行为金融实验报告

行为金融实验报告

行为金融学报告

一、学习目的

1.了解什么是行为金融学

2.学习行为金融学的应用

3.了解行为金融学的发展前沿动态

二、学习内容

1.通过股票价格涨跌的原因引入行为金融学

提出股票涨跌的根本原因是人们掌握的信息不同。

除了信息以外还有其他因素，例如人的行为、心理等。例如中国股市的羊群效应。

股市的羊群效应主要表现在三个阶段，即股票的上涨阶段，下跌阶段和调整阶段。在上涨阶段，投资者对市场信心空前高涨，受市场情绪感染，投资者纷纷购入股票，推动股价一路飙升;而在下跌阶段，投资者人心惶惶，盲目从众现象表现的更为突出，投资者集体溃逃，大家争相抛出股票;在调整阶段，投资者多处是迷茫心态，对入市找不到方向，股市处于观望状态。一旦出现反转，投资者就会蜂拥而至，或者集体入市，或者集体逃离。

对“羊群效应”的研究正是行为金融学理论的主要应用之一，投资者由于受到心理情绪等因素的影响，部分或完全地放弃理性分析而盲目跟从他人。

2.行为金融学概念

行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。

3.行为金融学的起源与发展

在20世纪中期，人们对经济心理学中金融行为的兴趣日趋浓厚，主要表现为对投资行为、特别是金融市场中的投资行为的研究已经成为了经济心理学与经济学研究的一个新的亮点，并且产生了一门新的学科--行为金融学。

行为金融学的发展经历了经济心理学、行为经济学和行为金融学三个阶段。将来行为金融学的研究趋势主要是注重理论模型和学科体系的构建、渗透到金融学的各个分支、与其他学科进行交叉融合、模糊与传统金融理论的边界、宏观化、社会化。

4.有效资本市场假说

有效资本市场假说理论为围绕强制性信息披露制度展开的讨论提供了一个理论舞台。这一理论建立了一个分析系统，让人们在该系统所设定的框架内，对股票价格本身的合理性，股票价格与信息披露和市场上其它各种因素的关系进行进一步的研究，从而得出自己的结论。

传统金融理论在以“理性人”和有效市场为其理论假设的基础上，发展了现代资产组合理论，资本资产定价理论，套利定价理论、期权定价理论等一系列经典理论，它承袭了经济学“理性范式”的研究思路，取得了重大成功。但从另外一方面来看，它忽视了对投资者实际决策行为的研究。随着行为金融学的发展，行为经济学家和实验经济学家提出了许多悖论，如“股权风险溢价难题”、“羊群效应”、“阿莱斯悖论”等。传统的“理性人”假定已经无法解释现实人的经济生活与行为，预期效用理论也遭到怀疑。行为金融理论的兴起突破了传统金融理论的基本假设，以心理学研究成果为依据，从投资者的实际决策心理出发，对投资者行为进行了研究，并获得一定的成功。

5.预期效用理论

(1)预期效用理论的公理化假设

决策是人们从多种备择方案或事件中做出选择，从经济学意义上来说，这种选择应当是最优的。

偏好则是人们对不同方案或事件状态进行价值与效用上的辨优。

预期效用理论是指在风险情境下的最终结果的效用水平是通过决策主体对各种可能出现的结果的加权估价后获得的，决策者谋求的是加权估价后所形成的预期效用的最大化。

(2)预期效用模型公理化标准

优势性:如果期望A至少在一个方面优于期望B并且在其它方面都不亚于B，那么A优于B。

恒定性(独立性):各个期望的优先顺序不依赖于它们的描述方式，或者说同一个决策问题即使在不同的表述方式下也将产生同样的选择。

传递性:对于效用函数u,只要u(A)u(B)那么A就优于B;反过来，只要A优于B，那么就有u(A)u(B)。一般地，只要A优于B，B优于C,那么A就优于C,这就是偏好的传递性。

(3)确定性效应

在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权。然而现实中，与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。这种现象称之为“确定性效应”。换句话说，与两个都是风险收益的情况相比，当其中一个是确定性的收益时，预期价值和风险之间的权衡关系会不同。

(4)同结果效应

相同结果的不一致偏好情形，最早通过阿莱悖论所反映的，它对预期效用理论形成了挑战。在阿莱的实验之后，又有许多学者进行大量重复实验，结果也都发现了该效应的存在。

(5)同比率效应

即如果对一组彩票中收益概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。同比率效应最早由卡尼曼和特维斯基发现。

大量的心理学实验研究表明，人们在财富选择过程中，系统性地违背了该理论的假设前提。只有从认知心理学的角度才能对这些研究结果及行为规律做出解释。

6.行为金融学研究的前沿动态

(1)行为金融研究领域的扩展

1)行为公司金融:在公司理财活动中，经理人受过度自信、过度乐观、从众行为等心理因素的影响，往往会出现过度投资、盲目并购扩张、恶性增资等非理性行为，这种有偏的决策会严重损害公司价值。由于决策者并非都能完全理性地按照理论中的模型去行动，因而我们需要重新审视“人”在理财活动中的重要地位，将人的行为因素应纳入公司财务理论分析中。

融资决策的行为因素

a.市场非有效对融资行为影响

b.经理人非理性对融资行为影响

投资决策的行为因素

a.市场非有效性投资行为研究

b.经理人非理性对公司投资的影响

c.并购决策的行为因素

d.股利分配决策的行为因素

2)宏观行为金融

行为金融与法

行为金融与金融监管

(2)行为金融学研究方法的拓展

计算机模拟方法

在金融市场中的主体都具备自我调整和学习的能力，基于主体的计算模型都将互动和学习纳入模拟基础中，才能刻画价格和市场信息的形成机理。虽然异质性主体这个概念并不是金融理论中的新生儿，建立基于主体的理性预期模型一直是金融研究的热点方向，但是为了更加贴近现实生活中的主体，计算机模拟的主体所处的环境往往设置得更加真实复杂，它们能对过去的表现进行调整。实验室实验方法实验方法逐渐被更多的金融学者所运用。与以往纯心理学实验不同的是，将金融情景引入实验室，为研究现实金融市场和契约环境提供可控环境，有效解决了实证研究中代理变量和因素控制的难题。因此，实验方法被广泛用于对金融理论模型的检验和投资者现实心理和行为的考察。

实地实验方法

一方面加入金融情景的实验越来越普遍，而另一方面有不少研究者将目光跳出实验室实验，转向更贴近现实的实验方式比如实地实验，来研究金融问题。传统的实验室实验由于在实验室环境的中，受试者非常清楚地意识在自己在做实验，可能存在种暗示效应，这种暗示会受试者真实的决策，他们有可能帮助或者是阻碍实验人员，大大减弱了实验结果的真实性，而实地实验恰好弥补了这个缺点。

社会调查法

社会调查法是有目的、有计划、有系统地搜集有关研究对象社会现实状况或历史状况材料的方法。社会调查方法是研究性学习专题研究中常用的基本研究方法，它综合运用历史研究法、观察研究法等方法以及谈话、问卷、个案研究、测验或实验等科学方式，对有关社会现象进行有计划的、周密的、系统的了解，并对调查搜集到的大量资料进行分析、综合、比较、归纳，借以发现存在的问题，探索有关规律的研究方法。

(3)行为金融学与其他学科的融合

与脑神经学的融合

在过去的50年多年里，由于标准的理性人假设无法解释个人决策的非理性行为，一群综合了生物学(医学)，脑神经学和经济学的热情者开始向新的方向漂移，他们相信决定人的行为不仅仅是后天的社会性，更重要的是某种人类的机体物质在起作用，通过研究人在行为决策时大脑活动，更深入理解人们在金融决策中的选择。比如:情感和风险会影响金融决策吗,风险会不会影响人们的判断,人究竟是如何面对不确定性,脑经济学家们对这些问题的研究成果，弥补标准理性人假设的非现实性缺陷，开创了经济学与金融学中的新领域--脑神经经济学，为行为金融研究提供大量的令人耳目一新的成果。

与社会学的融合

行为金融学的研究发生了一些微妙的改变，由过去的基于认知心理学的个体行为研究转向基于社会心理学的群体行为研究，因为金融市场参与主体不仅是“经济人”和“行为人”，同时也是“社会人”。在研究金融市场中的非理性行为时，社会经验和社会互动是两个核心的内容。

与边缘学科的融合

随着行为金融研究的不断深入，它与许多边缘学科如气象学、地理学、环境学等相融合，为解释金融市场中的各种现象，剖析其背后的形成机理，提供不同的研究角度。

三、学习心得及总结

饶老师的课十分风趣幽默，很注重与学生的沟通交流，让人在不知不觉中掌握了知识。同时，饶老师也很注重实践与理论结合，从现实出发引入理论知识，对于像我这样从没有接触过行为金融学的学生来说，很容易就对这样一门学科产生了兴趣。

篇二:行为金融学分析报告

行为金融学分析报告

基于行为金融学理论分析“歌华有线”股票近期及未来价格走势学生姓名:孙军凯

学号:22014110805学院(系):金融学院专业(方向):金融指导教师:巩云华2014年11月

基于行为金融学理论分析“歌华有线”股票近期及未来价格走势分析报告

一、行为金融学理论概况

(一)行为金融学理论概述行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。

对于投资者心理特征主要有四个观点:自信情结(overconfidence)回避损失追求时尚和从众心理后悔与谨慎传统的有效市场假说(EMH)是金融学领域一个非常重要的理论模型。EMH认为金融市场中的价格包含了一切信息，同时在任何时间证券价格可以看作投资价值的最优估计。EMH存在两个有关投资者行为方面的假设前提:一是投资者在使他们所拥有的证券组合价值最大化时所采取的行为模式是没有偏差的。二是投资者总是以自身利益最大化为目标。

行为金融学认为EMH本身并没有保证这两个前提一定成立。相反，行为金融学根据对实际情况的分析，对这两个假设前提的正确与合理性产生了质疑，认为投资主体因为心理因素的影响会经常出现违反这两个假设前提的情况。传统理论中未能考虑到基金经理心理因素造成的主观错误与投资失误是较明显的缺陷，心理因素影响应该成为选择基金进行投资与选择基金经理时非常重要的考虑因素。

(二)行为金融学在我国证券市场中的运用

我国的证券市场是一个新兴的市场，在许多方面尚未成熟。目前的一个突出问题是过度投机性，而其产生的最主要原因就是众多中小投资者的非理性行为。证券市场的投资者可分为机构投资者与普通投资者。

在我国，中小投资者占投资者的绝大部分，他们的决策行为在很大程度上决定了市场的发展状况，而他们又以弱势人群的姿态出现，其决策行为的非理性严重导致了市场的不稳定。

将行为金融学的研究成果运用到我国证券市场的实践中，合理引导投资者的行为。对于广大中小投资者，要通过教育来使其趋于理性化，提高证券市场投资者的投资决策能力和市场的运作效率。对于机构投资者，要提高其投资管理水平。

根据行为金融学理论，结合中国证券市场的实际，我国投资者在确定投资对象与选择基金经理时，除了传统金融理论中的考虑因素，还必须从行为金融理论出发进行考虑。

二、北京歌华有线电视网络股份有限公司及所在行业介绍(一)歌华有线公司介绍

1、歌华有限公司整体概况

歌华集团成立于1997年，是北京市文化产业旗舰之一。歌华集团致力于成为国内一流、国际知名的文化服务供应商，坚持“以品牌融合资源，以文化创造价值”的经营理念，有效利用政府、社会、市场资源，成功运作了一系列国家重点文化项目。

“十二五”时期，集团紧紧围绕中华世纪坛世界艺术中心、歌华天竺文化保税区、北戴河歌华国家文化创新产业园区三大平台建设，带动形成文化创意设计服务、文化内容集成服务、文化贸易服务、文化金融服务、文化信息技术服务、文化设施运营管理服务六大体系，实施文化精品工程，全面提升文化服务专业力，扩大歌华文化品牌影响力，为构建文化市场服务体系贡献力量。

歌华在线公司成立于2008年，系歌华集团专业城市营销服务机构，服务内容包括城市形象定位策划、城市节庆策划及运营、城市传播推广等。成立以来，歌华在线先后成功服务于一系列国家级的城市营销活动，如:2008年北京奥运会、2010年世界设计大会、中国国际服务业博览会、2011年、2012年北京国际电影节、北京国际设计周、2012年中国艺术品产业博览会等。

此外，公司还先后为国家文化部、广电总局、北京市政府、南昌市政府等中央及地方政府提供整合传播服务，并进入烟草、汽车、能源等行业，服务于一系列大型国有民营其企业。

2、歌华有线公司财务概况

资产负债图:

公司最近年财务图:

二、歌华传媒所在行业(信息传媒)行业发展概况1、我国传媒行业的发展特点

2000年至今，我国目前正处于经济转型期,有效需求不足,买方市场开始形成,市场竞争日趋激烈,这给作为传媒业主要收入来源的广告和信息服务的发展带来了机遇。随着人民生活水平的提高,电视、音响、电脑等逐渐普及,对影视音像等文化信息产品的需求日益增长,传媒产业获得了广阔的发展空间。依托媒体发展广告代理、发行,影视节目制作,信息传播服务有着巨大的市场潜力和商业机会。

而改革开放30年来，伴随着新科技革命特别是信息化的发展，我国媒体同经济一样，出现了前所未有的快速发展势头，呈现出一系列前所未有的新特点。

媒体的形式多样化。上世纪90年代，互联网进入中国，以不可阻挡之势迅速传播、广泛应用，使得广播、电视也成为传统媒体。此外，还有电子杂志、户外电子广告牌，移动网络包括手机短信、手机报。

媒体的覆盖广泛化。个体媒体的覆盖面大大扩大，不仅体现在拥有新媒体的人数在急剧增加，而且表现在传统媒体的品种在大幅度地增加。

媒体的功能全面化。媒体不仅要承担宣传报道的职能，而且应该承担舆论监督的任务，这又是双重功能。

媒体传播的信息呈现出意识形态与非意识形态同时并存的情况。

媒体传播出现了非真实性信息与真实性信息鱼目混珠的情况。

这主要是因为互联网具有虚拟性和扁平传递的特点所致，同时也与媒体的商业化运作有关。

2、我国传媒行业的发展趋势

可以预见的是未来5-10年我国大众传媒业发展的趋势将向两个方面发展:一是超大规模媒介集团的问世以及它所带来的传播领域市场份额的重新“洗牌”;二是传播领域“游戏规则”的建立、健全以及相应的制度创新。

从行业的生命周期来看，我国传媒行业正从雏形往高速增长的方向发展。尽管目前仍然处于“粗放型”的行业模式，但是随着人们对信息获取意识的提高，新传媒载体的不断涌现和国家针对传媒行业完善机制政策的逐渐出台，在经济日渐发展的未来，传媒作为我们生活中必不可少的一部分。

三、基于行为金融学理论分析近期歌华传媒价格走势(一)歌华传媒历史价格走势

篇三:实验报告:风险态度测试

实验报告一:风险态度测试

【实验日期】:2013年3月25日

【实验名称】:风险态度测试【实验描述】:

本次风险态度测试实验，采用电脑模拟实验的方式进行，通过veconlabloginforallprograms进行实验操作和数据处理。实验过程中，每位被试者使用单独的计算机独立进行决策。所有被试者分别对以下10个问题进行决策，从OptionA和OptionB两个选项中选择其一:

在被试者决策结束后，系统将为每一被试者从10个题目中等概率随机抽取一题计算金额项目，并按照被试者的选择，根据相应选项的概率分布给出被试者最终获得的金额。

每位被试者决策行为不受其他个体决策行为和结果的影响，每个人最后获得的金额仅与个人决策有关而与他人决策无关。【实验理论】:

此次风险态度测试用于测量个体的风险态度，并阐释预期效用理论的相关问题。根据预期效用理论:风险情境下最终结果的效用水平是通过决策主体对各种可能出现的结果的加权估价后形成的预期效用的最大化。假设ca出现的概率为a，cna出现的概率为na,根据Von-Neuman-Morgenstern效用函数:

EUaU(ca)naU(cna)

使EU最大化的效用组合U(ca,cna,a,na)(在一定条件下可近似等同于期望的货币价值EM)为决策者的选择。

然而在实际情况下，受决策者个人、环境和社会等方面因素的影响，决策行为常常与该理论不符或发生一定程度的偏离。首先，决策者个人往往是有限理性的，其行为选择会受到制约;其次，决策者获得的信息往往是不完全的;第三，决策行为与决策者自身的心理、性格特征有关;第四，决策行为受特定环境(包括具体情境、文化环境、社会环境等)的影响。

以上述第三点为例。预期效用理论假设所有理性经济人都是风险中性的，而大量研究表明，存在风险厌恶、风险中性和风险偏好三类决策者。风险态度的差异性与预期效用理论相违背。然而，这种差异却客观而普遍地存在，并在影响决策者行为选择方面发挥重要作用。【实验结果】:

总体选择情况如下图所示:

按照预期效用理论，应按照折线所示情况分布。然而从总体数据情况来看，曲线在总体趋势上与折线相符，但仍具有显著的差异性。

在上题中，OptionA和OptionB在10个题目中的EM差值分别为:

即在问题1-4中，OptionA比OptionB的EM值大，在问题5-10中，OptionA比OptionB的EM值小。按照预期效用理论，决策者在1-4题中应选A，在6-10题中应选B。实际结果则与此存在很大差异，风险偏好者(选择A的个数3)为12%，风险中性者(选择A的个数=4)为45%，风险厌恶者(选择A的个数4)为43%。这与预期效用理论应实现100%的风险中性选择相违背，而与行为金融理论中的风险偏好差异性相契合。【个人决策体验】:

在本次实验中，我是第88号决策者。在题目1-5中选择了OptionA，在题目6-10中选择了OptionB。在决策之前，我首先观察了10组题目的总体特征:获得高额奖金的概率均由1/10增加到10/10，获得低额奖金的概率均由9/10降至0/10;OptionA的高额奖金与低额奖金差值较小，为$0.40，OptionB的的高额奖金与低额奖金差值较大，为$3.75;OptionA中高额奖金值较小，为$2.00，OptionB中的高额奖金值较大，为$3.85，OptionA中低额奖金值较大，为$1.60，OptionB的低额奖金值较小，为$0.10。综合以上分析，OptionA为安全选项，OptionB则风险相对较大。

对以上特征进行分析之后，我开始进行决策选择。从题目1来看，9/10是一个相当大的概率数值，故以此为决策标准，比较该概率下对应的金额大小，因