汽车制造行业信用风险回顾与2023年展望

基面（一“新四”下汽车造行业特征国内汽车制造业进入稳步增长期，在“新四化”的趋势下，行业特征出现新的变化，下游需求及产业政策对行业景气度形成决定性影响，而企业的技术水平、研发实力和成本控制能对其生产经起到了重要用十五期，内车业束过几年速发的金期逐步成熟，高增转高量长国品已形了强品争，业争局步立。纵国外车业发历，业展以动家济展而家相政策对车业发起至重的用当国汽行发正由去为赖政向场向变下需变是响行发的心但融策产政仍然行存较影，此析期中期车游求变是断业气的关，对观济策行政的究有于析业需系进判行总信风的化势。当，内车造业处百未之变“电”“网”“智能和共化的新化将为来势在新化浪的击，车工业在硬为”逐“软兼转，企保硬实的时进步提升软的视研能和术平为车造业争重因同201以“芯以力池主原料格涨企盈和金形负影响，对企下供链掌能、本制力出新挑。此在断业用风过中汽制企产研实和术平衡其场争的键素，以本制力主盈能分是量企债力基。（二）业需求短期疫情扰动难阻行业景气向上，2022年国内汽车销量保持增长；受居民收入水平提升“稳增长政策效力显现等因素影响预计2023年国内汽车需求韧性仍较强在新能源汽车量快速增长汽车出口带下，国内汽车量将稳中有增、汽车量表现2022年我国政府为促进汽车行业稳健发展陆续出台了一系列稳增长促消费政，汽车销同比增长2.%增速较2021年下降1.7个百分点202年面国下需收缩疫冲供收和部境复多等多重考，国车业持中进方，动业质发展表出大韧和潜全汽产量别达269.6万和268.4万同分增长3.6和2.%其中乘车销分达238.6万和235.3万，比分增长1.2和9.%，用产销量分别达3185万辆和3300万辆，同比下降319%和3.2%。202年，新能源汽车产销分达7058万和6887万同分增长99.%和95.%当销占车部量比为25.%，能汽在内车场渗率一增。从月具表来，半受疫等素响上原料给足整制造商同度停停，致车量销有下。半随疫影逐消同中及地政陆出政助行消的提升5月31财部税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的通知：对购置日期在202年6月1日至2022年12月31日间且车不增税不过30万的2.0升以排乘车，减征车购税另方，励融构依合、险控前下合确定付例贷利、款限加汽消信支。给提要序展车融租，励车产业销企与资赁业强作增金服供。此景，车业销快增，年量比升。图表1：我国汽车销量及增速变化情况（万辆） 图表2：各月汽车销量情况（万辆） 资料来源：中国汽车工业协会，东方金诚整理、宏观行业政策居民收入水平的提“稳增长政策效力的显现将对2023年汽车销量形成重要支撑，其中新能源汽车将成为汽车重要增长点，但购置税减免政策或将透支部分一季度需求，对销量增产生负面影响汽作传的宗费品其费要到民买水、费愿市政策配基设建等素影。入平衡汽行未发景度重因未预收的升有于车费增长截至202年我千汽保量为226辆距发国的均平有大升间未来着民入断高消费断级及市进的续进千保量有大提空，费力提有于车有的长对车量成要撑。图表3：近年我国人均收入情况（万元） 图表4：国内M与汽车销量走势对比（亿元、万辆）资料来源：同花顺，东方金诚整理短汽消受策响大货政方国汽销与M2的势本一致可说货政对车费生要响目，国济处于稳长政策效逐显的期货政定调促消提，汽销产生刺作；然部城出减污物放控交拥等的取一列购策但能汽销的长消空形有补。但另一方面，2022年下半年购置税减半政策已于202年末到期，该政策虽然刺激了短需也前支了2023年季的分求从年国购税免策实施效来，策会期促效提，在一度量有放，此计置减的策出对2023的求速成定负作。图表5：我国历次购置税减免政策对汽车销量的影响（单位：万辆）资料来源：同花顺、公开资料，东方金诚整理从期看城道交的断化公网的入延充桩换站设的善停位配设的富改汽使环，汽消形正促。、汽车口汽车出口成为带动汽车销量的重要补充，2023年产品力的提升、成本及产能优势以及新能源汽车的助推是支撑汽车出口的重要因素，预计汽车出口仍将保持增长，但在成本上涨压力加、新能源场竞争加剧影响下，增速将有所放缓近我汽出量速快2022年中出汽车3321万同增长56.%，其新能源车出口67.9万，同比长1.2倍累计的口数超过了国，跃全球第仅于汽商出金排前位家次美国墨日比时、罗联、国韩、国澳利和特拉。图表6：近年国内汽车出口量及同比增速（单位：万辆、）资料来源：海关总署，东方金诚整理内车口的长要益三方是品的升及业的善汽车业几覆所制如电化充体国的造水随着国制业逐发汽产链断善整技水相提产力增对出口成二国汽成优及能强在际情杂变背芯短缺产不造车供紧以价上国在好疫管下定生能力和本势三欧部国新源车求加而内能汽的品较强，随上集比吉长蔚小等企大入洲日等外能源场度汽出形促。展望2023年国内整制造业较强生产力以及品竞力仍将为支出口的要素时着欧为表部国相出政限碳放鼓新源车进新源车口将持速长另方面着宗品格涨内企业临材价运汇三成上压力同国整制商续发推新能源汽车，对国内出口需求形成一定负面影响，总体来看，2023年国内汽车出口仍将保持长但速将所缓。（三）业供给预计2023年，整制造企业产及产量进一释放，行业投将持续恢复固定资投资随着汽车下游需求的提升，以及芯片等汽车零部件供给增加，汽车产能及产量有所恢复2022年行业固定资产投资规模有所增长预计2023年在需求拉动及政策支持下行业投资将续恢复车业与观济持高联的业2022以，着企动电产链车级片投需增车业定产资所长时随情击的面响步退游求渐复企产模所长业定产资比提，202，国车造固资投完额比长12.%同实由转。图表7：汽车行业固定资产投资完成额同比情况（单位：）资料来源：国家统计局，东方金诚整理着企动电产链车级片投需增车业定产资大增中放汽外投限面开汽制市的景场争剧，定产投及品争的弱直影企的入模利空。计2023，着车业动转进的续快海整企及部制造业不加在的车零件面投企动电产链车级片投需大增有推我配产链完提升进术步动定产投规另方面外投限的一放将致场争加烈术力不的业面被汰风。、生产本车企原材料以钢材铝材动力电池和其他汽车零部件为主预计2023年车企主要原材料格大上涨动不足，有助于企盈利能力改善汽生制企的材包钢铝各汽零而力池新源车企重原202年来钢价在半有下同受欧能价高企、俄冲突疫情等素影2022年部分外电解企减引发给短，电解价格速长后着联加步加快解产逐恢格步落助企成控。计2023钢及的格总稳，涨力足。图表8：近年我国钢材综合价格指数 图表9：国内铝价格走势 资料来源：同花顺，东方金诚整理此外，动力电池是新能源汽车的重要上游产业，202年二季度以来，动力电池产业链上原材料格企，预计2023年材料价上涨间有。同时受动电池材料上涨因影新源企供链险范识强部车通入合等式研发制动电以控材供总看车主原料格计会大波有于企利力改善。图表1：氢氧化锂、碳酸锂现货价走势 图表11：硫酸镍市场价走势 资料来源：同花顺，东方金诚整理、汽车口预计2023年外资的国产化进程将加快同时自主品牌竞争力提高但平行进口汽车综成本将逐步降，有助于进进口量的回，预计全年汽车进口规模总稳定近我汽进量体下趋2022我累进汽车878万同比下降6.5%。从进口品牌结构看，豪华车受疫情影响进口规模有所下降，但豪华车仍是进口车市场消费主。202年1~11月豪华车计进口占比为901%，豪华车比为8.7，豪华车占比为1.%同期，车商品口金排名十位国依次德国、本国洛克国地利西国牙和国述国车品计口额7201美，全汽商进总的877%。图表1：近年来国内汽车进口量及同比增速（单位：万辆）资料来源：海关总署，东方金诚整理国车整工产链来供优在外情响被一放大内主牌乘车争增得国车口持下时较达家言国车业备定成优以广的场间资业出产一化及营成效的虑加在国资厂力使进汽直“国汽进增此限。展望2023年随国相进政的步善以国外情响进步，车业逐复时行口车综成有逐下降国汽进量回暖供要但一面在主牌争逐提升外“国进步进的影下，进需求将受一定阻。综所述预计2023年内汽车口规将保稳。别现一）乘用、市场现2022年随着疫情得到有效控制汽车供应链全面恢复产量同比较快增长预计2023年，在内经济稳增效力逐步显叠加新车型的续推出，乘车销量同比小幅增长202年，国内乘用车产量达到239.4万辆，同比增长11.%。具体来看，202年4月～5月，上海、长春等汽车产业重点地区疫情爆发，对产业供应链和终端零售产生严重影响，汽车产业链及供应链面临很大挑战，4月、5月乘用车产量分别同比下降2.0%和0.04月工部地政部组织建汽产链应畅协调台并以头业牵以带帮汽企复复6月来车应已面复，车企供给逐步恢复正常，整车厂加快生产节奏；10月及11月，受到国内局部地区疫情反因影，内车销速所滑整表略于期。图表1近年乘用车产量及增速变化情（万辆%）图表1：2022年乘用车月度产量（万辆、%） 资料来源：中国汽车工业协会，东方金诚整理乘车量2022年半受情响多保静管状汽主厂、零件商产物运受消端临定截至2022年5月乘车销为743万同下降1300随广东吉浙山等地逐出台车消政以购税半策落实，乘车量到定撑此，消升级高换需持旺，及宽牌标汽下和旧新促费策影响消潜逐释乘车购费求升其中2022年6月乘车销环比长43.6同增长23.01虽四度到情弹影响但用需韧仍强全用累销为208.4辆同增长1.%。图表1近年乘用车销量及增速变化情（万辆%）图表1：2022年乘用车月度销售情况（万辆、） 资料来源：中国汽车工业协会，东方金诚整理展望203年，国内乘用车市场仍将保持稳定增长，行业政策环境方面，2023年新能源积分比例将提升至18%，进一步促进新能源汽车的生产和销售；另外，中央及地方从政段汽消提支，体策利汽消。从给来困汽行“缺问有在2023年续到解随产能的步放汽芯需缺将窄此，内分车造商大半体业的略形对片应安的护同新源车处快发阶203年有款能车推市，进车费但给也在定不因，汽生企仍面原料格动风。总来，国车场续长力有变新置换需仍旺，行政的持、给的续善支撑2023汽产量稳增。、竞争局国内轿车和SUV销量均实现快速增长，细分市场逐渐呈现出轿车和SUV二分天下的局面近我乘车分场渐现轿和SUV二天的面MPV和叉乘用市份逐被据汽统数显202年19我乘车分场轿销为8047万同增长17.%占用总量的480SUV销为8040辆同增长15.%占用总量的48.%MPV量66.3辆同下降7.%。图表12022年前三季度国乘用车细分市场情况图表1：轿车市场竞争格局（单位：万辆）资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，东方金诚整理2022年，轿车品牌仍以合资品牌为主，德系、日系轿车持续保持很强竞争力；随着国内汽车费市场由增向存量转换自主品牌轿车临新机遇，部自主品牌快速崛起从车场争局我主轿品仍合品为其德日轿车持续保持很强的竞争力。201年以来，自主品牌销量同比增速较快，主要受益于自主品牌对土场感能很能快抓市的根中协据计202年1-1合品市占率为4%自品市占率为5%其合品中众、奔驰、奥迪为主的德系车和以丰田、本田为代表的日系车分别约占轿车市场的181%和172%自品中利比长荣红等比大基自品的术沉淀吉利、旗、亚迪陆续推高端型，主车企积薄；预计203年，随自主牌争的断市占率将持同随国汽消市由量存转，主牌车临机，部主牌快崛。外系系保较竞力市地将到自主牌冲系品在产和技的入产型较系系牌比显后致品响持下，系法难较起。（三）用车2022年，在疫情影响的背景下，国内基建启动缓慢、建设速度不及预期，商用车需求下，预计2023年商用市场销量将所回暖201年，商用车产销量分别为4674万辆和4793万辆，同比下降10.%和6.6%。从商车势总呈前后主原是用国排法规7月1日下年因耗控运低影，求愿弱致量降度大。202年，国内经济下行压力较大，国六切换导致前期销量一定程度上有所透支，叠加情负响建动慢设度及期用需求续滑年用销量为3301万，比降31.%，幅大商持受我运结升的压，叠加新能源补贴退坡、商用车排放要求升级和油品价格增长导致的营运成本的高企，202商车购需大下。图表1近年商用车销量及增长变化情（万辆）图表2商用车各车型销量及增长变化情（万辆） 资料来源：中国汽车工业协会，东方金诚整理、客车预计在疫情逐步消退的背景下，居民出行意愿将有所提升，助力旅游、客运和城市公交的需恢复，同时能源客车仍较大更新空间国内客车销将稳中有增客按途要为公客主用长客旅和体车另两分别公车校按动式分客又分新源车传燃客公车和公路客车历来是行业销量主体。202年，疫情的反复对旅游、客运和城市公交的需求造成大响客销为40.8辆同下降192。展望2023年随着新疫情响的逐减弱国内旅业预将显著复，民出行意增客和交求有增助国客采需的加同大客轻自车领的能化展速新源车更换仍在大求总来，203客销预将中增。、载货车2023年基建增长将成为宏观经济逆周期调节的重要贡献来源，收费公路货车通行费减免也将有助于行业修复，预计国内货运需求将有所恢复，载货汽车销售持续下滑的局面将有所缓，商用车总将实现温和苏卡要务国经家济量重保量较相性为要产资之重市需主受础设工发拉动2022年货销量2893万，同下降32.%主是建动慢房产业气下等素响但前业基本持改货需正于续复中中及级方府续调增着力扩大国内需求，同时要发挥基础设施建设投资的托底作用，2023年基建增长将为宏观经济周调提重贡。图表2：近年货车销量及增长变化情况（万辆、%）图表2商用车各车型销量及增长变化情（万辆）资料来源：中国汽车工业协会，东方金诚整理政支方国院务议汽央发的900亿商货贷要企动期年本息时务国委于央业力小业困难促协发有事的知（资财202〕40号，确央车业对202年6月30日发的用车费贷给予6个延还付政支持此2022年四度内费路车行减免10有于企低本促行快恢。、竞争局商用车市场竞争格局相对稳定且集中度较高随着市场充分竞争呈现强者恒强格局；2022年在商用车销量呈下滑趋势的情况下在新能源商用车领域技术领先的车企市场竞争力有所升商车于资行，场争分商车部业量中持提。货车市竞格来，场国自品为，市份高集，头业争优明。卡货中利力强受观期动排法影最的块其中东汽、国汽放中重处重的一营陕集、田车于重的二营随国对放求严治常化多因影，家企在能重业端品面布局卡微受于内流输需不增加，近来销有增，市竞愈激。轻市竞格来，汽田于市领地根据202年销据报福汽轻货销为31.6万同比少25.%但量约全轻销的19%市龙地仍为稳除田车外，卡场第梯有淮车长汽。庆安江汽属轻的二队。在高地轻私车共出等重流素影下客的场求步压前国车求主增量于市交新源和镇带来公车容市竞格来看车车造业量多集度高中厦金、铃团北福和州通场有合约为80市格相稳。（四）能源汽、市场现新能源汽车的发展是国家实“双碳战略的重要举措国内市场需求持续增长2022年销量比快速增加近我新源车业展猛不在场模多位世第在术上有大汽产因耗油天气化燃成二化排的要头，新源车为球车业色展转升的要向我汽产减发展的一种战略选择，持续获得政府相关政策支持。根据国务院发布的《2030年前碳达峰行动方案》，到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右，营运通具位算转碳放度比2020下降9.5右。文件名称政策主要内容222年5月文件名称政策主要内容222年5月《关于开展222新能源车下乡活动的通知》组织开展新一轮新能源汽车下乡活动活动时间为222年5月至12月鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策改善新能源汽车使用环推动农村充换电基础设施建设。鼓励参与下乡活动企业研发更多质量靠、先进适用车型，加大活动优惠力度，加强售后运维服务保障。222年9月《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》为支持新能源汽车产业发展促进汽车消费对购置日期在223年1月1日至223年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。222年1月《绿色交十四五发规划》推广应用新能源，构建低碳交通运输体系。加快推进城市公交、出租物流配送等领域新能源汽车推广应用，国家生态文明试验区、大气污防治重点区域新增或更新的公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽比例不低于8。鼓励开展氢燃料电池汽车试点应用。222年1月《关于做好近期促进消费工作的通知》支持开展新能源汽车下乡，鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡，通过企业让利、降低首付比例等方式，促进农村居民消费。222年1月《促进绿色消费实施方案》大力推广新能源汽车，逐步取消各地新能源车辆购买限制，推动落实限行、路权等支持政策，加强充换电、新型储能、加氢等配套基础设建设，积极推进车船用LG发展。推动开展新能源汽车换电模式应用点工作，有序开展燃料电池汽车示范应用。220年6月《关于修〈乘用车企业均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法的定》明确了221年至223年新能源汽车积分比例要求，分别为1、1%、1，这一新政将从221年1月1日开始施行。工信部指出，按照这一比例预计到225年我国乘用车新车平均燃料消耗量将达到每百里40升，新能源汽车产销占比将达到汽车总量的2。220年4月《关于完善新能源汽车广应用财政补贴政策的知》原则上在22～222年补贴标准将在相对应的前一年基础上分别退坡1、2%、3，城市公交、道路客运出租（含网约车）环卫等符要求的车辆220年补贴标准不退坡22～222年补贴标准分别在一年基础上退坡1、2%，每年补贴规模上限约20万辆。，，资料来源：公开资料，东方金诚整理国对能汽行政大支的景内能汽产陆推出现了快更迭产竞力所升同消者新源车认度加市需求快速增长，促进新能源汽车销量保持较高增速。根据中汽协销量数据显示，2022年，新源车量为6887辆同增长95.%续现速长。图表2：新能源汽车销量及同比情况（万辆、%） 图表2：新能源汽车车型情况 资料来源：中国汽车工业协会，东方金诚整理预计2023年，在行业政策的大力支持下，随着国内新能源汽车产品竞争力不断提升、新车型断推出，新源汽车销量计仍将保持较增长预计2023年随新能源车下、公共域加电动化措施持续开，二三线市勤步农市路运新市也进步开能汽早阶主要靠油限城拉销新源车消普和策推下限城成为新源汽车售增的新场和拉增速新动。根据2021年量规模十城的新能车量速看非牌市量速长主因费对售新源续里程、电利、使成等面可提，限城及镇释更的求力。品给面内统车造商纷力能汽时车势产陆续更迭新型断出芯短的响步除但力池材价仍于位，不于能车的盈从术看各车围电化网化智化”“享力进技的发应用能汽和能联车术发展使车单的通输具展移的量和息，品争将断强。政方面，计203“双”政持续加，中及各地对于能源汽行业的持策将续好能汽产发。、竞争局中国新能源车市场呈现高度分化的特征，经济型乘用车领跑新能源车市场，保持高增速传统车企逐步发力成为高增长的依托新势力格局逐步发生变化预计2023年市场竞争将不加剧国能车呈高分的征济乘车跑能车场据联数据202年新源车量为6887万同增长95.%根乘会露相关信2022年1-11月国30万新源车比增长81.%“30万新能汽同增长1034。期亚汽车利车汽安瑞车长汽等统企展度很快，能源乘车销量比增速分为2209%、3122%、12.0、1702%和16.3，是拉新源车速主动。势企中来车鹏车理汽销稳有增增有放缓202年速分别为3397%23.3%和4725。着新车的陆续出并交，新批造车势力不断涌出，零跑汽车及哪吒汽车实现了快速增长，202销量增速分别为15.8%和11.2%预计2023年传车逐发新力型续出情新力争将加烈。合品牌中一大众和汽大众比分增长50.%和50.%，总体销的市场占率然对低。图表62022年1～11月新能源市场各价格段不技术类型销量及增速资料来源：乘联会，东方金诚整理

图表272022年1～11月纯电动市场排名TOP（万辆）展望2023年新能源家补政策的出，能源汽将由去的政推动入市场驱的随着造新力脱而再各统企品的装阵新源车场成国车竞的中重场争境续剧产为心综实将为来争关因术及发力品适市需车将临大经压。债现2022年整车制造企业债务融资工具发行金额显著增长，发债车企以高信用等级为主，2023年上半到期金额相较高，但集偿付压力不大在疫情负面影响逐步减弱、研发投入逐步提升、产能及产量不断增长的背景下，2022年车制造业的券发规模有增长全年债发行额为19780亿，同比幅增长9915%；发行人主要包括浙江吉利控股集团有限公司、北京汽车股份有限公司、北京汽车团限北汽集产投有公东汽集股有公等债发行体用级为AA发的资具型括短融券中票企资资证开行司等行本面于车业中较高券行高用等的企债发利总处较水2022年券行本为2.6%同比动大。图表2：整车制造企业债券发行金额（亿元） 图表2：债券发行成本（%）资料来源：同花顺，东方金诚整理从续券况截至2022年有续券整制企业共13债余合计90113亿，其中券余规模较大的企包北汽集、吉控股、国一、东风团和北汽车份等从债券期及售情看，由于2022年企发行超短融资券比对因此2023年半到及售债金相较高其中2023年季度和2023年二度债券期金额别为13575亿元和20420亿元若假设券全部售，203年一季度和二季度到期金额分别为15575亿元和22345亿元。但考虑到债券到期企以信等的企主因短偿压不。图表3：整车制造企业债券到期情况（亿元） 图表3：主要车企存续债券余额（亿元） 资料来源：同花顺，东方金诚整理近来汽车业信利差有波动其中2021年半年受业“缺”、量阶段性滑因影，用差所阔随相支政的续施行景度提升、汽车销量的不断增长，行业信用利差有所收窄。2022年，行业信用利差总体平稳，同时，对其对行，车业用差于等平。图表3：汽车行业信用利差走势资料来源：同花顺，东方金诚整理制现东金诚将32家内整车造企作为本，对业整信用表进行析。样企业括要债上公其发企业18上公司21（含7家及发债企）。从业性来看，央国有业6家地方国企业17家民企企业9家信用等级方面，样本企业最新主体信用等级为AAA、AA+、AA和AA-的样本企业分别为14家、71家和1家本从业入及量盈能债负及障程几方面对样企主指进相排，观行信风的化势。预计2023年车企销量及收入将小幅增长同时盈利能力债务负担总体稳定车企信用质量保持稳定，企业间信用量将进一步分化汽整制企信风的量以企规市竞力盈能债负担和障程度多个面进衡量。年来汽车造企业用质小幅动，其中2021年有下主是材成的涨致企利力遍滑部车出阶性损，同时汽车销量及营业收入增幅有所放缓。2022年，随着原材料价格企稳，车企盈利水平总体同中及方消政陆出台对销及入成撑但发入增也来债的长。预计2023年汽整制企信质总稳定首在能汽的求张、口求带下车销及业收将幅长其，企发入不增加，品系断富品争进步升次材价大上动不分原材如力池在给剩压有于企利力修复最销增及费构级推企营现力提时体为通融环支其好财弹，企务担保稳。一面业信质分将为显有好技水平强发力上游业较完材成控能强车将有好发空间用量望进步而品术平弱持亏债负庞的业营力进步大，至临市逐边化风，信质将所降。图33：样本企业信用质量变化情况（中位值） 图34：样本企业一级信用指标变化情况（中位值） 资料来源：同花顺，东方金诚整理、企业模和市场竞力近年样车企营业总入呈增长态预计2023年在产销量的增长及消费升级的带动下车企营业总入将保持小增长近随汽销的中增以汽产的级样车营总入呈增趋2021年本企现营总入3635.4亿同增长6.0%2022年～9样车实营总入2544.50亿同小增考到202年车量增，202车营总入保提。图表3：样本企业营业总收入合计数（亿元）图表36：样本企业汽车销量合计数（辆） 资料来源：同花顺，东方金诚整理预计2023年汽车制企业业总收将保稳定，方面随着车新车的陆续面原车的新代2023年车量测小增对业入供要障，但同时，203年车企竞争将愈发激烈，直接影响车企定价策略，一定程度上会影响企业营总入增。在电动能化趋势下2023年诸多配置、新技将加速渗透研发实力和技水平将成为企生产效率竞争力的重因素发力衡车产竞力重因年整制企不加研投的力以求好用黏2019年2021样车的发用计分为78329亿89585亿和112.75亿实快增202年1～9月发用计为77526元同增长18.4仍持高增。图表3：样本企业研发费用规模合计数（亿元） 图表38：样本企业研发费用占营业总收入比重（%） 资料来源：同花顺，东方金诚整理车生技来统车造括压装装装大艺一化铸以代压焊工过不凸模移至造中的造区现同件铸一机上成大数车铸工作过体压可使车量轻时成期显短利车生效的升体压具较的术门前体铸特拉内势主要用于B及上能车着车纷布，体铸术望速透。件义车背下央算电电架技的升应是现车动能的要径一前有家企布自电电架括汽零束SOA构吉汽浩架、汽安灵构东岚图ESSA构，期现软高集于控器逐减分式ECU预计2023车仍持优该技，力车能水的升。表39：国内汽车制造业2023年技术趋势序号2023年中国汽车十大技术趋势序号未来3-5年中国汽车十大前沿技术1中央计算电子电气架构解决方案将实现重大突破1高安全、高比能全固态锂电池230hkg混合固液动力电池将实现小规模量产2基于驾舱融合的智能计算芯片3车桩协同大功率超充(P技术放量普及3车路云一体化融合控制系统4冗余转向系统技术突破将满足L3级以上自动驾的控制需求4零碳内燃机5千兆车载以太网将在多车型中实现前装标配5驱动电机用新型软磁材料6高性能无线短距通信技术将实现上车搭载应用6智能网联汽车场景数据库7铝合金免热处理一体化压铸技术应用有望迎来快速增长7智能电动车用电子机械式线控制动8纯固态Fah激光雷达将在补盲领域迎来量产8基于规则学习的融合型决策算法97MaIV型储氢瓶将实现小规模搭载应用9智能驾驶操作系统10混合动力专用发动机最高热效率将突破4%10高温质子交换膜(TPM燃料电池资料来源：中国汽车工程学会，东方金诚整理外动驶智网技在车业不渗为覆统车业争格的键前内能车场动驶术定在L2段在向L3击州启了三车网范互互应测，长角动驶域实信的联互前建智网测道路63.4里到2023目达300里计着动驾测体的快立个市自驾试也更效力内动驶术的速展。体看着场争境变有强发力车将有能获更强市竞优方产术平提可提整生效率制产本有于企利平保一面智网化时发力有于企品更适对，易得费认，而升量。2盈利能力2022年前三季度，随着车企规模优势的显现、芯片短缺的缓解、钢材等原材料价格趋于稳定，车企盈利水平小幅回升，其中乘用车总体稳定，商用车盈利能力受销量下滑等因素影响所减弱汽行涉上多行成构较复传汽的游及铁机制、子器等业前内场较成熟业相完助供量保但钢等材价波较对车造业产本稳性成利响此新能汽产及量速长业上除述业力池为能汽的要成本电成走对能汽的利响大同电元件的片应将企生产影。202年1～9月，本企业利率中数为11.7，较2021年有回升，先，车企竞格逐显规效的技水的升车控成提有条其，随着芯片产能的扩张、车企对芯片产业的布局等，2022年汽车生产企业芯片短缺情况有所缓有于业本控此钢价有下有于业本主获利力强。图表4：样本企业毛利率中位数（%） 图表41：样本企业总资产收益率中位数（%） 资料来源：同花顺，东方金诚整理汽分来用和用生企盈能走有差异中用制企业209年～201年毛利率分别为16.6%、16.8%和1579%，由于其车型丰富，可通过调销价、升产率方提盈水，其豪车利间对高同期，商车造业利分为13.7%12.7%和10.2%较用明较且幅，要国商车场求所缩时对材价的涨为感致利平对弱。图表4：不同车型样本企业毛利率中位数（%） 图表43不同车型样本企业总资产收益率中位（%） 资料来源：同花顺，东方金诚整理但时应汽制企毛率平较2018年2020年有大别主是材力池价较几有上车竞压加盈形不影。预计2023年车企主要原材料价格大幅上涨的动力不但行业竞争加剧研发投入将对盈利形成负面影响，车企盈利分化将进一步加剧，拥有较强规模效应、较为完整的上游产业、产品竞争势显著的企盈利能力将有提升预计2023年钢材、以及力电池格大上涨动不足同时车加大游产业链布加自生汽零件能力降对游部的赖度减成压，助车盈能的善对利力成撑。但一方面预计2023年车将加在能源平的研投入、有平和车型更迭及大智网化面布局关发入期很在润平有著体。同时随着2022年半年实的燃车购税减半策停、新源汽车贴的正结策力逐减导致企售力一加将策坡嫁汽价格，必响销及场争很车将临利销的难择。总来车规效的步现生能的将其业利平供助，原料格幅涨力为限一程上利车盈能的障另方车仍临定材价波的险同车竞加倒企提技水加研投、变售定策，将汽盈形负影。分型来看预计在2023年用