部举债

D.都不改变股利支付率

3.以下关于筹资的优先顺序的表述中正确的是（）。

A.增加留存收益动用现存的金融资产增加金融负债增加股本

B.增加金融负债增加留存收益动用现存的金融资产增加股本

C.增加股本动用现存的金融资产增加金融负债增加留存收益

D.动用现存的金融资产增加留存收益增加金融负债增加股本

4.全面预测的起点是（）。

A.预计各项经营资产和经营负债

B.预测销售收入

C.预计资产负债表

D.预计利润表

5.某盈利企业当前净财务杠杆大于零、股利支付率小于I,如果经营效率和股利支付率

不变，并且未来仅靠内部融资来支持增长，则该企业的净财务杠杆率会（）。

A.逐步下降

B.逐步上升

C.不变

D.变动方向不一定

6.在企业盈利的情况下，下列说法中正确的是（）。

A.资产销售百分比提高，可持续增长率提高；

B.资产周转率提高，可持续增长率降低；

C.产权比率提高，可持续增长率提高；

D.销售净利率提高，可持续增长率降低。

7.下列关于财务预测的说法中，不正确的是（）。

A.狭义的财务预测仅指编制预计财务报表；

B.广义的财务预测包括编制全部的以及财务报表；

C.财务预测有助于改善投资决策；

D.财务预测的结果并非仅仅是一个资金需要量数字，还包括对未来各种可能前景的认识

和思考。

8.（）是一种可持续的增长方式。

A.完全依靠内部资金增长

B.主要依靠外部资金增长

C.主要依靠内部资金增长

D.平衡增长

9.下列各项中能够改变经营效率的是（）o

A.增发股份

B.改变资产负债率

C.改变销售净利率

D.改变利润留存率

10.下列说法中，正确的有（）。

A.股利支付率越高,外部融资需求越大

B.销售净利率越大,外部融资需求越大

C.资产周转率越高,外部融资需求越大

D.销售增长率越高,外部融资需求越大

11.如果外部融资销售增长比为负数，则下列说法中正确的有（）。

A.实际销售增长率大于内含增长率

B.可持续增长率大于内含增长率

C.实际销售增长率小于内含增长率

D.可持续增长率小于内含增长率

12.下列不属于影响内含增长率的因素的是（）。

A.经营资产销售百分比

B.经营负债销售百分比

C.计划销售利润率

D.资产周转率

13.整批购置资产随销售收入的增长呈（）。

A.直线型增长

B.连续型增长

C.阶梯式增长

D.以上各项都不对

14.通常企业制定为期（）年的长期计划。

A.3

B.5

C.8

D.10

15.假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时筹集权益资本和增加

借款，以下指标不会增长的是（）。

A.销售收入B.税后利润

C.销售增长率D.权益净利率

16.在企业按内含增长率增长的条件下，下列说法中正确的是（）。

A.增发新股B.资产负债率下降C.不增加借款D.资本结构不变

17.在“可持续的增长率”条件下，正确的说法有（）。

A.假设不增发新股

B.假设不增加借款

C.财务杠杆和财务风险降低

D.资产净利率会增加

18.某公司2009年销售收入3000万元，其他有关资料如下：

资产金额负债及所有者权益金额

经营资产1912经营负债281

金融资产56

合计4000合计4000

根据过去经验，公司至少要保留20万元的货币资金，以备各种意外支付。2010年预

计销售收入为4000万元，计划销售净利率为4.5%,股利支付率为40%。根据销售百分比

法预计外部筹资额为（）万元。

A.507.63

B.543.63

C.399.63

D.487.63

19.某公司2009年销售收入为4000万元，2010年计划销售收入为6000万元，销售增

长率为50%。假设经营资产销售百分比为66.67%,经营负债销售百分比为6.17%,计划销

售净利率为6%,股利支付率为40%,则外部融资销售增长比为（）。

A.49.7%

B.60.5%

C.42.5%

D.54.5%

20.某公司2009年年末权益乘数为2.5,可持续增长率为5%,收益留存率为50%,年

末所有者权益为1500万元，则2009年的净利润为（）万元。

A.125

B.150

C.200

D.375

21.某公司2009年的可持续增长率为5%,新增留存利润为600万元，若2010年不增

发新股，并且保持现有的财务政策和经营效率不变，预计2010年的净利润为1050万元，

则2010年的利润留存率为（）。

A.40%

B.57.14%

C.60%

D.63%

22.某公司下年不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足

销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳

定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为50%,经营负债销售百分比为10%,计划

下年销售净利率8%,不进行股利分配，若上年净负债可以持续，据此，可以预计下年销售

增长率为（）。

A.10%B.15.5%C.20%D.25%

23.预计明年通货膨胀率为8%,公司销量增长10%,则销售额的名义增长率为（）。

A.8%B.10%C.18%D.18.8%

24.企业2008年的销售净利率为10%,资产周转率为0.6次，权益乘数为2,留存收

益比率为50%,则2008年的可持续增长率为（）。

A.6.38%

B.6.17%

C.8.32%

D.10%

25.某公司2009年税前经营利润为1200万元，所得税率为25%,折旧与摊销为50万

元，经营现金增加20万元，经营流动资产增加150万元，经营流动负债增加100万元，则

公司的经营现金净流量为（）万元。

A.880

B.950

C.680

D.1180

26.某企业外部融资占销售增长的百分比为5%,则若上年销售收入为1000万元，预计

销售收入增加200万，则相应外部应追加的资金为（）万元。

A.50B.10C.40D.30

27.ABC公司的经营资产销售百分比为70%,经营负债销售百分比为10%。设ABC公

司明年，利用的外部融资销售增长比不超过0.4;如果ABC公司的销售净利率为10%,月步flj

支付率为70%,假设没有可动用的金融资产，公司预计没有剩余资金，则ABC公司销售增

长率的可能区间为（）。

A.3.34%~10.98%B725%〜24.09%C526%〜17.65%D.13.52%-

28.22%

28.某企业本年度的长期借款为830万元，短期借款为450万元，本年的总借款利息为

105.5万元，金融资产为120万元，预计未来年度长期借款为980万元，短期借款为360万

元，预计年度的总借款利息为116万元,预计不保留额外金融资产，若企业适用的所得税率

为25%,则预计年度债务现金流量为（）万元。

A.15.5

B.-93

C.-64

D.120

29.企业2008年的可持续增长率为10%,股利支付率为50%,若预计2009年保持目

前经营效率和财务政策，则2009年股利的增长率为（）。

A.10%

B.5%

C.15%

D.12.5%

30.某企业2009年销售收入为800万元，资产总额为2000万元，2010年的销售收入

为920万元，所计算的2009年的可持续增长率为10%,2010年的可持续增长率为12%,

假设2010年保持经营效率不变、股利政策不变，预计不发股票，则2010年的超常增长资

金总额为（）万元

A.60B.100C.110D.150

二、多项选择题

1.下列计算可持续增长率的公式中，正确的有（）。（2003年）

A.B.C.D.销售净利率x总资产周转率x收益留存率x期末权益期初总资产乘数

2.企业实体现金流量的计算方法正确的是（）。

A.实体现金流量=经营活动现金流量-经营资产总投资

B.实体现金流量=税后经营净利润-经营资产总投资+折旧与摊销

C.实体现金流量=税后经营净利润-经营资产净投资

D.实体现金流量=税后经营净利润-（净负债增加+所有者权益增加）

3.已知某公司2009年的销售净利率比上年有所提高，在不增发新股和其他条件不变的

情况下，下列说法正确的有（）。

A.实际增长率,上年可持续增长率

B.实际增长率=上年可持续增长率

C.本年的可持续增长率=上年可持续增长率

D.本年的可持续增长率〉上年可持续增长率

4.在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为8%,本年的经营效率和财务

政策与去年相同，以下说法中正确的有（）。（2006年）

A.企业本年的销售增长率为8%

B.企业本年的可持续增长率为8%

C.企业本年的权益净利率为8%

D.企业本年的实体现金流量增长率为8%

5.在“仅靠内部融资的增长率”条件下，正确的说法是（）。

A.假设不增发新股

B.假设不增加借款

C.资产负债率会下降

D.财务杠杆和财务风险降低

E.保持财务比率不变

6.下列有关可持续增长表述正确的是（）。

A.可持续增长率是指目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率

B.可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于可

持续增长率

c.可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是■-个目标股利支付率,并且打

算继续维持下去

D.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长

率

7.企业若想提高企业的增长率，增加股东财富，需要解决超过可持续增长所带来的财务

问题，具体可以采取的措施包括（）。

A.提高销售净利率

B.提高资产周转率

C.提高股利支付率

D.提高负债比率

E.利用增发新股

8.运用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中属于预测企业计划年度追加资金需

要量计算公式涉及的因素有（）。

A.计划年度预计留存收益增加额

B.计划年度预计销售收入增加额

C.计划年度预计金融资产增加额

D.计划年度预计经营资产总额和经营负债总额

9.除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。（2004年）

A.回归分析技术B.交互式财务规划模型

C.综合数据库财务计划系统D.可持续增长率模型

10.以下关于财务预测的步骤的表述中正确的是（）。

A.销售预测是财务预测的起点

B.估计需要的资产时亦应预测负债的自发增长，它可以减少企业外部融资数额

C.留存收益提供的资金数额由净收益和股利支付率共同决定

D.外部融资需求由预计资产总量减去已有的资产、负债的自发增长得到

11.可持续增长率的假设条件有（）0

A.公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去

B.增加债务是其唯一的外部筹资来源

C.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息

D.公司的资产周转率将维持当前的水平

12.管理者编制预计财务报表的作用主要有（）。

A.评价企业预期经营业绩是否与企业总目标•致以及是否达到了股东的期望水平

B.预测拟进行的经营变革将产生的影响

C.预测企业未来的融资需求

D.预测企业未来现金流

13.下列属于财务计划的基本步骤的有（）。

A.编制预计财务报表，并运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响

B.确认支持5年计划需要的资金

C.预测未来5年可使用的资金

D.在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统

14.销售增长率的预测需要根据未来的变化进行修正，在修正时要考虑（）。

A.宏观经济

B4股观经济

C.行业状况

D.企业经营战略

15.从资金来源上看，企业增长的实现方式有（）。

A.完全依靠内部资金增长

B.主要依靠外部资金增长

C.完全依靠外部资金增长

D.平衡增长

16.企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部筹资需求的

说法中，正确的有（）。

A.股利支付率越高，外部筹资需求越大

B.营业净利率越高，外部筹资需求越小

C.如果外部筹资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资

D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部筹资

17.下列有关债务现金流量计算公式正确的有（）。

A.债务现金流量=税后利息支出+偿还债务本金（或-债务净增加）+超额金融资产增加（或-

超额金融资产减少）

B,债务现金流量=税后利息支出+净债务净减少（或-净债务净增加）

C.债务现金流量=企业实体现金流量-股权现金流量

D.债务现金流量=税后利息支出-偿还债务本金（或+债务净增加）+超额金融资产增加

18.若企业2006年的经营资产为600万元，经营负债为200万元，金融资产为100万

元，金融负债为400万元，销售收入为1000万元，若经营资产、经营负债占销售收入的比

不变，销售净利率为10%,股利支付率为50%,企业金融资产的最低限额为60万元，若

预计2007年销售收入会达到1500万元，则需要从外部筹集的资金不是（）。

A.85

B.125

C.165

D.200

19.长期计划的内容涉及（）。

A.公司理念

B.公司经营范围

C.公司目标

D.公司战略

20.卜列措施中只能临时解决问题，不可能持续支持高增长的是（）。

A.提高资产周转率

B.提高销售净利率

C.提高利润留存率

D.提高产权比率

21.企业所需要的外部融资量取决于（）。

A.销售的增长B.股利支付率C.销售净利率D.可供动用金融资产

22.当规模经济效应成立时，存货/销售收入可能的关系有（）。

A.比率不变

B.比率降低

C.曲线关系

D.比率提局

23.满足销售额增加引起的资金需求增长的途径主要有（）。

A.内部保留盈余的增加

B.借款融资

C.股权融资

D.经营负债的自然增长

24.某公司2009年销售收入为1000万元，可持续增长率为10%,资产周转率为5次,

收益留存为50万元。2010年销售收入增长15%,收益留存为100万元，年末股东权益为

800万元，资产周转率为4次。则下列说法正确的有（）。

A.2010年可持续增长率为14.29%

B.2010年超常增长的销售收入为150万元

C.2010年超常部分销售所需资金为67.5万元

D.2010年超常增长产生的留存收益为45万元

25.卜列有关增长率的表述正确的有（）。

A.解决在公司超过可持续增长率之上的增长部分的资金只有两个解决办法：提高经营效

率，或者改变财务政策

B.若企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，则表明企业不需要从外部融资

C.超常增长只能是短期的

D.即使当投资报酬率超过资本成本，销售增长也无助于增加股东财富

26.下列表述正确的是（）。

A.一般来说股利支付率越高，外部融资要求越小；

B.一般来说销售净利率越高，外部融资需求越大；

C.若外部融资销售增长比为负数，则说明企业实际的销售增长率小于内含增长率；

D.仅靠内部融资的增长率"条件下，净财务杠杆率会下降。

27.在下列哪些情况下不能使用销售百分比法，需要利用回归分析法或超额生产能力调

整法进行预测外部融资额（）。

A.经营性资产或负债与销售收入同比率增长

B.当规模经济效应产生时，各项比率将随企业规模的增长发生变化

C.整批购置滨产

D.实际的资产/销售收入比率可能与计划相差很大

28.如果某年的计划增长率高于可持续增长率，则在不从外部股权筹资或回购股份，并

且其他财务指标不变的情况下，计算确定为了实现计划增长率所需的经营效率或财务政策条

件时，直接可根据期末股东权益计算的可持续增长率公式求得结果的财务指标有（）。

A.总资产周转率B.权益乘数

C.营业净利率D.利润留存率

29.如果希望提高销售增长率，即计划销售增长率高于可持续增长率。则可以通过（）。

A.发行新股或增加债务B.降低股利支付率

C.提高营业净利率D.提高资产周转率

30.假设某公司本年没有增发新股，资产周转率和销售净利率与上年相同，权益乘数比

上年提高了，股利支付率不变，则下列说法正确的有()。

A.本年的可持续增长率高于上年的可持续增长率

B.本年的实际增长率高于上年的可持续增长率

C.本年的实际增长率小于本年的可持续增长率

D.本年的实际增长率高于上年的实际增长率

三、计算分析题

1.A公司2009年的有关财务数据如下:

项目金额

期末资产总额5000

期末负债总额2500

销售收入4000

销售净利率10%

股利支付率40%

要求：

(1)计算2009年的可持续增长率；

(2)假设2010年的资产周转率提高了0.2,其他的财务比率不变，不增发新股，计算2010

年的实际增长率和可持续增长率；

⑶假设2010年的销售净利率提高了5%,股利支付率降低了10%,其他的财务比率不

变，不增发新股，计算2010年的实际增长率和可持续增长率；

(4)分析第(2)问中超常增长的资金来源。

2.A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2008年和2009年的有关财务

数据(单位：万元)

年度2004年2005年

销售收入1200020000

净利润7801400

本年留存收益5601180

期末总资产1600022000

期末所有者权益816011000

可持续增长率7.37%

实际增长率46.34%66.67%

要求：

(1)计算该企业2009年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。

(2)计算该企业2009年超常增长的销售额(计算结果取整数，下同)。

(3)计算该企业2009年超常增长所需的资金额。

(4)请问该企业2009年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。

3.ABC公司2009年有关的财务数据如下：

项目金额占销售额的百分比

项目金额占销售额的百分比

流动资产140035%

长期资产260065%

资产合计4000100%

短期借款600无稳定关系

应付账款40010%

长期负债1000无稳定关系

实收资本1200无稳定关系

留存收益800

负债及所有者权益合计4000

销售额4000100%

净利2005%

现金股利60

要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的4个问题：

(1)假设2010年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部筹资(保持目前的股利支

付率、营业净利率和资产周转率不变)？

(2)假设2010年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率(保持其

他财务比率不变)。

(3)保持目前的全部财务比率，明年可实现的销售额是多少？

(4)若股利支付率为零，营业净利率提高到6%,目标销售额为4500万元，需要筹集补

充多少外部筹资(保持其他财务比率不变)？

4.A公司2008年财务报表主要数据如下表所示(单位：万元)：

项目2008年实际

销售收入3200

净利润160

本期分配股利48

本期留存利润112

流动资产2552

固定资产180()

资产总计4352

流动负债1200

长期负债800

负债合计20(K)

实收资木1600

期末未分配利润752

所有者权益合计2352

负债及所有者权益总计4352

假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债,

不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。

A公司2009年的增长策略有两种选择：

(1)高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠

杆。在保持2008年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总

资产/所有者权益)提高到2。

(2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股)。

要求：

(1)假设A公司2009年选择高速增长策略，请预计2009年财务报表的主要数据(具体

项目同上表，答案填入答题卷第2页给定的表格内)，并计算确定2009年所需的外部筹资

额及其构成。

(2)假设A公司2009年选择可持续增长策略，请计算确定2009年所需的外部筹资额及

其构成。

四、综合题

1.M公司2009年的财务报表数据及资料如下：

利润表

单位：万元

2009年

项目

一、销售收入2500

减：销售成本1000

销售和管理费用(不含折旧摊销)500

折旧60

长期资产摊销20

财务费用25

三、营业利润895

营业外收入0

减：营业外支出0

四、利润总额895

减：所得税（25%）223.75

五、净利润671.25

力II:年初未分配利润58

六、可供分配的利润729.25

应付普通股股利134.25

七、未分配利润595

资产负债表

单位：万元

2009年

项目

经营现金54

应收账款250

存货500

其他流动资产30

流动资产合计834

固定资产原值1000

累计折旧200

固定资产净值800

其他长期资产150

长期资产合计950

资产总计1784

短期借款249

应付账款124

流动负债合计373

长期借款332

负债合计705

股本484

未分配利润595

股东权益合计1079

负债及股东权益总计1784

(1)公司2010年的销售增长率为5%o

(2)利润表各项目：销售成本、销售和管理费用、折旧与箱售收入的比保持与2009年一

致，长期资产的年摊销额不变;金融负债利息率保持与2009年一致;营业外支出、营业外收

入、投资收益项目金额为零;所得税率为25%；企业采取剩余股利政策。

(3)资产负债表项目：流动资产各项目与销售收入的增长率相同;固定资产净值占销售收

入的比保持与2009年一致;其他长期资产项目除摊销外没有其他业务;流动负债各项目(短期

借款除外)与销售收入的增长率相同;短期借款及长期借款占投资资本的比重与2009年保持

一致。假设公司不保留额外金融资产。

要求：编制2010年预计利润表和预计资产负债表。

项目2009年2010年

一、销售收入

减：销售成本

销售和管理费用

二、税前经营利润

减：经营利润所得税

三、税后经营净利润

金融损益：

四：短期借款利息

力口：长期借款利息

五、利息费用合计

减：利息费用抵税

六、税后利息费用

七、净利润合计

力口：年初未分配利润

八、可供分配的利润

减：应付普通股股利

九、未分配利润

预计资产负债表

单位：万元

2009年2010年

项目

经营流动资产

减：经营流动负债

=净经营性营运资本

经营长期资产

减：经营长期负债

=净经营性长期资产

净经营资产总计

金融负债：

金融负债合计

减：金融资产

净负债

股本

未分配利润

股东权益合计

负债及股东权益总计

2.资料：E公司的2009年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：

1000

收入

税后利润100

股利40

留存收益60

负债1000

股东权益（200万股，每股面值5元）1000

负债及所有者权益总计2000

要求：

请分别回答下列互不相关的问题：

(1)计算该公司的可持续增长率。

(2)假设该公司2010年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高营业净利率或提高

资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算营业净利率、资产负债率达到多少时可以满足

销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考查的财务比率之外其他财务比率不变，销售不

受市场限制，营业净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

(3)如果公司计划2010年销售增长率为15%,它应当筹集多少股权资本?计算时假设不

变的营业净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、

收益留存率和经营效率。

(4)假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部

通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率

提高，新增借款的利息率为6.5%,而2009年负债的平均利息率是5%;如果通过增发股份

补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税税率为25%,固定的成本和费用(包

括管理费用和营业费用)可以维持在2009年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持

2009年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。

3.ABC公司2009年12月31日有关资料如下:

项目金额项目余额

经营现金10短期借款46

交易性金融资产18应付账款25

应收账款112预收账款7

存货100长期借款50

流动资产240股本100

固定资产80资本公积57

留存收益35

合计320合计320

根据历史资料显示，企业经营资产、经营负债占销售收入的比不变。2009年度公司销

售收入为4000万元，所得税率30%,实现净利润100万元，分配股利60万元;公司期末股

数100万股，每股面值1元。

要求：(1)要求采用销售百分比法计算

①维持2009年销售净利率、股利支付率和金融资产条件下，不打算外部筹资，则2010

年预期销售增长率为多少？

②当2010年销售增长率为30%,企业不保留金融资产，求外部融资额？

(2)若公司维持2009年经营效率和财务政策，

①2010年预期销售增长率为多少？

②2010年预期股利增长率为多少？

(3)假设2010年计划销售增长率为30%,回答下列互不相关问题

①若保持2009年财务政策和总资产周转率，则销售净利率应达到多少？

②若想保持2009年经营效率、资本结构政策和股利政策不变，需从外部筹集多少股权

资金？

③若不打算外部筹集权益资金，并保持2009年经营效率和资产负债率不变，则股利支付

率应达到多少？

④若保持2009年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少？

⑤若不打算外部筹集权益资金，并保持2009年经营效率和股利支付率不变，则资产负债

率应达到多少？

(要求权益乘数保留四位小数，计算结果保留两位小数)

参考答案及解析

一、单项选择题

1.

【答案】D

【解析】股权自由现金流量=实体现金流量-债务现金流量，而债务现金流量=税后利息-

净负债的增加，所以D错误。

2.

【答案】B

【解析】可持续增长率与内含增长率二者的共同点是都假设不增发新股，但在是否增加

借款有不同的假设，前者是保持资本结构不变条件下的增长率，可以增加债务;后者则不增

加债务，资本结构可能会因保留盈余的增加而改变。内含增长率下可以调整股利政策。

3.

【答案】D

【解析】本题考核的是筹资的优先顺序。通常，筹资的优先顺序如下：(1)动用现存的

金融资产;(2)增加留存收益；(3)增加金融负债;(4)增加股本。

4.

【答案】B

【解析】预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联系。

5.

【答案】A

【解析】净财务杠杆=净负债/股东权益=(有息负债-金融资产)/股东权益，由于内部融资

增加的是经营负债，不增加有息负债，所以，不会增加净负债;因此，本题的关键是看股东

权益的变化。由于是盈利企业，所以，净利润大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存

收益增加，从而导致股东权益逐步增加，所以，净财务杠杆逐步下降。

6.

【答案】C

【解析】资产周转率、利润留存率、销售净利率和权益乘数同可持续增长率是同向变化

的，因此选项B、D是错误的;产权比率与.权益乘数是同向变化的，因此选项C是正确的。

资产销售百分比提高，资产周转率降低，因此选项A是错误的。

7.

【答案】A

【解析】狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求。

8.

【答案】D

【解析】平衡增长，就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的

增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长，一般不会消耗企业的财务资源，是一种

可持续的增长方式。

9.

【答案】C

【解析】改变经营效率的途径有：改变资产周转率和销售净利率;增发股份或改变资产

负债率和收益留存率属于财务政策的改变。

10.

【答案】A

【解析】股利支付率越高，外部融资需求越大;销售净利率越大，外部融资需求越少;资

产周转率的提高，反而可能会使资金需要量减少;若销售增加引起的负债和所有者权益的增

长超过资产的增长，则有时反而会有资金剩余。

11.

【答案】C

【解析】外部融资销售增长比是指销售额每增长1元需要追加的外部融资额。如果外

部融资销售增长比为负数，则说明企业不仅不需要从外部融资，而且有剩余资金可用于增加

股利或进行短期投资。由于内含增长率是外部融资为零时的销售最大增长率，所以此时的实

际销售增长率小于内含增长率。

12.

【答案】D

【解析】内含增长率指的是外部融资额为零时的增长率，选项D与外部融资额的计算

无关。

13.

【答案】C

【解析】整批购置资产随销售收入的增长呈阶梯式增长。

14.

【答案】B

【解析】通常企'也制定为期5年的长期计划。

15.

【答案】D

【解析】假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政策不变时，同时增加权益资本和

增加借款，营业净利率、资产周转率和权益乘数不变，即杜邦分析体系的核心指标权益净利

率不变，也就是单纯的销售增长是不会增加股东的投入产出效率的。

16.

【答案】C

【解析】在“内含增长”的条件下，由于不从外部融资，即不增发新股和不增加借款，

所以选项A不正确，选项C正确;由于在内含增长的情况下，经营负债自然增长，留存收益

也增加，所以，负债和所有者权益都会发生变化，但是没有必然的规律，也就是说资产负债

率可能提高、降低或者不变。因此，选项B、D不正确。

17.

【答案】A

【解析】可持续增长率，是指在保持目前的经营效率(指销售净利率和资产周转率，即

资产净利率不变)和财务政策(不发股票或回购股票、负债比率和股利支付率)的条件下，所能

达到的销售增长，也称“可保持的增长率”。

18.

【答案】C

【解析】本题考核的是销售百分比法。外部筹资额

=(4000-3000)x()-(56-20)-4000x4.5%x(1-40%)=399.63(^%)»

19.

【答案】A

【解析】本题考核的是外部融资销售增长比。外部融资销售增长比=经营资产销售百分

比-经营负债销售百分比一计划销售净利率x[(1+销售增长率)/销售增长率卜(1-股利支付

率)=66.67%-6.17%-6%x[(1+50%)/50%)]x(1-40%)=49.7%„

20.

【答案】B

【解析】资产利润率=5%/(50%x2.5)=4%

2009年年末总资产=1500x2.5=3750(万元)

2009年净利润=3750x4%=150(万元)

21.

【答案】C

【解析】2009年的净利润=1050/(1+5%)=1000(万元)

利润留存率=600/1000=60%。

22.

【答案】D

【解析】50%-10%-=0

则内含增长率=25%

23.

【答案】D

［解析］销售额的名义增长率=(1+8%)(1+10%)-1=18.8%

24.

【答案】A

【解析】可持续增长率==6.38%

25.

【答案】A

【解析】经营现金毛流量=1200x(1-25%)+50=950(万元)

经营现金净流量=950-(20+150-100)=880(万元)

26.

【答案】B

【解析】外部融资额=外部融资销售增长比x销售增加额=5%x200=10万元

27.

【答案】C

【解析】因为没有剩余资金，所以最小的销售增长率为外部融资为零时的销售增长率,

最大的销售增长率为外部融资销售增长比为0.4时的销售增长率。

先求外部融资为0时的销售增长率：

内含增长率=5.26%

再求最大外部融资条件下的销售增长率：

销售增长率=17.65%

28.

【答案】B

［解析］本年净债务=830+450-120=1160（万元）

预计净债务=980+360=1340（万元）

净债务增加=1340-1160=180（万元）

债务现金流量=税后利息支出-净债务净增加=116x（1-25%）-180=93（万元）

29.

【答案】A

【解析】若保持目前经营效率和财务政策，则股利的增长率=可持续增长率

30.

【答案】B

【解析】由于资产周转率不变，所以2010年的资产=（2000/800）*920=2300（万元）

2010年超常增长资产=2300-2000*(1+10%)=100(万元)

二、多项选择题

1.

【答案】BC

【解析】大家一般比较熟悉的公式是，若根据期初股东权益计算可持续增长率：

可持续增长率=销售净利率X总资产周转率X收益留存率X期初权益期末总资产乘数

若按期末股东权益计算：

若把选项A和B的分子分母同乘以销售额/总资产，可以看出选项B即为按期末股东权

益计算的公式，而选项A分母中期初权益应该为期末权益，所以A不对油于总资产净利率

=销售净利率x总资产周转率，所以选项C即为按期初股东权益计算的公式;选项D把期初权

益期末总资产乘数给写反了，所以不对。

2.

【答案】ABCD

【解析】企业实体现金流量=息前税后净利润+折旧摊销-净经营性营运资本增加-净经营

性长期资产增加-折I日摊销，由于经营资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资

产增加+折旧摊销，经营资产净投资=经营资产总投资一折旧与摊销=净负债增加+所有者权

益增加，所以ABCD的结果是一样的。

3.

【答案】AD

【解析】在不增发新股的情况下，如果某一年可持续增长率公式中的4个财务比率有

一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也

会超过上年的可持续增长率。

4.

【答案】ABD

【解析】本题的主要考核点是可持续增长率的假设前提、结论以及实体现金流量增长率

的确定。在保持去年经营效率和财务政策不变，本年的实际销售增长率=本年的可持续增长

率=上年的可持续增长率=本年的资产增长率=所有者权益增长率=净利润增长率，因此权益

净利率应保持和上年•致，而不能说等于8%。同时，在稳定状态下，本年的销售增长率等

于本年的实体现金流量增长率，也等于本年的股权现金流量增长率。

5.

【答案】AB

【解析】仅靠内部融资，则A、B是对的。虽然不从外部增加负债，但还存在负债的自

然增长，即随销售收入增长而增长的负债，若负债自然增长超过留存收益的增长，则负债比

重也可能加大，因此C、D不一定正确。

6.

【答案】ACD

【解析】可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，关键

是要解决超过可持续增长所带来的财务问题。

7.

【答案】ABD

【解析】选项C应该是降低股利支付率，选项E应该说明前提，在新增投资报酬率不

超过资本成本时,利用增加权益资本可以支持高增长，但是单纯销售增长不能增加股东财富。

8.

【答案】ABC

【解析】外部资金需要量=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益=增加的经营

资产+增加的金融资产-增加的经营负债-增加的留存收益，其中：增加的经营资产=增量收入

x基期经营资产占基期销售额的百分比=基期经营资产销售百分比x新增销售额;增加的经营

负债=增量收入x基期经营负债占基期销售额的百分比=基期经营负债销售百分比X新增销售

额;增加的留存收益=预计销售收入X预计营业净利率X预计收益留存率。

9.

【答案】ABC

【解析】财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示的方法都可以用来预测

融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法;而可持续

增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。

10.

【答案】ABC

【解析】本题考核的是财务预测的步骤。D选项不正确：外部融资需求由预计资产总量

减去已有的资产、负债的自发增长和内部能够提供的资金计算得到。

11.

【答案】ABCD

【解析】本题考核的是可持续增长率的假设条件。可持续增长率是指保持目前经营效率

和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。可持续增长率的假设条件如下：(1)公司

目前的资本结构是个目标结构，并且打算继续维持下去;(2)公司目前的股利支付率是一个目

标支付率，并且打算继续维持下去;(3)不愿意或者不打算发售新股和回购股票，增加债务是

其唯一的外部筹资来源;⑷公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息;(5)

公司的资产周转率将维持当前的水平。

12.

【答案】ABCD

【解析】管理者一般需要编制预计财务报表，并在4个方面使用：(1)通过预计财务报

表，可以评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平;(2)

预计财务报表可以预测拟进行的经营变革将产生的影响;(3)管理者利用财务报表预测企业未

来的融资需求;(4)预计财务报表被用来预测企业未来现金流，因为现金流决定企业的总体价

值。

13.

【答案】ABCD

【解析】财务计划的基本步骤如下：(1)编制预计财务报表，并运用这些预测结果分析

经营计划对预计利润和财务比率的影响;(2)确认支持5年计划需要的资金;(3)预测未来5年

可使用的资金;(4)在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础

计划的适当开展;(5)制定调整基本计划的程序;(6)建立基于绩效的管理层报酬计划。

14.