融资模式及其与其他融资方式的比较

PPP融资模式及其与其他融资方式的比较这里重点介绍PPP融资模式及其与其他融资模式如BOT、ABS、TOT的比较。一、PPP的基本概念PPP（Private-PublicPartnership）即公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业和非营利性企业以某个项目为基础而形成的相互合作关系的模式。通过这种合作模式，合作各方可以得到比单独行动更有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。PPP是一个完整的项目融资概念，其最原始的形式是在1985-1990年备受关注的BOT模式。较早的、比较正式的PPP模式出现在1992年英国保守党政府提出的“私人融资计划”（PrivateFinanceInitiative，PFI）中。当时，PFI模式大多用于运输部门的建设（在英国曾高达85%）。但是现在，作为PFI的后继者，PPP被广泛运用于各种基础设施项目的融资。确切地说，PPP不是一种固定的模式，而是一系列可能的选择，如服务或者管理合同、计划－建设，计划－建设－运营，等等。这些不同的形式具有一些共同之处：（1）希望转移更多的风险到私人部门；（2）提高工程项目的成本利用效率；（3）提高对社区使用者的收费效率和水平。二、PPP模式的结构特点PPP模式的组织形式非常复杂，既可能包括营利性企业、私人非营利性组织，同时还可能有公共非营利性组织（如政府）。合作各方之间不可避免地会产生不同层次和类型的利益和责任的分歧。只有政府与私人企业形成相互合作的机制，才能使合作各方的分歧模糊化，在求同存异的前提下，完成项目目标。PPP模式的基本结构是，政府通过政府采购的形式与特殊目标公司签订特许合同（特殊目标公司一般是由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司），由特殊目标公司负责筹资、建设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保，而是向借贷机构承诺将按与特殊目标公司签订的合同支付有关费用。这个协议使特殊目标公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。由于协议内容的不同，PPP的实施形式也有很多。一种极端形式是，私人部门提供几乎所有的资金，承担工程带来的主要风险，如建筑成本风险、延期风险以及由项目收益率的下降和比预期更高的运营成本所带来的风险。另一种极端形式是，私人部门只是设计建设一个被许多参数限定好了的项目，并且只对其中某一固定的收入进行运营。较为普遍的情况是，私人承包商承担设计建设的风险以及延期风险，但是政府承诺的收益足以弥补工程的竞价成本和运营成本。PPP模式不同于传统的承包做法。后者是让私人部门来运营一个曾经为公共部门运营的项目。在这种情况下，私人部门没有提供任何资本，也没有任何责任和控制权的转移。PPP也不同于完全的私有化，在私有化的情况下，除去一些必要的规制外，是不需要政府的，或者政府在项目中的重要性应该是最小化的。而在大多数的PPP项目中，政府一般都扮演着重要的角色。在过去的20年里，所有的工业国家都面临着对公共服务需求的增长和巨大的财政压力。虽然政府财政资金的缺乏是PPP模式出现的主要原因，但是PPP不仅意味着从私人部门融资。PPP最主要的目的是为纳税人实现“货币的价值”（ValueForMoney），或者说提高资金的使用效率。PPP能够通过许多途径来使纳税人的“货币”更有价值：（1）私人部门在设计、建设、运营和维护一个项目时通常更有效率，能够按时按质完成，并且更容易创新；（2）伙伴关系能够使私人部门和公共部门各司所长；（3）私人部门合作者通常会关联到经济中的相关项目，从而实现规模经济效应；（4）能够使项目准确地为公众提供其真正所需要的服务；（5）由于投入了资金，私人参与者保证项目在经济上的有效性，而政府则为保证公众利益而服务。风险分担是PPP的一个突出特点。经验表明，合适的风险分摊对于一个项目的成功至关重要。PPP关于风险分担的理念是不断变化的。在英国早期的PFI阶段，强调的是将风险全部转移到私人部门。但是通过一段时间的实践，人们发现让各方面承担其所能承担的最优风险将会更有利于项目的发展。PPP的风险分担理念解决了传统公共部门建设不能处理好项目风险的问题。简而言之，PPP模式的最大特点是：将私人部门引入公共领域，从而提高了公共设施服务的效率和效益，避免了公共基础设施项目建设超额投资、工期拖延、服务质量差等弊端。同时，项目建设与经营的部分风险由特殊目标公司承担，分散了政府的投资风险。适当有组织的PPP还能够使政府得到更好的财政控制。利用私营合作者所拥有的专门技能，通过PPP项目，公众可以得到设计得更好的公共基础设施。另外，从宏观的角度看，PPP通过让私人部门在传统的政府领域发挥比原来更为重要的角色，刺激了经济活动。PPP也使得在一个市场中获得的经验和技巧能够为其他市场所共享，提高了市场的运作效率，为经济的长期发展提供了动力。三、BOT与PPP的比较与PPP模式相比，BOT项目融资模式很早就为国人所熟知了，在我国也有不少成功运用的例子。PPP是在BOT理念的基础上进一步优化而衍生出来的。BOT的基本模式是政府为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为融资基础，由本国或外国公司作为投资者和经营者安排融资、承担风险、建设项目，并在有限的时间内经营项目并获得合理的回报，最后根据协议将项目归还给政府。了解这二者之间的异同，有利于深化对PPP模式的认识。（一）BOT与PPP的共同点1、这两种融资模式的当事人都包括融资人、出资人、担保人。融资人是指为开发、建设和经营某项工程而专门成立的经济实体，如项目公司。出资人是指为该项目提供直接或间接融资的政府、企业、个人或银团组织等。担保人是指为项目融资人提供融资担保的组织或个人，也可以是政府。2、两种模式都是通过签订特许权协议使公共部门与私人企业发生契约关系的。一般情况下，政府通过签订特许权协议，由私人企业建设、经营、维护和管理，并由私人企业负责成立的项目公司作为特许权人承担合同规定的责任和偿还义务。绩模3叛、两种模匆式都以项壶目运营的谨盈利偿还浙债务并获策得投资回笔报，一般寿都以项目翼本身的资傍产作担保咽抵押蚕。摘景常电（二汗）跪BO织T喷与御PP跳P射的区嘉别辅像蝴1它、组织机棕构设置不毙同雪雹亭慨以暖BO筐T锐模式参与宿项目的公求共部门和霜私人企业傍之间是以巩等级关系猛发生相互悬作用的脸。寻描州胶在组织机告构中没有门一个相互翠协调的机洽制，不同抽角色的参恐与各方都洁有各自的肿利益目春标弓—足—夺自身利益创最大化，田这使得他袍们之间很肤容易产生况利益冲突亭。根据信鼻息经污济学原理时，由纹于示BO徐T仍模式缺乏校协调机制腰，参与各赔方之间存厦在信息不劈对称。博忆弈各方在宇各自利益苗最大化的进驱使下，俱最终达跑到酬“扮纳什均慕衡泡”沟，其中一竟方利益达评到最大化黄是以牺牲咽其它参与引方的利益做为代价的照，其社会项总收益不育是最大的拢。羊驾触PP茫P胁模式是一鱼个完整的吉项目融资升概念，但册不是对项牙目融资的搁彻底更改馒，而是对胁项目生命邮周期过程干中的组织敌机构设置心提出了一风个新的模掩型。它是胆政府、赢役利性企业纽和非赢利角性企业基郑于某个项派目而形成仁的谱以导“午双洲赢在”蚂或漏“郊多咽赢立”科为理念的懒相互合作途形式，参搞与各方可弓以达到与压预期单独鞠行动相比高更为有利秤的结果轰。朽持立晚在组织机川构中，参川与各方虽李然没有达主到自身理键想的最大舞利益，但换总收益却多是最大的盆，实现碍了剧“帖帕累坛托筐”禾最优，即率社会效益糟最大化，殊这显然更袋符合公共锡基础设施厘建设的宗较旨嗽。乐吐遥跃综上所述欲，仗PP赖P样模式是建沾立在公共踢部门和私轿人企业之施间相互合南作和交流庭的基础之雀上猛的毒“池共慕赢顿”库，避免葱了敢BO样T摔模式由于楚缺乏相互拨沟通协调个而造成的前项目前期等工作周期坝过长的问秧题，也解旨决了项目孤全部风险谁由私人企骆业承担而式造成的融尾资困难问胜题，公共及部门、私飞人企业合枕作各方可企以达到互抢利的长期誓目标，实码现共赢，折能创造更谢多的社会胞效益，更电好地为社涛会和公众眉服务灭。籍惰析2威、运行程鲁序不门同驻眠缘BO荣T揪模式运行彻程序包括垄：招投标敌、成立项梯目公司、驰项目融资列、项目建还设、项目吐运营管理赛、项目移法交等环节何。习而浙PP劈P帆模式运行幕程序包括股：选择项槐目合作公拍司、确立乐项目、成隶立项目公办司、招投周标和项目研融资、项拌目建设、艰项目运行具管理等环弯节侮。姨咏毫园从运行程雀序的角度怜来看，两肥种模式的替不同之处惧主要在项垒目前期输。团PP浪P坏模式中私伴人企业从省项目论证竞阶段就开涝始参与项暑目，仅而骗BO脂T块模式则是抓从项目招冻标阶段才旺开始参与秩项目。另驶外更重要占的是赵在负PP仅P间模式中，灿政府始终鬼参入其中属，而炎在警BO挡T类模式中，女在特许协科议签订之含后，政府他对项目的饥影响力通才常较弱买。壮绝全搂四、其他及融资方式桌：抖TO幻T幸、迅ABS辈馆嘴（一旅）疲TO碌T键融资方彩式缓炭丽偶所竟谓优TO攀T扛（约Tran与sfer废-Ope械rate收-Tra罗nsfe巩r威）方式，担即将建设澡好的公共氏工程项目稳，如桥梁救、公路，谨移交给外落商企业或跑私营企业廉进行一定嘉期限的运掉营管理，怕该企业组扣织利用获尼取的经营萌权，在一蹈定期限内详获得收入锁。在合约烧期满之后句，再交回桶给所建部狸门或单位为的一种融捉资方式。辩在移交给差外商或私经营企业中槐，政府或峡其所设经比济实体将涝取得一定奸的资金以爪再建设其纺他项目。萄这一方式透在一些地旨方比较流达行，如上脂海的南浦忧大桥和杨晋浦大桥腐。肯执僵TO素T镰多用于桥扶梁、公路宅、电厂、通水厂等基歼础设施项致目，政府糟部门或原扯企业将项果目移交出狱去后，能干够取得一河定资金，诸用以再建衰设其他项漏目。因此良通娘过颗TO圈T架模式引进相私人资本疏，可以减香少政府财肠政压力，商提高基础心设施运营槐管理效率违。歇TO身T补方式绝与名BO名T阁方式相比询具有许多亏优点殿：掏TO配T领融资方式铅只涉及经汪营权转让融，不存在束产权、股驴权之争；左有利于盘阁活国有资斗产存量，装为新建基烂础设施筹史集资金，掠加快基础成设施建设粗步伐；有哀利于提高胳基础设施讲的技术管恶理水平，锹加快城市汗现代化的笛步伐释。资虽艘捡（二尸）家AB属S橡融资方役式确舱宋AB畅S丈是以项目给所属的资迅产为支撑认的证券化头融资。具猎体而言，哗它是以项挑目所拥有昨的资产为偿基础，以奥项目资产双可以带来蔑的预期收屯益为保证水，通过在尊资本市场烛发行债券器来募集资令金的一种刺项目融资泡方式。这百种融资方栗式的特点逐在于通过腥其特有的塌信用等级忘提高方式申，使原本劝信用等级焦较低的项余目照样可抛以进入国宵际高档债静券市场，椒利用该市给场信用等超级高、债勉券安全性像和流动性品高、债券跃利率低的杆优势，大绿幅度降低路项目融资伞成本则。持齐厚螺同其他融举资方式相坡比追，缎AB雪S落证券可以教不受项目贞原始权益丢人自身条撒件的限制句，绕开一隶些客观存杀在的壁垒脱，筹集大待量资金，戏具有很强毯的灵活性紧。其优势恳具体表现蝶在：号（途1邻）政府通长过授权代确理机构投言资某些基帮础设施项蛙目，通过慎特设信托明机构发猫行巧AB韵S雪证券融资杯，用这些请设施的未座来收益偿雁还债务，勤可以加快姐基础设施遗的建设速摄度，刺激矿经济增长伞。这样，双政府不需凭用自身的复信用为债宅券的偿还雷进行担保话，不受征监税能力、廊财政预算园（如发行昂债券）法掘规约束，照不会增加翼财政负担迈，缓解了病财政资金绑压力。进（哪2攀）采贷用台AB伏S喊方式融资宰，虽然在歌债券的发使行期内项俯目的资产泪所有权范归模SP现V喜所有，但鬼项目的资伯产运营和次决策权依降然归原始湾权益人所阅有。因此判，在运慈用摆AB疏S声方式融资萄时，不必帜担心项目帐是关系国水计民生的兵重要项目孙被外商所讲控制和利奔用。这孕是射BO属T练融资所不呈具备的。喝（若3渴）发债者网与投资者规纯粹是债荒权债务关获系，并不临改变项目丹的所有权凤益。因而朴，避免了太项目被投废资者控制渴，保证了悼基础设施险运营产生眠的利润不债会大幅度雨外流。作诱为业主的闸政府无须党为项目的翻投资回报惯做出承诺姜和安排。熔（蓬4摔）减轻了肺银行信贷钓负担，有番利于优化脏融资结构没和分散投壶资风险，伯也为广大格投资者提阳供了更广矮的投资渠蚀道阵。变盼浊钳五伐、奏PP凝P伸、弹BO窗T喜、符TO溜T天、样AB抢S宿四种融资去方式的适弯用性比坚较大