营运资本筹资管理

----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----第十五章 营运资本筹资本章考情分析及教材变化本章从考试来看分数不多，题型主要是客观题，也有出计算题的可能性。本章大纲要求：了解营运资本筹资政策的主要类型，掌握商业信用和短期银行借款的决策和控制方法。年度题型年度题型20082009（原）2009（新）2010单项选择题1111多项选择题1题1分判断题计算分析题综合题16合计1题1分01127本章与2010年相比没有实质性变化。第一节 营运资本筹资政策测试内容能力等级（1）配合型筹资政策2（2）激进型筹资政策2（3）保守型筹资政策一、营运资本筹资政策的含义3营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。易变现率小于易变现率小于1金融性净流动负债经营流动资产经营性流动负债债经营长期资产所有者权益易变现率（权益长期债务经营性流动负债）长期资产经营性流动资产【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：易变现率长期资金来源长期资产经营性流动资产易变现率 =1金融性净流动负债经营流动资产易变现率 =1金融性净流动负债经营流动资产经营流动负债经营性流动负债长期负债经营长期资产净负债益所有者权益易变现率=0经营流动资产债负债经营性流动负债经营长期资产经营流动负债所有者权所有者权益负债益二、营运资本的筹资政策的种类分类临时性流动资产分类临时性流动资产流动资产永久性流动资产流动负债临时性流动负债自发性流动负债含义受季节性、周期性影响的流动资产。经营性流动负债2.营运资本的筹资政策(1)配合型融资政策配合型融资政策资产临时性流动资产永久性流动资产长期资产负债和所有者权益== 临时性流动负债自发性流动负债长期负债所有者权益8-86----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【教材例15-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，200200800（即300500均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。在营业高峰期其易变现率为：易变现率（权益长期债务经营性流动负债）长期资产经营性流动资产----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----800-500300200

60%----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----在营业低谷时其易变现率为：300易变现率300100%种类种类配合型特点（1）临时性流动资产=短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负债风险与收益易变现率风险收益适中1(2)激进型融资政策激进型融资政策资产临时性流动资产永久性流动资产长期资产负债和所有者权益＜>临时性流动负债自发性流动负债长期负债所有者权益8-87----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。15-1300500200700（即低于正常经营期的流动资产占用与固定资产占用之和），100200（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为：营业高峰易变现率70050040%500营业低谷易变现率70050066%300种类种类激进型特点（1）临时性流动资产﹤短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产﹥长期负债+自发性负债+权益资本风险与收益高易变现率易变现率较低；在营业低谷时其易变现率小于1稳健型融资政策保守型筹资政策稳健型融资政策保守型筹资政策资产临时性流动资产永久性流动资产长期资产负债和所有者权益>＜临时性流动负债自发性流动负债长期负债所有者权益8-88----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----沿用【教材15-1200100800900（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100）于短期有价证券。其易变现率为：----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----

90050080%500----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----

900500300

133%----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----种类种类稳健型特点（1）临时性流动资产﹥短期金融负债（2）长期资产+长期性流动资产﹤长期负债+自发性负债+权益资本风险与收益资本成本高，风险收益均低易变现率易变现率较高；在营业低谷时其易变现率大于1【提示1】永久性流动资产和固定资产统称为永久性资产；【提示2】临时性负债属于短期负债，筹资风险大，但资金成本低；三种政策中激进型筹资政策临时性负债占比重最大；稳健型筹资政策临时性负债占比重最小。【例题1·单选题】以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（ ）。（2006年）A.配合型筹资政策 B.激进型筹资政策C.稳健型筹资政策 D.紧缩型筹资政策【答案】B【解析】本题的主要考核点是营运资本筹资政策的特点。在配合型筹资政策下，临时性负债等于临时性流动资产；在稳健型筹资政策下，临时性负债小于临时性流动资产，相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重最小；在激进型筹资政策下，临时性负债大于临时性流动资产，相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重最大。【例题2·多选题】以下关于营运资本筹集政策的表述中，正确的有（ ）。A.采用激进型筹资政策时，企业的风险和收益均较高B.如果企业在季节性低谷，除了自发性负债没有其他流动负债，则其所采用的政策是配合性筹资政策C.采用配合型筹资政策最符合股东财富最大化的目标D.采用稳健型筹资政策时，企业的易变现率最高【答案】ADABC（C）。----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【例题3·计算题】C企业在生产经营淡季，需占用1250万元的流动资产和l875万元的固定资产；在生产经营高峰期，会额外增加650万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。方案l：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3400万元，其余靠短期借款提供资金来源。23000(11C(22C(3)比较分析方案l与方案2的优缺点。(2010年)【答案】(1)淡季易变现率340018751.221250----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----

340018751250650

0.8----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----公司采取的是保守型的营运资本筹资政策。(2)----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----

300018750.91250----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----

300018751250650

0.59----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----公司采取的是激进型的营运资本筹资政策。(3)1，筹资风险小，但资本成本高收益低。2，筹资风险大，但资本成本低收益高。第二节 短期筹资（1）短期负债筹资的特点测试内容能力等级1（2）商业信用2（3）短期借款2一、短期负债融资的特点1.融资速度快，容易取得；4.融资风险高。二、商业信用1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。2.形式：应付账款、应付票据、预收账款。----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----••••例：赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”方案1：利折扣期内付款（免费信用）方案2：超过折扣享受折扣多占用天资金且保持信用弊少占用天资金2020期但不超过信用期（有代价信用）丧失折扣方案 3： 超过信用期，长期拖欠（展期信用）长期占用对方资金丧失信用3.决策4.计算公式放弃现金折扣成本=放弃现金折扣成本=折扣百分比1折扣百分比 信用期折扣期360若展延付款：放弃现金折扣成本=折扣百分比3601折扣百分比 付款期折扣期5.决策原则（1）放弃现金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期（1）放弃现金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期收益率，应选择享受折扣，即折扣期付款；（2）放弃现金折扣的资金成本率小于短期借款利率（或短期收益率，应选择放弃折扣，即信用期付款。【例题4·计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万，20天之内付款付9930100。要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【答案】（1）放弃（第10天）折扣的资金成=[2%/(1－2%)]×[360/(30－10)]=36.7% ，放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/(1－1%)]×[360/(30－20)]=36.4%放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在1098（2）短期报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第10天付款第30天付款，付100万元。总结商业信用决策----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----若放弃折扣成本大于短期 融资 成本

若放弃折扣成本小于短期 融资 成本----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----享受折扣 放弃折扣----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----三、短期借款1.短期借款的信用条件

选择享受折扣收益最大的方案7-70----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----（1）信贷限额与周转信贷协定的区别条件 含义 需注意的问题信贷限额银行规定无担保的贷款最高限额 无法律效应，银行并不承担必须提供信贷限额的义务。周转信贷银行具有法律义务地承诺提供不超过某 有法律效应银行必须满足企业不超过最高限额的借款贷款限额协定 一最高限额的贷款协定。 未使用的部分，企业需要支付承诺费。【例题5·单选题】企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为1000万元，年承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了600万元(使用期为半年)，借款年利率为6％，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计（ ）万元。A.20 B.21.5 C.38 D.39.5【答案】B=606%1/2=1（万元=400+600=40×0.5%+600×0.5%×1/2=3.5，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5（2）补偿性余额条件下有效年利率的确定条件 含 义 需注意的问题----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----补偿性余额 银行要求借款企业保持按贷款会提高借款的有效年利率。----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----P405

限额或实际借款额一定百分比的最低存款额。

有效年利率＝实际支付的年利息实际可用借款额----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【例题6·单选题】甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为l000万元，借款利率为6％，承诺费率为0.5％，甲公司需按照实际借款额维持10％的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本是( )。（2009新）A.6％ B.6.33％C.6.67％ D.7.O4％【答案】D该笔借款的实际税前资本成本6%600(1000600)0.5%7.04%----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【解析】（3）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较借款抵 银行发放贷款时要求企业有抵借款抵 银行发放贷款时要求企业有抵押押品担保。银行向信誉好的客户提供非抵押借款，而抵押借款对银行来说是一种风险，贷款利率较非抵押借款高。

60060010%----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----（4）偿还条件的选择（有效年利率的比较）偿还条件偿还条件到期一次偿还和贷款期内定期 贷款期内定期等额偿还会提高等额偿还两种方式。 借款的有效年利率。----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----2.短期借款不同利息支付方式下有效年利率的计算实际支付的年利息有效年利率＝ 实际可用借款额项目收款法付息（到期一次还本付息）贴现法付息（预扣利息）加息法付息（分期等额偿还本息）

有效年利率与报价利率的关系有效年利率＝报价利率有效年利率＞报价利率有效年利率=2----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【例题单选题某公司拟使用短期借款进行筹资下列借款条件中不会导致有效年利率(利息与可用贷款额的比率)高于报价利率(借款合同规定的利率)的是( )。(2010年)A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额B.按贴现法支付银行利息C.按收款法支付银行利息D.按加息法支付银行利息【答案】C【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按贴现法支付银行利息和按加息法支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使有效年利率高于报价利率。按收款法支付银行利息是在借款到期时向银行支付利息的方法，有效年利率和报价利率相等。本章总结----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----配合型筹资政策营运资本筹资政策 激进型筹资政策保守型筹资政策本章主要内容 短期负债筹资的特点应付账款商业信用 应付