财管03基础贾讲义第五章投资项目资本预算

第五章税后利润、会计率、折现率、现金流量、净现值、最大最小提出项目投资方案。新产品方案通常来自研发部门或部门，设备更新的建议通常来自生（一）净现值法600010%，计算该项目的净现值。净现值 =1557（万元净现值为正数，表明投资项目的率大于资本成本，该项目可以增加股东，应净现值为零，表明投资项目的率等于资本成本，不改变股东，没有必要采纳净现值为负数，表明投资项目的率小于资本成本，该项目将减损股东，应予放（二）现值指数法600010%，计算该项目的现值指数。现值指数 现值指数大于1，该项目可以增加股东，应予采纳现值指数等于1，不改变股东，没有必要采纳现值指数小于1，该项目将减损股东，应予放弃（三）内含率法内含率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投万元和6000万元，计算该项目的内含率。NPV=1200×（P/F,IRR，1）×（P/F,IRR，2）×（P/F,IRR，3）- ×（P/F, ×（P/F,16%，3）-=338（万元 ×（P/F, ×（P/F,18%，3）-4600万元，计算该项目的内含率内含率大于项目资本成本或要求的最低率，该项目可以增加股东，应予采内含率等于项目资本成本或要求的最低率，不改变股东，没有必要采纳内含率小于项目资本成本或要求的最低率，该项目将减损股东，应予放（四）净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的具体的率是多少。内含率是根据项目的现金流量项目。比率高的项目绝对数不一定大，反之也一样。两者区别在于在计算内含率时不必事先估（一）①年（适用初始投资一次支出、没有建设期且未来每年现金净流量相等）60000123现金流量0123现金流量 累计NCF=4200回收 累计回收期=2.3（年动态回收期是指在考虑时间价值的前提下收回全部初始投资所需要的时间，一般采用累现金流量现值法计算。其为为600010%，计算该项目的动态回收期。0123现金流量现金流量现值或采用内插法求解回收期（即净现值等于零时的年限0123现金流量现金流量现值累计现金流量现值（即净现值 回收 回收期=2.65（年缺点：①没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量性；②促使公司接受短期（二）会计率会计率是指根据会计报表数据的计算的年均净收益与原始投资额之比。会计率 会计率法评优点：①一种衡量性的简单方法，使用的概念易于理解；②考虑了整个项目期经典题解＠多选题动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有 ）A.忽视了的时间价『正确答案』D经典题解＠多选题下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（）『正确答案』间，不能衡量项目的性,选项B正确；内含率是根据项目计算期内预计现金流量计算的，会随着项目现金流量的变化而变化，选项C错误；内含率高的项目其净现值不一定大，内含率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣，选项D正确。经典题解＠单选题（2009下列关于项目投资决策的表述中，正确的是（）『正确答案』目，以增加股东，选项A错误；同一项目的可行性评价，使用净现值和内含率会得出一致结论，因为净现值大于零，此时项目的内含率一定大于项目资本成本，选项B错之后的现金流，因此主要测定的是项目的流动性而非性，选项D正确。（部分）0123456折现净现金流量要求：（2）计算或确定下列指标：①静态回收期；②会计率；③动态回收期；④净现值；⑤现值指数；⑥内含率。①②01234563456折现净现金流量④净现值＝折现净现金流量现值之和＝1863.3（万元⑥内含0123456折现系数1折现系数1资额不同或项目期不同，用净现值和内含率评价会出现的问题。（一）如果净现值和内含率的是投资额不同（项目期相同）引起的，净现值法优（二）如果净现值和内含率的是项目期不同引起的，主要有两种解决办法，一个是共同年限法，另一个是等额年。10%A和B，A612441万元，内含率19.73%；B项目期限3年，净现值8324万元，内含率32.67%。请用共同年等额年是用于期限不同的互斥项目比较的另法，它比共同年限法要简单。其计算步10%AB，A6万元，内含率19.73%；B项目期限3年，净现值8324万元，内含率32.67%。请用等额年【提示】共同年限法与等额年的比较两种方法的区别。共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流量很难。等额年应有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样（1）A期012345600（3）C方案的项目期为12年，净现值为70000元要求：（1）计算或A方案的下列指标：①静态投资回收期；②净现值②净现值＝折现净现金流量之和＝30344期01234560要求：（2）计算C70000/（P/A,10%,12）＝10273（ANPV＝30344×[1＋（P/F,10%,6）＋（P/F,10%,12）BNPV＝50000×[1＋（P/F,10%,8）＋（P/F,10%,16）＝84205（元A630344B850000C方案项目期为12年，净现值70000元，资本成本10%。法，C，C102730（一）（二）ABCDDBACDBAC对于多个投资组合方案，当总量受到限制时，应在总量范围内选择（）『正确答案』A（一）关于“现金”理解。现金不仅包括各种货币，而且还包括项目需要投入的企业现有的非（二）投资项目现金流量的估计（现金流量额本支出（费、安装费、调试费、加盟费等①占用原有资产的变现价值营运资本需要（投入或垫支＝＝0123营运资本投入＝0123营运资本投入＝10%，投入营运资本在每年年初，项目结束收回。计算营运资本的投入及收回。0123营运资本新产品（业务）税后成本（－），即：新产品（业务）成本×（1－所得税税率）新产品（业务）对原有产品（业务）成本的影①竞争关系。减少原有产品的税后成本（＋），即：减少的成本×（1－所得税税率）②互补关系。增加原有产品的税后成本（－），即：增加的成本×（1－所得税税率）①直接法：营业收入－成本－所得处置或资产的变现价值①提前变现（项目期短于税定折旧年限②正常使用终结（项目期等于税定折旧年限③延期使用（项目期大于税定折旧年限①变现价值大于账面价值形成净收益多缴所得税视为现金流出②变现价值小于账面价值形成净损失少缴所得税视为现金流入的现金流量有（）。新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转中解决，不需要另外集动用为其它产品的原材料约200万『正确答案』有未充分利用的厂房和设备，无论项目使用还是不使用，200万元收益均无法获得，不属200D20171231，2018118000202012313600年、2020年每年固定成本分别为400万元、500万元、600万元。2016201720182019202020162017201820192020税20162017201820192020金销售量（件本固定本20162017201820192020税后本用垫支（20162017201820192020项目值金流量的净现值或内含率用途资产经济条件【】固定资产经济延长逐渐减少，即占用的应计利息等持有成本逐渐减少，最经济使用年限（经济）就是固定资产平均年成本最低的年限。其计算为：元和250元，3年后的折余价值预计为600元，企业要求的最低率为8%。计算平均年成本。经典题解＠单选题的方法是（）。『正确答案』净现值或内含率，净现值大于零，或内含率大于公司要求的最低率，更新方案可C。某企业有一旧设备，工程技术人员提出了更新要求。假设新、旧设备折旧方法均为直，公司所得税税率25%，公司要求的最低率为15%，其他有关数据如下（单位：万元）。406（1400－600）×25＝200（万元NCF1－6＝－700（1－25%）＋20025%＝－475（万元继续使用旧设备的净现金流量分布（62.NCF1－10＝－400（1－25%）＋21025%＝－247.5（万元NCF10＝300（万元使用新设备的净现金流量分布（10新设备预计尚可使用10年，公司要求的最低率为税定残值税定残值税定使用年限（年643044（直（年数总和法方法一：总成本法（旧设备剩余年限与新设备使用年限相同NCF4＝－5000×（1－25%）＋4500×25%＝－2625（元012344公司准备用新设备替换旧设备，新旧设备均采用直，均无残值，公司所得税率25%，项目10%，其他资料如下表。（单位：元）86048年成要求：用共同年限法和等额年判断该公司是否更新设备01-40--税后成--使用旧设备调整后的净现值（8使用新设备的净现值（8上市多年。该公司正在考虑在建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行1200160元；预计每年发生固定成本（含制造费用、经营费用和用）400万元本在工厂时可全部收回。管理要求的项目率为10%。＝－2725（万元＝1487.5（万元新项目经营风险或资本结构与现有公司显著不同，不能使用公司当前的平均资本作为项目求的必要率）。（一）β资产＝公司目前的β权益÷[1＋公司目前的比率×（1－所得税税率β权益＝β资产×[1＋公司目标的比率×（1－所得税税率确定税前和税后资本成本（如到期收益率法、风险调整法、日贴现法确定平均资本成本平均资本成本＝税后资本成本×目标＋股权资本成本×股权目标为筹集所需，该项目拟通过债券和留存收益进行筹资。期限5年、面值元、票面利率8%的债券，每年末付息一次，价格1050元，费用率为价格的2%；公司普通股β系数1.75，无风险率3.85%，市场组合必要率8.85%，当前公司资本结构（负债要求：计算税后资本成本、股权资本成本和项目平均资本成本『正确答案』（1）假设税前资本成本为首先，确定公司当前β资产β权益计算平均资本成（二）市公司，以该上市公司的值作为待评价项目的值；如果可比公司的资本结构与项目所在公β资产＝可比公司的β权益÷[1＋可比公司的比率×（1－可比公司所得税税率β权益＝β资产×[1＋目标公司的比率×（1－目标公司所得税税率确定目标公司税前和税后资本成本（如到期收益率法、风险调整法、日贴现法确定目标公司项目的平均资本成本平均资本成本＝税后资本成本×目标＋股权资本成本×股权目标【有负债企业的β值：β负债＋β权益（2）则有负债企业的β值：β负债式中：βU是无负债的值，即β资因为β负债×＋β权益×＝β负债×＋β资产×D＋E＝VU＋DTC当β负债＝0，β权益＝β资产经典题解＠单选题掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β1.05，60%，投资汽车项目50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益β值是（）。 『正确答案』造业的代表企业是B公司，其资本结构为/股东权益为7/10，权益的β值为1.2。已知无风险将Bβ权益转换为β资产β资产β权益计算平均资本成平均资本成本ABCβABCβ无风险率为5%，平均必要率为10%。要求：计算甲公司评价文化影视项目的必要率（计算β时，值取小数点后4位『正确答案』（1）根据A、B、Cβ平均的β资产β权益计算项目必要率（平均资本成本（一）（二）变动成本、固定成本、初始投资、营运资本、期、建设期等）发生特定变化时对净现值（或内税率20%，公司要求的必要率10%。经营期：NCF1－4＝100－69＋4.5＝35.5（万元税后营业现金流出的临界值（最大值）76.11敏感系数经典题解＠综合题份额，准备投产智能型产品（简称智能产品）。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目20163（2018）3本为2000元，每年固定制造费用400万元，每年销售和用与销售收入的比例为2400公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品20161.510%增长，2018。20152015201620172