项目内部收益率案例

项目内部收益率案例项目背景介绍：A、B双方拟成立合资公司，A以资产作价出资，B以现金出资。整个项目的建设投资L2亿元,其中A的资产价值为8000万元，是已经建了80%的在建工程，只需要少量投资就可以完工投产了。因为 B要在合资企业里控股，所以B的出资额就要高于8000万，假设B的出资为9000万。那么这种情况下，项目的内部收益率怎么算呢？这个案例里对于初学者来说，比较纠结的就是在计算项目内部收益率的时候，自由现金流的期初投资到底是用1.2亿还是用1.7亿。我在历史文章中，不止一次的提到过，项目自由现金流其实就是公司自由现金流。我在上周列出来百度给出的自由现金流的定义：自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额。即：FCF=OCF-CE。如果套用这个公式的话，项目还在建设期内，所以期初的经营活动现金流为0,资本性开支是1.2亿，则期初的自由现金流就等于-1.2亿。为啥不是1.7亿，因为1.7亿不是资本性开支。这也是为什么我要那个妹子去研究研究资金筹措和使用计划表，以及项目自由现金流量表。图1的表格是我从可研报告模型里截图出来的。A B C1D]E・F G1FSR新建项目2|20107/193总投资使用计划与资金筹措表4里位；万元5600125合计7顷目8息会资9道设毅资 122 193 32010无膨资产 17 ・ 1T711可戳扣增值税 19 19 3912景动费金 - 29413St设期利息 4 18 ... 22H总股费小评 142 235 294 - - 69115奥全岩摘16项目我本金 too 10017长期借款 J8 117 27518待付注设期利息 4 LS - - - 2219濠动费金借款 - 294 29420责金第18小计 1心 235 2M . %七台亦例12L\ch9ck ••••••如果把这个案例的数据填到这张表里:总投资就分成2块内容：建设投资1.2亿，流动资金0.5亿。资金筹措里面就只有资本金L7亿。在这里案例里，假设没有借款，则资金使用计划和筹措表里，长期借款、建设期利息和流动资金借款均为0o邙用涯没』又贡1.2fc n:"栉；几甘日刊自U.□|Z_iCu1777后我贝口Tn格仝笑拷 i.i1乙咨十人17/7"即供林 1.i\LinP^/yJ1曰〃人楼出甘日刊自Un涌动洛仝供款 Un派汕贝JL|HzJA裕金第措合计U17亿JET^liLXjJ日口v\x*IIdAB CDEF1新建项目22010/77253项H现金流械表4单位；万元06Q 01■3现金流入8营北收入••3,1863,1863,186gj期值税销项税领•・77377377310产品消费税■1.36013601,36011回收固定资产余值12回收流动资金13现金流入小计■■5,3195,31?5,3191415现拿流出16Q设护密 7139 198一3017可抵扣增值税19 19一18［流动资金当期增色加・・294-1■19经鼠本--2,7692,6692,66920营业税金及附加14$14914921产品消酬••1,36010601.36022增值税进项税额■■490490490地值税■■244283/爵旃图2见金流出小计158 2175,3034,9504,981图2是项目自由现金流的部分截图。要完成这个案例的项目自由现金流的计算，图2中第16行就需要填入建设投资的1.2亿。而18行的投产当年的流动资金增加额却不是一定要填写 0.5亿的金额，而是根据应收和应付等流动资产和流动负债的情况来确定。假设项目投产当年的流动资金当期增加额是2000万,那么这里就只需要填写2000万，这样一样来，项目自由现金流的合计流出就变成了了L4亿元。年份现金流出 01建设投资12亿流动盗金当期增加前0.2亿J>4»,、［力—1zyj1耳/Jhlj/\现金流出合计 1.2亿0、2亿看完这个现金流出表，你可能又会糊涂了。刚刚资金使用和筹措表里还是1.7亿，怎么到这里却变成了 1.4亿，少了的3000万去哪里了？这个3000万是在现金流量表的当期余额里，也就是说它一直在帐上趴着。那么总投资的1.7亿就不考虑了吗？1.7亿是两个股东的出资额，不是公司的资本性开支，在计算资本金自由现金流(freecashflowtoequity)的时候才会用到它，即计算资本金内部收益率的时候，总投资是 L7亿。另外，这里的1.7亿和1.2亿的现金流出只是理论上分别计算资本金内部收益和项目