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第五章证券投资

第一节证券投资的目的、特点与程序

本节关注知识点：证券的种类、证券投资的目的与特点

【知识点1】证券的种类

证券，是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证

券拥有的特定权益。

它可按不同的标准进行分类：

1.按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券。

2.按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。

所有权证券是指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，如股票；债权证券是指证券

的持有人是证券发行单位的债权人的证券，如债券。

3.按照证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。

原生证券的收益大小上要取决于发行者的财务状况；衍生证券包括期货合约和期权合约两种基

本类型，其收益取决于原生证券的价格。

4.按照证券收益稳定性的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券。

固定收益证券在证券票面规定有固定收益率（如债券），变动收益证券的收益情况随企'也经营状

况而改变（如普通股）。

5.按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券。

短期证券是指到期日短于1年的证券，长期证券是到期日长于1年的证券。

6.按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。

公募债券又称公开发行证券，是指发行人向不特定的社会公众广泛发售的证券。私募发行又称

内部发行证券，是指面向少数特定投资者发行的证券。

【例1单项选择题】将证券分为公募证券和私募证券的分类标志是（）。（2008年考题）

A.证券挂牌交易的场所

B.证券体现的权益关系

C.证券发行的主体

D.证券募集的方式

［答案］D

［京析］证券分为公募证券和私募证券的分类标志是证券募集方式。

【知识点2】证券投资的目的与特点

一、证券投资的目的

证券投资，是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一

种投资行为。

企业进行证券投资的目的主要有以下几个方面：

（1）暂时存放闲置资金。

持有一定量的有价证券，以替代较大量的非盈利的现金余额，并在现金流出超过现金流入时，

将持有的有价证券售出，以增加现金。

（2）与筹集长期资金相配合。

处于成长期或扩张期的公司一般每隔一段时间就会发行长期证券（股票或债券）。但取得的资金

•般不会•次用完，而是逐渐、分次使用。这样，闲置不用的资金投资于有价证券，可以获取

一定的收益，需要资金时售出。

（3）满足未来的财务需求。

比如企业在未来有一笔资金需求（偿还债务等），可以将现有现金投资于证券，以便到时售出。

（4）满足季节性经营对现金的需求。

具有季节性经营的企业，旺季现金短缺，淡季现金剩余。这类企业一般在淡季将剩余现金购入

证券，在旺季需要现金时售出。

（5）获得对相关企业的控制权。

这种情况主要是指股票投资。

二、证券投资的特点

相对于实物投资而言，证券投资具有如下特点：

1.流动性强。证券资产的流动性明显地高于实物资产。

2.价格不稳定，投资风险较大。证券相对于实物资产来说，价格受人为因素的影响较大，且没

有相应的实物作保证；其价格受政治、经济环境等各种因素的影响也较大，因此具有价值不稳

定、投资风险较大的特点。

3.交易成本低。证券交易过程快速、简捷、成本较低。

【例2多项选择题】相对于实物投资而言，证券投资具有的特点是（）。

A.流动性强B.价格不稳定

C.交易成本低D.不易变现

［答案］ABC

［解析］相对于实物投资而言，证券投资具有如下特点：（1）流动性强；（2）价格不稳定，投资

风险较大；（3）交易成本低。

第二节股票投资

本节关注知识点：股票投资的目的与特点、股票投资的基本分析法、股票投资的技术分析法。

【知识点1】股票投资的目的与特点

一、股票投资的目的

企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股

票买卖圣价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。

二、股票投资的特点

股票投资相对于债券投资而言又具有以卜特点：

（1）股票投资是权益性投资；

（2）股票投资的风险大；

（3）股票投资的收益率高；

（4）股票投资的收益不稳定；

（5）股票价格的波动性大。

【例3•多项选择题】与债券投资相比，股票投资具有的特点是（）。

A.收益稳定性差

B.价格波动大

C.收益率低

D.风险大

［答案］ABD

［解析］股票投资相对于债券投资而言具有以下特点：（1）股票投资是权益性投资；（2）股票投

资的风险大；（3）股票投资的收益率高；（4）股票投资的收益不稳定；（5）股票价格的波动性

大。

【例4.判断题】企业进行股票投资的目的主要有两种：（1）获取稳定的收益；（2）控股。（）

［答案］

［解析］企业进行股票投资的目的主要有两种：（1）获利；（2）控股。股票投资的收益稳定性差,

很难获得稳定的收益。

［知识点2］股票投资的基本分析法

基本分析法主要是通过对影响证券市场供求关系的基本要素进行分析，评价有价证券的真正价

值，判断证券的市场价格走势，为投资者进行证券投资提供参考依据。

基本分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。

（一）宏观分析

宏观分析是通过对一国政治形势是否稳定、经济形势是否繁荣等的分析、判断宏观环境对证券

市场和证券投资活动的影响。宏观分析包括政治因素分析和宏观经济因素分析。

（-）行业分析

行业分析主要探讨产业和区域经济对股票价格的影响，主要包括行业的市场结构分析、行业经

济周期分析、行业生命周期分析等。

（三）公司分析

公司分析主要是对特定上市公司的行业选择、成长周期、内部组织管理、经营状况、财务状况

及营'业业绩等进行全面分析。

公司分析是基本分析法的重点。通过对发行证券的公司进行全面分析，能较准确预测该公，旬证

券的价格及其变动趋势，为证券投资决策提供依据。

财务分析是基本分析法中的•种具体方法，运用资本资产定价模型等理论进行公司分析，在股

票投资中是常见的做法。

［基本原理】

股权现金流量=净利润-股权净投资

股权净投资=净投资X（1-负债比例）

资本支出槽业流动资产噌加-折旧滩销

每股股权现金流量-每股净利润-每股股权净投资

每股股权净投资-每股净投资X（1-负债比例）

j投资-每股资本支出镌股营业流动资产噌加-每股折旧摊销

每股价值=1：未来各年每股股权现金流量的现值________________

【例5—1】某公司2003年每股营'也收入30元，每股净利6元，每股营业流动资产为10元，每股资

本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。资本结构中负债占40%,今后可以保持此目标资本结构不

变。

预计2004〜2008年的营业收入增长率保持在10%的水平上。该公司的资本支出、折旧和摊销、净

利润与营业收入同比例增长，每股营业流动资产占收入的20%（可.以继续保持5年）。到2009年及

以后股权自由现金流量将会保持5%的固定增长速度。

2004〜2008年该公司的|3值为1.5,2009年及以后年度的0值为2,长期国库券的利率为6%,市场

组合的收益率为10%。

【要求】

（1）计算该公司股票的每股价值；

（2）若企业以每股50元的价格购入该公司股票，请判断是否合算。

（1）计算各年的股权现金流量：

【分析】股票的价值等于未来现金流量的现值，因此，要计算每股价值，首先要确定每股股权

现金流量。

每股净投资=每股资本支出+每股营业流动资产增加一每股折旧与摊销

每股股权净投资=每股净投资（1—负债比例）

每股股权现金流量=每股净利润一每股股权净投资

年度2003年2004年2005年2006年2007年2008年

每股净利66.67.267.998.799.67

每股收入303336.339.9343.9248.31

每股营业流动资

106.67.267.998.799.67

产

每股营业流动资

-3.40.660.730.800.88

产增加

每股资本支出44.44.845.325.856.44

减：每股折1日和

1.8222.22.422.662.93

摊销

每股净投资3.33.633.994.39

每股股权净投资-0.61.982.182.392.63

每股股权现金流

7.25.285.816.47.04

量

2004〜2008年该公司股权资本成本=6%+l.5(10%-6%)=12%

2009年及以后该公司股权资本成本=6%+2(10%-6%)=14%

704X1.05

7.25.285.816.47.04

200420052006200720082009

12%14%

每股股票价值=7.2(P/F,12%,1)+5.28(P/F,12%,2)+5.81(P/F,12%,3)+6.4(P/F,

12%,4)+7.04(P/F,12%,5)+[7.04(1+5%)/(14%-5%)](P/F,12%,5)=69.44(元)

7.2X(P/F,12%>1)H----F7.04X(P/F,10%.5)

,7.O4X(1+5%)

X(P/F,12%.5)

14%—5%

(2)股票价值为69.44,大于每股50元的购买价，因此购买股票是合算的。

【例5—2】光华股份有限公司有关资料如下：

(1)公司本年年初未分配利润贷方余额181.92万元，本年息税前利润为800万元，所得税率33%。

(2)公司流通在外的普通股60万股，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元：公司负债总额200

万元，均为长期负债，平均年利率10%,假定公司筹资费用忽略不计。

(3)公司股东大会决定本年度按10%的比例计提法定盈余公枳金。本年按可供投资者分配利润

的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6%

(4)据投资者分析，该公司股票的|3系数为1.5,无风险收益率8%,市场上所有股票的平均收益

率14%

【要求】

(1)计算光华公司本年度净利润

［答案］净利润=(800-20010%)(1-33%)=522.6(万元)

(2)计算光华公司本年应计提的法定盈余公枳金

［答案］应计提的法定盈余公积金=522.610%=52.26(万元)

(3)计算光华公司本年末可供投资者分配的利润

［答案］本年末可供投资者分配的利润=522.6-52.26+181.92=652.26(万元)

(4)计算光华公司每股支付的现金股利

［答案］每股支付的现金股利=(652.2616%)60=1.74(元)

(5)计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率

［答案］

风险收益率=1.5(14%-8%)=9%

必要投资收益率=8%+9%=17%

(6)利用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者才愿意购买

［答案］

P=l.74/(17%-6%)=15.82(元/股)

当股票价格低于15.82元时，投资者才愿意购买。

【注意】本题中的股利1.74是尚未发放的股利，属于D1,而不是D0。

【例5-3】假设无风险报酬率为4%,市场投资组合的预期报酬率10%,某股票的0系数为1.3,最

近一次发放的股利为每股0.5元，预计股利每年递增8%。

【要求】

(1)计算该股票的必要报酬率

［答案］必要报酬率=4%+1.3(10%-4%)=11.8%

(2)计算股票的交易价值

［答案］股票的价值=11.8%-8%=14,21(元/股)

【例5-4】某投资者准备从证券市场购买A、B、C三种股票组成投资组合。己知A、B、C三种股票

的B系数分别为0.8、1.2、2,现行国库券的收益率为8%,市场平均股票的必要收益率14缸

【要求】

(1)采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率

［答案］

RA=8%+(14%—8%)0.8=12.8%

RB=8%+(14%—8%)1.2=15.2%

RC=8%+(14%—8%)2=20%

(2)假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利2元，预计年股利增长率8%,当

前每股市价40元，投资者投资A股票是否合算？

［答案］

A股票的价值==45(元)

鸳12.:8：%-曾8%

(3)若投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的贝塔系数和预

期收益率

［答案］

组合的B系数=0.850%+1.220%+230%=1.24

预期收益率=8%+1.24(14%-8%)=15.44%

【知识点3】股票投资的技术分析法

一、技术分析法的含义

技术分析法是从市场行为本身出发，运用数理统计和心理学等理论及方法，根据证券市场已有

的价格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。

二、技术分析法的理论基础

1.市场行为包含•切信息

2.价格沿趋势运动

3.历史会重演

三、技术分析法的内容

1.指标法。指标法是根据市场行为的各种情况建立数学模型，按照一定的数学计算公式，得到

一个体现股票市场某个方面内在实质的数字，即指标值。指标的具体数值和相互关系直接反映

T股市所处的状态，为具体操作提供方向性指导.

2.K线法。K线法的研究侧重于若干条K线的组合情况，通过推测股票市场多空双方力量的对

比来判断股票市场多空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。K线图是进行各种技术分析的

最重要图表。

3.形态法。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的

方法。

4.波浪法。波浪理论把股价的上卜变动和不同时期的持续上涨、卜降看成是波浪的上卜起伏。

股票的价格也遵循波浪起伏的规律。

四、技术分析法和基本分析法的区别

技术分析法基本分析法

着重了分析股票市价的运动规主要H的在于分析股票的内在投

重点不同

律资价值

直接从股票市场入手，根据股票从股票市场的外部决定因素入手，

角度不同的供求、市场价格和交易量等市并从这些外部因素与股票市场相

场因素进行分析旦关系的角度进行分析__________

是短期性质的分析，它只关心市不仅研究整个证券市场的情况，而

时期不同场上股票价格的波动和如何获且研究单个证券的投资价值；不仅

得股票投资的短期收益,很少涉关心证券的收益，而且关心证券的

及股票市场以外的因素分析升值

帮助投资者选择适当的投资机帮助投资者了解股票市场的发展

产用小何会和投资方法状况和股票的投资价/

1例5多项选择题】以下关于股票投资分析方法的叙述正确的有（）。

A.技术分析法着重于分析股票的内在投资价值

B.基本分析法着重了分析市场价格的运动规律

C.K线图是进行各种技术分析的最重要图表

D.基本分析法应重点关注微观层次的公司分析

［答案］CD

析］技术分析法着重于分析股票市价的运动规律，所以A项是不正确的。基本分析法的主要目

的在于分析股票的内在投资价值，所以B项是不正确的°

第三节债券投资

本节关注知识点：债券投资的目的和特点、债券投资决策、债券组合策略。

【知识点1】债券投资的目的和特点

一、债券投资的目的

企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。

当企业现金余额太多时，便投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售

原来投资的债券，收回现金，使现金余额提高。

企业进行氏期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。

【注意】短期债券投资主要目的在于配合现金管理，既要保持资产的流动性，又要获得适当的

收益：长期债券投资的目的，稳定的收益是放在首位的。

二、债券投资的特点

1.投资期限方面

不论长期债券投资，还是短期债券投资，都有到期日，债券到期应当收回本金，投资应考虑期

限的影响。

2.权利义务方面

从投资权利来说，在各种投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与被投资企业经营管理,

只有按约定取得利息，到期收回木金的权利。

3.收益与风险方面

债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票高'，但具有较强的稳定性，投资风险较

小a

【例6单项选择题】相对于股票投资而言，下列项目中能够揭示债券投资特点的是（）0（2007

年考题）

A.无法事先预知投资收益水平

艮投资收益率的稳定性较强

C.投资收益率比较高

D.投资风险较大

［答案］B

［遍析］债券投资具有以下特点：投资期限方面（债券有到期日，投资时应考虑期限的影响）；权

利义务方面（从投资的权利来说，在各种证券投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与

企业的经营管理）；收益I］风险方面（债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票高,

但具有较强的稳定性，投资的风险较小）。

【知识点2】债券投资决策

债券投资决策主要是对投资的时机、投资的期限、拟购入的债券等作出选择的过程，决策过程

中应该考虑一系列约束条件的限制，包括可支配的资金数额约束、投资收益率要求、投资风险

偏好等。

债券投资决策中可以考虑消极的投资策略和积极的投资策略两种思路。

消极投资策略积极投资策略

投资者在买入债券后的一

段时间内，很少进行买卖或投资者根据市场情况不断调整投资行为

者不进行买卖

收益要只求获得不超过目前市场

以期获得超过市场平均收益水平的收益

平均收益水平的收益

(1)通过对预期利率变动主动交易。预期利

率下降时买进债券或增持期限长的债券；预期

典型的消极投资策略是买

利率上升时卖出债券或增加期限短的债券比

入债券持有至到期日。

例。

这种策略的现金流是确定

(2)控制收益率曲线法。由于期限较长的债

的，投资者选取信用程度较

券一般有较高的收益率，所以投资人购买债券

高的债券即可。

并持有至到期前卖出债券，再购入另一个同样

期限的债券，从而能够始终获得较高的收益率

【例5—5】某公司在2000年1月1日以950元价格购入•张面值为1000元的新发行债券，其票

面利率为8%,5年后到期，每年12月31日付息一次，到期归还本金。

【要求】

(1)假定该债券拟持有至到期，计算2000年1月1日该债券持有期收益率是多少？

［答案］

950=80(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5)

采用逐次测试法，按折现率9%测试

V=80(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)=961.08(元)(大于950,应提高折现率再次测试)

按折现率10%测试：

V=80(P/A,10%,5)+1000(P/F,10%,5)=924.16(元)

采用内插法确定：

折现率支付利息和归还本金的现值

9%961.08

9501卜

10%1r924.16J

z-10%_950-924.16

9%-10%=961.08-924.16

i=9.3%

(2)假设2004年1月1日的市场利率下降到6%,那么此时债券的价值是多少？

［答案］

距到期日还有一年，将最后一年的利息和归还的本金折现即可

债券价值=1080(P/F,6%,1)=1018.87(元)

(3)假定2004年1月1日该债券的市场价格为982元，此时购买该债券的收益率是多少？

［答案］

982=1080/(1+i)

i=1080/982-l=9.98%

【提示】本题做法与第三章有点出入。按照第三章的做法，债券持有收益率分为期限超过1年和

不超过1年两种情况。本题应当属于期限不超过1年的情况，但教材是按照超过1年的情况来计算

的。不过，当期限等于1年时，两种方法的计算结果是一样的。

利息+（面值-购入价格）

持有期收益率

购入价格

8。+（1。。。-982）=9.98%

982

（4）假定2002年10月1日的市场利率为12%,债券市场价为900元，你认为是否应该购买该债券？

=984.16（元）

该债券价值大于价格，所以应购买。

【知识点3】债券组合策略

从规避投资风险的角度，债券投资组合的主要形式有：

（1）浮动利率债券与固定利率债券的组合；

（2）短期债券与长期债券的组合；

（3）政府债券、金融债券、企业债券的组合；

（4）信用债券与担保债券的组合。

【例7多项选择题】从规避投资风险的角度看，债券投资组合的主要形式有（）,（2008年试题）

A.短期债券与长期债券组合

B.信用债券与担保债券组合

C.政府债券、金融债券与企业债券组合

D.附认股权债券与不附认股权债券组合

［答案］ABC

第四节基金投资

本节关注知识点：投资基金的含义与种类、投资基金的价值、报价和收益率。

【知识点1】投资基金的含义与种类

一、投资基金的含义

投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价

证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投

资收益的证券投资工具。

二、投资基金的种类

（一）根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金

1.契约型基金

契约型基金又称为单位信托基金，是指把受益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当

事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的种基金。契约型基

金由基金管理人负责基金的管理操作；由基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资

产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。

2.公司型基金

公司型基金，是指按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资金，一般投资者

购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公MJ的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资

收益。

3.契约型基金与公司型基金的比较

契约型基金公司型基金

契约型基金的资金是公司型基金的资金为

资金的性质不同

信托财产公司法人的资本

公司型基金的投资者

契约型基金的投资者

购买基金公司的股票后成

购买受益凭证后成为基金

为该公司的股东，以股息或

投资者的地位不同契约的当事人之即受益

红利形式取得收益，股东通

人，投资者没有管理基金资

1产的权利过股东大会和董事会享有

管理基金资产的权利

契约型基金依据基金公司型基金依据基金

基金的运营依据不同

契约运营基金公司章程运营基金

（二）根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金

1.封闭式基金

封闭式基金，是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额

后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在

交易所上市的办法，通过二级市场进行竞价交易。

2开放式基金

开放式基金，是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发

展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资

产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增加基金单位份额的持

有比例。这种基金通过柜台进行交易。

3.封闭式基金与开放式基金的比较

封闭式基金开放式基金

开放式基金没有固定

封闭式基金通常有固

期限不同期限，投资者可随时1句基金

定的封闭期

管理人赎回

基金单位的发行规模封闭式基金在招募说开放式基金没有发行

要求不同明书中需列明其基金规模规模限制

开放式基金的投资者

封闭式基金的基金单则可以在首次发行结束一

基金单位转让方式不

位在封闭期限内不能要求段时间（多为3个月）后，

同

基金公司赎回随时向基金管理人或中介

机构提出购买或赎回申请

封闭式基金的买卖价开放式基金的交易价

基金单位的交易价格

格受市场供求关系的影响，格则取决于基金的每单位

计算标准不同

并不必然反映公司的净资净资产值的大小，基本不受

产值市场供求影响

开放式基金因基金单

位可随时赎叵1,为应付投资

封闭式基金的基金单者随时赎回兑现，基金资产

投资策略不同位数不变，资本不会减少，不能全部用来投资，更不能

因此基金可进行长期投资把全部资产用来进行长线

投资，必须保持基金资产的

;流动性

（三）根据投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、

认股权证基金、专门基金等

［提示］

本考点要掌握如下内容；一是分类的标志；二是具体的类型，三是各类基金的比较。

1例8单项选择题】基金发起人在设立星金时,规定了其金单位的发行总额，筹集到这个总额后，

基金即宣告成立，在一定时期内不再接受新投资，这种基金称为（）。

A.契约型基金B.公司型基金

C.封闭式基金D.开放式基金

［答案］C

［遍析］封闭式基金，是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这

个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在•定时期内不再接受新的投资。

【例9多项选择题】以F关于开放式基金交易价格的叙述，正确的是（工

A.受市场供求关系的影响

B.基本不受市场供求影响

C.交易价格高低取决丁基金单位净值的大小

D.交易价格的高低并不必然反映基金单位净值的大小

［答案］BC

［/析］封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。开放式

基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的大小，基本不受市场供求影响“

【知识点2】投资基金的价值、报价和收益率

一、基金的价值

基金的价值主要由基金净资产的现有市场价值决定。

由于投资基金不断变换投资组合，未来收益较难预测，再加上资本利得是投资基金的主要收益

来源，变幻莫测的证券价格使对资本利得的准确预计非常困难，因此，基金的价值主要由基金

资产的现有市场价值决定。

二、基金单位净值

基金单位净值，是指在某一时点每一基金单位或基金股份所具有的市场价值。是评价基金价位

的最直观指标。

基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份数

基金净资产价值总额=基金资产总额-基金负债总额

其中，基金负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给投资者的分红、应付给基金管理人的

经理费等。

【例10单项选择题】假设某基金持有的三种股票的数量分别为10万股、50万股和100万股，每股

的收盘价分别为30元、20元和10元，银行存款为1000万元，该基金负债有两项：对托管人或管

理人应付未付的报酬为500万元，应付税金为500万元，已售出的基金单位为2000万，计算出基

金单位净值为（）元。

A.1.10B.1.12

C.1.15D.1.17

［答案］C

［嬴析］根据计算公式：基金净资产价值总额=基金资产总额一基金负债总额=1030+5020+

10010+1000-500-500=2300（万元）；基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份数

=2300/2000=1.15（元）。

【提示】评价基金价值最直观的指标：基金单位净值。

三、基金的报价

基金的报价理论上是由基金的价值决定的。基金单位净值越高，基金的交易价格就越高。但对

于不同种类的基金，基报价X有所不同。

类型价翩飙I

封闭型基金二一

级市场上交易价由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。

格

开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础

通常采川两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。

开放型基金的

基金认购价=基金单位净值+首次认购费

柜台交易价格

基金赎回价=基金单位净值一基金赎回费

收取首次认购费的基金，一般不再收取赎回费。

比如，基金单位净值为1元，首次认购费为单位净值的5%,则认购价就是1.05元。

四、基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。

短仝收益望-年末持有份数X基金单位净值年末数

-年初持有份数*基金单位净值年初数

年初持有份数x基金单位净值年初数

一年初持有份数X基金单位净值年初数

【提示】分子实际上就是年末基金净值总额与年初基金净值总额之差，即基金净值总额的增加

量，分母为基金年初净值总额，因此，基金收益率就是基金净值总额的增长率。

从另外一个角度看，分母的年初净值总额相对于购买基金的本金投资，分子相当于基金的收益,

这样，基金收益率也就相当于•般所谓的投资收益率或投资报酬率。

【例11单项选择题】某基金的认购费率为基金资产净值的4%,若该基金认购价为3元，则该基金

单位净值为（）»

A.2.885B.3.125

C.1.125D.0.120

［答案］A

［解析］由“基金认购价=基金单位净值+首次认购费=基金单位净值（I+认购费率）”有：3=基金单

位净值（1+4%）,解之得：基金单位净值=3/（1+4%）=2.885（元）。

【例5-8］某基金公司发行的是开放基金，2006年的有关资料如下：

项目年初年末

基金资产账面价值1000万元1200万元

负债账面价值300万元320万元

基金资产市场价值1500万元2000万元

基金份数500万600万

假设公司收取首次认购费，认购费率为基金资产净值的5%,不再收取赎回费。

要求：

（1）计算年初的卜列指标

①计算该基金公司基金净资产价值总额；②计算基金单位净值；③计算基金认购价；④计算基

金赎回价

（2）计算年末的下列指标

①计算该基金公司基金净资产价值总额；②计算基金单位净值；③计算基金认购价；④计算基

金赎回价

（3）计算2006年的基金收益率

［答案］（1）计算年初的下列指标

①计算该基金公司基金净资产价值总额

基金净资产价值总额=基金资产市场价值-负债总额=1500-300=1200（万元）

②计算基金单位净值：

基金单位净值=1200/500=2.4（元）

③计算基金认购价：

基金认购价=基金单位净值+首次认购费=2.4+2.45%=2.52（元）

④计算基金赎回价：

基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=2.4（元）

（2）计算年末的F列指标

①计算该基金公司基金净资产价值总额

基金净资产价值总额=2000-320=1680（万元）

②计算基金单位净值：

基金单位净值=1680/600=2.8（元）

③计算基金认购价：

基金认购价=2.8+2.85%=2.94（元）

④计算基金赎回价：

基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=2.8（元）

（3）计算2006年的基金收益率

一600x2.8-500x2.4

基金收益率=------------------=40%

500x24

【知识点3】基金投资的优缺点

基金投资的优点是：（1）能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益；（2）具有专家理财优

势和资金规模优势。

基金投资的缺点是：（1）无法获得很高的投资收益；（2）在大盘整体大幅度卜一跌的情况卜，投

资人可能承担较大风险。

第五节衍生金融资产投资

本节关注知识点：商品期货，金融期货，期权投资，认股权证、优先认股权证、可转换债券。

【知识点1】商品期货

一、商品期货的含义

商品期货，是标的物为实物商品的种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签

约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。

冷什•受d，s

，是7

商品期货交易，是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式。

商品期货主要包括农产品期货、能源期货和金属产品期货等类型。

二、商品期货的投资决策

1.商品期货投资的特点

(1)以小博大

(2)交易便利

(3)信息公开，交易效率高

(4)期货交易可以双向操作，简便、灵活

(5)合约的履约有保证

2.商品期货投资决策的基本步骤

(1)选择适当的经纪公司和经纪人

(2)选择适当的交易商品

(3)设定止损点

【例5—9】2005年3月1日，甲投资者预计大豆价格将会下跌，于是以1200元/吨的价格抛出20

手同年7月合约(每手合计10吨)，保证金比率为5吼5月13日价格跌至1150元/吨，于是买进平

仓了结交易。

要求：计算甲投资者投资大豆期货的资金利润率

【解答】

(1)卖出合约使用的资金=120020105%=12000(元)

(2)获得的价差=(1200-1150)2010=10000(元)

(3)资金利润率=10000/12000100%=83.33%

【例12多项选择题】卜列各选项中，属于商品期货的有(

A.农产品期货

B.能源期货

C.股票期货

D.金属产品期货

［答案］ABD

［解析］商品期货包括农产品期货、能源期货和金属产品期货。金融期货•般包括利率期货、外

汇期货、股票期货、股指期货等。

【知识点2】金融期货

金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某•特定

的时间交割标准数量特定金融工具的交易方式。金融期货一般包括利率期货、外汇期货、股票

期货、股指期货等。

金融期货的投资策略有：套期保值和套利

1.套期保值

套期保值是金融期货实现规避风险和转移风险的主要手段，具体包括买入保值和卖出保值。

买入保值是指交易者预计在未来将会购买一种资产，为了规避这个资产价格上升后带来的经济

损失，而事先在期货市场买入期货的交易策略。

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