全球基金ESG：Parnassus Investments的ESG整合之道

ESG投资理念与方法G投资念ParnassInesmets（下文简称“Parnassus”）成立于1984年，是一家专注于主动管理共同基金的公司，也是美国最大的纯G共同基金公司。Parnasus对G投资并不陌生——该公司对G投资的关注可以追溯到1984年成立之初，并将G研究纳入旗下所有基金的投资流程中，以识别具备吸引力的估值的优质公司。2008年，arnasus签署了联合国负责投资则。Parnass认为自己肩负为长期投资者负责任地积累财富的使命，具有坚实基本面的优质公司则可以提供引人注目的长期投资机会。所谓“优质公司”，是指拥有日益相关的产品或服务、可持续的竞争优势、优质管理团队和积极的G表现的公司。Parnasus认为强大的G实践和业绩可以成为高质量管理团队和长期战略方向的标志，并鼓公司将G因素纳入到业务中，以便更好地管理和减轻显著G风险带来的影响，建立更具性和可持续性的业务，明确具备领导力和创新性的长期机会。表1：四项G原则

Parnasus对公司如何进行EG管理有四项原则，分别是环境的可持续性及气候变化，尊重人权、工人权利和社区权利，发展负责任的产品，坚持道德和透明度，涉及环境、社会、治理三大方面。这也同时是Parnsss立SG策略的基础原则。领域原则主要内容E环境的可持续性及气候变化Parnasus希望公司认识到气候变化、低碳转型和环境可持续性是社会最紧迫的风险之一，公司应最大限度地减少运营和供应链带来的对环境和人类健康的负面影响，这包括减少温室气体排放和有害污染物释放及减少气候和水资源相关风险敞口。公司应定期披露环境绩效、为实现全球气候目标调整其业务、就气候变化的长期影响做好准备、促进公正转型、合理减少污染和浪费带来的影响。S尊重人权、工人权利和社区权利具体包括公司应减轻运营对社区带来的环境和公共卫生方面的负面影响，保障员工和承包商在工作中的健康、安全和福祉，公司员工层和领导层应具有多样性、包容性和公平，公司的政策和行动应符合全球公认规范，包括《联合国工商业与人权指导原则》和国际劳工组织（IL）《关于工作中的基本原则和权利宣言》S发展负责任的产品公司应对其产品和服务给客户及其他利益相关者造成的影响负责，采取负责任的、公平、合乎道德的营销方式，尊重个人隐私和数字安全。G坚持道德和透明度Parnasus认为良好的公司治理对推动长期业务成功至关重要，公司应识别并定期披露重大G问题、解决问题的行动及相关绩效指标，遵守适用的法律法规避免由此产生的诉讼和声誉风险，将政治贡献、直接和间接游说活动与公司公开声明的价值观和承诺相一致。Parnassus，投资团的分合作在G投资的人员职责方面，Parnasus投资团队内部有自的分工和合作，设专人和团队负责G相关工作。首席投资官（“CI”）负责G投资决策的最终批准；G研究总监，负责将G研究整合到公司的投资流程；G尽责管理团队负责企业参与工作，相关团队成员还作为代理投票委员会主席和成员负责审查和修订代理投票政策和程序。此外，投资团队进行跨职能的研究会议，包括投资组合经理、分析师和G尽责管理团队在内，按行业进行自下而上的研讨论，有助于团队更充分地了解每个企业相较同行的竞争优势，并加深对企业面临的基本风险和G风险的了解。三步走资流纳入Parnasus旗下基金都使用同的一套投资流程，其中均纳入了G因素，投资决策都必须经首席投资官批准。图1：G投资流程Prasss，投前阶段：G限制性清单Parnasus投资团队通过使季度性更新的G限制性清单，将部分公司排除在投资考虑的范围之外。他们认为这有助于确保投资与价值观的一致性，并回避存在重大风险的公司。剔除的理由包括以下四点，这也构成了G限制性清单的四个组成部分。公司落入负面筛选的范围；公司违反负面筛选精神或接近负面筛选的临界值；公司参与有争议的业务活动；或公司存在违反Parnasus则、不适当的G实践，例如持续存在G方面的争议。图2：G限制性清单Prasss，投资流程：G整合经过限制性清单的筛选之后，Parnasus寻求在可投资的在范围内，投资具有积极G表现的高绩效公司，避免投资于G表现垫底的公司。Parnasss会根据公司相关的重大G风险来评估公司的管理和表现，并在基金投资前，针对每家公司撰写G风险报告，评估关键G险和机遇，并为公司的实质性风险和声誉风险打分。在评估公司时Parnsus考的G因素，例如可及性与可负担性、气候相关风险、竞争行为、公司治理、客户关系、数据安全和隐私、运营和产品的环境影响、对社区的影响、产品安全和质量、供应链实践、工作场所。根据不同行业的风险敞口，Parnasus对G因素赋予不同权重，例如针对工业的G研究或侧重于员工健康、安全和环境影响，而针对信息技术行业可能更关注数据隐私和工作场所政策。投后管理：持续监督与尽责管理一方面，Parnasus通过更新G风险报告和ESG表现、搜索争议性新闻来持续跟踪投资组合中的公司表现。Parnasus少每年重新审查并更新所有投资组合中的公司的G风险报告，以确保公司表现仍然符合其G标准，如果判断要撤资的，则必须在6个月内完成出售。G表现报告则是季度性更新，反映基金在环境、社会和治理方面的影响，便于与基金基准的G表进行比较。另一方面，Parnasus积极过参与（engaemnt）和代票的方式行使积极所有权。参与方面，在对话中鼓励公司改进G实践和政策，包括直接与公司管理团队或其他相关代表会面、向管理层或董事会致信、参与行业范围的负责任投资倡议等。如果公司仍无动于衷，Parnsus则可能将行动升级，通过提交股东决议的方式鼓励公司进行改进。代理投票方面，它是促进公司治理、高管薪酬以及其他G主题实现最佳实践的重要工具，Parnasus有一套自己的代投票政策和程序，指导其投票决策，这些政策和程序由G尽责管理团队成员、研究总监以及其他关键成员组成的代理投票委员会定期审查和修订。Parnassus旗下基金概况采取G整略，G为投决策的环Parnasus旗下共有六只主管型开放式基金，包括5只股票基金，1只债券基金。如前所述，Parnasus采用一种全公司围的投资流程，将基本面和ESG分析相整合，挖掘估值具备吸引的优质公司。Parnass在为股票基金选时考虑以下标准：公司必须是健全的，并且相对于潜在回报和风险状况，其价格具有吸引力；拥有日益相关的产品或服务；具备明确和可持续的竞争优势；拥有一支具有适当激励措施的优质管理团队；买入时是适合进行长期投资的；符合Parnsss的G标。Parnass在为固定收益基选择债券时，考虑：首先确定未来3-5年的宏观经济观点，并重点考虑关键经济指标、货币和财政政策以及市场隐含增长预期的变化等因素；其次，考虑固定收益市场的特定行业风险、相对历史表现和预期未来，包括市场风险、信贷风险；再次，确定相对于基准指数的最佳行业配置；最终确定满足前述久期、资产类别和行业目标的债券。在考虑公司债券时，也考虑上述（2）~（6）点，考察公司是否符合Parnsss的G标准。表2：Parnss旗下G金概况基金名称代码总运营费率成立日期分类持有股票/债数量总资产（亿美元）ParnassCore FundPRBL/PRILX0.82%0.1%199208/1美国大盘核心40253.2ParnassrothFundPFG/PFPGX0.84%0.3%202212/8美国大盘成长400.14ParnassValue FundPAW/PFWX0.88%0.5%200504/9美国大盘价值4646.8ParnassCapFudPAR/PFPX0.96%0.5%200504/9美国中盘核心3958.6ParnassCapFundPAR/PFPRX0.80%0.8%198412/1美国中型成长367.3ParnassFiedFundPRFI/PFPLX0.58%0.9%199208/1投资级1042.7Parnassus、彭博，注：总资产截至20230331；持有股票/债券数量截至20230331表3：Parnss旗下G金投资策略基金代码投资策略基准选股数量PRBLX该基金投资于具有长期竞争优势和相关性、优质管理团队和G方面积极表现美国大型公司。作为一只大盘股基金，通常将0%以上净资产投资于知名的大公司。投资组合经理专注于在经济低迷时期可能表现优于市场的优质公司。该基金寻求通过捕捉更多的市场上行而非下行来跑赢标普500指数。常至少80%的基金净资产投资于股票。至少65%总资产投资于支付利息或股息的股票，剩下35%投资于不分红的股票、短期工具和货币市场工具。S&P500ndex~40该基金通常将至少80%的基金净资产投资于美国大盘成长型公司，这些公司具有长期增长空间、优质管理团队和G方面的积极表现。不超过20%净资产可投资PFGX于中小盘公司。“成长型公司”是顾问认为具备卓越且务实的成长战略和高于平均水平的收入和盈利成长潜力的公司。该团队强调由具有持久竞争优势的优质公Russll rothIndex~40司创造的产品和服务的未来相关性。该基金寻求跑赢Rusell100rothInde，通过选择长期盈利的公司来捕捉更多市场上行空间。该基金投资于具有竞争优势和相关性、优质管理团队以及在G方面积极表现的美国大型公司。通常将至少0%的净资产投资于股票。这些被投资的公司必须是PAWX顾问认为被低估的，并且在未来预计的持有期间内具备良好的长期资本增至前景的公司。作为一只大盘股基金，通常将50%以上净资产投于知名的大型公司。Russll Valuendex~40投资组合经理通过避开有争议的公司和碳密集型行业来寻求“清洁价值”机会。该基金在证券、行业和投资组合层面采用全面的风险管理。PARX该基金投资于具有长期竞争优势和相关性、优质管理团队以及在G方面积极表现的美国中盘型公司。通常将至少80%的净资产投资于中公。剩下20%可资于更小型或更大型公司。这些被投资的公司必须是顾问认为被低估的，并且在未来预计的持有期间内具备良好的长期资本增至前景的公司。投资组合经理专注于在经济低迷时期可能表现优于市场的优质公司。该基金寻求通过捕捉更多的市场上行趋势而不是下行趋势来跑赢RusellidcpIde。RussllIndex~40该基金寻求投资于具有长期竞争优势、优质管理团队以及在G方面积极表现的美国中盘型公司。通常将至少80%的净资产投资于中型成型公司。剩下20%可投资于更小型或更大型公司。“成长型公司”是顾问认为具备卓越且务实的成长PARX战略和高于平均水平的收入和盈利成长潜力的公司。投资组合经理通过选择正在获得市场份额并且他们认为有足够的持续增长空间的企业来强调公司未来的相关RussllidrothIndex~40性。该基金通过专注于已建立商业模式和经过验证的财务模式的优质公司，同时避免高杠杆公司，来捕捉整个市场上行趋势并避免部分市场下行趋势。该基金避免投资于化石燃料、烟草、酒精和某些其他行业。该基金主要投资于具有长期竞争优势和相关性、优质管理团队和G方面积极表现的公司的债券。通常将至少80%的净资产投资于债券和其他固收工具。主要投BloobergU.S.PRFIX资于公司债券、美国国债和超国家债券，尤其是公司债券。投资组合经理主要投AggregteBond~60资于投资级公司债券（标普评级-或穆迪评级Baa3），寻求与资本安全和保Index值相一致的、有吸引力的收益。投资组合经理寻求与其基准相似的久期。Parnassus，旗下基管理近市场类产位数在基金管理费方面，旗下债券基金的管理费最低为0.4%其次是ParnsssCoeEqiyFund，为0.5%，其余股票基金的管理费分布于0.6%0.7%之，集中在较多的美国主动管理型开放式基金的费率分布区间，接近同类产品管理费中位数（0.64%）。图3：美国主动管理型G放式基金费率分布（只）基金数量0≤.% .,%] .,%] .,%] .,] ＞彭博，注：数据截至20006旗下部基金表现优标普00指数和类产均从风险收益特征上看，Parnasus旗下的6只G基金中在近1年维度上，RBL、PAW、PRFIX在近1年的收益风险表现上优于标普500指数，PRFX在收益风险表现上还明显优于同类产品平均。在近3年维度上，Pansss旗下4只股票基金均取得明正收益，PRBLX和PAWX近3年跑赢标普50指数和同类产品平均。图4：美国G开放式基金近1年业绩表现（%） 图5：美国G开放式基金近3年业绩表现（%） 彭博、，注：数据截至20230406 彭博、，注：数据截至20230406G表现遍优基准Parnass按季度更新旗下5只股票基金在环境、社会和治理方面的表现，从而反映投资流程中 G整合的实际效果。环境指标包括范围1和范围2的温室气体排放，以及减排目标的设定。社有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。会指标，包括工作场所、客户和数据隐私方面的打分。治理指标，包括董事会多样性等方面的打分。环境指标方面，截至今年3底Parnass旗下股票基的温室气体排放值均明显低于其基准指数。在减排目标方面，较多的公司制定了更科学的碳目标。PRBLX投资组合中的公司集中在定了经SBi批准的减排目标或承诺并交SBi审查的减排目标，占比分别达47%、42%。PEX有50%的公司设定了经SBTi批准的减排目标，PAWX和PARX则分别达46%、37%。PARX投资组合中的公司集中于承诺并交SBi审查的减排目标，占比达58%。图6：范围1和围2温室体排放（吨2当量） 图7：减排目标分类.4.21.8.6.4.20

基金排放值 基准指数排放值.6.6.6.5.5.2.5.1.9.9153RX FGEX AX AMX AX

无目标 非雄心勃勃的目标雄心勃勃的目标 承诺的科学碳目经批准的科学碳目标RX FGEX AX AMX AXPrasss，注：数据截至2231 Prasss，注：数据截至2231社会指标方面，Parasus关注基金投资组合内的公司在工作场所、客户和数据隐私三方面的表现。工作场所指标方面，该评分根据公司的福利、培训和发展计划以及员工敬业度来评估公司吸引、留住和发展员工的能力。截至今年3月底，Parnss旗下的5只基金评分都优于准指数客户指标评估与公司产品和服务质量/安全相关的争议的严重程度，Parnasus旗下大盘股基金和中盘股表现不一。整体上，基金评分处于分数较高水平，PARX和PARNX这两只中盘股基金现优于其基准。数据隐私指标上，评估公司因数据安全漏洞或有争议的个人数据使用而面临声誉损害的风险程度，或因隐私或数据保护方面不断变化的监管要求而破坏其商业模式的风险程度。5只股票基金的得分处于中等偏上水平，都优于基准指数。图8：工作场（SCI人力资本发展评分，0-10分） 图9：客户（SCI客户质量评分，0-10分）6.6.2.8.44

基金得分 基准指数得分.6.3 .3.3.2.1.95.8.8RX FGEX AX AMX AX

.59.58.57

基金得分 基准指数得分.8.7.6.2.49.6.9.1.4RX FGEX AX AMX AXPrasss，注：数据截至2231 截至2231有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图10：数据隐私（SCI数据隐私评分，0-10分）基金得分 基准指数得分..1.38.6.6.6.1.8.9.6.58.57.56RX FGEX AX AMX AXPrasss，注：数据截至2231治理指标方面，Parasus关注基金投资组合内的公司在董事会中是否有独立主席、女性董事、种族多样性的比例，表现普遍优于基准。arnsss的多数股票基金的独立主席比例超过基准指数，PARX有独立主席的公司占比达半数。5只基金中，董事会中女性董事占30%以的公司比例约6成或以上，表现好于或与基准指数持平。在董事的种族多样性方面，5只基金的占比25%上下，表现均优于其基。图11：董事有独立主席的例 图12：董事会中女性董事占30%的比例

基金 基准指数RX FGEX AX AMX AX

基金 基准指数RX FGEX AX AMX AXPrasss，注：数据截至2231 Prasss，注：数据截至2231图13：董事的种族多样性比例基金 基准指数% RX FGEX AX AMX AXPrasss，注：数据截至2231ESG基金案例研究arnassusoeyd(B)ParnassCoreEqutyFund(PRBL)成立于1992年，是Parnasus旗下最大的只EG基金，也是2022年底全美最的一只G股票基金。截至今年3月底，该基金规模达到23.2亿美元。在选股策略上，该基金希望通过多元化的股票投资组合实现资本增值。具体来看，各类资产预设配置如下：至少65%的基金总资产通常资于支付股息或利息的股票，包括普通股和优先股。剩下35%可投资于不分红的票、短期工具和货币市场工具。50%以上的净资产投资于知的大型公司。“大型公司”定义为市值大于购买时1000ndex的市值中位数（截至202年2月底为43亿元）。回溯过去十年，该基金共有4年跑赢其基准标普500指数，多数年度业绩略逊于基准。其中，PRBLX在2020年表现好于基准，反映出面对新冠疫情大流行，该基金具备一定的下行保护特征。图14：PRBLX过去十年业绩表现（%）RX 标普0 超额收益0彭博，注：数据截至20006资产配置集中于股票，地区配置集中于美国，行业配置相对集中于信息技术和金融行业。该基金几乎将全部基金资产投资于股票，截至今年3月底，该基金持有股票40只。根据彭博数显示，地区配置上，该基金集中投资于美国，占比达92.41%，次还投资于加拿大3.13%、士1.5%；行业配置上，按ICS行业分类，该基金分别投资于除能源、公用事业外的9个行业，其中主要投资于信息技术和金融行业，占比达25.5%、2057%，两个行业的资产配置合计达4613%，行业配置相对集中，其次还投资于医疗保健（11.%）、日常消费品（10.%）、消费（0.75%）等行业。相对于基准标普500指数的行业配置，该基金相对超配金融、原材料、日常消费品和工业行业，相对低配非日常生活消费品、能源、公用事业和医疗保健等行业。图15：PRBLX大类资产配置 图16：PRBLX地区资产配置1.50%1.50%3.13%