资本市场交易管理介绍

第五章

资本市场

资本市场（CapitalMarket）是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。

5/19/20231第一页，共四十六页。第一节

股票市场

一、股票的概念和种类

（一）股票的概念:股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。

5/19/20232第二页，共四十六页。票样一5/19/20233第三页，共四十六页。票样二5/19/20234第四页，共四十六页。（二）股票种类

1、普通股（CommonStock）普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东还具有优先认股权（PreemptiveRight）。普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。

5/19/20235第五页，共四十六页。2、优先股（PreferredStock）

优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。

优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。5/19/20236第六页，共四十六页。优先股的种类考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：（1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股。（2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。（3）可转换优先股（ConvertiblePreferredStock）（4）可赎回优先股（CallablePreferredStock）

5/19/20237第七页，共四十六页。其它种类后配股票（rationedstock）:指盈利分配和剩余财产分配顺序上都列在普通股之后的特殊股票。通常由公司的发起人或经营者持有，在公司设立时发给发起人等。特殊表决权股票（specialvotingrightsstock）指表决权受到一定限制的股票。有多权股票；限制表决权股票；无表决权股票。5/19/20238第八页，共四十六页。我国目前的股权结构 1、国有股 在组建股份有限公司时，视投资主体和产权管理主体的情况不同，将其所占用的国有资产构成分为“国家股”和“国有法人股”，性质均属于国家所有，统称为国有资产股，简称国有股。

国家股是指代表国家进行投资的有关部门或者机构，以国有资产向公司投资所形成的股份，包括以公司现有资产折算成的股份.5/19/20239第九页，共四十六页。我国目前的股权结构（续） 2、法人股

指企业法人或者具有法人资格的事业单位和社会团体，以本单位依法经营的资产向公司的非上市流通股权部分投资形成的股份 3、社会公众股 指我国境内的个人和机构，以自己的合法财产向公司的可上市流通股权部分投资形成的股份5/19/202310第十页，共四十六页。第二节、股票的一级市场

一级市场（PrimaryMarket）也称为发行市场（IssuanceMarket），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额

5/19/202311第十一页，共四十六页。一级市场的运作过程（一）咨询与管理1．发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）两类。2．选定作为承销商的投资银行。3．准备招股说明书。4、发行定价。（二）认购与销售具体方式通常有以下几种：1．包销。2．代销3．备用包销。5/19/202312第十二页，共四十六页。除了IPO（initialpublicoffering）外，一级市场还包括已成立的股份公司发行新股票，一般称为增资（additionalshare）增资的主要目的有：提高自有资本比重，扩大经营范围，满足上市标准，维护经营权，提供给股东收益等。5/19/202313第十三页，共四十六页。发行方式1、公开发行：需要进行“路演”（roadshow）优点在于：扩大股东范围；提高公司知名度；为日后再发行打基础；缺点：发行成本高；不利于保密；受市场影响大。2、不公开发行（privateplacementofstock）:对特定对象发行。5/19/202314第十四页，共四十六页。股票的发行价格股票发行价格和债券相似：平价发行；时价发行；中间价格发行；折价发行。定价的外部环境：牛市（bullmarket）熊市（bearmarket）5/19/202315第十五页，共四十六页。三、股票的二级市场

二级市场（SecondaryMarket）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场（TheThirdMarket）和第四市场（TheFourthMarket）。5/19/202316第十六页，共四十六页。股票发行与上市的辅导股票发行与上市辅导指有关机构对拟发行股票并上市的股份有限公司进行的规范化培训、辅导与监督。发行与上市辅导机由符合条件的证券经营机构担任，原则上应当与代理该公司发于票的主承销商为同一证券经营机构。5/19/202317第十七页，共四十六页。股票发行与上市的辅导（1）辅导的目的（2）辅导的时间（3）辅导的内容①培训②资产重组，界定产权关系。③制定公司章程，建立规范的组织机构④协助公司进行帐务调整⑤协助公司制定筹措资金的使用计划⑥协调各中介机构，5/19/202318第十八页，共四十六页。1、招股（配股）说明书 招股（配股）说明书是股份有限公司发行股票时就发行关事项向公众作出披露、并向特定或非特定投资人提出购买或销售其股票的要约或要约邀请的法律文件。募股文件的准备5/19/202319第十九页，共四十六页。(一)、证券交易所证券交易所（StockExchange）是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类:1.公司制证券交易所。

2.会员制证券交易所。

5/19/202320第二十页，共四十六页。证券交易所的会员制度为了保证证券交易有序、顺利地进行,各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同,但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。

5/19/202321第二十一页，共四十六页。股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容:①要有足够的规模;②要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;③发行者的经营状况良好等等。5/19/202322第二十二页，共四十六页。证券交易所的交易制度交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观结构(MarketMicrostructure)的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。5/19/202323第二十三页，共四十六页。交易制度的类型

根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。5/19/202324第二十四页，共四十六页。证券交易委托的种类

证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：（1）市价委托（MarketOrder）。（2）限价委托(LimitOrder)。（3）停止损失委托（StopOrder）。（4）停止损失限价委托（StopLimitOrder）。5/19/202325第二十五页，共四十六页。信用交易信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。（1）保证金购买（BuyingonMargin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（InitialMargin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。（2）卖空交易（ShortSales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。

5/19/202326第二十六页，共四十六页。场外交易市场（二）场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over-The-Counter）。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。

场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的

场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便5/19/202327第二十七页，共四十六页。第三市场

第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。

5/19/202328第二十八页，共四十六页。第四市场第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接进行的证券交易。

5/19/202329第二十九页，共四十六页。证券交易的一般过程报价：口头唱报；上板作业；专柜书面作业；计算机自动交易。竞价买卖阶段：买方从高向低报价；卖方由低向高报价。成交：同意交易成立的行为，书面协议或是口头承诺。确认公布：回报清算，交割：股票和资金的交易日后结清。5/19/202330第三十页，共四十六页。四、股价指数

为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：（1）样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；（2）计算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期的选择要有较好的均衡性和代表性；（4）指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。5/19/202331第三十一页，共四十六页。股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。

1．简单算术股价平均数其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。

（一）股票价格平均数的计算5/19/202332第三十二页，共四十六页。修正的股价平均数（1）除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数，即：新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数5/19/202333第三十三页，共四十六页。（2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：由于，，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。

修正的股价平均数5/19/202334第三十四页，共四十六页。加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：

5/19/202335第三十五页，共四十六页。（二）股价指数的计算股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。

5/19/202336第三十六页，共四十六页。1．简单算术股价指数计算简单算术股价指数的方法有两种：相对法和综合法。

（1）相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：

其中，表示第i种股票的基期价格，表示第i种股票的报告期价格，n为样本数。5/19/202337第三十七页，共四十六页。1．简单算术股价指数（2）综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：5/19/202338第三十八页，共四十六页。2．加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：

以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：

其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。5/19/202339第三十九页，共四十六页。（三）中国主要的股价指数1．上海证券交易所股价指数（1）指数系列目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十个指数：第一，

成份指数：上证180指数，其前身为上证30指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上10项指数中，上证综合指数最常用。5/19/202340第四十页，共四十六页。1．上海证券交易所股价指数（2）采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）。5/19/202341第四十一页，共四十六页。1．上海证券交易所股价指数（3）选样原则

①上证180指数的选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。

②上证180指数样本股的调整方法

上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。5/19/202342第四十二页，共四十六页。1．上海证券交易所股价指数

（4）计算方法上证指数系列均以“点”为单位。A．基日、基期（除