央国企改革风起价值重估乘风来

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S4中特估及央国企改革的政策01中特估及央国企改革的目的中特估及央国企改革关注点020304中特估及央国企改革投资点中特估及央国企改革的政策5011.1

相关政策梳理1.2

板块涨幅情况1.1 中特估和央国企改革的政策梳理6资料来源：中央各部委，浙商证券研究所发布时间部门政策

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会议名称提及内容2019/12/10中共中央政治局、国务院中央经济工作会议要加快国资国企改革，推动国有资本布局优化调整。要制定实施国企改革三年行动方案，提升国资国企改革综合成效，优化民营经济发展环境。2020/6/30中央深改委《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》要坚持和加强党对国有企业的全面领导，坚持和完善基本经济制度，坚持社会主义市场经济改革方向，抓重点、补短板、强弱项，推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。2020/10/12国务院国新办新闻发布会国资委将结合国企改革三年行动，以避免国有资产流失为工作底线，以激发活力、提高效率为具体路径，按照“宜独则独、宜控则控、宜参则参”的要求，积极稳妥地推进混合所有制改革。2021/1/29国务院国务院国有企业改革领导小组第五次会议落实三年行动方案，要把握好“一个抓手、四个切口”。“一个抓手”就是加强党的领导和完善公司治理相统一。“四个切口”一是提高效率，增强企业活力，形成更高质量的投入产出关系；二是狠抓创新，强化创新激励，在加快实现科技自立自强方面发挥支柱带动作用；三是化解风险，突出主责主业，压减企业管理层级，压实监管和股东责任四是规范核算，在实行公益性业务分类核算、分类考核上取得重要成果，加快建立和完善国有经济统计指标体系和评价制度。2022/1/17国务院国企改革三年行动专题推进会通过定点爆破、靶向攻关，要确保上半年在重点难点任务上取得根本性突破，并完成三年行动主体任务，在今年年底前完成扫尾工作。各单位要结合实际突出抓好以下六方面重点工作：一是深度推进加强党的领导与完善公司治理相统一，切实提升董事会建设和运行质量。二是紧紧围绕提高效率激发活力，推动市场化机制各项措施全面走深走实。三是科技创新激励要更精准更给力，打造一批原创技术策源地。四是加大力度推进结构调整和瘦身健体，坚决防范化解重大风险。五是因企因地因业分类改革，抓重点抓关键提高精准性。六是全面强化专业化体系化法治化监管，推动国资监管效能和优势充分发挥。2022/11/21证监会2022金融街论坛年会需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考。要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。过去三年，中央各部委积极推进国央企改革，对国央企改革要求逐渐提高2019年底，中央经济工作会议提出，要加快国资国企改革，优化国有资本布局，制定实施国企改革三年行动方案。2020年6月30日，《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》审议通过，国企改革三年行动正式启动。2022年11月21日，证监会提出探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。表：过去三年中央部委关于国央企改革内容汇总1.1 中特估和央国企改革的政策梳理发布时间部门政策

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会议名称提及内容2023/1/5国资委中央企业负责人会议为加快推进中央企业高质量发展，国资委进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”。会议明确，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。2023/2/9国资委《关于做好2023年中央企业投资管理进一步扩大有效投资有关事项的通知》要求中央企业聚焦国家重大项目、基础设施建设、产业链强链补链等重点领域，明确扩大有效投资的主攻方向。通知明确，要推动企业在培育壮大战略性新兴产业、加快传统产业改造升级、强化能源资源安全保障、形成“科技—产业—金融”良性循环等方面加大投资力度，加快实施一批补短板、强功能、利长远、惠民生的重大项目，有效带动全社会投资。2023/2/23国资委“权威部门话开局”系列主题新闻发布会要乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，进一步优化国有经济布局，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制，不断增强企业生机活力。2023/3/6国资委国资委党委扩大会议要深入实施新一轮国企改革深化提升行动，完善中国特色现代企业制度，以更大力度打造现代新国企，加快建设世界一流企业。要强化科技创新，加快提升基础研究和应用基础研究能力，强化关键核心技术攻关，积极打造原创技术策源地。要坚持党的领导、加强党的建设，持续深化落实全国国有企业党的建设工作会议精神，以高质量党建引领保障国资央企高质量发展。2023/3/3国资委国有企业对标世界一流企业价值创造行动启动会议面对蓬勃兴起的新一轮科技革命和产业变革，对标世界一流，国有企业在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍存在差距，国资国企要进一步提高政治站位，把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效。国资央企要强化改革攻坚，着力构建有利于企业价值创造的良好生态。2023/3/5国务院政府工作报告深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理。依法保护民营企业产权和企业家权益，完善相关政策，鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，支持中小微企业和个体工商户发展，构建亲清政商关系，为各类所有制企业创造公平竞争、竞相发展的环境，用真招实策稳定市场预期和提振市场信心。7资料来源：中央各部委，浙商证券研究所过去三年，中央各部委积极推进国央企改革，对国央企改革要求逐渐提高2022年，央企“两利四率”指标要努力实现“两增一控三提高”的目标；同时国企改革三年行动收官。2023年，新一轮国企改革深化提升行动开始；1月5日，中央企业负责人会议提出，2023年中央企业

“一利五率”目标为

“一

增一稳四提升”。表：过去三年中央部委关于国央企改革内容汇总1.2A股市场各板块年初至今涨幅情况21.6%18.7%5.9%5.8%3.7%2.7%2.4%0.5%0.3%-0.3%-0.3%-0.6%-0.6%-1.3%-1.5%-1.6%-1.7%-1.9%-2.4%-2.6%-3.1%-3.3%-3.3%-5.5%-5.9%-6.1%-6.4%-6.5%-7.6%-8.8%-9.0%-20%-10%0%10%20%30%

28.0%区间涨跌幅（2023/1/30至2023/3/31）2023年春节后（1.30起）至今，交通运输/建筑装饰一级行业指数分别-1.60%/+5.92%，跑赢沪深300指数1.53/9.04pct沪深300指数：春节后至今（截至3.31），

沪深300指数累计涨跌幅为-3.1%。涨幅Top5：春节后至今（截至3.31），传媒、计算机、通信、建筑装饰、电子指数为申万一级行业涨幅前五，其中传媒、计算机、通信等行业主要是受AI变革影响带动板块整体上涨；建筑装饰主要是受中特估、一带一路催化等带动上涨。跌幅Top5：春节后至今（截至3.31），电力设备、房地产、非银金融、商贸零售、银行指数为申万一级行业跌幅前五。8资料来源：Wind，浙商证券研究所中特估及央国企改革的目的9022.1

各板块央国企分布情况2.2

各板块估值情况2.3

各板块经营情况2.4

各板块融资情况2.110国央企多分布于资源禀赋强、公用属性显著的行业国央企情况看，从数量绝对值看：机械设备、基础化工、公用事业、交通运输、建筑装饰为国央企数量最多的五个行业，数量均在70家以上。从占比情况看：煤炭、公用事业、交通运输、非银金融、钢铁为国央企占比比例最高的五个行业，占比基本在60%以上。破净国央企情况看，从数量绝对值看：房地产、交通运输、银行、钢铁、非银金融为破净国央企数量最多的五大行业，数量均在15家以上。从占比情况看：银行、钢铁、房地产、交通运输、煤炭为板块国央企中破净国央企占比比例最高的五个行业，占比均在30%以上。资料来源：Wind，浙商证券研究所A股市场央国企板块分布申万一级行业板块破净央国企在板块央国企中占比30.0%18.5%12512635.0%8928.6%67.9%4642100.0%11545.3%2423.1%0.0%764725.0%22.9%16514110.7%1260.0%17.9%2.1%24.0%81 64.8% 1580 63.5% 2856 62.9% 1628 60.9% 1925 59.5% 2564 55.7% 2913 54.2% 335 46.1% 020 42.6% 570 42.4% 1656 39.7% 648 38.1% 039 37.5% 747 34.6% 125 32.9% 633 30.0% 00.0%3713.5%104136761101311223428.2% 527.9% 0392860.0%7.0%2685621.9%20.9%658.9%126240519906133634456578814004816740.0%6.7%1.8%0.0%0.0%6.0%1151421.4%43349336.1%29300.0%煤炭公用事业交通运输非银金融钢铁银行房地产综合社会服务石油石化建筑装饰传媒国防军工商贸零售有色金属建筑材料农林牧渔环保食品饮料基础化工汽车通信机械设备电力设备计算机家用电器医药生物纺织服饰电子美容护理轻工制造1551319.0%17.3%16.7%16.6%15.9%13.9%12.2%11.3%10.3%8.4%215.4%总计5125135026.3%22016.3%表：申万一级行业各板块国央企数量及占比情况一览板块公司数量 板块央国企数量 板块央国企占比 板块破净央国企数量38 30 78.9% 92.211A股市场央国企板块估值情况申万一级行业 板块央国企数量 板块央国企占比2018-2023Q1PE最高值2018-2023Q1PE最高值日期2018-2023Q1PE最低值2018-2023Q1PE最低值日期2018-2023Q1PE平均值2018-2023Q1PB最高值2018-2023Q1PB最高值日期2018-2023Q1PB最低值2018-2023Q1PB最低值日期2018-2023Q1PB平均值30 78.9%15.392018/02/056.142023/01/059.362.072021/09/130.842020/03/232018/01/0315.482021/02/052018/01/032020/02/032021/02/197.762022/10/312018/01/261.261.212020/03/2325.5822.8627.302019/04/1911.252022/03/1519.5215.8116.682018/01/241.002022/10/312018/02/055.432019/01/0210.072.111.942.251.892018/02/050.792020/02/032018/02/054.122022/11/036.111.132018/02/050.442022/10/3117.669.0517.372018/01/236.272021/07/309.402.252018/01/160.752022/10/3146.832021/08/2416.222022/05/0630.192.882021/08/311.122018/10/181.271.581.501.631.130.721.211.87141.412021/01/1223.722018/10/3052.279.802021/02/102.682018/10/294.4630.602018/02/052022/10/3117.672021/09/151.122020/05/251.4616.652018/01/267.396.902022/10/319.362.101.792018/01/260.782021/02/041.0348.852020/07/1416.072022/04/2626.083.602020/07/141.642022/10/282.3576.022020/08/0741.192022/04/2658.174.362021/12/311.862018/10/182.9332.022023/01/1612.022019/11/2820.892.642021/12/311.272020/02/031.7457.612021/02/2213.772022/10/3130.834.522021/09/131.692019/01/312.6124.992018/01/088.602022/10/2412.952.712018/01/081.362022/10/311.9859.342022/07/042020/10/2131.274.712020/08/242.332018/10/183.3581 64.8%80 63.5%56 62.9%28 60.9%25 59.5%64 55.7%13 54.2%35 46.1%20 42.6%70 42.4%56 39.7%48 38.1%39 37.5%47 34.6%25 32.9%33 30.0%37 28.2%33.922018/01/0315.6414.412022/04/2621.033.342018/01/031.342022/04/261.8534 27.9%64.272021/02/1020.572018/10/3036.9512.662021/02/103.902018/10/307.10862020/10/142019/01/0319.103.802021/09/151.532019/01/035621.9%20.9%32.5936.192022/06/2811.9412.072018/10/1822.922021/12/021.352018/10/182453.112018/01/0313.672022/11/1431.922020/07/132022/04/269037.882018/01/0418.232022/04/2626.672.803.433.152021/08/232018/10/182.341.992.422.3456.712021/12/1621.292018/10/1834.786.642021/12/161.591.601.522018/10/18565775.452020/07/1330.002022/04/2647.732020/07/132.472018/10/163.373.721430.052021/01/1211.232019/01/0318.032021/01/132.082022/10/313.126758.772020/08/0320.912022/09/2633.705.644.425.562020/08/052.562019/01/033.841430.972020/10/2014.262022/10/2520.542.352018/01/031.502019/01/311.85492020/07/1320.022022/04/2633.285.002020/07/132.092019/01/033.48354.9959.542020/07/1324.812018/10/3040.777.232021/06/012.292018/10/184.24煤炭公用事业交通运输非银金融钢铁银行

房地产综合社会服务石油石化建筑装饰传媒国防军工商贸零售有色金属建筑材料农林牧渔环保食品饮料基础化工汽车通信机械设备电力设备计算机家用电器医药生物纺织服饰电子美容护理轻工制造1319.0%17.3%16.7%16.6%15.9%13.9%12.2%11.3%10.3%8.4%30.872021/02/1916.482018/10/1824.112.762021/04/071.452018/10/182.03国央企数量及占比较高的板块PE及PB估值偏低，建筑装饰

板块过去平均PB

1.03倍，最低0.78倍表：申万一级行业各板块国央企估值情况一览资料来源：Wind，浙商证券研究所2.312国央企数量及占比较高的板块资产负债率及ROE水平均较高，其中

建筑装饰

板块负债率达到75%左右A股市场央国企板块经营情况申万一级行业 板块央国企数量 板块央国企占比

2021年资产负债率

2022H1资产负债率2021年ROE（TTM）2022H1-ROE（TTM）30 78.9% 48.79% 47.72%17.19%22.54%3.09%2.60%9.50%10.14%13.77%8.15%8.56%8.69%10.73%10.38%81 64.8% 63.56% 63.56%80 63.5% 57.49% 60.01%56 62.9% 84.82% 85.20%28 60.9% 54.83% 55.90%25 59.5% 91.57% 91.95%64 55.7% 79.36% 78.99%2.65%13 54.2% 59.30% 59.96%-2.62%-4.56%0.97%-3.82%-6.01%煤炭公用事业交通运输非银金融钢铁银行房地产综合社会服务石油石化35 46.1%20 42.6%50.28%51.88%49.59%51.98%9.49%11.74%建筑装饰74.10%75.19%7.73%7.42%70 42.4%56 39.7%37.87%37.32%5.96%4.68%51.00%51.58%5.13%65.19%65.01%5.09%-1.25%-1.85%16.11%52.75%49.45%53.02%50.09%12.45%13.08%15.40%-6.22%-12.49%48 38.1%39 37.5%47 34.6%25 32.9%33 30.0%37 28.2%57.07%57.29%59.82%57.84%6.28%5.62%34 27.9%35.01%33.06%20.55%20.21%8645.92%46.94%17.26%16.93%5621.9%20.9%58.24%58.51%6.96%2446.89%4.10%908.48%5.22%7.80%7.09%52.77%57.20%40.51%53.69%58.67%10.12%11.95%565742.37%41.27%6.00%4.68%1461.27%62.28%15.92%16.15%6740.40%11.86%11.05%1440.22%43.46%7.12%6.61%4944.32%47.53%47.43%10.76%331.46%32.69%11.56%8.60%9.78%传媒国防军工商贸零售有色金属建筑材料农林牧渔环保食品饮料基础化工汽车通信机械设备电力设备计算机家用电器医药生物纺织服饰电子美容护理轻工制造1319.0%17.3%16.7%16.6%15.9%13.9%12.2%11.3%10.3%8.4%49.14%50.08%9.10%6.52%资料来源：Wind，浙商证券研究所2.4 交运建筑央国企板块资金面情况-股权融资13资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/7行业类别板块属性股权融资国央企个数股权融资规模（亿元）直接债权融资国央企个数直接债权融资规模（亿元）交通运输SW物流989.06102438.50SW铁路公路7444.59202501.62SW航空机场61100.0455560.71SW航运港口12875.90122196.50合计（剔除未实施）342509.594712697.34建筑装饰房屋建设6354.036362.41工程咨询服务Ⅱ362.7015.00专业工程7206.945683.36装修装饰Ⅱ213.0700.00基础建设16860.56144496.73合计（剔除未实施）341497.30265547.50合计684006.897318244.83资金面看，交通运输行业和建筑装饰行业的国央企股权融资规模明显低于债权融资规模交通运输行业：过去五年完成过股权融资的央国企共计34家，股权融资规模达到2510亿元；完成过直接债权融资的央国企共计47家，债权融资规模达到12697亿元，远超股权融资规模。建筑装饰行业：过去五年完成过股权融资的央国企共计34家，股权融资规模达到1497亿元；完成过直接债权融资的央国企共计26家，债权融资规模达到5547.5亿元，高于股权融资规模。表：交通运输和建筑装饰行业股权及债权融资情况一览2.4 交运建筑央国企板块资金面情况-股权融资14资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/7板块属性证券代码公司简称公司属性总市值（亿元）股权融资类型（定增、可转债等）预案发布时间项目发行时间融资规模（亿元）SW物流（9家）603128.SH华贸物流中央国有企业125定增2020/6/20停止实施6600704.SH物产中大地方国有企业252定增2018/11/32019/10/2538.15600057.SH厦门象屿地方国有企业243定增2022/5/17-32.2600755.SH厦门国贸地方国有企业190定增2020/9/112020/12/245.83000906.SZ浙商中拓地方国有企业62定增2019/10/26股东大会未通过11.73定增2020/6/22停止实施5可转债2022/7/22-10.38600794.SH保税科技地方国有企业45定增2018/5/8停止实施8.8603066.SH音飞储存地方国有企业39定增2018/5/5停止实施2.28定增2022/6/3停止实施-002682.SZ龙洲股份地方国有企业25定增2019/3/30停止实施7.46600119.SH长江投资地方国有企业23定增2020/5/192020/12/212.5SW铁路公路（7家）601006.SH大秦铁路中央国有企业1069可转债2020/4/292020/12/10320603069.SH海汽集团地方国有企业83定增2022/5/28股东大会通过42.52定增2022/5/28股东大会通过18000755.SZ山西路桥地方国有企业81定增2020/8/252021/8/229.23000885.SZ城发环境地方国有企业70定增2021/1/23停止实施18可转债2022/12/22-23000900.SZ现代投资地方国有企业65定增2018/4/27停止实施19.94002627.SZ三峡旅游地方国有企业43定增2019/2/12019/8/160.91定增2019/2/22019/8/260.42定增2020/8/82021/6/258.16定增2022/4/13董事会预案-600561.SH江西长运地方国有企业16定增2019/3/302020/6/222.35表：交通运输行业细分子板块股权融资情况一览-12.4 交运建筑央国企板块资金面情况-股权融资15资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/7板块属性证券代码公司简称公司属性总市值（亿元）股权融资类型（定增、可转债等）预案发布时间项目发行时间融资规模（亿元）SW航空机场（6家）601111.SH中国国航中央国有企业1733定增2022/8/32022/12/27150600029.SH南方航空中央国有企业1426定增2019/10/312020/6/10127.82定增2021/10/302022/11/845可转债2020/5/152020/10SH中国东航中央国有企业1148定增2018/7/112019/8/2674.59定增2021/2/32021/10/25108.28定增2022/5/112022/12/23150000099.SZ中信海直中央国有企业60定增2020/9/292021/8/1611.03600009.SH上海机场地方国有企业1387定增2021/6/252022/7/12191.32定增2021/6/252022/9/1650600004.SH白云机场地方国有企业370定增2020/4/282020/10/2032SW航运港口（12家）601872.SH招商轮船中央国有企业570定增2019/2/222019/12/1036.1001872.SZ招商港口中央国有企业430定增2018/6/212019/10/1722.13定增2018/6/212018/11/16246.5定增2021/7/142022/9/13106.69601880.SH辽港股份中央国有企业384定增2020/7/82021/10/1321601866.SH中远海发中央国有企业335定增2021/1/282021/12/935.62定增2021/1/282021/12/914.64601018.SH宁波港地方国有企业704定增2020/1/222020/8/1796.69定增2021/7/142022/9/14141.14601228.SH广州港地方国有企业233定增2021/11/42022/8/2340000582.SZ北部湾港地方国有企业134定增2022/12/31股东大会通过36000088.SZ盐田港地方国有企业113定增2022/10/10董事会预案-定增2022/10/10董事会预案-601008.SH连云港地方国有企业57定增2018/11/242019/11/122.83定增2020/8/212021/6/95定增2020/8/21股东大会通过15000905.SZ厦门港务地方国有企业53可转债2020/7/282021/6/2530600279.SH重庆港地方国有企业50定增2019/3/262019/11/2918.57600798.SH宁波海运地方国有企业45定增2018/4/192018/12/67.99表：交通运输行业细分子板块股权融资情况一览-22.4 交运建筑央国企板块资金面情况-股权融资16资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/7板块属性证券代码公司简称公司属性总市值（亿元）股权融资类型（定增、可转债等）预案发布时间项目发行时间融资规模（亿元）房屋建设Ⅱ（6家）601668.SH中国建筑中央国有企业2,432非公开发行优先股2014/5/272015/3150002761.SZ浙江建投地方国有企业197定向增发2019/4/162020/4/2272.82发行可转债2023/3/3-获得证监会受理600248.SH陕西建工地方国有企业170定向增发2020/1/172020/12/1685.19定向增发2020/1/172021/04/0921.3600939.SH重庆建工地方国有企业69发行可转债2019/9/272019/12/1816.6601789.SH宁波建工地方国有企业59发行可转债2019/8/202020/07/025.4000628.SZ高新发展地方国有企业52定向增发2020/3/62020/10/272.72发行可转债2022/8/16深交所受理工程咨询服务（3家）300284.SZ苏交科地方国有企业76定向增发2020/8/222021/09/0223.58600629.SH华建集团地方国有企业51定向增发2020/12/302022/03/309.47000779.SZ甘咨询地方国有企业49定向增发2022/8/267.6定向增发2018/8/72018/12/2722.05专业工程（7家）601117.SH中国化学中央国有企业567定向增发2020/4/242021/08/19100600970.SH中材国际中央国有企业294定向增发2020/10/312021/11/226.87定向增发2022/8/272023/2/1531000065.SZ北方国际中央国有企业153配股2021/8/122022/03/3011.72发行可转债2018/7/52019/11/205.78002051.SZ中工国际中央国有企业132定向增发2018/9/102019/05/090.2定向增发2018/9/102019/03/2112.71000928.SZ中钢国际中央国有企业96发行可转债2020/6/302021/03/179.6002140.SZ东华科技中央国有企业69定向增发2021/6/92022/11/099.06002116.SZ中国海诚中央国有企业47定向增发2022/10/19-深交所受理装修装饰Ⅱ（2家）002163.SZ海南发展地方国有企业103定向增发2021/4/102022/04/196002047.SZ宝鹰股份地方国有企业56定向增发2020/7/62022/01/137.07表：建筑装饰行业细分子板块股权融资情况一览-12.4 交运建筑央国企板块资金面情况-股权融资17资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/7板块属性证券代码公司简称公司属性总市值（亿元）股权融资类型（定增、可转债等）预案发布时间项目发行时间融资规模（亿元）基础建设（16家）601800.SH中国交建中央国有企业1,707非公开发行优先股2014/11/252015/8、2015/10145非公开发行优先股2023/1/13预案601390.SH中国中铁中央国有企业1,703定向增发2018/8/62019/9/19116.5601669.SH中国电建中央国有企业1,228非公开发行优先股2015/6/242015/0920非公开发行股票2022/5/212022/12/23133.96601186.SH中国铁建中央国有企业1,224非公开发行股票2012/12/172015/0799.36601868.SH中国能建中央国有企业1,005非公开发行股票2023/2/16获国资委批复600039.SH四川路桥地方国有企业859定向增发2021/10/212022/11/1870.49定向增发2021/10/212022/11/2118定向增发2020/4/72020/10/3042.46601611.SH中国核建中央国有企业249定向增发2021/5/122022/12/3025.09可转债2018/6/302019/04/0329.9625000498.SZ山东路桥地方国有企业116定向增发2019/12/242020-10-269.82定向增发2019/12/242020-09-2310.75发行可转债2021/7/72023/3/22已公布中签号码002061.SZ浙江交科地方国有企业114发行可转债2019/5/312020/04/2025002941.SZ新疆交建地方国有企业96发行可转债2020/8/122020/09/118.5002307.SZ北新路桥地方国有企业69定向增发2019/3/192021/03/236定向增发2019/03/192020/6/288.42非公开发行股票2022/11/29-拟发行（规模未披露）002717.SZ岭南股份地方国有企业66定向增发2022/9/2110定向增发2020/2/242021/08/193.75发行可转债2017/10/102018/08/106.6002310.SZ东方园林地方国有企业54定向增发2020/6/920600853.SH龙建股份地方国有企业51发行可转债2022/10/2910600133.SH东湖高新地方国有企业46定向增发2018/6/62019/08/282.37定向增发2018/6/62020/04/282.2发行可转债2020/4/302021/04/0815.5002775.SZ文科园林地方国有企业24配股2017/3/272018/03/218.41定向增发2021/12/232023/02/202.92发行可转债2020/4/272020/08/189.5表：建筑装饰行业细分子板块股权融资情况一览-22.4 交运建筑央国企板块资金面情况-债权融资表：交通运输行业细分子板块债权融资情况一览-1板块属性证券代码公司简称公司属性总市值(亿元）债权直接融资金额规模（亿元）5年合计（亿元）20182019202020212022SW物流601598.SH中国外运中央国有企业3194040.00600787.SH中储股份中央国有企业13131.51024101590.50600153.SH建发股份地方国有企业3826040120160.7116496.70600704.SH物产中大地方国有企业252113128155215165776.00600057.SH厦门象屿地方国有企业237153411989102359.00600755.SH厦门国贸地方国有企业1861009511891148.5552.50002183.SZ怡亚通地方国有企业149201220355.00000906.SZ浙商中拓地方国有企业642.6151919.255.80600794.SH保税科技地方国有企业4644.00002682.SZ龙洲股份地方国有企业25639.00SW铁路公路001965.SZ招商公路中央国有企业54430505058140.5328.50600125.SH铁龙物流中央国有企业787.57.515.00600377.SH宁沪高速地方国有企业4245276187.5228.4306.7850.60600350.SH山东高速地方国有企业305259512090110440.00600548.SH深高速地方国有企业192185282.624745197.62000429.SZ粤高速A地方国有企业1616.87.514.30601107.SH四川成渝地方国有企业1161414.00200429.SZ粤高速B地方国有企业1096.87.514.30000828.SZ东莞控股地方国有企业1029471636.00600033.SH福建高速地方国有企业8061016.00600269.SH赣粤高速地方国有企业801684705520245.00600020.SH中原高速地方国有企业73711020545151.00000885.SZ城发环境地方国有企业7166719.00000900.SZ现代投资地方国有企业675728172077.00600035.SH楚天高速地方国有企业5661611.223.556.70600368.SH五洲交通地方国有企业452.52.50002627.SZ三峡旅游地方国有企业4222.00600834.SH申通地铁地方国有企业4224612.00601518.SH吉林高速地方国有企业3988.00600561.SH江西长运地方国有企业152.12.1018资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/72.4 交运建筑央国企板块资金面情况-债权融资表：交通运输行业细分子板块债权融资情况一览-2板块属性证券代码公司简称公司属性总市值（亿元）债权直接融资金额规模（亿元）5年合计（亿元）20182019202020212022SW航空机场601111.SH中国国航中央国有企业1,82318597.597.5380.00600029.SH南方航空中央国有企业1,488754505209053132263.00600115.SH中国东航中央国有企业1,219325.71134507924805402587.71600009.SH上海机场地方国有企业1,420160100260.00600004.SH白云机场地方国有企业39040102070.00SW航运港口000507.SZ珠海港地方国有企业5214356263174.00001872.SZ招商港口中央国有企业439125998160329.00201872.SZ招港B中央国有企业18221062108160342.00600017.SH日照港地方国有企业87655521.00600018.SH上港集团地方国有企业1,278401152005050455.00601000.SH唐山港地方国有企00601008.SH连云港地方国有企业5799.5105841.50601018.SH宁波港地方国有企业71815453050140.00601228.SH广州港地方国有企业23612104264.00601866.SH中远海发中央国有企业338251251205090410.00601880.SH辽港股份中央国有企业386254065.00601919.SH中远海控中央国有企业1,742403055125.0019资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/72.4 交运建筑央国企板块资金面情况-债权融资表：建筑装饰行业细分子板块债权融资情况一览2022601668.SH中国建筑中央国有企业25660.0200.00600170.SH上海建工地方国有企业2470.095.00002761.SZ浙江建投地方国有企业19919.019.00600248.SH陕西建工地方国有企业17313.913.91600939.SH重庆建工地方国有企业690.06.00601789.SH宁波建工地方国有企业5916.028.50工程咨询服务Ⅱ600629.SH华建集团地方国有企业525.05.00601800.SH中国交建中央国有企业1819445.01140.00601390.SH中国中铁中央国有企业1906161.01291.55601669.SH中国电建中央国有企业1254150.0547.00601186.SH中国铁建中央国有企业1331140.0713.00601868.SH中国能建中央国有企业103065.0120.00601611.SH中国核建中央国有企业25448.0250.96600039.SH四川路桥地方国有企业88255.0125.00600820.SH隧道股份地方国有企业18125.055.00000498.SZ山东路桥地方国有企业11620.041.00600502.SH安徽建工地方国有企业10521.048.00002307.SZ北新路桥地方国有企业720.025.22600284.SH浦东建设地方国有企业6810.032.00002310.SZ东方园林地方国有企业540.080.50600133.SH东湖高新地方国有企业4610.027.50601618.SH中国中冶中央国有企业835133.0400.15601117.SH中国化学中央国有企业5900.030.00600970.SH中材国际中央国有企业32140.0120.00601068.SH中铝国际中央国有企业1560.0125.21002542.SZ中化岩土地方国有企业520.08.00合计（亿元）房屋建设Ⅱ基础建设专业工程板块属性证券代码公司简称公司属性总市值（亿元）债权直接融资金额规模（亿元）2018

2019

2020

2021100.0 0.0 100.0 0.035.0 0.0 20.0 40.00.0 0.0 0.0 0.00.0 0.0 0.0 0.00.0 4.0 2.0 0.00.0 0.0 5.5 7.00.0 0.0 0.0 0.080.0 230.0 200.0 185.0200.0 306.5 360.0 264.00.0 230.0 125.0 42.0100.0 250.0 77.0 146.00.0 0.0 0.0 55.00.0 70.0 83.0 50.016.0 24.0 5.0 25.05.0 25.0 0.0 0.03.0 5.0 5.0 8.05.0 5.0 12.0 5.06.0 6.0 11.4 1.84.0 0.0 9.0 9.047.5 23.0 10.0 0.00.0 12.5 5.0 0.010.9 0.0 191.2 65.030.0 0.0 0.0 0.00.0 0.0 10.0 70.010.2 25.0 80.0 10.00.0 0.0 8.0 0.020资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/7中特估及央国企改革关注点21033.1

国央企股权激励情况3.2

国央企分红情况3.3

国央企资产重组情况3.1 交运建筑央国企股权激励情况22资料来源：公司公告，Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/7申万二级行业分类证券代码公司简称公司属性总市值（亿元）股权激励计划进度SW物流（10家）601598.SH中国外运中央国有企业3032019年限制性股票激励计划（2019年12月提出）603128.SH华贸物流中央国有企业1252019年股票期权激励计划（2019年1月提出）,2022年6月第二个行权期行权600787.SH中储股份中央国有企业1162020年限制性股票激励计划（2020年12月提出）600153.SH建发股份地方国有企业3632020年限制性股票激励计划（2020年9月提出）,2022年11月第一个解除限售期限制性股票解锁600704.SH物产中大地方国有企业2522021年限制性股票激励计划（2021年4月提出）600057.SH厦门象屿地方国有企业2432020年股权激励计划（2020年11月提出）,2023年2月第一个行权期行权600755.SH厦门国贸地方国有企业1902020年限制性股票激励计划（2020年7月提出）,2022年9月第一个解除限售期限制性股票解锁002183.SZ怡亚通地方国有企业1532022年股票期权激励计划（2022年2月提出）000906.SZ浙商中拓地方国有企业622020年股票期权激励计划（2020年3月提出）,2022年7月第一个行权期行权603648.SH畅联股份地方国有企业332019年股票期权激励计划（2019年10月提出）SW铁路公路（3家）001965.SZ招商公路中央国有企业5232019年股票期权激励计划（2019年3月提出）,第一个行权期已于2022年7月7日至2023年3月26日间的可行权日自主行权002627.SZ三峡旅游地方国有企业432019年限制性股票激励计划（2019年12月提出）601188.SH龙江交通地方国有企业422021年限制性股票激励计划（2021年10月提出）SW航运港口（9家）601919.SH中远海控中央国有企业1,7752018年股票期权激励计划（2018年12月提出）,首次授予期权第二个行权期为2022年7月8日至2023年6月2日，预留授予期权第一个行权期为2022年7月8日至2023年5月26日601872.SH招商轮船中央国有企业5702023年第二期股票期权激励计划（2023年3月提出）001872.SZ招商港口中央国有企业4302019年股票期权激励计划（2019年10月提出）,第一、二个行权期行权条件均未满足601866.SH中远海发中央国有企业3352019年股票期权激励计划（2019年12月提出）,2022年5月第一个行权期行权002320.SZ海峡股份中央国有企业1372022年限制性股票激励计划（2022年9月提出）600428.SH中远海特中央国有企业1362018年股票期权激励计划（2018年12月提出）600018.SH上港集团地方国有企业1,2902021年限制性股票激励计划（2021年4月提出）000582.SZ北部湾港地方国有企业1342019年限制性股票激励计划（2019年9月提出）,2022年11月第一个解锁期解除限售上市流通，2022年12月第二个解锁期解除限售上市流通002040.SZ南京港地方国有企业342022年限制性股票激励计划（2022年12月提出）交通运输行业：过去五年（2018-2022年），板块内共有22家国央企进行了股权激励。表：交通运输行业各细分子板块国央企股权激励情况一览3.1 交运建筑央国企股权激励情况23资料来源：公司公告，Wind，浙商证券研究所；数据截至2023/4/7申万二级行业分类证券代码公司简称公司属性总市值（亿元）股权激励计划进度房屋建设Ⅱ（2家）601668.SH中国建筑中央国有企业2,432第四期第一批次已解锁（2020年9月提出）600248.SH陕西建工地方国有企业1702023年限制性股票激励计划（2023年2月提出）工程咨询服务Ⅱ（4家）000779.SZ甘咨询地方国有企业492019年限制性股票激励计划（2019年9月提出）600629.SH华建集团地方国有企业512022年限制性股票激励计划（2022年1月提出）603357.SH设计总院地方国有企业53A股限制性股票激励计划（2022年1月提出）603909.SH建发合诚地方国有企业302017年提出，已结束基础建设（8家）601390.SH中国中铁中央国有企业1,7032021年限制性股票激励计划（2021年11月提出）601800.SH中国交建中央国有企业1,7072022年限制性股票激励计划（2022年12月提出）601611.SH中国核建中央国有企业249限制性股票激励计划（2019年9月提出，第一个解除限售日为22年5月）600039.SH四川路桥地方国有企业8592021年限制性股票激励计划（2021年10月提出）000498.SZ山东路桥地方国有企业116股票期权激励计划（2017年12月提出）002717.SZ岭南股份地方国有企业662018年提出，已结束002310.SZ东方园林地方国有企业542016年提出，已结束600853.SH龙建股份地方国有企业512021年限制性股票激励计划（2021年10月提出）专业服务（8家）603060.SH国检集团中央国有企业942019年股票期权激励计划（2019年12月提出）601117.SH中国化学中央国有企业5672022年限制性股票激励计划（2022年8月提出）600970.SH中材国际中央国有企业2942021年限制性股票激励计划（2021年12月提出）002051.SZ中工国际中央国有企业132股票期权激励计划（2017年7月提出）000928.SZ中钢国际中央国有企业96中钢国际工程技术股份有限公司股票期权激励计划（2022年12月提出）601226.SH华电重工中央国有企业92限制性股票激励计划（2020年12月提出）002140.SZ东华科技中央国有企业692019年限制性股票激励计划（2019年9月提出，1期解禁日为2023年1月）002116.SZ中国海诚中央国有企业472022年限制性股票激励计划（2022年8月提出）002542.SZ中化岩土地方国有企业532017年提出，已结束装修装饰Ⅱ（1家）002047.SZ宝鹰股份地方国有企业56第一期股票期权激励计划（2019年11月提出）建筑装饰行业：过去五年（2018-2022年），板块内共有23家国央企进行了股权激励。表：建筑装饰行业各细分子板块国央企股权激励情况一览交通运输行业：交运现金流优异，央国企具备提高分红能力。分红比例：铁路公路板块为行业分红比例最高的子板块，过去五年平均分红比例达到44.85%；行业内国央企合计的过去五年平均分红比例为33.17%，低于行业平均水平38.75%。现金盈利比率：交运整体现金流表现优异，整个交通运输行业平均现金盈利比率高达2.36，具备高分红能力。3.2 交运建筑央国企分红情况申万二级行业分类分红比例（分红总额/归母净利润，总计法）201720182019202020215年平均SW物流24.79%33.29%34.60%39.55%31.45%32.74%SW铁路公路37.48%36.18%39.84%60.20%50.55%44.85%SW航空机场21.38%21.75%18.55%-0.52%-0.39%12.15%SW航运港口26.48%35.26%28.63%29.45%23.78%28.72%SW交通运输国央企合计28.7132.9032.1766.1838.9033.17SW交通运输所有企业34.5842.4640.57-37.3838.75申万二级行业分类现金盈利比率（经营性现金流净额/归母净利润，总计法）201720182019202020215年平均SW物流-1.071.153.592.075.872.32SW铁路公路2.222.601.251.383.082.11SW航空机场1.883.475.012.85-3.401.96SW航运港口2.47-2.176.072.652.262.26SW交通运输国央企合计1.680.813.662.082.682.18SW交通运输所有企业1.682.402.85-2.502.3624资料来源：Wind，浙商证券研究所表：交通运输行业各细分子板块国央企分红比例情况一览表：交通运输行业各细分子板块国央企现金盈利比率情况一览3.2 交运建筑央国企分红情况25资料来源：Wind，浙商证券研究所申万二级行业分类分红比例（分红总额/归母净利润，总计法）201720182019202020215年平均房屋建设21.67%20.33%19.85%20.69%20.85%20.65%工程咨询服务Ⅱ19.56%18.07%15.72%27.58%35.10%23.61%基础建设16.05%17.10%16.82%18.15%19.40%17.60%专业工程24.78%26.31%25.38%28.19%24.18%25.71%装修装饰Ⅱ16.21%12.53%7.23%13.95%-0.20%--SW建筑装饰国央企合计18.54%19.02%18.60%20.01%20.92%19.51%SW建筑装饰所有企业19.02%19.31%18.72%20.57%24.21%20.42%申万二级行业分类现金盈利比率（经营性现金流净额/归母净利润，总计法）201720182019202020215年平均房屋建设-0.151.060.511.980.070.70工程咨询服务Ⅱ0.000.730.861.590.970.83基础建设0.140.88-0.500.730.000.25专业工程0.051.763.811.141.771.71装修装饰Ⅱ0.00-2.876.034.952.032.03SW建筑装饰国央企合计0.050.821.271.430.750.86SW建筑装饰所有企业0.700.670.601.340.420.75建筑装饰行业：建筑整体现金流相对较弱，不具备大幅提高分红能力分红比例：专业工程板块为行业分红比例最高的子板块，过去五年平均分红比例达到25.71%；行业内国央企合计的过去五年平均分红比例为19.51%，低于行业平均水平20.42%。现金盈利比率：装修装饰板块整体现金流相对较弱，整个建筑装饰行业平均现金盈利比率仅0.75。表：建筑