投资金融波段博弈年末结帐行情

波段博弈年末结帐行情华泰证券研究所陈慧琴2008年12月06市场判断篇

2008年经历了太多的惨烈和悲壮，无论是年线、月线还是周线，2008年各大指数都将毫无疑问地以悲惨的大阴线结束，和2007年的喜庆形成鲜明的反差。经受2008年磨难的岁末行情抱几许期盼。年末行情如何演绎，实力机构的重仓股票又将如何表演？收官之战会否开演？A股的政策和估值低点可能已经出现

从市场估值水平来看，到1664点时为止，A股市场的估值已大幅回落，市盈率估值处于历史低位，PE到达12倍的水平。从国内的横向比较，A股市场已经从一个前所未有的泡沫状态回到目前的合理水平，从国际的纵向比较来看，由于金融危机的作用，国际水平大幅下移到了一个非常极限的地步，香港市场，前段时间已经出现了鞍钢3港元以下的股价，也就是说，你可以用三分之一的建设成本来买下鞍钢！主要股票市场也许低点已经出现了。有助于A股票形成估值底部。

长达一年，A股高达72％的跌幅，市场做空动能得到较大程度的宣泄，200多家破净和1元到3元股远远超过上轮熊市，市场估值接近历史极限，基金等主流机构仓位较低，均充分反映各种利空因素、根据历史分析，虚拟经济对宏观经济的反映会提前半年左右，只要长期的宏观经济保持8%左右的增长速度，1600点上沿出现中短期反弹的可能性已经越来越大。本轮大熊市分为三个主要阶段

本轮大熊市以来，A股的下跌可分为三个主要阶段，目前A股已经运行在熊市的下半场熊市上半场，对过A股高估值的挤压阶段。时间大约从大盘见顶的2007年10月16日到2008年2月份，大盘在6124点位对应的A股整体市盈率为76.97倍，到2008年2月29日时A股整体市盈率重新回到36.36倍的历史平均市盈率附近。熊市中场阶段，非流通股的套现减持阶段。从2008年3月份至2008年上半年止，产业资本开始超越基金登上A股舞台，由于此时A股市场资本市场36倍的市盈率远高于产业资本可能提供的回报率，解禁股被大量减持套现，成为市场的主要做空动能之一。到2008年6月底，股指已经跌破3000点大关到2736点，跌幅超过50%，A股整体市盈率已经跌到接近20倍左右的历史市盈率底部区间，虽依旧高于国际市场，但考虑到中国经济的成长性，已经很难用泡沫来解释了。，目前市场已处于熊市下半场

时间从2008年下半年开始，宏观经济的不明朗阶段。美国次贷危机和随后演变成的全球性金融危机以及经济衰退阴影。2008年8、9月份美国次贷危机集中爆发，尤其是港股的暴跌使得H股跌势不止，导致A＋H股的溢价提高，加大溢价较高的权重A股的调整压力。A股中长期走向一方面将在很大程度上受到美国、香港股市的影响。目前A股整体估值已完全与国际市场接轨,与A股的历史底部也相距不远。在市场情绪极度低迷的时候,熊市的末端将是长期投资者入场的时机。政策面起到重要作用的特点促使市场稳定

从11月社保基金增持100亿的动向来看，回忆一下6124点社保的表现，这个信号不容忽视，再观察一下汇金公司，从区区200万股已经悄然到7000万股以上，从博弈的角度来看，6124需要淡泊，1664需要勇气。政策总是对的研究都是滞后的，听党的话，终会带来良好的回报货币政策、内需拉动和市场估值形成共振

从作为熊市估值重要安全边际的市净率水平来看。对非601板块股票而言，2005年熊市大底的最低收盘价为2005年6月3日的收盘价为1013.64，以最近一期财务指标衡量的全部A股市净率水平为1.61倍；在当时可以获得数据的1324家A股公司里有207家公司破净资产，占比15.6%。本轮调整至国家出台大规模经济刺激计划前的收盘低点2008年11月6日的1717.72点水平来看。全部A股的市净率水平为1.97倍，在可以获得数据的1573家A股公司里有223家公司破净资产，占比14.18%。虽然本轮调整的最低全部A股的市净率水平1.97倍高于2005年熊市大底的1.61倍，但是其中2006年以后新上市的601板块公司对市净率的抬高影响。从申万一级行业来看，2008年11月6日的钢铁、有色、电子元器件、信息设备、轻工制造、交通运输、金融和餐饮旅游的市净率水平已经低于2005年熊市大底部的2005年6月3日的水平。剔除601板块，从市净率水平来看，大规模经济刺激方案出台前的市净率水平已经同2005年的熊市大底水平非常接近，对于大多数股票而言，1700点即使不是底部，也离底部不远。第三次救市和前两次的区别

“10.9”第三次救市的强力经济刺激政策前所未有，并直接针对实体经济。“4.24”救市政策主要是下调印花税、指导解禁股转让和计划推出融资融券等，主要是针对股市本身，三项措施本身并不改变股市本身的供给需求关系，“9.19”三大救市政策出台时，美国次贷危机全面爆发，全球经济数据全面下滑，国外股市暴跌。管理层推出了印花税单边征收、汇金增持三大行和国资计划增持国企股三大政策。这三大政策从实质上看依然是针对股市本身的“资金—股票”供需关系，并没有改变主力机构对世界经济衰退背景下中国宏观经济硬着陆的担心，依旧做多踌躇。2008年10月9日管理层开始下调存款金率和利率，宏观经济政策开始正式调整并放松，此后央行在10月30日再次下调利率，并在11月10日出台十项促进内需增长、保经济增长措施，提出了高达4万亿的投资计划。宏观经济政策彻底扭转，使得我国GDP增长有望保住8%的底线，4万亿元刺激方案是启动经济的重大信号,表明政府决心坚定。随着通胀的下降，降息、下调存款准备金和扩大信贷规模都会进行，财政政策的空间则更大，2009年新年开始的增值税的改革、个税改革、企业出口退税都是有效促进经济的手段。可以说“10.09”的第三次救市政策开始真正针对股市基本面的实体经济，有效扭转市场对实体经济和上市公司业绩下滑的悲观预期，众多投资者信心得到较大恢复。同时管理层为保持政府信用的有效性，也须保证第三次救市政策的有效性，政府加大投资，对实体经济的的正面显现推动作用经过一段时间才能体现出来，上市公司业绩的回转可能还需要时间。10多年来货币政策首次转为“适度宽松”

11月5日召开的国务院常务会议明确,要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策的鼓励，并确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的10项措施,包括加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建等。到2010年底约需投资4万亿元。中央明确，十大举措扩大投资出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实，而且要突出重点。发出了保持经济平稳较快发展的强烈政策信号。实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，投资数额的具体量化,给市场尤其是机构投资者信心。进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施为未来的投资方向指明了方向。对市场构成中长期利好。收官之战基金会否出击重仓股

从股市历史走势的规律进行分析，年底资金面紧张使得年底的行情大多不理想，大多数年份的12月是下跌的，只有少数年份的12月是上涨的。但是2008年经过高达近70％如此大幅度的下跌，目前1800汇集了市场的期盼和多方难以割舍的情结，12月结构性纠偏行情仍可期待。近年，基金向来都有年末“做市值”的表演习惯，临近年末，机构投资者尤其是基金面临年度业绩排名考核，其中考核的指标不但有年度的收益水平，还有年末的基金管理市值规模等要素，随着最终考核基准日的逼近，基于排名需求将会刺激部分基金重仓股活跃。最新公布的基金持仓情况来看，金融、地产、机械设备等行业都是其重点配置的投资品种。消费类品种的投资比例也有明显提高，因此在年关冲刺过程中权重股的股价存在上浮动力。基金年底在局部板块中局部个股中寻找机会，由于2009年新年后业绩预告开始，而目前离元旦之前只有1个月、在这么短的时间不可能的发动大行情，所以基金大规模增仓不可能，重仓的板块进行适度加仓，未来行情取决于基金的加仓力度的大小。蓝筹股觉醒，机构空翻多从盘面上看，板块方面如创投、融资融券、股指期货、农业、地产、上海本地股、新能源、科技股都频频走强，市场再度释放做多信号。板块轮动实际上已经再度释放了做多信号，概念股的启动实际上已经再度宣布大盘没有问题汇金却神不知鬼不觉的增持二十亿。在社保、汇金大肆入股从盘面上看，社保三季度增仓股可圈可点，本周基金向二线蓝筹发起冲击。从以往的年底收官之战来看，基金重仓股尤其是单家基金公司的重仓股，往往在年底最后几个交易日会有不俗的拉升，毕竟，从做市值的角度看，拉抬自己的重仓股也算是好钢用在刀刃上了。当然基金未来做市值的动力取决于以下几个因素，首先是机构投资者的信心，如果未来社保和保险对优质筹码增持较为积极，那么将有力抑制基金的做空动能，另外一线基金公司是否有拉抬重仓股的动作，这将影响二三线和仓位较轻的基金公司的操作思路。基金净值表明华夏基金、交银和银华基金有加仓迹象，华夏大盘精选和华夏增长加仓。显示基金借利好调仓,以备年底的“净值大战”。而年报业绩预增股会因为良好的基本面而受到欢迎，内需拉动受益板块由于基金近期增持，这两类个股在岁末年初阶段适宜重点关注。同时一些游资认定基金年尾会拉净值,进而买入基金重仓股（江南重工和浙大网新、上海机电）,从而拉高了基金重仓股的市值。为此，我们要密切关注博时、华夏、南方和嘉实基金等一线基金公司三季度增仓板块的动向，三大基金公司对电力设备、新能源、医药和农业青睐有加。建议对部分基金的重仓股如方大碳素、敦煌种业、上海机电、东方明珠、怡亚通、瑞贝卡、老百干、人福科技、通威股份。吉林森工等可以逢低关注。

短期有望继续冲高经过了一年的深幅调整之后，A股市场估值水平的快速修正已经使得系统性风险大部分得以释放短期行情，上证指数60天均线和2000点均落入多头掌控中，市场韧性已有，在这种量能下，一根K线是不会结束战斗的，有反复确认的过程。本次成交金额是今年三次反弹的最大值，主要集中社保、汇金和法人帐号三大做多主力，以及游资的全线强势出击。由于市场短期累积了不少获利盘，防止震荡。减持前期大幅获利的筹码，对未启动的题材股给更多关注。由于基金仓位较低，后市机构盘中打压增仓股成为常态，任何一次回调也都将是逢低介入部分蓝筹个股的良机。关注平准基金是否被列入中央经济工作会议？

据传该基金的设计由全国政协经济委员会副主任委员厉以宁负责，中共中央书记处书记王沪宁协助——显然中央及其重视。“为了发展资本市场，政府可以借鉴1997年香港地区应对亚洲金融危机的经验，成立专门的调节基金，择机收购优质上市公司的股票，并且在收购之后三年内不转让。”真正的阻力应该是区间，大约在2055——2300之间中央经济工作会议是否有更多措施出台？一年一度的中央经济工作会议即将召开，会议将为2009年的经济工作最终定调。会议的基调将是“实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，会议将释放更多刺激经济的积极信号，以达成明年经济增长8%的目标。

中央高层近日确定了“保增长、扩内需、调结构”的九字方针，在此方针之下，增加居民收入、刺激消费，应是下一步“更周密措施”的重点之一。专家提议调高个税起征点，减轻普通民众负担，政府在这方面已经有所考虑。取消股票红利税、提高农民收入、促进汽车与住房消费等方面出台超预期的利好政策。中国当前的经济政策主要有几点中国当前的经济政策主要有几点，一是要加大投资力度，这是拉动经济增长的最直接措施；二是要增加居民收入，扩大消费；三是多方促进出口，同时鼓励进口，增加一些能源的战略储备；四是要合理扩大信贷；五是要推进包括增值税、燃油税在内的一些重点领域改革。11月份的经济统计数据尚未出炉，但国家发改委主任张平日前在国新办透露，一部分企业生产经营出现困难，特别是一些以生产出口产品为主的企业，有些甚至出现停产、半停产的状态。就业方面，某些地方出现了农民工返乡的现象。11月28日的中共中央政治局会议更是坦承，当前国际金融危机仍在扩散和蔓延，对全球实体经济的冲击和造成的损失将进一步扩大，对我国经济发展的影响也将更加明显，我国经济社会发展中的一些矛盾可能更加突出。数据显示，中国GDP在保持多年的两位数增长后，去年以来连续5个季度出现回落。其中，出口订单指数持续回落，已跌至2005年7月以来最低值。国际金融危机之下，中国经济发展面临严峻的挑战，经济增速问题已经成为关系我国经济发展全局的问题。估计今年全年的经济增长率不会超过10%，可能会在9.5%左右。

如何理解“保增长”

专家称，量化到具体指标来看，就是要“保GDP年增长8%”。周小川在二十国集团财长央行行长会议上曾公开表示，明年中国经济增长率将大约在8%至9%之间。2009年政府工作报告中，经济增长的目标可能将定为8%。如此看来，经济增长“保八”的目标已十分明确。而按照目前我国宏观经济的下行速度，单纯依靠经济内生增长完成8%的年增长率目标显然已不可能。由内需支持的中国经济增长幅度也就是5.5%至6.5%。各省和各部门在行动

积极财政政策和4万亿的刺激经济方案一经发布，各个部门和地方政府就纷纷开始行动起来。从各省市已公布出的投资计划来看，各地投资总额已超过18万亿，远超4万亿的预定目标。

更多旨在促进经济长远发展的拉动消费方案正在酝酿中。

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季吩度GDP墓增速6疯.1，股活指99年舱5

月见弹底（10救48），中国股市屋也提前大扩约2

季肯度反映宏华观经济增乎速。从机诞构的观岔点来看河，未来节的悲观烤情况有盛所减缓德。政府名保增长欣的态度类、大规角模的投皮资计划劈燕、地震护灾区的沫恢复重洁建，能援弥补房油地产及盼其他行郑业投资颤下降的波差额；腐政府促聪进内需颠的政策衰下，消运费即使须下降但侮不会下宾降很多表。短期林内A股蜂的阶段号性底部耀已经确泻认，但谣是宏观层经济没孟有明显宁改观将目制约指课数反弹括的高度况。行情昨的驱动汤因素主到要表现汁在三个瘦方面：前调控政螺策远大涝于预期宏、国际寺金融市党场短期棵稳定、侍市场信寻心明显伙恢复。配考虑到杰宏观经戚济的不讲利因素庄将在四朝季度、杰09年根一季度壁将完全赶释放出召来，因沸此，0名9年下射半年宏主观经济进见底的道可能性循较大。桌如果按吧照中国葵股市也柿提前大始约2会季度反嘉映宏观继经济增混速的结坊论，目点前是A嫌股阶段侦性底部纱的可能症性在增鸦加。仍有望继标续冲高本周汇金强公司的增冰持消息已旋激活了前限期表现沉忆闷的银行舅板块，其柏对市场构滨成正面影悦响。未来防会议可能算出台的消贵息有望对纪食品饮料竹、农业、战汽车、电凡信设备等狐板块带来糟短线刺激减。本周行剥情表现单来看，敢基金重适仓的板权块如煤金炭、交逗通运输兆、有色肝、地产仿、农业岔、化工川均出现屯较强的浊走势，省甚至前宴期已显全著活跃匙的钢铁俊、机械疼板块也像似乎呈沟现再度逆上扬的蝇态势。锯主流机番构重仓司股的跟及进，使晚得市场装人气继集续维持蒙在较高衡水平。整体看,蜂1664供点—20音00点将催是主力资潜金的建仓诊区域总体街来看，在博热点个股缴活跃、政晕策预期强等烈、成交浑量稳步放驼大的赚钱配效应背景旺下，市场圈仍有冲高幅潜力。投神资者可围呆绕政策预秒期关注消费、复农业、钩电信投江资等板格块。把握哭题材股泽和蓝筹脑股的轮葵动社保年末僻增持，释备放了“抄惜底”信号尚福林日状前表示，贤努力提高保险资金、社晕保资金，蒸企业年金返等机构资厉金的入市俭比例，协喜调完善与嚷市场投资扇相关的税蛙收政策，鹊为机构投担资者的健耗康发展创陷造良好的登外部环境花。充分表马明管理层柿将加大机殖构投资者舅的力量来宰稳定市场有预期和救锄市的举措齿之一。全国社保肾基金理事谱会在周末至宣布，将猎着手扩大天指数化投爹资规模，唤同时追加工部分股票缘瑞投资，因絮为社保基惊金投资安云全边际较摩高，社保龟基金的增虹持释放了冻“抄底”伸的信号，设社保基金皇主动表态虑追加投资令，与之前夫保监会鼓庸励保险公可司直接或暗间接投资活资本市场显，有些相浸似之处。亏两者都是赶长期机构测投资者，刚促进资本碌市场稳定闪。经过2想007年蔑三季度以膊来的高位朱减持后，绍低位增加展投资量，针符合长期撇机构价值错投资的理未念。御林军开切始行动由于投资听风格稳健柴且规避风束险意识极想强，自进开入资本市钢场以来，混社保基金淹的动向被后看作是市听场的风向桃标。近年恩保险和社应保均对政孙策十分敏押感，公开蛛表态追加日投资，显刃示出良好吃的政策预育期。与基将金相比，廉社保基金锡和保险资努金10月宿份以来“具空翻多”转明显，应匀该说，“度国家队”流御林军开系始行动，选为基金、启保险等各闲机构带来漆了明确的混启示。社怜保基金在卫此敏感时须刻发出做匙多的信号欲，具有提怠振投资者娘信心的效庆果，社保使基金扩大甚指数化投电资规模，伐最大的可竹能是投资摩上证50典ETF基颈金，对稳塑定指数具介有重要意蕉义。可以淋预期，社腾保基金与脉保险资金努的“空翻妻多”，将纵对稳定中侦国资本市识场发挥积央极作用。增持交通庸运输、新柱能源、医纺药和中小疾板高成长或股从20沉07年惭年底起哭，社保竖基金在贞Ａ股市湖场的投棒资策略暖开始趋深于保守葡，并大糠幅减仓片。由此律，在今手年股市到大幅下梅跌的情医况下，级损失远促小于股柴市整体侍跌幅。炊事实上捆，全国吉社保基卧金今年映三季度赞就已经单有小幅贪加仓的系举动。摆三季度放，社保斗基金组洪合重仓萄持有的厌上市公观司占到现145迅家，比告二季度铲增加3粱7家；笔社保基群金组合扁持股数老量达1正01.胜26亿燃股，比搜二季度锈的91武.07体亿股增治加一成占。社保令基金一便贯稳健像的投资素风格，送社保基箩金在继励200惯8年第掩二季度狂微幅减乞仓后，邻第三季梢度出现盘小幅增仪持。从判行业偏任好上看司，增持工交通运晚输、新赔能源、跳医药和瓶中小板锤高成长索股如拓悲维信息睁、横电京东磁、圣杨农化荷工、鱼在跃医疗纯、诺普喜信、拓侍日新能框和东软臣集团等复。保险以或稳为主鹅，转而剑防御近期，氏保险资舰金仍然腥坚持长证期投资酷、价值猎投资和煮责任投钱资的理估念不动翠摇。保稻监会上季周披露凑的最新佛数据显馒示，保洗险资金被投资数廊量在9睬月新增腰162浊6.1脉2亿元味，仅低宰于今年递1月新屿增的1差907词9.7戏3亿元桥投资，弄这表明译保险资尖金在9作月采取班了非常缺积极的服投资态洁势。1饰0月中擦旬保险吸资金频摆频出现蹦在坚决古做多的星阵营中户，给人聋们留下伞深刻的市印象。办保险资忙金波段领操作一逐直领先弯于国内娃其他机浸构资金离。公开数改据显示虹，从1拍0月2寒1日开以始，保芝险就已乱经开始头建仓，是保险的沈加仓行眠为一直凑持续到据11月董12日欧。保险秧资金历姐来对政筐策走向哗最为敏场感，其缎对股市京的冷暖察态度，纽奉是一个月重要的谁方向标体。保险晃公司持夺股市值浓超过1雀0亿元土的行业羞还包括杯黑色金插属、食钢品饮料钢、公用塑事业、巾信息服杜务、家两用电器傲。总体枣来看,茧保险一第直增持只农业、祸电力设李备、电绍力和有铁核心竞摧争力的础医药板断块，对薄滞胀的坑零售板评块逢低足布局。叼近期保云险资金悠对对受通益内需津拉动明王显的和移有电价订上调预舟期和注地资预期斯的电力兴行业布恩局明显凉，具有麦核心竞疯争力和束主业增什长的北猾京城建陪、苏州余高新、揉江山股犬份、华醋联综超买、复星奏医药、及青岛海陶尔、南弯京医药育、天坛下生物逢朴低关注帐。政策利引好累积遗效应使慈得本次斧反弹时胜间和力酬度较大尽管宏席观经济玻数据并梦不乐观蒙，明年冶上半年举的业绩物预期也桑无法提贫振信心摆，但在职利好政三策连连知出台的晴背景下海，市场醒氛围明运显趋于释活跃，逐特别是椒主流板煤块的活任跃显示迹主流机终构态度坑的微妙嚼转变政酒策暖风速助力大币盘12月份挥是上市公宗司业绩的牧“真空期膀”，而投资罪者关注转的焦点酒均落在免暖风频夏吹的政胶策面上弄，这使休得市场愈具备了踪蝶阶段性桂活跃的艺契机。就促进内芦需的利好内政策而言窗，此前已青有4万亿架元的大规到模投资计香划，而目车前又传来筝可能于年避底前发放丢3G牌照态的消息，雾预计达到吓8000叼亿元的投赶资规模无文疑又是以邀投资促内托需的较好嫂选择。投换资者寄予单更多期待求的是有关浇“提高居自民收入，牺刺激消费掘”的刺激恋政策。肚就稳定陷市场的利局好政策来驳看，社保基金与汇金公膛司近日的匠言行也反仙映出积极替态度。社松保基金已蛇明确要加塔大指数化最投资规模劳，而汇金徐公司对建搅行的大力社度增持也振一扫投资勒者此前的速失望情绪规。事实上夏，在我们黑看来，即估便不推出输平准基金销，凭借社重保基金、腐汇金公司兰和国资委弱三大A股仔主力机构唤的实力，壮已完全能伞起到类似县的作用。市场的流汉动性供应举预期也在去变化10月幅以来，蛾央行已蜓经连续封三次下症调利率慈，上月庄27日乖更一次蹄性大幅断下调基滚准利率史108油点，这污样的频冤度和力第度在央该行近1眠0年货窑币政策蜓操作历腰史上是咐绝无仅捕有的。柄其次，坛为了保桌障金融下市场的顺流动性苗供应，梯央票发具行节奏放也明显撇放缓。尽我们认株为，扩察张性政典策有可菜能使货结币供应虫量M2复和先行汇指标M工1结束急下滑趋眠势，为讲股市资卧金供应句提供外鹊部保障坦。独立行情蝴暗含预期趴转变近两周槽场内个闪股表现伯异常活坏跃，本威周二和挣周五走虫的很强桨，周二愉指数摆缠脱美股族大跌8堂%影响路震荡走娃高，展约示了A植股走出秘独立行气情的愿肃望。从讯基本面上看，国驱内经济耕并没有毅特别利败好信息抹。先行议指标继胖续维持尊下滑趋完势，部尖分企业宁生产经咬营出现鸭困难，筒特别是好一些以登生产出省口产品坑为主的挤企业已却经近于钻停产、漫半停产三状态。政策调控孕基调转变怜以及全力铲保持经济况增长措施栏是市场一杆大看点。煤4万亿投桨资计划、肺积极财政芦政策和适镰度宽松货啦币政策，滨这些依照珍惯例应在此中央经济丙工作会议吗之后公布钱的信息提宫前释放，会显示政策长对经济困踪蝶难的认识换已经相对家到位。国务院炸已经批薄示，绝崖大部分库投资必你须于明崖年春季京全国人汤大会议撇之前投脾入到项呀目建设吗中。由谅于项目郊审批与云工程进弯度之间源存在一眯定时间映差，刺恨激经济茫方案的喊效果将氧于20肿09年叼二季度舰左右逐功步呈现玻。基建晚、廉租谎房、水午利等领配域的庞过大开支羊将明显乏提升内抚部需求停，创造吐更多就牙业机会甘。进一骑步增加翅居民收班入、刺伪激消费阶可能成朽为下一反步刺激此经济政榨策方向窝之一。走未来半彻年经济蜜走势预窜期在大贫力度经慢济政策部之下，哀已经开剧始发生团转化。波段博弈池中期反弹11月愤以来，蔽市场改名变单边宏下跌的竞态势。A股铜市场在简经过一波年多的膨持续下饮跌后,宿也有望金在政策李面的积熔极扶持精下,逐貌渐走出商下行阴毫霾的中貌期反弹执，A股渠有望回旬到前期趟180框0-2墓300珍阶段性虹箱体。层220紫0上方引仓位重月的投资悬者应把坑握好操绳作节奏裤，对年女报预期移差的非件主流股爱和绩差驶股逢高纵减持，禽减少亏证损。60日均察线：重要竹的分水岭随着大盘甚成功收复可2000殖点大关并签突破60尖日均线这痒一重要的淋分水岭，赛中级反弹袋行情继续泉展开滩政策面的桃连续出台沉利好扭转票了投资者刻的悲观预废期，“赚域钱效应”克的显现对颜吸引资金羡起到了至达关重要的睛作用。经意济刺激政耽策的出台乒并不意味萄着宏观经食济下行的该拐点开始傅出现，事钩实上，从纵政策利好撞到企业见森效也需要防很长的时戴间周期。貌尤其是在滑目前“内坑忧外患”本诸多不确体定因素的创困扰下，碑上市公司塞的年报业岸绩仍将面骗临严峻的电考验。在200俱0点附近颈经过震荡倡整固后，药A股市场些仍存在进享一步走高谊的机会。云在中央经像济工作会菌议召开前洽后，相关萍刺激政策鹅还会不断插出台，成熄品油价格矿和燃油税熄费改革方促案、加速吹医疗体系榆改革，增倍加退休金送开支以及两为低收入方家庭提供池医疗和退邀休保险计般划等。具穗体政策的姑公布和实栽施，有可匀能再度引挣发市场对牵相关行业形和上市公问司的关注显。随着基金陡重仓股的化全面活跃叶以及股指垫期货、融最资融券等董金融创新遭业务的渐厕行渐近，合热点多极多化趋势仍白将呈现不溪断扩散和遇深化的态帐势。限售股甘解禁的当压力可袖能让行肠情限制岔行情拓练展空间榨。小非经目前已鸟经抛售温55％陪。200第9年投袋资机会房诚明显多健于20稳08年200辛9年中倾国经济常仍处于值下行通舱道，需贸求回落业使企业录的利润闯率水平器继续下语降，上滑市公司睛业绩增莲速将进挽一步放禁缓至3淋%，但德由于估迎值已经猫低于1纺5倍的嚷合理水乱平，流锣动性状通况也有漂所好转攻，市场布总体将锡震荡反属弹。本轮政策项实施效果卷将好于1商998年复，市场短丛期有望延赠续政策推禾动的估值事反弹，中险期市场将贸受制于业田绩担忧而排再度回调盐，并在2格008年新年报和2卡009年斤中报披露膏期间完成评二次探底责。随着经瓶济增速在哨明年下半乓年企稳，币市场预期屋将趋于好塔转，业绩开复苏推动能市场展开浴中期反弹原，当前市减场仍处载于政策块刺激下极的估值循反弹期澡，从政逼策主题木与反弹酱策略角壳度出发痰，投资异者关注丽电力设丛备、建怜筑建材取、工程辰机械、卸地产、亿医药、腰家电、堤纺织服肌装和通泻讯设备寨等的投间资机会主。而在纽奉未来筑损底阶段滩，交通对运输、断化工、芝建筑、减机械等绒行业的百业绩可屋能先期荐见底，湿并成为惭未来市顾场触底嗓反弹的威先行行都业。四季度和赵明年一季挨度很可能友就是全年珍乃至明年贷内业绩增夫速的“最垒坏时刻”私。2009关注全年小大小非股绞东的减持南动力。全译年解禁高挠峰主要集妄中在2月皱、3月、醉4月、5转月、10构月6到9单月份解畏禁压力灾最轻国九条（一）酒落实适沙度宽松位的货币脾政策，到促进货蹲币信贷照稳定增唯长。综继合运用觉存款准替备金率枯、利率恨、汇率克等多种信手段，沃保持银拐行体系蔽流动性委充分供凶应，追馒加政策洽性银行材200油8年度眠贷款规恶模10弹00亿甚元。（二）贼加强和啊改进信骗贷服务瞒，满足相资金合船理需求裹。鼓励防地方政娇府通过娃资本注苏入、风更险补偿糖等多种嚷方式增挤加对信测用担保眯公司的它支持；党设立多腰层次中只小企业娘贷款担笼保基金礼和担保应机构，市提高对度中小企甲业贷款先比重；碧对符合双条件的受中小企汤业信用寨担保机权构免征纵营业税教；建立气农村信腹贷担保摔机制，景扩大农看村有效必担保物欢范围，武积极探颗索发展秃农村多仔种形式夕担保的队信贷产来品；积亏极扩大倦住房、摊汽车和盏农村消崭费信贷精市场。（三）加奏快建设多室层次资本睛市场体系幻玉，发挥市猾场的资源绑配置功能溉。稳定股法票市场运阿行，推动姿期货市场视稳步发展帅，扩大债印券发行规祥模，优先下安排与基阔础设施、草民生工程念、生态环此境建设和赵灾后重建杂等相关的伯债券发行股。（四）发柄挥保险的润保障和融廉资功能，脏促进经济单社会稳定词运行。积旅极发展“烘三农”、矮住房和汽渔车消费、高健康、养格老等保险州业务，引页导保险公叠司以债权茄等方式投界资交通、秘通信、能枝源等基础如设施和农联村基础设耐施项目。（五）创带新融资方清式，通过埋并购贷款握、房地产茧信托投资挪基金、股扁权投资基贿金和规范息发展民间树融资等多津种形式，援拓宽企业袄融资渠道晒。（六）苗改进外广汇管理豆，大力激推动贸男易投资季便利化箩。适当付提高企密业预收役货款结某汇比例喂，方便闻企业特果别是中杨小企业述贸易融逗资，提它高外汇走资金使样用效率留，支持届外贸发咬展。（七）烂加快金才融服务稳现代化斑，全面跌提高金括融服务曾水平。朽进一步灭丰富支沿付工具羊体系，荡扩大国姐库直接谋支付涉节农、救仙灾补贴样等政府萍性补助测基金范妇围，优此化出口捏退税流价程，继厚续推动蛇中小企鹅业和农朱村信用仍体系建招设。（八）加盘大财税政龄策支持力膝度，发挥罩财政资金兽的杠杆作凡用，增强桃金融业化茧解不良资倒产和促进圈经济增长违的能力。（九）伪深化金白融改革瘦，完善桥金融监词管体系同，强化赚风险监荐测和管适理，切亚实维护餐金融安糖全稳定橡。用产业资粥本的眼光遇来衡量企愚业的重置竿成本在全流通柏时代，要彻防止产业翅资本的套存利行为，牺就必须用动产业资本毒的眼光来结衡量企业士的重置成咐本，要选伙择市值低修于企业重号置成本的宣公司，如雷果大股东共是理性的丛，对于这波样的上市拍公司，即乌使初时成伸本很低，晓也不会选阵择减持，脂甚至增持供，这类企扬业将较多胶的发生在沫有股权之仆争的上市非公司中。笨在国外，茎往往大股般东增持的界股票长线鹊走牛的概土率较大，蹦因为大股顽东对上市趴公司的价僻值和未来劣发展很清诱楚。把握局恼部、阶看段性的得结构投赤资机会利好效缝应的量赵变到质肝变。消傍化估值长压力、纷自救和间解套行谣情决定葛200凡8年的腾4次反雷弹行情峰主旋律闯都是“彻结构性顿+阶段草性＋超稍跌”。饿因此，刮把握下愧跌所带谣来的投购资机会紫。从估值讨的角度瓦上看，新A股叮的70持%跌幅五已经反滥映了我心国宏观栽经济出喇现的大脱部分负三面消息途，伴随划股指持弱续下挫缺和A股雁估值水蛇平已经阴回到投皆资区域筛。市场部在实质喝性政策歪利好(爷4万亿摘、将息心108叹个基点驴)，具威吸引力趁的苛刻尺估值（气13倍纷到15乎倍市盈席率），责政策利陪好和市嫂场估值护形成共企振。超跌结扮构性机贯会市场主久要存在坚阶段的走超跌结妥构性机田会。超兄跌股低助价股/汇基金重编仓超跌剧股/优青质低市哄盈率，炎上海本盒地股、违农业、劳化肥、莫节能减杨排和长解周期和症抗通胀雷的医药姥、旅游信、零售读中线将巧反复活很跃。波段为主益，重在选某股低价股、权小盘股更诸容易完成质任务短线厨波段目标少。如果市言场能够持啦续放量，化或维持目制前的成交鸽量一段时顿间，则要督考虑对价罚值蓝筹的捞重新评估祖，逢低介草入仍然是嘴主要的操声作策略。肯具体机会小方面，以负下两大方成面值得关否注：一方舰面是对未唐来宏观经线济过度悲胞观预期的歇纠正；另背一方面是汉对当前估喷值水平偏目低的纠正滚。估值水平严过低的行垫业纠偏过度悲观雕的预期，同导致周期威性行业跌吵幅过大，剧这些行业岭包括有色含、钢铁、民水泥、机孝械、汽车映、化工等懂行业。在寺基建投资冶力度加大昨的背景下乱，水泥、拦钢铁、机楼械等行业炒因直接受顷益，提前编大幅走强份；其它周刃期性行业裳可能出现换一定的补疗涨情况。估值水平轧过低的行教业有望得裂到修正的娘机会。估仇值偏低的絮行业包括遭有银行、读有色、煤筹炭、化工倾、钢铁等丽。内需拉掘动主线塞的延伸因此本轮漆行情的催巩化剂是政缺府推出的奴保增长措牙施，市场撒的热点也缩慧可能往这各个方向扩局散和延伸津。具体来乏看，围绕嫌国务院提品出的十项狂措施主要的有以下几罗点。一是限加快建设丑保障性安维居工程。窜二是加快执农村基础仁设施建设诊。三是加趟快铁路、健公路和机值场等重大盏基础设施套建设。四鹿是加快医很疗卫生、药文化教育零事业发展衡。五是加里强生态环舰境建设。脏六是加快尖自主创新爸和结构调授整。七是族加快地震爬灾区灾后鲁重建各项战工作。八史是提高城壤乡居民收议入。九是若在全国所搁有地区、脊所有行业厅全面实施校增值税转善型改革，栽鼓励企业颜技术改造喷，减轻企盖业负担1蝇200亿凭元。十是涝加大金融考对经济增界长的支持仪力度。基建投资壁受益板块撑（机械、肠水泥、建和筑）、铁平路投资之娱外，医药秋、农业、雨节能环保直、自主创时新等行业招将有望从同中获益。扯星马汽车咸、上海机阵电12月份膏解禁压力堪较为沉重12月份妈A股市场熟将承受2有33.1袄亿股限售雀股解禁带剃来的压力筹，解禁市铁值高达1软794.晒85亿元蹲，这是今偿年仅次于蚂8月份解柄禁规模的卧第二大高消峰。目前的责行情仍罢然定性姓为反弹而行情，京无论是礼国内还翠是国外捧的经济甜下滑都盾没有得顿到明显望的控制呀。目前准更多的寇是政府息的救市颜措施，市市场压筋抑的情倡绪被反运映了上菜来，客熊观的看屯待市场乞的反弹背，通过赖仓位的栏控制来熊实现最章终盈利衰的操作灵策略。丑市场卧突破6编0日线隙表明这灯轮反弹盛的级别搞强于年丸内的其恩他反弹垮。生命肥线60壁日线是退牛熊市译的分界蹲线。这助样的位禽置只有询在年初干的55死00点志出现过盏反弹超秩过生命婆线。定策略剃操作的瞒重心在偿业绩高稻增长的厌板块或房诚者个股胖上。这尚轮反弹蔽之后市猾场的进衰一步分笋化就会券出来，育有些个季股将会欢继续上鉴扬，而辉这样的华个股必糟然是可纹以抵抗仓经济危松机，同革时企业蕉能够保础持稳定循赢利的锐公司，容在医药，新菊能源，农恐业、中小躬板、水务麻、节能中存在这宁样的企买业较多累，合理太控制仓茅位，把泡握节奏州。怡亚通和子御银股份咳2009初年解禁压劫力小主题投资猎下的精选杂个股操作资产配置踩和主题投拳资的思考上市公司阀盈利模式白面临转型秀机构由于宏奸观经济党超预期房诚表现—限—周期拆类股票计强劲一收直贯穿旁着20医07年约行情，惕市场重言估的背仍景使得阳周期类私股票涨差幅大幅蚊度超越骆成长类忠股票。克200腊8年，蹈机构在能通货膨顶胀和紧扑缩引发疏的经济紧下滑担旅忧的态酸势下必伶将考虑辣大类资贸产的重余新配置匪，中国涂经济增币长面临可着高位昏回落同拜时伴随随经济结懂构转型孟的压力保，目前冶困扰机钟构投资万者的心溉理因素右仍然是凤CPI千/PP颤I走势荒、上市社公司利撇润增速朴在成本扶侵蚀下算的滑落课程度，肾上市公通司盈利怠模式面慕临转型乒。产业杜升级与垂技术创验新、节把能减排中、资源观整合与赔重组或严成为投勒资主题经，关注岁电信、忌铁路、传机场、浆上海本于地股等绵重组。刚由于高萌通胀仍垂会持续亩，从消时费升级见和通胀滤受益主驳题的挖歪掘看，画商业零僻售、旅铁游、食愿品饮料失、医药茎和稀缺圾资源等潜行业一宵方面均顷具备一夏定防御寺性特征脱，对宏致观经济水波动敏则感性低救，成为洗市场中奶相对安苗全的品陈种。资产配巴置和主溉题投资然的思考内需拉农动下的棉消费升峰级主题印可能成级为贯穿引200尿8年甚千至更长丢线的主刷题。就鼓200如9年的同投资策庄略，从锹高增长叙的行业违和资产择重组的指角度发突掘成长售股的投塑资机会欢，可能貌是获利烦的重要稳的来源怖。由于兵宏观调虏控，抗努周期性富的资源鹅垄断优格势企业辰获得相闸对较高容的溢价坟空间。夏对机构涌投资者抛来说，搬200嫌9年要刘依据“建价值投焦资”并系“注重作成长”塘的选股出原则，属动态适荡时灵活困地调整圣和运用剃价值成滥长理念晌，侧重朽于上市胀公司基来本面的识深度挖蜂掘，基蛾金将放宅弃行业跟的均衡伪配置，嚷集中投丘资于研迟究到位斜的投资绣品种上鱼，精选绣个股分析公南司是否框有长期贤永久投地资价值晃、拥有山稀缺资甚源和拥关有新的肚利润增敞长点和邀亮点。确定增长更+严格估科值以相对压理性的美观点看决，市场迟行业的畅估值支庙撑分为削两种：依一种是齐因为股浊票价格克的大幅插下跌导感致估值快具备阶涝段性支菠撑力度摄，银行甩和地产锻；另一璃种是因川为行业宋的景气挨周期出锹现或利唉润增长倚的高确惭定性和使稳定性狐使估值乖具备较纤强支撑秃，典型路代表如米化肥、顷医药、机械设备。哑化工、疯医药、顾信息服咐务、新软能源和其军工具饥备确定贩增长获场得结构霞性投资更机会。部分超娘跌错杀醋低估品炮种市场的糊连续暴弊跌，因泥沙俱表下，很舞多个股氏错杀，健针对国王家未来喇放松财惠政政策蛮、货币辣政策，爷进一步颜出台刺厦激经济挠的实质办性举措慈。如加舅大基础闪设施建痛设投资卧等，将兴使基建族和机械痛投资相瞧关行业父和公司渔受益。拾投资者棉可关注那估值合醒理而且反业绩增豆长有保触证的行脑业如水孝务、工遣程建筑皮和铁路种，景气陡有望向熄上转折驳的行业荷节能板龄块，不巷少公司碗的业绩蜂的高增乎长仍将察持续。盈在业绩湿持续高材增长的狠预期，钞以及受代到市场锅整体走涂势影响绿而股价繁不断走望低的双仇重作用帆下，部斩分业绩榨高增长撤的个股窜，在近苍期的调沸整市道震中被“违错杀”诵，从而泼为中长遇期投资启者带来争了投资换的机会妇。特别霸是全年惑报业绩溉良好，桶全年成装长性不竿错的超嫩跌品种摩，对于绞有一定们风险承不受能力欧的投资坟者而言详，逢低桃关注长漂期稳定榴增长的虎优质公熔司进入阀补跌阶剪段、全名年成长健性不错侦的超跌端品种。亚澄星径股份、殃水井坊锅、康美签药业、究烽火通扒信、时很代新材碌、天药盗股份、怖顺鑫农风业、兴折化股份层、青岛器软控、悉西飞国语际、安广信信托移、国阳隔新能、熊潞安环团能。、抵七匹狼秀。稳健和防插御是目前丧基金的首应要的投资赞策略，机卖构在价值悲类资产的洁选择上，龟将侧重于财发现错杀吐的处于低吩估值水平勿的行业如什银行、工坊程建设、诉高速、机齿场、水务腾板块低估竭的公司。丘投资者蔽可关注估满值合理而慌且业绩增篮长有保证霉的行业如纲水务、工暗程建筑，锁景气有望日向上转折晃的行业农司业、节能浪板块业绩己较优、估薪值较低的幸中线严重苏超跌机械秃的超跌股轻中短期机筝会，有不少慕业绩和恨成长性吵不错的元超跌品闻种，如汪威孚高榴科、青绿岛海尔统、古越艇龙山、茫中国国她贸保险资金乞近期增持已的广州药矮业、国阳取新能、复循星医药、焦华联综超嫁、友谊股见份、白云左机场坚持防御通胀受益录同时在经量济紧缩态许势下需求朽没有问题惰的通胀和忍升值中的馋新医疗、贿新能源、性军工和农晓业等结构爷性机会，保传媒、家刑电、医药腹、商业部兄零售等内谷生性增长迫的大消费臭概念股票厚。建设美有好环境在市场蝇风险较窄大的背瞎景下，胸资金更功加愿意躁寻找高投成长个乌股以抵庆御估值锦中枢下磨调带来触的压力姑。中国逆经济未扛来的建犹设方向骨将是通沸过关停龄并转来绳限制高饮污染高轮耗能的傻产业，虎所以，节能、射减排、友降耗将是未来关国家发奸展的努斧力方向占，而建届设美好唐环境也粥将是2援008均年证券扔市场绕册不开的猪主旋律冻。威孚榜高科、献南海发岁展、龙般净环保落、雪莱薪特、菲咬达环保勾、联创貌光电医药、零饥售、传媒缸得到机构叮资金关注新一届辩政府将叼着力改菌善民生宋，促进放社会和株谐。扩钢大城镇阁职工基贝本养老财保险和扮基本医手疗保险闷覆盖面顿，扩大虏城镇居砖民基本桃医疗保亮险试点察，普及吊新型农做村合作感医疗制赢度。大繁力发展小教育卫弟生事业沉，坚持贼公共医扛疗卫生圣的公益傲性质，触稳步实象施医药呼卫生体醒制改革刻，为人客民群众迷提供更壁好的医辜药卫生怨服务。滴二季度翁以来，守由于基榜金的赎史回压力沿，很多割基金重落仓股跌文幅巨大殊，食品赌饮料、叹商业零缠售、传玻媒和医柔药等弱跃周期部脉分基金签重仓股畜跌幅也鹊巨大，枝相比较药而言，樱由于消裙费增长迫最具确每定性，杜我们认亏为，在说消费增货长的宏娱观背景申下，零念售、医持药、饮运料行业辨具有较奋强的成臣长潜力剧。投资羡者可逢松低关注续二季度兽以来，勤基金增校持的医腥药、食妄品饮料戴和商业君零售中坦的超跌延股如天丘坛生物搂、百联喝股份、合恒顺醋智业、老瞎白干酒固、好当恶家、古者越龙山扇、友谊激股份、导广州药伤业、康怖美药业奥、南京厦医药、夏复星医状药、新竖世界、腐锦江股晚份等。医药、锡零售、强传媒板迈块有望勤补涨连续的踢上涨吸蕉引了不往少场外盲资金进搭场，有晋传言称租，一份喂旨在扩步大居民通收入、崖全面刺疤激国内摸消费的冲方案正争由国家应发改委吼紧张起窄草，方尝案涉及畅调高个铁税起征急点、大妻范围提匪高社会俱工资、牛建立对解低收入缘瑞阶层补叔贴的长耻效保障饥机制、益提高住治房货币铸补贴的失标准等残数个领树域，该秤方案最往快将在居12劫月初举育行的中殖央经济篮工作会镰议上讨触论，待政相关部蒜委议商世之后，壁陆续出桨台实施伞。上述蜓消费刺手激方案占是由国奋务院安捏排的，影至今已负经数易垂其稿。雄方案涉衰及面颇短广，涉妻及生产束性消费摄、生活茶性消费雾和服务室性消费丈。如果虹按市场扯划分则核可以分芒为农村椒消费和浙城市消画费。磨倘若方欺案中的戴提议都苍能一一诱兑现，债将会对顺股市产芝生利好苏，而其中医药秆和消费冶类板块变受益将辟尤其明士显。国家对医验疗、农业蹄、电信、妄节能环保当等投资将皇逐步展开2009吊国家将对闲医疗、农蔬业、电信渗、节能环肯保等投资滔将逐步展驻开。三季月报环比业理绩增长较蹈多的主要腐集中在医闪药、建筑根、公用事黑业中的节养能环保和挡新能源。机构对禁医药板珠块和农闯业板块淡长线看象好。农业板块略明显受益疮于改革开珍放30年野的大好形承势，也是库未来国家忆重点支柱盆产业，农惊村市场的锣巨大容量撕以及未来赞对整个内罢需拉动的锹重大影响亏，未来三淡农财政支靠出将继续萍加大，2菜009年世国家将提摊高明年粮还食最低收且购价格，抹提高农资增综合直补酷、良种补断贴、农机绵具补贴等驼标准，力姓争增加农作民收入，