远期外汇交易概述

第八章远期外汇交易第一节远期外汇交易概述 第二节远期外汇交易的汇率报价、决定、结算及办理程序第三节择期外汇买卖第四节掉期外汇买卖第五节套利交易第六节外汇投机第七节银行外汇交易的风险调整第一页，共八十三页。第一节远期外汇交易概述

一、远期外汇买卖的含义。二、远期外汇买卖的特点。三、远期外汇买卖的原因。四、远期外汇买卖的类型。第二页，共八十三页。一、远期外汇买卖的含义远期外汇买卖(forwardexchangetransaction)，也称期汇交易，指在外汇买卖成交时，双方先签订合同，规定交易的币种、数额、适用的汇率及日期、地点等，并于将来某个约定的时间(在成交日的第2个营业日之后)进行交割的外汇业务活动。

第三页，共八十三页。二、远期外汇买卖的特点１、双方签订合同后，无需立即支付外汇或本国货币，而是延至将来某个时间；

２、买卖规模较大；

３、买卖的目的，主要是为了保值，避免外汇汇率涨跌的风险；

４、外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保。此外，客户还应缴存一定数量的押金或抵押品。当汇率变化不大时，银行可把押金或抵押品抵补应负担的损失。当汇率变化使客户的损失超过押金或抵押品时，银行就应通知客户加存押金或抵押晶，否则，合同就无效。客户所存的押金，银行视其为存款予以计息。

第四页，共八十三页。第五页，共八十三页。三、远期外汇买卖的原因

1．进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动风险。

例：某一香港进口商向美国买进价值10万美元的商品，约定3个月后交付款，如果买货时的汇率为US$1=HK$7．81，则该批货物买价为78．1万港元。但3个月后，美元升值，港元对美元的汇率为US$1＝HK$7．88，那么这批商品价款就上升为78．8万港元，进口商得多付出0．7万港元。如果美元再猛涨，涨至US$l=HK$8，00以上，香港进口商进口成本也猛增，甚至导致经营亏损。所以，香港的进口商为避免遭受美元汇率变动的损失，在订立买卖合约时就向美国的银行买进这3个月的美元期汇，以此避免美元汇率上升所承担的成本风险，因为届时只要付出78．1万港元就可以了。

第六页，共八十三页。某公司是一家大型纺织出口企业，该公司于2004年11月份与一日本客户签订一笔价值800万美元的远期出口合同,该公司与中国银行叙做了期限为10个月的800万美元远期结汇业务，成交汇率为8.1728。2005年9月2日，该公司收到日本客户的美元货款后，即办理交割手续。当天即期结汇价为8.0787，因此，该公司叙做远期结汇业务比办理即期结汇业务增加收益人民币752800元。第七页，共八十三页。三、远期外汇买卖的原因

2、外汇银行为了平衡其远期外汇持有额而交易。进出口商为避免外汇风险而进行期汇交易，实质上就是把汇率变动的风险转嫁给外汇银行。为此，外汇银行就要对不同期限不同货币头寸的余缺进行抛售或补进，由此求得期汇头寸的平衡。

第八页，共八十三页。三、远期外汇买卖的原因例如，香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元期汇头寸"缺"10万美元，为此银行就设法补进。假定即期汇率为US$1=HK$7．70，美元3个月期汇汇率升水港币0．18元。3个月后，该外汇银行要付给客户10万美元，收入港币78.8万元。该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，它必须到外汇市场上立即补进同期限(3个月)、相等金额(10万)的美元期汇。如果该外汇银行没有马上补进，而是延至当日收盘时才成交，这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。假定当日收市时美元即期汇率已升至US$1=HK$7．90，3个月期汇即美元3个月期汇仍为升水港币0．18元，这样，该外汇银行补进的美元期汇就按US$1=HK$8．08(7．90+0．18)的汇率成交。10万美元合80．8万港元，结果银行因补进时间未及时而损失2万港元(80．8万--78．8万)。第九页，共八十三页。三、远期外汇买卖的原因

3、短期投资者或定期债务投资者预约买卖期汇以规避风险。例如，我国一投资者对美国有外汇债务1亿美元，为防止美元汇率波动造成损失，就购买3个月期汇，当时汇率为USDl=CNY8．1721，现汇率变动为USD1＝CNY8.2721，如果未买期汇，该投资者就得付出8．2721亿人民币才能兑换1亿美元，但现已购买期汇，则只需花8．1721亿人民币就够了。

第十页，共八十三页。三、远期外汇买卖的原因4、外汇投机者为攫取投机利润而进行期汇买卖。

见外汇投机介绍。第十一页，共八十三页。【例】某美国商人向英国出口了一批商品，100万英镑的货款要到三个月后才能收到，为避免三个月后英镑汇率出现下跌，美出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成交时，纽约外汇市场英镑/美元的即期汇率为1.6750/60，英镑三个月的远期差价为30/20，若收款日市场即期汇率为1.6250/60，那么美国出口商做远期交易和不做远期交易会有什么不同？（不考虑交易费用）成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0060）

收款日SR1.6250/60第十二页，共八十三页。解（1）做远期交易

美出口商卖出100万三个月期的英镑，到期可收进

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做远期交易若等到收款日卖100万即期的英镑，可收进

1,000,000×1.6250=1,625,000USD(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收进47,000USD第十三页，共八十三页。【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期远期汇水数：2.00～1.90

故3月期远期汇率为：

1澳元＝98.00～98.22日元如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元第十四页，共八十三页。

(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元?

(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元?(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?第十五页，共八十三页。(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元，即10,000,000澳元。

(2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/80＝0.125亿澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。第十六页，共八十三页。(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。第十七页，共八十三页。四、远期外汇买卖的类型

远期外汇买卖根据交割日是否固定，分为两种类型：

1、固定交割日的远期外汇买卖(fixedforwardtransaction)。

2、选择交割日的远期外汇买卖(optionalforwardtransaction)。

第十八页，共八十三页。四、远期外汇买卖的类型

1、固定交割日的远期外汇买卖：交割日为未来某一天。交割期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月、12个月，以及不规则交割日。１个月～３个月的远期交易是最为常见的。若期限再长则被称为超远期交易。

第十九页，共八十三页。四、远期外汇买卖的类型

2、选择交割日的远期外汇买卖：交割日是从交易后第三个工作日起到约定期限内的任何一天（通常是一个半月内）。第二十页，共八十三页。第二节远期外汇交易的汇率报价、决定、结算及办理程序

一、远期外汇交易汇率的报价。二、远期汇率的决定。三、远期外汇交易的交割日。四、我国远期外汇交易办理程序。第二十一页，共八十三页。一、远期外汇交易汇率的报价。1．直接报价法(OutrightRate)：直接标出远期外汇的实际汇率。例如，日元对美元的即期汇率和3个月的远期汇率可表示为：

即期汇率3个月远期

USD／JPY

134．50／60

133．70／90

采用此法的国家目前越来越少，日本和瑞士等采用此法。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。

第二十二页，共八十三页。一、远期外汇交易的汇率报价。

2．掉期率报价法(S)：也叫远期差价报价法，远期点数报价法。掉期率:远期汇率和即期汇率的差价。远期平价(atpar)：远期汇率等于即期汇率。升水(atpremium)：远期汇率大于即期汇率。贴水(atdiscount)：远期汇率小于即期汇率。

第二十三页，共八十三页。2．掉期率报价法汇率的标价方法与汇水的关系。由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的方法也不相同，设Ft为远期汇率，St为即期汇率，P为升水点数，D为贴水点数，则：

第二十四页，共八十三页。2．掉期率报价法在直接标价法下：

Ft=St+P(本币数额增大、远期外汇升水)

Ft＝St－D(本币数额减少、远期外汇贴水)

例如，在德国法兰克福外汇市场上(直接标价)

USD／DEM即期汇率1．6848／1．6858

－)美元3个月贴水248／238

3个月远期汇率1．6600／1．6620

USD／DEM即期汇率1．6848／1．6858

+)美元6个月升水520／530

6个月远期汇率1．7368／1．7388

第二十五页，共八十三页。2．掉期率报价法在间接标价法下：

Ft＝St－P(远期外汇升水、外币数额减少)

Ft＝St+D(远期外汇贴水、外币数额增加)

例如，在伦敦外汇市场上（间接标价）；

GBP／USD即期汇率1．4815／1．4825

－)美元3个月升水216／206

3个月远期汇率1．4599／1．4619

GBP／USD即期汇率1．4815／1.4825

+)美元6个月贴水135／145

6个月远期汇率1．4950／1．4970

第二十六页，共八十三页。2．掉期率报价法即期汇率、远期汇水与远期汇率的关系用表格总结如下：

汇水形式计算方法基准货币报价货币小／大大／小

加

减升水

贴水贴水

升水第二十七页，共八十三页。2．掉期率报价法即期汇率、远期汇水与远期汇率的关系用公式总结如下：即期汇率远期汇水远期汇率

小大+小大=小大

小大-大小=小大

第二十八页，共八十三页。2．掉期率报价法不论即期汇率还是远期汇率，斜线左边的数字总是小于斜线右边的数字，即单位货币的买入价总是小于单位货币的卖出价。并且与即期汇率相比，远期汇率的买入价与卖出价之间的汇差总是更大。如果计算出的结果与此相反，说明计算方法错误。

第二十九页，共八十三页。二、远期汇率的决定和计算“利率平价(interestparity)学说”原理：一般来说，两种交易货币短期投资利率的差额是构成两种货币的远期升水、贴水的基础，并且升水、贴水大致与两国之间的利差保持平衡。利率、升水或贴水有如下关系：利率高的货币的远期汇率表现为贴水，利率低的货币的远期汇率表现为升水。第三十页，共八十三页。计算升贴水的公式为：

升贴水=即期汇率×两地利差×（月数/12）远期汇水折合年率的计算：年升贴水率=汇水/即期汇率×（12/月数）=两地利差年升贴水率可以视为套利成本第三十一页，共八十三页。远期汇水折合年率﹤两地利差：套利（资金存放利率高的国家）远期汇水折合年率﹥两地利差：套汇水(资金存放利率低的国家)远期汇水折合年率=两地利差：不套利、不套汇第三十二页，共八十三页。三、远期外汇交易的交割日

1、以即期交易为基础。“日对日”

2、节假日顺延。远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日。３、不跨月。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。

４、‘双底’惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个营业日。“月底日”对“月底日”

第三十三页，共八十三页。四、我国远期外汇交易办理程序1、银企双方签署《保值外汇买卖总协议》。2、在银行开立外币保证金账户，交存不低于交易本金10％的保证金，保证金币种限于美元、港币、日元和欧元。在银行贷款或信用证项下的远期外汇买卖及银行100％的担保项下的远期外汇交易可视具体情况，经批准后，相应地减免保证金。第三十四页，共八十三页。四、我国远期外汇交易办理程序3、填妥《保值外汇买卖申请书》，经企业法人代表或有权签字人签字，并加盖公章，到银行询价交易。在交易方式上，客户以可以预留指令、要求在什么价位购买何种货币，或者向银行提交授权书。授权书内容具有法律约束力，原则上客户必须在交易前填写；也可以在授权书中授权有权交易人通过电话向银行补交成交确认书。若有分歧以银行交易电话录音为准。第三十五页，共八十三页。四、我国远期外汇交易办理程序4、客户应在交易起息日当天到银行办理交割手续。如不按期交割，银行将按有关规定给予处罚。在外汇买卖如期交割后，客户将剩余保证金转走时，须凭企业出具的保证金支取通知书办理有关支取手续。5、客户因故不能按期办理交割，需要展期的，应在不迟于交割日三个工作日前向银行提出展期申请，经银行审核同意后，填写《保值外汇买卖申请书》，通过办理掉期外汇买卖进行展期。反之，客户要对已达成的远期交易提前交割，应在提前交割的三个工作日前向银行提出申请，经银行审核同意后，填写《保值外汇买卖申请书》通过办理掉期外汇买卖调整交割日期。第三十六页，共八十三页。四、我国远期外汇交易办理程序6、客户叙做的远期外汇交易因汇率波动可能会形成浮动亏损，当亏损达到客户存入保证金80％时，银行将随时通知客户追加保证金，客户应及时补足保证金，如客户不及时或拒绝追加保证金，银行将视情况予以强制平仓，由此产生的一切费用及损失有客户负责。第三十七页，共八十三页。第三节择期外汇买卖－、择期外汇买卖的定义二、择期外汇买卖的报价原则第三十八页，共八十三页。－、择期外汇买卖的定义

客户可从交易后第三个工作日起约定期限内的任何一天，按约定的汇率进行外汇交割。择期外汇交易主要是为进出口商等客户提供买卖外汇的灵活性，保证即时收付汇，避免了远期外汇交易交割日期固定不变的缺点。第三十九页，共八十三页。二、择期外汇买卖的报价原则选择从择期开始到结束间最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。步骤：１、首先列出选择行使期限的首天及尾天日期；２、计算该两天的远期汇率；３、比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期远期汇率。第四十页，共八十三页。二、择期外汇买卖的报价原则举例：USD／DEM即期汇率1.8100／103个月300/2906个月590／580客户要求买马克(DEM)，择期从即期到6个月。银行在报价时，首先计算即期汇率，USD／DEMl.8100／10，然后计算6个月远期汇率：6个月远期汇率1.7510／30银行卖出马克(DEM)，买入美元(USD)，用即期汇率与6个月远期汇率相比，显然，远期美元买入价对银行最有利，因此，银行报价为1.7510。第四十一页，共八十三页。二、择期外汇买卖的报价原则归纳：1外汇远期呈贴水，银行买入外汇(卖出其他货币)，按择期最后一天的远期汇率计算；银行卖出外汇则按择期开始的第一天远期汇率计算。2、外汇远期呈升水，银行买入外汇(卖出其他货币)，按择期开始的第一天远期汇率计算；银行卖出外汇(买入其他货币)，按择期的最后一天的远期汇率计算。第四十二页，共八十三页。第四节掉期外汇买卖一、掉期外汇交易的定义二、掉期交易的类型三、掉期交易的作用第四十三页，共八十三页。一、掉期外汇交易的定义掉期交易(s)：在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进交割期限不相同的同种等额货币。特点：

买与卖是有意识地同时进行的；

买与卖的货币种类相同，金额相等；

买卖交割期限不相同。

银行同业之间、大公司经常利用掉期交易避免汇率风险、进行套利活动。

第四十四页，共八十三页。二、掉期交易的类型按参加者不同可分为：

1、纯粹的掉期交易，指交易只涉及两方，即所有外汇买卖都发生于银行与另一家银行或公司客户之间

2、分散的掉期交易，指交易涉及三个参加者，即银行与一方进行即期交易的同时与另一方进行远期交易。第四十五页，共八十三页。二、掉期交易的类型

按时间不同可分为：1、即期对远期的掉期交易

(spot-forwardswaps)

即期对远期的掉期交易，指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。

第四十六页，共八十三页。2、一天掉期交易(one-dayswaps)

一天掉期又可分为今日掉明日(today／tomorrow)、明日掉后日(tomorrow／next)和即期掉次日(spot／next)。今日掉明日掉期的第一个到期日在今天，第二个掉期日在明天。明日掉后日掉期的第一个到期日在明天，第二个到期日在后天。即期掉次日掉期的第一个到期日在即期日，第二个到期日在即期日的次日。第四十七页，共八十三页。3、远期对远期的掉期交易

(forward-forwardswaps)

远期对远期的掉期交易，指买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期外汇。该交易有两种方式，一是买进较短交割期的远期外汇(如30天)，卖出较长交割期的远期外汇(如90天)；二是买进期限较长的远期外汇，而卖出期限较短的远期外汇。这一形式可以使银行及时利用较为有利的汇率时机，并在汇率的变动中获利，越来越受到重视与使用。

第四十八页，共八十三页。三、掉期交易的作用

1、有利于进出口商进行套期保值。

2、有利于证券投资者进行货币转换，避开汇率变动风险。

3、有利于银行消除与客户单独进行远期交易承受的汇率风险。平衡即期交易与远期交易的交割日结构，使银行资产结构合理化。第四十九页，共八十三页。三、掉期交易的作用举例：美国某公司需要10万英镑进行投资，3个月后收回，为避免风险就进行一笔即期对远期的掉期交易。设某天外汇市场汇率为：

即期汇率：GBP/USD=1.9050/60

3个月掉期率：25/15

3个月远期汇率：BP1/USD=1.9025/45第五十页，共八十三页。三、掉期交易的作用

如果公司做的是制造掉期：买入10万即期英镑，支付19.06万美元；卖出10万3个月远期英镑，收回19.025万元美元，掉期成本（1.9060-1.9025）×10万=350美元。如果公司做的是纯掉期：买入10万即期英镑，支付19.06万美元；卖出10万3个月远期英镑，收回19.035万元美元，掉期成本（1.9060-1.9035）×10万=250美元。第五十一页，共八十三页。3、掉期交易的作用举例：美国某公司1个月后将收到一笔100万英镑的收入，3个月后应向外支付100万英镑。如果市场上汇率有利，它就可进行掉期交易。设某天外汇市场汇率为：

即期汇率：GBPl=USD1.9356/661个月掉期率：92/89

3个月掉期率：231/228

第五十二页，共八十三页。3、掉期交易的作用纯掉期下：公司进行如下两种掉期交易：

(1)进行两次“即期对远期”的掉期交易。卖出即期10万英镑(汇率为1.9356美元)，买入3个月远期10万英镑(汇率为1.9356-0.0228=1.9128美元)每英镑可得益0.0228美元。同时，卖出1个月远期10万英镑（汇率为1.9366-0.0092=1.9247美元)，买入即期10万英镑(汇率为1．9366美元)。这样，每英镑须贴出0．0092美元。两笔交易合计，每英镑可获得收益0.0228-0.0092=0.0136美元。

第五十三页，共八十三页。（2）进行一次“远期对远期”的掉期交易。卖出10万英镑一个月远期，买入10万英镑3个月远期掉期价格为228-92=136个点，因为英镑贴水每英镑公司可获得收益0.0136美元。两种方法结果相同。

第五十四页，共八十三页。制造掉期下：公司进行如下两种掉期交易：

(1)进行两次“即期对远期”的掉期交易。卖出即期10万英镑(汇率为1.9356美元)，买入3个月远期10万英镑(汇率为1.9366-0.0228=1.9138美元)每英镑可得益0.0218美元。同时，卖出1个月远期10万英镑（汇率为1.9356-0.0092=1.9264美元)，买入即期10万英镑(汇率为1．9366美元)。这样，每英镑须贴出0．0102美元。两笔交易合计，每英镑可获得收益0.0218-0.0102=0.0116美元。

第五十五页，共八十三页。（2）进行一次“远期对远期”的掉期交易。卖出10万英镑一个月远期，汇率是1.9264美元，买入10万英镑3个月远期掉期，汇率是1.9138美元，每英镑公司可获得收益0.0126美元。制造掉期中公司进行一次“远期对远期”的掉期交易比进行两次“即期对远期”的掉期交易多赚10个点。纯掉期比制造掉期多赚10个点。可见，纯掉期比制造掉期有利，如果只能制造掉期，也应该采用远期对远期方法。

第五十六页，共八十三页。第五节套利交易一、套利交易的定义二、套利交易的形式三、汇水套汇第五十七页，共八十三页。一、套利交易的定义套利交易（interestarbitrage）是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，以从中获得利息差额收益的一种外汇交易。(套息交易、回转交易）

（自有资金、融资）第五十八页，共八十三页。二、套利交易的形式１、不抵补套利（uncoveredinterestarbitrage）

指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率的差额收入。这种交易不必同时进行反方向交易轧平头寸，但这种交易要承担高利率货币贬值的风险。

第五十九页，共八十三页。1.不抵补套利利差（２.5%）汇率稳定周边金融市场（股市）第六十页，共八十三页。二、套利交易两种形式２、抵补套利(coveredinterestarbitrage)，是指把资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。实际上这就是套期保值，一般的套利保值交易多为抵补套利。

第六十一页，共八十三页。抵补套利活动的前提条件套利成本或高利率货币的贴水率必须低于两国货币的利率差。在实际外汇业务中，所依据的利率是欧洲货币市场各种货币的利率，其中主要是以LIBOR(Londoninter-bankofferrate--伦敦银行同业拆放利率)为基础。因为，尽管各种外汇业务和投资活动牵涉到各个国家，但大都是集中在欧洲货币市场上叙做的。欧洲货币市场是各国进行投资的有效途径或场所。

第六十二页，共八十三页。2、抵补套利举例在苏黎世市场上，瑞士法郎3个月定期存款利率为4％，在纽约市场上美元3个月定期存款利率为7.5％，苏黎世市场：即期US$1=SF1.5400／103个月67／50投资者有154．1万瑞士法郎是否进行套l利?美元远期买价对即期卖价的贴水合年率为：(1.5410-1.5333)÷1.5410×４=2%小于年利差3.5％，利息套汇有利。154.1万瑞士法郎买100万美元，预计3个月后将收回美元本利和美元，便在购买即期100万美元的同时卖掉3个月远期美元。到期按汇率交割收到156204938瑞士法郎，比不套汇的瑞士法郎本利和(1556410)多赚5639.38瑞士法郎。第六十三页，共八十三页。2、抵补套利举例如果外币对本币的即期汇率为＄1＝￥5.0000／10，远期汇率为＄1＝￥5.0990／00，外币的利率为5％，本币的利率为10％。以100美元应该怎样进行抵补套利？套利收入？＄100×5.0000×110％÷5.1000＝＄107.84

＄107.84－＄100×105％＝＄2.84

100美元抵补套利的收入为2.84美元。

第六十四页，共八十三页。三、汇水套汇当利率低的货币升水合年率大于两地利差，短期投资者便以利率高的货币购买利率低的货币，同时，卖掉利率低的货币远期外汇，赚取升水差额的一种套汇业务，其条件是升水合年率大于两地利差。第六十五页，共八十三页。三、汇水套汇纽约市场:即期US$1=SFl.5400／103个月240／200可知平白远期汇率为1.5160／10瑞士法郎远期买价对即期卖价的升水合年率为:(1.5400-1.5210)÷1.5400×12÷3=4.935%可见汇水套汇有利。美国短期投资者以100万美元购买154万瑞士法郎，把美元存款变为瑞士法郎存款，预计3个月后，将获得本利和瑞士法郎，便在购买即期154万瑞士法郎的同时卖3个月远期瑞士法郎。到期交割按预约汇率1.5210兑换回1022616.70美元，比不进行汇水套汇的美元本利和多赚汇水3866.70美元。第六十六页，共八十三页。第六节外汇投机一、外汇投机定义二、外汇投机的形式三、辩证看待外汇投机第六十七页，共八十三页。一、外汇投机定义外汇投机（ForeignExchangeSpeculation）:外汇投机者利用外汇市场汇率涨落不一，为攫取投机利润而进行现汇与期汇买卖。特点：①投机者主动置身于汇率的风险之中，从汇率变动中牟利；②投机活动并非基于对外汇的实际需求，而是想通过汇率涨落赚取差额利润；③投机收益大小决定于本身预期的正确程度。

第六十八页，共八十三页。一、外汇投机定义由于买卖即期外汇投机者必须持有外汇资金，交易规模大小就视这个资金多寡而定。故大部分投机者是通过买卖远期外汇。期汇投机只需缴纳少量保证金，无需付现汇，到期轧抵，计算盈亏，因此；不必持有巨额资金就可进行交易。也由于期汇买卖仅凭一份合同就可办理，因此，期汇投机较容易，成交额也较大，但风险也较高。

第六十九页，共八十三页。二、外汇投机的形式：１、卖空(sellshort)或称“空头”(bear)：当投机者预期某种外币将贬值时，就在外汇市场趁该货币价格相对较高时先行预约卖出，到期如果该货币价格真的下跌，投机者就可按下跌的汇率买进该货币现汇，赚取差价利润。该投机方式的特点就是以预约的形式进行交易，卖出时自己手边实际并无外汇，也因为如此，称为“卖空”。看跌，先卖后买第七十页，共八十三页。二、外汇投机的形式例：在美国外汇市场上，A公司预测美元对人民币的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为$1=￥7.3120。该公司卖出100万美元三个月期期汇，也就是说，在远期合同的交割日人将收入731.20万美元。三个月后，在美国外汇市场上，美元的现汇交割已跌到$1=￥7.2911，在履行时只需花729.11万美元就可购得所交的100万人民币。投机利润为2.09万元美元。第七十一页，共八十三页。二、外汇投机的形式２、买空（buylong)或称“多头”(bull)：当投机者预期某种货币将升值，就在外汇市场上趁该币价格相对较低时先行预约买进该种货币的远期，到期该货币汇率真的上升，投机者就按上升的汇率卖出该货币现汇来交割远期，从中赚取投机利润。这种交易是预约交易。由于这种投机者不少仅仅是在到期日收付汇价涨落的差额，一般不具有实足的交割资金，故称为“买空”。看涨，先买后卖第七十二页，共八十三页。二、外汇投机的形式例：

在国内市场上，美元对人民币的一个月的远期汇率为$1=￥7.3914，若预期人民币汇率会在近期内将有大幅度升值。那么A公司就可以选择“买空”交易，购入100万远期美元的人民币。一个月后，人民币即期汇率上涨到$1=￥7.3582，这项远期外汇投机交易就获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润3.32万元人民币。第七十三页，共八十三页。二、外汇投机的形式即期投机举例：在美国的市场上，A公司预期人民币将由目前的$1=￥7.4718上升到30天之后的$1=￥7.3914，就在现汇市场上以100万美元购入747.18万元人民币。如果30天后果真如其所料，人民币汇率上升到$1=￥7.3914，那么这家A公司就可以抛售人民币，换回美元，由此净赚8.04万人民币。第七十四页，共八十三页。三、辩证看待外汇投机在业务中，投机作为买卖交易的一种行为有其存在的必要性与合理性。在远期外汇市场上，主要使用者进出口商和银行等大多不愿承担外汇风险，需要觅途转嫁。而该类投机者又正好甘冒风险，因而成了需要转嫁风险者的最佳对象。他们成了远期外汇市场所必需的构成部分。但由于外汇投机并不代表真