国际金融考研

国际金融考研

第一章国际收支

学习重点：国际收支与国际收支平稳表的差不多概念；国际收支平稳

表的编制与分析；国际收支差额的内涵，国际收支与主宏观经济变量的关

系；国际收支失衡的缘故分析。

国际收支：国际收支是特定时期的统计报表，它系统记录某经济实体与世

界其他经济实体之间的交易。

国际收支平稳表：指一国按照经济分析的需要，按照复式簿记原理，对一

定时期的国际经济交易进行记录的统计报表。

把握五种国际收支差额：贸易差额、经常差额、差不多差额、官方结

算差额、综合差额。

国际收支与要紧宏观经济变量的关系；Y=C+I+G+(X-M)

△Ms=AD+rAF

国际收支失衡的缘故：偶然性、周期性、收入性、货币性、结构性

第二章国际收支调剂

学习重点：国际收支市场调剂机制及其局限性；政府的国际收支调剂及政

策措施；政府调剂国际收支的一样原则。

其局限性要紧有:

(1)在现实生活中，市场存在不完全性，阻碍其国际收支调剂作用的发挥。

（2）国际收支调剂机制见效较慢。

（3）市场调剂机制无力解决社会制度和生产力国际差异等因素造成的国际

收支失衡。

（4）在市场调剂机制发生作用的过程中，国民收入价格、利率、汇率、货

币供应量等变量的变化可能给一国经济带来消极阻碍。

政府调剂国际收支的一样原则：

（1）按照国际收支不平稳的缘故，选择适当的调剂方式。

（2）尽量幸免国际收支调剂措施给国内经济带来过大的消极阻碍。

（3）注意减少国际收支调剂措施给国际社会的刺激。

第三章国际储备

学习重点：国际储备的概念与作用；阻碍国际储备的要紧因素；国际储备

结构治理的差不多原则；我国国际储备的特点。

国际储备：指由一国货币当局持有的各种形式的资产，并能在该国显现国

际收支逆差时直截了当地或通过同其他资产有保证的兑换来支持国汇率。

国际储备作用：

（1）缓解国际收支不平稳对本国经济的冲击

（2）坚持本国货币汇率的稳固

(3)充当本国对外借债的差不多保证

(4)阻碍货币发行量

阻碍国际储备的要紧因素：

(1)国际储备机会成本的持有量

(2)外部冲击的规模和频率

(3)政府的政策偏好

(4)一国国内经济进展状况

(5)对外交往规模

(6)借用国外资金的能力

(7)该国货币在国际货币体系中所处的地位

(8)各国政策的国际和谐

国际储备结构治理的差不多原则：

(1)储备资产的安全性

(2)储备资产的流淌性

(3)储备资产的赢利性

(4)安全性、流淌性和盈利性三者之间的关系

我国国际储备的特点:

（1）外汇储备的统计口径作出了重大调整

（2）外汇储备在储备资产结构中所占比重较大

（3）外汇储备在波动中呈递增趋势，专门是近年来增长幅度较大

（4）国际储备要紧源于贸易顺差和直截了当项目顺差

国际收支平稳表指标讲明

一、编制原则

1、我国国际收支平稳表按国际货币基金组织《国际收支手册》第五版规定

的各项原则编制，采纳复式记帐法的原理记录国际经济交易。所有交易均

发生在我国大陆居民与非我国大陆居民之间。

2、国际收支平稳表中的贷方项目是：物资和服务的出口、收益收入、同意

的物资和资金的无偿援助、金融负债的增加和金融资产的减少。

3、国际收支平稳表中的借方项目是：物资和服务的进口、收益支出、对外

提供的物资和资金无偿援助、金融资产的增加和金融负债的减少。

二、项目含义

（一）经常项目：包括物资和服务、收益和经常性转移。

A.物资和服务：包括物资和服务两部分。

a.物资：指通过我国海关的进出口物资，以海关进出口统计资料为基础，按

照国际收支统计口径要求，出口、进口都以商品所有权变化为原则进行调

整，均采纳离岸价格计价，即海关统计的到岸价进口额减去运输和保险费

用统计为国际收支口径的进口；出口沿用海关的统计。此项目中还包括一

些未经我国海关的转口贸易等，对商品退货也在此项目中进行了调整。出

口记在贷方，进口记在借方。

b.服务：包括运输、旅行、通讯、建筑、保险、金融服务、运算机和信息服

务、专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府

服务。贷方表示收入，借方表示支出。

1.运输：指与运输有关的服务收支。包括海、陆、空运输，太空和管道运输

等。

2.旅行：指对在我国境内停留不足一年的外国旅行者和港澳台同胞（包括因

公、因私）提供物资和服务获得的收入以及我国居民出国旅行（因公、因

私）的支出。

3.通讯服务：包括：（1）电讯，指电话、电传、电报、电缆、广播、卫星、

电子邮件等，（2）邮政和邮递服务。

4.建筑服务：指我国企业在经济领土之外完成的建筑、安装项目，以及非居

民企业在我国经济领土之内完成的建筑、安装项目。

5.保险服务：包括各种保险服务的收支，以及同保险交易有关的代理商的佣

金。

6.金融服务：包括金融中介和辅助服务收支。

7.运算机和信息服务：包括运算机数据和与信息、新闻有关的服务交易收支。

8.专有权益使用费和特许费：包括使用无形资产的专有权、特许权等发生的

收支。

9.咨询：包括法律、会计、治理、技术等方面的咨询服务收支。

10.广告、宣传：包括广告设计、创作和推销；媒介版面推销；在国外推销

产品；市场调研等的收支。

11.电影、音像：包括电影、电视节目和音乐录制品的服务以及有关租用费

用收支。

12.其他商业服务：指以上未提及的各类服务交易的收支，驻华机构办公经

费（不含使领馆）也在此项下。

13.别处未提及的政府服务：指在前面分类没有包括的各种政府服务交易,

包括大使馆等国家政府机构的所有涉外交易。

B.收益：包括职工酬劳和投资收益两部分。

1.职工酬劳：指我国个人在国外工作（一年以下）而得到并汇回的收入以及

我国支付在华外籍职员（一年以下）的工资福利。

2.投资收益：包括直截了当投资项下的利润利息收支和再投资收益、证券投

资收益（股息、利息等）和其它投资收益（利息）。

C.经常转移：包括侨汇、无偿捐赠和赔偿等项目，包括物资和资金形式。

贷方表示外国对我国提供的无偿转移，借方反映我国对外国的无偿转移。

1、各级政府：指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门。

2、其他部门：指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门以外的其他

部门或个人。

（二）资本和金融项目：包括资本项目和金融项目。

A、资本项目：包括资本转移如债务减免、移民转移等内容。

B、金融项目：包括我国对外资产和负债的所有权变动的所有交易。按投资

方式分为直截了当投资、证券投资和其他投资；按资金流向构成的债权债

务分为资产、负债，其中直截了当投资分为外国在华直截了当投资（视同

于负债）和我国在外直截了当投资（视同于资产）。

1、直截了当投资：以投资者寻求在本国以外运行企业猎取有效发言权为目

的的投资。包括外国在华直截了当投资和我国在外直截了当投资两部分。

1.1我国在外直截了当投资：借方表示我国对外直截了当投资汇出的资本金、

母子公司资金往来的国内资金流出；贷方表示我国撤资和清算以及母子公

司资金往来的外部资金流入。

1.2外国在华直截了当投资：贷方表示外国投资者在我国设置外商投资企业

的投资，包括股本金、收益再投资和其他资本；总投资额数据来源于外经

贸部。借方表示外商企业的撤资和清算资金汇出我国。

2、证券投资：包括股本证券和债务证券两类证券投资形式。

2.1资产：借方表示我国持有的非居民证券资产增加；贷方表示我国持有的

非居民证券资产减少。

2.1.1股本证券：包括以股票为要紧形式的证券。

2.1.2债务证券：包括中长期债券和一年期（含一年）以下的短期债券和货

币市场有价证券，如短期国库券、商业票据、短期可转让大额存单等。

2.2负债：贷方表示当期我国发行的股票和债券筹资额，借方表示当期股票

的收回和债券的还本。

2.2.1股本证券：包括我国发行的B股、H股等境内外上市外资股。

2.2.2债务证券：包括我国发行的中长期债券和短期商业票据等。

3、其它投资：除直截了当投资和证券投资外的所有金融交易。分为贸易信

贷、贷款、货币和存款及其它资产负债四类形式。其中长期指合同期为一

年以上的金融交易，短期为一年及以下的金融交易。

3.1资产：借方表示资产增加，贷方表示资产减少。

3.1.1贸易信贷：借方表示我国出口商对国外进口商提供的延期收款额，以

及我国进口商支付的预付货款。贷方表示我国出口延期收款的收回。

3.1.2贷款：借方表示我国金融机构以贷款和拆放等形式的对外资产增加,

贷方表示减少。

3.1.3货币和存款：包括我国金融机构存放境外资金和库存外汇现金的变化,

借方表示增加，贷方表示减少。

3.1.4其它资产：包括除贸易信贷、贷款、货币和存款以外的其它资产，如

租赁本金的收回、其它投资形式。

3.2负债：贷方表示负债增加，借方表示负债减少。

3.2.1贸易信贷：贷方表示我国进口商同意国外出口商提供的延期付款贸

易信贷，以及我国出口商预收的货款。借方表示归还延期付款。

3.2.2贷款：我国机构借入的各类贷款，如外国政府贷款、国际组织贷款、

国外银行贷款和卖方信贷。贷方表示新增额，借方表示还本金额。

3.2.3货币和存款：包含海外私人存款、银行短期资金及向国外出口商和私

人借款等短期资金。贷方表示新增额，借方表示偿还额或流出额。

3.2.4其它负债：其它类型的外债。

（三）储备资产：指我国中央银行拥有的对外资产。包括外汇、货币黄金、

专门提款权、在基金组织的储备头寸。

3.1货币黄金：指我国中央银行作为储备持有的黄金。

3.2专门提款权：是国际货币基金组织对会员国按照其份额分配的，可用以

归还国际货币基金组织和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种帐面资

产。

3.3在基金组织的储备头寸：指在国际货币基金组织一般项目中会员国可自

由提取使用的资产。

3.4外汇：指我国中央银行持有的可用作国际清偿的流淌性资产和债权。

(四)净误差与遗漏：国际收支平稳表采纳复式记帐法，由于统计资料来

源和时点不同等缘故，造成借贷不相等。如果借方总额大于贷方总额，其

差额记入此项目的贷方，反之，记入借方

第二篇外汇导论

第四章汇率与汇率制度

学习重点：外汇与汇率的差不多概念；汇率的标价方法；汇率制度与

汇率的类型；固定汇率制与浮动汇率制的比较以及汇率制度的选择；人民

币汇率制度。

汇率的标价方法

汇率的标价方法(ExchangeQuotation)：确定两种不同货币之间的比价,

先要确定用哪个国家的货币作为标准。由于确定的标准不同，因此便产生

了几种不同的外汇汇率标价方法。

(一)直截了当标价法(DirectQuotation)，又称为应对标价法。是以一定单

位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示其汇率。在直截了当标价

法下，外国货币数额固定不变，汇率涨跌都以相对的本国货币数额的变化S

来表示。一定单位外币折算的本国货币减少，讲明外币汇经下跌，即外币

贬值或本币升值。我国和国际上大多数国家都采纳直截了当标价法。我国

人民币汇率是以市场供求为基础的、单一的、有治理的浮动汇率制度。中

国人民银行按照银行间外汇市场形成的价格，公布人民币对要紧外币的汇

率。间接标价法（IndirectQuotation），又称为应收标价法。是以一定单位的

本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。在间接标价

法下，本国货币的数额固定不变，汇率涨跌都以相对的外国货币数额的变

化来表示。一定单位的本国货币折算的外币数量增多，讲明本国货币汇率

上涨，即本币升值或外币贬值。反之，一定单位本国货币折算的外币数量

减少，讲明本国货币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。英国一向使用间

接标价法。

（二）、直截了当标价法和间接标价法所表示的汇率涨跌的含义正好相反,

因此在引用某种货币的汇率和讲明其汇率高低涨跌时，必须明确采纳哪种

标价方法，以免混淆。

（三）美元标价法又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对英

镑用直截了当标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。美元

标价法由美国在1978年9月1日制定并执行，目前是国际金融市场上通行

的标价法。

汇率种类

(-)从制定汇率的角度来考察：

1、基准汇率(BasicRate)o

通常选择一种国际经济交易中最常使用、在外汇储备中所占的比重最大的

可自由兑换的关键货币作为要紧对象，与本国货币对比，订出汇率，这种

汇率确实是差不多汇率。关键货币一样是指一个世界货币，被广泛用于计

价、结算、储备货币、可自由兑换、国际上可普遍同意的货币。目前作为

关键货币的通常是美元，把本国货币对美元的汇率作为基准汇率。

人民币基准汇率是由中国人民银行按照前一日银行间外汇市场上形成的美

元对人民币的加权平均价，公布当日要紧交易货币(美元、日元和港币)

对人民币交易的基准汇率，即市场交易中间价。

2、交叉汇率。制定出差不多汇率后，本币对其他外国货币的汇率就能够通

过差不多汇率加以套算，如此得出的汇率确实是交叉汇率，(GossRate)又叫

做套算汇率。

(二)从汇率制度角度考察：

1、固定汇率(FixedRate)

是指一国货币同另一国货币的汇率差不多固定，汇率波动幅度专门小。在

金本位制度下，固定汇率决定于两国金铸币的含金量，波动的界限是引起

黄金输出入的汇率水平，波动的幅度是在两国之间运送黄金的费用。在二

次大战后到七十年代初的布雷顿森林货币制度下，国际货币基金组织成员

国的货币规定含金量和对美元的汇率。汇率的波动严格限制在官方汇率的

上下个百分之一的幅度下。由于汇率波动幅度专门小，因此也是固定汇率。

2、浮动汇率(FloatingRate)

是指一国货币当局不规定本国货币对其他货币的官方汇率，也无任何汇率

波动幅度的上下限，本币听认外汇市场的供求关系决定，自由涨落。外币

供过于求时，外币贬值，本币升值，外汇汇率下跌；相反，外汇汇率上涨。

本国货币当局在外汇市场上进行适当的干预，使本币汇率不致波动过大，

以爱护本国经济的稳固和进展。

(三)从银行买卖外汇的角度考察：

1、买入汇率(BuyingRate)

又叫做买入价，是外汇银行向客户买进外汇时使用的价格。一样地，外币

折合本币数较少的那个汇率是买入汇率，它表示买入一定数额的外汇需要

付出多少本国货币。因其客户要紧是出口商，帮卖出价常被称作“进口汇

率”。

2、卖出汇率(sellingRate)

又称外汇卖出价，是指银行向客户卖出外汇时所使用的汇率。一样地，外

币折合本币数较多的那个汇率是卖出汇率，它表示银行卖出一定数额的外

汇需要收回多少本国货币。因其客户要紧是进口商，帮卖出价常被称作“进

口汇率

买入卖出价是按照外汇交易中所处的买方或卖方的地位而定的。买卖价之

间的差额一样为1%〜5%左右，这是外汇银行的手续费收益。

3、中间汇率

它是买入价与卖出价的平均数。报刊报导汇率消息经常用中间汇率

(四)从外汇交易支付通知方式角度考察：

1、电汇汇率。

电汇汇率是银行卖出外汇后，以电报为传递工具，通知其国外分行或代理

行付款给受款人时所使用的一种汇率。电汇系国际资金转移中最为迅速的

一种国际汇兑方式，能在一、三天内支付款项，银行不能利用客户资金，

因而电汇汇率最高。

2、信汇汇率

信汇汇率是在银行卖出外汇后，用信函方式通知付款地银行转会收款人的

一种汇款方式。由于邮程需要时刻较长，银行可在邮程期内利用客户的资

金，故信汇汇率较电汇汇率低。

3、标汇汇率

标汇汇率是指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付

款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款。由于票汇汇率从卖出外

汇到支付外汇有一段间隔时刻，银行能够在这段时刻内占用客户的资金，

因此票汇汇率一样比电汇汇率低。

(五)从外汇交易交割期限长短考察：

1、即期汇率(SpotRate)

是指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个

营业日内进行交割所使用的汇率。即期汇率确实是现汇汇率。即期汇率是

由当场交货时货币的供求关系情形决定的。一样在外汇市场上挂牌的汇率，

除专门标明远期汇率以外，一样指即期汇率。

2、远期汇率(ForwardRate)

它是在以后一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协议的

汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。远期外

汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇购买者对外汇资金需在的时刻不同，

以及为了幸免外汇风险而引进的。

远期汇率是以即期汇率为基础的，即用即期汇率的“升水”、“贴水”、“平价”

来表示。其中，如果远期汇率比即期汇率贵，高出的差额称作升水(Premi

um)；如果远期汇率比即期汇率廉价，低出的差额称作贴水(Discount)；如

果远期汇率与即期汇率相等，则没有升水和贴水，称作平价(Par)0

即期汇率、远期汇率与互换汇率的关系，可用如下运算公式表示：

在直截了当标价法下：

远期汇率=即期汇率+升水

远期汇率=即期汇率一贴水

在间接标价法下：

远期汇率=即期汇率一升水

远期汇率=即期汇率+贴水

(六)从外汇银行营业时刻的角度考察：

1、开盘汇率：这是外汇银行在一个营业日刚开始营业、进行外汇买卖时用

的汇率。

2、收盘汇率：这是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时的汇率。

随着现代科技的进展、外汇交易设备的现代化，世界各地的外汇市场连为

一体。由于各国大都市存在时差，而各大外汇市场汇率相互阻碍，因此一

个外汇市场的开盘汇率往往受到上一时区外汇市场收盘汇率的阻碍。开盘

与收盘汇率只相隔几个小时，但在汇率动荡的今天，也往往会有较大的出

入。

(七)另外，人们常谈论的汇率种类还有以下几种：

现钞汇率(BankNotesRate)

又称现钞买卖价。是指银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。从理论

上讲，现钞买卖价同外币支付凭证、外币信用凭证等外汇形式达饿买卖价

应该相同。但现实生活中，由于一样国家都规定，不承诺外国货币在本国

流通，需要把买入的外币现钞运送到发行国或能流通的地区去，这就要花

费一定的运费和保险费，这些费用需要由客户承担。因此，银行在收兑外

币现钞时使用的汇率，稍低于其他外汇形式的买入汇率；而银行卖出外币

现钞时使用的汇率则于外汇卖出价相同。

官方汇率

是由一个国家的外汇治理机构制定公布的汇率。在实行严格外汇管制的国

家，一切外汇交易由外汇治理机构统一治理，外汇不能自由买卖，没有外

汇市场汇率，一切交易都必须按照官方汇率进行。

黑市汇率

是在外汇黑市市场上买卖外汇的汇率。在严格实行外汇管制的国家，外汇

交易一律按官方汇率进行。一些持有外汇者以高于官方汇率的汇价在黑市

市场上出售外汇，可换回更多的本国货币，而这是黑市外汇市场的外汇供

给者；另有一些不能以官方汇率获得或获得不足够的外汇需求者便以高于

官方汇率的价格从黑市外汇市场购买外汇，这是黑市外汇市场外汇的需求

者。

名义汇率

也即市场汇率，与实际汇率对称，是一种货币能兑换另一种货币的数量。

名义汇率通常是先设定一个专门的货币如美元、专门提款权作为标准，然

后确定与此种货币的汇率。汇率依美元、专门提款权的币值变动而变动。

名义汇率不能反映两种货币的实际价值，是随外汇市场上外汇供求变动而

变动的外汇买卖价格。

实际汇率

即法定汇率。实际汇率是按照铸币平价或黄金平价来制定的汇率。在金本

位制度下，各国规定了每一铸币单位的含金量，两种货币的含金量的对比

称为铸币平价。这是在金本位制度下两种货币实际价值的对比形成的汇率,

是金本位制度下的实际汇率。在纸币流通制度下，纸币是黄金的价值符号,

起初规定了纸币的含金量，这种纸币的含金量的对比称为黄金平价，以黄

金平价作为汇率的决定基础。后由于纸币的法令含金量与纸币的实际代表

的含金量脱节，因而纸币汇率改由事实上际价值的对比来确定其汇率。总

之，不管是在金本位制度、纸币流通制度下决定汇率的基础差不多上货币

实际价值的对比，实际汇率不依外汇市场供求波动而波动，不是市场实际

外汇买卖的汇率而应是买卖外汇的基础。外汇市场上实际买卖外汇的汇率

总是偏离实际汇率。

第五章汇率的决定与汇率变动的经济阻碍

学习重点：阻碍汇率变动的要紧因素；汇率变动对经济的阻碍；人民币汇

率调整的经济意义。

汇率的本质与阻碍汇率变动的因素（以下内容供有爱好的同学认真摸索）

与具体商品价格不同，汇率是不同国家货币之间的比价，是一个国家

货币用另一个国家货币来衡量的价格，是“国家商品”，事实上质是国家信

用与国家之间的分配咨询题。在自由外汇交易情形下，汇率是由供求关系

所决定的；在实行外汇管制的国家，阻碍汇率的因素除供求关系以外，还

与政策有关。

从国际大环境来看，人们对一种货币的需求，包括贸易支付、投资、

安全储藏保值、投机、国际流通性便利等；一样情形下，除了货币国中央

银行能操纵货币的供应以外，某种货币的供给是确定的。换句话讲，某种

货币的汇率，除了对应货币的供给情形以外，一样情形下由对该国的货币

需求所决定的。另外，因为汇率是相对与某种外汇而言的，该外汇价格的

变动也是汇率变动的一个直截了当因素，所以该外汇的价格变动一样同样

是由以上因素决定。A）贸易支付需求对一样国家来讲这是最大最重要的需

求，差不多上由经常贸易往来引起。对经常性往来收支相互平稳的两国之

间，一国由正常经贸活动引起的对另一国货币的需求差不多上能通过对该

国的贸易出口收入得到满足，相互之间的外汇需求与供给能够坚持平稳，

两国汇率变动不大；当两国发生正常收支不平稳时，贸易赢余（顺差）国相对

减少对赤字（逆差）国货币的需求，而赤字国要保持正常的进口需求，相对来

讲，对赢余国的货币需求增加，因此赤字国货币的贬值的压力增大。如果

不及时改善相对赤字状况，增加出口补偿逆差，即使采取一定的货币政策

来爱护本币汇率稳固，如央行干预等，也只能起到临时的缓解本币贬值的

压力；如果采取非市场措施，如限制进口等，必定引起相互关系紧张及相

互经济交往萎缩，降低国内经济活力与对外吸引力，进一步减弱国际社会

对本币的需求，引发本币更大的贬值危机。以上论述只适用于两国的正常

经贸往来至少对其中一个国家的经济的阻碍较大的情形。如果有关两国一

样是使用第三国的货币结算，那么，即变成其中一个国家货币对第三个国

家货币的汇率咨询题，以上论述同样成立，只要将以上有关两国的论述扩

大与有关货币有关的国家即可。所以，汇率是两种货币的比率关系，一种

货币贬值，意味着另一种货币的相对升值，因此，一个经济大国连续地国

际收支庞大赢利（顺差）也是国际金融体系可能引发危机的因素之一，因为这

意味着某些国家连续地国际收支亏损。世界经济一体化的重要标志即是各

国货币之间的自由兑换，所以，欧元的启用为世界经济一体化注入了更高

层次的内涵。商品经济时代，货币是一个国家的要紧象征之一，货币的自

由兑换流通，意味着一个国家资源财宝的分配范畴扩大到了整个世界。如

果一个国家在国际经济舞台上没有自身的竞争优势，国际收支逆差是不可

幸免的，逆差即意味着国家财宝的外流，货币贬值实为自然。那个逻辑同

样能够从另一个角度来讲明：补偿逆差造成的外汇不足有两个渠道，一个

渠道是通过外汇市场大量抛出本币购买外汇，这直截了当引发本币贬值；

另一个渠道是大量借入外债，欠外债是要用外汇来偿还的，可连续的贸易

逆差能有多少外汇来还债！最终可能是整个国家“亏空与倒闭更进一步

讲，靠借债或直截了当用本币购买外汇来满足国内需求的不足，是不劳而

食，必引后患。大量进展中国家的债务危机差不多上过分依靠对外举债而

又不能合理有效的利用所至，这是可能随时引发这些国家政局动荡危机的

“定时炸弹想想看，当一个国家欠另一个国家的外债高达其国内总产值

的20%以上的时候，还有什么“稳固的主权与威严”可言？墨西哥、印度

尼西亚、泰国、阿根廷、巴西等国家的金融与政治危机一定程度上来讲，

正是这种“外债定时炸弹”引爆的结果。B）投资需求（资本项目）

一样来讲，投资是为了追求尽可能大的收益，国际资本总是流向获利

机会比较大的地点。如果某国的经济政策与制度具有优势与活力，局势稳

固，市场前景看好，整体或某些行业处于进展时期，机会较多，或利率水

平比较高等，确信会对外国投资资本具有比较大的吸引力。对高速进展的

国家来讲，这部格外汇流入的比重是专门大的，而且对本国货币供求关系

及本国经济的阻碍力也是庞大的。因为这种外汇流入，是国际资本的单向

流淌，从交易的角度来讲即是“抛出外汇购入本币”，这对本币造成升值压

力；如果某一时期外汇资本的流出与流入达到动态平稳，本币汇率才不受

其阻碍。同样，外汇的单向流出必定造成对本币的贬值压力。

经济充满活力的进展中国家，随着政策的逐步规范宽松及国际交往的

持续扩大，对国际资本的吸引力越来越大。外国资本流入某国进行投资经

菅，其大部格外汇资本需要兑换成本国货币，因此增加了对本币的需求。

对流入国来讲，外汇的流入增加了外汇供给（储备），但要坚持本币汇率稳固，

同时必须增加本币投放，相当于扩大本币供给。因此，对这部分直截了当

流入的（而不是通过贸易出口“赚来”的）外汇储备，应严加治理、小心使用、

不得白费、只能升值，因为这部格外汇储备，只是外国投资者“临时”抵

押在本国的，可能随时赎换出去；如果显现外国资本净流显现象，没有足

够的外汇储备来应对“挤兑”，本币的大幅度贬值是不可幸免的。（外汇储备

的意义正在此，外汇储备与货币存款不同，货币存款是为了投资进展，而

外汇储备第一是为了“国家安全与稳固”，对不发达国家专门如此）。

对快速进展中国家来讲，如果一定要采取稳固汇率政策的话，必须将

流入的外国资本纳入本国的产业进展的科学规划与市场调控的范畴之内；

否则，无克制（或急功近利）地吸引外国资本进行投资扩张必定导致结构失

衡、效益低下、资源白费严峻，阻碍国内经济的均衡进展，最终导致国内

经济的活力、竞争力及对外吸引力的下降，从而引起外汇（外资）的大量外流,

造成本国货币汇率危机与国内危机。应该讲，一个国家不可能一直保持外

汇净流入态势，外汇的动态净流出是不可幸免的，因此以后汇率的贬值压

力不可幸免；用外汇交易的术语来讲，汇率的变化是不以人的意志为转移

的有升有跌的波浪运动。即使是外资大量流出也并不可怕，无非是将原先

流入外汇再还回；而保持金融与经济形势稳固的关键咨询题，是对流入外

汇资源的合理保管与使用，并保持国内经济的均衡进展。东南亚国家的汇

率危机一定程度上是将流入的外币白费了，到头来捉襟见肘无多少外汇头

寸能够应对挤兑了。C）安全储备、保值需求与流通性偏好一个国家的国家

信用、经济实力及国际阻碍力、政治稳固程度、制度优越性及开放程度、

货币的国际流通程度，及国际社会对该国现状与以后的信心，差不多上阻

碍公众专门是外国公众（包括企业、机构等）是否选择其货币作为安全储备与

保值的重要因素。（因此这些也是阻碍货币汇率投机的部分因素）。流通性偏

好是指人们偏好持有流通性比较强的币种。一个国家的货币的国际流淌性

强弱同样取决于该国的国家信用、开放程度、政局稳固程度，及在国际经

贸交往活动中的阻碍程度（或所占份额）等。所以，一种货币的国际流通程度

还包含一个历史认同沉积的过程。在实行汇兑自由的国家，大多数使用（或

需要）外汇的企业或公民（专门是外国人）都偏向于储存美元、马克、日币等

国际广泛认同、流通的货币作为安全储藏货币，发生危机时更是如此。微

小国家的货币同样比较脆弱，任何急于实行本币与外汇自由兑换的进展中

国家，本币都可能受到来自这方面的贬值压力。D）投机需求汇率的波动在

自由汇兑交易制度下是自然的现象，因此存在投机的价值。（投机反过来使

得汇兑更加容易，增加了货币的流通性）。正常情形下的汇率投机交易符合

零和游戏规则，买卖相当，输赢相等，对供求的阻碍为零。只是在汇率危

机时期，投机交易可能会推波助澜、火上浇油。通过以上A、B、C、D这

四部分的论述，能够看出，连续保持国际经常项目与资本项目收支的综合

动态平稳或赢余，慎重、合理、高效地利用与治理外汇资源，是保证进展

中国家不发生汇率危机关键。E）国家经济、财政、金融政策对本币汇率的

阻碍

前面从市场供求的角度论述了阻碍汇率的因素，在这一部分，再重点

讨论以下几种国家政策因素对本币汇率（直截了当与间接）的阻碍。

a）利用外资、产业政策与市场机制

利用外资，无非是为了增加外汇收入补偿外汇资金短缺、提升国内技

术装备水平与治理水平、增强国内企业竞争力促进出口增长、活跃国内经

济增加就业机会等，不同的国家（或同一国家不同的进展时期）可能侧重点有

所不同。然而，利用外商投资或对外举债来大力进展内需，专门是那些完

全能够靠国内的材料、技术、设备建设的大众化、基础化项目，如道路、

水利、电力、农业、城乡一般住宅与市政建设等等，是极其愚蠢的。这种

外资的“引进”，需要等量的国内货币投入，与国内放松银根并无二致，什

么原因国内不能自己直截了当投投资？而且这种外汇收入（或外债）不但不

能解决国内资金的不足，而且今后依旧要吐出来或偿还的，一旦国内经济

或政治的某些方面出了咨询题，阻碍到外国投资者对国内的信心，这部格

外资撤资将会对本币汇率危机及国内危机火上浇油。当今社会，投资机会

确实是宝贵资源，专门是差不多建设投资；靠引进外资来进行差不多建设,

实在愚蠢之极。

利用外资要纳入国家的产业政策之中。要紧以引进向阳产业的新技术、

出口外向型企业、国内无力制造而对国民经济进展又起决定阻碍的技术设

备、及短期平稳国内需求的重要物资（如粮食、原材料、石油等）为重点，以

有利于提升国内生产力水平、国际竞争力水平、国内生活水平为目的。所

以那个地点有个国际间市场相互开放咨询题，“光赚别人的钞票净沾别人的

光”也不公平也专门难持久；重要的是建立并保持自身的国际竞争优势，

保持长时期内外汇的收支平稳及坚实的国际储备。

对一样竞争性行业或风险较大行业（如房地产，投资消耗大、周期长、

并为最终消费品；房地产沉淀或白费的巨额外汇与本币资金是随时能够引

发国内金融经济危机的定时炸弹！）,国家不宜过深介入，引进外资要以直

截了当投资为主，以市场机制来治理调控外资的流淌，让风险自生自灭于

市场之中；成败是企业或个人的情况，国家没有风险。（这正是美国社会制

度的优势所在，美元天天在波动之中，可人们专门少用“汇率危机”来形

用美元的波动咨询题）。市场机制减少了因国家政策治理失误造成的风险积

存的集中爆发的危险。离岸金融业务是比较有前途的国际金融业务，因其

绝大部分业务与交易不涉及与本币的有关的兑换交易咨询题，对本币汇率

的阻碍不大，但对提升就业水平、活跃经济、提升国际竞争水平专门有利。

外债是要外币来还的，企业如果欠债不还或还不起，则造成信誉下降

企业要倒闭；一个国家也一样，如果外债过多必定阻碍国家信誉及投资者

的信心。靠借外债过生活必自食其果，汇率狂跌依旧小乱子，政局动荡，

主权丧失差不多上可能的。象俄罗斯、泰国、印度尼西亚、阿根廷等国不

从努力改善与提升国内经济的差不多关系、基础与环境着手，立足长久，

而是过度依靠国际（短期）借款及脆弱的金融手段（利率与公布市场），是专门

危险的。金融手段与应急借款都只是短期行为，关键是经济基础是否真正

改善，矛盾临时的缓解也许是更猛烈爆发前的临时安静。一样来讲，利用

外债，除紧急品以外，应以长线低息为条件，以尽快提升国家潜能及技术

与治理水平、提升国际竞争力、提升出口创汇能力为目的。

b）利率手段与公布市场操作

调整商业银行的基准利率与直截了当大规模地介入外汇、货币、债券

市场进行本币的买卖交易活动（即公布市场操作），作为中央银行对经济进行

宏观调控的要紧金融手段，对有关金融市场的阻碍是直截了当的，市场价

格短线波动反应专门敏锐。但这种金融手段对国内经济的实质性、主动性

的阻碍程度，取决于具体国家的金融体系的地位与作用、中央银行的权威

性及货币储备与吞吐水平、调控政策的合理程度等。对汇率来讲，按照前

面的分析，一个国家本币汇率的价格走势，最终取决于该国的经济与政治

的内在基础现状及其潜在的变化。因此，经常显现中央银行的政策干预也

改变不了本币汇率的长线升跌走势的情形。象俄罗斯、印度尼西亚、泰国、

韩国、日本、南美国家等等，专门是象南美及东南亚一些国家，国内经济

内在基础的咨询题专门多，单单靠提升利率与国外借款手段最多只能使汇

率危机得到临时缓解，而随后可能因此引发更严峻的汇率危机及经济政治

危机。能够讲，汇率的任何长线的明显的升跌走势，都有其客观必定性，

单靠金融泡沫手段是专门难达到立竿见影的成效的，相反，不当的或过度

的金融手段可能带来更严峻的后果；顺其自然，听从市场的优化配置安排,

是最明知的。

C）外汇流淌、交易管制政策

利用国家权威对外汇兑换、交易、流淌及本币汇率的波动进行一定程度的

管制，是行之有效的方法；但从进展的角度而言，这种方法是不能持久的,

因为，过多的管制必定阻碍外资的流入，进而阻碍国内经济的健康进展。

自由汇兑制度是市场经济制度的一部分，其优越性与市场经济制度本身相

同：减少排除（不必要的）的交易成本，降低人为的系统风险，促进人类的劳

动、制造、创新活动。任何强行的管制，都会增加交易成本与系统风险,

从而遏制了投资交易活动。

第六章外汇管制

学习重点：外汇管制的目的与意义；外汇管制的消极阻碍；外汇管制的差

不多方式以及我国对外汇管制的改革。

外汇管制的目的和意义:

1、促进国际收支平稳或改善国际收支状况。

2、稳固本币汇率，减少涉外经济活动中的外汇风险。

3、防止资本外逃或大规模的投机性资本流淌，爱护本国金融市场的稳固。

4、增加本国的国际储备。

5、有效利用外汇资金，推动重点产业优先进展。

6、增强本国产品国际竞争能力。

7、增强金融安全。

外汇管制的差不多方式:

1、对出口外汇收入的管制

2、对进口外汇的管制

3、对非贸易外汇的管制

4、对资本输入的外汇管制

5、对资本输出的外汇管制

6、对黄金、现钞输出入的管制

7、复汇率制

第三篇国际资本流淌

第七章资本国际流淌概述

学习重点：资本国际流淌的概念与分类；国际直截了当投资与间接投

资的区别；资本国际流淌对世界经济的阻碍；当代资本国际流淌的要紧特

点。

一、当代资本国际流淌的要紧特点:

1、国际投资主体多元化

(1)国际投资主体国别多元化：20世纪70年代，”亚洲四小龙”为代表的

进展中国家在国际投资中占据一席之地，打破了发达国家在国际投资地垄

断地位。拉丁美洲债务危机，使资本国际流淌的重点从进展中国家重新转

向发达国家。亚洲金融危机爆发，发达国家之间的相互投资成为最要紧的

投资方式，但中国使吸取国际资本最大赢家。

(2)私人投资主体唱主角：进展中国家开始放松对资本流入合流出的

操纵

2、区位和部门配置结构的变化

3、短期资本国际流淌的膨胀

4、国际金融创新与资本国际流淌

5、跨国公司成为对外直截了当投资的要紧承担者

第八章资本国际流淌与国际金融危机

学习重点：国际金融危机、国际债务危机与国际货币危机的概念及相

互关系；国际金融危机发生的缘故；国际金融危机对世界经济的阻碍；国

际金融危机的防范与计策

一、国际金融发生的缘故:

（一）国际金融危机的制度背景

1、金本位制度下的缺陷。随着世界经济的增长，对货币供应量的增加,

而黄金的产量和生产率有限，世界黄金产量满足不了经济和坚持稳固汇率

时的需要，市场的自发调剂专门难实现，在如此的政策下，纸币与黄金的

自由兑换难以坚持。

2、布雷顿森林体系下的制度缺陷。布雷顿森林体系刚刚建立的时候，

美国通过国际收支逆差输出的美元有限。随着连续的逆差，各国手中的美

元剧增，人们对美元的信心开始坚决，对美元与黄金之间的可兑换性产生

了怀疑，因此就会抛售美元，抢购黄金和其它硬通货，美元危机不可幸免。

3、牙买加体系的制度缺陷。牙买加体系下，内外部均衡的冲突依旧存

在，政府对外开放经济进行调空的难度加大。一方面政府要通过支出的增

减对国际收支进行治理；另一方面，利用汇率进行调整时，会对开放经济

各个方面产生阻碍，内外冲突同时显现。

（二）国际资本流淌与国际金融危机

20世纪90年代频繁爆发的危机表明，资本流淌本身也会促进经济形势

的变化和金融危机的爆发，一些进展中国家的资本流入远远超过其经常项

目账户赤字，而这些外汇储备最总又以种种方式回流到了资本输出国，这

种资本的大进大出使得资本流入国正常的经济循环恶化，金融危机在所难

免。

（三）国际金融危机发生的内部因素

除了上述我们分析的导致国际金融危机的外部因素以外，还回又一国

内部金融危机的诱因，具体表现在以下三方面：

1、一国宏观经济政策上的失误。

2、亚洲模式的局限性。

3、汇率政策失误。

是指引起各国汇率剧烈波动和金融市场秩序纷乱的国际资本流淌，它

不仅由一国的金融危机阻碍到另一国，而且也造成各国和地区之间的连锁

反应，即“危机传染二

造成“传染性金融危机”爆发的缘故如下：

1、经济类型的相似性。

2、货币一体化安排。

3、过分依靠国际资本。

二、国际金融危机对世界经济的阻碍

1、经济衰退，全球经济增长放慢。

2、贸易、投资自由化进程受阻。

3、对国际金融体系的冲击。

下面附“亚洲金融危机的成因和分析”供有爱好的同学参考，以便更

好的懂得金融危机爆发。

亚洲金融危机的成因与分析

中国人民银行国际司王沅

成因/分析

综观东南亚及泰国近年来的经济金融进展，人们普遍认为，此次

货币危机的爆发并非偶然，它是经济金融进展长期不平稳的结果，对其所

在地区经济金融的进展有着重要阻碍。以泰国为例：

一、泰国货币冲击产生的要紧缘故:

1、过度投资与投资结构不合理，使泰国经济结构失衡，供给过乘h

90年代以来，泰国经济中的总体投资率（指投资占国内生产总值

的比重）平均高达40%以上，并呈逐年上升的趋势。较高的投资率不仅造

成了泰国经济中的供给过剩，而且意味着企业每年要计提的折旧相应较高,

从而增加了企业的固定成本。1996年，泰国经济中的折旧占总增加值的比

率高达22.5%,因此，企业对销售额变动的承担能力较差，一旦市场发生变

化，销售额下降，就会直截了当减少企业利润，从而对企业的经营产生不

利阻碍。

投资结构不平稳也是导致泰国经济结构失衡的一个重要缘故。近

年来，泰国经济高速进展，经济严峻过热。部分投资者盲目乐观，将大量

资金投向了房地产部门，经济中产生了大量的泡沫。

此外，在政府引导下，近年来，泰国加快了投资于电讯设施的步

伐，且投资数额庞大。投资于电讯行业的公司大多为上市公司，它们在证

券市场上筹集资金，但由于这些公司资产规模较小，难以承担大数额的投

资，同时没有能力承担投资初期的负收益与猛烈的市场竞争。

2、宏观经济政策不当也是此次泰国金融危机爆发的一个重要缘故，要

紧表现在：

--财政政策方面：9年来，泰国一直保持着财政盈余，但泰国财政盈

余并不是财政当局紧缩开支、增加税收的结果。十几年来，泰国政局跌宕,

政府领导人更迭频繁，各国政府在制定财政政策时都缺乏长期打算，多采

取的是短期行为。政府对基础设施、能源、交通等重要产业的投资严峻不

足，形成了泰国经济进展的瓶颈，使泰国经济进展缺乏后劲，经济难以连

续高速进展。

——货币政策方面：第一表现为汇率政策的不当。自1984年以来，泰国

货币当局一直实行钉住美元的汇率制度。泰国经济高速进展的初期，这一

制度看起来能够习惯国际金融市场的变化。随着近年来泰国国际竞争力的

降低与经常项目赤字的连续上升，泰铢贬值的压力日益增大。但由于美国

经济连续增长，美元币值坚挺，为坚持泰铢对美国的固定汇率，泰国中央

银行被迫干预外汇市场，大量抛售外汇，使国内银根抽紧，中央银行难以

有效操纵基础货币。另一方面，为吸引资本流入，补偿经济项目赤字，泰

国货币当局近年来实行了高利率政策，并开放了资本市场，使国际游资得

以进行套利活动。

―-金融监管方面：泰国中央银行金融监管不力，没有采取有力措施引

导金融机构贷款投向，使金融风险增大。近年来，泰国经济进展迅速，外

资大量流入，但泰国中央银行没有注意加大对金融机构的监管，大量信贷

资金抽向了房地产市场，加大了金融系统的信贷风险。据估量，泰国银行

投向房地产市场的资金占其放贷总额的30%左右，各类金融机构对房地主

市场的贷款占总贷款的50%左右。大量信贷资金进入房地产市场，导致房

地产市场过热。随着房地产热的逐步降温，房价下跌，房地产商资不抵债,

金融机构呆坏帐随之急剧上升。据估量，今年泰国的银行呆坏帐总额将超

过200亿美元，其相当大一部分是对房地产市场的贷款。

此外，泰国的许多金融机构专门是证券公司和财务公司，在经营

中高风险运作，它们借发行本票高利筹资，并借入外债，所得资金不仅投

资于房地产市场，而且投资于股票市场，加大了金融风险。七月初，泰国

中央银行被迫关闭了16家资不抵债的财务公司，七月中以后，又将这一范

畴扩大到58家。信贷结构的不合理和金融风险的增大，使泰国的金融体系

危机四伏，难以抵御外部冲击。

--宏观经济部门未能严格操纵国内企业在国际市场上融资，外债急剧

增加。近年来，泰国一直奉行自由主义的经济政策，宏观治理部门对经济

的操纵放松，泰国企业能够大量对外举债，经济进展过多依靠于外资的流

入。1996年，泰国的私人

外债总额已超过了700亿美元，占国内生产总值的38.5%,占国内信贷

的31.7%；借入的外债中，长期负债较少，短期的投机性负债占了专门大的

比例。外债结构的不合理使泰国经济中的外资流入难以长期连续，泰国经

济抵御外部冲击的能力较差。

--对外贸易方面近年来泰国经济的迅猛进展在专门大程度上得益于出口

的高速增长。然而，几年来泰国要紧发挥其劳动力成本低的比较优势，出

口劳动密集型的低技术产品，其出口产品单一，出口产品结构与其它东南

亚国家相近。随着泰国劳动力成本的上升以及一些东南亚邻国廉价劳动力

的猛烈竞争，其出口产品的国际竞争性下降，出口减少，导致了贸易赤字

的恶化。其次，泰国在经济进展的过程中过早地降低关税，也不利于爱护

本国的产品，从而加剧了对外贸易的不平稳。第三，多年来，泰国吸引的

外国直截了当投资要紧集中在来料加工业上，专门是电子产品的加工上。

这些行业的产品零件大多从国外进口，国产化率低，外商只是利用泰国的

廉价劳动力进行产品的组装和加工。据统计，泰国外商投资企业产品的生

产成本中，仅进口零件的成本就占了60%。因此，这部分产品的出口并不

能有助于泰国经常项目的改善。据国际货币基金组织统计，自1977年以来,

泰国的经常项目一直存在赤字。1994年泰国的经济项目赤字为80亿美元，

1995年为135亿美元，今年一季度更增至33亿美元。经常项目赤字的连续

存在，给实行钉住汇率制度的泰铢施加了庞大的贬值压力，并使得国际投

机力量有机可乘。

二、东南亚货币危机与1995年墨西哥货币危机的比较与分析

此次东南亚货币危机的进展无疑给东南亚的经济进展前景抹上了

阴影，但与两年前的墨西哥金融危机相比，亚洲的货币冲击对经济金融的

阻碍要小得多，这是由于亚洲各国的宏观经济状况和国际资本流淌的环境

要比两年前好得多。具体而言，

1、两者产生的根源有着明显的不同。

墨西哥危机的产生要紧出于以下两个缘故：一是墨西哥政府在19

95年初无力偿付外债，导致公众对政府失去信心，引致宏观经济的崩溃。1

994年底，墨西哥的公共债务占国内生产总值的比重为21%,是其当年储备

规模的12.3倍，与其所持有的外汇储备规模相比，其相对规模明显太大，

而且，其所负担的公共债务中，相当的部分是短期外币票据，政府的对外

支付压力专门大。二是1994年，美联储为防止国内通货膨胀上升，数度提

升美元基准利率，吸引了大量国际资本，导致墨西哥资本大量流出。

相反，东南亚各国多年来一直实施紧缩的财政政策。尽管印尼和

菲律宾公共债务占国内生产总值的比重分别为36.6%和47%,远远高于墨

西哥的水平，但印尼、马来西亚、菲律宾和泰国的公共债务规模分别为其

外汇储备的48、0.5、4.3和0.6

倍，远远低于墨西哥的水平。同时，四国债务中的专门大部分是长期

优待贷款，政府所面临的支付压力较小。因此，尽管发生了货币冲击，投

资者并未对东南亚政府调控经济的能力以及东南亚经济前景丧失信心。

另一方面，与墨西哥金融危机发生时的国际背景不同，东南亚金

融危机前夕，美元利率相对稳固，各国经济中不存在大量的资本外逃，货

币冲击对东南亚各国的经济金融市场也可不能产生毁灭性的阻碍。

2、此次东南亚货币冲击的波及效应要远远小于1995年初的拉丁美洲

金融危机，因为

―-亚洲的资本流入较拉美更为稳固：传统上，亚洲各国的资本流入要

紧依靠外国直截了当投资与政府优待贷款。1996年，亚洲各国的净资本流

入中有53%是外国直截了当投

资，而拉丁美洲的这一比率在1996年为37%,1994年为41%。同时,

亚洲对变化无常的证券投资的依靠性要比拉丁美洲小得多，去年，证券投

资占亚洲资本流入的比重为11%,而拉丁美洲却为24%,1994年更高达2

6%o

――与拉美国家相比，亚洲各国的对外状况更为良好：尽管墨西哥危机

与最近的东南亚货币危机差不多上由经常项目赤字和币值高估引发的，但

拉丁美洲的整体经常项目逆差水平几乎高达东南亚各国的两倍。1994年墨

西哥危机爆发时，拉丁美洲的经常

项目赤字达到了国内生产总值的3%左右，而去年亚洲的经常项目赤字

仅为国内生产总值的1.6%。

此外，亚洲各国持有的大量外汇储备也是亚洲经济抵御外部冲击

的另一个爱护层。去年底，除日本以外的十个要紧亚洲国家的外汇储备相

当于这一地区5个月的进口量，大大高于墨西哥1994年底0.7个月的水平。

与此同时，亚洲各国持有的外

汇储备水平差别较小，范畴从2.8个月到9.1个月，而墨西哥危机时期,

拉丁美洲各国外汇储备相当于进口的时期从0.7个月到10.4个月不等。外

汇储备相当于进口的时期，外汇储备的平均水平较高，差异较小，使亚洲

各国经济金融进展较为均衡，

投机力量也难以对薄弱环节发动长期进攻。

_一与拉丁美洲相比，亚洲各国的金融体制更为完善，金融机构的运行

也更为稳健：金融机构既能够传导货币冲击，又能够缓冲外部冲击，这要

紧取决于金融机构的运行机制。泰国此次爆发货币冲击，在一定程度上也

是源于部分财务公司的高风险运作。在亚洲各国，银行在金融机构中的份

额普遍低于拉丁美洲国家，其资本市场更为发达，企业猎取本地资本的渠

道更多。金融中介的多样化关心了亚洲各国缓解银行经营状况不行对经济

的不良阻碍。

就银行体系而言，亚洲各国银行的经营状况也较拉美各国为好。

穆迪公司对亚洲各国要紧银行的信用评级普遍高于拉美各国，同时，亚洲

银行的贷款--存款比例一样都在80%以下，信贷的快速增长大多得到了存

款增长的支持。

当前国际金融进展形势及其计策摸索

1998年是国际金融领域自70年代以来，动荡剧烈、阻碍最广、风险最

为严峻的一年。也是对世界经济贸易产生负面阻碍最深的一年。

1999年伊始，欧元启动改变了国际货币体系的格局，它将对国际支持、

国际储备、资本市场、银行业，欧洲经济乃至世界经济诸方面产生阻碍；

紧接着巴西雷亚尔大幅度贬值，经济金融陷入逆境；2月以来，欧元对美元

从坚稳走向疲软，日元对美元也是忽起忽落，九月份又大幅度上涨，亚洲

经济金融危机已缓和并走向复苏，但不稳固的因素依旧存在。

一、当前国际金融形势进展的要紧特点

（一）经济全球化对金融联动作用加大

1998年，全球贸易总额近7万亿美元，跨国直截了当投资高达440

0亿美元，国际大型跨国公司，跨国银行兼并、扩张和进展，表明全球经济

相互融合程度加深。也确实是讲，当今任何国家不可能脱离国际分工和依

存关系保持封闭式的自给自足的经济。这种相互依存，就要求各国之间进

行经济技术合作、知识信息交流。所以，这种依存合作并不是没有竞争，

相反，在经济、金融、贸易、技术等方面开展日趋剧烈的竞争。竞争尽管

剧烈，从某个局部看甚至你死我活，但总体看，它推动社会生产力的进步

和进展。正是由于全球经济的相互依存、合作、竞争和进展，使得各国间

的关系越来越紧密，相互阻碍也愈深。一国一旦经济金融出了咨询题，也

必定直截了当、间接阻碍连带它国，造成全球的动荡的冲击。

（二）金融自由化带来的负面阻碍

随着经济全球化程度的加深，国际资本跨国性转移愈加频繁，规模

日益扩大，迫使西方国家不得不放松管制，金融自由化成为不可逆转。要

紧表现在利率自由化，金融业务自由化和金融市场自由化三个方面。专门

是90年代以来，金融资产扩张的速度大大超过经济贸易增长速度。国际金

融交易的基础原本是国际贸易，但以投机牟利的货币资本能够不依附于产

业资本和商业资本运动，同样可获得增值机会，有时候利润比商品生产和

流通领域要高得多，成为一种专门牟利资本。这些数以万亿美元的巨额资

金活跃在股票、债券、外汇和黄金市场上追逐投机牟利，它有时在一定程

度上能促进经济进展，把某些矛盾和咨询题转移到金融领域，临时显现经

济金融的虚假繁荣。然而，金融商品价格、国际资本移动，除受经济因素

阻碍外，还受非经济因素、短期投机因素、心理预期因素的阻碍，这种交

易和转移带有专门大的盲目性、投机性和破坏性。货币资本严峻脱离商品

生产的基础，虚拟（泡沫）经济的扩张速度大大超过“实体”经济进展速

度，迟早要出咨询题，这是不以人们意志为转移的规律。1997年7月以来

的亚洲金融风暴，虽有其自身的内因，但与国际资本的快速、频繁大进大

出、兴风作浪不无关系。

（三）国际货币金融和监管体系严峻不习惯

自从七十年代以美元为中心的布雷顿森林体系瓦解后，黄金与货币

切断了联系。目前实行的是多元化的信用本位制，多数国家实行有治理的

浮动汇率，美元在国际支持和储备中仍旧起着主导作用，许多国家货币仍

旧依附美元。这种货币制度本身就助长信用膨胀和资金流淌。为此，二十

多年来，每当国际金融领域显现动荡的咨询题时，国际货币基金组织，世

界银行等国际金融机构就和谐各国金融货币政策、疏通国际资本流淌、解

决流通手段、储备资产、信贷资金、汇率以及债权、债务的咨询题上发挥

了主动重要的作用。需要指出的是，当前国际货币制度以及国际金融机构

已不习惯经济全球化、金融自由化进展带来的风险和总是。国际清算银行

巴塞尔和委员会制定的一系列对银行的监管条例还待进一步完善和落实，

如何应付非金融机构及投资者的过度行为，如何进一步就国际资本流淌进

行有效监管，对危害性的过度交易作出界定，增强业务透亮度，完善和建

立紧急援助资金，制定有效游戏规则和预警机制，这些差不多上国际金融

机构和各国政府面临的严峻考查。尽管各国存在各种矛盾和斗争，估量在

某些方面会取得一定成效，一定程度上有助于国际金融领域的稳固。

（四）政治因素对金融干扰加重

印尼金融危机引起社会动荡，造成社会连续的不稳固，经济的负增

长，进而导致政局的变更。韩国也更换了总统，东南亚其他国家也有类似

的情形。日本经济不景气、银行坏帐严峻，证券公司舞弊地为引起政府要

员，专门是财政金融领导人的更换。俄罗斯金融危机又引起总理等一些高

层人员的更迭。巴西金融危机后，中央银行行长二度更换。美国、欧洲、

日本受到国际金融经济大背景的牵制和阻碍，一定程度上阻碍经济政策的

连续性，使政治咨询题各种矛盾更加突出，甚至造成某些地区国际关系的

紧张。

所以，政治外交关系的背后，这是经济利益的关系，这是冷战终止

后，世界经济全球化进展的必定趋势和特点。由于在金融动荡中融入较强

的政治色彩，加重了金融咨询题的严峻性。“提倡对话，反对对抗”，加大

国际经济金融的合作，幸免和减少由于政治因素对经济金融造成的干扰和

冲击，成为国际社会的热门话题。

（五）经济进展、金融安全成为国际社会所共识

1999年世界经济增长缓慢，日本、东南亚等国家和地区经济有可能

走出谷底；欧盟经济增长滞缓；作为世界经济火车头的美国尽管有保持增

长的条件，然而能否排除国际金融动荡的阻碍，专门是受日本、俄罗斯、

以及拉美巴西经济金融危机的干扰；如何幸免显现股票的暴跌，导致美国

经济大幅度放慢，从而引起世界经济的衰退等，成为国际经济界最为担忧

的咨询题。

为此，各国政府加大宏观经济调控，注重高科技和信息服务业

的进展，同时加大国际合作与和谐，努力制造一个国际经济进展的良好环

境，专门是重视全球经济的可连续进展和金融安全，并采取必要的措施缓

解和防范金融危机的扩大和蔓延，以确保实现经济稳固增长，已进展成为

国际社会所共识。

（六）国际金融的不稳固性连续存在

由于世界经济进展的平稳性以及经济全球化，金融自由化所带来

的新情形和新咨询题，因此如何去习惯和改革现行的国际货币体系和和谐

各国的利益冲突和矛盾是个十分复杂的系统工程。

国际货币体系和金融机构的改革要获得真正的成效还有一个相

当长的过程，专门是亚洲金融危机的阻碍并未完全消逝。经济全球化可带

来的联动阻碍不能低估。

欧元启动后，从长期看有助于欧洲经济进展和国际货币金融体系

的稳固，然而超国家的欧洲中央银行在当前欧盟各国分别把握国家政权的

情形下，如何实现和运作统一的货币金融政策将会产生难度。因为十一个

国家的经济进展宏观上仍存在着差异，各国的财政政策与欧洲统一的货币

政策必定会显现矛盾和冲突，加这普遍面临高失业，这必定阻碍欧元币值

的稳固，对欧元进程带来挫折和不稳固性。此外日本和拉美潜在的金融风

险和银行体系的脆弱随时可能掀起全球危机的浪潮。

（七）外汇市场仍有较大的波动

今年国际外汇市场仍旧显现了大的波动，日本经济和金融状况是市

场波动和风险的要紧威逼。日本经济要走出衰退，金融要显现转机步履艰

巨。日本是牵连亚洲，阻碍美国、俄罗斯、西欧经济金融关系中的重要环

节。欧元启动后，日本极力主张促成日元与美元、欧元相等的地位，西方

就建立三大货币浮动汇率制进行讨论，但会议分歧严峻，没有达成协议。

因此，反过来可能会增大三大货币之间的竞争，加大汇率的波动幅度。今

年7月，欧元总美元跌至1:1.01的低点，九月下旬，美元兑日元又跌破1:

105的水平，确实是佐证。

总的看来，美元在西方外汇市场的主导地位可不能改变，鉴于美国

经济状况相对较好，利率水平也高于其它要紧西方国家，美元仍将保持相

对稳固。然而今年美国外贸和经常项目逆差将连续扩大，随着欧元资本市

场的扩大和欧元投资的增加，以及日本经济的复苏，美元也会面临一定的

压力。

自从1997年7月，东南亚金融危机以来，该地区国家的货币纷纷

贬值，加剧了对人民币贬值的压力。然而，从我国国际收支来看，经常项

目和久贸差不多上连年顺差，国家外汇储备1998年年底为1450亿美元，

国民经济呈连续稳固进展，因此人民币完全能够保持稳固，没有必要贬值,

这对国际经济金融的稳固进展做出了主动的奉献。尽管，近期内，从国际

商品市场竞争角度来看，尚可不能对我对外贸易产生过大阻碍，但中长期

的阻碍仍旧会发生。但从当前东南亚国家对美元汇率已有大幅度回升来看,

其阻碍将会有可能缩小。

二、几点计策摸索

（一）正确对待经济全球化、金融贸易自由化的挑战。经济全球化已

是不可逆转、抗拒的潮流，尽管它有某些负面阻碍，然而我们应当主动参

与国际经济关系活动与交流。在加大国际贸易、投资、劳务、技术合作时,

要清醒地看到市场竞争的差不多规律。当前世界政治处于多极化的格局，

世界货币多元化不可逆转，美元、欧元和日元将处于相互抗衡的局面，但

又要认真分析他们联合妥协的一面，同时也应充分估量国际资本流淌的投

机性和破坏性。因此，如何审时度势，趋利避害，完善和调整我国对外经

济金融关系，持续增强我国在国际经贸金融事务中的地位和作用显得十分

重要。

（二）从我国国情动身，结合世界经济全球化的进展趋势，制定切实

可行的宏观经济政策和进展国民经济的目标和规划。处理好经济增长、通

货膨胀、充分就业与国际收支平稳之间的和谐、均衡关系。处理好改革与

开放，国内市场与国际市场进展的均衡关系。做好国内经济工作，增强承

担御风险的能力，使国民经济保持连续，快速，健康的进展。

（三）利用引导好虚拟资本、学会驾驭虚拟资本的能力。凡实行市场

经济的国家，不可幸免产生虚拟资本，随着国内资本市场的进展，股票、

证券上市的规模必定增大，就会引发巨额资金的频繁流淌，同时带来正负

两方面的阻碍。为此要对股市发行进行规范，加大治理和监督，把资金引

入国家急需的投资渠道。借鉴进展中国家的体会教训，加大对外资流入的

监测和治理，具体可采取征收交易税、存款预备金和规定存取量低时限等,

防止庞大的频繁的短期资金流出、流入，可能对国内货币政策乃至经济运

行造成严峻干扰。

（四）大力改善投资环境，连续开放金融市场，保证各项外资政策的

统一性和稳固性。连续吸引外资，把资金引导到生产性、技术性的行业上

去。提升利用外资的水平。鉴于今年四方经济增长滞缓，国际资本市场利

率将保持低水平，有利于我国进入国际资本市场筹资。