国际直接投资1

第七章国际直接投资第一页，共三十三页。§1国际直接投资概述第二页，共三十三页。国际直接投资的益处可能利益获利方法开辟新市场在新市场中设立子公司获取超额利润收购、控制当地竞争对手实现规模经济在扩展市场的同时，提高产量与效率利用国外要素低成本地区生产，高成本地区销售利用国外原料在原料产地设立子公司利用国外技术通过合资掌握技术利用垄断优势利用自身优势，形成全球垄断利用汇率变动机会在货币具有升值潜力的国家设立子公司突破贸易限制在贸易壁垒较高的国家设立子公司实现国际分散经营在经济周期不同的国家设立子公司第三页，共三十三页。国际分散经营利益的实例假设钱江股份计划在国内或美国投资一个新项目，预计项目完成后，新项目占总资产的30%，原项目占70%，且原项目全部在国内开展，原项目投资收益率为20%，收益标准差为0.10，新项目不同方案的相关数据如下：国内方案美国方案预期收益率25%25%预期收益率标准差0.090.11新旧方案收益率相关系数0.800.02试分析不同投资方案实施后，公司的经营风险。第四页，共三十三页。第五页，共三十三页。国内经营与国际分散经营比较国内经营国际经营经营风险项目数量第六页，共三十三页。国际经营风险收益分析预期收益经营风险有效项目组合边界A第七页，共三十三页。A项目具有较高的预期收益，但也面临较高投资风险。这样的项目可能很难吸收所有可以利用的资金。例如，Intel公司不可能将所有自由现金流全部投资于某一新型CPU的研发。公司可能将A项目与其他低风险项目合并执行。这样，公司在降低风险的同时，预期收益也相应下降。在原有组合中增加新项目，将改变项目组合边界，公司也应相应调整投资方案。增加高风险项目，有效项目组合边界将右上方移动；增加低风险项目，有效项目组合边界将向左下方移动。第八页，共三十三页。有效项目组合边界的移动高风险组合风险预期收益低风险组合中风险组合第九页，共三十三页。不同产业组合的有效项目组合边界新兴产业新旧组合传统产业预期收益风险第十页，共三十三页。§2国际投资环境评价第十一页，共三十三页。投资环境构成要素环境类别主要内容政治政治制度、政权稳定性、当政者、政策连续性、政府状况、国际关系、国防实力、国内治安等。法律法律制度和司法实践，主要涉及外国投资法、公司法、税法、知识产权法和劳动保护法等。经济经济发展水平和市场规模、收入水平、基础设施、经济政策、市场效率和开放程度、经济波动、物价稳定性等。自然自然资源丰度、气候条件、人口密度、地理位置及区位优势等。社会文化宗教制度、语言和文化传统、教育水平和人口素质、社会心理和时间观念等。第十二页，共三十三页。投资环境评价方法障碍分析法冷热对比法多因素评价法体制评估法道氏评估法美国财富杂志评估法美国商业国际公司评估法第十三页，共三十三页。道氏评估法主要指标企业业务条件引起变化的主要压力1实际经济增长率国际收支结构及变化趋势2能够获得当地资源被外界冲击时易受损害程度3价格控制实际经济增长与预测比较4基础设施学术权威观点的变化趋势5利润汇出限制领导层的稳定性6再投资自由度与邻国的关系7劳动力技术水平恐怖主义活动8劳动力稳定性经济和社会进步的平衡9投资激励人口构成和人口变化趋势10对外国人的态度等40项指标对外国人和投资者的态度等40项指标第十四页，共三十三页。中国投资环境中国投资环境第十五页，共三十三页。§2资本预算基于不同视角的资本预算子公司视角：对子公司有利的项目一定对母公司有利吗？母公司视角：对母公司有利的项目一定对子公司有利吗？资本预算到底应从什么角度着眼？第十六页，共三十三页。不同预算结果的成因税收差异汇兑限制汇兑过量汇率变动第十七页，共三十三页。假定子公司所在东道国给予子公司很大的税收优惠；母公司所在国对子公司汇给母公司的收益课以很高的税收，则在子公司看来可行的项目在母公司看来就未必可行。此时，跨国公司不应考虑投资该项目。第十八页，共三十三页。假定子公司所在国要求子公司必须将部分收益留在东道国，则子公司有利的项目可能对母公司缺乏吸引力，因为母公司可能永远无法得到该笔收入。第十九页，共三十三页。如果母公司对子公司收取过高的管理费，则可能造成项目对母公司有利的项目对子公司缺乏吸引力，此时，仅从子公司的角度考察该项目可能会导致错误的投资决策。第二十页，共三十三页。对子公司有利的项目，当收益汇回母公司时，可能会由于汇率的变动而导致对母公司不利的结果，或者对母公司而言并不是最好的项目。如，子公司收益率为15%，当收益汇给母公司时，由于汇率风险，使得母公司收益率降低为8%。这可能低于母公司所要求的收益率（假定为10%）。第二十一页，共三十三页。跨国公司资本预算的视角子公司为母公司全资拥有从母公司的利益出发进行资本预算，子公司利益服从母公司利益。子公司为母公司参股企业进行资本预算应兼顾母子公司双方利益。第二十二页，共三十三页。子公司收益分配流程子公司税前利润子公司税后利润子公司收益汇出量母公司应收收益母公司实收收益所得税利润留存预提税货币兑换第二十三页，共三十三页。什么是预提税？“预提税”是世界上许多税收辖区对与某类外国人收入有关的境外支付征收的一种税。在某些情况下，如果外国人居住国和来源国之间存在税收方面的条约，则可以适用降低的预提税税率。

第二十四页，共三十三页。跨国公司资本预算相关变量初始投资市场需求相关价格营运支出项目寿命项目残值相关税法汇率风险社会折现率目标收益率资金转移限制第二十五页，共三十三页。跨国公司资本预算模型第二十六页，共三十三页。资本预算敏感性分析对折现率的敏感性对市场需求的敏感性对产品价格的敏感性对营运支出的敏感性对其他参数的敏感性第二十七页，共三十三页。本章小结国际直接投资的益处国内经营与国际分散经营比较国际经营风险收益分析有效项目组合边界的移动不同产业组合的有效项目组合边界形成差异的原因跨国公司资本预算的视角子公司收益分配流程第二十八页，共三十三页。第二十九页，共三十三页。第三十页，共三十三页。第三十一页，共三十三页。第三十二页，共三十三页。内容总结第七章国际直接投资。§1国际直接投资概述。国内经营与国际分散经营比较。A项目具有较高的预期收益，但也面临较高投资风险。这样的项目可能很难吸收所有可以利用的资金。公司可能将A项目与其他低风险项目合并执行。这样，公司在降低风险的同时，预期收益也相应下降。增加高风险项目，有效项目组合边界将右上方移动。增加低风险项目，有效项目组合边界将向左下