硅谷银行破产后的回顾和思考

银行业的危机结束了吗？自我实现的银行挤兑危机从硅银危到行的风险硅谷银行速地破引了一场迅的银行危，美国中银行的价跌银行兑风迅地为人关的点。硅谷行险露后大家意美储速息增了行的险监管当局果断行动，联邦存款保险公司（DC）作为破产管理人接管了硅谷银行，美联储政和DC手保了户以取所有金最终在3底第公民银FistCiizesBk宣在管支下硅谷一民以5亿美的扣价约买0美的谷过渡行产。仅仅硅银事，前已画了个号。但随银股波行业问并有束市场关的一是美国银行业风险究有大？我们望通过篇题报告对个问题供些思考，我们为这问的可分为个的个银业否不抵债的风一是行性缺有大我接依两方做步探。Dd和ybig在具讨银的不债风和动问之我们要到于行机的理可帮理资不债险流性题如影银挤及如导致银行业危机。经典的理论文献使我们现在能够清晰理解银行业稳定的基本机制（id和Dyvg3。Dd和ybi（3基于Byant的究果，出银业在个均衡态模存保险作在它出消除银挤的衡留下一个没挤的性衡他们银与融机究领的出献在2022年为他赢了贝经学奖。Dd和ybig最的贡在指了行兑危的我现便是经营务全有题银行可被兑他模型出何起款预期挤兑将发的情会致挤现地生而银行身健与无因银行必对持款的心予特关于行业的点银的产一是长久的而债存是短期出挤时行面流性机果要迅变资应挤就会产。Dd和Dg指银行机自实性现在策面是管局1aond,oulas.,andhilp.bvg."ankrus,postisurne,adiqudit"Jouralfoitcalcnoy1.3(1983):401419. 在面可的行机染时应及地行预当硅银的件里管当局行就充的现管门硅银事后下一市就布了救助的案保了有户的款阻了慌绪的一蔓。kE,Ai,drs)不过id和Dg（198）没考时存存保保的款人和款险保的款人情这区于我理硅银的机很有帮助k,Alitacu,drs7的论因是要的补充对当的行机有点要考值一是出在大未保存保险的款情下银的脆性这是谷行的形二在样况下银行资充率要可非常。他们用盖23年最的国行数，开并计一关美国银业经模个模包投存人容易兑未保款他可以在同银之选银之相竞吸存款可内地生约投保存的求随银财务境加而降这种况不用投存款的需求他对型供侧进了准发存弹性银违的应够大可能会致在重衡情况意行能常脆。他们模结表本要于17可会致银系出显不定，而31的要求可最大最劣均衡福利。许巧合，硅银行的本足率恰好刚于们计资要求%就样挤中破了。他们指了个点直觉结本高并是调提银业稳定一区内行业稳性着本求的高降一果的动力是在好均中银行统经定消者认银是定此对款的需很使行利并降了约是本要降了权盈能力，进而低银的定。从压力测试观察美国银行业风险银行压测的体果美在28年融之后行一列融革中我本报关注的银业险相的革就针银的力试力试供额息为我们研银业险供基础对行进的测试得们机看各大银行的本足情及资充率面危后的化况同年压测2Egan,ark,liotasu,adGregoravo."poitpetitinadfnacilfrgiit:Evienefromhesbnigseco."Aerianconoceview1071(217):169216. 试情的化是联对于来在险官直接布从景述景变量的路我可看很美联对未风的考。根据力试般时点，023年银压结将第季公。通常讲关压测美联每会以时顺序布份件：压力试景述压力试使的想退情压测情文通常在月旬布。监管力试法有关管力试使的模和法详信息监管压测方文通在第季末布。美联压测结告监压测的合个别行果评银在严重退间否有够的本收失美压力试果档常第二季度末布。大型行本求所有型行个资要求这部是监压测试的果分定。型银资要文通在第季发。图表：每年压力测试时间表压力试情压力试情二月中压力试方1季度末压力试结2季度末来源：美联储，在压测联公布3监情是基危和重其中危和重机美储假的来能生济危的景基情经济未发生机一情。美联会并布个景下系的观包括D失率P3个月5、0国率BB公债利、琼斯数住价指、商业地产格数市波指数外除这观变也公一列场变量的情冲汇宗商等被求与力测的行需提给美储在3个管情下本足率变化况以评银行是否在机的景中面临破果压测中行资充率于监要么会美联要求通诸减分等式补资。目前们看结的新压测来自022。2压测试示大型银有够资吸超过0美亏损在紧的件继向庭和企业放。图表：22年美国银业总体普通股资本足率来源：美联储，在严重危机的情况下，银行的总普通股一级资本比率从1第四季度的实际%至前最低在测结时升到相于管求的45，最低有52的降间。图表：22年压力测下美国银行总体普股本充足率来源：美联储，分银的图银行间差不通股本足在重机情景下的最低值最低的三家银行是nsd为68%，CiizsFcil,c为69而&TBkCin为7而普通股资充率严危情景的低最的家银接最三的3倍BUAin为，esSbCin为22CitSisseHlisSA为21。图表：22年压力测各个银行的资本充率cmo_qiyte1ata_at cmo_qiyte1edrt cmo_qiyte1mnrt3025302520151050来源：美联储，银行压测的景设2022年压测试情变量轨显美储在2022年并有预到目前这的息境美储给的3个月和10期国在设景的迹显，无论在准景是严重机景的率远远于前际利水平从情景量假来少在2的力中并有分虑联快速息的这风因。图表：22年压力测试3个月国债) 图表：22年压力测试10年期国债实际 严重危机情景实际 严重危机情景 基准情景实际 严重危机情景 基准情景4 43 32 21 103 1 7 3

0

1 7 3 来源：美联储， 来源：美联储，2023年压测试果没有布但我已可以到23压试考虑情变假是么样在准况们可看美储为3月期的国债在23年2度会到值4并在3季开下过到023年底3月的债率有440期国为36到243月的国债有1而10年期国为3也是说基情储的高利率持相长时。在严危的形于危在3年1就开于美储大幅度降应3年1度的3期美利从42下到17在2年3季重回接近0的水。目前监压测设在重机主还是注息情于当下这高率景关仍然够不公层面参压测的体公根据已有压力测试软硬件是可以自行针对高息环境进行公司自己的压力测试以了解在高利下资充率化情。图表：23年压力测试3个月国债) 图表：23年压力测试10年期国债6 5实际 基准 实际 基准 严重危机 实际 基准 严重危机433221 103 3 3 3

020223 3 3 3 来源：美联储， 来源：美联储，在就市上美储3的准景认为023年季度业已上行到39但际023年1季的业仍只有35相，联对于CPI胀展相乐，在准景下PI通在24初可回到2附近，严危情下是可在3中落到下水。图表：23年压力测失业率) 图表1：3年压力测试P 实际 基准 实际 基准 严重危机 际 准 10 108 86 64 4203 3 3 3

203 20233 3 3 来源：美联储， 来源：美联储，压力测试对房地产市场的情景假设在严重危机情况下考虑房地产市场的显著下行，业产格起值下了40，房也下了38。体，压力测试房产场压考虑比充的。图表：23年压力试住房价格指数 图表1：3年压力测试商业地产价格指数 实际 基准 严重危机 实际 实际 基准 严重危机 实际 基准 严重危机40303020 30202020103 3 3 3

103 3 3 3 来源：美联储， 来源：美联储，银行整会不债？硅谷行产事提大家于联的速息行有证可在大量的未现损失这损失是否让银行陷危机？结上述压测的信息我们然无得非确切结，可进一点步解。根据广引邦款保公（D计银行未现亏规为6200亿但这只虑银的券资组，不括行有的固定利贷。EiaJi,rvos,zis,dAitSu的估包含了债以的产们估美银系的产按场价价比持有至到期款合资账价低2亿元市计价银资平下了，最底的五百位的银资下了。他们所美银计显即只一投保储决提近家银也可对保户的款成值其中0亿元投存能面临风险如没保的款提导哪是规的紧大卖那更的银将面临险。我们虑个端况果行统需出售资获流性根据EiaJi,rvs,sziskorki,dAitu)的么损失的限是2万元但个计能得完正因这量的产出售除卖还有方。3Jang,E.X.,avs,.,Psorsi,.,&eru,.(223).netayightnigadSBakFrailtyin023:ark-to-rketLosesandnisurdepsiorun?(No.108).tnalBueauofEonocearch. 如果卖都在行比考有半银卖半银买真的实现的失可远于2万亿种情况出意着有都在当下要售产取动而实总会部银行以资持到而些未实损如持到的话不产实损。根据2压测结果进线估的参测的行本足率从1到低资充率45要的，以吸的失是12万亿美元如银资充从14下到总可以收损大是28万美元。据H8表的美银系的资缓冲为2亿元。根据上致估可以到结是果行业部未现失完全实的然以银行的本收但吸收如巨损之银行的资本足或下到管的低求下但实现行的部实损失本身是件容发的情。如果谷行参压测试结会何？硅谷行有加2年的力试因需参加力试银资规模是20美。事上压测对行模要求不一始是0元的一自的题如硅银也加力测否以免产的局呢？《多德弗克在28金危后求美储所大银控股公任合资在00美或上银织进年测并结果，然后公披这结在8年美储将R力试最门槛提高到共0美资本取了规在0至0美元间的商银的力试并放了资规在0至0亿元的商业银行金监。尽管谷行有加力测是新巴尔协要下我仍可以看到资充率有信息根硅行2底露巴尔I议下的资本足，一资充足达了156总资充率15其总本为18美比文中2的力要求监要的资充足也不是8，态看谷银在2底全满监的本足要求。另外据EicaJi,r,zikorski,dAitSu)的数据硅银是本准最的行10的银的本足平于硅银行。图表1：2年4季度硅谷银行巴塞尔I披露来源：硅谷银行，硅谷行雷时其资产模为0元其有约60亿元的美债约0美的B它大错在将201年入约100亿存款的7配在了BS上随美储大加息硅银资负表上的未实损总高达75亿美，其中25来自AFS资，150亿来自TM资产。当它售10亿C引发8真损的亏率达市场开始心部实损都实的谷行资本就近零就是硅谷银就能不债。图表1：2年4季度硅谷银行的监管资情况来源：硅谷银行，图表1：硅谷银行22年底的主要S投资资产组合来源：硅谷银行，图表1：硅谷银行22年底的主要TM投资产组合来源：硅谷银行，从硅银的例看似乎使参了力试力试结也不能保住避破的局但是市上出一说法为谷行有加压测试也它产原之反之个行加力试应还会强场它的信心信在机时可能关要硅银如果参了力试通过测试许以强场它不倒的心但究竟否够免最破产命运也有法切知毕竟史法设。总结来硅的行暴雷它身特险重要响据Eicairvos,zPikorsi,dAitu3)的据只有的银行的未认失硅银更大另方谷存款有多未存保险制度保的金有1银行未保例高。从硅银在参比和未现失分来硅谷行这个险都是个端多的行会更的款获存款险障时多数行也没硅银那多未确损然谷行是极例于联储快速加，有多似谷银的例现险露。瑞信国2压试表优秀相比硅银并有加美的力试瑞美国加22年力测试，信国一资充足在重机情下最也有21，与22年压测的行排第一瑞美在22严重机形贷损为1亿美元损为14，参与22压测银行损率第低。不过从分的据看很的原在瑞美基上没住抵贷和用卡的业务失而两损是美金危中要受冲项。仅仅从瑞美国压测的结果并法预料瑞整体后来瑞银收的果，不过从众分析和由看，瑞信国这个业行业务部并不是关的重点图表1：瑞信美国22压力测试资本充足结果 图表1：瑞信美国22压力测试贷款损失果来源：美联储， 来源：美联储，美国银行流动性的困境有多大？贴现口款况美国银行果出现流性困境，以选择渠主要有这几个：业借、联邦房款行贴口等其提最流支持就美储贴窗口。我们以过察现口的款况评银业面的动危状。通过现口款总从3月15日周现著的加通贴窗的借款到了3元，仅金对来的话超了20最高点亿和28的最点7亿。但是得意是现口这政工在0年发了要制变在2020年3月5在情爆之美储了两政变以现窗的主要贷划具引首要贷现利率对联基目范围顶端的从50个点零束相于场金来或他代如联邦住房款行的罚本次主信贴窗最期从夜（常的期长到90可选随提还些政变使现借贷更加经和活目这个重的策化然效。以前于现口惩性利行并太意通贴窗借方面是借款的本高，一面由于高本因此钱行为会被为是一困的信号，可能一加银面的信危是革由取了罚的成本，银行在更的励遇到动问的候过贴窗获流性。图表1：贴现窗口利率借款（亿美元）10010010010010080604020

0.8利差借款利差借款03 3 202013 3 3

0.0来源：，从最的据看贴窗口借在3月5那周到值3元之接来两开逐渐落而用联了应硅银危新立的工具银定融计BF）3月最后3呈逐渐长势到3月的规模为4美合银行的动危整上呈趋的势。图表2：贴现窗口借款亿美元） 图表2：银行定期融资划（亿美元）200100100500

贴现窗口

706050403020100

BFP22//422//522//522//822//9 22//5 22//2 22//9来源：Fred， 来源：Fred，存款失况去向我们以到行存和准金实在21底22初个候见顶开始中备在2021年2达峰值48亿前较峰值已经回了过1万元行款在22年4月达值16亿元目前相于值了06万亿元。图表2：存款和准备金万亿美元） 图表2：存款和准备金落（万亿美元）存款准备存款准备右轴)1816141210861 1 1

4.543.532.521.510.50

121080604020

较峰值回落准备金 存款来源：Fred， 来源：Fred，根据联公的国业行8的行和银之的款动在硅银危期呈明显从银流大行目这流开现一些小幅反。图表2：美国大银行和银行存款的环比变化2小银行大银行12小银行大银行101234---来源：美联储，整个3月小行存大概了0美。其一分流了银行，另的部则流向可获更回的货基。图表2：美国银行存款大银行和小银行万亿美)57

小银行 大银行右轴)

11.6565 11.456 11.2555 55 10.8545 10.654 10.45355 5 5 5

10.2来源：美联储，银行款中概有半左变了售币金款从22年4值总回约60美元同期售币金增约30亿。图表2：银行存款和零货币基金（万亿美） 图表2：存款和零售货基金变化（万亿美）存款零售货币基金存款零售货币基金1817161514131 1 1

0

0706050403020100

峰值之后变化存款 零售货币基金来源：Fred， 来源：Fred，零售币金020年开始现降到021年中降一平期而从2022年开出比显的长从构看对比构币金零货币基金们以到从22年底现机货基和零货基总上的幅度比较近都长约30亿元但机货金的长要中在2023年3月后一时。图表2：零售货币基金亿美元） 图表2：机构和零售货基金变化（万亿美）1,001,001,001,001,00900

035030025020015010005000

机构 零售202016 6

1/62221/82220/82230/2223来源：FRED， 来源：FRED，银行危机对美联储的影响银行危机对美联储货币政策的影响政策具两法银行机货政的响政工的度可能接过响息决策可通影缩表鲍威在3份议议之新发会透明确提到员在论息时候考了期银风险件影在3月FOC会议始前天美储曾虑暂加，加息动终到C成员强力一支为通太过息幅度市一认的0基点变成了5基。银行危机对加息的影响银行贷经著行从银信的据看银行经显受了联储息影行贷的显著行味在同件下联加的求有所调所商银信贷同比增在22年8月右达峰之开显回落距美储22年3月开始本的息概有5月的后目同增经回到仅高于4水平，接近8周的值。图表3：所有商业银行贷年同比增速864200--50--50--50--50--5同比增速

2周期均

2周期均值来源：，看环增的3年3月2的比076，个比长速度到20年来据做较有03的时增更23年3月9日的环比增速进一步下到1，只有02时点增速更低。从环比角度看，3月行机来信收缩应显。图表3：所有商业银行贷周环比增速（）2环比增速2环比增速151050.520211-1-.5来源：，看绝金的23年3月2到3月9两周业行信总下降了过0美平均周了10美元。图表3：所有商业银行贷金额（万亿美元）181.5171.5161.5151.5141.5131 1 1 来源：FRED，达拉联储银的域银调也示类的结款求降银行业景化数收于3月2129，1融机对查出回。达拉斯联储银每度行两银状调时评总位第一邦储备区的行信合社活动。由于行在3份查中告业动贷款求续五下贷款量降主是消贷款幅缩推款不率体有升过去周唯一著升是费贷款报期贷准和款续幅紧贷款价也显上行前继续化问被人计未六月款求商业动将收良款增一被人示近金融稳导消者心下是一个人忧问。图表3：银行状况调查款量（按类型） 图表3：银行状况调查款定价和条款 来源：达拉斯联邦储备银行， 来源：达拉斯联邦储备银行，从芝哥储况数可更面观金状况变加联国家金融状况指数（C）每周全面更新美国货币市场、债务和股票市场以及传统和“影”行统金状况CI正表平均平紧金状，而负值表比均准宽的金状比史的金危来前金融况指数体是平标准宽的况但边际化看从2年以，金融况数一上，也是金状越越紧。图表3：金融状况指全部历史） 图表3：金融状况指数2022年以来）605-22605-22722722722722.14-.23-.321-.40-.5-.6来源：芝加哥联邦储备银行， 来源：芝加哥联邦储备银行，从分看风分指数映金部的动性融风贷类指数由贷件衡指组成杠分指包债务权指险增加信贷条的紧杠的降与融件收是致的因个项的正值表示融况相方比平水更紧负值表相3用分数较2月显行3月数是2月的5以信用况收非明。图表3：金融状况分指（2年以来） 图表3：金融状况分指数080604020

杠杆 信用 风险

080604

月 月-7777-.4-.6-.8

02杠杆信用杠杆信用风险-.2-.4来源：芝加哥联邦储备银行， 来源：芝加哥联邦储备银行，圣路斯联的融压指数显示3金融压力著上，是不于芝加联金状指目前据路斯储金融力数经示于平均水平金市压指数于3末均值设为此零被视为代正的融场况于的值示于平水的融场力高于零数则示于均水的融场力。图表3：金融压力指全部历史） 图表4：金融压力指数2022年以来）86420864205050777202207.-.-.0-2来源：圣路易斯联邦储备银行， 来源：圣路易斯联邦储备银行，从过两经周的验看2和10年国国的点在联加息高之到以联储息终对国债利的断有向意义而银行的缩号许示着轮联加接尾声2019年息期2年期和0期国债点都联基高的3个26年息中2年和10年美国高别联基高前的1月和2月。图表4：联邦基金利率国债利率（） 图表4：国债利率顶点先联邦基金的月数联邦基金联邦基金年期国债1年期国债5432101 1 1 20161

219 20643210年期国债 1年期国债来源：， 来源：，2.3.银行危机对缩表的影响对狭缩并有响银行机缩的响两方方美储表示表计并有为银行危发变另一面了处流性困的行供助美联事实上新张自的产负表从义看表如定为联资负债表的收么行机实直影了表但狭义看缩如定为美储量化松反操，么银危目并有响到个向作进。首于银的美联的资确在3月中重出了显增加过个加在3底最的据显已开始落从022年6开始缩表之，联的资一直现降趋。不过上总产增并不狭缩的止或者是启化松要理解这说们要一步一美储产结构以理量宽对美储资产影。图表4：美联储总资产万亿美元） 图表4：美联储总资产万亿美元）1098765432105 5 5

919898887868584838281822 22来源：， 来源：，美联的资产3份来增了约30美，这中概000亿来自流动支工的长主要是现口款增长大概00是购的增长其就美储硅银行件新立贷工具行期资（TP相对从28危美联开量宽体现其有券增，并不流性持具者正购增此反向看狭的表只是美联储有券减。图表4：近期美联储总产结构（万亿美元） 图表4：美联储总资产构（万亿美元）持有证券 流动性支持工具 正向回购协议 其他 券 具 议 95908580757022-126 22-726 22-126

108642020-218 21-218 21-218来源：， 来源：，我们以一把联持有券进拆美联持证中主是国债和B联机构规模常可以略计在28年化松前美联储持国，不有B，化松后开始有S截到023年3月，联持的券中近7是债下3成为S。图表4：美联储持有证（万亿美元） 图表4：3月底美联储持有证券分布（）3.30036.3.30036.4765432100-218 20-218 21-218

国债联邦机构券MS来源：， 来源：，缩表奏美联在2年5会议了6月1日缩及确本表的加速奏初阶每最多减5亿元个月月减模限提到950亿元如图，在2底到速22的表为亿美，022年的表模大相于次外加息逐加过在22年已经成此23按照高度表模为14万美。图表4：本轮缩在2年的加速节奏（单位亿美元）时间国债MBS合计2022年6月3001754752022年7月3001754752022年8月3001754752022年9月6003509502022年10月6003509502022年11月6003509502022年12月600350950330019255225资料来源：FOMC，整理缩表规和联目的资负表模美联在2年1议布名“原公告联储表示变策率然是调货政立的要方证持的只会保持在效有执货政策需水，前水平高该平。2年5月会美储确继现在充准金式以最资负表规仍会显著于8年融前稀准金时。目前保估，果联储个产债占义DP的例到29年末的平大为近。么表体模约会在3亿元右因为考虑到着间增义DP也逐增如实际P约年长加上2右通，以0美每的度估大会续3年右的时间。图表5：美联储资名义P-2 -2 -2 -2 -2 -2 -2资料来源：，整理上一缩的奏对比一缩周7年0月9年9月本的表快缩的规模大本开时联储有57亿元债及27万美的B。上一轮始美储有7亿元债及7亿元的S其表高峰期速为月0亿国0元月计0美整缩表总计减约6千美具体缩节见图。图表5：美联储上轮缩节奏（单位：亿美）时间时间201710月201810月20195月2019年缩表方式国债量60300MBS40200合计100速度变化备注来源：，下一个风险暴露会发生在哪里？可能风险的共同点低利下高长可能风险一个重要的共同点或许是它们在美联储宽松货币政策下都曾出现较大的长当联的币政转的候当增长快可就藏越的风利是02时多目可但当是5的候多项目都不行。而且大钱速入时候风管很时都面巨挑一说法是潮褪时才道谁裸那游越远人越容在水去前上于前联高率速险某些暴或是可免事情。图表5：联邦基金有效率（）2525201510501 1 1 1977/1 1 1 1 1 1 来源：FRED，一级市场风险投资低利和境生泡沫？与股不的级场没每市指来映痛没个股供焦虑的技工着们个人富发超利量化松味有量需要寻找投机，1年风险资入创业资金增低率环显然也有助一投项估的水船。图表5：年度风险投资交